计算机行业2026年中期策略报告：潮起西岸风动东方

正文目录一、26H1计机业盘：模AIInfra领，应领跌 7二、模：具长的AI细赛道 192026年AI产的变化 19模的术代 21模参：追模到重率 22数：据模据种与成据 23推：训时到推时力 24学环：真程场拓展 25型代据面的Scaling：理AI——大型进物世界 27模商化从吞金”“钞” 29三、力赁国算、算协的卖人 36AINeoCloud起内算行景上行 36产力为产模型期展筑实座 37寒纪 37海信息 38（3）华为 39电同“优，电撑” 40四DataInfra及心应：潜价重及弹方向 43DataInfra：AI模应用基设施 43Snowflake：打造Agent时的级据底座 44Databricks：数台升为Agent平台 46Datadog：可测——Agent入产境安检” 48AI应：B应成AI落地战场 51五、资议 56风险示 56图表目录图1：年至计机数与要场数势比 7图2：国阿、节腾讯大联公节AI9图3：OpenClaw在Github上星增情况 10图4：2013Q1-2026Q1动型募金仓有算机例 10图5：26Q1计机各板块收速位数 12图6：26Q1计机各板块非利增中数 13图7：协数据25Q1-26Q1营及速单） 13图8：协数据25Q1-26Q1归净润增（季） 13图9：进入2026以后H100年租价持攀升 13图10：半智、MINIMAX-W与生技涨跌度比 14图11：半中技计算指（万涨幅度比 1412AI模型聚合平台OpenRouter15图13：谱GLM-5在Agentic,ReasoningandCoding方开接海头竞品 15图14：GLM-5-Turbo在模态CodingAgentic以及纯本Coding维更接近海头竞品 16图15：GLM-5.1在SWE-BenchPro测中AgenticCoding始超外部竞品 16图16：GLM-5.2在CodeArena取全可用第一 17图17：AI产主由扩CapEx”向“Token生产商化” 19图18：OpenRouterToken调用持攀升 20图19：AI算效的需要短板 21图20：模技迭四个度 22图21：Genie3世模生成样世场，支持时互探索 24图22：模通思显著升辑理力 25图23：HarnessEngineering四支柱 27图24：伟达Cosmos3开放理AI基模型 28图25：伟达Cosmos3主要能 29图26：Opus4.8能度领先 32图27：ClaudeMythos5/Fable5型评果 33图28：ClaudeCode在GitHub上公提快升 34图29：AnthropicARR长曲线 34图30：流模收化 35图31：NeoCloud与者 36图32：武不夯片技根基 38图33：CANN构算构 40图34：电同构图 41图35：Agent代DataInfra价链 43图36：Agent代DataInfra四架图 44图37：SnowflakeAIDataCloud架构 45图38：Snowflake2027年第季信图 45图39：DatabricksAIDataPlatform基础构 46图40：DatabricksAgent础设三架构 47图41：Databricks入估值续升 48图42：传运到AgentObservability 4843：Datadog通过AgentObservability..........................................................................................................................49图44：Datadog支持AIAgent发布前性能、正确性与转化效果评估的可视化界面45：Datadog5046：23Q1-26Q1全球生成式AI5147：26Q1AI51图48：AnthropicLLMAPI份额比 52图49：国语模场规模 52表1：年至申一行业幅名 7表2：计机块26Q1/26Q2/26H1涨前208表3：计机块26Q1/26Q2/26H1跌前208表4：2026年1月逊AWS响厂价第枪” 9表5：主型募金仓持计机例 10表6：2026Q1构重加仓额十计机司 11表7：2026Q1构重减仓额十计机司 11表8：2025-2026Q1板收增中数比 12表9：智谱GLMCodingPlan格动情梳理 17表10：模厂模数迭代 22表11：心模型SWE-benchVerified分年升超70百点 25表12：理AI主包了物世仿平、据闭平等 27表13：国理AI市驱动素未趋势 28表14：歌、Meta、等科巨纷积布物理AI 29表15：外模厂商CodingAgent品况 30表16：A多上市加速局力赁 37表17：光DCUDay0配多大型 38表18：AgentAI对CPU需求长现三维度 39表19：为腾AI产规划 40表20：电同质 41表21：国布份文件持电同 42表22：电同键素 42表23：2025-2027全细分AI场出模（单：万元） 53表24：AI应落相快的域/景结 53表25：B端AI用标的况 54一、一、26H1AIInfra领涨，应用领跌上半年计算机指数大幅跑输市场主要股指。我们基于申万计算机一级行业指数（801750）对板块上半年表现进行分析，其中个股涨跌幅分析中加入了智谱、MiniMax、多点数智等港股计算机标的并剔除了ST、*ST（026年6月0日1.703.26%33.91%3118今个股涨跌分化严重：个股最大涨幅为171.67（智谱，最大跌幅为7.8%（2.524.1。图1：年初至今计算机指数与主要市场指数走势对比4030201002025/12/31 2026/01/312026/02/28 2026/03/31 2026/04/30 2026/05/31-10-20计算机 上证指数 创业板指、招商证券表1：年初至今申万一级行业涨幅排名涨跌幅（%）涨跌幅（%）涨跌幅（%）1801080.SL电子84.3917801130.SL纺织服饰-11.322801770.SL通信71.2618801750.SL计算机-11.703801710.SL建筑材料46.2919801780.SL银行-12.174801890.SL机械设备22.4820801140.SL轻工制造-13.955801030.SL基础化工8.6821801170.SL交通运输-14.066801230.SL综合8.6522801180.SL房地产-15.497801730.SL电力设备6.3123801790.SL非银金融-15.658801970.SL环保1.4024801210.SL社会服务-16.649801160.SL公用事业1.3225801760.SL传媒-17.5110801950.SL煤炭0.9026801880.SL汽车-18.0911801050.SL有色金属0.8727801040.SL钢铁-18.9612801720.SL建筑装饰-4.0728801120.SL食品饮料-19.9913801740.SL国防军工-4.6029801980.SL美容护理-24.2314801110.SL家用电器-9.2630801010.SL农林牧渔-26.0915801960.SL石油石化-10.4531801200.SL商贸零售-28.9816801150.SL医药生物-10.66

