大宗商品：镍价格大幅下滑现货成交无明显放量

内容目录宏观印动态 3端稳电镍大幅滑 3存国持累库 5给海镍离续增加 6游不钢存位 7不锈钢 7新能源 8需衡表 8风险示 9图表目录图表1：美储息（CME） 3图表2：印动追踪 3图表3：印内红矿1.6%（元/湿） 4图表4：菲宾土价格势美/吨） 4图表5：SHFE及LME价格势 4图表6：镍外价元/吨） 4图表7：印高镍&MHPFOB价走（元/吨） 4图表8：电镍本润（/吨） 4图表9：高生价利润率 5图表10：硫价及关产价走势 5图表11：SHFE镍&LME镍期库（） 5图表12：国纯社库存吨） 5图表13：保区库存 5图表14：港镍库（万吨） 5图表15：国主港镍矿港万） 6图表16：菲宾矿港（吨） 6图表17：中+尼铁产（度） 6图表18：镍产及格（，/吨） 6图表19：电镍产（吨） 7图表20：精镍工率 7图表21：不钢场(元/吨) 7图表22：不钢量万吨） 7图表23：不钢度89家样企库（吨） 8图表24：不钢度需（库） 8图表25：三电产（GWh） 8图表26：国新源车销（台） 8图表27：全镍素衡表 9宏观&印尼动态美联储降息最新预期（CMEFedWatch，6月27日更新）◼ 729（亿吨）（亿吨）20242.751.7320253.792.9520262.6-2.72026/3/3年份镍矿配额实际产量更新时间图表1（亿吨）（亿吨）20242.751.7320253.792.9520262.6-2.72026/3/3年份镍矿配额实际产量更新时间M ysteel◼3.62.6·624此类声明，所谓配额大幅提高至3.6亿吨的报道并不属实。矿端价稳，电解镍价格大幅下滑/16%为8.9/+0/1.5%(FOB)50.5/+0/图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨） 图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）印尼内贸红土镍矿1.6%（FOB）806040202025-042025-052025-062025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06

菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)0 M M纯镍：本周，SHFE镍价收于12.9万元/吨，环比-5%；LME镍环比-5%至16699美元/吨。MP5812.%（-%；高15936元/-2.9%。128000/+5.2%元/吨。图表5：SHFE及LME镍价格走势 图表6：镍内外盘价差（元/吨）0

SHFE镍收盘价（元/吨）-左

LME镍（3个月）美元/吨40000LME镍（3个月）美元/吨3000020000100002022-042022-092022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06

02022-07 2023-07 2024-07 2025-07图表7：印尼高冰镍&MHPFOB价格走势（美元/镍吨） 图表8：电解镍成本及利润（元/吨）MHP 高冰镍19000170001500013000110009000

0

电解镍利润（元/吨） 成本（元/吨）-右200,000150,000100,00050,0000M MM图表9：高镍生铁价格及利润率 图表10：硫磺价格及相关产品价格走势高镍生铁价格（元/点） 利润率%-福建（右）

MHP（美元/镍吨） 电池级硫酸镍（元/硫磺CIF印尼（元/吨）-右0

403020100-10-20-30

40000300002000010000

150010005002024-072024-092024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05M M库存：国内持续累库本周，LME镍+SHFE+0.4%SHFE97057.3ME库存486-.9+219+9.142700+0-2300矿端：我国港口镍矿库存611万湿吨，环比上周+55万湿吨，同比减少19万湿吨。图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨） 图表12：国内纯镍社会库存（吨）0

LME库存 SHFE库存

150000100000500000

上期所库存 华东隐性库存2023-02 2024-02 2025-02 2026-02M M图表13：保税区镍库存 图表14：港口镍矿库存（万湿吨）8000600040002000

保税区库存（吨）

0

港口镍矿库存 连云港02023-02 2024-02 2025-02 2026-02M M供给：海外镍矿离港持续增加2026/06/19127+3%，同比+66%；海外7（5万吨，环比+7%+30%。图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨） 图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）0

0 M M镍生铁方面，2026年5月，印尼+中国镍生铁生产合计15.86万镍吨，同比-5.1%，环比+0.4%。549201135.5元/-0.2%+24%。8380+5.2%2026556%9.4pct。图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度） 图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）印尼+中国镍生铁生合计万镍） 同比 环比20 50%100%2018-042018-112018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-11

0

镍铁总产量,吨 高镍铁价格（左

60000500004000030000200002025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06图表19：电解镍周产量（吨） 图表20：精炼镍开工率9000800070006000500040003000

电解镍总产量,吨

精炼镍开工率2025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01下游：不锈钢库存高位不锈钢304/2B卷-15150元/-100元/吨，。543382+2.4%；同比+10%300+15.3%。6205.76+15.3%。89112.2+0.3%，同比-2.8%。图表21：不锈钢市场价(元/吨) 图表22：不锈钢产量（万吨）

304/2B卷-毛边(无锡) 304/2B卷-切边(无锡)

2022 2023 2024 2025 2026月月月月月月月月月月月月月130.0120.0110.0100.090.02024-032024-052024-072024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04

0

表需（万吨）yste ysteel，SM新能源5262.9155.4149.657%。2026536.8GWh+17%+12%。图表25：三元电池产量（GWh） 图表26：国内新能源汽车销量（万台）三元电池（GWh） 三元403020102024/42024/62024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42025/62025/82025/102025/122026/22026/4

60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%

0

2022年 2023年 2024年2025年 2026年月月月月月月月月月月月月月供需平衡表按照目前印尼的配额情况看，预计2026-2027年将从过剩往紧平衡演进，若7月继续释放新配额，则继续向宽松转变。图表27：全球镍元素平衡表单位：万镍吨20222023202420252026E2027E供给306.2331.3339.7376.0364.0371.0纯镍80.781.888.9102.9110.0115.0feni产量33.729.124.423.722.024.0NPI产量155.9176.5182.8199.8180.0180.0硫酸镍28.238.840.045.048.048.0其它供给7.85.14.74.24.04.0需求299.1314.2324.7342.5358.6374.2不锈钢