雅戈尔商务服装领军企业多品牌矩阵重新聚焦时尚主业

正文目录概况：男装领军企业，多品牌矩阵重新聚焦时尚主业 6主牌稳健根基深厚，多元品牌矩阵成型 6股权结构稳定，管理层人员出类拔萃 8时尚增长地产缩，投资稳利缓阵痛 行业：男装市场结构分化，着装需求多元升级 14市场规模稳健增长，行业集中度逐步提升 14消费市场逐渐恢复，着装需求多元升级 15“线下重体验、线上重效率、线上线下融合”的渠道一体化建设 17公司：多品牌矩阵与全产业链掌控协同进化 19品牌：主品牌稳基盘，新品牌拓增量 19渠道：拓渠道、促成长；开大店、提品牌 25供应：全产业链垂直整合与“五化合一”，智能制造构筑核心壁垒 27投资：重要利润来源，追求稳定回报 29盈利预测及投资建议 29风险提示 30财务报表与盈利预测 32图表目录图表1公司主要品牌 6图表2公司发展历程图 8图表3股权结构图（截至26年6月） 9图表4核心管理团队情况 10图表5激励对象名单及予情况 图表62016-2025年公司营业收入及YOY（亿元，%） 12图表72016-2025年公司归母净利润及YOY（亿，%） 12图表82016-2025年公司按业务拆分收入结（元） 12图表92025年公司服装牌收入占比（%） 12图表102016-2025年公司综合毛利率情况（%） 13图表112016-2025年公司分行业毛利率拆分（%） 13图表122016-2025前三季度公司费用率情况（%） 13图表132016-2025年公司归母净利率情况（%） 13图表142016-2025年司现金分红总和及红例（亿元，%） 14图表15中国男装零售额及增速亿，%） 14图表162025年中国男装市场CR10品牌市场份（%） 15图表172020-2024年雅戈尔全国男装市场综占率、销售份额和覆面（%） 15图表182022-2025中服装零售额及同比速亿元，%） 15图表19中国运动服零售额及增速亿，%） 16图表20情绪消费男占比（%） 16图表21不同年龄段消费占比（%） 16图表22雅戈尔品牌性精纺呢绒 17图表23雅戈尔旗下HANP品牌主要材料汉麻” 17图表242025年服装部分头部品牌直营店数情况 17图表252022-2025年奥特莱斯销售规模及增（元，%） 18图表262022-2025奥莱项目数量（个） 18图表272025年分业态的经营数据 18图表282025中国服装和鞋类销售情况（%） 19图表29雅戈尔品牌架构图 20图表30雅戈尔女装产品 20图表31雅戈尔户外系列产品 20图表32雅戈尔衬衫信息证明 21图表33雅戈尔男西计信息证明 21图表342018年-2025年公司研发费用及YOY（亿元，%） 22图表35公司2025年主研发项目 22图表362019-2025年YOUNGOR主品牌营业收及同比增长（亿元，%） 23图表372019-2025年分产品营业收入（亿元） 23图表38公司品牌历程图 24图表39HANP获天然纤维综合应用突出贡奖” 24图表40HANP获“2023年度十大类纺织创新品” 24图表412022年-2025年其他品牌的营收及速亿元，%） 25图表422016-2025年公司自营门店数量（家） 25图表432016-2025年公司自营营业面积（万方） 25图表44雅戈尔时尚馆 26图表45雅戈尔商务馆 26图表46公司品牌实店情况 26图表47陌桑高科前股东 27图表48陌桑高科产品蚕茧 28图表49邮政智能仓电商件自动拣选操作 28图表50雅戈尔5G智能厂 28图表51雅戈尔获得国卓越级智能工厂称号 28图表52雅戈尔全连厂蓝图框架 28图表53雅戈尔5G+MEC组网建设示意图 28图表54公司投资业现归属于上市公司东净利润与比例（万，%） 29图表55盈利预测和估值百万元） 30图表56可比公司估值 30尚主业主牌稳健根基深厚，多元品牌矩阵成型197947“405.8929262024图表1公司主要品牌

