创想三维稀缺的消费级3D打印第一股K系列打开高端化空间

内容目录公司概况：龙头地位稳固，成长动能充足 4公司介绍：消费级3D打印龙头，全品类综合服务商 4股权结构：股权结构集中稳定，管理团队产业经验深厚 6财务分析：营收高增验证成长动能，费用转化拐点释放盈利弹性 73D创意行业：AI浪潮下的高增蓝海，下沉消费市场撬动增长 9消费级3D打印：AI降门槛叠加高端化升级，核心硬件赛道加速扩容 10技术路线与发展阶段：从专业创客工具走向大众创作终端 10市场空间与竞争壁垒：高景气赛道持续扩容，多维壁垒巩固头部优势 10消费级3D扫描：3D创意核心数据入口，龙头优势稳固高集中赛道 消费级激光雕刻机：增减材制造协同互补，应用场景持续拓宽 12全谱系产品布局叠加高端升级，错位竞争发力生态建设 12机型矩阵持续优化，高端化与智能体验驱动产品价值提升 12大众消费机型易用性改善，高性价比夯实规模基本盘 13高端机型技术壁垒显著，K系列产品打开ASP空间 15高性价比与场景突围构筑差异化优势，从参数追赶转向综合体验竞争 18生态建设持续深化，多元技术场景全面布局 20盈利预测与投资建议 21收入端：主机基本盘稳固，多品类接力延续成长 21毛利率拾级而上，利润弹性预计强于收入 23一次性扰动消退后，扣非盈利重回升势 23可比公司估值与投资建议 23风险提示 24图表目录图1：公司产品和服务覆盖“数据输入—成品输出—交易流转”全链路 4图2：创想三维发展历程分为三个主要阶段 5图3：创想三维股权结构稳定集中（截至2026年6月26日，上市后） 6图4：公司营收延续高增态势，盈利韧性凸显 7图5：产品结构持续优化，整体毛利率保持稳健 7图6：线上渠道增长突出，传统经销渠道依赖度下降 8图7：北美、欧洲区域市场收入增速领跑 8图8：销售费用率随渠道扩张上行 8图9：营销投放与人力成本为销售费用主要构成 8图10：一次性会计处理扰动账面利润，调整后盈利保持稳健 9图全球消费级3D打印市场规模快速扩张（十亿美元，GMV口径） 图12：全球消费级3D扫描仪市场规模增长稳定可期（GMV口径） 12图13：消费级激光雕刻机市场空间持续拓宽（GMV口径） 12图14：迭代提速叠加高端卡位，价格带重心持续上移 13图15：产品高端化驱动ASP持续提升 13图16：创想云构建"创作-分享-消费"的内容生态闭环 20图17：拓竹Makerworld拥有细化类别的海量模型资源 20图18：喷嘴更换系统标志着创想三维进入多喷头换色打印时代 20表1：管理层经验丰富，权责界定清晰 7表2：FFF和光固化艺特性各异，适配不同用户和场景 10表3：消费级3D打印行业集中度高，创想三维龙头地位突出 表4：Ender系列机型将智能3D打印功能下放至入门级价位 14表5：Hi系列&系列多色易用重塑消费级创作体验 15表6：旗舰机型凭借优质性能突破均价天花板 16表7：Sermoon系列专业化配置适配工业级生产场景 17表8：光固化3D打印机成型精度优势突出，产品溢价更高 18表9：创想三维CFS较拓竹科技AMS料仓更具性价比 19表10：创想三维K系列与拓竹高端机型形成差异化竞争路径 19表公司收入分产品拆分 22表12：同业估值比较（P/S，截至2026-06-26） 24表13：同业估值比较（P/E，截至2026-06-26） 24公司概况：龙头地位稳固，成长动能充足公司介绍：消费级3D打印龙头，全品类综合服务商创想三维是消费级3D公3D3D3D20258月公司推出海外电商平台Nexbie，图1：公司产品和服务覆盖“数据输入—成品输出—交易流转”全链路创想三维招股书细分赛道竞争力优势显著，多品类稳居全球第一梯队。据灼识咨询统计，2025年公3DGMV3D45.3%CR390%4.8%3D3D3D公司发展脉络清晰，沿“产品迭代—产能扩容—生态搭建”路径稳步成长。（01207年043DCREnder（012022年：20年1020215.08A年布局海外DTC（2023-2025年202326K1K220254003D150900Nexbie图2：创想三维发展历程分为三个主要阶段创想三维招股书股权结构：股权结构集中稳定，管理团队产业经验深厚3.9381.98%3.28%A14.75%IPO图3：创想三维股权结构稳定集中（截至2026年6月26日，上市后）管理层产业经验深厚，分工发挥长板效应。管理层以四位创始人为核心，成员平均15表1：管理层经验丰富，权责界定清晰姓名 职务 年龄 主要履历 主要职责陈春董事长管理董事长管理验担全增制造准技委会料与设 及关业和计工组员与材造领国标的定。 运营项策执行事唐京科 董事兼经理36岁集团整体管2007-2013年任富士康科技集团设计工程师，负责产品设理、战略规划计、开发及优化；2016-2021年任公司监事，2023年11月及关键业务和起任副总经理；具备逾18年科技行业运营及团队管理经验运营事项决策

