英搏尔深度研究报告：向天、出海再谈英搏尔高景气新动能-华创交运低空60系列研究

目 录一、与利 6（一）司在为源汽供链海新贵” 6（二）是谁？南亚头部新源汽车厂，“制造+产品+场”箭齐发步入量期 71、大略柱制、产、场 82、司品量期启 13（三）策持与共，享南能源车展利 151、南以收惠动电化 172、国以绑本”的准励速动型 173、度西：车口收，速能汽供应本化 174、律：税免续至2028年生端加速进 185、与舞共东南新源市红利 18二、向天：从先发体，巩固低空供应链心的优势 19（一）2025-26：搏低空域展梳理 191、品：eVTOL+载无人电进统 192、户始亿，面拓展 19（二）要户1：智能借先，建赢 201、航能优：球先，打多次空出矩阵 202、搏与航能作具共基： 24（三）要户外航证经验 251、搏为供应为Xpro型发电进统 252、作重意义前景 25（四）外场巨海空，司极拓 261、洲场尤东亚市有确262、美场助开道 28三、投资建议与风提示 29图表目录图表1 搏国业收入占比 6图表2 24-25公前大客销额比 7图表3 国车口及增速 7图表4 国能汽出口及速 7图表5 发展程 8图表6 2026年开启略资代 8图表7 产矩阵 9图表8 2026款型 10图表9 2025年销车越本交量 10图表10 2026年越南内销型付（辆） 10图表产布局 图表12 在市场快增长 12图表13 全络布局 12图表14 海场销量 13图表15 电车交量增（） 14图表16 电板车电自车付及增（） 14图表17 电车销呈爆式长 14图表18 2026年越南内动车付量 15图表19 营增速 15图表20 2020-2025年分新源车透过10%国和区 16图表21 2021-2025年南亚能汽注量渗透（位千） 16图表22 亿智能EH-216S 21图表23 国内机厂证度 21图表24 亿智能22图表25 亿智能EH216-S与数较 22图表26 亿智单交付况 23图表27 亿智国要客在订（）-2023年Q4至2025年Q2 23图表28 出机型 26图表29 钻飞主型 26图表30 EH216-S泰曼谷个盒域成A点至B飞行 27图表31 英尔收速 29图表32 英尔母润及速 29图表33 英尔2025分产收结构 30图表34 英尔2025分地收结构 30nFast共享电动化红利（一）公司正在成为新能源汽车供应链出海“新贵”2025年报，公司国际业务收入及占比大幅跃升，成为重要经营亮点。202538.746.9116.14.6%大幅提升至2026亿元20212022202320242025国际业务收入0.020.010.461.126.91同比146%516%营业收入9.7620.0619.6324.338.74同比24%59%占比0.16%亿元20212022202320242025国际业务收入0.020.010.461.126.91同比146%516%营业收入9.7620.0619.6324.338.74同比24%59%占比0.16%0.03%2.32%4.61%17.82%司年我们分析其核心驱动或来自于东南亚市场新能源汽车大客户VinFast。公司与VinFast合作始于2022年4VFe32、DC-DC、PDU2022等客户定点。2024年8月28第二种是产品直接出口，主要包括乘用车VinFast60的售后网络，为公司出海铺垫了一个非常坚实的基础。2026年5月公司在深圳互动易中明确VinFast是公司客户。77%VinFast下文我们将围绕Vinfast进行探讨。图表2 24-25年公司前五大客户销售额占比序号 2024销售额（亿元）占比 2025销售额（亿元）占比18.6535.60%11.6029.95%23.4214.08%6.8917.77%31.958.03%5.3013.68%41.094.50%3.559.16%51.034.24%2.526.51%合计16.1566.45%29.8677.07%司年际出海占比或更高。202620261-4312.7138.4增长1.2倍。26年7月1日巴西新能源汽车进口关税将从30%提升至35%，引发中国车企集中抢运。