泉峰控股锂电化浪潮和渠道补库催化OPE品牌势能与渠道扩张齐发力

目录泉峰股：户外动设备者 6三十年从贸易出到全球品牌制造商 7收入规模快速成，结构优化驱动盈利能力提升 9OPE行：周共振与电化势 12库存和替换周期振：26年渠道温和库、替换需求 13OPE锂电化：替空间广阔，渗透率加速提升 15核心争力牌、产、渠位一体城河 17品牌：无绳锂电OPE品类定义者，消费者心智牢固 17产品：电池生态轮已形成，竞争优势持续强化 19渠道：深度绑定氏渠道，多元渠道补充 20产能：供应链全化落地，越南工厂产能爬坡 21区域客群构成中期第长曲线 22区域拓展：深化洲市场布局，打开增量空间 22客群拓展：2B业渠道开拓，提升客单价与复购粘性 23盈利测与分析 25盈利预测 25估值分析 25风险示 27附表 28图表目录图1：泉峰控股具备成熟的多元品牌矩阵和渠道体系，覆盖全用户群 6图2：泉峰控股历经三十年从贸易出口到全球品牌制造商的转型 7图3：公司股权集中，创始人持股超50% 8图4：公司收入端稳步增长，2018-2025年CAGR达13% 9图5：公司利润端波动较大，2026年有望重回高点 9图6：OPE收入占比从2018年的29%持续提升至2025年的62% 9图7：OPE业务毛利率显著高于电动工具并且持续提升 9图8：北美收入占比从2018年的56%提升至2025年的70% 10图9：OBM占比从2018年的63%稳步提升至2025年的77% 10图10：毛利率稳步提升，净利率和ROE波动幅度更大 10图11：销售及管理费用率保持稳定，研发费用率持续提升 10图12：2024年全球OPE市场规模257亿美元 12图13：OPE市场需求高度集中于欧美成熟市场 12图14：北美OPE市场增速高于整体 12图15：2023年全球OPE市场中电动产品占比28% 12图16：2024年OPE市场中割草机占比46% 13图17：2024年OPE市场家庭和商业场景各半 13图18：2024年全球OPE市场CR5达55% 13图19：预计OPE行业锂电渗透率持续提升 13图20：美国建筑材料、园林设备渠道库存、库销比与零售额同比走势 14图21：美国成屋销量与建筑材料、园林设备零售销售额同比 14图22：2024年全球OPE市场锂电渗透率家用场景44%、商用场景25% 1523OPE市场北美占比40%、欧洲占比28%、亚洲及其他占比32%15图24：公司旗下四大自有品牌形成差异化卡位 17图25：公司自有品牌全面覆盖从大众到高端，从消费级到工业级全市场 17图26：公司2025年OBM业务占比77% 17图27：EGO在亚马逊平台OPE中排名第一 18图28：研发费用率高于同行 19图：EGO全球在役电池包数量......................................................................图30：泉峰收入与劳氏库存变化趋势一致 21图31： 布局越南产能，供应链全球化落地 21表1：核心管理团队稳定，分工明确 8表2：无线电池供电OPE的普及对整体OPE市场的增速潜在贡献约为2.1pct 16表3：锂电OPE渗透率提升核心驱动因素 16表4：EGOAURA-R2自动割草机核心技术配置一览 19表5：EGO旗舰割草机在核心性能指标上领先竞品 19表6：EGO电池平台重点数据 20表7：电池平台驱动公司SKU向多场景延展 20表8：劳氏与家得宝渠道特征对比 21表9：欧洲OPE市场锂电化进程受政策强制驱动 22表10：公司2026年春季在欧洲正式发布AURA-R2机器人割草机 22表11：专业与DIY消费者对比 24表12：可比估值表 25表13：公司收入拆分 28表14：公司利润表 29表15：公司资产负债表 30表16：公司现金流量表 31泉峰控股：全球户外动力设备领导者泉峰控股是全球户外动力设备行业领军者，自主品牌成熟，以对美出口为主。泉峰控股是全球领先的户外动力设备（OPE）及电动工具制造商，总部位于中国南京，于2021年底在香港联交所主板上市。公司以自有品牌（OBM）为核心驱动力，旗下拥有EGO、FLEX、SKIL、大有四大品牌，覆盖消费级至专业级全价格段。2025年公司实现营业收入16.28亿美元，具体看：按照商业模式分类，OBM收入占比77%，ODM收入占比23%；按照区域分类，北美市场收入占比70%，欧洲市场占比19%，中国市场占比7%；按照产品分类，OPE业务占比62%，电动工具业务占比38%。