涨价会否抑制出口

目录TOC\o"1-2"\h\z\u热点考：会否抑出口？ 6一问：出口涨价“结构特征”？ 6二问：涨价会否空出口？ 8三问：未来出口如何演绎？ 10申万济热数：6月来，济景气弱 13国内频：链开工续改善 14生产高频跟踪：业、建筑业开工弱修复 14需求高频跟踪：商品房成交有所回落，货运量边际回落 17物价高频跟踪：农产品价格回落，工业品价格分化 20图表目录图1：今年出口增长支撑发生转变 6图2：出口价格指数与数量指数关系 6图3：金额数量估算后的价格与出口价格指数 6图4：出口价格指数与PPI关系 6图5：分商品价格指数同比变动 7图6：出口价格回升主要由AI产业链贡献 7图7：AI细分商品出口价格指数贡献 7图8：计算机电子设备PPI与出口价格指数 8图9：柯桥纺织品价格指数与纺织服装出口价格 8图10：有色金属现货价格与出口价格同向变动 8图11：钢材价格与钢铁出口价格指数同向变动 8图12：全球半导体销售额同比处于历史最高水平 8图13：美国信息处理设备投资增速远超总投资 8图14：大部分时间，出口增速与价格指数呈正相关关系 9图15：AI出口数量指数与价格指数呈负相关关系 9图16：韩国半导体出口量价关系 9图17：美国AI进口大幅回升 9图18：拉长时间维度，出口增速主要由出口数量支撑 10图19：近年来，AI出口也主要由出口数量支撑 10图20：我国AI相关商品出口增速远超其他商品 10图21：6月，韩国半导体出口继续维持高增 10图22：东盟出口拉动制造业生产 10图23：剔除AI后，东盟出口并未走强 10图24：美国消费品进口与消费需求脱钩 11图25：我国消费品出口存在“供给替代”效应 11图26：3月以来东盟生产已在走弱 11图27：中游与下游出口增速“剪刀差” 12图28：消费品出口“V型”反转是被市场忽视的变化 12图：“出口结构景气”数据库：国别╳商品出口增速（春节调整，截止月）图30：上周，申万经济热力指数持平前周 13图31：上周，申万工业热力指数回落 13图32：上周，石化链开工率进一步回升 14图33：上周，申万服务业指数回升 14图34：本周，钢厂盈利率环比回落 14图35：本周，高炉开工率同比回升 14图36：本周，钢材周表观消费同比回升 15图37：本周，钢材社会库存环比回升 15图38：本周，纯碱开工率同比回升 15图39：本周开工率同比回升 15图40：本周，涤纶长丝开工率小幅回升 15图41：本周，汽车半钢胎开工率回落 15图42：本周，粉磨开工率同比回落 16图43：本周，水泥出货率同比回落 16图44：本周，水泥库容比回落 16图45：上周，水泥均价有所回落 16图46：本周，玻璃产量有所回落 16图47：本周，玻璃周表观消费同比回落 16图48：本周，玻璃库存环比回升 17图49：本周，沥青开工率同比进一步走低 17图50：本周，全国商品房成交同比回落 17图51：本周，一线城市商品房成交同比回落 17图52：本周，二线城市商品房成交同比回落 17图53：本周，三线城市商品房成交同比回落 17图54：上周，全国铁路货物运输量同比回落 18图55：上周，公路货车通行量同比回落 18图56：上周，监测港口货物吞吐量同比回落 18图57：上周，监测港口集装箱吞吐量同比回落 18图58：全国迁徙规模指数同比有所回落 18图59：国内、国际执行航班架次同比表现分化 18图：上周，观影人次同比回升.......................................................................图61：上周，票房收入同比回升 19图62：上周,乘用车零售量同比回落 19图63：上周，乘用车批发量同比回落 19图64：本周，CCFI综合指数上行 19图65：本周，东南亚航线运价增幅较大 19图66：本周，日本航线运价回升 20图67：本周，BDI运价有所回落 20图68：本周，猪肉平均零售价回落 20图69：本周，蔬菜平均批发价回落 20图70：本周，鸡蛋平均批发价回落 20图71：本周，7种重点监测水果价格回落 20图72：本周，钢材综合价格指数环比回落 21图73：本周，山西优煤市场价环比回升 21图74：本周，铜平均价环比回升 21图75：本周，南华工业品价格指数下行 214涨价较为明显？涨价会否利空出口？本文分析，供参考。热点思考：涨价会否抑制出口？献。1-38.4个百分点至1.818%月4-59.1个百分点至7.0%，贡献了同期出口金额的进一步改善，而出口数量指数增速10.84.8%。图1：年口长发生变 图2：出价指与量指关系 （出口金额/出口数量存在较大市场常用海关出口快讯中商品出口金额与出20263价格同比为63.7%，较2025年四季度提升38.8个百分点，而海关总署公布的集成电路出口价格指数同比为-5.1%，较2025年四季度回落26.0个百分点。图3：金数估后价格出价指数 图4：出价指与PPI关系 海关总署AI型类商品及部分消费品的价格也有回升。1-56.8个百分点至4.2%23.64.5（98.3个百分点至123.9%），数据处理设备（回升33.8个百分点至23.8%）、半导体器件（19.736.9%）等商品；但另一方面，能源转型类商品出口涨价的影响同样显著，锂电池（13.114.4%）等出口涨价明显；同时，部（9.4（回8.6个百分点至-12.0%）、纺织服装（4.0个百分点至-6.5%）等。图5：分商品价格指数同比变动海关总署图6：出价回主由AI产链献 图7：AI细商出格指贡献 海关总署PPIPPIPPI格走势高度接近，金属现货价格与金属出口价格指数也呈现正相关关系。图8：计机子备PPI与出价指数 图9：柯纺品格数与织装口格 图10：色属货与出价同变动 图材格钢口价指同变动 出口金额的量价结构会发生变化。基于上文，本轮出口涨价主要贡献是AI产业链与能源转型产业链，前者与全球AI资本开支需求增加有关，后者与中东事件引发的能出口价格与数量确实存在反向变动关系，但AI出口价格与出口金额往往正相关，这意味着出口涨价是外需强劲的结果。况且，后续若出口价格回落，只要全球AI需求维持高位，出口数量会重新回升，整体出口增速不会随价格下行出现明显回落，5月AI出口数量指数也已经回正（5.0%）2020AI商品主要是计算机，疫情推高消费电子需求，量重新回升，支撑总体出口金额维持高景气。图12：球导销同比于史高平 图13：国息理投资速超投资 CEIC15：AI海关总署 海关总署AI出口的量价关系波动也较大，2025（23.05.7%），2026（33.239.0%）；究其原因，虽然半导体出现明显涨AI需求持续强劲，AIAIAI口增速也持续上升。图16：国导出价关系 图17：国AI进大回升 CEIC CEIC86.5%的出口金额增速AI（2023年以来出口也主要AIAIAI产品涨价而过度担心对AI图18：长间度口增主由口量撑图19：年，AI出主要出数支撑 海关总署AI出口与能源转型出口高景气是未来确定性较高的领域，或成为我国出口持续6AIAI需求增加，AIAI-工业生产改善-拉动我国生产资料出口”的传导链条，支撑我国总出口持续超预期；中东事件也将利好能源转型商品出口。图20：国AI相商出口速超他品 图21：6月韩半出口续持增 海关总署图22：盟口动业生产 图23：除AI后东出口未强 0