5516.118.2、8.5、13万辆，分别同比增长80.7%、+80.5%、+184%、+32.5%。图表3 中国汽车出口及增速 图表4 中国新能源汽出口量及增速国汽车工业协 国汽车工业协（二Fast+产品放量周期VinFast是越南最大的私营企业集团2017年，VinFast正式成立，当时公司在越南海防市建成了其先进的汽车制造综合体。2017至2023年间，公司确立了品牌与产业根基，坚定践行电动化作为未来出行的发展方向，并于2022年底终止燃油车生产，自2023年起全面聚焦电动汽车。2024至2025年，公司跃居越南汽车销量榜首的出行品牌，在国际市场上完成了全面产品组合的推出，为构建绿色出行生态系统奠定基础。进入2026图表5 发展历程inFast官图表6 2026年VinFast开启战略投资时代inFast《Q4’25EarningsReport》1nFast（Manufc（Poduct）和市场（Mrke。制造端强调全球制造卓越能力；产品端提供从城市通勤车到豪华SUV的全系列电动车型；市场端则通过全球展厅和经销商网络，加速国际扩张。图表7 VinFast产品矩阵INFASTINTRODUCTION》VinFast在产品层面确立了清晰的领先策略：以全面且完全商业化的电动汽车产品组合引领市场，覆盖从紧凑型城市电动车到高端SUV的全系列车型。VF5VF6VF7VF8VF9AD/ESUV和VF9看2025年越南汽车市场销量，VinFast的车型已覆盖并引领所有细分市场，从面向个人F（4,55辆VF（4,913和VF（3291，SUV，包括VF7（9,653辆、VF8VF9HongLimoGreen（27,127）HerioGee（12568辆nFastLimoGreen20258V225年2LioGeen10981辆，2026年前4个月销量已达22,157辆，进一步巩固了其市场热门车型的地位。VinFast产品商业化程度高，已具备量产与交付能力。2026（BOM）图表8 VinFast2026款车型INFASTINTRODUCTION》针对商业和服图表9 VinFast2025年畅销车型越南本土付量针对商业和服类型车型越南本土市场交付量（台） 占比VF344,585紧凑型车型VF54VF6大型高端SUVinFast官图表10 2026年VinFast越南国内畅销车型付（辆）inFast公司公注：3-4月VF5交付量含其衍生车型HerioGreenVinFast将制造能力视为成功的核心基石，并围绕垂直整合、自动化、本地采购与专业化四大制造理念，构建了覆盖越南、印度、印尼及北美的全球化生产网络。其中，越南海nFast合计50万辆公司通过智能化制造流程与灵活的产能布局，为实现电动出行解决方案的大规模普及提供了有力保障。图表产能布局区域工厂位置投产时间产能（辆/年）状态本土越南海防2018年（2017年启动），2026年扩建30万旗舰工厂，自动化率>90%，2026年继续扩产越南河静2025年（2026年扩建）20万与电池包工厂（年产能10万套）及电芯合资厂（年产3000万颗电芯）同址布局海外印度泰米尔纳德邦2025年（2026年评估二期）5万（一期）CKD组装工厂，逐步提升本地化率印尼苏邦2025年（2026年评估二期）5万（一期）CKD组装工厂，覆盖东南亚市场美国北卡罗来纳州2026年恢复建设待定此前暂停后于2026年重启，定位北美核心生产基地INFASTINTRODUCTIONVinFast型代表：印度：公司于泰米尔纳德邦图图库迪建成占地162公顷的工厂，紧邻当地电动汽车供应5（515100%4.0（V7印度尼西亚：VinFast20251217118535VF3VF6在产能全球布局的基础上，VinFast围绕四大制造理念构建核心竞争力：垂直整合方面，公司于河静工厂实现从电芯生产（年产3000万颗）到电池包组装（年产10万套）再到整车制造的完整闭环，显著降低对外部供应链的依赖并增强抗风险能力；自动化方面，海防工厂自动化率超过90%，采用国际领先的机器人与智能控制系统，保障产品一致性与生产效率；本地采购方面，公司与全球1,700余家活跃供应商建立紧密合作，海防工厂本地化率已达75%，且在印度市场已与FORVIA、安通林、大陆集团、博世等38家供应商达成合作，推动关键部件本地化生产；+CKD四大理念共同支撑了VinFast制造体系的高效运转与持续降本。