YOUNGORYOUNGOR（（的销2025YOUNGOR50.06YOUNGORHANPMAISONHANSENBONPOINT202516.2724.54%。核心品类与特点核心品类与特点定位市场创始时间品牌名称YOUNGOR1979YOUNGOR1979高端商务市场 列化（如行政商务、都市休闲、户外生活）焕新品牌形象，巩固基本盘MAYOR高端定制与 主打高端定制、高净值客户服务，采用稀缺面料与精致工艺，是品牌向上的2009行政市场 标杆HANP绿色环保与以自主研发的汉麻材料为核心，打造具有抑菌、舒适等功能性的健康服饰，2009 天然材质细分MAISONCORTHAYDHELLYHANSEN（HH）

199020021877

市场场高端专业户外市场

体现科技与差异化采用传统固特异制鞋工艺，以独特的轮廓、圆润的曲线和平滑的缝线著称，坚持使用充满能量与活力的色彩，手工上色，极具风格源自美国的潮流品牌，是球鞋、街头和运动文化的基石，通过联名与合作（与NIKE、adidas等）吸引年轻客群，拓展品牌边界源自挪威的百年户外品牌，定位专业航海与滑雪领域，增长迅猛，是切入高景气户外赛道的关键BONPOINT 1975公司公告，公司官网

高端奢侈童装市场

2024年收购的法国奢侈童装品牌，完善了公司品牌矩阵的年龄覆盖，并进入奢侈品领域46了以下三个阶段：（1979-2001年1979199219931996HP19982001（2002-2021年）。20022009HartSchaffnerMarxHANP201220202021HellyHansen40%（2022年至今202220232024年，同期与法国高端定制品牌达成合作。2025年完成法国奢侈童装品牌BONPOINT图表2公司发展历程图公司官网，公司公告股权结构稳定，管理层人员出类拔萃20266公司第一大股东，持股比例达到39.26%；实际控制人李如成个人直接控股比例为（（）图表3股权结构图（截至26年6月），企查查1979292026521100姓名 职务 学历 出生年份 主要履历图表4核心管理团队情况姓名 职务 学历 出生年份 主要履历李如 前董成 长

大专 1951

高级经济师。曾任雅戈尔时尚股份有限公司董事长；现任雅戈尔集团有限公司执行董事兼总经理、宁波雅戈尔控股有限公司董事兼经理李寒 总裁穷 董事长

硕士 1977

（香港（上海限公司监事、弘颐（宁波）商业管理有限公司董事。执行总徐鹏裁

本科 1987

曾任浙江省学联第二十届执行主席，中国大学生骨干培养学校第四期学员，公司监事，现任公司第十二届董事会董事兼执行总裁、雅戈尔服装控股有限公司董事兼总裁、雅戈尔时尚（上海）科技有限公司董事、弘颐（宁波）商业管理有限公司董事。刘新副总裁 硕士 1974宇

高级经济师。曾任公司办公室副主任、公司副总经理兼董事会秘书，现任公司第十二届董事会董事兼副总裁，兼任宁波银行股份有限公司董事。胡纲副总裁 硕士 1973高

曾任宁波市鄞州区高桥镇党委书记兼望春工业园区管委会副主任，中国国际贸易促进委员会宁波市分会副会长，中国国际贸易促进委员会浙江省分会副会长，温州市人民政府副市长兼温州高新技术产业开发区管理委员会第一主任，公司董事、常务副总经理。现任公司副总裁、雅戈尔服装制造有限公司董事长、嵊州雅戈尔毛纺织有限公司董事长、安徽新昊纺织科技有限公司董事长、宁波汉麻生物科技有限公司副董事长。财务总朱吉监

硕士 1976

注册税务师。曾任上海通用汽车有限公司资金主管，阿尔卡特朗讯亚太区资金及兼并收购副总监，飒拉商业中国区资金总监，海尔金控集团投资及医疗平台财务总监，现任公司财务总监、雅戈尔服装控股有限公司副总裁兼财务总监、雅戈尔服装制造有限公司等子公司董事。董事会冯隽秘书