% 东盟出口与生产增速

出口制造业生产（右）%出口制造业生产（右）20100-10-202017 2019 2021 2023 2025CEIC国消费品进口已在与消费需求脱钩。2025（-22个百分点20212该在2025年演绎的第四轮补库周期，这一轮周期可能递延在当下及未来重现。图24：国费进消费求钩 图25：国费出在“给代效应 图26：3月来盟已在弱 越南工业生产与石化链生产同比工业生产其中：橡胶塑料其中：服装其中：化学品（右）%工业生产其中：橡胶塑料其中：服装其中：化学品（右）0CEIC CEIC

%50403020100-102026AI2025图27：游下出速“刀” 图28：费出“V”反是市忽的化海关总署 海关总署图2（5出口大类 出口中类 占比总出口 美国 欧英 东盟印度中东北非撒哈拉以南非洲拉美单位：% 总出口 17 -2 17 21 -10 集成电路、二极管等半导体器件9 86 65 28 87 35 数据处理设备 2 4 -48 27 29 8 AI相关商品

数据处理设备零部件 4

66 61 65

4 用于生产半导体的化学品 0

22 51

81 用于生产半导体的设备 4 电气设备及零件 4

12 23 37 4 22 24 2

29 836 -6能源转型类商品

锂电池 2

-25

65

77 消费品

电动载人汽车 2 太阳能电池 1 橡胶塑料 5 矿物与金属及制品 9 8医药与化学品 5 手机零部件 3 车辆零部件 2 木制品及纸制品 1 8面板 1 1机械设备及零件 8投影机、传声器及无线电设备 2 9火车、飞机等其他交运设备 2 精密仪器 2 纺织服装鞋帽箱包等 9 0手机整机 3 7家具 3 0跨境电商 3 食品 2 6燃油车 2

