未来乘用车内销的超额利润在哪里

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、汽车行业是否会产生超利润？ 5（一）现状：需求入存量竞，新增供给激烈角，行业利率持续下探 5（二）判断：超额益或将来技术变革下的模式级与驾驶验创造 6二、他山之石：自车、摩托行业变革与性能车盘归纳 8（一）共享单车：人驾驶颠传统业务模式 8（二）摩托车：大量摩托车求逆势增长，自主牌依托品塑造、技术自研、价比三大心能力实现全方位围 8（三）全球性能车何做到经不衰？ 12三、展望：乘用车如何赚取额利润？ 14四、投资建议 16五、风险提示 16图表索引图1：2015-2025年内乘用年度终端销量（万）与增速（%） 5图2：2020-2025年市新车量（个） 6图3：汽车行业利率持续下（%） 6图4：出行方式重下，整车的超额收益来源？ 7图5：整车超额利来源节奏演 7图6：共享单车投带来民用行车销量下滑 8图7：上海凤凰自车及共享车业务毛利率对比 8图8：中国摩托车销2022-2025年销量与增速 9图9：中国大排量托车内销2022-2025销量与增速 9图10：大量摩托车内占（%） 10图11：国中大排摩托增逻辑 10图12：大量摩托车自三内销市占率 11图13：国中大排摩托自三强优势对比 12图14：全性能车如何到久不衰 12图15：乘车如何赚取额润？ 14一、汽车行业是否还会产生超额利润？（一）现状：需求进入存量竞争，新增供给激烈角逐，行业利润率持续下探（2）供给侧：201923042016年达23492000-23502025年交强险销量同比仅20248.5%图1：2015-2025年国内乘用车年度终端销量（万辆）与增速（%）20.0% 250015.0%

2000

500-10.0% 0年度销量（万） 年度同比交强险、广发证券发展研究中心5年上市新车共计,8（车系20212026年国内新能源车202150%份额，2025-202633.4%24.2%图2：2020-2025年上市新车数量（个）新能源车型数量（个） 燃油车型数量（个）2107733538013997682107733538013997684777495986066556232020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年易车数据、广发证券发展研究中心2016108.3%20196.3%20222026Q13.2%。图3：汽车行业利润率持续下滑（%）

中汽协、广发证券发展研究中心

销售利润率（二）判断：超额收益或将来自技术变革下的模式升级与驾驶体验创造++个性化驾驶体验”。图4：出行方式重塑下，整车厂的超额收益来源？广发证券发展研究中心（本文暂不讨论Robotaxi图5：整车超额利润来源节奏推演广发证券发展研究中心二、他山之石：自行车、摩托车行业变革与性能车复盘归纳（一）共享单车：无人驾驶颠覆传统业务模式2500万辆/（2017年全国投2000万辆，2018100060%5%10%—20%的毛利中枢。图6：共享单车投放带来民用自行车销量下滑（万辆）民用自行车销量 共享单车投放量100010005002000250020002016 2017 2018中国自行车协会，广发证券发展研究中心图7：上海凤凰自行车及共享单车业务毛利率对比20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

自行车

共享单车上海凤凰2025年年报，广发证券发展研究中心（二）摩托车：大排量摩托车需求逆势增长，自主品牌依托品牌塑造、技术自研、性价比三大核心能力实现全方位突围202211932025650万台，22-25年摩托车内销CAGR为-18.6%202332.7202541.920223.6%20256.4%，呈现逐年提升趋势。图8：中国摩托车内销2022-2025年销量与增速

1192.6

867.5687.4867.5687.4650.7-30.0%

2022

2023销量（万）

2024同比增速

2025

0.0摩托车商会，广发证券发展研究中心图9：中国大排量摩托车内销2022-2025年销量与增速25.0%20.0%42.639.741.945.040.015.0%32.735.010.0%5.0%30.00.0%25.0-5.0%20.0-10.0%15.0-15.0%-20.0%10.0-25.0%5.0-30.0%0.02022202320242025销量（万）同比增速摩托车商会，广发证券发展研究中心图10：大排量摩托车内销占比（%）7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022 2023 2024 2025摩托车商会，广发证券发展研究中心图11：国内中大排摩托车增长逻辑广发证券发展研究中心（隆鑫通用旗下高端品牌2024CR350%10.5%11.8%12.2%22.8%图12：大排量摩托车自主三强内销市占率10.5%11.8%12.2%22.8%隆鑫通用 春风动力 钱江摩托 其他22.6%55.1%14.3%22.6%55.1%14.3%20.8%21.9%43.0%15.5%49.5%2023 2024 2025中国摩托车商会、广发证券发展研究中心MotoGP顶级赛事Moto3650ccC400图13：国内中大排摩托车自主三强优势对比广发证券发展研究中心（三）全球性能车如何做到经久不衰？图14：全球性能车如何做到经久不衰广发证券发展研究中心集团化赋能筑牢生存底盘绝大多数长青性能品牌均背靠大型汽车集团，获得稳定现金流、共享平台/供应链、规模分摊研发成本三重保1-2M的直列六缸+quattroGR的高可靠性+G的三把锁+硬派非承载底盘。F1WRCGRRSM三、展望：乘用车如何赚取超额利润？图15：乘用车如何赚取超额利润？

产品个性化。我们认为：1）规模、效率、多元化构成企业穿越行业周期、稳健经营、立足行业的生存底座，是企业“”广发证券发展研究中心结构多元：动力+四、投资建议（暂不讨论（多元化三五、风险提示实现基础存在不确定性。行业景气度下降。受宏观经济、消费环境、通胀预期等多重因素影响，汽车行业景气度存在下降的可能性。广发汽车 小组罗英：高级分析师，同济大学工程硕士，同济大学工学学士，2023年加入广发证券发展研究中心。分析师及联系人陈飞彤 闫俊刚 周伟SAC执证号：S0260524040002SFCCENo.BWZ819gfchenfeitong@

SAC执证号：S0260516010001yanjungang@

SAC执证号：S0260522090001g