新编国际金融-6

第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的形成国际金融市场是随着世界市场形成和各国经济交往的不断扩大而产生和发展起来的。第二次世界大战以前，各国的金融市场实质上都是国内市场，它们受各国政府政策、法令的管辖。在这种市场上的借贷关系，通常是国内贷款人与国外借款人之间的交易，实际上是一种资本输出，只有从国外借款人筹款这一意义上说它是国际性的。第二次世界大战以后，随着生产国际化、资本国际化以及市场国际化的迅速发展，进一步推动了金融市场国际化。一批新的、发达的国际金融市场不断产生和发展，发展中国家的金融市场纷纷建立，全球金融市场出现一体化趋势。下一页返回第一节国际金融市场概述与国内金融市场相比，国际金融市场的特点在于:其交易活动发生在本国居民与非居民之间;其业务范围不受国界限制;交易的对象不仅限于本国货币，还包括国际主要可自由兑换的货币以及以这些货币标价的金融工具;业务活动比较自由开放，较少受某一国政策、法令的限制。国际金融市场的形成必须具备若干必要条件，其中包括以下各项内容:(1)高度发达的国内金融市场。具有集中的银行机构、健全的管理制度和发达的信用机制。在市场管理上具有丰富的经验、较熟练的技术、较高的效率和较好的服务。(2)金融管制较松。如实行自由外汇制度，对存款准备金、利率等方面无严格管理条例，税率较低，居民与非居民参加金融活动享有同等待遇等。上一页下一页返回第一节国际金融市场概述

(3)在地理位置上比较优越。具备便利的交通条件，拥有完善的国际通信设备，能适应国际金融市场发展的需要。(4)稳定的政治局势。一国政局不稳，就不可能建立一个国际金融中心，已经形成的国际金融中心也会停顿或关闭。这是国际金融市场形成的最基本的一项条件。二、国际金融市场的作用国际金融市场对世界经济的发展主要有以下几方面的积极作用:(一)促进国际贸易与投资(二)促进国际资金分配(三)调节国际收支上一页下一页返回第一节国际金融市场概述三、国际金融市场的种类传统的国际金融市场是以市场所在国的货币为对象，由居民和非居民之间进行交易，并受市场所在国政府法令管辖的金融市场。世界各地的传统国际金融市场，其地理条件、历史变革、经济状况、经营规模、交易习惯等方面的不同，人们按不同的标准可以对它们进行划分。这包括按地理位置划分为纽约、伦敦、苏黎世、东京、中国香港特别行政区等金融市场;按交易方式不同可以分为现货、期货、期权市场;按交易对象和融资方式的不同划分为外汇市场、国际货币市场、国际资本市场和黄金市场等。这里后文我们按最后一种分类加以介绍上一页下一页返回第一节国际金融市场概述四、20世纪80年代以来国际金融市场发展的新特点20世纪7-年代以来，随着经济国际化和科学技术的迅速发展，国际银行业务的竞争日益加剧。为增强本国各类金融机构的竞争能力，一些西方国家纷纷采取放松金融管制的措施，国际金融市场由此出现创新浪潮受国际金融市场创新的影响，20世纪50年代后国际金融市场的发展呈现出一些新特点，主要表现在以下几个方面。(一)金融市场全球化、一体化(二)国际融资证券化(三)金融业务创新化上一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场一、国际货币市场货币市场又被称为短期资金市场，是指从事期限在一年以内(含一年)的短期资金融通的市场。国际货币市场是国际金融市场的重要组成部分，其主要功能是为短期资金在国际的转移和融通提供渠道。各国的资金盈余率可以将其短期资金投放到国际货币市场上加以充分运用，以获取大量的收益;各国的资金短缺在遇到临时性或季节性资金周转困难时，也可以利用国际货币市场来满足资金短缺的需要。目前，主要西方国家的货币市场都已连为一体，形成统一的国际货币市场。根据不同的借贷方式，一般可将国际货币市场分为以下几类市场。下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场