公司以四大品牌覆盖欧美DIY家用消费者、专业工匠和承包商、商业及工业用户、中国专业用户四大客群，与劳氏、沃尔玛深度绑定。品牌端，EGO、FLEX、SKIL、大有四（20204年最佳供应商ACEHardware/京东/抖音分别服务欧美和中国市场；终端场景覆盖欧美DIY家用消费者、专业工匠/承包//电力公司的商业维护2C2B、从北美向欧洲和中国扩张提供清晰的增量路径。图1：泉峰控股具备成熟的多元品牌矩阵和渠道体系，覆盖全用户群 公司官网泉峰控股从外贸中间商起步，经历OEM代工、ODM设计制造、OBM自有品牌三个（1994-2006年1994年依托在南京机械五金矿产医药保健品进出口公司五年积累的渠道资源和行业认知，创立泉峰国际贸易有限公司，以电动工具出口贸易为核心业务。1997年在南京自建工厂，创立南京泉峰科技有限公司，完成从贸易中间商向ODM制造商的关键跨越。2）品牌并购扩张时期（2007-2017年）：2007（DEVON），迅速成为国内头部，2013年收购德国百年高FLEXEGOOPE56V201456V2017年收购美国中端品牌SIL（7年至今：20207（Lowe's）2025年进一2023（Deere&Company）2025SDLEGO在欧洲市场的布局。图2：泉峰控股历经三十年从贸易出口到全球品牌制造商的转型 公司官网公司股权结构集中，创始人持股超50%。截至2026年6月，创始人潘龙泉通过德润控股持股51%，张彤通过翠鸿持股19%，柯祖谦通过宗谷持股5%，高度集中的股权结构有助于管理层执行长期战略。图3：公司股权集中，创始人持股超50% （张彤20谦（分管制造副总裁）掌控供应链和产能，张彤（北美销售副总裁）直管北美渠道，三人10年以上品牌化战略的重要保障。表1：心理队，分明确 姓名职务年龄简介潘龙泉董事长，行政总裁62公司主要创始人，1994年创立泉峰前身公司，拥有逾30年电动工具及OPE行业经验，南京大学地球科学硕士。同时担任A股上市公司泉峰汽车精密技术胡以安首席财务官572003年加入公司，主管整体财务运营及投融资，澳大利亚国立大学国际管理硕士，曾任爱立信熊猫通信财务经理。单晓东人力资源副总裁592017年加入，主管人力资源规划与管理，复旦大学经济管理学士，曾历任BPChina、Hexion等跨国企业亚太区HR高管。柯祖谦执行副总裁65公司联合创始人，1996年加入，主管制造与生产，同济大学工业自动化硕士，前TÜV莱茵技术经理，拥有逾20年行业经验。张彤执行副总裁54公司共同创始人，1997年加入，主管北美整体运营与营销，中欧商学院MBA，拥有逾20年行业经验。FrancisFlanaganCarroll高级副总裁612024年加入，现任泉峰北美CEO，拥有逾30年电动工具行业经验，曾任BoschToolCorporation多个高管职位，西北大学凯洛格商学院MBA。MichaelJohnClancy高级副总裁702018年加入，主管战略性举措，拥有逾30年企业管理经验，曾任泉峰北美CEO，早年深耕Skil及Bosch工具业务。ChristianNeuner部门副总裁502014年加入，主管FLEX品牌全面运营，工学博士，加入前任职罗兰贝格战略咨询上海负责人。PeterJohnMelrose部门副总裁602007年加入，主管欧洲DIY电动工具及OPE业务，英国赫尔大学战略营销MBA，曾任职Black&Decker及Centrica等企业。吴书明部门副总裁591997年加入，主管研发体系与技术开发，合肥工业大学学士，是公司元老级技术负责人，深耕研发管理逾20年。公司收入规模快速成长，利润弹性显著但阶段性波动较大。公司2018-2025年收入从6.916.313%，2020-2021年受北美居家需求爆发驱动收42%、46%，是公司历史上增速最快的两年；2022-2023年受渠道去库存冲击下滑，2024年反弹后2025年受中美关税冲击收入同比略有下滑。利润端2021年扣非归1.5亿美元，随后由于收入下滑和锂电成本高企大幅回落，2023年亏0.42025OBM1.1亿2025年再度受关税冲击下滑至0.7亿美元。2026年随补库周期启动、疫情后更2024年高点。图4：公司收入端稳步增长，2018-2025年CAGR达13%