硕士 1983

格证书。曾任雅戈尔时尚股份有限公司证券部副经理、经理、总经理助六届理事会副秘书长。，公司公告20266.92元/股7571.207130089.17%75050%2026202510%752026-20272025125%占授予时总股本的比例（%）占股权激励计划总量的比占授予时总股本的比例（%）占股权激励计划总量的比例（%）授予数量（万股）职务姓名徐鹏 董事兼执行总裁 500 4.1667 0.1081杨珂 董事 200 1.6667 0.0433职工董事帆职工董事帆200.16670.0043胡纲副总裁高2001.66670.0433刘新副总裁宇2001.66670.0433朱吉 财务总监1501.250.0324冯隽 董事会秘书300.250.0065小计1,30010.83330.2812其他公司中高层管理人员、核心骨干人员（共750人）

10,700 89.1667 2.3143总计 12,000 100 2.5955，公司公告时尚增长地产缩，投资稳利缓阵痛调整转型阵痛，业绩短期承压。近年来，公司营收规模整体稳定，但受到产业202518.37%24.4711.57%，主要系地产业务退出期规模效益下降、时尚板块转型调整不及预期所致。图表62016-2025年公司营业收入及亿元图表72016-2025年公司归母净利润及亿元0

总营业入（元，轴） yoy（，右轴）0%

归母净润（元，轴） yoy（，右轴）80 1200%70 1000%60 800%50600%40400%3020 200%10 0%0 -200% ，公公告 ，公公告分业务来看，服装制造业为核心主业，房地产旅游业正处于战略性退出阶段。202538.9366.33202550.064.17%75.46%，为公BONPOINT16.27YOUNGOR图表82016-2025年公按业务拆分收入结（元） 图表92025年公司服装牌收入占比（%）0

服装制业（元） 房地产游业亿元）计24.54%YOUNGOR计24.54%YOUNGOR,75.46%

YOUNGOR

子品牌合计，公司公告202545.90%，同比67.37%，同比-5.33pct17.16%+0.28pct，202440.41%57.27%50.86%33.61%图表102016-2025年公综合毛利率情况（%） 图表112016-2025年公分行业毛利率拆分（%）70%服装制造业房地产旅游业60%80%50%70%40%30%40%20%30%20%10%10%0%0% ，公司公告2025/管理//+8.63/+2.02/+0.23/+0.53pct202524.4721.13%1.63pct图表122016-2025前三度公司费用率情况（%） 图表132016-2025年公归母净利率情况（%）

销售费用 管理费用研发费用 财务费用

70%60%50%40%30%20%10%0% ，公司公告 ，公司公告2025年20.20图表142016-2025年公司现金分红总和及分红比例（亿元，%）分红（，左） 分红比（，右）25 600%20 500%400%15300%10200%5 100%0 0%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年，公司公告市场规模稳健增长，行业集中度逐步提升202120253808.635707.35亿元，CAGR2.93%。20202025年为卫生事件及卫生事件过后恢复期，2021202212%8.93%后均迅速恢复。中国男装市场整体呈现出较强的韧性和恢复力，随着中国经济的持续增长和消费复苏，男装市场规模有望进一步扩大。图表152011-2025中国男装零售额及增速（亿元，%）中国男零售（亿，左） 增速（，轴）

-10%0 -15%欧睿国际市场规模扩大的同时，市场份额进一步向头部品牌和公司集中。根据欧睿数据，2025CR1019.6%8个品牌均有增加。2020-2024这一图表162025年中国男装市场CR10品牌市场份额（%）

图表172020-2024年雅戈尔全国男装市场综合占有率、销售份额和覆盖面（%）5.0%全国男装市场综合占有率销售份额覆盖面4.5%4.0%12%3.5%10%3.0%2.5%8%2.0%6%1.5%1.0%4%0.5%2%5.0%全国男装市场综合占有率销售份额覆盖面4.5%4.0%12%3.5%10%3.0%2.5%8%2.0%6%1.5%1.0%4%0.5%2%0.0%2020年 2021年 2022年 2023年 2024年欧睿数据 雅戈尔集团官方公众号消费市场逐渐恢复，着装需求多元升级服装消费市场逐渐恢复。2022-2025年中国服装类产品零售额稳定增长，CAGR5.37%202515215支撑。图表182022-2025中国服装零售额及同比增速（亿元，%）中国服零售额（元，轴） 增速（，轴）15,500 15%

10%

-5%11,500

2022年 2023年 2024年 2025

-10%国家统计局消费者的着装需求向多元化场景拓展。2025年4376.576.13%2025图表192011-2025中国运动服零售额及增速（亿元，%）运动服售额亿元左轴） 增速（，轴）0欧睿数据