(一)银行短期信货市场银行短期信贷市场是由国际银行同业间的拆借以及对工商企业提供短期信贷资金而形成的市场。目前，银行短期信贷市场业务主要以银行同业拆借为主，由持有多余头寸的银行将其头寸拆借给头寸不足的银行。同业拆借业务具有以下特点:(1)交易期限短。由于同业拆借主要用于银行的头寸调整，最短仅仅是隔夜，多则一周或三个月，最长的不超过一年。(2)交易金额大。由于同业拆借是在银行间进行的，因此其每笔交易金额都比较大，如伦敦同业拆借市场每笔交易以25万英镑为最低限额。(3)交易手续简便。由于银行的信用一般都比较高，所以银行同业拆借通常不需要签订协议，也不需要提供担保品，有时仅以电话联系就可以完成资金的拆借。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场

(4)交易利率非固定性和双向性。交易利率的非固定性是指银行同业拆借的利率随市场利率的变化而变化，不采用固定利率。交易利率的双向性是指同业拆借利率有拆出利率和拆进利率之分，拆出利率表示银行愿意拆出资金的利率;拆进利率表示银行愿意拆进资金的利率。拆进利率通常都低于拆出利率。在美国、日本、德国、新加坡、中国香港特别行政区等地的市场上，银行报出拆借利率时，拆进利率在前、拆出利率在后，如9.75%~

9.875%。在英国则相反，银行报出的拆借利率前者为拆出利率、后者为拆进利率，如8.5%~8.25%目前，在国际同业拆借市场乃至整个国际金融市场中最有影响的利率是伦敦同业拆借利率(LondonInterbankOfferedRate,LIBOR)。这是伦敦市场上第一流的银行相互间进行拆借的利率。在贷款协议中议定的LIBOR通常为指定的几家参考银行在规定时间(一般是伦敦时间上午11;00)利率报价的算术平均数。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场LIBOR现已成为国际金融市场浮动利率贷款的基准利率，一般都是在伦敦同业拆借利率的基础上，再加上一定的百分点(如LIBOR+0.05%)来确定。(二)短期有价证券市场短期有价证券交易市场是指在国际进行短期有价证券的发行和买卖活动的市场。在这种业务中，交易的对象是各种期限在一年以内(含一年)的可转让流通的信用工具。政府、工商企业等可以通过发行或转让短期信用票据筹措资金，投资者则可以通过买卖短期信用票据而运用资金，获取利益。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场各国的短期有价证券种类繁多，主要包括以下几种:(1)国库券(TreasuryBills)，它是政府为了满足财政短期需要或弥补财政赤字筹措资金而发行的短期政府债券，也可以称为短期公债。国库券是一种不标明利息的债券，采取以票面金额折价方式发行，折价多少主要取决于当时市场的利率水平。国库券的票面金额同购买时支付的价格之间的差额就是国库券购买者所获收益，到期按票面金额偿还。国库券的信用高于商业信用和银行信用，而且国库券期限短、风险低、流动性强，在市场上可以随时变现，而且又是可以生利的资产。因此，国库券已经成为西方国家中最理想的短期投资工具。(2)商业票据(CommercialPapers，它是一些大型工商企业(包括非银行金融机构)为筹集短期资金而凭借商业信用发行的，有固定到期日的短期借款票据。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场期限一般在30天到1年不等，但是以30~60天为多，这种票据无须担保，可以背书转让，利率的水平取决于市场供求情况、发行人信誉、银行借贷成本、票据的面值和期限等，其利率低于银行优惠利率(PreferentialInterestRate，稍高于政府国库券，发行时需要通过中介机构。发行商业票据的企业都需要有较好的信誉。如英国，发行商业票据的公司的股票必须在伦敦股票交易所公开上市交易，其资产净额必须在5000万英镑以上。在美国证券市场上，商业票据每天的交易量可达数10亿美元。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场

(3)银行承兑汇票(BankAcceptanceBills)，它主要是为进出口商签发的、经银行背书承兑保证到期付款的汇票。这种汇票的期限一般为30一180天，以90天为最多，面值无限制。同商业票据不同，银行承兑汇票除可在承兑银行贴现外，还可在二级市场上买卖，买卖时按面值打一定折扣，买价与面值的差额为持票人的利润。(4)大额可转让定期存单(CertificatedDeposit,CD)1961年，它首先出现在纽约是由美国花旗银行发行的。它是商业银行和金融公司吸收大额定期存款而发放给存款者的存款单，这种存款单不记名，可在市场上自由出售。投资存款单，既可获得定期存款利息，又可随时转让变为现金，颇受投资者欢迎，而且发行这种定期存款单也是银行获取短期资金的稳定来源。最初为大面额，最少为10万美元，多者可达100万美元。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场

