信用债2026年下半年稳中求进票息为主兼顾交易

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u级场顾 5行到期 5行率 6级场顾 7场交量 7用差势 7限差评利差 11评调及用约 14用级整 14约券计趋特点 16投观点 19产：极型市更的企券望值重估 19投：近清”节，注型径 27行永：段易仍增收的器 31TLAC非本：节奏前投价较好 34创：场步容，资标配价凸显 36风提示 39图目录图1：信债行到统计亿） 5图2：不品信债融资（元） 5图3：1期等发利率（） 6图4：3期等发利率（） 6图5：信债年成量统（元） 7图6：中中期据AAA级用差势（BP） 8图7：中中期据AA+级用差势（BP） 8图8：中中期据AA级信利走（BP） 8图9：中中期据AA-级用差势（BP） 8图10：债业债AAA利差势（BP） 9图11：债业债AA+利差势（BP） 9图12：债业债AA利差势（BP） 9图13：债业债AA-利差势（BP） 9图14：债投债AAA利差势（BP） 10图15：债投债AA+利差势（BP） 10图16：债投债AA利差势（BP） 10图17：债投债AA-利差势（BP） 10图18：债短票据AA+级限差势（BP） 11图19：债短票据3Y期级差势（BP） 11图20：债业债AA+期限差势（BP） 12图21：债业债3Y评级差势（BP） 12图22：债投债AA+期限差势（BP） 13图23：债投债3Y评级差势（BP） 13图24：2026上年级下企性分（） 15图25：2026上年级下企行分（） 15图26：2026上年级下企区分（） 15图27：2026上年级上企性分（） 15图28：2026上年级上企行分（） 15图29：2026上年级上企区分（） 15图30：约展发数量化势家） 16图31：年约展券整变趋（元只） 16图32：约券化（家只亿） 17图33：期券化（家只亿） 17图34：2026上年同类债违分（） 18图35：2026上年同类债展分（） 18图36：2026上年约主行分（） 18图37：2026上年期主行分（） 18图38：2026上年约主所区分（元，） 18图39：2026上年期主所区分（元，） 18图40：地开投成额累同增（） 24图41：地新工工、工积累同速（） 24图42：品销面销售:计比速（） 24图43：品待面积累计及比速万方米，） 24图44：地开资源分累值同（元，） 24图45：地开资源分累值比（） 24图46：城地价势（） 25图47：城地价比（） 25图48：地行与债利走（BP） 26图49：地行不级信利走（BP） 26图50：投部发份的差势（BP） 28图51：业行AAA-二级本信利走（BP） 32图52：业行AA+级资债用差势（BP） 32图53：业行AA级级资债用差势（BP） 32图54：业行AA-级资债用差势（BP） 32图55：业行A+级级资债用差势（BP） 32图56：业行A级资本信利走（BP） 32图57：业行AAA-永续信利走（BP） 33图58：业行AA+续债用差势（BP） 33图59：业行AA级续债用差势（BP） 33图60：业行AA-续债用差势（BP） 33图61：同券型交金及手（元，） 35图62：创募资途数及比只，） 37图63：创与科信用差比（BP） 37图64：创发人性质量占（，） 38图65：创债ETF成与非分信利差对（BP） 38图66：创所市量及比只，） 38图67：易科债行间创信利对（BP） 38表目录表1：交商会行导利率 6表2：中期据差况统（BP） 8表3：企债差况计（BP） 9表4：城债差况计（BP） 10表5：中中期据限利和级差计（BP） 11表6：中企债限差和级差计（BP） 12表7：中城债限差和级差计（BP） 12表8：2026年6月18不同区投差位（BP） 29表9：城债种构亿元只） 30表10：投期结亿元只） 30表11：投评结亿元只） 30表12：业行级债利情统（BP） 31表13：业行续差情统（BP） 33表14：TLAC资债行概（，元，） 34一级市场回顾发行与到期2026（2026621年7395额62721.22亿元，同比下降8.05%。信用债净融资额16039.87亿元，同比增加5625.27亿元。549.0065.78%额-1445.89332.36294922134.777593.963369.20220419501.6523.72%7965.77亿元，同比减少293.22亿元。短期融资券发行1756只，发行金额18266.50亿元，同比增长2.03%；净融资额2142.85亿元，同比增加1005.54亿元。定向工具发行4812769.305.51%-216.821211.392026图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 发行利率与2025年下半年平均水平对比，2026年上半年交易商协会公布的发行指导利率均值全部下行，整体变化幅度为-28BP至-7BP，低等级品种下行幅度相对较大。分期限看，1年期品种利率变化幅度为-24BP至-9BP，3年期品种利率变化幅度为-28BP至-10BP，5年期品种利率变化幅度为-25BP至-9BP，7年期品种利率变化幅度为-13BP至-7BP。