快递物流行业2026年策略报告：地缘扰动催化国际物流机遇静待快递板块估值新催化

正文目录一、商递板盈持续复静行估催化 41、反卷动格修复板盈大增长 4、递业求业量保增，较2025年显落 4、递业格受反内，票入比善 5、内推主公盈利幅长 5、2026年半股表现盘 72、快行展：竞争序，利枢望抬升 8、求角下年求增有企，年维持大位增长 8、供视：部司投规依较，业供能持提升 8、竞结上：盟商营压高度格竞难长持续 9、望来行有竞争格有缓优化 3、部商递负现金稳，有红属性 4、资略 12二、合流地扰催化际流遇 1312026132202615三、险示 16图表目录图1：2024-2026年业务单增速 4图2：2024-2026年收入月速 4图3：2025以社购增与递务增速 4图4：26年来包值略回升 5图5：2017今餐零售增速 5图6：2025-2026年业务票入 5图7：主公快业量增比较 6图8：2025-2026年公司递场额化 6图9：快业单增比较 6图10：要司递单价速较 6图11：2026年要公司场现（2026年1月1日=1） 7图12：2026年要公司季市涨幅 7图13：递务速零增、物购速较（至2026年58图14：要司本（亿） 9图15：要司定、在工、形产土地用情（元） 9图16：盘递业格局按递务市率口） 9图17：商递维场竞争 10图18：部母利续增（元） 10图19：2020以干本趋稳（元件） 10图20：要司本高峰已（元） 11图21：要司营现金（元） 11图22：要司末情况亿） 12图23：要司产率（%） 12图24：要司红（%） 12图25：航际邮量及速 13图26：航流邮量及输及速 13图27：海境运指数 13图28：航流境货量增速 13图29：外海代务量增速 14图30：外海代业利及速 14图31：外空代务量增速 14图32：外空代业利及速 14图33：外铁代务量增速 14图34：外铁代业利及速 14图35：兔递南场业量增速 15图36：兔递市务量增速 15图37：外合物务量增速 15图38：外合物业利及速 15表1：2026年1-5月快递司务、额价格现 6表2：主司2026Q1经营盈情况 7化1、反内卷推动价格大幅修复，板块盈利大幅增长、快递行业需求：业务量保持增长，增速较2025年明显回落20261-5828.76353.77.2%。6年15、5.7%1-23-55183.05.7%1374.49.5%。图1：2024-2026年快业务量单月增速 图2：2024-2026年快收入单月增速国家邮政局、国家统计局、公司公告、招商证券 国家邮政局、国家统计局、公司公告、招商证券快递业务增速放缓受多因素影响：1）261-51.4%5.0%26即时零售快速发展一定程度上影响了传统快递市场增长，根据商务部数据，2025970024%。图3：2025、招商证券注：2月值为1-2月累计图4：26年以来单包裹值略有回升 图5：2017至今非餐即零售及增速、招商证券注：24年快递业务口径调整

商务部研究院数据、招商证券、快递行业价格：受益反内卷，单票收入同比改善20261-57.671.9%1-235月行业平均单票收入约7.51元，同比增长约3.6%9.5%5.7%的增速。图6：2025-2026年快递业务单票收入国家邮政局、国家统计局、公司公告、招商证券、反内卷推动主要公司盈利大幅增长Q126Q1中通//圆通申+4.7%；26Q1中通/圆通//极兔20.5%12.0%、%0c、+1.1pct、-0.1pct。4-56.0%16.3%、下2.3%2026年1-5月，圆通、申通、韵达、顺丰业务量分别为134.3、117.1、100.9、64.2亿票，同比分别增长9.7%、15.2%、下降4.4%、增长1.0%。6年15、12.2%7.7%+0.7、+1.2、-1.2、-0.3202511图7：主要公司快递业量增速比较 图8：2025-2026年主公司快递市场份额化、招商证券 、招商证券26Q1，中通//圆通申通/1.322.172.242.3314.7811.8%+9.8%-1.5%+14.4%4–5圆通申通/2.082.132.1914.0+0.1%+12.1%25图9：快递业务单价增比较 图10：主要公司快递业单价增速比较、招商证券 、公司公告招商证券表1：2026年1-5月主要快递公司业务量、份额及价格表现公司2025年1-5月件量2026年1-5月件量同比2025年份额2026年份额份额变化2026年单价2025年单价同比圆通122.36134.269.73%15.53%16.20%+0.7pct2.192.21-1%申通101.63117.115.22%12.90%14.13%+1.2pct2.27214%韵达105.53100.85-4.43%13.40%12.17%-1.2pct2.131.959%顺丰63.5364.191.04%8.06%7.75%-0.3pct14.4414.043%行业787.7828.75.19%———7.677.522.0%国家邮政局、公司公告、招商证券2026Q1主要快递公司盈利普遍改善，价格修复、成本优化及业务量增长共同推动利润增长：Q113.2%22.0%20.3%，5.7%5.2%；Q112.7%1.5%，60.8%Q170.1%，1%20.1%51.7%Q113%表2：主要公司2026Q1经营及盈利情况公司业务量（亿件）业务量同比营业收入（亿元）营收同比毛利（亿元）毛利同比归母净利（亿元）净利同比中通96.6813.2%132.8222.0%32.3520.3%21.565.7%圆通76.4312.7%187.6910.0%20.9844.2%13.7860.8%申通66.4214.4%156.8630.7%11.5870.1%4.5994.3%韵达57.10-6.0%125.763.2%11.2920.1%4.8751.7%顺丰37.094.7%741.426.1%101.859.7%25.2613.0%公司公告、、招商证券、2026年上半年股价表现复盘截至6年6月2653-4.9%-18.6%。分阶段看，Q1Q2图11：2026年主要快递公司市场表现（2026年1月1日=1）