(三)票据贴现市场(DiscountMarket)贴现市场是对未到期票据按贴现方式进行融资的交易市场。所谓贴现，是指持票人将未到期的票据按贴现率扣除自贴现日到票据到期日的利息后，向贴现行换取现金的一种活动。通过贴现，持票人可以提前获得现款，贴现行等于是向持票人提供了一笔事先收取利息的贷款，所以贴现是短期资金市场上融通资金的一种重要方式。贴现业务的主要经营者包括经营贴现业务的商业银行和专门经营贴现业务的贴现公司。贴现的票据均为一年以内(含一年)的短期票据，包括商业承兑票据、银行承兑票据、国库券以及其他短期债券。持票人向贴现行办理贴现后，贴现行还可持票据再向中央银行进行再贴现(Rediscount)。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场目前世界上最大的贴现市场在英国。英国的贴现市场起源于19世纪初。直到20世纪50年代中期，一直是伦敦唯一的货币市场，在英国的货币市场中也占据极其重要的地位。20世纪50年代中叶后，英国的货币市场出现了一些新的交易工具，形成与贴现市场平行发展的新兴市场，称之为“平行市场”。可见，英国的货币市场分为贴现市场和平行市场，在贴现市场上主要经营商业承兑票据、银行承兑票据、国库券和其他短期债券的贴现，而平行市场主要由银行同业拆借市场和存单市场构成。伦敦短期资金市场和纽约短期资金市场是交易量最大的短期资金市场，除当地的金融机构和工商企业在市场上进行交易外，巨额的短期资金从国外其他金融中心通过银行的存款关系流入这两个金融市场，再把巨额的资金从这里贷款到世界银行，或世界其他金融中心。伦敦与纽约短期资金市场上的利息率差异，引起资金在西欧大陆与美国之间移动、调拨，从而导致美元与英镑汇率的变化。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场二、国际资本市场国际资本市场又被称为长期资金市场，是开展期限在一年以上的中长期国际性融资业务的市场，中期信贷一般为2}5年，长期信贷一般为5一10年，有的长达10年以上。在国际资本市场上，根据信贷方式的不同，主要分为以下几种。(一)银行中长期信货市场银行中长期贷款期限一般为1~5年或5~10年，甚至更长。借款方大多是世界各国私营或国营企业、社会团体、政府机构或国际组织，贷款方主要是商业银行。依据商定的贷款条件，借贷双方一般都要签订贷款协议，有的贷款还要借方国家的主要金融机构成为政府担保。如果借款金额大、时间长，贷款方往往需要几家、十几家，甚至几十家不同国家的银行组成银行集团，通过其中的一家或几家银行牵头共同向借款人提供贷款。目前，这种银团贷款已成为国际中长期信贷的主要方式。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场由于中长期贷款期限较长，利率的趋势较难预测，借款人和贷款人都不愿承担利率变化的风险，因此，通常采用浮动利率，即每3个月或半年，根据市场利率的变化进行一次调整。双方确定利率时，大多以伦敦市场银行间同业拆借利率(LIBOR)为基础，再加一定的加息率为计算标准。贷款利率的具体确定有以下几种方法可供选择:①借贷双方以同业拆借利率为基础，进行讨价还价，自行确定;②以指定的两三家伦敦市场的主要银行的同业拆借利率的平均利率来计算;③由贷款银行与另一家主要银行的利率报价平均计算;④由贷款银行或牵头银行确定。加息率的确定，对借款双方也十分重要。加息率的大小，一般因贷款金额的大小、期限长短、市场资金的供求及借款国和借款人的资信状况而有所不同。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场近年来，加息率最高达1.75%，最低为0.26%。期限相对较短的贷款，在整个贷款期内采用一个附加利率，而期限较长的贷款，在整个贷款期内采用分段计算的附加利率。比如，一笔7年期的贷款，前3年和后4年分别规定两个不同的附加利率。一般是后几年的附加利率要稍高于前几年。当然，贷款还有其他的一系列费用。贷款费用通常包括以下几种:承担费、管理费、代理费、杂费等。承担费(CommitmentFees)是指贷款银行已按贷款协议筹措了资金准备交付借款人使用，而借款人没有按期使用，使贷款资金闲置，因而他应向贷款银行支付的赔偿性费用。承担费的费率一般为0.125%一0.5%，按承担期间未提取的金额计算。管理费(ManagementFees)是指借款人向贷款银团的牵头银行支付的组织银团贷款的报酬或手续费。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场一般按贷款总额的0.5%一1.0%计收。代理费(AgentFees)是指借款人付给直接管理贷款的代理行的报酬。通常按每年商定的固定金额付给代理行，在整个贷款期内，每年支付一次。代理费标准不一，最高每年可达5万一6万美元。杂费(OutofPocketExpense)是指贷款的牵头银行与借款人联系协商，完成贷款协议前所发生的费用，包括牵头银行的差旅费、延聘律师费、宴请费等。这些费用均应由借款人负担，杂费按牵头银行提出的账单，一次付清。其收费标准不一，多者可达10万美元。因此，在筹措中长期银行贷款时，不能只考虑利率的高低还要考虑它的综合成本，即利率加费用成本。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场银行中长期贷款的方式主要有两种:(1)独家银行贷款。独家银行贷款又称双边中期贷款。它是一国贷款银行对另一国银行、政府、公司企业提供的贷款。每笔贷款少则几千万美元，多则上亿美元，期限为3一5年。独家银行贷款既可以用于固定资产投资，也可以用于维持正常营运的产销周转。贷款利率属于市场利率，贷款手续比较简便，且无各种限制。(2)银团贷款也称集团贷款或辛迪加贷款，是指多家商业银行组成一个集团，由一家或几家银行牵头联合向借款人共同提供巨额资金的一种贷款方式。银团贷款在国际上始于20世纪60年代，流行于20世纪70年代，20世纪80年代有了较大的发展。银团贷款的主要特点是融资量大、风险小、专款专用，贷款对象大部分是各国政府机构或跨国公司，贷款货币大部分使用欧洲货币。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场