图5：公司利润端波动较大，2026年有望重回高点亿美元25亿美元2015105020182019202020212022202320242025总收入 yoy（右）

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

2.01.51.00.50.0-0.5

扣非归母净利润 yoy（右

400%亿美元20182019202020212022202320242025亿美元201820192020202120222023202420250%-200%-400%-600%-800%-1000%公司公告 公司公告OPE201829%202562%，电动工具占比70%38%，OPE已成为绝对主引擎。OPE业务毛利率显著高于电动工具并且持OPE201827%稳步提升至2024年的38%，始终高于电动工具业务，是公司整体毛利率提升的重要内生动力。地区结构上，北美收入占比从2018年的56%提升至2025年的70%，北美收入占比的提升与EGO品牌在北美的强势扩张高度吻合。品牌化转型同步推进，OBM占比从2018年的63%202577%，品牌溢价对收入质量的改善和利润率的提升持续兑现。图6：OPE收入占比从2018年的29%持续提升至2025年的62%

图

20182019202020212022202320242025

2018201920202021202220232024户外动力设备 电动工具 其他

户外动力设备 电动工具公司公告 公司公告图8：北美收入占比从2018年的56%提升至2025年的70%

图9：OBM占比从2018年的63%稳步提升至2025年的77%

20182019202020212022202320242025

20182019202020212022202320242025北美 欧洲 中国大陆 其他

OBM OEM公司公告 公司公告受益于产品结构优化，201825%202435%，202533%，仍处历史较高水平。费用率结构整体稳健，销售费用率和行政及其他费用率保持稳定，研20184%2025EGO品牌壁ROE波动幅度高于毛利率。ROE

图11：销售及管理费用率保持稳定，研发费用率持续提升2018201920202021202220232024202540%2018201920202021202220232024202530%20%10%0%-10%-20%

毛利率 ROE 净利率

20182019202020212022202320242025销售费用率 行政及其他费用研发费用率公司公告 公司公告OPE全球户外动力设备（OPE）市场稳步扩容，北美区域占主导，锂电化替代空间广阔。根据中坚科技招股书数据，2020-2024OPE2342572.4%OPE场景，区域结构上，高度集中于欧美成熟市场，2024年北美和欧洲市场全球占比分别为53%2024-2029CAGR年全球OPE市场中燃油类产品72%28%，锂电化替代空间广阔。图12：2024年球OPE市场模257亿元 图13：OPE市需度集于美熟场十亿美元35 10%十亿美元30 8%25 6%20 4%15 2%10 0%5 -2%0 -4%全球户外动力设备市场规模 yoy（右）

35十亿美元30十亿美元2520151050北美洲 欧洲 亚太地区 其他中坚科技招股书 中坚科技招股书图14：美OPE市速高整体 图全球OPE市场电产比28% 28%72%6.0%28%72%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%北美 欧洲 亚太 其他2020-2024CAGR 2024-2029CAGR

燃油 电动中坚科技招股书 lobalMaretIsghts（市场调研机构，申万宏源研究OPE品类格局呈现割草机为核心、多品类补充的特征，家庭和商业场景各半。204年割草机全球市场占比达%54%。场景分类上，2024OPE商业用途54%46%，以私家庭院日常养护刚需为主，是消费级锂电产品的核心渗透场景。图16：2024年OPE市中割机比46% 图17：2024年OPE市家庭商场各半 46%54%46%54%46%54%割草机 其他户外动力设备 家庭用途 商业用途源研究

Mororntelien（市场研究机构

源研究

Mororntelien（市场研究机构全球OPE市场集中度较高，凭借锂电供应链优势中国企业稳居行业第一梯队。根据QYResearch（恒州博智）数据，2024年全球OPE市场CR5达55%，创科实业以18%市占率位居行业首位，泉峰控股以12%占比位列第二，史丹利百得、博世、格力博紧随其后。受益于本土完善的锂电供应链，前五大玩家里中国企业合计市占率超37%OPEOPE整体，202488亿美元，渗34%2024-2031CAGR7%，203140%，为具备锂电技术优势的中国企业打开持续增长空间。图18：2024年球OPE市场CR5达55% 图19：计OPE行电渗率续升 18%18%45%12%10%7%8%创科实业泉峰控股史丹利百得博世格力博其他

