华虹宏力深耕特色工艺晶圆代工产线平台持续完善

华虹宏力：工艺筑基，产能持续扩充 5打造“8英寸+12英寸”制造布局 526Q1营收较快增长，稼动率保持高位 6成熟制程晶圆代工或迎涨价，上海华力协同效应显著 9盈利预测与评级 11风险提示 12图表1：公司发展历程 5图表2：华虹宏力主要产品矩阵 5图表3：华虹宏力主要股东情况（截至2025年12月31日） 6图表4：公司高管人员 6图表5：公司营业收入 7图表6：公司归母净利润 7图表7：公司毛利率及净利率 7图表8：2025年主营业务收入按技术类型划分 8图表9：2025年主营业务收入按工艺技术节点划分 8图表10：2025年主营业务收入按终端市场划分 8图表11：公司期间费用率 8图表12：2023-2027全球8吋晶圆产能年增/减率变化 9图表13：功率器件平台芯片类型、关键应用领域 9图表14：上海华力产能布局 10图表15：上海华力业务收入构成（亿元） 10图表16：上海华力主营业务收入构成（亿元） 10图表17：上海华力业务毛利率 11图表18：上海华力主营业务毛利率 11图表19：可比公司估值表 12华虹宏力：工艺筑基，产能持续扩充打造“812公司逐步形成“8英寸+12英寸”协同制造布局。华虹宏力的业务历史可追溯至华NECNEC1997200020132014122019122023A股并在科创板上市。12图表1：公司发展历程公司港股年报、公司官网 所深耕特色工艺代工。华虹宏力专注于特色工艺晶圆代工业务，主要为集成电路设计企业（Fabless）及集成器件制造商（IDM）提供晶圆制造服务。公司围绕特色工艺持续布局，已形成嵌入式非易失性存储器（eNVM）、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理以及逻辑与射频五大特色工艺平台。依托“8英寸+12英寸”制造布局，公司产品广泛应用于汽车电子、工业控制、新能源、消费电子、物联网及移动通信等领域。图表2：华虹宏力主要产品矩阵业务板块 主要工艺平台 主要应用领域业务板块 主要工艺平台 主要应用领域储器储器

eas、EEP、eP等 C、智能卡芯片NRas、EEPRM等 工业、白色家电、物联网设备、汽车电子功率器件 SET、SuerJntonSET、IBT

新能源汽车、储能系统、工业控制、服务器电源模拟与电源管理 BCD工艺、电源管理芯片 移动通讯、消费电子、汽车电子逻辑与射频 RSI、图像传感器等 蓝牙、射频前端、数码产品、安公司港股年报、公司官网 所截至2025年12月312000%司直接控股股东。华虹集团直接持有公司007%股份，为公司间接控股股东。公司实际控制人为上海国资委。图表3：华虹宏力主要股东情况（截至2025年12月31日）股东名称 持股数量（股） 持股比例股东名称 持股数量（股） 持股比例香港中央结算（代理人）有限公司（HKSCCNOMINEESLIMITED）

82,33,88 47.1%华虹国际 34,65,50 20.0%联和国际有限公司（SnoAanceIneratoa,Ltd.）

16,55,41 9.4%华虹集团 119,57 0.7%华芯投资管理有限责任公司－国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司所

4,34,49 2.8%核心管理团队行业积淀深厚。公司管理层在半导体制造领域具有丰富经验，覆盖晶圆代工、工艺研发及企业管理等多个方面，为公司持续推进特色工艺平台建设与产能扩张提供支撑。董事会主席、执行董事兼总裁白鹏拥有物理学博士学位，具备超三十年集成电路制造领域从业经验。图表4：公司高管人员姓名 现任职务 履历姓名 现任职务 履历白鹏 董事会主席，执行董事，总王鼎 董事会秘书，首席财务官，行副总裁周卫平 执行副总裁华光平 执行副总裁

曾就读于北京大学，后于1985年毕业于布加勒斯特大学，获物理学学士学位，并199120251202510毕业于美国加州大学伯克利分校工程学院，获工业工程及营运研究学士学位；后于美国旧金山大学获工商管理硕士学位，主修财务及银行专业。毕业于华东师范大学，获固态电子技术专业学士学位；后于复旦大学获工商管理宁波杉杉尤利卡太阳能科技发展有限公司总经理；上海贝岭微电子制造有限公司总经理等职务。30行业经验，曾先后就职于清华大学微电子所、新加坡特许半导体制造有限公司、NEC电子有限公司。陈一敏 执行副总裁 毕业于上海外国语大学获新闻学专业文学学士学位拥有近20年半导体行业工作经验，历任上海华虹宏力党委副书记、纪委书记，华虹无锡党委副书记。复旦大学物理学学士学位、美国夏威夷大学固态物理学博士学位，并顺利完成美葛茂晖 执行副总裁林俊毅 执行副总裁所