(二)中长期证券市场中长期证券市场是指各种中长期有价证券(包括政府债券、公司债券、股票等)的发行和买卖场所。随着第二次世界大战后经济和金融国际化程度的提高，证券市场逐渐走向国际化，形成了国际证券市场，并成为国际资本市场的重要组成部分。国际证券市场一般可分为国际债券市场和国际股票市场两类。1.国际债券市场国际债券市场是专门从事国际债券发行和买卖交易的场所。其期限为一年以上，是中长期融资工具。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场该市场的债券一般为中期债券。5年以上债券的发行者，或中长期资金的需要者，国家政府、地方政府、银行和非银行金融机构、工商企业，还有国际金融机构等，它们利用资本市场发行债券是为了获得中期或长期的生产发展资金。债券的购买者或资金的供给方，主要是人寿保险公司、年金基金、信托公司、各种投资公司和其他储蓄机构。此外，有些国家政府机构和个人，也可能选择债券方式进行长期投资，获取收益。债券的新发行市场又称一级市场、初级市场。在大多数国家，债券的发行都没有固定的场所，而是通过证券投资机构或大型商业银行和信托公司等金融机构进行的。这些机构承购新发行的债券，然后投向二级市场转售一般投资者，这种承购和分销债券的业务，也称为投资银行业务。发行的方式可以是公开发行，称为“公募”(PublicIssue;也可以是私下发行，称为“私募”(PrivateIssue)·上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场债券的交易市场又称为二级市场、次级市场，即已发行的债券在不同投资者之间转手交易的市场。一般情况下，债券的转手交易也要通过证券交易的投资机构，由其向出售债券的资金需求者及购买债券的投资者提供有关债券的买卖行情，以供其选择。在国际债券市场上，有外国债券和欧洲债券之分。外国债券是指一国借款人到另一国债券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券，如日本人在美国发行的美元债券，中国国际信托投资公司在日本发行的日元债券等。外国债券的承购和销售一般由市场所在国银行组织的承购包销团负责，筹措的资金可以自由运用。一般来说，外国债券在发行时既要受本国外汇管理的约束，又要得到市场所在国的批准，法律手续较为烦琐。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场目前国际上较大的外国债券市场主要由美国的扬基债券(YankeeBond)市场、日本的武士债券(SamuraiBond市场、英国的猛犬债券(BulldogBond)市场，以及德国和瑞士的债券市场。欧洲债券是以可自由兑换货币为面额，并在面值货币国家境外发行的债券，就其实质而言，是“境外”债券，如日本在英国伦敦发行的美元债券，即为“欧洲美元债券”。由于债券市场的国际化程度越来越高，特别是欧洲债券市场迅速发展，债券发行者的资信，或债券的风险程度对投资者来说显得越来越重要。美国和日本出现了一些专门评定债券和股票信用等级的金融服务公司。在国际资本市场上，应用最广泛、最有权威性的是美国的“标准普尔公司”(StandardandPoor'sCompany)和“穆迪投资服务公司”(Moody'sInvestmentServiceCompany)，两家公司按债券发行人的要求，对债券进行评级，评定的等级直接关系到债券的发行状况。上一页下一页返回第二节国际货币市场和国际资本市场