0

2024 2031E全球锂电OPE市场模 锂电渗透率（右

41%亿美元40%亿美元39%38%37%36%35%34%33%32%31%30%QYResearch（州博智 QYResearch（州博智26渠道库存是连接美国终端需求与中国工具出口企业订单的核心中间环节，放大行业景气弹性，是预判企业业绩拐点的核心领先指标之一。复盘过往数据，1）2020-202220201%20211.820222.0以上，行业景气度承压。2）2023-2024年：渠道去库周期。2023年为主动去库阶段，库存金额同比从年初的11%持续下行至年底的-8%，库存销售比从高位逐步回落至1.9左右的合理区间，2024年被动去库，库存同比触底回升，库销比维持均衡水平，主要渠道商劳氏、家得宝年底库存均较年初有所提升。3）20252025年底劳氏库存DIY需求为主，偏向长周期备货，对核心品类仍维持结构性补库。进入温和补Ryobi2026年有望从去库转向温和补库2025MSD（中个位数）MSD–HSD（中高个位数）OPE供应商，渠DIY消费者为主，库存周期波动更大。图20：美国建筑材料、园林设备渠道库存、库销比与零售额同比走势去库阶段，2023年主动去库，去库阶段，2023年主动去库，20263.02024年被动去库，2025年行业供应链策略分化，整体处于保守状态有望进入2.01.00.0补库阶段，2021年主动补库，2022年被动补库35%30%25%20%15%10%5%201520162017201820192020202120222023202420250%20152016201720182019202020212022202320242025-5%-10%-15%美国:零售库存金额:建筑材料、园林设备和物料店:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:建筑材料、园林设备及物料店:季调:同比美国:零售库存销售比:建筑材料、园林设备和物料店:季调（右）2020-20212026-20272020-2021年美联储低利率环境下，美国成屋销售大幅增长，带动居家翻新与庭院养护需求集中释放，推动工具5-6年，2020-2021年购买潮对应的替换窗2025-20272026-2027年行业将由渠道主动补库带来的批发需求和消费者替换购买带来的终端需求两者共振，实现超预期的收入弹性。图：美国成屋销量与建筑材料、园林设备零售销售额同比60%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%美国:零售和食品服务售额:建材料园林备及料店:季调:同比 美国:成屋销量:季:折数同比OPE锂电化：替代空间广阔，渗透率加速提升全球OPE2024年全球OPE市场锂电渗透率仅34%，显著低于电动工具整体水平，其中家用场景44%、商用场景25%，家用端受消费偏好驱动先行替代，商用端受制于续航、成本与作业强度，处于渗透初期。区域格局上，锂电OPE市场高度集中于欧美成熟市场，北美占比40%、欧洲占比28%、亚洲及其他占比32%，北美与欧洲作为政策推动最坚决区域，为全球锂电化提供主要增量，加州零排放法案、欧盟环保法规进一步加速替代进程。OPE锂电化将推进整体OPE市场的增速，根据MordorIntelligence（市场研究机构），无线电池供电OPE的普及对整体OPE市场的增速潜在贡献约为2.1pct，高于消费者在草坪和园艺护理上的支出提升、更严格的全球排放和噪声控制的政策法规、专业园林服务和租赁车队的扩张等其他因素。图22：2024年全球OPE市场锂电渗透率家用场景44%商场景25%