30IRADA技良率与可靠性总监等职务。毕业于台湾科技大学（前称台湾工业技术学院），获化学工程学硕士学位；拥有3019952000年任职于台湾德碁半导体股份有限公司（后与台湾积体电路制造股份有限公司合并）。1.2.26Q1营收较快增长，稼动率保持高位26Q1营收较快增长，稼动率保持高位。2025年公司实现营收1729亿元，同比增长20.18%，归母净利润38亿元，同比下降10%，公司扩大12英寸产线建设，先进“特色CowerDscete1226Q1实现营收46.3182%145131%BCD工艺产品增长显著。图表5：公司营业收入 图表6：公司归母净利润所 所盈利能力表现稳健。2025年公司毛利率为187%，同比提升13pct；净利率为47%，同比亏损收窄25pct26Q1毛利率为176%28%2026年第一季度报告，2026Q2公司指引销售收入为69-70亿美元，毛利率为14%16%。图表7：公司毛利率及净利率所202528%、25%27%12%8%65nm90nm及95nm011μm及013μm015μm及018μm、025μm、大于035μm的占比分别约为25%、24%、11%、5%、04%、34%。消费电子、64%、22%、13%、1%。图表8：2025年主营业务收入按技术类型划分 图表9：2025年主营业务收入按工艺技术节点划分2025年年报 所 2025年年报 所图表10：2025年主营业务收入按终端市场划分2025年年报 所期间费用率总体保持稳定。2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为05%、49%、114%、07%。2026Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为04%、56%、93%、18%。图表11：公司期间费用率所成熟制程晶圆代工或迎涨价，上海华力协同效应显著成熟制程减产+AI202582027endoce，2026年，尽管MC、anguad等厂商计划小幅扩产，仍不及两大厂减产幅度。与此同时，I服务器对电源管理、功率半导体的需求显著增加，导致十大晶圆代工890%，成熟制程晶圆代工价格或上涨。图表12：2023-2027全球8吋晶圆产能年增/减率变化TrendForce 所2025额两位数增长，40nmeashCOT、55nmeash等高性能MCU实现量产，独立式闪存平台中48nmNORash2025年销售收入同比增长42.0%，其中018umCD120V平台开发成功，CDeFash工艺产品大规模出货。逻辑与射频平台方面，65nmRFOI工艺平台营收持续增长，40nm超低功耗特色工5540nm特色工艺及RCMOS16umGT工艺产品对标国际领先水平。图表13：功率器件平台芯片类型、关键应用领域公司官网 所华虹FAB9812100FAB9202420252025124FAB91260FAB920252026Q3收购华力微，增强自身经营能力。华虹宏力科创板上市时，华虹集团公开承诺未来在履行政府主管部门审批程序后，将华力微注入公司。华虹宏力与华力微存在优势互补：华虹宏力覆盖65/55nm、40nm，聚焦特色工艺；而华力微聚焦于6555nm及40nm逻辑工艺并进一步开发特色工艺。本次重组可使华力微逻辑、特色工艺技术直接注入上市公司，使华虹宏力新增38万片/月的6555nm、40nm产能，从而进一步提高华虹宏力资产质量与持续经营能力。图表14：上海华力产能布局上海华力官网 所2025年，上海华力主营、其他业务收入分别为50.62亿元和039亿元，占营业收入的比例分别为99.23%和077%。2024年其他业务收入占比较高原因系技术开发收入具有偶发20252024年的42.72亿元大幅增长至48.662024年以来全球半导体市场迎来逐步复苏。图表15：上海华力业务收入构成（亿元） 图表16：上海华力主营业务收入构成（亿元）所 所2024-2025年，上海华力的综合毛利率从1651%增长至23.69%。2025年上海华力主营、其他业务毛利率分别为23.45%和5532%。主营业务毛利率上升主要系2024年全球半导体复苏，企业产能利用率提升、销售规模扩大。图表17：上海华力业务毛利率 图表18：上海华力主营业务毛利率所 所并购协同效应显著。华虹宏力与华力微同属晶圆代工领域企业，在工艺技术平台、供应链管理、客户资源、技术及产能等方面协同效应显著。工艺平台方面，华力微的65/55nm、40nm覆盖独立式非易失性存储器、嵌入式非易失性存储器、逻辑与射频、高压等工艺平台，未来将进一步丰富华虹宏力工艺平台种类。客户及供应商方面，公司工艺平台、技术的进一步丰富，有利于满足不同客户的多样化需求，从而提升整体竞争力、扩大公司规模、提高产业链地位。技术及产能方面，上海华力拥有的3.8万片/月产能将进一步提升公司总产能，有利于加速产品迭代、开发进程。除此之外，本次并购或将有助于公司通过整合管控实现一体化管理，在内部管理、供应链等方面进行深层次整合，实现降本增效，提升公司的市占率与盈利能力。盈利预测与评级预计2026-2028年公司的营收增速分别为2447%2032%1415%21523、25897、29562亿元。集成电路晶圆代工：FAB92026-202825.50%、21.00%、1450%，营收分别为20615、24944、28561亿元。预计2026-2028年营收增速分别为500%500%500%106、111、117亿元。其他：预计20262028年营收增速分别为500%、500%、500%，营收分别为802、842、884亿元。中芯国际、晶合集成、华润微主要从事晶圆代工相关业务，选取作为可比公司。预计20262028年公司归母净利润分别为10541432188317976%、35.96%3145%12CowerDscete”工艺及产品组合，首次覆盖，给予“增持”评级。图表19：可比公司估值表股票代码公司简称总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2026-6-262026E2027E2028E2026E2027E2028E6898.SH中芯国际12,73564.6679.1993.511971611366824.SH晶合集成1,1679.6813.3719.301