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文档简介
目录一、全球AI进展及更新 1、行业观点 1、全球AI产业进展 2大模型限量发布,SOTA;Mythos重新小范围上线;豆包2.1“上牌桌”继续关注Q3模型发布 2商业化:AnthropicARR保持高增;GPT5.6定价与5.5持平,大模型性价比的重要性提升 3Token调用:本周OpenRouter调用量依然保持增长态势,环比+0.6% 4重点公司更新 4二、港股互联网&消费 9三、游戏 四、广告营销 五、影视院线及出版 风险分析 一、全球AI进展及更新1、行业观点AI需求的增长并未按下暂停键,国产开源模型海外认可度提升,坚定看好AI产业趋势。本周智谱-2.29%、MiniMax-14.19%,均有所回调。近期市场对AI客户调整token账单、大模型价格战等讨论度较高,担心AI需求、大模型公司收入增长斜率放缓。我们认为:token消耗优化是短期温和调整,并不意味着需求增长乏力。据Evidence家企业的最新调查显示,8的企业已在生产环境中大规模部署AIAgent,29%仍在试点,26Copilot或AICoding等产品但尚未部署Agent应用,AIAgent真正大规模消耗Token的阶段才刚开始。伴随模型能力和HarnessOpenAI成为行业新SOTA,5.6引入两个新工程能力:maxreasoningeffort(Sol深度推理时不主动截断)+ultramode(子代理并行);Anthropic推出面向Enterprise/Team客户的ClaudeTagforSlack(Beta),企业团队可在Slack频道@Claude委派任务,连接工具/数据/代码库,支持多人协作、长上下文记忆、主动更新和异步任务处理。此外,豆包专业版上线,面向专业用户处理复杂工作与生产力场景,国民级的通用AI应用进行C端变现,有望加快对泛知识工作者的覆盖、及对其付费的渗透。豆包月活超过3亿,其专业版核心是"办公任务模式",基于最新的豆包2.1系列大模型,覆盖Office办公、应用开发、数据分析、专业设计、流程自动化、金融分析等场景。大模型性价比的重要性提升,国产开源大模型竞争优势强化。持平,6保持一致,部分模型公司在降低提价速度;国产主流大模型的价格约为海外主流大模型的1/5-1/。企业在推进模型路由",简单任务转向低价,甚至中国开源模型;(AI大模型聚合平台)的统计显示:近2周智谱市场份额显著提升至15%+,此前仅为个位数;OpenRouter的开源模型调用量已超过闭源模型。伴随模型能力不断突破,监管更多介入,重视国产大模型。Anthropic、OpenAI最新版大模型均因为美国政府监管而限量开放,行业顶尖模型的发布监管审批先行,且或将限制部分用户的正常使用,国产大模型的重要性和战略意义进一步突显。【投资建议】重点关注国产大模型公司:【智谱】【】;【昆仑万维】云&算力相关:【百度】【阿里巴巴】2、全球AI产业进展5.62.1“上牌桌”。继续关Q3模型发布本周上新模型仍重点提升Coding、Agent能力。成为行业新SOTA3档模型:Sol、Terra、Luna。Terminal-Bench命令行/编程长程任务),Sol版本略高于Mythos,LunaOpus4.8-CodexCodex支持第三方模型(2025年4月起即已支持第三方模型)。其同步引入两个新工程能力:maxreasoningeffort(Sol深度推理时不主动截断)+ultramode(子代理并行)。定价方面,Sol输入/输出价格5/30美元/TMTok,与GPT5.5持平。目前GPT5.6仅20家政府审批公司可用,同样由于美国政府监管。图1:GPT5.6系列模型TerminalBench2.1评测penAI官5重新小范围上线,预估上线在即。2)字节:基模Seed2.1重点提升、Agent能力,未SOTA,但部分评分达到头部主流模型水平,CodeArena评分超过ClaudeOpus版输入/、30元/百万token2.0ClaudeOpus1/4-1/。多模态:Seedance2.0升级,支持原生直出,2.57月初上线单段原生视频直出、个全模态素材联合输入、更可控的视频生成与编辑。继续关注Q3模型更新:1、KimiK3模型(万亿参数)或将于Q3发布。