分等级看，重点AAA及AAA品种利率变化幅度为-12BP至-7BP，AA+品种利率变化幅度为-14BP至-12BP，AA品种利率变化幅度为-17BP至-8BP，AA-品种利率变化幅度为-28BP至-13BP。表1：交易商协会发行指导利率期限 1年期 3年期 5年期 7年期主体评级现值（）变化（BP）现（）变化（BP）现（）变化（BP）现值（）变化（BP）重点AAA1.68-91.88-102.03-92.18-7AAA1.68-101.88-122.04-102.20-9AA+1.74-122.00-142.20-132.41-12AA1.79-142.18-172.43-112.76-8AA-2.20-242.82-283.12-253.73-1313AAAAA+AAAA-13图3：1年期各等级发行利率（%） 图4：3年期各等级发行利率（%） 二级市场回顾市场成交量2026192916.642.81%3830.3776573.1872046.0629551.1410915.892026图5：信用债半年度成交量统计（亿元）注：由于 在成交数据中补充了上证固收平台及大宗交易数据，并对往期数据进行回溯因此，本报告对历史数据均进行回溯以保证数据的一致性及可比性信用利差走势20266AAA2026年上半年中短期票据信用利差走势有所分化，中高等级品种整体呈先收窄后走阔的震荡态势，低等级品种整体呈收窄态势。目前多数品种信用利差处历史低位，AAA级品种分位数相对较高。表2：中短期票据利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年83.8339.9932.8325.256.2314.049.20%3年77.2939.9833.0724.0311.8920.5817.00%5年93.8249.5042.5133.4514.8724.1111.30%7年81.8649.0637.5327.614.2529.2531.00%AA+1年98.2453.3043.8035.6511.8818.049.10%3年110.1559.8649.2937.3118.3925.5810.00%5年116.5677.3464.9748.8323.2033.1111.30%7年115.8679.4366.8846.1314.2542.2518.30%AA1年128.4671.1552.8341.5513.9821.048.40%3年146.0898.4573.6549.4827.0433.586.70%5年160.56123.66110.8869.6929.1146.115.60%AA-1年359.62297.81285.69125.8942.6645.040.40%3年385.08332.38302.49151.6081.5084.581.60%5年394.78358.19338.92191.0197.06103.110.60%图6：中债中短期票据AAA级信用利差走势（BP） 图7：中债中短期票据AA+级信用利差走势（BP） 图8：中债中短期票据AA级信用利差走势（BP） 图9：中债中短期票据AA-级信用利差走势（BP） 2026年上半年企业债信用利差走势有所分化，中高等级品种整体呈先收窄后走阔的震荡态势，低等级品种整体呈收窄态势。目前多数品种信用利差处历史低位，AAA表3：企业债利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年83.7439.1532.8225.284.6314.8212.10%3年74.3439.3632.5523.853.8618.2015.90%5年93.8749.5641.3731.669.5520.7810.10%7年80.8645.3736.1625.483.9726.6727.80%AA+1年99.1552.4744.6036.4710.5316.825.90%3年109.1658.5748.5736.6314.5923.7010.30%5年116.6075.5862.5047.8518.4526.785.50%7年115.8676.2263.2246.2613.5537.6713.20%AA1年132.8674.9355.5343.5814.1020.825.40%3年140.1698.9073.3750.8526.6332.707.60%5年160.60122.25109.0969.4829.6343.784.50%7年162.86128.17112.0975.3819.8763.6711.40%AA-1年349.88302.46287.23126.5741.1047.821.30%3年379.16331.56301.31152.1385.6887.701.10%5年387.48357.77335.57190.2097.45103.780.50%7年382.97356.96342.00208.21184.83190.674.40%图10：中债企业债AAA级利差走势（BP） 图中债企业债AA+级利差走势（BP）图12：中债企业债AA级利差走势（BP） 图13：中债企业债AA-级利差走势（BP） 2026年上半年城投债信用利差走势有所分化，中高等级品种整体呈先收窄后走阔的震荡态势，低等级品种整体呈收窄态势。