少预测多应对：AI科技三句箴言

内容目录期益场要特征理 4部素：5经据整环走，本冲击始现 20部素美国6月PMI张速，PCE合期且Q1GDP超期修经济韧但高利持压新销售 6月PMI初美张提欧区缩窄就业软通降并存 245月PCE大上符合期实消支仍强劲 25美国5新销幅收，价外行 27图表目录本美、股跌（） 5本中指占优 5主指涨幅览 5本涨居的分板块 5本万全A日成交回升 6南资年以流入度幅加 61以南资入方向 71以南资出方向 7沪深300获大净流出 7深300ETF二度以再持净出 8资金续入，时深300ETF流出 8前资额破3万元续历新高 8期流结为极集于子通信 9”924“至，子业贡了近半大指数幅 9A高低数前上到间点近且已出拐向的象 10A高低史情的顾涨幅理 10A科风和周期分情况 11A股HALO产对AI资的益差落至史位平 11A消费/业的分情与民信脉冲关系 11前利产股息明回，对10Y收率差到400BP 12相估来下半存风再衡空间 12伊议地全球类产定逻再度生妙化 13金格前与美实利高绑定 13轮证50和深300调情汇总 14要基数相关业比 14伊度来窗口风偏有修复 15前油货跌破80元是3月的最水平 15媒于伊的观汇总 163m10s差窄 16一中利窄 16端债益低 16周元数高 17周金弱 18周油格（美/18周价荡落 195中城新与二房格比动况（） 215各市房二手价环变情（） 215中城新与二房格比动况 215固资投累计比() 225固资投完成分累同比() 22频据踪 235主宏数情况 236国PMI制业继走，务疲软 256欧区业PMI值升仍于区间 25国5月PCE预期 26国5月PCE品分大走低 26国2026年Q1GDP超期 27国5月屋大幅低 28国5月屋走高 28近期权益市场重要交易特征梳理A4.605001.950.600.446.375.183.810.35AI5PCE4.1PCE3.420232AI30AI月中旬发布的CPI否验证AI7.570.3514.02；必性费跌7.23，能业跌4.89，工下跌4.43产建业电业跌融下跌3.73事业跌综企下跌1.98AIAI5港股核心矛盾在于缺乏AI本周美股、港股普跌（本周美股、港股普跌（%）国投证券证券研究所第一本上指跌1.55，深300跌1.48，中证500涨0.35创板跌恒生指数跌5.24A35370本周中盘指数占优本周中盘指数占优主要指数涨跌幅一览本周涨幅居前的细分板块国投证券证券研究所主要指数涨跌幅一览本周涨幅居前的细分板块国证券券究所 国证券券究所本周万得全本周万得全A日均成交额回升国投证券证券研究所2026619202515706270777.57，1（W-W）融股（建设银行、工商银行、中国银行）、半导体（中芯国际、建涛积层板、建滔集团）（（（W）11月开始流入速制。PPI（片限制南向资金年初以来流入速度小幅增加南向资金年初以来流入速度小幅增加国投证券证券研究所1月以来南向资金流入方向 1月以来南向资金流入方向1月以来南向资金流出方向国证券券究所 国证券券究所ETFETF300A50050500A50902.30、39.30、43.72、39.82、2.89100072.1937.528.74ETFETFETFETF108.15、57.20、8.74ETFETF20.901.2040.214.65沪深沪深300获得大幅净流出国投证券证券研究所第三，增量资金层面，值得注意的是沪深300ETF较为显著的大幅流出趋势，与融资盘的持续流入形成鲜明对比。沪深：今年一月份沪深300ETF就已经出现高达5800亿元的净流出，300ETF13901277300202512391当前的3514亿元，接近2023年末的水平。融资余额：4月美伊冲突缓和后，市场的反弹带动了融资资金的持续流入，融资余额突破31100亿流入电子行业，299ETFETF脆弱性。沪深沪深300ETF二季度以来再度持续净流出国投证券证券研究所融资资金持续净流入，同时沪深融资资金持续净流入，同时沪深300ETF大幅流出国投证券证券研究所当前融资余额突破3当前融资余额突破3万亿元继续创历史新高国投证券证券研究所近期的流入结构较为极致集中于电子与通信近期的流入结构较为极致集中于电子与通信”924“”924“至今，电子行业贡献了接近一半的大盘指数涨幅AI即本轮AI476560AIA高切低指标的历史复盘来看8型的高切低行情，高位板（一级行业在切换过程中平均的下跌幅度是-12.8但当科技链作跌幅是-16.1。