吉和昌表面工程化学品细分龙头深耕半导体、新能源等细分领域

目录估值分析 4吉和昌：国内表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂相关细分行业影响力较强的供应商之一 7募集资金运用情况 13风险提示 14图表目录图1：可比公司营收情况（亿元） 5图2：可比公司归母净利润情况（万元） 5图3：可比公司毛利率情况比较 5图4：公司主要客户情况 8图5：公司股权结构（发行前） 10图6：公司营业总收入情况（亿元） 图7：公司归母净利润情况（万元） 图8：公司收入构成（按品类，万元） 图9：公司毛利率净利率情况 12表1：公司可比公司情况 4表2：公司主要细分产品板块毛利率（%）与可比公司的对比情况 6表3：可比公司估值比较（2026-6-24） 6表4：公司主要产品 7表5：募集资金投资项目（万元） 13估值分析公司。表1：公司可比公司情况对标发行人业务公司名称主营业务及主要产品市场地位表面工程三孚新科（688359.SH）主要从事表面工程技术的研究及新型环保表面工程专用化学品的研发、生产和销售。主要产品有电子化学品、通用电镀化学品及表面工程专用设备。三孚新科是我国最早从事表面工程化学品研究的企业之一，经过多年的经营和发展积累了近1,000家客户，如沪电股份、奥士康、三花智控、嘉元科技等。化学品领湃科技（300530.SZ）公司主营业务包括新能源电池及表面工程化学品两大板块，其中表面工程化学品业务主要产品包括涂镀添加剂与涂镀中间体。300家电镀厂提供专业的电镀解决方华为、中兴通讯等国际知名企业产业链中的一份子。公司产品已高度覆盖中国国内市场，同时出口日本、韩新能源电池材料华盛锂电（688353.SH）专注于锂离子电池电解液添加剂的研发、生产及销售。产品主要有电子化学品及特殊有机硅两大系列。国、美国、欧洲、东南亚等国家和地区，公司客户主要Enchem杉杉股份、昆仑新材、珠海赛纬等锂电池产业链厂商，终端客户主要为新能源汽车生产厂商。特种表面活性剂皇马科技（603181.SH）公司主要生产的特种表面活性剂中的非离子表面活性剂，包括功能性新材料树脂、高端电子化学品有机硅润滑油及金属加工液聚 山西证券研究所醚胺及环保涂料等十六大板块。30实施以计划管理为龙头的订单式经营模式，充分发挥科技创新和生产装备优势，打造高品质制造体系，为不同客户量身定制个性化的特种表面活性剂。公司招股说明书相较于可比公司，吉和昌营收低于可比均值，处于行业中游偏下的位置；归母净利润略20255.299.66亿元；不过公司表现出较高的公司近三年复合增速为7.41%7.88%20256532.196992.595.21%。图1：可比公司营收情况（亿元） 图2：可比公司归母净利润情况（万元）2023-2025年综合毛利率分31.59%27.28%28.64%①公司表面工程化学品毛利率与同行业可比公司平均值不存在重大差异，毛利率水平整体呈上升趋势，与行业毛利率变动趋势相符。②公司新能源