目前多数品种信用利差处历史低位，AAA表4：城投债利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年87.8542.6635.3527.407.2514.589.30%3年85.4742.3235.1326.3913.3220.9513.80%5年88.6153.8545.3935.4714.5423.6010.10%7年88.6153.2043.3931.357.4230.0322.20%AA+1年101.9052.5143.4533.8410.7416.877.30%3年123.5957.7548.1734.8417.5225.7412.70%5年119.8675.5962.4046.0421.1029.058.30%7年112.8977.8766.6943.9113.2837.1913.30%AA1年154.4964.0853.0041.1214.0619.876.10%3年166.0978.1664.3145.6921.7130.549.40%5年163.88108.1190.0660.7128.8240.455.70%7年164.89115.84104.4565.0320.2860.3918.00%AA-1年353.97261.96177.5063.7220.0325.943.90%3年433.06326.81283.1887.9247.5953.441.70%5年441.51375.69343.70150.5275.7579.350.90%7年451.82385.84361.09197.43152.55156.690.70%图14：中债城投债AAA级利差走势（BP） 图15：中债城投债AA+级利差走势（BP） 图16：中债城投债AA级利差走势（BP） 图17：中债城投债AA-级利差走势（BP） 期限利差与评级利差2026年上半年AA+中短期票据15.4%、27.7%35.3%年期中短期票据评级利差整体呈震荡下行态势。当前(AA-)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)0.1%、1.0%0.4%表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8488.8847.893/4分位51.9937.3661.70290.3660.8620.001/2分位37.3729.1046.78272.8236.8315.841/4分位19.8716.0635.05121.5024.5010.50最小值1.734.569.3363.0012.004.00现值16.0116.8139.4864.0013.005.00当前分位15.40%27.70%35.30%0.10%1.00%0.40%图18：中债中短期票据AA+级期限利差走势（BP） 图19：中债中短期票据3Y期评级利差走势（BP） 2026年上半年AA+企业债13.9%、20.1%28.6%0.2%、3.9%4.1%表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.9984.9841.253/4分位51.2936.9858.82290.7760.9820.001/2分位36.1727.5746.69270.0238.0015.111/4分位17.2115.2535.81122.5025.6410.52最小值1.344.709.3768.0012.544.00现值15.3512.3636.7869.5014.505.50当前分位20.10%13.90%28.60%0.20%3.90%4.10%图20：中债企业债AA+级期限利差走势（BP） 图21：中债企业债3Y期评级利差走势（BP） 2026年上半年AA+城投债14.9%、21.6%29.1%1.4%、5.4%8.1%表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.4497.4247.923/4分位52.4737.2263.21287.4937.4216.921/2分位36.8126.6146.28234.4727.4512.001/4分位18.8214.6732.4257.3916.396.49最小值0.923.8911.6625.095.901.49现值17.3412.5934.2632.499.594.79当前分位21.60%14.90%29.10%1.40%5.40%8.10%图22：中债城投债AA+级期限利差走势（BP） 图23：中债城投债3Y期评级利差走势（BP） 评级调整及信用违约信用评级调整3192026在部署202647152026据同花顺统计），202670评级（）192025年（52）332025（61家）（）512025（89家382025（189家）陕西地区。