截至2025年12月31日，公司已在全球设立424家展厅，其中99%为经销商门店。从区域分布看，越南本土仍为基本盘，拥有290家展厅；亚洲（除越南外）布局102家，32O2O渠道，并通过GSM开展车队销售，拓展B在金融配套方面，VinFast与多国主流银行建立融资合作伙伴关系，提供经销商库存融资与消费者购车贷款，涵盖绿色金融专项计划、本地化合规支持及灵活贷款期限，有效降低电动车购买门槛。图表12 VinFast在全球市场的快速增长市场越南亚洲（除越南外）欧洲、中东及北美展厅数量29010232融资合作伙伴合作伙伴包括各国主流银行，提供经销商融资与消费者购车贷款、绿色金融计划、强大的本地监管支持以及灵活的贷款期限，以支持电动汽车的普及。INFASTINTRODUCTION公司新车型在海外市场已获得初步认可：印尼市场VF3微型SUV荣获Carvaganza编辑2025IIMSV7被APNwsLegaywds图表13 VinFast全球网络布局INFASTINTRODUCTION》20249,509辆，202521,8201.图表14 VinFast海外市场销量inFast公司公2026VinFast将继续专注于经销商网络的拓展：作；同时，将电动两轮车业务拓展至包括泰国和马来西亚在内的五个亚洲国家。市场，VinFast将推出VF72、公司产品放量周期开启自2022年以来，VinFast经历了从越南本土突破到全球加速的电动汽车进化历程，彻底改变了越南汽车行业格局，成为该国电动化转型的标杆企业。2022年至2025年，公司电动汽车销量呈现爆发式增长：2022年约7千辆，2023年约3.537402497179025年约19.7同比增长02四年间销量从千辆级跃升至近20万辆，截至2025420,889辆。图表15 VinFast电动汽车交付量及增速（）

图表16 VinFast电动踏板车和电动自行车付及速（辆） inFast公司公 inFast公司公2025Fast2024年的2提升至6；12026电动汽车销量至少达到30万辆，对应同比增长约52%。2026327,609辆，同比大幅增长127%。2026年第一季度，公司累计向越南客户初步交付电动汽车53,684辆，进一步巩固了VinFast在越南国内汽车市场的领先地位。图表17 VinFast电动汽车销量呈现爆发式长INFASTINTRODUCTION2026年1-4月，VinFast累计向越南客户初步交付了78,458辆电动汽车，同比大幅增长76%，再次巩固了其在国内汽车市场的领先地位。图表18 2026年VinFast越南国内电动汽车付量inFast公司公20226.27亿美2025362022长近5倍。图表19 VinFast营收及增速inFast公司公SUV（三）政策扶持，与VinFast共舞，共享东南亚新能源汽车发展红利（AGoalEVOutlook2026：Growingsalesamidanenergycrisis50万辆，20%。分国家看，在强有力的政策激励、本地制造扩张以及有利的进口贸易条件（，泰国达23%，印度尼西亚为（2025透率为53%）尚有相当距离。图表202020-2025年部分新能源汽车渗透率超过10%的国家和地区际能源署（IEA《oblEVulok226：wingalesadnngy》图表21 2021-2025年东南亚新能源汽车注量渗透率（单位：千）际能源署（IEA《oblEVulok226：wingalesadnngy》1、越南：以税收优惠推动电动化越南通过纯电动与混动车型的阶梯式税收减免来鼓励电动化转型，计划将核心优惠延续至2030年。202668202/2026/NĐ-CP202731203012310%。之后的2年内，首次注册费按同座位数汽油、柴油汽车税率的50%征收。特别消费税：2022311%3%202731202642424203010%150%。