宏观深度报告：中国企业出海新趋势

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、 出海格局的四大特征 4、出海模式深化，规模扩张提速 4、技术密集型制造业成为核心力量 5、民营企业与微型企业出海活跃度提升 6、东盟与“一带一路”为出海主要地区 7二、 加速出海的驱动因素 10、贸易壁垒倒逼企业出海布局 、企业出海寻找第二增长曲线 、海外高毛利率强化出海动力 、政策密集出台提供制度支撑 三、 企业出海的宏观机遇 14、出海为产业与宏观层面创造多重红利 、出海“发展中的风险”整体可控 风险提示 17图表目录图表1 中国对外直接投资占对外总资产比重上升 5图表2 中国非金融类对外直接投资情况 5图表3 中国非金融类对外直接投资企业数 5图表4 A股上市公司海外营收占比逐年提升 5图表5 各行业上市公司海外营收占比 6图表6 分行业：对外直接投资流量占总对外直接投资流量比重 6图表7 不同A股上市公司类型境外收入占比 7图表8 不同A股上市公司规模境外收入占比 7图表9 三大离岸注册地：对外直接投资存量比重 8图表10 中国对各地区直接投资存量占总直接投资存量比重 8图表分行业：中国对东盟直接投资存量占比 9图表12 非金融类对外直接投资占比：一带一路国家 9图表13 中国对一带一路国家承包工程合同额 9图表14 2026年一季度中国工业各行业产能利用率情况 图表15 全球制造业PMI持续回升 图表16 部分行业2025年PPI同比 图表17 2025年申万行业分类：海外毛利率与国内毛利率 图表18 2025年申万行业分类：海外毛利率国内毛利率 图表19 近年来支持企业出海相关政策 图表20 高海外利润率反哺企业盈利增长 图表21 境外毛利率高的企业研发投入强度更强 图表22 人民币在国际支付体系中份额偏低 图表23 人民币在跨境贸易中业务结算份额上升 图表24 BEC分类：中国各类产品出口增速 图表25 BEC分类：中国各类产品出口额占比 图表26 近年来中国制造业就业情况较为稳定 17图表27 中国制造业占比下降更多是经济结构向服务业转型的结果 17近年来，全球产业链重构提速、外部贸易壁垒加码，中国企业的国际化路径正经历从单一商品出口向商品出口、资本出海和展望后续，出海挑战不过短期内难以完全改变中国企业推进全球化布局的长期方向。一、出海格局的四大特征1、出海模式深化，规模扩张提速中国企业的国际化路径正经历从“商品出口”向“资本出海”的结构性升级。长期以来，中国对外经济联系以货物贸易为主。201022及1701.136图表中国对外直投资占外总产比重升 图表中国非金融对外直投资况 % 对外直接投资资产占对外总资产比重

亿美元 中国非金融类对外直接投资%外汇储备占对外总资产的比重8070605040302010004 07 10 13 16 19 22 25

0

中国:非金融类对外直接投资:同比（右轴）50403020100-10-20-30-4011 13 15 17 19 21 23 25图表中国非金融对外直投资业数 图表A股上市公司海营收占逐年升 家中国家

% 海外营收占比%%0

中国:非金融类对外直接投资企业数:同比（右轴）403020100-10-20-30

2018161413.512

13.914.014.113.9

15.415.2

17.4

19.411 13 15 17 19 21 23

17 18 19 20 21 22 23 24 25注：上市公司剔除石油石化、金融、房地产行业 2、技术密集型制造业成为核心力量中国企业出海正从劳动密集型向技术密集型加速升级，技术密集型和装备制造业已成为出海的核心力量。超过25%，其中电子行业接近年的、年的约、，升幅均在15年图表各行业上市司海外收占比 % 各行业上市公司海外营收占比2017年2017年2024年2025年454035302520151050电家汽子用车电器

机轻电械工力设制设备造备

交基有商美通础色贸容运化金零护输工属售理

军服工饰

医计建建通钢药算筑筑信铁物饰料

农社食煤环公林会品炭保用牧服饮事渔务料业注：上市公司剔除石油石化、金融、房地产行业图表分行业：对直接投流量总对外接投流量比重% 分行业：直接投资流量占总直接投资流量比重2017202320172023202435302520151050(5)3、民营企业与微型企业出海活跃度提升，年约为入占比为相比营收的中坚力量。在年的18.4占比由年的约稳步提升至年的约年的38.4%、8.6%降至2025年的16.5%、3.4%。图表不同A股上市公司型境收入占比 图表不同A股上市公司模境收入占比 % 不同企业类型境外收入占比2025年

百亿元

% 不同企业规模境外收入占比2025年

百亿元2024年50 2017年40 2025年境外收入：右轴3020100

605040301000 20

2024年2017年2025年境外收入：右轴

12001000外 集 资 体 企 企 业 业

公民地中众营方央企企国国业业有有

100微型 大

中型 小

2000注：公司剔除石油石化、金融、房地产行业

（》 4、东盟与“一带一路”为出海主要地区导1.4个百、、、，降至、、、37%。图表三大离岸注地：对直接资存量重 三大离岸注册地：对外直接投资存量比重%2017 2023 2024706050403020100中国香港 开曼群岛 英属维尔京群岛图表% 中国对各地区直接投资存量占总直接投资存量比重2017 2023 2024印 日 韩 中 东 亚 非 欧 俄 英 欧 巴 墨 拉 加 美 北 澳 新 大 印 日 韩 中 东 亚 非 欧 俄 英 欧 巴 墨 拉 加 美 北 澳 新 大 度 本 国 国 盟 洲 洲 盟 罗 国 洲 西 西美拿国美大澳门其他斯其他哥 其 他洲 利其 亚他其他亚洲 非洲 欧洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲 其他654321017图表分行业：中对东盟接投存量占比 % 分行业：中国对东盟直接投资存量占比2017202320172023202435302520151050科房信 居科房信 居其学地息 民他研产务传 服行究业和输 务业、软、业和技件计 其术业算 他服机 服务服 务电批制租采建交力发造赁矿筑通产、和业和业业运零售商务政输、应及业服业仓业水务储的业和生邮融 林 和业 牧 地渔 质业 勘查业年倡议、亿美元左右。图表非金融类对直接投占比一带一国家图表中国对一带路国家包工合同额 一带一路国家占比一带一路国家增速（右轴）% 一带一路国家占比一带一路国家增速（右轴）30