20262520264712133图24：2026年上半年评级下调企业性质分布（家） 图25：2026年上半年评级下调企业行业分布（家）图26：2026年上半年评级下调企业区域分布（家） 图27：2026年上半年评级上调企业性质分布（家）图28：2026年上半年评级上调企业行业分布（家） 图29：2026年上半年评级上调企业区域分布（家）经济韧性强，能够提供有力支撑，而弱区域、边缘化国企的风险依然不低。23违约债券统计及趋势特点违约债券数量同比下降，违约金额同比上升但规模仍在低位。据同花顺统（（138.64183.121356.25%71.46%。展期数量同比持平，规模有所上升，信用风险整体可控。2026年上半年共有展期（333.45401.971629.96%。图30：违约及展期发行人数量变化趋势（家） 图31：历年违约及展期债券整体变化趋势（亿元，只） 图32：违约债券变化趋势（家，只，亿元） 图33：展期债券变化趋势（家，只，亿元） 从债券分类来看，以违约债券余额口径统计，违约信用债（不含资产支持证券、可转债等，下同）共10只，均为公司债，违约债券余额合计149.30亿元。20265123.8082.92%313.509.04%110.006.70%1只，2.001.34%。广东293.8062.83%湖北423.5015.74%上海220.00福建110.00亿元，北京12.001.34%。年389.5126282.7472.59%6106.78亿元，占展期金额的27.41%。从行业分布来看，展期行业仍以房地产行业为主。以展期债券余额口径统计，202630375.9619.412.42%，14.141.06%。广东16210.93亿福建445.81上海543.16开曼群岛（139.0410.02%；江苏226.786.87%；新疆19.41北京16.85山东14.14广西的展期债券1只，展期金额合计3.40亿元，展期金额占比为0.87%。图34：2026年上半年不同类型债券违约分布（%） 图35：2026年上半年不同类型债券展期分布（%） 图36：2026年上半年违约主体行业分布（） 图37：2026年上半年展期主体行业分布（） 图38：2026年上半年违约主体所属区域分布（亿元，只） 图39：2026年上半年展期主体所属区域分布（亿元，只）投资观点2026政策面：《城市更新“十五五”规划》顶层设计下，实现着力稳定市场目标可期2026//202518多管齐下稳定预期，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，支持老旧房屋适老化（），明6714以）520302035102025800万20261600250202628060%10%70%基本面：销售及房价结构性修复，叠加基数效应将推动相关指标跌幅收敛20261-5月份，6.21425524.9%2026年1-522.6%，1-40.61-40.21-40.6524.7%22.2%，19.6%销售金额降幅持续收窄，市场销售呈结构性修复态势。2026年1-5月，新建商品房销售面积同比下降10.8%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点；销售额同比下降13.514月收窄1.1514.，9.8%5771820.4%。3571522.8%20261-51-40.62.82.516.1%1-41.5个百1-43.7比上涨城市个数比上月增加。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%0.11.7%0.40.10.10.10.4%5.8%，1.05.7%0.20.10.1图40：房地产开发投资完成额累计同比增速（%） 图41：房地产新开工、施工、竣工面积累计同比增速（%）图42：商品房销售面积及销售额累计同比增速（%） 图43：商品房待售面积累计值及同比增速（万平方米，%）图44：房地产开发资金来源分项累计值及同比（亿元，%） 图45：房地产开发资金来源分项累计值占比（%） 图46：百城土地溢价率走势（%） 图47：百城土地溢价率对比（%）CREIS20261-5月，TOP10012292.31-44.728家，较同期减少5家；五十亿房企53家，较同期减少11家。“努力稳定房地产市场”基调下，城市更新、存量盘活及公积金优化等领域均有积极进展，市场有望继续修复，但复苏的持续性仍需“价”与“量”的共振，预期改善仍是关键。随着房价结构性企稳，一线城市为主的核心城市的价格修复先行，深耕重点城市且项目布局合理的房企销售有望率先好转，现阶段销售回暖将对房企形成更为明显的正向循环。尤其是央企、国企具备更稳定的信用资质和融资优势，行业收缩期仍有较强的动力和能力扩张，在核心城市持续拿地，以更低的成本获取优质资源，也为未来业绩和盈利打下坚实的基础。31.45BP61823.81BPAA+AA20192.7%4.5%23.1%图48：房地产行业与产业债利差走势（BP） 图49：房地产行业不同评级信用利差走势（BP） 3适度拉长久期至5年以增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会。需注重风险与收益的平衡，坚持“底线思维、精选个券”的原则。城投债：临近“清零”节点，关注转型路径027年6退平台“退平台”202520252026202522.5800082%74%。