图23：锂电市场北美占比40%、欧洲占比28%亚及他比32% 0

家用 商用

50%亿美元32%40%亿美元32%40%28%40%35%30%25%20%15%10%5%0%全球OPE市场全球锂电OPE市场锂电渗透率（右） 北美 欧洲 亚洲及其他QYResearch（州博智 QYResearch（州博智表2：无线电池供电OPE的普及对整体OPE市场的增速潜在贡献约为2.1pct驱动因素对复合年增长率的潜在贡献区域分布影响时间线无线电池供电OPE的普及2.1%全球性，重点在北美和欧盟中期（2-4年）消费者在草坪和园艺护理上的支出提升1.8%北美、欧洲、新兴亚太市场长期（≥4年）更严格的全球排放和噪音控制的政策法规1.5%由美国加州、欧盟政府领导，部分亚太城市短期（≤2年）专业园林服务和租赁车队的扩张1.2%北美、欧洲、亚太城市中心中期（2-4年）市政零排放车队的采购任务0.9%北美、欧洲及部分亚太大都市区短期（≤2年）自主机器人OPE的研发0.7%全球市场，主要集中在北美和欧洲长期（≥4年）MordorIntelligence（市场研究机构成本优势、环保政策、技术突破和体验升级共同驱动锂电OPE渗透率提升。1）成本端：尽管初始购置成本更高，但电费与维护费仅为燃油设备的60%，全生命周期成本优势明显。原油价格高位强化锂电OPE的性价比，加速渗透率提升；2）政策端：欧美市场通过能效标准、环保税与禁售法案直接压制燃油设备供需，中国试点税收优惠，为锂电化打开明确时间窗口；3）技术端：电池能量密度提升、无刷电机效率优化与智能化功能落地，逐步消除锂电在续航、动力与场景适配性上的短板，性能已趋近燃油设备；4）体验端：噪音与重量的大幅下降，让锂电OPE更适配家庭与城市社区场景，直接提升消费级市场接受度。驱动因素 具体内容成本优势锂电OPE虽然购置成本是燃油设备的1.5-2倍，但电费和维护费仅为燃油设备的60%，全生命周期具备成本优势；原油价格高位强化锂电OPE的性价比，加速渗透率提升环保政策欧盟要求驱动因素 具体内容成本优势锂电OPE虽然购置成本是燃油设备的1.5-2倍，但电费和维护费仅为燃油设备的60%，全生命周期具备成本优势；原油价格高位强化锂电OPE的性价比，加速渗透率提升环保政策欧盟要求2025年起，功率＞500W的户外动力设备需满足能效新标准，燃油设备面临淘汰，德国已对燃油割草机加征15%环保税，倒逼企业转向锂电美国加州《零排放设备法案》要求2030年公园、市政绿化禁用燃油设备，联邦政府提供30%购置补贴2025年前购置锂电OPE的企业可享税收优惠电池性能：锂离子电池能量密度从2020年200Wh/kg升至2024年300Wh/kg，割草机单次充电可覆技术突破盖5000㎡，充电时间缩短至1小时内；电机效率：无刷电机效率从85%升至92%，性能趋近燃油设备智能化升级：搭载定位和自动避障功能的高端割草机，可自主规划割草路径，节省人力体验升级运行噪音从燃油机的90分贝降至65分贝（相当于吸尘器），重量减轻30%QYResearch（恒州博智OPE品类定义者，消费者心智牢固OBM77%。EGO56VArc-Lithium电池平台深耕消费级OPE赛道，累计电池包保有量超1500万只，主要产品涵盖割草机、鼓风机、清洗机等，销售渠道以劳氏、ACEHardware、亚马逊为核心；FLEX1922年，2013年收购，定位工业级专业电动工具，主要产品包括电钻、角磨机、抛光机等，销售渠道覆盖劳氏、ACE1924OPE综合品牌，主要产品为圆锯、电钻、打磨机、抛光机等，以线下经销和线上旗舰店为主要渠道；大有DEVON专注亚洲市场，主要产品涵盖直钉枪、存储系统、无刷带锯等专业电OBM占比从2018年的63%持续提升至当前的77%。图24：司下大品牌成异卡位 公司公告图25：公司自有品牌全面覆盖从大众到高端，从消 图26：司2025年业占比77%费级工级市场 23%23%77%公司公告 公司公告

