第5章-利率行为-(西财金融学院-货币金融学-米什金版)复习课程

第5章-利率行为-(西财金融学院-货币金融学--米什金版)5.1资产需求的决定因素a.财富(wealth),个人拥有的全部资源，包括所有种类的资产。b.预期回报率(expectedreturn),即与其他资产相比，某种资产在下一期实现的收益率的预期值。c.风险(risk),与其它资产相比，某种资产收益率的不确定性水平。d.流动性(liquidity),与其他资产相比，某种资产变现的速度和难易程度。资产需求理论变量变量的变动情况需求数量的变动情况财富与其他资产相比较，某项资产的预期收益率与其他资产相比较，某项资产的风险与其他资产相比较，某项资产的流动性表5-1资产需求量对于财富、预期收益率、风险和流动性等变动情况的反映正正负正关系

图5-1债券的供给和需求

据此，我们可以得到图5-1中的Bd曲线即债券需求曲线。它通常向下倾斜，表明债券的价格越低（在其他经济变量保持不变的条件下），那么其需求量就会越大。5.2.2供给曲线图5-1中的债券需求曲线后面隐藏了一个重要的假设就是除了债券价格和利率以外，其他所有经济变量都保持不变。我们采用相同的假设，即其他所有经济变量都保持不变，推导出表示债券供给量与价格之间关系的供给曲线(supplycurve)。而供给曲线通常向上倾斜，表明了随着债券价格的上升（在其他经济变量保持不变的情况下），其供应量也会相应上涨。5.2.3市场均衡市场均衡（marketequilibrium）是指在给定价格条件下，人们愿意购买（需求）和出售（供给）的数量相等时的状态。在债券市场上，在债券的需求量和供给量相等的时候，就实现了市场均衡：Bd=Bs在图5-1中，市场均衡状态出现在C点，它是需求曲线和供给曲线的交点。当Bd<Bs时，出现超额供给，此时，价格下降，利率上升；当Bd>Bs时，出现超额需求，此时，价格上升，利率下降。5.3均衡利率的变动情况5.3.1债券需求的变动财富：在经济周期的扩张阶段。随着财富的增加，债券需求量也会随之提高，需求曲线向右方移动。同理，在经济周期的紧缩阶段，随之财富的减少，债券需求量也会随之下降，需求曲线向左移动。预期收益率：长期债券的预期利率越高，其预期收益率就会越低，导致债券需求减少，债券需求曲线左移；长期债券的预期利率越低，其预期收益率就会越高，导致债券需求增加，债券需求曲线右移（见图5-2）。预期通货膨胀率：预期通货膨胀率的提高将会降低债券的预期收益率，导致债券需求减少，债券需求曲线左移。风险：债券风险水平的提高将会导致债券需求的下降，债券需求曲线左移。可替代资产风险水平的提高将会导致债券需求的提高，债券需求曲线右移。流动性：债券流动性的提高会导致债券需求上升，曲线右移；（见图5-2）其他可替代资产流动性的提高会降低债券需求，曲线左移。图5-2债券需求的变动示意图续表5-25.3.2债券供给的变动影响债券供给的变动的因素包括：投资机会的预期盈利能力；在经济周期的扩张阶段，债券供给将会提高，而债券供给曲线向右发生位移（见图5-3）。同理，在经济周期的衰退阶段，投资机会的预期盈利能力将会减少，债券供给下降，供给曲线左移。

预期通货膨胀率；预期通货膨胀率的上升将会导致债券供给的增长，债券供给曲线向右发生位移。（见图5-3）政府预算。政府财政赤字越大，债券供给数量就越高，债券供给曲线右移。（见图5-3）图5-3债券供给的变动示意图表5-3导致债券供给的变动的因素一些应用实例可以用来理解货币政策影响利率变动的运行机制。但是记住下面两点是重要的：在考察一个变量变动产生的的影响时，记住“其他条件不变”的假设。利率和证券价格之间存在负相关关系。应用实例华尔街日报5.4货币市场的供给与需求：流动性偏好理论除了使用债券市场的供求分析来说明均衡利率的决定机制外，约翰.梅纳德.凯恩斯创立了流动性偏好理论模型（LiquidityPreferenceFramework），通过对货币市场的供求分析来说明均衡利率的决定机制。图5-8货币市场的均衡货币供给曲线和货币需求曲线的交点C就是货币共给量和货币需求量相等的均衡状态，5.5流动性偏好理论中的均衡利率变动5.5.1货币需求的变化在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线发生移动的因素有两个，即收入和价格水平。收入效应在凯恩斯看来，收入影响货币需求原因有两个：第一，随着经济的扩张，收入的增加，财富的增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏；第二，随着经济的扩张，收入的增加，人们希望使用货币完成更多的交易，结果人们也希望持有更多的货币。由此得出结论是：收入水平提高，导致货币需求增加，需求曲线右移。物价水平效应人们只关心他所持有的实际货币数量，即能够购买商品和劳务的数量。当物价水平上升时，同样名义货币量的价值下降，所能购买的商品和劳务少于涨价以前。为使所持真实货币量恢复到涨价前的水平，人们将持有更多的名义货币量。故价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。5.5.2货币供给的变动凯恩斯假定货币供给完全受中央银行的控制，由中央银行操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。收入的变动在经济周期的扩张阶段，收入水平随之提高（在其它变量保持不变的条件下），需求曲线由M1d向右移至M2d，新的均衡点位于点2，此时，利率上升。（见图5-9）物价水平的变动当价格水平上升时，用能够购买商品和劳务数量来衡量的货币价值降低。为使所持真实货币数量恢复至价格上涨以前的水平，人们将愿意持有更多的名义货币数量。物价水平的提高促使货币需求曲线M1d向右移动至M2d（见图5-9）。这表明，在货币供给和其他经济变量不变的前提下，当价格水平上升时，利率也将上升。图5-9收入或者物价水平变动产生的影响货币供应量的变动中央银行实施扩张性货币政策将导致货币供给量增加，货币供给曲线向右发生移动，均衡利率下降。正如图5-10所示图5-10货币供应量变动产生的影响收入、物价水平和货币供应量变动导致的均衡利率的变化应用5-6货币和利率

本章小结

资产需求理论说明，一项资产的需求量：(a)与财富成正比关系；(b)与该资产相对于其他可替代资产的预期收益率成正比关系；(c)与该资产相对于其他可替代资产的风险成反比关系；(d)与该资产相对于其他可替代资产的流动性成止比关系。债券供给和需求分析是一种利率决定理论。该理论认为当收人（或者财富）、预期收益率、风险或者流动性的变化引起需求变化时，或者当投资机会的吸引力、借款实际成本或政府预算的变化引起供给变化时，利率都会随之发生变