2026图50：城投债部分发行省份的利差走势（BP）2026618AA+AA80%3-5级及AA+级，AA级及表8：2026年6月18日不同地区城投利差中位数（BP）序号合计AAAAA+AA地区利差较年初变动地区利差较年初变动地区利差较年初变动地区利差较年初变动1青海55.18(33.90)辽宁46.52(26.91)贵州116.57(12.64)贵州158.59(20.23)2云南50.34(20.30)云南46.25(19.76)甘肃88.46(9.82)甘肃138.29--3陕西49.32(6.81)吉林39.32(4.43)内蒙古73.27(24.02)天津132.19--4辽宁46.52(24.09)陕西34.93(14.99)陕西72.15(14.48)黑龙江131.16--5黑龙江43.518.36河北34.44(7.74)云南60.39(35.67)云南123.55(22.99)6重庆42.35(9.48)天津32.17(14.86)青海55.18(33.90)辽宁110.99--7贵州41.89(13.26)广西32.13(8.74)宁夏54.80(19.48)吉林106.84(21.80)8吉林40.46(4.03)贵州31.14(7.92)山东50.21(13.05)广西80.86(18.99)9河南38.18(10.19)河南30.38(12.33)辽宁49.25(11.08)山东66.73(32.57)10山东37.97(8.36)山东30.34(3.22)北京47.01(11.23)四川65.07(28.84)11广西36.36(10.46)甘肃29.93(12.74)吉林44.64--陕西63.15(21.82)12宁夏36.13(20.20)山西29.91(7.65)广西43.98(14.88)山西62.81(27.03)13新疆34.34(10.83)宁夏29.79(12.41)黑龙江43.518.36重庆57.70(26.43)14河北33.77(7.60)内蒙古29.16(16.76)河南40.94(12.79)河南55.67(20.93)15西藏32.374.79广东27.81(3.35)重庆39.09(11.63)湖南45.50(24.00)16天津32.23(15.34)湖北27.24(0.50)天津35.49(13.25)江西41.30(10.68)17甘肃31.27(11.61)江苏25.47(3.50)江西35.27(13.68)湖北37.91(5.82)18湖南30.10(8.09)重庆25.42(1.55)新疆34.73(10.49)河北37.11(15.82)19湖北29.73(5.67)江西25.29(3.32)广东33.704.67北京36.37(5.77)20内蒙古29.73(24.18)安徽25.13(2.00)西藏32.374.79福建35.49(5.31)21山西28.72(7.55)福建25.04(1.49)湖南31.99(8.07)新疆35.13(24.76)22江西28.21(7.25)北京24.971.80河北31.87(7.40)江苏33.65(7.35)23广东27.99(3.30)新疆24.76(2.96)湖北29.42(4.52)安徽33.60(12.00)24安徽27.43(4.90)四川24.18(1.93)四川29.15(2.06)海南32.35(12.38)25四川27.29(3.02)浙江23.96(3.52)福建27.94(6.26)上海32.02(6.03)26福建26.41(4.12)海南22.95(4.83)山西26.01(9.06)浙江28.53(12.33)27江苏26.04(5.24)湖南21.83(2.22)安徽25.47(5.75)广东25.24(12.55)28北京25.90(0.97)上海21.28(1.57)江苏25.10(6.10)内蒙古----29浙江24.34(5.64)黑龙江----浙江23.86(6.25)西藏----30海南22.95(7.12)西藏----海南21.31(8.10)青海----31上海21.28(2.10)青海----上海19.51(4.98)宁夏----城投债投资策略：坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。融资平台改革转型加快推进，可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会。票息导向下可适当积极作为，避开尾部城投，配置策略优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期。