OBM ODMEGO是北美锂电OPE市场品牌认知度最高的品牌之一。ConsumerReports的独立测评，EGO106852次获第一，2025562024EGOACEHardware年度ThinkBigAwardMARQUEEPARTNER级别。2025FLEXmarketintern评为“No.1专业贸易合作伙伴“16%OPE品牌中排名第一，多渠道方持续认可构成品牌力的外部硬验证。图27：EGO在马台OPE排第一 公司官网重视研发，新品推出速度快，锂电转化率持续提升，产品覆盖范围向生活方式品类延20250.92025年上10090%IoT、AI识别、视觉定位和多传感器导航方向取得突破，20264AURA-R2系列。图2：发用高行 表4EOAR2动割机心术置览技术方向EGOAURA-R2实际配置RTKGPS（厘米级技术方向EGOAURA-R2实际配置RTKGPS（厘米级定位）采用RTKGPS提供绝对精度VSLAM（视觉同步定位与建图）双目VSLAM摄像头构建视觉地图AI物体识别AI障碍物检测，实时识别静态/动态物体多传感器融合结合视觉-惯性里程计(VIO)5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2020 2021 2022 2023 2024 2025泉峰控股 创科实业 史丹利百得公司公告 公司公告EGO旗舰割草机在核心性能指标上领先竞品，高定价印证品牌溢价能力。以EGOLM2235SP含电池套装售价约$1150，高端优势突出。平台覆盖方面，EGO56V平台兼容产品超110款，远超行业其他玩家，平台生态的锁定宽度构成显著的用户优势。表5：EGO旗割机核心能标领竞品 参数EGOLM2235SPStihlRMA510VGreenworks60VMilwaukeeM18Ryobi40V品牌/来源泉峰(EGO)StihlGreenworks创科(TTI)TTI电压/平台56VArc-Lithium36V60V18VM1840VONE+切割宽度22英寸20英寸17/21英寸21英寸21英寸切割扭矩11.1ft-lbs~6ft-lbs~7ft-lbs~8ft-lbs~6ft-lbs刀片转速3200-3400RPM3200RPM3500RPM2800-3300RPMN/A运行时间（含电池）70分钟约60分钟约45分钟约45分钟约45分钟含电池/充电器售价~$1150~$1100~$649~$599~$499ConsumerReports评分前列前列良好未参与评比良好平台兼容产品数110+款~20款~75款~30款~150款（全品类）各公司官网，ConsumerReports（消费者报告注：兼容产品数指OPE产品。EGO56VArc-Lithium202556V平台110（EGO品牌by140（包括约翰迪尔农业设备等1900CAGR46%（2019-2025年），远超整体业务增速，体现平台扩张的强大动能。每一只电池包背后对应一个被深度绑定的EGO平台用户，其后续工具采购均面临显著的跨品牌切换成本。表6：EGO电平重数据 指标数值说明全球平台用户数700万+截至2025年，EGO56V平台累计用户数全球在役电池包数1,900万块2025年末全球市场在役EGO电池包总数电池独立包销售CAGR(2019-2025)46%北美按美元计算的EGO电池独立销售年复合增长率56V平台SKU总数110+一个电池驱动110+款工具含PBE（PoweredbyEGO）SKU140+第三方合作伙伴（含JohnDeere）基于EGO平台开发的产品数公司公告生命周期价值2024EGOLifestyle系列”将高压清洗机、湿干两用吸尘器等生活方式产品纳入56V平台，使同一块EGO电池用户的潜在平台消费价值——不再局限于割草/吹叶等传统OPE场景，平台用户的全年使用频率和工具数量均将提升。表7：电平驱司SKU向场延展 图29：EGO全在池包量 万个产品类别代表产品万个产品类别代表产品战略意义传统OPE割草机、吹叶机、链锯核心平台，基本盘除雪设备除雪机季节性延伸，提高电池全年使用频率清洁设备高压清洗机、湿干两用吸尘器家用场景全覆盖庭院工具地钻、修边机OPE配套延伸工程工具无绳钉枪场景延伸照明EGO工地照明场景延伸02021 2022 2023 2024 2025公司公告 公司公告EGO202072021年2货架资源位置抢占：劳EGO联合营销资源：劳氏每年投入大量资源进行OPE品类的联合营销，包括门店陈列、促销活动、线上推广等。EGO获得劳氏优质的营销资源支持，品牌曝光度大幅提升。3）数据共享与协同：深度合作使泉峰能够获取劳氏的销售数据和消费者洞察，更精准地进行产品规划和库存管理，降低渠道风险。