2、MiniMax海螺3近期有望发布,M3大参数版本有望Q3发布;。3、据BusinessInsider,Gemini3.5Pro或将于2026年7月发布。商业化:GPT5.6定价与GPT5.5持平,大模型性价比重要性提升;C端,豆包专业版上线本周主流大模型价格变化:GPT5.6旗舰版定价5/30美元/Mtok,与GPT5.5持平。从海内外主流大模型旗舰版定价来看,海外模型显著高于国内,约为国内大模型的3-5倍,国产大模型的性价比突出。我们认为:1)行业定价分化始终存在;性能是支撑模型高定价、提价的核心。2)以3美金/百万token(输出价格)作为分界线:3美金之上,主要是核心生产力场景,价格敏感度相对较低,用户更在意模型性能;3美金之下,在模型能力达到一定水平的基础上,用户更关注性价比。图2:全球主流大模型定价梳理(统一划归为美金)公司官豆包专业版上线,面向专业用户处理复杂工作与生产力场景,国民级的通用AI应用进行C端变现,有望加快对泛知识工作者的覆盖、及对其付费的渗透。豆包月活超过3亿,其专业版核心是"办公任务模式",基于最新的豆包2.1系列大模型,具备操作本地电脑、使用浏览器、调用Skills技能、定时任务等能力,内置Office办公套件,支持专业图片视频设计与生成分享应用网站,覆盖Office办公、应用开发、数据分析、专业设计、流程自动化、金融分析等场景。其包含五大核心能力:①操作本地电脑和浏览器(需下载PC版);②应用生成;③Office应用;④Skills技能调用;⑤定时任务。定价方面:标准、加强、高级套餐分别68/200/500元,定价基于使用额度,标准套餐的办公任务、专家模式等为免费版5倍以上额度,加强/高级套餐分别为标准套餐4/10倍额度。Token调用:本周OpenRouter调用量依然保持增长态势,环比+0.6%本周(6.22-6.28)预计Token调用46.9万亿,环比+0.6%,前3依然为DeepSeekV4Flash、MiMo-V2.5,MiniMaxM3。本周环比增速有所放缓,预计系AI客户调整token账单,及近两周主流大模型迭代较少。图3:本周OpenRoutertoken调用预计46.9万亿,环比+0.6%Token调用量(十亿)Token调用量(十亿)预计6.22-6.28Token调用46.9万亿,环比增长0.6%。本周环比增速有所放缓,排名前三为DeepSeekV4Flash、MiMo-V2.5、MiniMaxM3,此外,本周GLM5.2上榜。450004000035000300002500020000150001000050002024/9/302024/10/142024/9/302024/10/142024/10/282024/11/112024/11/252024/12/92024/12/232025/1/62025/1/202025/2/32025/2/172025/3/32025/3/172025/3/312025/4/142025/4/282025/5/122025/5/262025/6/92025/6/232025/7/72025/7/212025/8/42025/8/182025/9/12025/9/152025/9/292025/10/132025/10/272025/11/102025/11/242025/12/82025/12/222026/1/52026/1/192026/2/22026/2/162026/3/22026/3/162026/3/302026/4/132026/4/272026/5/112026/5/252026/6/82026/6/22penRoute2周智谱token市场份额有所提升。据ZenMux(大模型聚合平台)2周智谱token调用市GLM编程、Agent能力领先,在全球AI客户调整账单的背景下,智谱高性价比属性进一步突显。图4:ZenMux的Token市场份额周度统计 25.18%26.86%19.24%17.90% 25.18%26.86%19.24%17.90%51.99%29.09%54.60%51.99%29.09%54.60%21.27%34.78%29.25%34.78%29.25%55.04%40%55.04%35.40%20%35.40%0%5月25日 6月1日 6月8日 6月15日 6月22日Anthropic
OpenAI