排名 指数代码 指数名称 年初至今、招商证券（数据截至2026年6月30日）26Q1OpenClaw爆火催化的云基础设施板块行情及GEOAI表2：计算机板块26Q1/26Q2/26H1涨幅前20个股号涨幅（%）号涨幅（%）涨幅（%）涨幅（%）1智谱496.821索辰科技224.901智谱1,710.672MINIMAX-W463.332智谱203.392宏景科技600.763宏景科技131.213宏景科技203.093行云科技431.194觅睿科技102.974行云科技189.504声迅股份264.065行云科技83.495声迅股份173.575朗科科技196.726美利云68.196盛视科技170.346友车科技183.067友车科技67.667同有科技158.047协创数据182.428网宿科技64.888寒武纪142.048同有科技182.089朗科科技62.269协创数据127.599盛视科技179.5010中润光学58.1810智微智能122.7810索辰科技169.0511铜牛信息50.3311杰创智能85.2811杰创智能160.8112大位科技49.1612朗科科技82.8712智微智能160.2213海量数据44.3713中控技术82.8213中润光学159.8414华是科技43.8214广立微80.4014MINIMAX-W152.7315优刻得43.1115凯旺科技77.7515凯旺科技142.3016杰创智能40.7716海光信息76.2016中控技术138.8117汽轮科技39.8517友车科技68.8317寒武纪75.5218卓易信息39.0118品高股份68.4818华是科技74.2819华胜天成38.7619赛意信息67.6619觅睿科技74.1920东方国信38.4520中润光学64.2720运达科技73.76

序号 名称 26Q2

序号 名称 26H1、招商证券（数据截至2026年6月30日）表3：计算机板块26Q1/26Q2/26H1跌幅前20个股序号 名称 26Q1跌幅（%）

26Q2序号 名称 跌幅

序号 名称 26H1跌幅（%）1 荣科科技 -48.67 1 MINIMAX-W -55.14 1 荣科科技 -75.842 开普云 -47.33 2 ST荣科 -52.94 2 科蓝软件 -62.243 淳中科技 -38.07 3 科蓝软件 -49.43 3 开普云 -60.264 金蝶国际 -35.52 4 海峡创新 -47.30 4 金蝶国际 -55.465 立方控股 -32.84 5 视声智能 -45.25 5 立方控股 -53.736 科达自控 -31.10 6 鸿泉技术 -41.66 6 路桥信息 -50.027 艾融软件 -30.49 7 品茗科技 -41.65 7 海峡创新 -48.048 中望软件 -29.82 8 城地香江 -41.48 8 博思软件 -46.879 新致软件 -29.80 9 每日互动 -40.90 9 新晨科技 -45.9210 新大陆 -29.03 10 路桥信息 -39.30 10 四方精创 -45.7811 安居宝 -28.01 11 经纬恒润 -36.96 11 高伟达 -45.7012 博思软件 -27.87 12 华胜天成 -36.20 12 京北方 -45.0413 志晟信息 -27.82 13 朗新科技 -35.48 13 汇金股份 -44.9214 寒武纪 -27.48 14 金溢科技 -35.01 14 航天信息 -43.7115 高伟达 -27.27 15 恒锋信息 -34.14 15 证通电子 -43.2816 航天信息 -26.69 16 中科江南 -33.91 16 长亮科技 -43.1017 中科金财 -26.49 17 绿盟科技 -33.25 17 太极股份 -42.8718 新晨科技 -26.06 18 浪潮软件 -33.15 18 科达自控 -42.4819 指南针 -25.61 19 神州信息 -32.85 19 榕基软件 -42.19序号 名称 26Q1跌幅（%）

26Q2序号 名称 跌幅

序号 名称 26H1跌幅（%）20 合合信息 -25.39 20 中科星图 -32.00 20 华信永道 -42.09、招商证券（数据截至2026年6月30日）26Q1：AI应用及云基础设施行情向好26Q1GEOAIOpenClaw图2：国内阿里、字节、腾讯三大互联网公司春节AI玩法QuestMobile、招商证券InstanceTypePreviousPriceNewPriceChangep5e.48xlarge(8xH200)$34.61/hour$39.80/hour15%p5en.48xlarge$36.18/hour$41.61/hour15%AWSInstanceTypePreviousPriceNewPriceChangep5e.48xlarge(8xH200)$34.61/hour$39.80/hour15%p5en.48xlarge$36.18/hour$41.61/hour15%AWS、Introl、招商证券图3：OpenClaw在Github上星标增长情况StarHistory、招商证券（数据截至3月底）从机构持仓角度看，26Q1公募基金计算机整体持仓仍处在下降通道，机构主要加仓偏硬件的AIInfra，减仓AI应用。26Q1公募基金重仓持有的计算机市值约270.81亿元，环比25Q4减少24.56亿元；26Q11.41%25Q40.09pct2026331A3.62%26Q12.21%。表5报告期公募重仓持有计算机市值（亿元）公募重仓持有股票市值（亿元）占比2026Q127119,1931.41%2025Q429519,6661.50%2025Q344720,9162.14%2025Q241516,6692.49%2025Q149216,9592.90%、招商证券图4：2013Q1-2026Q1主动型公募基金重仓持有计算机比例25%20%15%10%5%0%、招商证券26Q1比25Q4表6：2026Q1机构重仓股加仓金额前十大计算机公司序号 名称 持有基金数 持股总量季报持仓变动持股总市值季报持仓金额变动持股占流通股比(万股)(万股)(亿元)(亿元)(%)1网宿科技226,0335,97810.2010.652.622宏景科技1879978512.258.4610.503金山云3816,78811,18310.237.903.704汽轮科技143,2863,2866.006.584.295中科星图81,5217869.285.661.886科大讯飞192,1398269.894.720.987中科曙光191,0735038.434.540.738达梦数据133521677.374.444.819品茗科技52582553.353.453.2710广立微75034163.303.282.91、招商证券26Q1机构减仓金额前十大的计算机公司分别为浪潮信息、金山办公、星环科技-U、经纬恒润-W、金蝶国际、宇瞳光学、广联达、范式智能、虹软科技、明源云。相比25Q4，浪潮信息、金山办公、星环科技-U、经纬恒润、金蝶国际、表7：2026Q1机构重仓股减仓金额前十大计算机公司(万股)((万股)(万股)(亿元)(亿元)(%)1浪潮信息251,457-2,5438.17-16.200.992金山办公25239-3745.58-11.860.523星环科技-U11108-3561.50-6.540.894经纬恒润-W938-3240.43-4.350.345金蝶国际136,037-3,7014.57-4.291.706宇瞳光学546-1,0130.11-2.870.147广联达122,894-2,0693.20-2.851.848范式智能216-6130.05-2.800.059虹软科技131,013-5303.89-2.702.5210明源云1112-7,5120.02-2.100.06