执行董事、董事长兼总经理执行董事兼副董事长执行董事兼副

373636

2009年任智诚电脑辅助设计（深圳）有限公司销售工程师；2016-20212021620257152014-20212023-2025132014-2016年、2021-2023年任公司总经理；负责多家境内外运营实体管理；具备逾14年工程、产品设计开发及技术

创想三维招股书财务分析：营收高增验证成长动能，费用转化拐点释放盈利弹性202531.336.7%，2022-202532.4%。20243D17.2%。20253D图4：公司营收延续高增态势，盈利韧性凸显 图5：产品结构持续优化，整体毛利率保持稳健

收入（百万元） 右轴39.8%21.5%

36.7%

37%34%31%28%

3D打印机 3D打印耗材3D扫描仪 整体毛利率0 2022A 2023A 2024A 2025A

25%

2023A 2024A 2025A创想三维招股书 创想三维招股书渠道端，海外及线上渠道增长表现突出，直销体系和全球化布局成效显著。2025年15.1862.1%48.5%8116.0910.077.8563.7%、41.9%8.0821.3%图6：线上渠道增长突出，传统经销渠道依赖度下降 图7：北美、欧洲区域市场收入增速领跑

线下销售 线上销售线上渠道右轴） 线下渠道右轴）50%0%2022A 2023A 2024A 2025A

北美欧洲中国2023A2023A2024A2025A创想三维招股书 创想三维招股书费用端，渠道扩张驱动销售费用率阶段性抬升，直销体系放量规模效应逐步显现。202530.8%9.6218.2%DTC图8：销售费用率随渠道扩张上行 图9：营销投放与人力成本为销售费用主要构成

销售及营销费用率一般及行政开支费用率研发费用率2022A 2023A 2024A 2025A

其他 股份薪酬 专业服务费仓储开支 电商平台佣金 员工成本2022A 2023A 2024A 2025A创想三维招股书 创想三维招股书与AIPO+2.402025IFRS20250.92图10：一次性会计处理扰动账面利润，调整后盈利保持稳健

归母净利(百万元） 经调整净润(百万经调整净润yoy（右轴）

130971309792-5.0%2022A2023A2024A2025A-25.3%-5%0

-200

创想三维招股书

-30%3D创意行业：AI浪潮下的高增蓝海，下沉消费市场撬动增长AI3D3D3D3DAI消费级3D打印：AI降门槛叠加高端化升级，核心硬件赛道加速扩容消费级3D3D打印3D表2：FFF和光固化工艺特性各异，适配不同用户和场景熔融沉积成型（FFF/FDM） 立体光固化(SLA)成型脂，逐层成型成型脂，逐层成型成型方式喷嘴挤出材料，材料冷却后固化光照使树脂发生聚合反应并固化能量源热能，主要来自加热喷嘴和热床光能，常为紫外光成品质量层纹较明显，表面相对粗糙表面更光滑，细节更细腻常用材料PLA、ABS、PETG、PA等光敏树脂适用场景创客群体、教育、3D打印农场牙科、珠宝、手办等精细模型