智谱 StepFun Qwen月之暗面 MiniMax 字节跳动 小米 xAI OthersenMu 重点公司更新【Anthropic】ARR保持高增,Mythos5重新小范围上线/我们对大模型收入侧的高景气保持信心Fable5Mythos5的使用权限逐渐打开,用户的调用量和使用单价会逐渐提升;编程和泛白领人群的AI渗透率仍然较低;从5SpaceX的算力协议落地,算力的增长驱动了AnthropicARR的快速增长。/5重新小范围上线,预估上线在即。6日,美国政府正式允许Anthropic向约100家公司与联邦机构释放Mythos5,目前Fable5暂不在豁免名单。我们认为模型进入5~10T参数进入了能力探索区:一方面智能上限进一步提升,另一方面网络安全是不可忽略的因素,Mythos5的重新小范围上线,代表着大模型的网络安全风险正在逐步解除。Fable5是Mythos5的低配版本,预估后续Mythos5也会逐步上线,这会进一步驱动Anthropic的ARR增长。与OpenAI形成映照,GPT5.6也被美国政府要求要逐客户审批、逐版本发布。我们认为行业顶尖模型已经形成了“监管审批先行、商业化后行”的规则。/近期三位核心人员加盟Anthropic:1)John诺贝尔化学奖得主,AlphaFold共同获奖人,在DeepMind任职92)Jonas和Pritzel(模型核心研究员)同期跳槽Anthropic。截至目前,原8位作者已全部离开。/近期推出Slack(Beta),Slack@Claude委派任务,//代码库,支持多人协作、长上下文记忆、主动更新和异步任务处理,面向Enterprise/Team客户。【OpenAI】GPT-5.6发布成为行业新SOTA,目前仅20家政府审批公司可用1、GPT-5.6系列发布,行业SOTA,定价未上涨,但仅限审批可用包含三档基础模型+一个新增计算模式:1)Sol:旗舰,主打极复杂自主Agent任务,对比GPT-5.5跨代级别提升;2)Terra:中端,性能对标GPT-5.5,价格砍半;3)Luna:定位高频重复任务,定价便宜;SolUltra:通过子代理并行加速复杂任务。架构与能力创新:GPT-5.6同步引入两个新工程能力:maxreasoningeffort(Sol深度推理时不主动截断)+ultramode(子代理并行)。Benchmark表现:行业新SOTA:Terminal-Bench命令行/编程长程任务):Sol%>SolClaudeMythos5ClaudeFable5ClaudeOpusPreview。Sol的是当前公开榜单全球第一。定价没有跟随Fable上涨,Sol定价$5输入/$30输出/MTok,与GPT-5.5持平。Terra定价$2.50/$15(Sol一半,对标ClaudeSonnet价位段);Luna定价/约Sol五分之一,对标/DeepSeek价位段)。Sol(推测约为标准Sol倍)。目前只有约20家政府审批公司首批可用,OpenAI在内部备忘录称这不是偏好的长期模式,预期下周扩至更多公司、未来几周全面上线。据《纽约时报》报道,OpenAI正考虑将其IPO从今年下半年推迟到明年。OpenAI同步推进硬件+芯片布局。1)苹果视觉产品业务副总裁PaulMeade将于下周离职,加入OpenAI。其将负责组建OpenAI硬件部门,并领导一系列AI硬件设备的研发。2)624日,OpenAI博通联合发布首款定制AI推理芯片"Jalapeño",为ASIC专用集成电路。从初始设计到制造流片仅9个月,OpenAI利用自家前沿模型辅助架构探索与功耗优化。早期测试显示每瓦性能显著优于当前最先进AI加速器,博通50%。Jalapeño2026年底前完成初始部署,计划在吉瓦级数据中心与微软等合作伙伴一起部署。此外根据TheInformation,目前公司表外采购承诺高达亿美元(芯片/能源/数据中心租约)。【智谱】国产编程SOTA地位延续,持续积极看好本周TheInformation在DeepSeek深度报道中提到,DeepSeek和智谱,是与Anthropic/OpenAI并列的全球四大前沿模型实验室。这是国产模型首次被外媒置入全球第一梯队叙事。公司将在A股科创板发行上市,预计融资150亿,其中120亿投向基座模型,在公司人才-数据-算法飞轮之下,有望持续保持头部竞争力,持续积极看好。