金融工程2026年投资策略分析报告：关注业绩确定性

证券研究报告2026年4月14日行业：金融工程关注业绩确定性——金融工程2026年度春季投资策略目录Content一、大类资产配置二、行业景气对比三、热点行业配置价值四、权益类ETF轮动配置五、风险提示1.1

大类资产：沪深300指数，已按复苏预期估值，后市震荡概率大图1沪深300成分股归母净利润同比增速图32025年以来沪深300指数的价值阶梯25%21.92%3002025V2026V2027V沪深26~27中枢21.18%18.56%20%15%10%5%5000480046004400420040003800360034003200300013.82%12.61%8.38%8.52%7.40%6.46%6.46%1.63%0%2017201820192020202120222023-1.01%20242025(E)2026(E)2027

2025Q3(E)-5%资料：Wind，上海证券研究所2024-12-312025-03-312025-06-302025-09-302025-12-31图2基于2018年底部PE，各年份基本面对应参考点位资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/3/31沪深300指数从净利润同比增速的变化来看，沪深300上一轮复苏始于2018年，底部估值为13xPE，本轮复苏始于2025年，经历估值修复与预期前置后，基于13xPE，2025年9月后指数止步于2027年基本面价值（对应图中2027V那条横线，即成分股2027年Wind一致预期净利润乘以13xPE），类比于2019年，2020年增速下滑但流动性充沛，2021年是基本面增速的顶部，多要素共振，沪深300指数最高可至T+2年预期位置。故目前的指数震荡是合理的，需要时间、业绩和流动性多要素重叠方能突破这个区域，从历史来看，当前预期业绩高估概率大，所以目前可以时间换空间，调整换空间，流动性换空间。50004730445045004000350030002500200041553408320131502023V2024V2025E2026EC202603312027E资料：Wind，上海证券研究所31.2大类资产：中证500指数，波动结构与沪深300一致图5中证500成分股预期归母净利润同比增速图4中证500指数2025年以来的价值阶梯净利润同比增速42.83%45.00%中证5002024V2027V2025V40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2026V26~27中枢9000850080007500700065006000550050004500400019.66%11.04%10.07%9.48%0.00%20250930(覆盖）20250930(A)2025(E)2026(E)2027(E)资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/31图6中证500指数成分股历史归母净利润同比增速成分股历史净利润增速30%25%20%15%10%5%26.35%19.25%11.85%10.07%1.85%0.77%0%2019202020212022202320242025Q3-5%-10%-15%2024-07-012024-10-012025-01-012025-04-012025-07-012025-10-012026-01-01-10.66%资料：Wind，上海证券研究所资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/31，研究覆盖市值占比87.42%41.3大类资产：黄金股板块的基本面视角图8中金黄金2024年以来的价值阶梯黄金类板块的配置，2024年以来催化逻辑是一致的，跟随金价波动，2026

年是黄金定价逻辑从“传统抗通胀”向“主权信用风险定价”转型。

在全球债务压力和地缘风险的支撑下金价大概率震荡，中金黄金股价兑现2028年预期业绩后开始震荡回落，从板块趋同股中金黄金来看，2026年预期增速48%，和2025年净利润增速50.62%相差无几，股价暂企稳于2026年预期基本中金黄金Vt-1VtVt+1Vt+240.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00面，已体现金价震荡预期。其中图8中的Vt-1~Vt+2是wind一致预期净利润乘以15.5xPE用以表示不同年份的每股基本面价值。T年表示当年（目前T年为2026年），T+2年盈利预测一般在年报后才能获得，年报披露前则采用T年和T+1年盈利预测进行线性外推。以下PPT均作相同处理。2024/01/042024/07/042025/01/042025/07/042026/01/04资料：Wind，上海证券研究所图7黄金产业股票指数与中金黄金走势趋同图9中金黄金预期归母净利润同比增速中证沪深港黄金产业股票指数中金黄金200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%归母净利润增速60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%50.62%48.31%17.63%2024/10/302025/1/302025/4/302025/7/312025/10/312026/1/3120252026(E)2027(E)-50.00%资料：Wind，上海证券研究所资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/2652.1行业对比：行业景气得分图10一级行业景气度得分指标体系：景气度总分1、盈利能力；2、基本面增速趋势；3、预期变化；4、市场认可度。90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00盈利质量较优的行业，食品饮料、家电、非银、有色、石化；基本面增速加速的行业，非银、军工、有色、钢铁和传媒；预期盈利增速上调幅度较大的行业，有色、石化、煤炭、国防和电子；市场高点以来受二级市场认可的行业为，银行、通信、煤炭、医药和公用事业。整体来看：石化、有色、煤炭、非银和电新相对景气靠前。资料：Wind，上海证券研究所，财报数据截至25年三季报，一致预期及二级市场价格数据截至2026/04/0362.2