（（205年6月14日获国会通过，越南正式扩大对自充式混合动力汽车（HEV）的税收优惠政策，20261170%2、泰国：以“绑定本地化”的精准激励加速电动化转型EV3.0税率端，泰国20268%2%80（PHEV）12%5%12%6%40%升至50%补贴端，泰国新版EV3.520050kWh5-102-5226121220271:33、印度尼西亚：整车进口收紧，加速新能源汽车供应链本地化20251231202611CBU50%202422026年1月1日至2027年12月31CBU格履行本地化率达标义务。202379TKDN2022202640%，2027202960%，203080%。202651220266月起推出新一轮电动车补贴政策。根据政府初步计划，印尼将于2026年6月起为10万辆电动汽车和10万辆电动摩托车提供补贴，其中，电动汽车将根据电池类型获得40%至100%不等的增值税优惠。政策仅适用于纯电动车，不适用于混合动力车型。420281）消费激励：20232EO12至30%降12(EO12)范围，至2028年，包括电动摩托车和电动自行车在内的更多电动车将享受零关税优惠。消费税：2025年1月6日，菲律宾国家税务局（BIR）发布第2025-001号税务公告，对纯电动车及混合动力车辆消费税减免政策进行调整，其中纯电动车免征消费税，混合动力车辆按标准税率的50％征收消费税。2）生产端激励：（V600亿比索（约合10.3亿美元）式混合动力汽车150财政支持，以换取其在菲的电动车制造投资。超CARS的2705、与VinFast共舞，共享东南亚新能源车市场红利20263050%15价：假设单车价值量随着产品结构升级而增长，如公司电驱总成产品25年已经达到约0.7万/台；收入贡献：可以实现对VinFast收入10.5亿元。注：仅为模拟测算以呈现VinFast对公司收入驱动的量级，或与实际存在出入。二、向天：从先发到体系，巩固低空供应链核心标的优势2025年1月28日创运与车联发布 英尔能车到空经济，公司有望成为低空制造端供应链环节代表性企业——华创交运低空60系列（一企业。一年多过去，我们对公司在低空经济领域中的布局进行全面梳理与展望。eVTOL电推进系统2025eVTOLIP67该技术路线大幅提升了电推进系统的功率密度与运行可靠性，在有效降低飞行器自重的同时显著增强载荷能力，全面赋能eVTOL产品综合性能与市场竞争力。在民用无人驾驶航空器领域，公司前瞻性布局了大载重无人机电推进系统，可覆盖多种应用场景，涵盖农业、测绘、消防、运输等领域。（GN公司所研发的eVTOL电推进系统和大载重无人机电推进系统作为整机的关键核心组件，是决定其运行效率、可靠性、载荷负重、作业精度、使用寿命等核心指标的关键因素，25AS9100D电2、客户：始于亿航，全面拓展2025VOLOCOPTEREH216-S测试。同时，公司与亿航智能成立的合资公司——VT35eVTOL电推。Xpro2ET9ET9高域。公下文我们将就亿航智能与Volocopter进行展开分析。（二）重要客户1：亿航智能：借助先发，构建共赢1、亿航智能的优势：全球先发，正打造多层次低空出行矩阵亿航智能EH216-S的载人航空器EH216-S（CAAC）（O）（C203年10航证C（2023年12（（2024年4eVTOLEH216-S三证齐备标志着亿航智能成为全球首家迈入规模化生产并能进行交付的无人驾驶载人eVTOL厂商。EH216-S为面向城市内中短途空中交通而设计。参数：机身高度1.93米、宽幅5.73米、最大起飞重量620kg、最大航程30公里、最大设计速度130公里/小时。特点EH216-S特点2：双座版无人驾驶。该机型采用无人驾驶模式，无需飞行员操作，通过地面站控制系统预设航线进行飞行，可以减少飞行员成本。同时，通过无人驾驶技术及地面指挥调度系统实现航空器集群调度管理，便于实现航线规划、统一调度，规模化管理。特点3：安全冗余足：8轴16桨设计，分布式电力驱动，动力系统拥有充分冗余，整机关键的飞行部件均有多套备份，拥有更高的可靠性和安全性。特点4：价格具备竞争力。