季报持仓变动

持股总市值

季报持仓金额变动

持股占流通股比、招商证券26Q2：算力租赁板块行情高涨426Q1826Q16AIAI别增长26.24%/15.32%/10.21%。表8：2025-2026Q1板块营收增速中位数对比26Q1营收增速 25Q1营收增速AI算力基础设施 15.32% 7.97%AI数据服务 26.24% 2.59%AI应用 7.90% 8.39%电力IT 2.19% 5.00%金融IT 7.47% 3.16%信创 10.21% 0.36%医疗IT -7.42% 0.52%网络安全 -2.96% -0.99%、招商证券图5：26Q1计算机各细分板块营收增速中位数30252015.32%1510.21%107.90%7.47%52.19252015.32%1510.21%107.90%7.47%52.190-5-2.96%-10-7.42%%26Q1营收增速 25Q1营收增速、招商证券26Q1有5个板块扣非利润增速中位数为正。AI数据服务、AI算力基础设施、AI应用增速中位数处于前三位，分别为36.70%/30.28%/20.02%。图6：26Q1计算机各细分板块扣非净利润增速中位数80%60%60%40%36.7030.28%20.02%20%11.22%14.71%0%-1.59%-6.67-20%-12.61%-40%%%-60%26Q1扣非增速 25Q1扣非增速、招商证券算力租赁板块龙头协创数据26Q1业绩超预期，叠加算力租赁价格提升、互联网大厂缺卡潮蔓延等因素，共同催化了算力租赁板块行情向上。图7：协创数据25Q1-26Q1营收及增速（单季） 图8：协创数据25Q1-26Q1归母净利润及增速（单季）0

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1营业收入（百万元） YoY

250200150100500

800

600300%400200%600300%400200%200100%00%归母净利润（百万元） YoY

400%、招商证券 、招商证券图9：进入2026年以后H100一年期租赁价格持续攀升SemiAnalysis、招商证券大模型行情贯穿整个上半年。自年初至今，港股智谱累计上涨1660.76%，NXW8.7925.9，A。其中，三家公司26Q1/Q2分别累计上涨496.82%/238.86%、463.33%/-54.06%、29.91%/86.25%。图10：上半年智谱、MINIMAX-W与恒生科技指数涨跌幅度对比0-200智谱 MINIMAX-W 恒生科技、招商证券图11：上半年中控技术与计算机指数（申万）涨跌幅度对比806040200中控技术 计算机指数、招商证券CodingAgenticAnthropic5AnthropicARR450400%GLMAgentictoken攀升。图12：海外著名AI模型聚合平台OpenRouter上国产多款大模型调用量居前OpenRouter、招商证券图13：智谱GLM-5在Agentic,ReasoningandCoding官网技术文档、招商证券图14：GLM-5-Turbo在多模态Coding、Agentic以及纯文本Coding维度更加接近海外头部竞品公司官微、招商证券图15：GLM-5.1在SWE-BenchPro测评中AgenticCoding开始反超海外头部竞品官网技术文档、招商证券图16：GLM-5.2在CodeArena上取得全球可用模型第一公司官微、ARENAAILEADERBOARD、招商证券CodingPlan相关产品出现GLMCodingPlan证了GLMCoding和Agentic承接大模型商业化进程提速的红利。表9：智谱GLMCodingPlan价格变动情况梳理日期 变化 细节2025-09-182025-09-23

GLMCodingPlan已通过Cline推广给开发者。GLMCodingPlan稿。

ClineLite$3/月、Pro$15/月；首周期$6/$30；Lite120prompts/5h，Pro600prompts/5h；GLM-4.5。GLMCodingPlan已推出，采用分层结构，支持monthly/quarterly/annualPlan包含image/videounderstandingwebsearch。Z.AIreleasenotes称GLM-4.7提升coding、reasoning、agentic2025-12-22 GLM-4.7发布。2026-01-21 GLMCodingPlan。

capabilities，并增强真实开发工作流中的可靠代码生成与端到端任务执行。GLM-4.7GLMCodingPlan15:00-18:0020%；已有自动续订不受影响；停止限售时间另行通知。2026-01-2310:00

GLMCodingPlan限售。

限售从1月23日10:00开启，后续每日10:00释放新库存，Lite/Pro/Max的用户不受限售影响。2026-01续

官方购买页采用“抢购/库存”口径。

国内官网显示“实名认证后方可抢购个人套餐”；FAQ显示每日10:00释放新库存。日期 变化 细节2026-02-122026-02-12后2026-03/042026-04起

GLMCodingPlan格体系做结构性调整。新套餐引入或强化每周额度限制，老用户保留旧规则。GLM-5.1开放前后，Lite/Pro/Max套餐显示暂时售罄。月底；高峰期为每日14:00-18:00UTC+8。月底；高峰期为每日14:00-18:00UTC+8。2026-04-22发布老套餐迁移与补偿说明。官方中文文档称GLMCodingPlan老套餐（无周限额版本）将停止自动续订；影响截至2026-04-30仍在使用老套餐且开启自动续订的用户；2月12日后订阅新套餐（有周限额版本）的用户不受影响。2026-04-30老套餐不再继续自动续订。2026-04-302折扣期内订阅/续订连续包年新套餐，叠加现有包年8折后为原价7折。Z.AI英文公告则列出海外当前标准价Lite$18、Pro$72、Max$160，以及迁移用户50%off示例。