2.国际股票市场股票是股份公司发给股东的，证明其人股并持有该公司股权的凭证。股票市场的核心是股票交易所，股票交易所是证券经纪人、自营商等投资机构有组织建立的从事股票交易的公开场所，除了股票交易外，在股票交易所往往也有债券和金融期权的交易。股票交易所与通常的债券市场不同，它是有组织的、集中的、有固定地点的市场，股票交易所一般只经营已发行上市的股票，所以又称为典型的二级市场。目前世界上主要的股市都是高度国际化的，一方面体现在各主要股票交易所之间有现代化的通信联系，任一股市的行情可以迅速传递到其他股市;另一方面，世界上主要的西方股票交易所已不仅是国内公司的股票交易市场，它们都有大量的外国公司的股票上市交易，外国公司上市的数量有的甚至接近或超过本国公司的数量。股票交易所已经成为国际金融市场重要的组成部分，它对投资者和筹资者都具有国际性。上一页返回第三节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的形成和发展(一)欧洲货币市场的含义欧洲货币市场(Euro-currencyMarket)即离岸金融市场，是指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交易的市场。欧洲货币市场是现代国际金融市场的典型代表。理解欧洲货币市场的含义时需要注意以下几点:(1)从经营的对象来看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”，是指在货币发行国境外流通的货币。它并非指欧洲国家的货币，也不是指某种专门的欧洲货币，而是泛指所有在发行国之外进行借贷的境外货币，如在美国境外作为借贷对象的美元即为欧洲美元，在日本境外作为借贷对象的日元即为欧洲日元等。欧洲货币是对所有这些境外货币的总称。下一页返回第三节欧洲货币市场

(2)从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。自20世纪70年代以来，随着欧洲货币市场业务的发展，中东、远东、加勒比海地区以及加拿大、美国等地市场也开始经营境外货币业务，所以欧洲货币市场已经突破欧洲的地理概念，而泛指世界各地的离岸金融市场。之所以称其为“欧洲货币市场”，是因为它起源于欧洲。(3)从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务。尽管欧洲货币市场是一个以短期资金借贷为主的市场，但其业务范围并不限于短期资金借贷，它还经营中长期信贷业务和欧洲债券业务。(4)欧洲货币市场本身并不是外汇市场。外汇市场是进行货币买卖的市场，交易双方形成的是买卖关系;而欧洲货币市场实际上是一个资金借贷市场，交易双方形成的是借贷关系。但欧洲货币市场与外汇市场有着密切的联系。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场

(二)欧洲货币市场的形成和发展欧洲货币市场起源于欧洲美元市场。欧洲美元市场早在20世纪50年代初就出现了，这首先是因为第二次世界大战后建立的以美元为中心的布雷顿森林体系赋予了美元等同于黄金的优越地位，从而使其具有涌向国外，在世界范围流动的前提条件。此外也有多种其他因素的共同作用。