EH216-S无人驾驶载人航空器系统在中国市场官方指导价为239万元人民币/架，海外售价为41万美元。图表22 亿航智能EH-216S航智能官网eVTOL。V2000CG（）TC/PCVT35（载人载人AE200-100VE25-100E20M1B（、小鹏汇天X3-FZG-ONETC图表23国内eVTOL主机厂取证进度公司型号客货类型构型审定单位申请时间TC取证时间亿航智能EH216-S载人多旋翼民航中南局2020.122023.10VT-35载人复合翼中国民航局2025.03峰飞航空V2000CG货运复合翼民航华东局2022.092024.03盛世龙载人复合翼中国民航局/欧洲EASA2023.02沃飞长空AE200-100载人复合翼民航西南局2022.11沃兰特VE25-100载人复合翼民航华东局2023.09时的科技E20载人倾转旋翼民航华东局2023.10御风未来M1B型货运复合翼民航华东局2024.01小鹏汇天X3-F（陆地航母飞行汽车）载人多旋翼民航中南局2024.03零重力飞机工业ZG-ONE载人多旋翼中国民航局2024.09公司官网，中国民航局官网，中国民航 合整理复合翼构型VT351013载3T30（VL）图表24 亿航智能航智能官网根据亿航智能2026VT35+目前，认证过程正处于“审定基础定义”阶段，公司正与中国民航局就专用条件、安全目标和性能要求进行深入讨论。飞，以验证系统功能和性能，航电系统的详细设计也在同步推进，为认证原型机的制造做好准备。亿航智能与地方政府合作在合肥设立VT35系列产品中心，涵盖研发、测试、制造、适航认证、供应链管理、销售、运营及人才培育等多重功能。合肥市政府计划为亿航提供总值约5亿元人民币的全面支持，包括无人驾驶航空器订单、投资及产业链其他形式的合作。参数单位EH216-SVT-35构型多旋翼复合翼高度米1.938.26宽幅米5.733.09翼展米6.058.16最大起飞重量公斤620950最大航程公里30参数单位EH216-SVT-35构型多旋翼复合翼高度米1.938.26宽幅米5.733.09翼展米6.058.16最大起飞重量公斤620950最大航程公里30≥200最大设计速度公里/小时130≥216最大航时分钟2560有效载荷公斤>200售价万元239650航智能官销量：公司EH216-S在2023年第四季度取得TC与AC，当年实现交付EH216系列eVTOL52216175eVTOL169EH2166VT352026Q14EH216系列产品。图表26 亿航智能单季交付情况在手订单充足，文旅客户是现阶段主要群体1）2023年第四季度获得AC以来，已经累计交付412架EH216系列eVTOL航空器，TC后国内主要客户意向订单超1000架。或下属企业eVTOL图表27 亿航智能国内要客户在手订单（）-2023年Q4至2025年时间国内市场主要客户已交付订单订单合计2023年10月安徽省合肥市政府20801002024年3月江苏省无锡市政府10901002024年5月山西省西山文旅504505002024年6月浙江省温州市文成县602403002024年7月冠忠智慧出行525302024年9月深圳博领10901002024年11月祥源文旅545502024年12月山东威海高区文旅产业投资30302025年6月吉林长春净月高新区客户41412025年6月贵州风景旅游发展有限公司5050合计1909110201301航智能季度报告，公司公众2025年，亿航智能实现营业收入5.1亿元，同比增长11.7%；归母净亏损2.31亿元，调2940NON-GAAP62.0%61.4%。2、英搏尔与亿航智能合作具备共赢基础：并降低成本。如前所述，英搏尔与亿航智能的业务合作包括两部分：整机/零部件生产制造领域以及eVTOL产品动力系统领域。a）成立合资公司：专注生产制造领域2025年1月，英搏尔公司公告拟与亿航智能共同设立合资公司，通过彼此资本、技术、管理、资源、品牌优势互补，围绕eVTOL产品生产制造以及上游零部件产业链展开深入合作事宜，负责亿航智能eVTOL总装前各工序、零部件的生产、亿航智能云浮工厂及其他生产基地的工艺优化和技术改造。