智谱2025年度业绩公告称：公司在2026-02主动提价30%，并取消首购折扣。调价原因是市场需求增长、用户规模与调用量提升、算力与模型优化投入增加。5weeklyusage前订阅并启用自动续费的用户，在订阅期间享有unlimitedweeklyusage。GLM-5.1开放后GLMCodingPlan的Lite/Pro/Max均暂时售罄，Max套餐3月28日10点补货。官方文档称GLM-5.1/GLM-5-Turbo对标ClaudeOpus，高峰期按3倍、非高峰期按2倍扣减额度；非高峰期1倍为限时福利，持续到6公司官网、招商证券二、大模型：最具成长性的AI细分赛道 2026年AI产业的主要变化AI产业主线正在从扩CapEx”转向生产与商业化。图17：AI产业主线由“扩CapEx”转向“Token生产与商业化”招商证券整理过去两年，AI产业主线围绕巨头CapEx扩张展开。20255000OracleAI基1.4万MicrosoftGoogleAmazonAIAI资本Gartner2026AI2.5947%，其中AI1.43AI变量是巨头能否持续投入AICapEx。2026产业聚焦、ARRAICoding等Agent能力展示阶段走向商业化兑现阶段，产业焦点也从“谁投更多算力”，转向“谁能生产并商业化更多Token”。需求侧，2026年AICoding推动智能体爆发，Token调用量持续攀升。AICodinggentEbencheedOA从2570%2026493%、文AI从”执行”Agentic工作流将大模型商业化从Chatbot/API图18：OpenRouter调用量持续攀升OpenRouter、招商证券整理供给侧看，AI基础设施正在从GPU/算力供给，转向光/存储等系统性瓶颈。过去市场主要关注GPU、AI服务器和数据中心建设，核心是训练集群能否持续扩容；进入Token经济阶段后，模型调用从训练任务扩展到高频推理和Agent任图19：AI算力效率的提升需要补短板招商证券整理AIGPUMoEGPU利用率和AIAIAgentKVCacheAI大模型的技术迭代大模型起于Transformer，遵循“ScalingLaw”在模型参数、数据、推理与学习环境四个维度持续迭代。技术路径上，大模型2023年聚焦扩参数，2024年开拓多Coding20232024-20252025-2026图20：大模型技术迭代的四个维度智谱、招商证券模型参数：从追求规模到注重效率参数规模2020ScalingOeAIT1约1.72提升至1517501.8GeminiDeepSeek、表10：大模型厂商模型参数迭代厂商 核心模型参数OpenAIAnthropicGoogle

GPT-31750亿（2020.05）→GPT-4约1.8万亿（2023.03，第三方估算）→GPT-5约4.1万亿（2025.08，第三方估算）→GPT-5.5约9.6-9.7万亿（2026，第三方估算）Claude1/Claude2官方未披露（2023.03/2023.07）→Claude3Haiku/Sonnet/Opus约200亿/700亿/2万亿（2024.03，第三方估算）→ClaudeOpus4.6约2.4万亿（2026.02，第三方估算）PaLM5400亿（2022.04）Gemini1.0Ultra1.5万亿（2023.12/2024.02，第三方估算）Gemini2.5Pro1.15（2025.03，第三方估算）字节豆包 Seed-Thinking-v1.52000（2025.04）→Seed1.62300亿（2025.06）→Doubao-Seed-2.01（2026.02，第三方报道）DeepSeek

epk-LLM-7B70（223.11→epk-LL-6B670（202.11）DeepSeek-V22360（2024.05）DeepSeek-V36710（2024.12）→DeepSeek-V4-Pro1.6（2026.04）厂商 核心模型参数Qwen-14B140亿（2023.08）→Qwen-72B720亿（2023.12）→

Qwen1.5-110B1100亿（2024.04）→Qwen3-235B-A22B2350亿（2025.04）Qwen3-Coder-480B-A35B4800（2025.07）Qwen3-Max1（2025.09）智谱 hatGL3-6B60（202.0→LM-4-32B30（225.04→LM-453550（2025.7→LM-4.7350（205→LM-57440（2026.2）MiniMax

abab5.5/abab6/abab6.5官方未披露（2023-2024）MiniMax-VL-014560（2025.01）MiniMax-M14560（2025.06）MiniMax-M22300亿MiniMax-M2.52300MiniMax-M2.72300亿（2026.04）penAIGoogleResearchByteDanceSeedDeepSeekAlibabaQwenMiniMaxReutersLatePostSemiAnalysis、LifeArchitect、IKP，招商证券整理（IKP系列参数无官方披露，相关数值主要参考LifeArchitect、IKP等第三方口径；本文仅列总参数，不列激活参数）MOE架构提升模型效率MoEMoE通过token“与“”SwitchTransformer于2021SemiAnalysis也采用约1.8MoEMoE数据：数据规模、数据种类与合成数据转向及“”。数据规模13万亿token，DeekV34.8okwen36oe。质量公开语料日益稀缺，数据供给正成为制约模型能力扩展的重要变量。合成数据真实网络数据在2024年前后趋于饱和，合成数据成为填补缺口的核心路径。OpenAISebastienBubeck为量AnhopcClaudeOpus4.7训练数据包含其他模型生成数据；Gemini3预训练负责人SebastianBorgeaudAI”转向+”。数据种类训练数据从文本向多模态拓展，再延伸至物理交互数据。多模态是2023-2024年模型能力突破的重要方向。2023年3月GPT-4发布，9月GPT-4V开放视觉问答能力，11月GPT-4Turbo支持图像输入API；同年12发布Gemini世界模型正将物理AI数据扩展从概念推向工程化。在物理交互数据成为新训练资源的基础上，2024年OpenAI在Sora技术报告中提出视频生成模型可作为“通用物理世界模拟器”的路径，GoogleDeepMindGenie系列进一步将世界模型2025年1发布CosmosFoundationModelAI图21：Genie3世界模型可生成多样化世界场景，并支持实时交互式探索GoogleDeepMind，招商证券整理推理：从训练时算力到推理时算力大模型推理能力提升依靠CoT、test-timecomputescaling、强化学习与长上下文能力。CoT2022年1BrainChain-of-ThoughtCoTpromptcomputescaling多token强化学习是训练模型scaling。通过KVCachetoken的状态，降低长序列生成过程中的重复库、多轮对话和复杂约束条件。图22：大模型通过思维链显著提升逻辑推理能力GoogleBrain、招商证券学习环境：向真实工程场景拓展代码环境训练的理想基础。SWE-bench3.5Sonnet2024年10于2025年874.9%，ClaudeMythos20264破93.9%API表11：核心大模型SWE-benchVerified得分两年提升超70个百分点Verified得分2024.03Verified得分2024.03Claude3Opus22.00%2024.10Claude3.5Sonnet49.00%2025.02Claude3.7Sonnet70.30%2025.04OpenAIo369.10%2025.08GPT-574.90%2025.10ClaudeSonnet4.577.20%2026.02ClaudeOpus4.580.90%Verified得分2026.04Verified得分2026.04ClaudeOpus4.680.80%2026.04ClaudeOpus4.787.60%2026.04ClaudeMythosPreview93.90%Anthropic官方博客、OpenAI官方博客、ClaudeMythosPreview系统卡、招商证券驾驭工程（HarnessEngineering）Agent”，HarnessEngineeringAgent”。HarnessEngineering的核心是为Agent。20262月，OpenAIHarnessEngineeringCodexAgent，在约5026年3AnhopcHaneseg，AgentSprintContractClaudeHarness是当前Agent工程的“集大成者”，涵盖所有围绕大模型构建的工程化执行系统。基于提示词、上下文到驾驭工程的方法论演进，LangChain采用HarnessAgent-LLMHarnessAgentAgent图23：HarnessEngineering四大支柱OpenAI、Anthropic等HarnessEngineering实践，招商证券整理模型迭代数据层面的clI大模型进入物理世界AIAI行安全性，广泛应用于自动驾驶、工业自动化、服务机器人与智能装备等场景，是推动人工智能从信息处理向实体作业延伸的重要技术形态。现阶段物理AI主要依靠仿真平台及数据平台实现。表12：物理AI主要包含了物理世界仿真平台、数据闭环平台等核心要素 功能AI