图12：2026年主要快递公司分季度市场涨跌幅、招商证券 、招商证券2、快递行业展望：行业竞争有序化，盈利中枢有望抬升长52025图13：快递业务增速与社零增速、实物网购增速比较（截至2026年5月）、招商证券升分拨产能。2026Q120、18、29、8、4图14：主要公司资本开（亿元） 图15：主要公司固定资产、在建工程、无形资产及土使用权情况（亿元）、招商证券 、招商证券续总部竞争：经过竞争、整合，电商快递基本形成了通达兔五强竞争格局。的份额壁垒。因而，从总部层面看，虽然CR5较高，但是内部稳定性依然相对较弱。图16：复盘快递行业竞争格局（按快递业务量市占率口径）、招商证券注：百世2021年数据仅含前三季度。2024年行业数据口径调整，导致主要公司份额普遍下降，同口径下仅中通份额下降1.6pts盟商之间竞争更加激烈。图17：电商快递多维度市场竞争招商证券中，尤其是头部快递业务总部盈利保持相对稳定增长，但是加盟商盈利总体承压。（揽（派分散的人力成本占比高，规模效应天然低于总部，导致对于网点和加盟商来说，量的意义远小于总部，或者从量的增长中获得受益小于总部。加盟商成本/价格下降空间基本越来越小：干线成本近年来虽然仍有下降，但总体降幅越来越小，基本步入瓶颈期；相比干线，加盟网络由于其经营特性，且经过长期的价格竞争后，网点的单票收入、盈利已经被大幅压缩，成本/价格进一25年二季度的头部企业总部利润下降也从侧面反映了图18：总部归母净利润续增长（亿元） 图19：2020年以来干线本趋于稳定（元件）公司公告、招商证券 公司公告、招商证券、展望未来：行业有序竞争，格局有望缓慢优化行业监管政策和行业供需、自然竞争是影响行业未来竞争格局的两大核心因素政策影响。2025252526从供需角度看，未来可能演变方向：总部干线集中度提升、格局优化，1）主要快递公司之间收购整合，目前可预见性较弱；2）未发生整合，但是经营较弱的尾部公司跟随价格竞争能力减弱、份额下降，实际有效竞争公司数量减少、竞争强度下降。加盟商。3、头部电商快递低负债、现金流稳定，具有准红利属性图20：主要公司资本开高峰期已过（亿元） 图21：主要公司经营活现金流（亿元）、招商证券 、招商证券图22：主要公司期末现情况（亿元） 图23：主要公司资产负率（%）、招商证券 、招商证券图24：主要公司分红比例（%）、招商证券注：2024年顺丰含特别分红4、投资策略行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、格局逐步优化，静待新的估值催化。52025中大个位数增长。（AI基数下释放较大业绩弹性。主要标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。二、综合物流：地缘扰动催化国际物流机遇 12026国际货运量价齐升1-5145.51-5510316.3%。1-5万亿元，同比增长11.8%。其中，高技术、高附加值机电产品出口额达7.58万亿元，同比增长18.4%，占我国整体出口的超六成。跨境电商方面，根据海关总署数据，26年一季度我国跨境电商进出口达6184.6亿元（4735.51449.1）251.325.7%（1.034.7%9.3%）Q1图25：民航国际货邮运量及增速 图26：东航物流货邮周量及运输量及增速、招商证券 、招商证券图27：上海出境空运价指数 图28：东航物流跨境电货量及增速、招商证券 、招商证券货代，7116.35.84%381.68.53%3图29：中外运海运代理务量及增速 图30：中外运海运代理业利润及增速、招商证券 、招商证券图31：中外运空运代理务量及增速 图32：中外运空运代理业利润及增速、招商证券 、招商证券图33：中外运铁路代理务量及增速 图34：中外运铁路代理业利润及增速、招商证券 、招商证券快递出海，202534.4%、7.5%5.8、1.3pct。26Q1比增长100.5%、79.9%，大幅高于其国内市场8.4%的增速。图35：极兔速递东南亚场业务量及增速 图36：极兔速递新市场务量及增速、招商证券 、招商证券254%26Q1务量同比下降9.5%图37：中外运合同物流务量及增速 图38：中外运合同物流业利润及增速、招商证券 、招商证券22026合同物流逐步企稳行业维度：202671326货代：快递出海：合同物流：公司维度：65.25.86%262156.85.7%26年26741.425.313.0%，Q1体空运成本传导压力较大。4.3EBIT77.5%5.4亿美元，新市场首次实现全年盈利。26年受益