表9：城投债品种结构（亿元，只）日期企业债公司债中期票据短期融资券定向工具(PPN)其他余额只数余额只数余额只数余额只数余额只数余额只数2026-06-189,164.69164075,682.341067850,868.4771995,341.8383715,126.8926362,521.535232025-12-3110,419.26181173,170.271030149,567.6668846,156.6897415,670.7126842,412.525122024-12-3113,197.35209370,305.80977746,665.7762757,511.33118217,855.1429711,751.584452023-12-3115,909.92243968,240.16936539,379.28517910,930.48158620,136.6632751,385.504042022-12-3117,291.62256859,937.89791935,286.5544518,835.15129319,616.7031741,297.844302021-12-3116,982.06235352,528.68670630,991.6937809,190.80136518,968.0730161,382.535092020-12-3116,799.89227239,326.10470826,104.4829666,728.8398715,866.0723481,146.514722019-12-3117,441.85220524,019.46273821,420.2522974,930.9967914,017.5220021,024.384192018-12-3118,538.06215416,551.15183217,510.2517784,178.2053712,760.201716648.646482017-12-3122,320.70238614,402.99161313,730.9513382,716.8033611,768.151460649.08819注：其他包含资产支持证券、PRN、可转债、可交换债券等表10：城投债期限结构（亿元，只）日期1年以内1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上余额 只数余额 只数余额 只数余额 只数余额 只数余额 只数2026-06-186,771.14 106550,264.30 752678,770.55 114829,013.48 17609,870.04 12344,016.24 4462025-12-317,601.69 122552,294.68 773575,292.21 108489,469.71 18308,889.93 11133,848.87 4152024-12-319,198.09 143857,129.08 849070,236.07 971010,701.99 19376,942.69 8373,079.05 3312023-12-3114,351.66 209258,399.64 865763,527.75 844312,344.31 21845,138.42 6252,220.21 2472022-12-3111,121.31 163745,245.77 671164,239.84 820814,321.92 24175,141.49 6272,195.43 2352021-12-3111,452.30 170036,836.11 538460,025.81 754114,617.64 22844,925.54 5962,186.42 2242020-12-318,331.75 119324,537.60 337751,300.01 625015,535.29 22594,442.17 5071,825.06 1672019-12-315,261.61 74316,439.91 226939,362.20 462716,169.72 21454,013.11 4221,607.90 1342018-12-314,309.18 56412,495.43 212130,923.33 346817,405.39 20853,759.00 3411,294.17 862017-12-312,801.50 36010,589.40 207526,512.31 283920,578.42 22753,992.03 3341,115.00 69表11：城投债评级结构（亿元，只）日期AAAAA+AAAA-A-1其他余额只数余额只数余额只数余额只数余额只数余额只数2026-06-1827,986.7234298,816.161485992.9326314.01859.167120,836.77183212025-12-3130,016.93364610,852.2317641,410.7036325.011346.407115,045.84173732024-12-3133,618.83401315,418.1124582,761.8362750.3420142.9121105,294.95156042023-12-3136,813.15436421,678.8732325,090.121068127.5832539.637991,732.64134732022-12-3137,777.66422124,371.5134928,655.881645185.4839478.106570,79712-3135,293.25369724,337.23341011,086.792009231.27391,667