AI系统进行功能验证、安全评估与算法优化的重要技术基础。数据闭环平台 数据闭环平台是面向物理AI系统全生命周期的数据管理与持续迭代体系主要用于实现实运行数据与仿真数据的采集清洗标注管理分析与反馈并支持数据驱动的模型AI规模化部署与长期稳定运行的关键支撑能力。沙利文、招商证券表13：我国物理AI市场驱动因素及未来趋势驱动因素 原因ADAS合成数据需求机器人模拟仿真测试需求

L32024L5自动驾驶技术的汽车将能够在特定的测试和演示场景中运行。智能驾驶的不AI训练与验证解决方案的需求不断增长。合成数据可以通过模拟仿真现实世界的数据生成，为企业及研究机构提供大量优质数据支持，尤其是在隐私保护及数据安全要求日益严格的环境下，其重要性与日俱增。因此，随着技术的不断进步及应用场景的扩大，合成数据的需求预计将持续增器人仿真测试的需求不断上升。五一视界招股说明书、招商证券英伟达积极布局物理NvidiaAICosmos3omniMixture-of-Transformer打造。图24：英伟达Cosmos3开放式物理AI基础模型英伟达官网、招商证券图25：英伟达Cosmos3主要功能英伟达官网、招商证券除英伟达外，谷歌、Meta、微软等科技巨头纷纷积极布局物理AI。表14：谷歌、Meta、微软等科技巨头纷纷积极布局物理AI企业 物理AI相关布局GoogleAlphabetIntrinsicGoogle的谷歌 顶尖人工智能模型与基础设施，加速机器人技术在工业制造领域的普及。未来，Intrinsic将全面接入GeminiAI模型及Google云服务，致力于将复杂的“物理AI”技术转化为更易用的生产力工具。MetaPlatformsMetaPlatforms推出了V-JEPA2，一种新型世界模型，提升了AI理解和预测物理交互的能力。还发布了三个新的基准测试，帮助研究人员评估现有模型如何通过视频学习和推理物理世界。MetaAzureDigitalTwins微软 图形。这类环境可以是楼宇、工厂、农场、能源网络、铁路、运动场等，甚至是整座城市。借助这数字模型能够获取深度洞察，助力打造更优质的产品、优化运营、削减成本，并打造颠覆性的客户验。AIbase、英为财情、微软官网、招商证券大模型商业化：从“吞金兽”到“印钞机”Anthropic：本轮AIAnthropicDarioAmodeiDanielaAmodei2021OpenAIHaikuSonnet、OpusFableMythosClaudeCodeClaudeCoworkClaudeSecurityClaudeforChromeClaudeforMicrosoft36520265650级市场估值达9650亿美元。Anthropic的战略是聚焦企业级的核心场景：Coding和Agent工作流。从产业角度看，大模型的CodingAI且结果可以通过编译、测试、review和上线反馈衡量，这使coding工具更容易证明ROI。Coding能力提升还可以扩大模型商业化空间和开发者生态。企业购买codingagent不只购买模型，而是购买与IDE、代码库、CI/CD、安全策略和企业知识API操coding的“+表15：海外大模型厂商CodingAgent产品情况公司 产品 推出时间 主要功能 市场表现ClaudeCode

2025-02research

读取代码库、跨文件修改、运行测CIcommitted支持项目级任务

Anthropic官方称ClaudeCode2025年11月达到10亿美元run-raterevenue将ClaudeCodeSDK扩展为AnthropicClaudeAgentSDK，帮助开发者构官方称ClaudeCodeharness已开ClaudeAgentSDK2025-09建自定义agents；支持coding以始支撑Anthropic内部几乎所有主外的research、videocreation等要agentloops。agentloops。将ClaudeCode能力接入Apple面向Pro、Max，以及Team/ClaudeinXcode2025-09GAXcode；面向iOS/macOS开发生Enterprisepremiumseats中包含态。ClaudeCode的用户开放。在本地终端读取、修改、运行代码；CodexCLI2025-04支持审批模式、多模态输入和本地-执行。并行处理任务、修复bug、写测试、OpenAI称Codex自2025年8Codexcloud/webagent2025-05researchpreview；2025-10GA改代码、代码审查；支持terminal、IDE、web、GitHub、iOS等入口，月初以来dailyusage10倍；GPT-5-Codex并与ChatGPT账号统一。超过40万亿tokens。OpenAICodexinChatGPT 2026-02mobileapp 2026-03 owsCodexinChatGPTmobileapp 2026-05preview可在手机上启动新任务、查看活跃screenshots、terminaloutputtestexecutionapprovenextsteps；Codex仍在laptop、devbox或remoteenvironment中运行。支持long-runningtasks、research、tooluse、复杂执行和更广泛电脑工作任务。Axios报道称Codexdesktopapp推出后推动周活增长。-公司 产品 推出时间 主要功能 市场表现--支持VSCode、JetBrains、Androidchatagentmode、代码审查；Enterprise支持私有代码库定制、IPindemnification、VPC-SCPrivateGoogleAccess。2024-04强化发布；2025-05个人版和GitHubcodereviewagentGAGeminiCodeAssistGoogle