%100

亿美元 中国对一带一路国家承包工程合同额新签合同额对外承包工程 %25201510501516171819202122232425

806040200-20

0

一带一路国家工程合同占所有国家比重：右轴908070605040301516171819202122232425二、加速出海的驱动因素1、贸易壁垒倒逼企业出海布局27246602、企业出海寻找第二增长曲线年74图表年一季度中国业各行产能用率情况 % 中国工业各行业产能利用率情况806040200

石化通油学用和纤设天维备然制制气造造开业业采 业

有专纺计化色用织算学金设业机原属备、料冶 制 通 炼 造 信 及 业 和 压 其 … …

医 电 汽 食 煤 药 气 车 品 炭 制 机 制 制 开 造 械 造 造 采 业 和 业 业 和 器 洗 制材 选 制 业 …

100产能利用率历史分位数：右轴产能利用率历史分位数：右轴6040200 注：史分数从2016开始算，据截至2026一季度 3、海外高毛利率强化出海动力外业务平均毛利率达到年全球制造业PMI全年有9图表全球制造业持续回升 图表部分行业年同比 全球:制造业PMI54

% 部分行业2025年同比中国 美国 欧盟10中国 美国 欧盟52 550 04824/324/624/924/1225/325/625/925/1226/3

-5电气机械及器材通信设备、计算机等汽车等运输设备3万570++27、52.1%、、、图表年申万行业分：海外利率国内毛率 %6050403020100(10)

海外毛利率国内毛利率传医交海外毛利率国内毛利率生运物输

煤计美电炭算容子机护理

机非建械银筑设金材备融料

总公食轻计用品工事饮制业料造

纺社基环织会础保服服化饰务工

有家电国色用力防金电设军属器备工

汽综商钢农建车合贸铁林筑零 牧装售 渔饰注：数据来自2025年上市公司年报，上市公司剔除石油石化、金融、房地产行业图表182025年申万行业分类：海外毛利率-国内毛利率% 海外毛利率-国内毛利率6050403020100(10)(20)(30)交电传通子媒运输

医计机药算械生机设物备

煤总有炭计色金属

基建轻础筑工化材制工料造

钢电公铁力用设事备业

通非汽信银车金融

农纺社林织会牧服渔饰务

国综商防合贸工

建环家美食筑保用容品饰 器理料 注：据来自2025年上公司报，市公剔除油石、金、房产行业 4、政策密集出台提供制度支撑年75年04自+负年商务部等9年1056方面1693图表近年来支持业“出”相政策 时间政策文件政策描述国家会议2024/7二十届三中全会全会明确开放是中国式现代化的鲜明标识，要依托中国超大规模市场优势，在扩大国际合作中提升开放能力2024/122024年中央经济工作会议提出扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。深化外商“”2025/32025年政府工作报告功能2025/10二十届四中全会（“十五五”规划建议稿）提出要“提升贸易促进平台功能，支持跨境电商等新业态新模式发展”、“引导产业链供应链合理有序跨境布局”2025/122025年中央经济工作会议“”“区域和双边贸易投资协定”2026/32026年政府工作报告提出要引导企业优化全球市场布局，推进贸易投资一体容升级、规范有序发展政策文件2017/8向的指导意见》2024/69推进海外仓建设的意见》支持跨境电商发展，鼓励“借展出海”、建设海外仓，培育外贸新动能2025/9国家外汇管理局《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》将“专精特新”1000万美元2025/105合服务体系的指导意见》616台体系2026/3中国人民银行国家外汇管理局关于印发统一本外币境外放款管理；宏观审慎调节系数上调至0.6 国政府网新华，中人民行,商务部，广东外商资企协会国家税总局国务办公 三、企业出海的宏观机遇1、出海为产业与宏观层面创造多重红利一方面，从A图表高海外利润反哺企盈利长 图表境外毛利率的企业发投强度更强 7020-150-100-507020-150-100-50-30050100-80总营收毛利率研发投入强度

806040200(20)0 50 境外毛利率 境外毛利率注：数据来自2025年上市公司年报，上市公司剔除石油石化、金融、房地产行业，数据还剔除部分极端值

注：数据来自2025年上市公司年报，上市公司剔除石油石化金融房地行业数据剔除分极值 过去三十年，中国企业以代工与中间品出口为主，而本轮出海周期中，这一格局正在改变，具体体现在三个层面：2性价比策略快速扩张，截至2024年以约4.5万家门店成为全球门店数量最多的现制饮品品牌。）5G年主持和参与、ISO（和余项；年4SWIFT全球年欧元在SWIFT平台上线）及ISO消SWIFT17.99个国家和地区的企业出海对人民币国际化的推动主要体现在三个层面：二是，（P图表人民币在国支付体中份偏低 图表人民币在跨贸易中务结份额上升 % 国际支付体系中货币所占份额欧元 美元 人民币：右轴

% 中国跨境贸易人民币业务结算金额当月值人民币在跨贸易结算中的市场份额（右轴）60 550 440 330 220 110 013 15 17 19 21 23 25

4080 3560 3040 2520 200