合资公司股权架构为英搏尔持股60%、亿航智能持股40%。根据亿航智能2025年三季报：亿航与英搏尔合资成立云浮英航智能技术有限公司，其云浮生产基地二期项目已于2025年9月启动试生产。厂房总面积将扩大至48000平方米，eVTOL整机及零部件年产能目标将达1000架。根据英搏尔2025年报，相关厂房及设备建设已完成，目前正在PC认证阶段。b）eVTOL电驱动系统的产品研发2024eVTOL集公告表示双方将共同致力于发展在城市空中交通的低空经济领域中eVTOL产品动力系统的研发及产业化，基于亿航智能eVTOL产品需求，研发满足民航总局适航标准的电机产品，建立全面、深入的战略合作伙伴关系。VT35IP67防水全天候运行于一体。据介绍，着VT35进入量产周期，英搏尔将持续释放产能红利。20eVTOL亿航智能EH216-S是目前全球唯一具有三证齐全且能量产交付的载人eVTOL产品，公司在eVTOL电驱动系统和生产制造领域积累的经验，将得到市场实际运营阶段检验。一方面有望伴随客户放量而放量；另一方面有助于横向拓展，亦有机会与其他主机厂进行合作，打开更广阔市场。我们预估，假设英搏尔提供产品单机价值量达到约20万，那么当达到1000架产能时，可带来2亿收入，万架市场时，可带来20亿级别收入。（注：仅为模拟测算，或与实际存在出入）（三）重要客户2：Volocopter：海外适航取证的新经验1、英搏尔成为Volocopter供应商，为Xpro机型开发电推进系统202520VOLOCOPTER20257VOLOCOPTEReVTOLXPro2025月公司正式成为VOLOCOPTERXProeVTOL根据英搏尔25年报介绍，公司为Volocopter先锋机型Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。2、Volocopter合作的重要意义与前景1）Volocopter是万丰奥威收购的欧洲eVTOL先驱2007eVTOL（UAM）2025eVTOLGmbHeVTOL机2025先锋机型，标志着公司eVTOL公司主要推出3其中2（oocy与ooeg1载货V（ooDnoC，目前正在获取TC图表28 已推出机型olocopter公司官网万丰奥威收购Volocopter后，我们看好钻石飞机+Volocopter有望实现更有机的协同，如图表29丰奥威公司官网我们认为：一旦英搏尔产品随机适航成功，意味着公司产品获得全球一流标准认可，有助于公司开拓更多头部主机厂客户，并有望打开欧美市场通道。（四）海外市场：巨大蓝海空间，公司积极开拓1、亚洲市场：尤其东南亚市场有明确eVTOL需求东南亚多岛国家多，先进空中交通是提升效率的极好模式，纵观近两年，我国多家头部eVTOL厂商和东南亚签订意向订单：2025723泰国泛太平洋向沃兰特采购500架VE25-100天行17.5eVTOL2025年1Nxvn（双技在东南亚市场的战略落地。亿航智能同样在加速国家化布局，2025年亿航智能加速全球市场开拓，包括泰国、卡塔尔、日本等，持续扩大布局，全球飞行足迹已覆盖21个国家。202510（AMndbxnaveeVTOL。EH216-S3展现了其可靠的性能和运营准备状态。泰国民航局局长已在曼谷市中心亲身体验乘坐EH216-S，该局目标在未来2026年借助此试点项目，批准的商业化运营。通过AerialSea(ICAO)202620100eVTOL100架运营EH216。图表30 EH216-S在泰国曼谷首个沙盒区域成A点至B点飞行航智能公众号《亿航智能在泰国启动先进空中交通沙盒计划，加速全球eVTOL航空器商业化运营进程》对于英搏尔而言，开拓东南亚市场，具有全场景适配能力，实现从地面到低空多维度覆盖。2、欧美市场：借助Volocopoter打开通道公司产品随机XproEASAVOLOCOPTER公司产品需满足欧盟航空安全局（EASA）严苛标准，其对eVTOL电推进系统的高标准要求，决定了其供应商遴选的高度专业性。