维度劳氏（Lowe's）家得宝（HomeDepot）核心用户DIY消费者为主Pro承包商为主OPE采购逻辑季节性消费，DIY驱动专业采购+DIY混合库存周期波动和弹性更大备货周期更平滑替换周期敏感度高（DIY用户5-6年一换）中（Pro用户有磨损，换机更频繁）表8：劳与得维度劳氏（Lowe's）家得宝（HomeDepot）核心用户DIY消费者为主Pro承包商为主OPE采购逻辑季节性消费，DIY驱动专业采购+DIY混合库存周期波动和弹性更大备货周期更平滑替换周期敏感度高（DIY用户5-6年一换）中（Pro用户有磨损，换机更频繁）2019202020212022202320242025110%201920202021202220232024202590%70%50%30%10%-10%-30% 劳氏库存yoy 泉峰控股收入yoy公司公告 公司公告2024AmazonThinkBigAward，成为电动工具及园林工具行业领域的唯一获奖单位，线上渠道持续强化。2）ACEHardware5000（Deere&Company）：2023年建立战略合作，借助其成熟的农业/景观设备经销商网络触达专业2B渠道开拓的重要支撑。布局越南产能，供应链全球化落地。2019年选址越南平阳省，2020年4+年1月越南胡志明市绿色智造工厂奠基，越南产能进入加速扩张期，胡志明市绿色工厂定位高度自动化+数字化的先进制造基地，同时也是绿色制造战略的重要载体。FLEX德国施泰因海姆工厂产能向南京搬迁，进一步降低产品制造成本。图31： 局产能供链球落地公司公告区域与客群拓展构成中长期第二增长曲线欧洲OPE市场锂电化进程受政策强制驱动，渗透速度快。欧盟StageV2024年起全面执行，当年超过75万台不合规汽油设备被禁止进口或销售；欧洲绿色城市网络成员城市中82%已在2024年中期前强制要求公共绿地作业全面禁用汽油设备。法国250欧元补贴，202415万台旧设备完成置换，政策力度远超北美。这一政策驱动的锂电化浪潮，为泉峰的高端锂电平台在欧洲的渗透提供了需求基础。表9：洲OPE场化进受策制动 时间政策/事件影响2023年法国颁布法令，要求2025年起市政绿地设备全面零排放推动法国市政批量替换汽油设备2024年1月EUStageV排放标准全面执行，禁售两冲程小型汽油设备超75万台不合规设备被禁止进口或销售2024年法国MaPrimeRénov'Vert补贴计划（最高€250/台）2024年促成逾15万台旧设备完成置换2024年欧洲绿色城市网络成员城市82%强制禁用汽油设备维护公共绿地柏林、巴黎、赫尔辛基等主要城市全面切换锂电2025年EU电池法规强制生产者承担回收责任推动品牌商建立逆向物流，强化平台生态闭环MarketDataForecast（市场数据预测潜在市场空间大，通过渠道收购加速欧洲布局。泉峰在欧洲市场仍有较大拓展空间，从竞争格局看，欧洲OPE市场目前由富世华（Husqvarna）主导，其次是博世（Bosch）DIY连锁为主，需要通过并购或深度合作快速建立渠道覆盖。2024FLEXScandinaviaAB，打开瑞典、芬兰、挪威等北欧工业渠道。北欧市场环保意识强、庭院文化普及、对高价格OPEEGO2025SDL，补齐西欧核心区域渠道短板。积极推出割草机器人新品。公司2026年春季在欧洲正式发布AURA-R2机器人割草机（PATHIQ6,000£1,799起OPEASP和毛利率的提升。表10：公司2026年春季在欧洲正式发布AURA-R2机器人割草机参数/品牌EGOAURA-R2RMR6000E富世华HusqvarnaAutomower450XEPOSMammotionLUBA2AWD5000XSegwayNavimowi108EDreameRoboticmowerA1基本信息产品定位高端/大面积/无边界线超大面积无边界线专业款高端无边界线全地形中端无边界线无边界线AI上市时间2026年3月（欧洲）2023年2024年（X版2025年）2023年2024年覆盖与性能最大覆盖面积6,000m²10,000m²5,000m²800m²2,000m²割草宽度22cm24cm40cm20cm22cm割草高度调节20-90mm（App调节）20-60mm（手动）25-70mm（App调节）20-60mm（手动）20-75mm（App调节）最大爬坡50%（26.6°）50%（26.6°）80%（38.6°）30%（16.7°）45%（24.2°）分区管理40个分区不限（EPOS）50个分区多区多区导航技术导航系统RTK+VSLAM+VIO三重定位EPOSRTK精准定位RTK+双目AI视觉RTK+VSLAM双目视觉+RTKAI障碍物识别双摄像头AI摄像头感应UltraSenseAI视觉VisionFence双目AI视觉功能特性夜间作业LED补光灯××××雨水感应✓✓✓✓✓防水等级IP66（高压清洗）IP44IP66IP55