奥普特乘半导体、3D打印之风AI与机器人打开长期空间

内容目录一、器觉楚成进入阶段 4光起到觉传感运、AI栈商 4绩入增道财务量异 5氏弟股股激励聚心量 6可债行况夯实争力 7二、AI能器觉高景，产业风起 8器觉誉工自动的“睛大脑” 8以3C锂、导、汽四领驱增长 9资断端场国产异竞优明显 10三、施“AIinAll”略，游点花 13果3D印透升带公新长 13导、车新场多开花 14局能器，造新增极 16栈研+AI能筑成护河 17四、利测投建议 18利测 18资议 19五、险示 19图表目录图表1：公主产品 4图表2：公发历程 4图表3：公销模式 5图表4：公营及速 5图表5：公归净及其速 5图表6：2025年司收入构 5图表7：历公国收入成 5图表8：公历行入结构 6图表9：历公盈力 6图表10：历公经性净金情况 6图表11：公股结构 7图表12：公股激业绩核7图表13：公可债目情（位万） 8图表14：机视系统 8图表15：机视核功能 9图表16：机视产链 9图表17：预计2028国机视市规模 9图表18：2025年器觉下细赛市概况 10图表19：2025年国器视系技路分布 10图表20：2025年国器视系技路出量增速 10图表21：全机视行业头司 11图表22：全机视企业态谱 11图表23：国机视行业心游布异 11图表24：2025年内器视行营及速 12图表25：同业器觉毛率 12图表26：销费率行业比 13图表27：研费率行业比 13图表28：各公产线覆盖 13图表29：公产及案在3C业应场景 14图表30：公面新源的业用决案 14图表31：AppleWatch用3D打钛金壳 14图表32：苹果iPhoneAirUSB-C接采用3D打术 14图表33：光块产序 15图表34：半体AOI脚贴检测 16图表35：汽制轮定位图 16图表36：机人机觉应场景 17图表37：机视赋机器在人工的同场景 17图表38：奥特AI17图表39：奥特业AI云端同 17图表40：DeepVision3件架功图 18图表41：端协的能工模式 18图表42：一式AI方案程 18图表43：盈预测 19图表44：可公估比较 19一、机器视觉翘楚，成长进入新阶段AI2006图表1：公司主营产品2009；201920202025AI3D图表2：公司发展历程//贸易商供货，系统集成商/贸易商主要为行业内其他机器视觉产品供应商，包括欧姆龙、康耐视等。图表3：公司销售模式2017-20223.0311.413C2023-2024202539.2412.69202633.51。图表4：公司营收及其增速 图表5：公司归母净利润及增速营业总收入（元） yoy1412108642020172018201920202021202220232024202526Q1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

3210

归母净利润（元） yoy20172018201920202021202220232024202526Q1

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%i20259.604.1632.751.32.8视觉心品实较增件务现收1.73亿比13.63为核业务图表6：2025年公司产品收入结构 图表7：历年公司国内外收构成机器视觉配件21%机器视觉配件21%运控产品16%定制化产品29%

内销营业收入 外销营业收入 其他业务收入60%40%20%0%201720182019202020212022202320242025i2017-2020752021图表8：公司历年行业收入结构

3C 锂电 半导体 汽车 其他行业2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252017-2020比升毛率定维在71间净利同从25升近40。至2025年的60.86净率步整至15.112017-2023经性金流2.0220240.0820251.44图表9：历年公司盈利能力 图表10：历年公司经营性净金情况销售毛利率（%销售毛利率（%）销售净利率（%）70605040302010020172018201920202021202220232024202526Q1i

210

经营性现金流（亿元）经营性现金流（亿元）20172018201920202021202220232024202526Q129.8529.20图表11：公司股权结构2025202427不低于20/602025年4月2日，司以48.87元/的予向符授予14696.2460202633048.62元/股、授予66名激励对象18.1760万股预留限制性股票。图表12：公司股权激励业绩考核目标202621012.703DAIAI3D2026528图表13：公司可转债项目情况（单位：万元）二、AI赋能机器视觉赛道高景气，国产企业乘风而起图表14：机器视觉系统/图表15：机器视觉核心功能图表16：机器视觉产业链普华有策3C181.47（同比1.97。GGII2025210142028385图表17：预计2028年我国机器视觉市场规模500