行业对比：细化项目行业景气得分图11行业盈利质量景气得分前十图12行业盈利预测变化得分前十S_盈利质量预期变化(%)140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00食品饮料

家用电器

非银金融

有色金属

石油石化

公用事业

农林牧渔通信煤炭银行有色金属

石油石化煤炭电子电力设备

商贸零售

交通运输银行社会服务资料

：Wind，上海证券研究所，财报数据截至25年三季报，一致预期及二级市场价格数据截至2026/04/03资料

：Wind，上海证券研究所，财报数据截至25年三季报，一致预期及二级市场价格数据截至2026/04/03图13行业基本面加速度得分前十图14行业二级市场景气得分前十相对涨跌幅(%)S_基本面加速度120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00非银金融有色金属钢铁传媒电力设备汽车电子石油石化煤炭银行通信煤炭医药生物

公用事业

食品饮料

石油石化

交通运输

电力设备

农林牧渔资料

：Wind，上海证券研究所，财报数据截至25年三季报，一致预期及二级市场价格数据截至2026/04/03资料

：Wind，上海证券研究所，财报数据截至25年三季报，一致预期及二级市场价格数据截至2026/04/0373.1

行业配置：有色金属，基于权重股基本面价值的视角图15有色金属行业与权重股紫金矿业的趋同走势有色板块最佳趋同股是紫金矿业，紫金矿业2023年是净利润增速的底部，三季报增速环比改善。有色金属ETF南方紫金矿业250%200%150%100%50%得益于铜价在2022年7月后开始反弹，紫金矿业股价底部先行于基本面逆转，近期股价高点相对2022年底部股价的累计涨幅对标2028年预期净利润相对2022年的累计增幅，最强BETA阶段已经完结，未来年份业绩确定性决定接下来的配置收益。0%2025-01-022025-04-022025-07-022025-10-022026-01-022026-04-0-50%资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/2683.2行业配置：

紫金矿业的基本面周期与价值区间图17紫金矿业归母净利润同比增速，2022年是基本面底部图16基于最近盈利预测的紫金矿业的价值阶梯净利润同比增速160%140%120%100%80%60%40%20%0%紫金矿业2025V2026V2027V2028V2022底部454035302520151052022-03-312023-03-312024-03-312025-03-312026(E)-20%-40%资料：Wind，上海证券研究所，一致预期数据日期2026/04/03图18紫金矿业未来几年相对2022年的累计净利润增速相对2022年累计净利润增速500%450%400%431.37%328.92%350%300%250%200%150%100%50%264.89%158.34%02022-01-072022-10-072023-07-072024-04-072025-01-072025-10-070%资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/04/032025(A)2026(E)2027(E)2028(E)资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/04/0393.3

行业配置：紫金矿业基本面价值阶梯图19基于真实盈利预测的紫金矿业的价值阶梯紫金矿业Vt-1VtVt+1Vt+245.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.002022/01/042022/10/042023/07/042024/04/042025/01/042025/10/04资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/26103.4行业配置：电力设备的配置价值图20电力设备行业和权重股宁德时代趋同度高图21宁德时代的价值阶梯宁德时代Vt-1VtVt+1Vt+2电力设备(申万)宁德时代450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0070.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%2024/01/042024/07/042025/01/042025/07/042026/01/04资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/25资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/25电力设备行业的走势与权重股宁德时代非常一致，目前宁德时代股价在2028年基本面价值位置调整，也即2024年以来最大的反弹幅度已体现了2024、2025直至2028年基本面的预期累计增幅，后续配置价值看基本面的增量。113.5行业配置：通信板块的配置价值（1）图22通信板块与权重股中际旭创和新易盛走势趋同，两大权重股显著跑赢整体板块中际旭创新易盛通信ETF国泰（右轴）800%700%600%500%400%300%200%100%0%200%180%160%140%120%100%80%通信板块与权重股中际旭创和新易胜走势趋同，两大权重股显著跑赢整体板块。但中际旭创和新易盛自2025年年初股价低点以来的反弹幅度已体现至2028年基本面的乐观预期，后市业绩确定性的概率决定板块配置价值的高低，量大权重股走势较一致，根据价值阶梯进行轮动配置，能更好地替代整体板块配置。60%40%20%0%2025-04-302025-07-312025-10-312026-01-31资料：Wind，上海证券研究所,数据截至2026/03/25123.6行业配置：通信板块的配置价值（2）图23中际旭创价值阶梯图24新易盛的价值阶梯中际旭创Vt-1(19.3PE,187.57元/股)Vt+2(19.3PE,723.18元/股)Vt(19.3PE,381.39元/股)新易盛Vt-1(17PE,165.04元/股)Vt+2(17PE,505.03元/股)Vt(17PE,293.43元/股)Vt+1(19.3PE,525.18元/股)Vt+1(17PE,384.95元/股)800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/25资料：Wind，上海证券研究所,数据截至2026/03/25133.7