.5023757,427.7783372020-12-3130,328.79289219,987.01274611,976.202056295.35452,077.3829141,307.1557232019-12-3123,934.86213815,186.04200511,428.391854281.84371,376.2019330,647.1141132018-12-3119,784.48161712,599.87155211,734.551744244.05311,226.6015324,596.9535682017-12-3116,256.43127812,927.83148013,416.931796235.02351,000.3013821,752.153225银行二永债：波段交易仍是增厚收益的利器银行二级资本债和永续债（以下简称“二永债”）信用风险较小且流动性较好，而且相比利率债和普通金融债仍有相对更高的票息收益，具有较高的配置价值和交易价值。但与非金融企业信用债相比，流动性好的二级资本债和永续债在震荡行情下估值波动更大。总体而言，永续债的品种溢价更高，具有相对优势。6212026145440.00779346.7050%4443.90亿元，已超过上年的3170.60亿元。2026AA-级、A+1%-10%AAA-AA+级9%-14%A15%-20%整表12：商业银行二级资本债利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA-1年118.4460.4244.1332.007.5217.4410.5%3年107.3264.1048.9130.3515.9424.2313.9%5年109.9975.5160.8239.2718.3632.5910.9%AA+1年130.4465.8447.0433.588.4818.8710.4%3年120.3273.3054.5033.7418.6325.1910.7%5年122.9587.7769.1544.9821.7035.338.9%AA1年146.09100.8159.8440.9512.9622.8810.1%3年164.44106.3580.9245.1523.6630.196.9%5年180.99125.5099.6764.6429.7042.333.8%AA-1年197.86153.69131.0866.3020.7427.885.7%3年231.50174.30141.0174.2332.8343.191.8%5年260.37199.86158.89101.4342.7461.333.6%A+1年303.33253.94189.08115.0872.4679.887.4%3年345.74271.71200.30124.5377.1295.192.2%5年374.94295.64228.72152.1785.81113.332.3%A1年435.33366.05267.77233.10181.40227.8819.8%3年482.74387.21293.36252.95193.23246.1917.4%5年511.46419.68314.50277.58229.52265.3315.5%图51：商业银行AAA-级二级资本债信用利差走势（BP） 图52：商业银行AA+级二级资本债信用利差走势（BP）图53：商业银行AA级二级资本债信用利差走势（BP） 图54：商业银行AA-级二级资本债信用利差走势（BP） 图55：商业银行A+级二级资本债信用利差走势（BP） 图56：商业银行A级二级资本债信用利差走势（BP） 截至6月21日，2026年上半年银行永续债共发行17只，发行金额4320.00亿元，发行金额已超过上年发行的71只8250.00亿元的50%；净融资额1400.00亿元，已逼近上年的1766.00亿元。202612%-30%5%-17%3%-9%种存在较好的交易空间，可执行波段交易操作来增厚收益。表13：商业银行永续债利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA-1年94.7553.3241.8727.457.6417.9515.4%3年136.6962.1642.1229.4018.4127.8820.7%5年134.7778.9054.5440.4323.2335.4912.6%10年129.7076.4361.7143.908.6747.7028.8%AA+1年101.7956.7344.1328.5410.6319.9515.1%3年141.4066.7345.8132.6319.4130.8721.7%5年148.2287.1759.2045.4924.2338.4912.0%10年138.4182.2168.6949.719.6753.7029.1%AA1年152.4389.0658.0735.5414.6323.9514.3%3年193.59110.1364.5041.7426.0534.8710.1%5年216.94145.0984.6063.5436.2347.495.3%10年212.11136.7791.2969.6721.6765.701