我国机器视觉市场规模（亿元）40030020010002024

2025E

2028E高工机器人产业研究所（GGII）3C92.3PCB68.529.4图表18：2025年机器视觉下游细分赛道市场概况采购规模（亿） 同比增长率（%）0

3C电子 汽车制造 锂电新能源 半导体 物流仓储 医疗影

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 博研咨询2D视觉系统仍是当前市场主力，2025年货占达63.5；3D觉统入规化用点，2025年出量同比长4892.3AITransformer图表19：2025年中国机器视觉系技术路线分布 图表20：2025年中国机器视觉系技术路线出货量增速高光谱视觉系统5%3D视觉系统

红外热 7%

2D视觉系统

70%2025年同比增长率（2025年同比增长率（%）50%40%30%20%10%0%博咨询 博咨询CCS介绍主要产品介绍主要产品企业基恩士（日 相机、视觉处理分基恩士株式会社，东京证券交易所上市公司（TYO:6861）成立于1974年，是传感器、测量系本） 析软件 统、激光刻印机、显微系统以及单机式影像系统的全球知名供应商。康耐视（美 相机、视觉处理分康耐视美国纳斯达克上市公（NASDAQ:成立于1981年是机器视觉产品的全球领先供国） 析软件 应商，为制造自动化领域提供视觉系统、视觉软件、视觉传感器和工业读码器。CCS株式会社成立于1993年，主营业务为图像处理用LED光源装置和控制装置的开发、制造和CCS 光源、光源控制器售，显微镜光源用、植物栽培用、医疗用、美术馆/博物馆用其他LED应用光源的开发、制造和销售。现为OPTEXGROUPCO.,LTD.（TYO:6914）的全资子公司。公司招股书

MVtec图表22：全球机器视觉企业生态图谱前瞻产业研究院国内机器视觉企业实力不断提升、差异化竞争优势明显。进入21世纪后，少数本土机器103C图表23：国内机器视觉行业核心下游分布差异公司名称 核心下游公司名称 核心下游业 重点应用景 典型客户精测电子半导体、显示面板精测电子半导体、显示面板半导体前道检测、面板AOI检测国内面板检测设备龙头，深度绑定京东方、TCL等头部客户天准科技消费电子、新能源、半导体消费电子精密检测、工业测量、光伏设备检测消费电子精密检测领域市占率领先奥普特消费电子、新能源、半导体、汽车光源+视觉系统检测方案，覆盖多行业通用与定制场景国内机器视觉光源龙头，消费电子领域市占率领先，覆盖苹果产业链客户矩子科技电子制造、汽车电子PCB/SMT外观缺陷检测、汽车电子部件检测国内PCB检测设备龙头，客户有和硕集团、比亚迪、京东方等埃科光电电子制造业、新型显示行业、锂电PCB检测等场景京东方、维信诺、宁德时代、欣旺达、鹏鼎控股、深南电路等奥比中光生物识别、AIoT、消费电子刷脸支付、智能门锁、机器人、三维扫描等智元机器人、北京“天工”、优必选、蚂蚁灵波等凌云光显示面板、印刷包装、新能源显示面板AOI检测、印刷质量检测、锂电设备检测显示面板模组检测市占率领先，同时拓展印刷与新能源场景精测电子年报、奥普特年报、矩子科技年报、埃科光电年报、奥比中光年报、国金证券研究所67-7557-74。2019-202522-025392-1783.5621.5312-1921-2520图表24：2025年国内机器视觉行营收及增速 图表25：同行业机器视觉毛率营业总收入(亿) yoy(%)35302520151050精测电子 天准科技 奥普特 矩子科技 凌云i