-1236-17-281-19-4029-22-1-24638

89 25 12 16 819 -3 31 7 -4 -418 15 20 017 -3 010 66 -6-17 58 616

7-61-7-11-43-1

306828-18-7273玩具 2

-2

-19

-27

6 -10家用电器 2 7

-6 15 10

26 2海关总署

珠宝 1

-13

27

-8 -17（615日-621日申万经济热力指数同比-5.9%-9.5%、2.2个百分点，申万服务业热力指数同比为-1.8%2.3个百分点。6月以来，申万经济热力指数同比-0.9%50.3个百分点；申万工业热力指数同比-2.8%、较5月回落0.9个百分点，申万服务业热力指数同比0.3%、较5月回升0.1个百分点。图30：周申经力指持前周 图31：周申工力指回落 图32：周石链率进步升 图33：周申服指数升 国内高频：石化链开工连续改善（622日-628日%.1个百分点至0.%1%，1.7个百分点至-1.5%1.7%。图34：周钢盈环比落 图35：周高开同比升 图36：本，材表消费比升 图37：本，材会存环回升 、申万宏源究 我的钢铁网、申万宏源研究石化链、消费链开工整体呈现回升态势。本周（6月22日-628日）中纯碱开工率环比-2.2%2.0个百分点至0.6%3.5个百分点至-11.3%0.3%0.2个百分点至-16.8%。消费链中，汽车半钢胎开工率环比-6.2%、同比回落5.9个百分点至-15.3%。图38：本，碱工同比升 图39：本开率同比升 图40：本，纶丝工率幅升 图41：本，车钢开工回落 建筑业方面，水泥产需有所回升，但价格进一步下滑。本周（6月22日-6月28日），全国粉磨开工率环比-.%、同比回落.个百分点至.%；水泥出货率环比-2.9%、同比回落2.1个百分点至-1.6%。库存方面，水泥库容比有所回落，环比-1.5%，同比回落1.3个百分点至-1.0%。此外，水泥周内均价环比-0.6%。图42：本，磨工同比落 图43：本，泥货同比落 卓创资讯、申万宏源研究 数字水泥网、申万宏源研究图44：本，泥容回落 图45：上，泥价所回落 数字水泥网、申万宏源研究 、申万宏源究玻璃产量有所走弱，沥青开工率进一步走低。本周（622日-628日），玻璃产量环比0.7个百分点至14.8个百分点至-18.5%0.6个百分点至-15.7%。图46：本，璃量所回落 图47：本，璃表消费比落 卓创资讯、申万宏源研究 卓创资讯、申万宏源研究图48：本，璃存比回升 图49：本，青工同比一走低 卓创资讯、申万宏源研究 百川、申万宏源研究3.2.需求高频跟踪：商品房成交有所回落，货运量边际回落商品房成交有所回落，一线、二线、三线城市成交均有所回落。本周（622日-628日），301.9%6.8个百分点至-8.8%0.3%4.4%分别回落8.8个百分点至1.8%、回落9.5个百分点至-16.2%、回落3.4个百分点至-6.7%。图50：本，国品成交比落 图51：本，线市品房交比落 图52：本，线市品房交比落 图53：本，线市品房交比落 反映内需、外需的货运量有所回落。上周（6月15日-6月21日），与内需相关的铁路货运量同比回落3.5个百分点至0.3%，公路货车通行量同比回落9.7个百分点至-6.4%。与出口相关的港口货物吞吐量同比回落7.1个百分点至-0.6%，集装箱吞吐量同比回落3.4个百分点至2.0%。图54：上，国路物运量比落 图55：上，路车行量比落 交通运输部、申万宏源研究 交通运输部、申万宏源研究图56：上，测口物吞量比落 图57：上，测口装箱吐同回落 交通运输部、申万宏源研究 交通运输部、申万宏源研究跨区人流强度边际改善。本周（621日-627日），全国迁徙规模指数持平14.2个百分点至-2.0%2.1个百分点至-2.2%、回落0.8个百分点至-2.8%。图58：全迁规指同比所落 图59：国、际行班架同表分化 1300

全国迁徙规模指数（7DMA）

架次 执行航班情况 架次

2023 2024 2025

国内执行航班架次 际执行航班架次(右)500300月月月月月月月月月月月月 0 0、申万宏源究 、申万宏源究观影消费、汽车销量边际回落。上周（615日-621日），电影观影人次同比回升1.1个百分点至20.2%，票房收入同比回升7.2个百分点至16.5%。汽车销售2.5个百分点至-23.4%；乘用车批发量环比4.2%0.5个百分点至-9.0%。图60：上，影次比回升 图61：上，房入比回升 15000

观影人数2022 2023 2025 2026

万人800000万人

票房收入2022 2023 20242025 2026万元10000

6000004000005000

2000000147101316192225283134374043464952、申万宏源研究，横坐标为周

0147101316192225283134374043464952、申万宏源研究，横坐标为周图62：上周,乘车量同回落 图63：上，用批量同回落 辆 乘用车零售销量(5WMA)2023 2024 2025 100000900008000070000600005000040000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

辆 乘用车批发销量(5WMA)2022 2023 2024 2025 2026120000100000800006000040000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、申万宏源究 、申万宏源究（620日-6月26日1.8%0.9%。此外，BDI价格有所回落，环比-2.4%。图64：本，CCFI指数行 图65：本，南航运价幅大

CCFI综合指数2023 2024 2025

CCFI东南亚航线1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11

400

202220252023202620241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20222025202320262024、申万宏源究 、申万宏源究图66：本，本线价回升 图67：本，BDI运所回落

CCFI日本航线2022 2023 2024 2025

40003000200010000

数 2022 2023 20242025 2026

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月、申万宏源究 、申万宏源究3.3.物价高频跟踪：农产品价格回落，工业品价格分化（620日-626日蔬菜价格环比为肉价格环比为-0.2%，水果价格环比为-1.1%，鸡蛋价格环比为-5.8%。图68：本，肉均售价落 图69：本，菜均发价落 20222