IP66GPS防盗追踪✓✓（需SIM卡）选配✓售价与保修英国/欧洲售价（旗舰款）£3,299（6,000m²）£1,799起（1,500m²）€3,000+（10,000m²）€2,999（5,000m²）£949（800m²）~€1,499（2,000m²）整机保修3年2年2年2年2年电池保修2年2年1年1年1年综合评价核心优势三重导航+EGO生态平台+IP66+3年保修+夜间作业LED最大覆盖面积+专业无边界线EPOS最强爬坡+AWD全地形+AI视觉性价比最高+安装最简单AI视觉+IP66+国产性价比主要劣势2026年新品市场验证待积累价格最高+需专业安装RTK天线需安装+重量较重覆盖面积小不适合大庭院品牌影响力弱+欧洲渠道有限各公司官网客群拓展：2B专业渠道开拓，提升客单价与复购粘性2B专业渠道开拓，提升客单价与复购粘性。专业/工业用户相较DIY征：①价格敏感度低，重视产品质量；②购买决策更依赖产品性能，而非促销；③倾向于采购完整工具矩阵，单客户价值更高；④品牌忠诚度更高，复购率更稳定；⑤使用强度更2024CommercialSeries&Company）PBE合作计划，借助其成熟的农业/景观设备经销商网络触达专业用户。表业与DIY消对比 维度2B（专业/工业用户）2C（DIY消费者）价格敏感度低（逆价格弹性，高价=高质）中（促销敏感，但有品牌忠诚度）单均购买量高（一次采购多件工具套装）低（分批购买）工具组合数量平均20+件平均5-8件决策周期长（招标/采购流程）短（季节性冲动购买）重复购买率高（工具折损补充）中（5-6年替换周期）客户生命周期价值（LTV）高中等毛利率贡献更高（专业产品定价溢价）较高（EGO品牌溢价）公司公告盈利预测户外动力设备（OE：作为公司核心增长引擎，025年受关税影响保持平稳，2026–2028年有望实现同比15%的稳健增长。驱动力来自三重共振：一是渠道补库周期2020–20215–62026–20272B方面，受益于OBM占比提升、商用和智能高端品类ASP抬升及规模效应释放，预计2026–2028OPE36.5%/37.0%/37.5%。电动工具：公司战略性向OPE2026FLEX5%FLEX德国产能向南京搬迁降本、高端专业品类占比提升，预计2026–2028年电动工具毛利率分27.5%/28.0%/28.5%，稳步改善。2026-202818.1/20.2/22.5+11%/+11%/+12%，1.2/1.4/1.720%/+18%/+21%。估值分析作为全球户外动力设备领军企业,EGO）OPE出口，拥有Grenworks品牌，以对美出OPE售，拥有Milwaukee、Ryobi等品牌；3）巨星科技：全球工具出口，把握北美渠道补库与从代工向自主品牌升级趋势。2026EPE19倍（PEG1.0x）,而泉峰控股2026EPE9倍、PEG0.5x202619xPE,对应173103%,给予“买入”评级。表12：可比估值表公司代码公司简称总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2026-2028归母净利润CAGRPEG2026/6/292025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028EA股002444.SZ巨星科技37225.130.436.242.2151210918%0.7301260.SZ格力博64-42.83.54.8-23181331%0.7公司代码公司简称总市值（亿港元）归母净利润（亿美元）PE2026-2028归母净利润CAGRPEG2026/6/292025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028EH股0669.HK创科实业2,33312.014.016.118.42521191615%1.5整体平均201916131.02285.HK泉峰控股851.01.21.41.71198620%0.52026/6/290.128。风险提示美国关税政策变化。致客户订单节奏被打乱，对公司供应链的稳定性与成本管控能力构成挑战。生汇兑损失，从而对公司业绩产生不利影响。（OPE）附表表13：公收拆分 亿美元201820192020202120222023202420252026E2027E2028E营业收入6.918.4412.0117.5819.8913.7517.7416.2818.1020.1622.50yoy22%42%46%13%-31%29%-8%11%11%12%毛利率53%46%39%37%29%33%30%33%26%24%23%分产品户外动力设备收入2.012.885.348.6512.248.1110.0710.0911.6013.