、

FEC年受不同细分添加剂在细分行业的经营拐点不同，导致毛利率变动出现一定差异，但两者整体趋势不存在显著差异。2025年随着行业市场供给的逐步回归理性，以及下游需求的持续增长，华盛锂电与公司的毛利率均有所回升。③公司特种表面活性图3：可比公司毛利率情况比较表2：公司主要细分产品板块毛利率（%）与可比公司的对比情况细分领域公司名称产品/业务类型2025年度2024年度2023年度表面工程化学品三孚新科通用电镀化学品39.0237.4131.92领湃科技表面工程化学品40.8939.4132.1平均值39.9638.4132.01吉和昌表面工程化学品32.3731.0731.8新能源电池材料华盛锂电专用化学品制造10.09-19.4411.26吉和昌新能源电池材料39.9636.0144.7特种表面活性剂皇马科技特种表面活性剂/小品种板块26.1724.9525.18吉和昌特种表面活性剂13.7817.5518.52公司招股说明书2025PE分别为-331.03-25.191442.37、22.58倍，中证指数有限公司发布的专用化学原料及化学制品制造业（C26）最近一个月平均静态市盈率为30.2511,133.08万股，发行价对应发行后市值为9.49亿元，对应2025年市盈率为14.52倍，相较于皇马科技及行业PE具备一定的折价。表3：可比公司估值比较（2026-6-24）证券代码证券简称总市值（亿元）PE2022202320242025688359.SH三孚新科159.94-496.05-434.69-1271.20-331.03300530.SZ领湃科技30.69-12.97-14.69-7.78-25.19688353.SH华盛锂电191.2173.32-799.64-109.471442.37603181.SH皇马科技98.6120.6730.3724.7922.58920193.BJ吉和昌9.4916.9116.8716.8314.52吉和昌：国内表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂相关细分行业影响力较强的供应商之一公司以表面工按下游应用板块划分，公司产品可分为表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活剂产品种类及设计能力持续扩充、提升，产业链及应用领域不断拓展。表4：公司主要产品产品大类主要产品系列主要用途主要应用领域主要应用场景示例表面工程化学品镀镍系列产品主要作为光亮剂、整平剂、润湿剂、柔顺剂以及络合剂等使用，实现电镀金属与基工业品基材、五金卫浴、车载部件、消费电子精密功能件、PCB制造等电子与通用电镀镀锌系列产品材的高结合力覆盖，兼具高强度工况适配、抗腐蚀性、美观性等特定性能要求领域锌镍合金系列产品新能源电池材料锂电池电解液添加剂用于生成致密电极膜，隔绝溶剂分子，提高电池寿命及热稳定性锂电池电解液锂电铜箔添加剂细化镀层结晶，提升抗拉强度，优化电池高倍率充放电下的性能及稳定性锂电铜箔特种表面活性剂异构醇醚主要用作分散剂、润湿剂、乳化剂以及洗涤剂，具有优良的乳化、净洗等性能工业清洗、纺织及印染助剂等水性新材料主要用作基材分散剂、润湿剂以及消泡剂光伏硅片切割液、水性涂料以及油墨等公司招股说明书“湖北省科技进步奖”20162023年被认定为国家级专精特新“小巨人”2017年被认定为“武汉市企业研究开发中心”和“武汉市‘千企万人’支持计划”2021年获首批雄鹰高新技术2023年被认定为国家级专精特新“小巨人”2024年被认定为“2023湖北省制造业单项冠军企业”2022年建成投产，2024年被认定为科技型中小企业和湖北省专精特新中小企业。图4：公司主要客户情况IFR、中商产业研究院，公司招股说明书公司在表面及界面处理化学品领域形成了技术、产业、品牌、区位及安全环保等多维度"电镀十佳供应商""十佳知名品牌"等荣誉，与对标国""其发展深度绑定电镀、PCB及半导体等下游行业的技术升级与产能扩张，随着国内半导体自PCB产业向高端化转型，电子化学品国产化率持续提升，功能型、绿色环90%现""业有望凭借成本优势、响应速度及技术积累实现市场份额的快速提升。3,440.0041.28%3.94%50.00%41.28%24.93%25.55%10.32%27.67%的财产份额，并均担任普通合伙人（其中宋文超为执行事务合伙人2.80%股份。宋文超和戴荣明为一致行动人，两人合计控制62.29%股份，为公司共同实际控制人。图5：公司股权结构（发行前）公司招股说明书受益于各业务增长，公司营收、净利持续增长。公司2023-2025年实现营业收入分别为4.38亿元、5.175.29亿元，整体呈增长趋势，2024工程化学品、特种表面活性剂板块业务增长影响，2025年度公司收入增长主要受新能源电池2023-20255621.29万元、5634.63万元和6532.19添加剂占比提升。图6：公司营业总收入情况（亿元） 图7：公司归母净利润情况（万元） 公司主营业务收入主要来自于表面工程化学品、新能源电池材料、特种表面活性剂三大板块，主营业务收入保持持续增长的态势。2023-2025年，公司实现主营业务收入分别为43,783.0951,700.2752,872.782025新能源电池材料经历了行业性低谷：电解液添加剂受下游降本压力及产能过剩影响价格大跌，20232024年逐步恢复，随着行业产能出清，2025年已脱离负毛利困境实现复苏；锂电铜箔添加剂在价格承压下凭借技术壁垒和客户优势保持销量增长，2025年受2025年图8：公司收入构成（按品类，万元）2023-2025综合31.59%27.28%28.64%31.59%27.29%28.65%，2024（1）受新能源电池材料市场竞争影响，锂电池电解液添加剂和锂电铜箔添加剂价格整体呈下跌趋势，从而导致毛利率下滑，2025年度（2年度，公司主营业务毛利率同比向好，主要系新能源电池材料板块盈利能力修复所致。图9：公司毛利率净利率情况募集资金运用情况公司本次以8.52元/股的价格，公开发行股票数量为2,800.00万股，募集资金用于“年产1.22,000吨集成电路用电镀化学表5：募集资金投资项目（万元）序号项目名称项目总投资额募集资金使用金额1年产1.2万吨光伏材料、表面处理化学品和相关副产品项目10,834.2210,158.442年产2,000吨集成电路用电镀化学品项目10,537.1610,537.163研发中心建设项目5,262.345,262.344补充流动资金3,000.003,000.00合计29,633.7228,957.94公司招股