煤炭行业周报：动力煤价格回落供给约束持续旺季预期再上行

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、市场动态：动煤价高位落，炼焦煤价平稳焦炭第九提涨暂未落地 5（一）动力煤 5（二）炼焦煤 8（三）焦炭 11二、行业观点：动煤价格回，供给约束持续，季预期再行 13（一）行业观点及资建议 13（二）近期市场动态 13（三）近期事件：西事故持影响供应&进口煤挂收窄但不具备显著优势 14（四）国内供需面：26年火求增速转正，供给中下降，计全年供需紧平衡 15（五）国际供需面：26前4全球煤炭贸易量同下降0.1%，印尼、澳洲等国口量下降预计海外市场维持景气 15三、风险提示 17图表索引图1：秦皇岛港：5500K动力市场价（元/吨） 5图2：纽卡斯尔港：5500K动煤离岸价（美元/吨） 5图3：山西地区动煤价格走（元/吨） 5图4：内蒙地区动煤价格走（元/吨） 5图5：100家样本动煤矿产利用率 6图6：100家样本动煤矿库（万吨） 6图7：主流港口煤库存（万） 6图8：秦皇岛港煤库存（万） 6图9：沿海八省电煤炭日耗万吨） 7图10：沿八省电厂煤库（万吨） 7图11：重电厂煤炭日（吨） 7图12：重电厂煤炭库（吨） 7图13：水行业开工率（%） 7图14：煤工行业周耗万） 7图15：秦岛港锚地船数（艘） 8图16：黄港锚地船舶据艘） 8图17：京港：山西产焦库提价（元/吨） 9图18：海因特港：峰硬煤离岸价（美元/吨） 9图19：山地区焦精煤格势（元/吨） 9图20：中·新华山焦煤价指数 9图21：88家样本炼煤矿产利用率 9图22：88家样本炼煤矿原周度产量（万吨） 9图23：88家样本炼煤矿精库存（万吨） 10图24：六港口焦煤库（吨） 10图25：247样本钢厂焦煤存（万吨） 10图26：230样本焦化厂焦库存（万吨） 10图27：天港准一级冶焦仓价（元/吨） 11图28：产一级冶金焦货（元/吨） 11图29：230样本焦化厂产利用率（%） 11图30：230样本焦化厂焦库存（万吨） 11图31：247样本钢厂焦炭存（万吨） 12图32：主港口焦炭库（吨） 12一、市场动态：动力煤价高位回落，炼焦煤价平稳，焦炭第九轮提涨暂未落地若未特别说明，本告数据来为 、渭能源、煤市网等。（一）动力煤价格626CCI5500851元/14元/吨；624动力煤指数报价714元/吨，周环比持平。5元/9-12元/地区下跌5-34元/吨。25FOB（5500大卡98美元/6.0%。图1：秦皇港：5500K动力场价（元/吨） 图2：纽卡尔港：5500K动离岸价美元/吨）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年900800700500

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图3：山西区动煤价走势元/吨） 图4：内蒙区动煤价走势元/吨）5000

忻州静乐 大同南郊 朔州右

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东胜大块精煤 包头38块煤包头精煤末煤 霍林郭勒褐煤2020202120222023202420252026 2020202120222023202420252026汾渭能源、广发证券发展研究中心 汾渭能源、广发证券发展研究中心运销617（100）86.0%2.5pct。17（100家2.5%622日主流港口库75190.1%62628346.3%。图5：100家样动力矿产用率 图6：100家样动力矿库万吨）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年95%90%85%80%75%70%65%60%

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010203040506070809101112汾渭能源、广发证券发展研究中心 汾渭能源、广发证券发展研究中心图7：主流口煤库存万吨） 图8：秦皇港煤库存万吨）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年8500 8007500 7006500 6005500 5004500 4003500

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心61719119.33698环比上升5.2%。6月11日全国重点电厂存煤可用天数26.2天，库存1.13亿吨，日耗436万吨，同比分别-14.1%/-3.9%/+12.1%。6月16日统调电厂库存可用天数34.0天。图9：沿海省电煤炭耗（吨） 图10：海八电厂炭库万吨）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年240220200180160140120100

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图11：点电煤炭耗（） 图12：点电煤炭存（）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年700650600550500450400350300

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心1840.4%2.8pct619740万1.2%。图13：泥行开工（%） 图14：化工业周（万）2022 2023 2025 2026

2022 2023 20242025 20267060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月卓创资讯、广发证券发展研究中心 煤炭市场网、广发证券发展研究中心566.6%507.7%。图15：皇岛锚地舶数艘） 图16：骅港地船数据）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年70 14060 12050 10040 8030 6020 4010 200 0010203040506070809101112 010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心小结14/产或停产煤矿增多，主产区供应进一步收紧。本周样本煤矿产能利用率下降，目前低于去年同期水平。（二）炼焦煤价格6262200元/26FOB243.5美元/0.2%6261360元/30元/吨。图17：唐港山西主焦提价（元/吨） 图18：波因港：景硬离岸价美元/吨）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图19：西地焦精价格（元/） 图20：价·新山西煤价数0