行业配置：板块龙头的轮动策略图25中际旭创和新易盛轮动投资累计表现图26中际旭创和新易盛轮动投资标的选择中际旭创新易盛轮动是否投资中际旭创700%600%500%400%300%200%100%0%1.210.80.60.40.202025/05/302025/07/302025/09/302025/11/302026/01/312025/05/302025/07/302025/09/302025/11/302026/01/31-100%-0.2资料：Wind，上海证券研究所资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/25143.8

行业配置：半导体板块图27半导体板块与海光信息走势趋同图28海光信息的价值阶梯半导体ETF国联安科创半导体ETF华夏海光信息海光信息Vt-1(17PS,105.14元/股)Vt+2(17PS,289.11元/股)Vt(17PS,153.24元/股)Vt+1(17PS,210.48元/股)350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%0.002024/01/03-20.00%2024/07/032025/01/032025/07/032026/01/03资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/25资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/25半导体权重股海光信息和板块走势比较趋同，从海光股价来看，2025年股价高点已对标2028年基本面，两次在2027年基本面价值位置企稳反弹，反映出市场对半导体板块26、27年基本面增长的信心，从后续行情来看，精耕细作有利于提升配置价值。轮动投资海光、中微和北方华创，策略能更高的投资收益率。153.9

行业配置：轮动投资半导体权重股图29轮动投资半导体权重股图30北方华创价值阶梯轮动投资海光信息中微公司北方华创北方华创Vt-1(5.5PS,297.25元/股)Vt+2(5.5PS,568.39元/股)Vt(5.5PS,375.18元/股)Vt+1(5.5PS,461.79元/股)654321700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0002024/01/022024/07/022025/01/022025/07/022026/01/022024/1/22024/4/22024/7/22024/10/22025/1/22025/4/22025/7/22025/10/22026/1/2资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/30资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/30图32中微公司价值阶梯图31三龙头轮动投资最高收益是哪个(1海光，2中微，3北方）中微公司Vt-1(40PE,134.89元/股)Vt+2(40PE,399.99元/股)Vt(40PE,213元/股)Vt+1(40PE,291.88元/股)43210400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.002024/01/022024/07/022025/01/022025/07/022026/01/022024/1/22024/5/22024/9/22025/1/22025/5/22025/9/22026/1/2资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/30资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/30163.10

行业配置：卫星通信图33卫星通信板块与上海瀚讯走势趋同图34上海瀚讯营业收入同比增速营业收入同比增速卫星通信上海瀚讯100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2023/12/31

2024/03/31

2024/06/30

2024/09/30

2024/12/31

2025/03/31

2025/06/30

2025/09/30-20.00%-40.00%2024-12-312025-03-312025-06-302025-09-302025-12-31资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/30图36上海瀚讯未来几年预期营业收入-50.00%图35上海瀚讯最近3年累计低点和高点资料：Wind，上海证券研究所，数据截至2026/03/30相对2023年的累计增速累计最大涨幅612.66%卫星通信板块的趋同股是上海瀚讯，上海瀚讯2024年基本面开始反转，2028年预期营收相对2023年累计增长656.53%，而本轮反弹最高的收益为612.66%，两者相当。后续须关注成分股增长的成色。相对2023年营业收入的累计增速60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0055.73656.53%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%391.19%218.92%7.8262.65%2024/02/052026/1/1420252026(E)2027(E)2028(E)资料：Wind，上海证券研究所资料：Wind，上海证券研究所173.11

行业配置：可持续发展的绿色低碳产业图38南网储能的价值阶梯可持续发展的绿色低碳产业,服务于“美丽中国”建设和“双碳”目标；十五五规划：“加快经济社会发展全面绿色转型……加快建设新型能源体系……积极稳妥推进和实现碳达峰。”“实施固体废物综合治理行动……加强新污染物治理……发展分南网储能Vt-1(25PE,13.27元/股)Vt+2(25PE,16.62元/股)Vt(25PE,13.32元/股)Vt+1(25PE,14.88元/股)20.0018.0016.0014.0012.0010.008.00布式能源，建设零碳工厂和园区。”图37内地低碳指数与南网储能走势趋同内地低碳