Jules

2024-12首次披露；2025-05public2025-08GA

连接GitHub，克隆代码到Google-提供lightweightcommand-lineJules成进自有系统和工作流。2025-10JulesTools/JulesAPICloudbug-提供lightweightcommand-lineJules成进自有系统和工作流。2025-10JulesTools/JulesAPI

Google称beta期间数千名开发者完成数万项任务，产生超过14万项公开codeimprovements。GoogleAntigravity 2025-11，随3发布

agentseditor、terminal、browserGemini3的reasoning、tooluse、 -agenticcoding能力为底座。Anthropic、OpenAI、Google官网，Axios，招商证券AcCe（EchreAnthropic于2025年5月起12个月内密集发布10HaikuSonnet、Opus2025年5月2日发布Cadenet4与CaudeOus48月5日发布CaueOps4.1，929日发布ClaudeSonnet4.5，1015ClaudeHaiku4.5，11月24日发布CaueOpus452026年2月5日与2月17日分别发布Caudepus46ClaudeSonnet7日发布ClaudeMythos16日发布ClaudeOpus4.7Claude34.7仅耗时13个月，且模型表现领先。529Anthropic发布最新模型ClaudeOpus4.8Opus4.8Super-Agent基；在CursorBench各努力级别均超越前代OpusLegalAgentBenchmark取10%Online-Mind2Web4.7和PDF图26：Opus4.8性能多维度领先公司官网、招商证券2026年6月9Anhopc推出Caudee5和CadeyhoshsFable5为公开可用能力最强的Claude优于OpusMythos5ProjectGlasswingClaude图27：ClaudeMythos5/Fable5模型测评结果公司官网、招商证券《AnthropicClaude36%和API44%API占比高达约44odngCadeClaudeCode是Anthropic在Coding20252月ClaudeCode5.5倍ARRClaudeCode以CLIGitHubActionsJetBrains和VSCodeiOSStratecheryClaudeCode对Anthropic的PhotoshopAdobeGitHub4%ClaudeCode202620%图28：ClaudeCode在GitHub上的公开提交快速攀升SemiAnalysis、招商证券商业化角度，Anthropic营收、ARR在2025-2026年间实现跳跃式增长。据SemiAnalysis20265AnthropicARR440个20590505月28esHARR4702025422%。20257月ClaudeCode客户开放后，相关业务ARR5.5公司预计在2026年第二季度实现史上首次盈利。26Q2季度收入预计达109亿美5.592028收入增长主要来自企业级APIClaudeCodeCEODarioAmodei1080图29：AnthropicARR增长曲线Anthropic官方、Sacra、SaaStr、SemiAnalysis，招商证券整理图30：主流大模型收入变化SemiAnalysis、招商证券经济的卖铲人AINeoCloud崛起，国内算租行业景气上行AINeoCloud（AI新云）是指专注于提供GPU计算租赁服务的新型云计算提供商，这些纯粹的GPU云平台为客户提供尖端的性能和灵活性。AINeoCloud市GPUNeoCloud当前的AINeoCloud市场由四类主要服务商构成：如GoogleCloudAzureAWSOracle高于AI云的合理水平，限制了AINeoCloud巨头：CoreWeave、CrusoeLambdaLabsNebiusH100等效GPU高于Hyperscalers新兴NeoCloudAI经纪商平台GPUGPU，ShopifyIaaS服务）。图31：NeoCloud参与者Semianalysis《AINeocloudPlaybookandAnatomy》、招商证券海外NeoCloud厂商以AI专用集群总包、长期锁量协议为核心商业模式，依托大GPU单机、机柜、算力池为交易单元，按卡时/算力规模灵活计费，适配不同体量AI渠道、资金、客户资源构建了我国算力租赁服务商的三大核心壁垒；全球Token2026TokenAGPU表16：A股多家上市公司加速布局算力租赁公司 时间 采购标的合同 金额 用途协创数据 2026.2.12 AI算力服务器及套整机硬件

110亿元 搭建智算集群，对外开展GPU算力租赁、云算力服/推理需求宏景科技 2026.3.12 智算项目服务合同 7.21亿元 公司将承担起向Y公司提供服务器、组网配套服务、服务器改配服务以及算力服务的重任行云科技 2026.4.1 AI服务器GPU零AI

70亿元 子公司长沙悦云树开展服务器算力租赁、跨境智算服务+对外商用算力租盛视科技 2026.4.28

GPUIT件全品类硬件

60亿元

赁双业务A公司要求的技术指标，对设备进行测试、全面东阳光 2026.5.4 算力服务采购框合同

160-190亿元

压测并上架，A公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维服务，并以租赁方式向A公司交付算力资源，A公司按月向东阳光云智算支付算力服务费。赛意信息 2026.5.19 高性能服务器 8.33亿元 提供云算力服务支撑“算力底座+行业模型+业务智能体”AI战略智微智能 2026.6.21 智算服务器、GPU相关公司公告、 、招商证券

40亿元 采购服务器及配套设备将支持公司“智算业务板块”的发展，为市场开拓提供必要支撑国产算力正为国产大模型长期发展构筑坚实底座国产算力是支撑我国人工智能产业行稳致远的核心根基与战略底座，是实现26AI寒武纪25年公司实现盈利。64.97453.21%35.83437.99%次实现了全年利润的扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润20.59亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.70亿元。2025全年公司芯片板卡产量12.77万卡，同比+409.84%；销量11.74万卡，同比+201.57%2026deepseekv4图32：寒武纪不断夯实芯片技术根基寒武纪科技、上证路演、招商证券海光信息DCUGPGPUDTK表17：海光DCUDay0适配多个大模型时间 事件海光信息自主研发的深算系列DCU（DeepComputingUnit）已完成与腾讯混元最新开源多语言翻2026.5.252026.5.272026.5.29