将热塑性丝材加热熔融后逐层挤出

利用光源选择性固化液态光敏树行业发展呈现由专业圈层向大众市场渗透的清晰脉络。2011年前为职业创作阶段，3D120193D全球消费级3D2025GMV60203027233.2%AI3D2025105503D20203502024500美元，2029年将达到650美元，高端智能产品市场占比持续提高。图11：全球消费级3D打印市场规模快速扩张（十亿美元，GMV口径）3030软件及服务配件耗材3D打印机46.3%43.3%合计yoy（右轴）50%27.22537.2%40%34.8%33.1%2020.732.3%1527.8%15.731.8%31.4% 30%11.820%108.66.051.82.33.14.110%00%2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E创想三维招股书2025年GMV9.2%8.9%2025年3D打印机GMV按2025年3D打印机GMV按GMV计的市占率2020年成立的消费科技公司，专注于3D打1 公司A 约13亿元42.7%2 创想维 — 约3.4亿元11.2%2015年成立的创意科技公司，专注于3D打3 公司B 约2.8亿元9.2%2015年成立的消费级3D打印科技公司，专4 公司C 约2.7亿元8.9%2011年成立的研究驱动型制造公司，专注于5 公司D 约2.5亿元8.2%排名 名称 附注印机、耗材、配件和软件，非上市公司3D创想三维招股书消费级3D扫描：3D创意核心数据入口，龙头优势稳固高集中赛道卡位创意产业前端入口，赛道增长平稳可期。3D扫描作为创意产业的核心数据入GMV20251.55亿20304.1821.9%年CR3突90%45.3%3D3D扫描仪（百万美元）yoy（右轴）417.555.0%372.745.2% 318.33D扫描仪（百万美元）yoy（右轴）417.555.0%372.745.2% 318.334.4% 262.8207.726.5%154.521.1%9.6%14.5%17.1%12.0%02021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E

60%50%40%30%20%10%0%创想三维招股书消费级激光雕刻机：增减材制造协同互补，应用场景持续拓宽减材制造与3D3DGMV2025920302219.6%46%4.8%3D图13：消费级激光雕刻机市场空间持续拓宽（GMV口径）2520 15

激光雕机（美元） yoy（右轴）19.015.0

22.0

120%100%80%1052.00

4.0

50%6.0

8.0 33%

13%

10.0

12.011%

25%

27%

60%40%20%16%0%2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E创想三维招股书全谱系产品布局叠加高端升级，错位竞争发力生态建设机型矩阵持续优化，高端化与智能体验驱动产品价值提升FFFEnderK1、K2构重心持续向高端市场迁移。图14：迭代提速叠加高端卡位，价格带重心持续上移创想三维Creality，3D打印资源库高端化战略成效显现，ASP增长打开盈利空间。受益于K系列等高端机型放量，2023-2025ASP1612.32404.4元，CAGR22%14.017.8图15：产品高端化驱动ASP持续提升3000

3D打印机均价(元) 右轴

24%25002000 23%15001000 22%50002022A

2023A

2024A

2025A

21%创想三维招股书EnderEnder-3V4表4：Ender系列机型将智能3D打印功能下放至入门级价位名称 示意图 单机格(元) 性能 技术点Ender-3V4 2399

235mm温度≤300℃大尺寸；温度≤300℃大尺寸；CoreXZ打印尺寸300×300×系统高速稳定；Ender-3V3Plus1699330mm；打印速度≤免校准调平；新60060W热端一代挤出系统；双风扇冷却模型打印尺寸220×220×自动Z轴补偿调240mm；打印速度≤平；多端智慧互Ender-3V3KE2700500mm/s；喷嘴温度联；内置WiFi支≤300℃；60W陶瓷持局域网/云打热端印；多耗材兼容打印尺寸400×400×400mm；打印速度≤专业大尺寸；打Ender-5Max4599 64点精准全自700mm/s；工作环境温度适应5~40℃动调平，腔温稳定，支持多耗材

