第5章-产业投资项目研究(下)

投资学理论与实务2011-2012学年第一学期

地点：7教102\202

2009级经济学专业第五章产业投资项目可行性研究（下）

第一节财务数据预测第二节预估财务报表的编制第三节投资经济效益评价第四节不可分性、相互依存性和资金限量分配问题第一节财务数据预测

一、投资估算二、成本费用的预测三、销售收入、利润及税金的预测

一投资估算项目总投资建设投资（习惯上称固定资产投资）流动资金投入项目建设期借款利息项目建成后，投资转化为相应的资产：固定资产无形资产递延资产流动资产一投资估算（一）固定资产投资估算固定资产构建费用无形资产获取费用递延资产预备费（二）流动资金估算流动资产流动负债工业项目建设投资构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其它费用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费一投资估算（一）固定资产投资估算1、单位生产能力投资系数法

依据同类项目或相近项目投资的历史资料，先计算单位生产能力建设所需的投资额，再以单位生产能力投资额乘拟建项目的设计生产能力，并乘价格调整系数，即可得到拟建项目固定资产投资估算数。其计算公式为：

CA=CB·PA·CFCA为拟建项目所需投资额；CB为同类企业单位生产能力的实际投资；PA为拟建项目的综合生产能力；CF为物价指数

一投资估算（一）固定资产投资估算2、生产能力指数法生产能力指数法考虑了不同生产规模对单位生产能力投资额的影响，并假定投资额是生产能力的指数函数，生产能力大，所需的单位生产能力投资多，生产能力小，所需的单位生产能力投资也少。因此，当拟建项目与参照项目类型相同，建设条件相近，但生产规模不同时，运用生产能力指数法比单位生产能力投资系数法准确。一投资估算（一）固定资产投资估算3、主要部分投资比率估算法先是依据同类项目的历史资料计算出其主要部分如设备投资占总投资的比率，再设法确定拟建项目主要部分如设备所需的投资额，除以同类项目主要项目投资所占比率，即可求出拟建项目的投资总额。其计算公式为：

CA=Q/RBQ为拟建项目主要部分投资额；RB为参照项目主要部分投资占其总投资的比率一投资估算（一）固定资产投资估算4、主要部分投资系数估算法

依据同类项目的历史资料，分别确立主要部分投资如设备价值与其它各部分费用如建筑费、安装费及其他费用的比率系数，然后再以拟建项目主要部分的投资额乘以其它各部分的系数，其总和即为拟建项目所需的投资总额。其计算公式为：fi为其它各部分费用与主要部分投资的比率系数。

一投资估算（一）固定资产投资估算5、概算指标估算法按拟建项目的单位工程，分别套用概算指标，分别计算各单位工程的投资需要量，然后加总计算拟建项目所需投资总额。这种方法精确度较高，通常用于详细可行性研究。一投资估算（二）流动资金构成：流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资一投资估算（二）流动资金估算：流动资金需要量比率估算法二、成本费用的预测总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用

财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用二、成本费用的预测1、固定资产分类折旧制度：直线折旧:年限平均法折旧额计算方法直线折旧法加速折旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法二、成本费用的预测2、成本费用中的无形资产摊销费无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技术知识等资源形态存在并发挥作用的资产，如专利、商标、版权、土地使用权、非专利技术、商誉、特许经营权等。无形资产的原值是指获得无形资产的实际支出。无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，并计入成本费用。摊销期限不少于10年。二、成本费用的预测3、成本费用中的递延资产摊销费递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资产改良费按租赁期限摊销。二成本费用的预测经营成本＝总成本费用－利息支出－折旧、摊销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本4、成本费用要素及其现金流属性：三、销售收入、利润及税金的预测（一）销售收入的预测（二）利润的预测（三）税金的预测三销售收入、利润及税金的预测三销售收入、利润及税金的预测第二节预估财务报表的编制一、预估利润表（损益表）二、预估现金流量表三、预估资产负债表

第三节投资经济效益评价一静态指标：不考虑时间价值二动态指标：考虑时间价值一、静态指标简单投资收益率投资回收期二、动态指标净现值（NPV）净现值比率（NPVR）内部收益率（IRR）动态投资回收期（PT）（一）净现值（NetPresentValue）计算公式：判断准则：项目可接受；项目不可接受。现金流入现值和现金流出现值和净现值计算示例上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A

，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24净现值函数 式中NCFt和n由市场因素和技术因素决定。 若NCFt和n已定，则NPV0i典型的NPV函数曲线净现值的相关指标和等效指标净现值率（NPVR）

式中PVI是项目投资现值费用现值（PC）

费用现值用于只有费用现金流的方案比选，费用现值小的方案好。（二）内部收益率（IRR）内部收益率(InternalRateofReturn)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时的折现率。其经济含义是在项目寿命期内各年净现金流量现值累计等于零时的净收益率。计算IRR的理论公式:判断准则：项目可接受；项目不可接受。计算IRR的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR计算公式：内部收益率计算示例项目内部收益率的唯一性问题讨论由计算内部收益率的理论公式令可得

从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n

个解。问题：项目的内部收益率是唯一的吗？项目内部收益率的唯一性问题讨论结论：常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。项目投资回收模式

上式中，NCFt为第t年的净现金流量，Ft为第t年项目内部未收回的投资。012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4非常规项目内部收益率的检验检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足

及

条件的i*就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。第四节不可分性、相互依存性和资金限量分配问题相关概念不可分性

相互依存性资金限量分配

分析方法组合分析法线性规划法

组合分析法第一步：计算所有项目的净现值或净现值比率，并列出每个项目所需的投资额，不能漏掉任何项目。第二步：接