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

康耐视奥比中光凌云光埃科光电奥普特康耐视奥比中光凌云光埃科光电奥普特2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 26Q1图表26：销售费用率同行业比 图表27：研发费用率同行业比康耐视凌云光基恩士 奥比中光埃科光电 奥普特康耐视奥比中光埃科光电基恩士凌云光奥普特康耐视凌云光基恩士 奥比中光埃科光电 奥普特康耐视奥比中光埃科光电基恩士凌云光奥普特45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%i

2023 2024 2025

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2023 2024 2025三、实施“AIinAll”战略，下游多点开花在新一轮工业智能变革的起点，公司正以“AIinAll”为核心战略，将人工智能深度嵌入硬件、软件与组织能力，加速从“机器视觉部件供应商”向“视觉·传感·运控+AI”工业智能系统解决方案领导者的战略跃迁。3D图表28：各个公司产品线覆盖公司名称自主产品-光源和光源控制器自主产品-镜头自主产品-相机自主产品-视觉控制系统解决方案基恩士有有有有整体方案康耐视有有整体方案杭州海康机器人有有有整体方案中国大恒有有整体方案CCS有茉丽特株式会社有有光学方案StemmerImagingAG有硬件方案和整体方案奥普特有有有有硬件方案和整体方案3C20253C7.25AIAI图表29：公司产品及方案在3C行的应用场景 图表30：公司面向新能源的业用解决方案公年报 奥特众号3D3C领域应用迎加速契机。3DCNC3D95薄原材料损耗成本的基础上，更通过一体化成型设计消除了多组件拼装产生的公差图表31：AppleWatch使用3D打钛合金表壳 图表32：苹果iPhoneAirUSB-C接口采用3D苹官网 安增制科技3D2027OPPO3D20263D20273D3D/3D。3D3DSLM3D3DAI800G/1.6TPCB3D800G/1.6T图表33：光模块生产工序2025务收别现0.79元、0.44亿，增速54.49。AIBumping、RDLAI（（BMS图表34：半导体AOI引脚贴合检测 公官网 公官网2026具身智能取得关键突破，机器视觉作为核心感知模块迎来新的增长空间。视觉-语言-动作（VLA）“AI”智能机器人是公司面向下一代智能装备的前瞻性战略布局领域。公司依托“视觉·传感·运控+AI”“视觉感知+运动控制+AI（）”3C20252025696.17，20261-3870.49507.06。图表36：机器人+机器视觉应用景 图表37：机器视觉赋能机器在人化工厂的协同场景奥特报 公年报全栈自研+AIAIAIinALLAI2025AI系统入比增96.77研SciVisionDeepVision列件配准硬件品，图表38：奥普特AI云平台 图表39：奥普特工业AI云端协同奥特报 奥特众号DeepVision3WebAIDeepVision32D2D/3D/50AI图表40：DeepVision3软件架构功能图奥普特公众号AIAI3C图表41：端云协同的智能工模式 图表42：一站式AI解决方案流程奥特众号 奥特众号四、盈利预测与投资建议盈利预测由前文所述，各个业务预测如下：3D3D3D3D26-288.71316251Q26+2926-28、4.6、51Q2631721719AIAIPCB26-281.74.35.6车业：1Q26收达2370元同+330益大户展能源三电（26-28、1.3、1.5、公司模益现计26-28年司利分为60、60、61。用方司管理用们计2026-28年司售为20/20，研发用分为20/20，理用率4/4。综上我预公司2026-28收入172530亿收增分为+32。图表43：盈利预测业务板块 财务指标2024A2025A2026E2027E2028E收入（亿元）9.1112.6916.7824.6629.57合计 YoY-3.5039.3032.2047.0119.88综合毛利率63.5760.8560.0060.0061.00收入（亿元）3CYoY5.857.2523.938.7020.0013.0550.0015.6620.00收入（亿元）锂电YoY3.2354.554.2030.004.6210.005.0810.00收入（亿元）半导体YoY0.5144.610.7953.924.32150.005.6130.00收入（亿元）汽车YoY0.3289.350.4437.501.2630.001.5120.00收入（亿元）其他行业YoY0.98189.711.1820.001.4220.001.7020.00投资建议2026-282.4、3.78、4.81PE81/51/403D100xPE196.38图表44：可比公司估值比较序号股票代码股票名称市值(亿元)2025A2026E(亿元)2027E2028E2025APE2026E2027E2028E1300567.SZ精测电子594.740.823.325.588.90725179