(1)生产和资本的国际化是欧洲货币市场发展的客观基础和持续动力。第二次世界大战后，科学技术发展迅速，国际分工进一步深化，国际贸易竞争加剧，推动了资本国际化进程，跨国公司和跨国银行的经营活动随之日益增长。在跨国公司的经营活动中，一方面有大量的暂时闲置资金要求生息获利，另一方面又要筹集资金以满足国际经营和投资的大量资金需要，这就要求金融市场进一步国际化，以便使资金在国际灵活地运用和调拨，而不受任何一国的管制。这些客观要求是欧洲货币市场形成和发展的基础和持续动力。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场

(2)西欧国家的货币政策和地理位置为欧洲货币市场的形成和发展提供了良好环境。第二次世界大战后西欧国家实行的外汇管制，到1958年年底基本上都取消了，许多国家恢复了货币自由兑换，允许资本自由流动，对非居民的外币存款不加干预并免交存款准备金，对存款利率的高低也无任何规定和限制，这使西欧国家成为外国银行家和投资者进行境外货币交易的最理想地域。此外，西欧国家的主要金融中心距离主要的货币投资者和货币需求者较近，加之有先进的通信技术和交通设备，有助于交易商及时了解信息，拿捏市场变化情况，增加金融交易的收益，避免风险损失。从而为欧洲货币市场首先在这里形成并迅速发展创造了有利条件。(3)美国的对外政策和国际收支逆差的加剧是欧洲货币市场形成和发展的重要因素。第二次世界大战后，美国根据“马歇尔计划”对西欧提供了大量的经济援助和军事援助，大量美元资金流入西欧。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场而20世纪50年代后期以后，美国的国际收支逆差迅速加剧，也促成了美元大量流往国外。这样便在美国境外，尤其是在西欧地区的银行里积存了大量美元，从而为欧洲美元市场提供了大量的美元原始存款，促进了欧洲美元的信贷投放，并通过派生存款的作用，使欧洲美元市场的信贷规模不断扩大。

(4)美国政府的金融政策加速了欧洲货币市场的形成和发展。20世纪60年代，美国政府为了扭转日益恶化的国际收支状况，被迫采取一系列措施来限制资金的外流。1963年7月，美国政府宣布开征“利息平衡税”，规定美国居民购买外国有价证券所获得的高于本国证券利息的差额，必须作为税款缴纳。这实际上等于对外国公司关闭了美国资本市场。1965年1月，美国金融当局又颁布了“自愿限制对外贷款指导方针”，要求美国的银行和跨国公司自愿限制对外贷款以及对外直接投资的规模。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场1968年1月，美国政府更进一步对美国公司的对外直接投资实行强制性管制，限制它们将美国银行的贷款用于增加对外直接投资的需要。这一系列的管制性措施，一则迫使美国和外国的跨国公司在筹集资金时，越来越依赖欧洲货币市场;二则美国银行为了逃避国内的限制，又不想失掉国际信贷业务中的获利机会，于是在国外，尤其是伦敦及其他一些金融中心大量建立分支机构，开展境外货币业务，这大大增加了欧洲货币市场的业务量。同时，受1932年《银行法》中“Q条例”的约束，美国金融当局对商业银行的存款利率规定有最高限。到20世纪60年代末，该存款利率的上限规定为4%，低于美国当时5%}6%的市场利率水平。而境外的美元存款则不受此限制，其利率水平也相对较高，结果导致大批存款人从银行提取存款并转存到欧洲货币市场，从而进一步刺激了欧洲货币市场的发展。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场(5)1973年以来，国际市场石油价格大幅度提高，石油输出国将获得的巨额美元盈余资金(即石油美元)投资到欧洲美元市场生息获利，也促使欧洲货币市场资金总量急剧增加，市场规模扩大。