AA股高切低指数目前上升到区间高点附近，且已经出现拐头向下的迹象AA股高切低历史行情的回顾和涨跌幅梳理AIA6AI顺周期在PPI的高切低承接基础；HALO资产相对AI10400BP2AA股科技风格和顺周期的分化情况A股HALOA股HALO资产相对AI资产的收益率差值回落至历史低位水平AA股消费/创业板指的分化情况与人民币信贷脉冲的关系当前红利资产整体股息率明显回升，相对当前红利资产整体股息率明显回升，相对10Y收益率利差达到400BP从相对估值来看，下半年存在风格再平衡的空间从相对估值来看，下半年存在风格再平衡的空间“美债利率上升、美元走强、黄金走弱、油价上涨”，转变为“”625，COMEX825.24041.60/0.635PCE4000PCE6美伊协议落地后，全球大类资产的定价逻辑再度发生微妙变化美伊协议落地后，全球大类资产的定价逻辑再度发生微妙变化黄金价格目前更多与美债实际利率高度绑定黄金价格目前更多与美债实际利率高度绑定A300500A500、505061261510050615A”“300503001950AIA30050“”3002025权重占比从2025年的13.82提升至18.14，通信行业的占比也从6.74提升至30030300第二在上证50成股，行业次以16.98成一大AI（）。30050ETF科技板块更多地嵌入沪深300A50050ETF金基础。本轮上证本轮上证50和沪深300调整情况汇总主要宽基指数科技相关行业占比主要宽基指数科技相关行业占比第七，6/8036FOMC美伊再度迎来缓和窗口，风险偏好有望修复美伊再度迎来缓和窗口，风险偏好有望修复目前布油现货价格跌破目前布油现货价格跌破80美元，是3月以来的最低水平外媒对于美伊谈判的观点汇总外媒对于美伊谈判的观点汇总国投证券证券研究所美国3月债益收3.83前值3.83；10年国收率报收4.38，周4.46AI5PCE3m10s利差收窄3m10s利差收窄国投证券证券研究所近一周中美利差收窄 长端美债收益率走低 国证券券究所 国证券券究所100.75PMI52.2，55.7PMI51.3“”2本周美元指数走高本周美元指数走高国投证券证券研究所4088.874157.81，COMEX4103.00/4172.9060PMI52.2，55.7PMI24000本周黄金走弱本周黄金走弱国投证券证券研究所WTI70.52/76.27/桶。IPE73.08/80.386606000本周原油价格走弱（美元/本周原油价格走弱（美元/桶）国投证券证券研究所LME13357.5013595.00/2630202715本周铜价下跌的核心矛盾在于“鹰派加息+强美元”的金融属性压制与“低库存+抢铜本周铜价震荡回落本周铜价震荡回落国投证券证券研究所内部因素：55降0.2降与相线市比涨0.2连四月增三城环比别降0.1和0.4降持或大环上涨市至16复苏有430.415月固投同比下降410.4业长3.4兴域资强基投增0.6专债行缓化约束传基”“——700.1上海广和圳别涨0.2、0.2和0.4，京下降0.2。、线市环别降0.1和与上持或比涨城有16上加2城市比降1.7降比上收窄0.4个分，上同上涨3.2。比降，5700.260.03一线市修核引环涨0.4幅上月平北广全回升别上涨0.10.6、0.1和0.6，其京已续4个月比涨广连续3个二、线市比别降0.2和0.4，幅月持或大环上城市有2701—54.1，较上年全年增速回落6.0个百分点；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降1.2，房地产投资的深度调整仍是拖累固投总量下行的核心变量。民间投资同比下降除地开仍降3.5民投国有股资续化势项投2025年全落2.8个分但技制业资比长3.4为造投资结构性点其中电电制造投同增长50.9锂子池造投增长24.9，飞机造投长19.7，成路造投长11.0，新领投持续为6.9138。基建面—5月础施投同长0.速较025年年落16个百点；510.5速由正转负、总量承压的核心原因在于房地产投资降幅持续扩大（1—5月同比下降55月中大城市新房与二手房价格同比变动情况（%）55月各城市新房与二手房价格环比变动情况（%）5月中大城市新房与二手房价格环比变动情况5月中大城市新房与二手房价格环比变动情况55月固定资产投资累计同比(%)5月固定资产投资完成额分项累计同比(%)5月固定资产投资完成额分项累计同比(%)高频数据跟踪高频数据跟踪国投证券证券研究所55月主要宏观数据情况国投证券证券研究所6PMIPCEQ1GDP6月PMI初值美国扩张提速欧元区收缩收窄，就业疲软与通胀降温并存6236MarkitPMI6PMI52.2PMIPMI55.74957.759“预防性”PMI552025711202020228PMI48.9，51.2，523PMI2020年以来最快，服务业价格升至11PMI66月美国PMI制造业继续走高，服务业疲软66月欧元区服务业PMI初值回升但仍处于负区间5PCE大幅上涨但符合预期，实际消费支出仍强劲5PCE0.40.54.1年4以最水值3.8心PCE价数环涨0.3持期和比增长.4于值33符合5个收比涨0.预为04前值0.70.60.4。具体看，5月PCE商分项为0.4前为0.7其，用项价指环比0.0前值0.6非用价格月比.7值.85月PCE服分比涨0.，前为0.3能分比4.0前值3.9；分项比长0.3，值0.5。2026GDP1.62.1BEAAI0.1pct4.6。5GDPAIAI投资能否持续提升全要素生产率美国5月美国5月PCE符合预期美国5月美国5月PCE耐用品分项大幅走低美国美国2026年Q1GDP超预期86420-2-4-6进口环比贡献率 出口环比贡献率 国内私人投资环比贡献率个人消费:商品环比