我们在2025年3月发布丰奥威深《丰奥威度收购析万丰奥威的棋局 ——创交运低空60系列研十四中分析欧美市规模可观其一、欧美开放的空域是低空繁荣潜力基础；其二、欧美法规已为eVTOL适航、运营铺平道路；eVTOL40016需求超6000架，假设三年内完成，相当于年均2000架。EASA发布的研究报告指出，短期有望落地的6大evtol应用场景分别为：机场通勤、观光、市内短途通勤、急救、医疗用品、最后一公里，这6个场景是EASA评定的收益最高、风险最低、可行性最高的场景，其中前3个为交通载人情景，急救和医疗用品为特殊应急场景，最后一公里为物流配送场景。本报告仅对欧美重点城市（类似于我国试点城市及一线城市）交通载人场景市场空间进行模拟测算：所需𝒆𝑽𝑻𝑶𝑳数量=

总日均需求人次单机日均运载量

∗网络效率系数+备用机我们以巴黎为例进行测算，测算初步3个载人场景所需eVTOL初步配置数量。机场通勤：20236742.13229.4563.810535.328.9万1%2890人次。市内短途通勤：105101场，则需要建设10个起降场，形成点对点网络。假设每个节点日均需求300人次，则日均需求约3000人次。旅游观光：47001%eVTOL1287人次。一般eVTOL1-42.520~3030102.5座×10=25网络效率：80%。备用机：10%根据以上参数，测算出巴黎eVTOL初始需求数量接近400架。6个，波士顿、亚特兰大合计10个，若参照巴黎4006000架，若在三年内完成配置，则平均需求超过2000架/年。1%，3的航线或城市间运输，需求同样有较大增长空间；目前需求范围保守限制在人口较多和经济发达城市，城市数量仍有较大拓展空间。三、投资建议与风险提示1、盈利预测：公司一季度业绩高增体现正处于高景气新动能阶段：2026Q1，公司实现营业收入10.87亿0.570.55547.89%2026Q117.27%2.27个百5.22%3.26图表31 英搏尔营收及速 图表32 英搏尔归母净润及增速202517.7844.12%15.65155.68%40.4%4.0910.6%。两2024年的75.7提升至86.2920256.91516.14%，4.6%17.8%。图表33 英搏尔2025年分产品收入结构 图表34 英搏尔2025年分地区收入结构2026-282.6、3.44.3（原预测为2、.3.4亿，对应EPS081.1、142PE3、2、20倍。2、投资建议：我们看好公司正在成为新能源汽车供应链出海新贵；布局低空经济从先发到体系，亦将在未来迎来收获期；同时公司布局无人物流车、电摩等领域有望打开长期增长空间，继续强调“推荐”评级。附录：财务预测表资产负债表利润表单位：百万元2025A2026E2027E2028E单位：百万元2025A2026E2027E2028E货币资金1,0471,3421,8432,349营业总收入3,8745,0856,3267,558应收票据407407443484营业成本3,2594,2545,2966,315应收账款854751622620税金及附加10141821预付账款6666销售费用44516068存货1,6441,5571,5331,539管理费用123153183212合同资产0000研发费用278305380453其他流动资产697620686831财务费用14141415流动资产合计4,6564,6845,1345,829信用减值损失-35-38-38-35其他长期投资0000资产减值损失-59-35-34-33长期股权投资373737370000固定资产1,9262,2042,2832,299投资收益91555在建工程325225175125其他收益27252020无形资产91878380营业利润171251328431其他非流动资产453467479491营业外收入1111非流动资产合计2,8343,0213,0583,033营业外支出2222资产合计 7,4897,7058,1928,861利润总额169250327429短期借款 284234204209所得税-17-12-10-4应付票据1,1441,0641,0591,074净利润186262337433应付账款1,7761,9142,1182,400少数股东损益0000预收款项