译模型——Hy-MT2Hy-MT2DCUDAS/DTK软件栈，致力于为开发者提供“开箱即用”的FlagOSFlagOSMiniCPM5-1B“发布即支持”TTFT是衡量大模型交互响应速度的核心指标，数值越低，用户获得首次反馈的等待时间越短。经实测，海光DCU在多种并发、上下文长度等严苛场景下，TTFTNVIDIAH20原生部署基线。DCUAIAgent的新一代高效率模型Step3.7FlashDay0AgentStep3.7FlashDTK异构计算平台与AI软件栈，在模型发布当天即完成全流程适配与深度调优。2026.6.13 MiniMaxMiniMaxM3Day0极速适配，时间 事件DCU平台的全流程适配、部署与性能验证。GLM-5.2DCUDay0Solid1M（1002026.6.17

DCU凭借其高带宽内存访问能力和针对长序列推GLM-5.21M“长程任务”提供了AI从“辅助对话”进化为“自主执行海光信息官方公众号、招商证券CPU“”向AgenticAICPU在AI性大幅提升。具体来看，AgentAI对CPU的需求增长体现在三个维度。表18：AgentAI对CPU的需求增长体现在三个维度维度 具体情况单个智能体可能衍生10-100个子代理，每个子代理都需要独立的CPU资源进行状态管理。工具调用开销显著

2.3CPU15PythonAPI等大量工具，这些操作全部CPU8-12倍。并发上下文维护压力 单个复杂任务可能被拆解为1个主智能体、3-5个领域专用智能体、10-20个微操作执行元，系统需要同时维护数百个并发执行上下文对CPU的线程调度能力和缓存一致性提出前所未有的挑战百度开发者中心、招商证券CPUx86700016-32128PCIe8DDR4CPU最大支持2TB华为CANN助力构筑昇腾AI算力平台。CANN（ComputeArchitectureforNeuralAIAIAI昇AIAI图33：CANN异构计算架构华为昇腾官网、招商证券2025Ascend950950PRAscend950DTAscend960Ascend970表19：华为昇腾AI产品规划系列 产品 性能提升 上市节第一新增支持业界标准FP8/MXFP8/MXFP4等Ascend950 Ascend950PR（推理）/Ascend950DT（训练Ascend960Ascend970华为JDC、观察者网、招商证券

Ascend910C提升了2.5HBMAscend950HiF4Ascend960，Ascend970FP4算力、FP81.5

950PR已经上市，950DT将于26年8月上市年四季度年四季度3.3算电协同：“算优化电，电支撑算”与能源转型具有重要战略意义。算电协同本质为（2025年表20：算电协同本质维度 具体内涵算力设施作为可控负荷，可通过智能调度参与电网调峰调频，缓解新

能源的间歇性问题；同时，算力需求预测可引导电力资源向高价值算力任务倾斜，提升电力利用效率。电支撑算 电力系统需为算力设施提供稳定、低成本、绿色的电力供应，解决算力扩张的能源瓶颈。中国信息通信研究院、招商证券图34：算电协同架构图中国信息通信研究院、招商证券20241020252026“算电协同”为明确试点方向的国家表21：我国发布多份政策文件支持算电协同时间 政策 部门 算力与电力协同布局20232024

《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》方案（2024—2027年）》

国家发展改革委等部门国家发展改革国家数据局

2025年底，普惠易用、绿色安全的综合算力基础础设施协同规划布局，提升算力与电力协同运行水平。2024年 《数据中心绿色低碳发展专行动计划》

等部门

措施。2026年 《政府工作报告》 第十四届全国民代表大会

“算电协同”正式写入政府工作报告，纳入国家级新基建工程，标志着从部委规划上升为国家顶层战略。21世纪经济报道、招商证券算电协同发展包含算力体系和电力体系两大关键要素。算力体系主体包括算力供给方、算网运营方；电力体系主要包括发电方、电网方和储能方。表22：算电协同关键要素要素 核心角色 典型主体 协同价值发电方电网方储能方

方面有不同的诉求。算力传输基础设施提供者和运营者。通过高效连接算力中心节点，动态感知算力资源状态，通过多要素的融合、感知、控制和管理，将算力负载调度到最优资源节点。绿色电力的主要供应者。通过建设光伏发电、风力发电、核电等新能源设施，发电企业能够还包括氢燃料电池等灵活发电设施，能够作为可再生能源消纳，保障电网运行安全。力的稳定性。