25%20%15%10%5%0%-5%-10%以“Z世代SoulApp2025Z“/”202416.2pct95002025图表20情绪消费男女性占比（%） 图表21不同年龄段情绪消费占比（%）女,44.10%男,女,44.10%男,55.90%

90前（36岁以上）,5.50%岁）26.40%

90后（31-35岁）,29%男 女中国财经 中国财

岁）28.50%中国男装市场正日益受到对高性能服装的实用设计需求增长的塑造。消费者对（力。图表22雅戈尔品牌功能性精纺呢绒 图表23雅戈尔旗下HANP品牌主要材料“汉麻”雅戈尔官网 雅戈尔官网2.3202418.6%图表242025年服装部分头部品牌直营店数量情况公司新开门店数量关闭门店数量净增加数量门店数量雅戈尔未披露未披露131884海澜之家6592594002372七匹狼54116-62817九牧王659614910森马服饰211163481028（202524803.8%1426520241）30202510月2023192）20262025长。图表252022-2025年奥特莱斯销售规模及增速（亿元，%）

图表262022-2025奥莱项目数量（个）

（增速（，轴）2022年 2023年 2024年 2025

8%6%4%2%0%

2022年 2023年 2024年 2025年中国百货商业协会 中国百货商业协会202531.39-1.70pct16.035.67%79.49%，同比+1.43pct图表272025年分业态的经营数据分行业营业收入（元）毛利率（%）营业收入比上年增减（%）毛利率比上年增减（pct）百货、购物中心3,138,924,714.3539.30-12.90减少1.70个百分点奥特莱斯1,603,074,800.7879.495.67增加1.43个百分点标准超市10,017,554,226.1214.99-6.91减少1.70个百分点便利店1,307,642,514.5013.11-11.41减少0.53个百分点大卖场7,693,020,275.1021.88-16.93减少1.41个百分点专业专卖694,136,764.3334.57-13.63增加0.32个百分点其他330,519,916.7320.0331.39减少7.89个百分点合计24,784,873,211.9124.90-10.44减少0.98个百分点百联股份年报8.6%5.2%，拉动1.3升至38.8%同比增长图表282025中国服装和鞋类销售情况（%）欧睿数据公司：多品牌矩阵与全产业链掌控协同进化品牌：主品牌稳基盘，新品牌拓增量聚焦主品牌提升，完善多品牌矩阵，推进时尚产业生态布局。公司以主品牌YOUNGOR202519童的奢侈品牌BONPOINT公司采用“独立运营、资源共享的模式管理多品牌。各品牌根据自身定位由不同事业部独立运营，但共享集团的供应链、渠道资源及市场推广能力。在组织架构YOUNGOR及、、MARX、HANP、HellyHansen和Bonpoint则由上海总部统筹。这种分布使各品牌能够根据自身定位灵活运作，同时确保资源的有效利用。图表29雅戈尔品牌管理架构图东方财富主品牌YOUNGOR”，5100万527.9图表30雅戈尔女装系列产品 图表31雅戈尔户外休闲系列产品雅戈尔官方旗舰店 雅戈尔官方旗舰店男士衬衫连续29年、男士西服连续26202520251-1229续26年获得同类产品市场综合占有率第一。图表32雅戈尔衬衫统计信息证明 图表33雅戈尔男西装统计信息证明雅戈尔集团公众号 雅戈尔集团公众号持续加强研发升级，重点聚焦于面料的功能性、舒适性及环保创新，以构建产品端的核心竞争力。VPDP（Dipping&Spraying）/（）图表342018年-2025年公司研发费用及yoy（亿元，%）研发费（亿，左） yoy（，右轴）