【MiniMax】上市后首次股权激励锁定核心研发,阿里+米哈游核心股东长期看好1/股权激励:公司上市后首次股权激励,将授出共117万股A类普通股,本次以零行权价+不设业绩门槛+平均5年以上长归属的设计,将核心研发团队与公司中长期利益深度锁定。赵鹏宇是M2/M3系列背后的核心研发负责人,发表多篇神经网络和强化学习论文,是公司核心技术骨干。按当日HK$515.00收盘价计,潜在激励总额约6.02亿港币。三部分授出:执行董事赵鹏宇25万股(1.29亿港币、66个月归属)、雇员承授人90.85万股(4.68亿港币、13-72个月)、服务商1.02万股(0.05亿港币、12-44个月)。2/核心股东表态,财联社报道公司两个最大外部投资人及战略股东,阿里巴巴和米哈游明确表示长期看好MiniMax的发展前景,将持续陪伴公司成长。我们认为,本周两件事是MiniMax在解禁节点前的关键正向催化:1)把以赵鹏宇为代表的M2/M3核心研发团队与公司中长期利益深度锁定,结合本周Anthropic连挖DeepMind三人,留住基模核心研发是公司战略安全的核心。2)阿里+米哈游在7.9减持节点前主动公开表态,解禁日大规模减持概率显著下降,后续催化看8月初入通窗口+M3大参数版发布节奏。【月之暗面(Kimi)】长期目标是对标海外三家,B端业务占比持续提升在近期的亚马逊云科技中国峰会上,月之暗面B端业务负责人黄震昕表示:公司核心仍是对模型底层创新的投入,包括继续推动模型架构演进、坚持探索ScalingLaw边界,Kimi的目标是与海外三家模型公司竞争。欢迎阅读我们的Kimi 月之暗面:长上下文,率先迈向万亿参数》。目前最新投后估值300亿美元,是近期估值上涨最快的国产模型之一,半年内估值上涨约7倍。此外,KimiB端业务占比持续提升,互联网、金融、制造、教育、医疗五大,行业已成为重要企业客户来源,海外业务同时快速增长。叠加上周K2.7Code在编程榜单的进展,我们期待Q3~Q4的K3模型的发布。【DeepSeek】扩招并组建Harness团队。近期DeepSeek发布招聘公告,计划将各业务部门规模至少扩充一倍,岗位覆盖全栈开发、算法、AI核心系统、运维、产品设计、深度学习研究和职能部门等方向。公司正在组建面向智能体工程环境的Harness团队,并招聘AgentHarness及AgentInfra研发人员。此前,公司完成成立以来首轮融资,募资超500亿元,创下国内AI企业单轮融资新高,投后估值超500亿美元。【字节跳动】火山引擎FORCE原动力大会发布豆包模型全家桶和豆包专业版,豆包2.1“上牌桌”。豆包大模型日均token调用:6月突破180万亿,在过去的一年增长超过10倍,较3月的120万亿+50%。1、基模Seed2.1Pro/Turbo,重视真实生产力场景的落地。其上下文窗口256K,多模态保持领先,重点提升Coding、Agent能力,未SOTA,但部分评分达到第一梯队水平,CodeArena评分超过ClaudeOpus4.6;定价方面,Pro版输入/输出6、30元/百万token,较2.0Pro提价约87.5%,是ClaudeOpus4.6-4.8的1/4-1/5。已接入豆包(办公任务模式可体验)、TRAE、扣子等产品。2、多模态:Seedance2.0升级,开始支持原生4K直出,2.5将于7月初上线:将支持30s单段原生视频直出、50个全模态素材联合输入、更可控的视频生成与编辑。Seedream5.0Pro将发布,支持交互式编辑、多图层分离;Seed-Audio1.0发布,支持一条Prompt直出影视级音频。根据晚点近期报道,Seedance目前ARR已约20亿美元,单月收入超10亿元,毛利率约70%,收入绝大多数来自B端客户,接入Seedance即梦的高峰日活约250万。3、豆包专业版面向专业用户处理复杂工作与生产力场景,核心是全新的"办公任务模式",基于最新的豆包2.1系列大模型。ProTurbo,具备操作本地电脑、使用浏览器、调用Office办公套件,支持专业图片视频设计与生成分享应用网站,覆盖Office办公、应用开发、数据分析、专业设计、流程自动化、金融分析等场景。五大核心能力:①操作本地电脑和浏览器(PC版)—授权后整理资料、归类文件、处理文档、填写表格、跨应用协作;②应用生成——创建/修改/部署带后端数据库的生产级在线应用(数据仪表盘、项目看板、报名系统等)其中后端数据库灰度测试中);③Office应用,支持多轮协作打磨与协同编辑;④Skills技能调用——首批含文档、表格、、创意设计、操作浏览器、可视化及金融行业专业技能;也支持自建;⑤定时任务。