云服务厂商（阿里云、腾讯云等IDC（（立可信运营企业。新能源发电企业（核电国家电网、南方电网。/用户侧储能项目方。

电网调峰。优调度。力脱碳。交易。提升算力供电可靠性。中国信通院、招商证券四、四、DataInfra及核心应用：潜在价值重估及高弹性方向DataInfra：AI规模化应用的基础设施gentaara企业需要一套能够支撑Agent稳定运行的数据基础设施体系。传统AI话交互为主，而AgentDataInfraDataInfra图35：Agent时代DataInfra价值链OpenAI、Anthropic、Snowflake、Databricks、Datadog、招商证券整理负（MCP（（Agent图36：Agent时代DataInfra四层架构图招商证券整理从海外厂商发展路径来看，DataInfra已经在Agent商业化过程中率先受益，Snowflake、Databricks和Datadog分别从数据底座、Agent平台和运行管理三个维度，共同验证了Agent时代DataInfra的长期成长逻辑。Snowflake：打造Agent时代的超级数据底座SnowflakeAIDataCloudSnowflake202635（CloudDataWarehouse）AgentDataCortexSnowflakeIntelligence等产品体系将AISnowflakeAICortex生成、文档理解与AICortexCodeAISnowflakeIntelligenceAI图37：SnowflakeAIDataCloud架构Snowflake、招商证券整理SnowflakeAI20265202713.3434%27%58.492.110077929%46262026527SnowflakeAI13,0oexode7,10wakeIntelligenceCEOAISnowflake从量变走向质变，标志着AI图38：Snowflake2027财年第一季度信息图Snowflake、招商证券Databricks：从数据平台升级为Agent平台DatabricksApacheSpark1,34020266CEOAliGhodsi69亿171,6501,750Databricks战略重心从“数据湖仓平台”全面升级为“Agent开发与部署平台”。Databricks最初依托Spark生态构建数据湖平台，随后逐步扩展至数据工程、数据治理、机器学习平台和模型训练平台，并最终发展为完整的AIDataPlatform体系。近年来Databricks重点布局MosaicAI平台，将业务范围进一步延伸至向量数据库、RAG开发、Agent开发、Agent评测和Agent治理等领域。图39：DatabricksAIDataPlatform基础架构Databricks、HatchWorksAI、招商证券AgentDatabricksAgent统一数据架构层面：支撑Agent对事务与分析数据的统一访问Databricks通过Lakehouse架构演进，提出统一数据副本思想，并进一步升级为面向Agent的统一数据架构体系，核心目标是打通运营数据库（OLTP）和分析平台（OLAP）之间的数据壁垒，使Agent能够在单一数据层中同时完成事务处理与分析计算，消除传统ETL链路带来的数据延迟与系统割裂。实时数据能力层：支撑Agent高并发与低延迟执行Databricks通过LakehouseReal-Time能力，实现对结构化与半结构化数据的低延迟访问，并支持高并发场景下的稳定查询能力。由新型Reyden计算引擎驱动，DeltaLakeIceberg+QPSAgent“反馈—”Agent运行与治理层：构建Agent全生命周期操作系统DatabricksMosaicAIAgentFrameworkAgentUnityCatalog与AIGatewayPostgresOLTPAgent“”Agent性。通过GenieOntologyAgent图40：DatabricksAgent基础设施三层架构Databricks、招商证券整理Agent2026AIAgent年下半年AgentAIDatabricks证了Agent“”——“”图41：Databricks收入与估值持续提升Databricks、ConstellationResearch、CNBC、TheInformation、招商证券整理注：Databricks为未上市公司，收入采用年化营收（RevenueRun-rate）口径；估值数据依据历轮融资及公开市场交易信息整理。Datadog：可观测性——Agent进入生产环境的“安检门”如果说Snowflake解决的是"数据在哪里"的问题，Databricks解决的是"Agent如何构建"的问题，Datadog解决的则是"Agent运行得怎么样"的问题。图42：从传统运维到AgentObservabilityDatadog、招商证券DatadogSaaSAgentAgentAgentAgentObservability市场。一个无法被监控和审计的Agent无法进入生产环境。Agent数量增加，（Observability）（Evaluation）（Governance）AIDatadog率先推出LLMObservability、AIMonitoringAgentMonitoring等产品，帮助企业实现AgentPromptTool调Token消耗以及Agent《2026年AI5%AI60%——Agent图43：Datadog通过AgentObservability实现任务执行过程的可视化与量化分析Datadog、招商证券Datadog监控延伸至治理与评测2026发布GPUAI项目时优化GPUinAgentObservabilityAgentAgentCnsoeAgntBitsEvals则覆盖AgentAISecurityAnalyst98%Agent图44：Datadog支持AIAgent发布前性能、正确性与转化效果评估的可视化界面Datadog、招商证券OpenAIDatadogAIDASH2026OpenAIDatadog57日，Datadog发布第一季度财报，各项指标验证了AI1010.0632%29%40434,550个ARR1021%90%ARR。图45：Datadog季度营收与客户数持续增长Datadog季度财报、投资者关系材料、招商证券整理AI应用：B端应用成AI落地主战场随着大模型性能的持续提升，AI应用整体上呈现出爆发式增长趋势。但是，与——AIAIC”BCAI端AISensorAI2023Q10.62026Q1的193322025Q2-2026Q1232%61亿美元，年复合增速超200%。C端AI16式AIAI智2026Q1AIAI图46：23Q1-26Q1全球生成式AI移动应用内购收入趋势 图47：26Q1全球生成式AI应用内购收入份额SensorTower、招商证券 SensorTower、招商证券另一方面，海外市场，聚焦B端市场的Anthropic25年APIAAnhpcCdng和getAPI2025AnthropicOpenAI205年Anhopc约占LLMAIket40OpeAI约占27Geni21%4AnthropicARR也反超了OpenAI。图48：AnthropicLLMAPI份额占比MenloVentures2025年报告、招商证券场20245347688.7%20309041072024203063.7%，略高于整体市场的63.5%。整体来看，企业级市场不仅存量规模占绝对主导，未来六年仍将保持高景气增长态势，行业成长空间充足。图49：中国大语言模型市场规模弗若斯特沙利文、中国信息通信研究院、公司招股说明书、招商证券BAgent据Gartner2.5947%，其中AI453260%，AIAgent2025年86420262065139%。2025Agent，AnthropicClaudeAgentOpenAIChatGPTCodexAgentGartner2028年，33%Agent20241%，BAI正在从Copilot对话模式转向Agent表23：2025-2027年全球细分AI市场支出规模数据（单位：百万美元）Market2025A2026E2027EAIServices436,351585,527759,418AICybersecurity25,92051,34785,997AISoftware282,897453,209638,431AIModels15,49432,60459,161AIPlatformsforDataScienceand21,29229,92842,639AIApplicationDevelopmentPlatforms6,5878,41610,922AIData8263,1266,480AIInfrastructure975,5811,431,5091,890,310TotalAISpending1,764,9472,595,6673,493,358Gartner、招商证券我们认为，B端具有“明确预算、任务高频、结果可验、数据独有”特点的场景更容易被Agent渗透。AICoding件开发本身就有清晰的投入预算（传统软件时代为对应的软件开发工程师“人月EROI节省开发时间、减少重复劳动、提升迭代速度，直接提升研发组织效AICodingIDECI/CD和除了AICoding以外，金融投研/法律/风控、企业服务/ITSM/客服、工业软件/数字孪生、PhysicalAI、AI营销、网络安全等领域也符合上述特点，因而AI应用规模化落地相对较快。表24：AI应用落地相对较快的领域/场景总结领域 场景特点用户每天