100%80%60%40%20%0%-20%0.00

2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年

-40%图表35公司2025年主要研发项目序号项目名称1温智变智能温控休闲裤关键技术研发和产业化2超轻薄户外防晒面料研发和产业化33D羽绒打印保暖面料研发与产业化4天丝汉麻休闲水洗衬衫面料的研发和产业化5棉羊毛强捻干爽DP衬衫面料的研发和产业化6棉天丝绒面超柔休闲衬衫面料的研发和产业化7高支高密棉桑蚕丝DP衬衫面料的研发和产业化8POLYGIENE抗菌功能整理DP衬衫面料的研发和产业化9抗皱易打理针织T恤面料研发与产业化10新三防呼吸棉针织T恤面料研发与产业化11光智暖吸光发热针织面料研发和产业化12休闲泡泡风格可机洗羊毛精纺面料研发和产业化13高品质抗菌抗皱二代西服羊毛精纺面料研发和产业化14亲肤轻薄绵羊毛桑蚕长丝可机洗衬衫精纺面料研发和产业化15亲肤抗菌绒面可机洗EASYCARE防毡缩面料关键技术研发和产业化16高级休闲仿麻毛风格面料研发和产业化17高品质汉麻舒弹风衣面料研发和产业化18白色永久防透功能衬衫面料研发和产业化19高端醋酸差异化风格面料研发和产业化20超轻薄汉麻抗菌系列面料研发和产业化21羊毛/PLA聚乳酸环保面料22天然抗菌防螨健康面料23超薄蝉翼花呢24普林特艺术呢25高级羊毛牛仔面料20192023CAGR为4.18%2024始主品牌YNR5714.31%6.66%362019-2025年YOUNGOR主品牌营业收入及同比增长（亿元，%）

图表372019-2025年分产品营业收入（亿元）YOUNGOR主品牌营业收入（亿元，左轴）YOUNGOR主品牌营收入比增（，右轴） 7070 20%6060 15%5050 10%4040 5%30 0% 3020 -5% 2010 -10% 10

上衣 衬衫 西服 裤子02019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年

-15%

02019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2009HartSchaffnerMarx2021Undefeated40%Helly2025Bonpoint的收图表38公司品牌历程图公司官网，公司公告与意大利Albini、ALUMO、ZegnaCERRUTI1881、LOROPIANA龙纹系列5G7220000YOUNGOR的A时尚健康家居服饰P（HANP图表39HANP获“天然纤维综合应用突出贡献奖” 图表40HANP获“2023年度十大类纺织创新产品”HANP官网 HANP官网”（NIKE、adidas等HellyHansen%2025Bonpoint16.27226.05%24.54%图表412022年-2025年其他品牌的营收及增速（亿元，%）其他品总营（亿，左） 其他品总营同比长（，轴）18 250%1614 200%12150%108100%64 50%20 0%2022年 2023年 2024年 2025年渠道：拓渠道、促成长；开大店、提品牌“关小店、开大店150202518841355.86万平方米，净增加4.97万平方米。图表422016-2025年公司自营门店数量（家） 图表432016-2025年公司自营营业面积（万平方米）3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0间，将时尚体验馆升级为商务会馆，旨在提供更优质的会员服务和更舒适的消费体验。公司持续聚焦省会城市及其他重点城市推进，门店数量根据经营业绩动态优化调整，2025年侧重落地节奏优化与运营质量提升，终端品牌形象与高端会员服务能力持续强化。图表44雅戈尔时尚体验馆 图表45雅戈尔商务会馆公司持续强化总对总20251603203020YOUNGOR等2024图表46公司品牌实体门店情况品牌门店类型2024年末数量（家）2025年末数量（家）2025年新开（家）2025年关闭（家）YOUNGOR自营网点422407722购物中心3774107643商场网点7717313575奥莱网点134146197特许网点2072508643MAYOR自营网点283240购物中心131630商场网点101220奥莱网点1320HANP自营网点312528购物中心3410商场网点4202UNDEFEATED自营网点2200购物中心45603217奥莱网点61150MAISON购物中心3410CORTHAYBONPOINT自营网点353511购物中心262732商场网点222310奥莱网点111100特许网点232410合计-2,1742,235281220公司旗下专注于数字化运营的夸父科技有限公司，为渠道战略提供了核心的技术赋能与融合引擎2021202225亿自主研发的私域小程序和公域直播间，使公司同时具备线上线下、公域私域的服务BI应用，实现自然语言条件下的数据洞察与经营决策；夸父科技整合运营天猫、京东等电商平台及抖音等内容电商，整合匹配公域、私域流量，三年时间利润从一两千万的利10“。供应：全产业链垂直整合与“五化合一”，智能制造构筑核心壁垒全产业链布局：“从原料到零售”的全产业链垂直整合。HANP陌桑高科“+”“O2O图表47陌桑高科前三大股东序号股东名称持股数量（股）持股比例1嵊州巴贝5297241135.02%2嵊商企管2794554118.47%3雅戈尔71602984.73%新浪财经图表48陌桑高科产品-蚕茧 图表49邮政智能仓实现电商件自动拣选操作潮新闻 中国邮政报五化合一“”5G国家”5G35%152天。2）20%实现“”图表50雅戈尔5G智能工厂 图表51雅戈尔获得“国家卓越级智能工厂”称号 曙商之家 曙商之家图表52雅戈尔全连接工厂蓝图框架 图表53雅戈尔5G+MEC组网建设示意图曙商之家 曙商之家投资：重要利润来源，追求稳定回报202524.7124.472021-2025年，公18.42-24.71益达21.51亿元，是公司重要的利润来源。图表54（300,000