一体压铸龙门架；全自动校准调平；低噪设计京东官方旗舰店，创想三维官网Hi系列&CHi&HiEnderi7CubeMeAI表5：Hi系列&SPARKX系列多色易用重塑消费级创作体验多色套装名称 示意

价格(元)

性能 技术点CFS智能耗材管理仓，CrealityHi 1899i7

260×300mm打印速度mm/s度≤300℃打印尺寸260260×255mm打印速度mm/s度≤300℃

16RFID耗材自动识别录入；95%8CrealityOS、CrealityPrintAI具转化照片变3D模15%50%废料；5Ender++K系列产品打开ASP空间KASP增长空间。CoreXYCFS2023K1Max1,0992024K2Plus1,299值延伸，打开ASP表6：旗舰机型凭借优质性能突破均价天花板名称 示意图 单机格(元) 性能 技术点K2 2479K2Pro 3348K2Plus 9999K1C 2099K1Max 3499K2SE 1799

260mm≤600mm/s；加速度≤20000mm/s300≤≤20000mm/s²600mm/s；加速度≤30000mm/s²600mm/s；加速度≤20000mm/s600mm/s；加速度≤20000mm/s500mm/s；加速度≤20000mm/s

K2系列入门旗舰；较低价格下放多色扩展能力主动60恒温AI主动腔体恒温mm³/s适用工业级碳纤维耗恒温封闭腔体计，3CoreXY+轻量打印头提升高速运动效率；压铸铝合金机身框架，打印稳固；5分钟快速装机，自动初始化；升级挤出机断料检测SermoonBSermoonB60M300M500D3ProASP表7：Sermoon系列专业化配置适配工业级生产场景名称示意图价格(元)性能应用场景打印尺寸300×300×330mm；打印速度≤3D打印农场SermoonM3003999系统快速切换；多耗材兼容；主动加热模块，60系统快速切换；多耗材兼容；主动加热模块，60℃恒温腔体SermoonM500 52805打印尺寸510×510×610mm；打印速度≤原型验证150车间制造多耗材兼容；主动加热模块，60℃恒温腔体，教育科研模型品质高；0.6mm喷头产能效率更高淘宝、京东，创想三维官网

21091

材兼容打印尺寸290×200×300mm；打印速度≤300mm/s

工业用途工业设计HALOT系列：16K高精度深耕光固化赛道，机材生态协同构筑高附加值业务。光FFFHALOT系列支持RFID2025PioNextSKU200表8：光固化3D打印机成型精度优势突出，产品溢价更高名称 示意图 单机格(元) 性能 技术点HALOT-MAGES