定价方面:标准、加强、高级套餐分别68/200/500元5倍以上额度,加强/高级套餐分别为标准套餐4/10倍额度。【谷歌】下一代模型发布时间推迟至7月我们认为应重点关注公司的下一代模型的发布和核心能力排名,以及组织架构调整后在agent方面的能力改善。公司自5月以来的股价下跌主要是市场在为近期的多个负面因素定价,包括DeepMind的核心人员流失、目前的大模型在能力上不及美国前二、新一代大模型的发布时间推迟,但是公司已在积极调整战略,重组组织框架,在核心能力上发力,因此市场应重点关注7月新一代模型的发布情况。重组编程团队。公司将成立仅数月的临时AI编程攻坚小组升级为正式“中期训练团队”(Mid-TrainingTeam),在传统预训练后训练两层架构之间插入中期训练环节,专门负责用行业细分数据Claude代码能力持续领先,Anthropic6月ARR亿美元,代码赛道已成为AISergey亲自参与项目推进。增加跨设备的能力。6日,ComputerUseFlash(公开预览版),支持浏览器、移动端和桌面端环境操作,提供基于意图的简化操作与可配置安全策略。这是谷歌在Agent赛道的重要布局,直接对标AnthropicComputerUse和OpenAIOperator。此前Flash因定价高于前代且代码表现不稳,市场评价一般;ComputerUse的加入有望提升其差异化竞争力。3.5Pro确认推迟至7月发布。5月I/O大会上,公司皮查伊曾表示该模型将在“次月发布”(6月发布)200万token上BusinessInsider,内测阶段该版本预期性能当时未能超越Anthropic顶尖模型Mythos,延期既为“打磨体验”,亦为“追赶能力”。本周再有核心研究员离职。JonasAdler和Alexander本周确认离职,即将加入Anthropic620日,诺奖得主、AlphaFold核心缔造者、DeepMind副总裁JohnJumperDeepMind并转投Anthropic;Transformer论文联合作者、mini联席负责人NoamShazeer此前已转投OpenAI。目前Transformer8Google。【行情回顾】港股其他&AI应用相关。本周有所调整,讯策-23%,汇量科技-20%,滴普科技-20.9%,美图公司-17.6%,赤子城科技-13.9%。美股方面,AI相关公司也有所回调:Oracle-19%,SpaceX-17%,Nubia-16%,Palantir-12%,英伟达-8.6%,谷歌-8.3%。二、港股互联网&消费【个股更新】【腾讯】微信AI助手"小微"灰度上线,WorkBuddy产品力持续验证1/腾讯在微信内启动AI助手小微小范围灰度内测,入口在最新微信版本(8.0.75)主界面左上角;同时主界面向右滑动也可快速唤起。目前调用多个AI模型,主模型是微信团队自研的中文大语言模型WeLM,部分回答调用DeepSeek。核心功能:通过文字或语音对话操作微信原生功能,调整设置、发消息、拨打电话、点外卖、查询朋友圈、预约服务、生成图片,并能调起小程序、帮好友发送消息等。2/WorkBuddy同步推进:WorkBuddy是国内日活第一的效率智能体,QuestMobile2026Q1周活增速72.2%、规模突破20万,产品内置11款主流大模型+Auto智能路由+140+领域专家,SkillHub技能超7万种、上线两个月累计下载超3000万次。底层靠腾讯云FlexKV缓存命中率85%、AgentMemory让长任务token消耗为API的39%-67%。【阿里巴巴】发布首个原生语言世界模型6日,通义千问团队发布Qwen-AgentWorld——业界首个原生语言世界模型,可在七大领域模拟智能体交互环境。该模型将环境建模内化进预训练目标,使AI智能体在虚拟环境中完成训练后再部署至真实场景,区别于传统“模型外部模拟器”的拼接方案,在方法论层面具有开创性。Qwen3.7-Plus11小时自主闭环开发APP能力;Qwen3.6-27B(4月开源)支持思考/非思考双模式;Qwen-RobotWorld(616日发布)为具身视频世界模型,覆盖20265月,QwenHuggingFace万次,社区衍生模型变万个,是全球开源大模型生态的重要一极。