（占归母利润比例（右轴）

120%250,000 100%200,000 80%150,000 60%100,000 40%50,000 20%02021

2022

2023

2024

0%2025追求稳定回报，优化投资结构。公司投资收益主要来源为来自宁波银行的权益法收益和来自中信股份等公司的分红，追求稳定回报。近年来，公司投资业务调整2025477.14盈利预测及投资建议我们对公司主营业务进行拆分并做出收入和利润预测：品牌服装业务：1）YOUNGOR：为公司业务基本盘，近年来增速承压。2026-2028-2%/2%/2%2026-202815%/12%/8%。2026年将结转明湖懿秋苑未交付部分和部分可去化存货；2027年将持续去化剩余存货。我们预计2026-2028年公司其他业务增速为-25%/-80%/-10%。对于投资业务，2026-202829.79/32.29/31.50YOUNGOR2026-2028104.89/78.42/80.3629.59/33.02/36.5120.9%/11.6%/10.6%；EPS分0.64/0.71/0.79PE倍。图表55盈利预测和估值（百万元）2025A2026E2027E2028E营业收入115821048978428036收入同比（%）-18.4%-9.4%-25.2%2.5%归属母公司净利润2447295933023651净利润同比（%）-11.6%20.9%11.6%10.6%毛利率（%）45.9%51.3%65.3%65.7%ROE（%）5.8%7.0%7.7%8.4%每股收益（元）0.530.640.710.79P/E14.3411.7410.529.51P/B0.830.820.810.80EV/EBITDA34.237.886.986.24，公司公告（截至2026年6月26日）按照万级业类公司属业类为纺服饰-装纺-运服”，我们取万级业类非动装的有市公作可公用PE估值法其行值用2026年6月26收，据 一预非运动服装的分为倍，雅戈的PE（TTM）/PE（2026E）/PE（2027E）分为13.53/11.74/10.52均低可公平值首次盖给予买入评。PE（2027E）PE（2027E）PE（2026E）PE（TTM）证券简称证券代码851329.SI

纺织服饰-服装家纺-非运动服装（申万）

26.27 18.34600177.SH 雅戈尔 13.53 10.52（截至2026年6月26日，非运动服装指数的盈预测采用 一致预期，戈尔的盈利预测采用华安证券的盈利预测）风险提示力进而对公司的盈利能力造成不利影响。品牌竞争的冲击、要素成本的上涨、新商业模式的迭代，都可能对公司的经营策略、市场拓展不达预期进而影响盈利水平的风险。同时，地产业务的存量项目受市场财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产21294238632121022076营业收入115821048978428036现金11773131411442614685营业成本6265511127232757应收账款377245188187营业税金及附加232210204201其他应收款689858536561销售费用3578319930583013预付账款115643741管理费用958839863804存货6354696728492826财务费用539610466327其他流动资产1987258931753775资产减值损失-650-250-150-100非流动资产49503472314496842697公允价值变动收益-35-10-10-10长期投资26768267682676826768投资净收益3265297932393150固定资产10081878374756158营业利润2615328036043982无形资产934934934934营业外收入22323228其他非流动资产117201074697918837营业外支出36586262资产总计70797710946617864773利润总额2601325435743948流动负债18602202891606315289所得税176286283309短期借款930983307395646