2470

223×126×230mm；14K屏，像素点尺寸16.8*24.8μm，最高150mm/h200mm；16K

PictorDna+固定平台+动态光学模块结构提升打印稳定2899

屏；最高打印速度17014*19μm

曝光延长使用寿命；RFID228×128×228×128×HALOT-MAGEPro4299Dynax运动系统快且230K稳；智能循环供料系像素尺寸29.7μm；最高打印速度机控制规模化生产170mm/h高性价比与场景突围构筑差异化优势，从参数追赶转向综合体验竞争全球消费级3D2025年GMV42.7%Hi/K/SermoonA1/P1S/X1CAMSHii7+CFS表9：创想三维CFS较拓竹科技AMS料仓更具性价比产品名称AMSAMS2proAMSLiteCFS参考图价格（元）1499219912991175耗材兼容性PLA/PETG/ABS/ASA/PET/PC/）/BVOH(干燥),不支持TPE/TPU/湿BVOHPLA/ABS/PETG/CF，不支持TPU第三方耗材识别非官方耗材卷轴需手动配置耗材信息兼容第三方品牌耗材创想三维官网，拓竹科技官网高端旗舰机型应用场景错位，技术取向分化形成差异化竞争路线。拓竹产品聚焦工H2CH2D凭50µmCKB表10：创想三维K系列与拓竹高端机型形成差异化竞争路径产品名称K1MaxK2PlusH2CH2D参考图价格（元）34999999134999399规格300×300×≤20000mm/s350×350×≤30000mm/s最大打印尺寸330×320×325mm；打印速度≤1000mm/s；加速度≤20000mm/s最大打印尺寸350×320×325mm；打印速度≤1000mm/s；加速度≤20000mm/s特点封闭腔体、CoreXY结构与32mm³/s高流量热端，兼顾速度和成型稳定性；配备AI首层检测、AI摄像头异常识别主动加热恒温腔体，最高约60℃，适配等工FOCmm³/s多喷头换端路线，Vortek热端切换系统搭载最多6个热端，7色内零吐料打印，较传统机型废料减少7倍，打印速度提升1.7倍。喷嘴8秒感应加热，缩短预热等待双喷头独立架构准技术＜25µm他多喷头机型表现创想三维官网，拓竹科技官网生态建设持续深化，多元技术场景全面布局20251000260285702708.5图16：创想云构建"创作-分享-消费"的内容生态闭环 图17：拓竹Makerworld拥有细化类别的海量模型资源创想云平台 Makerworld易用性改善持续降低用户门槛，行业竞争从硬件参数比拼延伸至综合体验角逐。相较于早期EnderK1/K23D5293D图18：KliTek喷嘴更换系统标志着创想三维进入多喷头换色打印时代Creality海外官网AI赋能全链路软件体系，成为加速行业下沉普及的催化剂。传统3D打印在切片CAI3DNexbieUVAIIPO3D盈利预测与投资建议2026-2028收入端：主机基本盘稳固，多品类接力延续成长我们预计公司2026-2028年营业总收入43.11/53.36/63.44亿元，同比增长37.9%/23.8%/18.9%。其中3D打印机高端化持续，配合下半年新品上市，ASP有望持续上行，扫描仪、激光雕刻机、耗材与配件齐发力，收入结构更趋于均衡。3D3D202517.92026-202823.4/28.2/32.631%/21%/16%29%/30%/31%。3D20255.93D2.48.6Raptor系4,2743.77.4列上市有望延续放量。我们预计扫描仪2026-2028年收入5.6/7.8/10.0亿元、同比4.1/5.4/6.8随装机量基数扩大，耗材收入有望步入放量期。耗材随装机量累积形成复购，20254.213%20253.3亿元、10%2026-2028+40%/+35%/+30%3D打Nexbie）+50%/+40%/+35%。表11：公司收入分产品拆分创想三维·收入拆分2024A2025A2026E2027E2028E收入（百万元）2,288.33,127.04,310.85,336.36,344.2yoy+21.5%+36.7%+37.9%+23.8%+18.9%毛利率30.9%31.2%31.9%33.4%34.7%3D打机 收入（百万元）1,416.11,785.02,379.12,824.43,231.2yoy+0.9%+26.0%+33.3%+18.7%+14.4%销量（千件）720.6742.4831.5931.31,024.4yoy-17.2%+3.0%+12.0%+12.0%+10.0%均价（元/件）1,965.12,404.42,861.23,032.93,154.2yoy+21.9%+22.4%+19.0%+6.0%+4.0%毛利率29.3%28.4%29.0%30.0%31.0%3D打印耗材收入（百万元）261.5418.4535.6669.5816.8yoy+92.0%+60.0%+28.0%+25.0%+22.0%销量（千件）3,209.05,420.26,937.98,672.310,580.2yoy+83.0%+68.9%+28.0%+25.0%+22.0%均价（元/件）81.577.277.277.277.2yoy+4.9%-5.3%---毛利率34.8%35.5%37.0%38.5%40.0%3D扫描仪收入（百万元）207.6365.7563.4776.31,001.1yoy+399.8%+76.2%+54.1%+37.8%+29.0%毛利率31.7%33.8%35.0%37.0%38.5%激光雕刻机收入（百万元）163.4225.4405.8543.3676.1yoy+46.9%+37.9%+80.0%+33.9%+24.4%毛利率35.9%34.6%35.0%36.5%38.0%配件及其他收入（百万元）236.3326.3417.6509.5601.2yoy+25.5%+38.1%+28.0%+22.0%+18.0%毛利率31.8%34.7%35.0%36.5%37.5%yoy+89.3%+88.6%+50.0%+40.0%+35.0%毛利率30.0%30.0%30.0%30.0%31.0%yoy+89.3%+88.6%+50.0%+40.0%+35.0%毛利率30.0%30.0%30.0%30.0%31.0%公司招股书、毛利率拾级而上，利润弹性预计强于收入综合毛利率进入逐年抬升通道。202531.2%升至2026-202831.9%/33.4%/34.7%3.5①202518.2%2026-202816.0%/15.5%/15.5%；②5%；③7%一次性扰动消退后，扣非盈利重回升势2025-1.8向A2.4IFRS2年Non-IFRS0.9我们预计公司2026-2028年Non-IFRS净利润1.9/3.1/4.3亿元，同比增长107%/61%/41%，对应Non-IFRS摊薄每股收益0.41/0.66/0.93元；报表归母净利润1.5/2.8/4.0亿元、2026年扭亏为盈。利润快于收入修复。可比公司估值与投资建议2026/6/2623.342025-2027Non-IFRS2025-2027PS3.3/2.2/1.6PS3.1/2.2/1.83D"表12：同业估值比较（P/S，截至2026-06-26）总市值