107672688003.SH天准科技218.710.761.802.483.2628712288673301200.SZ矩子科技1584.288.2416.0825.2137.071929963434688610.SH埃科光电155.060.641.342.183.2124211671485688322.SH奥比中光505.341.283.025.037.33395167100696688400.SH凌云光313.131.613.633.594.70194868767平均值1288660688686.SH奥普特188.161.862.403.784.8110180.7051.2740.31I五、风险提示3C3D3D3D/AI3D附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入9449111,2691,6782,4662,957货币资金654238300420311369增长率-3.439.232.247.019.9应收款项7959531,0301,2101,6101,945主营业务成本-338-332-497-671-987-1,153存货116144293314462540销售收入35.836.439.140.040.039.0其他流动资产9601,012899950956960毛利6065797721,0071,4801,804流动资产2,5252,3472,5222,8943,3403,814销售收入64.263.660.960.060.061.0总资产82.973.770.974.776.077.2营业税金及附加-10-9-15-17-25-30长期投资0222316178178178销售收入1.01.01.11.01.01.0固定资产441528532602675744销售费用-199-225-273-336-493-591总资产14.516.614.915.615.415.1销售收入21.124.621.520.020.020.0无形资产6362147151155159管理费用-37-35-56-67-99-118非流动资产5228391,0359801,0561,128销售收入3.93.94.44.04.04.0总资产17.126.329.125.324.022.8研发费用-202-217-255-336-493-591资产总计3,0473,1863,5573,8744,3964,942销售收入21.423.820.120.020.020.0短期借款2126152240377息税前利润（EBIT）15893174252370473应付款项116184309339498584销售收入16.710.213.715.015.016.0其他流动负债457488103133145财务费用11740-3-6流动负债1622594235948711,105销售收入-1.2-0.8-0.30.00.10.2长期贷款0023232323资产减值损失-21-22-41-42-16-11其他长期负债71121111010公允价值变动收益41013000负债1692694666289041,138投资收益282213151515普通股股东权益2,8782,9173,0613,2163,4623,774税前利润14.117.56.76.13.93.1其中：股本122122122122122122营业利润201130193245386491未分配利润9881,0441,1991,3551,6011,913营业利润率21.314.215.214.615.716.6少数股东权益0030303030营业外收支-1-1-1000负债股东权益合计3,0473,1863,5573,8744,3964,942税前利润200129192245386491利润率21.214.115.114.615.716.6比率分析所得税-780-5-8-102023202420252026E2027E2028E所得税率3.3-5.80.02.02.02.0每股指标净利润194136192240378481每股收益1.5851.1151.5231.9663.0953.936少数股东损益006000每股净资产23.54523.86425.03826.31428.32130.875归属于母公司的净利润194136186240378481每股经营现金净流1.6490.0671.1480.8010.2971.572净利率20.515.014.714.315.316.3每股股利0.5300.6400.5350.6911.0871.383现金流量表（人民币百万元）回报率净资产收益率6.734.676.087.4710.9312.752023202420252026E2027E2028E总资产收益率6.364.285.236.208.619.74净利润194136192240378481投入资本收益率5.303.375.537.199.6411.01少数股东损益006000增长率非现金支出394273744746主营业务收入增长率-17.27-3.4439.2432.1947.0119.88非经营收益-31-40-29-17-8-5EBIT增长率-50.91-41.1387