太原古交2#焦煤 吕梁柳林4#焦煤晋中灵石2#肥煤 临汾洪洞1/3焦精

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中价·新华山西焦煤价格指数:长协指数中价·新华山西焦煤价格指数:现货指数2020202120222023202420252026

2020202120222023202420252026汾渭能源、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心运销624（88）69.5%1.5pct。图21：88家样炼焦矿产用率 图22：88家样炼焦矿原度产量万吨）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年95%90%85%80%75%70%65%60%

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010203040506070809101112汾渭能源、广发证券发展研究中心 汾渭能源、广发证券发展研究中心624（88家）7711.2%。626日北方2841.5%624（230家2.2%626（247家）7920.4%。图23：88家样炼焦矿精存（万） 图24：大港焦煤存（）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年40035030025020015010050

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010203040506070809101112汾渭能源、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图25：247家样钢厂煤库（万吨） 图26：230家样焦化焦煤存（万）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年950900850800750700650600

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心小结243矿产能利用率小幅下降，目前低于去年同期水平。（三）焦炭价格6261860元/50元/吨。6261757元/51/吨。图27：津港一级金焦价（元/吨） 图28：地一冶金现货元/吨）2026年 2025年 2024年 2023年 山东潍坊 河北唐山 山西太原

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50002020 2021 2022 2023 2024 2025 2026、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心运销626（230）73.4%0.1pct。626（230家）540.5%626日主要2132.8%。626（247家）6870.9%。图29：230家样焦化产能用率（%） 图30：230家样焦化焦炭存（万）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年8078767472706866646260010203040506070809101112

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图31：247家样钢厂炭库（万吨） 图32：要港焦炭存（）2026年 2025年 2024年 2023年 2026年 2025年 2024年 2023年750700650600550500

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010203040506070809101112、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心小结4400-440元/企产能利用率持平，目前与去年同期基本持平。二、行业观点：动力煤价格回落，供给约束持续，旺季预期再上行（一）行业观点及投资建议行业观点：（4.8%3003.4pct。2026（中信）指4.3%3000.8pct7需求将稳步提升，随着各环节库存消化，预计煤炭将重启上行趋势。中长期，安监常态化强化对供应的约束，存量煤矿产量弹性受限同超产与表外产量回叠加印出口约束趋紧预煤炭维持高景气度进入下半年煤价中枢望进一步行看好板估值息优势向上盈利弹根据 至6月26煤炭行业市净率（MRQ）1.40倍，市盈率（TTM，剔负）16.14%以上，本周回调后投资价值进一步显现。建议关注：（A低估值/（二）近期市场动态14元/CCI5500851元/14元/65500697元/8元/吨（22-25722/714/701/680元/季预期，预计进入7移。具体而言：280026481053326.57.7%，1-5月18262.33.2%2200/山西停产煤矿缓慢复产中，但供给实质性修复仍慢，叠加焦炭第八轮提涨落地，预计后期焦煤价格维持偏强运行，不过下游钢厂盈利收窄对上游价格可能有压制。具体而言：铁水维持高位，刚需稳健：近期日均铁水产量持续小幅上升，且处于年内高位，对焦煤需求支撑持续；3055（5-3.7%-0.2%）；此外，本周澳洲峰景矿硬焦煤FOB价收报243.5美元/吨，对国内焦煤价格形成成本支撑。（三）近期事件：山西事故持续影响供应&进口煤倒挂收窄但仍不具备显著优势5月22日山西长治市沁源县山西通洲集团留神峪煤业有限公司井下发生瓦斯爆炸事故，事故造成82人死亡。626（汾五市4448102525758905258640Mysteel，523160199406249311290万吨；当日处于停产煤矿共计67座，产能共计8650万吨。618202677号），方面制约存量合规煤矿的产量弹性，另一方面，安全管理薄弱的中小煤矿表外产量也将进一步收缩。近期中东冲突降温，国际煤价和运价均有回落，进口煤到岸成本下降，同时印尼下半年拟放宽煤炭生产配额，61DSIRKAB1-42.298%6.9""规划》20305825%50%。我们认为，"十五五"价值进一步凸显。（四）国内供需面：26年火电需求增速转正，供给稳中下降，预计全年供需紧平衡55.7%3.4%2625年。+5.0%为+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.326年前5月用电量同比+5.7，其中各板块同比增速分别为+5.6%/+5.1%/+8.6%/+4.5%。根据国家统计局，25年全国火力发电量同比-1.0%，26年前5月火电发电量同比+3.4%，今年以来延续偏强。-3.0%/-4.4%/+3.1%，26年前5月同比分别为-3.1%/-3.9%/-1.5%。25-6.9%，