吴泳铭此前表示,包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务ARR6100亿元300亿元。据FY26财报,阿里云外部商业化收入增长加速至,AI(89.71亿元),9个季度实现三位数同比增长。AI业务正从投入期迈入商业化回报期。【小红书】计划在香港。6月底以保密方式提交香港IPO申请。据彭博和新170亿美元;20259310亿美元(约2100亿元),年底估值约500亿美元(约3380亿元),2025年净利润30亿美元对应PE为10-16x。【行情回顾】恒生科技指数,本周大幅下跌7.57%。其中,携程集团-15%,阿里巴巴-14.7%,MiniMax-14.2%,商汤-13.5%,快手-13.5%,小米-12.9%,京东集团-11.9%,百度集团-11.6%,美团-10.5%,同程旅行-9.0%,京东健康-8.9%,哔哩哔哩-7.8%,腾讯音乐-7.3%,阿里健康-7.0%,腾讯控股-6.5%,智谱-2.3%,网易-1.6%。三、游戏【行业观点】高频数据向好,关注左侧价值。游戏指数年初至今下跌22%,板块整体估值目前在10~12x处于历史超低区间。核心公司产品运营稳定,关注左侧价值。【个股更新】【世纪华通】WoS、Kingshot、TastyTravels今年以来月度流水持续增长,我们预估二季度公司业绩将实现明显的同环比增长。HotelLegacy/JustDesserts/FamilyFarmMerge等新品有望年内大推。【巨人网络】超自然已海外上线,暑期DAU和流水有望再上台阶。Q2业绩有望同环比显著增长。【完美世界】关注异环后续1.2版本、真红等新角色、Steam等新的主机/PC渠道开放。【心动公司】期待《心动小镇》暑期重点IP联动与运营活动。【行情回顾】游戏板块,本周略有反弹,整体上涨1.5%。+++++++。跌幅靠前的包括:顺网科技-11.2%,昆仑万维-9.9%,浙数文化-8.4%,盛天网络-7.6%,电魂网络-6.6%,完美世界-3.8%,神州泰岳-3.7%。四、广告营销【个股更新】【汇量科技】本周继续回调,-20.27%,公司处于即将进入新一轮增长的过渡期,后续重点关注Q4新一代Infra上线及IAP的突破。Q1利润率下降主要系该阶段研发投入会高于常态,模型训练费用增加较多,Q4新一代Infra上线后有望迎来拐点。新一代Infra平台预计Q2建设完成,Q3进入灰测、稳定性验证期,预计Q4正式上线,该平台将承载更复杂的模型、容纳更多量级和更多维度的数据,提升模型预估能力,进而带动智能出价产品ROI提升、IAP突破、业绩再上新台阶。【分众传媒】本周回调,-5.18%,目前股息率约6.5%。近期回调预计主要系市场担心消费疲软、投放增长乏力,及资金面的“虹吸效应”。我们认为无需过度担心业绩稳定性,公司是有经营韧性的梯媒龙头,拥有建立品牌心智的重要线下渠道,且6%以上的股息率是公司估值的安全垫。从目前经营看:收购新潮目前已获得交易所受理,现处于问询阶段。【易点天下】本周回调,-14.03%,继续关注AI模型与算力智能调度平台TokenLX、及程序化业务进展。【明略科技】本周+3.31%,Agent业务正快速起量,工厂潜力股,有望与腾讯在应用领域深度合作,重点关注。1)AgenticServiceOcto为人+Agent协作平台,类似版飞书AgenticAItoken收费转型。AI产品领域的合作。腾讯是公司最大外部股东,IPO;25年/(微伴助手等)本就根植于企业微信/OctoAIAgentAIAgent落地、AI应用等领域展开更深度合作。【行情回顾】广告营销,本周广告营销(申万)指数-7.81%,跌幅大于传媒板块的-3.47%。涨幅靠前的标的是:天娱数科+14.23%;跌幅较高的标的是易点天下-14.03%、纵横通信-13.92%、兆讯传媒-13.40%、天地在线-12.91%。五、影视院线及出版【在线音乐】Spotify积极布局直播音乐和AI授权Spotify宣布从纯音频流媒体向“多格式媒体平台”转型:1)测试现场音乐直播(Dua墨西哥城演唱会素材试水向部分用户开放演唱会门票提前购买权限;3)与环球音乐签署AI授权协议,允许Premium
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