收盘价

收入亿） P/S 投资代码简称（亿元）（元）2025A2026E2027E2025A2026E2027E评级688775.SH影石创新529131.8597.41157.45232.055.43.42.3未评级300866.SZ安克创新569106.09305.14391.91476.151.91.51.2买入301606.SZ绿联科技24057.7594.91130.94173.612.51.81.4买入平均估值3.32.21.63388.HK创想三维9723.3431.2743.1153.363.12.21.8增持。注：表中未评级标的的预期来自 一致预期（截至2026/06/26，已评级的预期来自东吴预测；港股市值按照2026年6月26日HKD/CNY汇率0.87计算。表13：同业估值比较（P/E，截至2026-06-26）总市值

收盘价

归母利（元） P/E 投资代码简称（亿元）（元）2025A2026E2027E2025A2026E2027E评级688775.SH影石创新529131.859.2910.9816.9256.948.131.2未评级300866.SZ安克创新569106.0925.4533.0641.1722.417.213.8买入301606.SZ绿联科技24057.757.059.9813.0634.024.018.3买入平均估值37.829.821.13388.HK创想三维9723.340.921.913.07105.150.931.6增持。注：表中创想三维归母净利润采用non-IFRS归母净利润；未评级标的的预期来自 一致预（截至2026/06/26，已评级标的预期来自东吴预测；港股市值按照2026年6月26日汇率0.87计算。风险提示行业竞争加剧：消费级3D打印是一个增速较高的赛道，新进入者较多，若行业竞争加剧，可能造成市占率和利润率的波动。多喷嘴、全彩打印等技术，存在一定的技术路径风险。行业渗透率不及预期：行业规模假设中包含渗透率提升假设，若渗透率提升不及预期将影响行业增速。当然我们认为消费级3D打印未来在欧美渗透率空间较大，若行业渗透率提升超预期，公司亦有超预期空间。新品反馈不及预期：我们的盈利预测假设中包含对公司K3等新品上架后促进下半年收入加速的预期。行业变化较快，公司后续新品表现也将影响财务表现。资产负债表（百万元）2025A资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产1,570.042,196.232,872.023,648.45营业总收入3,127.044,310.845,336.266,344.20现金及现金等价物277.31378.35603.48942.34营业成本2,152.152,934.553,555.704,142.50应收账款及票据338.30466.37577.31686.36销售费用570.06689.74827.12983.35存货634.27864.851,047.911,220.84管理费用170.10215.54272.15323.55其他流动资产320.16486.66643.33798.91研发费用221.88301.76378.87450.44非流动资产1,032.391,031.391,046.391,069.39其他费用1.441.992.462.93固定资产754.53762.53787.53822.53经营利润11.41167.27299.95441.43商誉及无形资产124.42115.42105.4293.42利息收入6.150.000.000.00长期投资0.000.000.000.00利息支出14.150.000.000.00其他长期投资0.000.000.000.00其他收益(209.64)5.0030.0032.00其他