(三)欧元时代的欧洲货币市场1999年1月1日，欧洲单一货币“欧元”(EUR)正式出现在国际货币金融舞台上。作为国际货币金融体系领域内继布雷顿森林体系之后的最为意义深远的事件，欧元的产生对欧洲货币市场甚至国际金融市场都产生了重大而深远的影响。1.欧洲美元市场的核心地位受到挑战2.欧洲货币市场的交易更加活跃3.促进欧洲地区国际金融市场的联合4.欧洲货币市场的竞争更加激烈上一页下一页返回第三节欧洲货币市场二、欧洲货币市场的特点欧洲货币市场是第二次世界大战后出现的一种新型的离岸国际金融市场，是一种完全国际化的金融市场。欧洲货币市场不同于传统的国际金融市场:传统的国际金融市场要受市场所在国的金融法规的管辖和约束，交易限于居民与非居民之间，交易货币仅限于市场所在国货币;欧洲货币市场则不受市场所在国的金融法规的管辖和约束，交易可以在非居民之间进行，交易货币可以是任何可自由兑换的货币。欧洲货币市场具有以下特点:1.欧洲货币市场是一种超国家或无国籍的资金市场作为离岸金融市场，欧洲货币市场既不受市场所在国金融法规的管辖，也不受交易货币发行国金融法规的约束，所以说它是一种超国家或无国籍的资金市场。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场

2.欧洲货币市场是个高度自由的市场由于欧洲货币市场几乎不受任何国家的管制，所以经营非常自由，投资者和筹资者可以自由进出，而且贷款条件灵活、贷款期限多样、贷款用途不限。这也是欧洲货币市场能吸引大量的国际投资者和筹资者的重要原因。

3.欧洲货币市场是个具有独特利率结构的市场欧洲货币市场之所以能吸引大量的国际投资者和筹资者，除其经营非常自由的原因外，还在于它有独特的利率结构，即存款利率相对高于货币发行国国内的存款利率，而贷款利率则略低，存贷利差较小。欧洲货币市场之所以具有这样的特点，主要是因为在欧洲货币市场上经营业务的欧洲银行可以免交存款准备金和享受低税率乃至于免税，从而可降低经营成本。此外，由于交易规模大、贷款客户信誉高，也可使欧洲银行相应降低贷款利率。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场

4.欧洲货币市场是个“批发市场”进入欧洲货币市场进行融资的基本都是一些大客户，主要有跨国公司、各国商业银行和中央银行、官方机构以及一些国际性组织。这些客户的每笔交易额一般都很大，少则几十万美元，多则数亿甚至数十亿美元，所以称其为“批发市场”。5.欧洲货币市场主要是银行同业市场在欧洲货币市场上，银行同业间交易约占整个市场交易的2/3以上，这使得欧洲货币市场成为一个主要以银行同业拆借业务为主的市场。欧洲货币市场上的银行同业拆借期限有长有短，最短为隔夜，最长不超过1年，拆借主要凭信用，一般不用签订合同;利率基本上是以LIBOR为基础;拆借金额多在100万美元以上。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场总之，欧洲货币市场不受任何国家金融法规的制约，借贷自由，且存款利率高、贷款利率低，这既是它不同于传统的国际金融市场的特色之处，也是它自20世纪60年代以来得以迅速发展的不容忽视的内在原因。三、欧洲货币市场的业务欧洲货币市场的业务活动主要是通过存贷款及发行债券来调剂境外资金的供求。(一)存款业务欧洲货币市场上的存款主要有三种类型。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场(1)通知存款:这是隔夜至7天的存款，客户可随时发出通知提取。(2)定期存款:以1~3个月期限为多，最长可达5年。(3)可转让定期存单:这是欧洲银行发行的境外货币存款凭证，期限为1,3,6,9,12个月不等，持有者需要现款时可以在市场上转售。目前有美元、英镑、日元、科威特第纳尔等存单，以欧洲美元发行的数量最大。(二)货款业务欧洲货币市场上的贷款方式主要有两种类型。1.银行同业短期拆放这是欧洲货币市场最早的贷款活动，目前仍占有重要地位;同业拆放最短为隔夜(日拆)，最长不超过1年。拆放主要凭信用，一般无须事前签订合同，利率一般以国际性利率—LIBOR为基础，加上一定的加息率。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场

2.中长期贷款这是欧洲银行以境外货币发放的贷款，期限为1一10年。可以采取转期循环贷款的形式，银行同意在未来的一段时间内，连续向借款客户提供一系列短期贷款。比如，双方约定在3一10年内，由银行连续提供6个月期限贷款，新旧贷款首尾相接，旧的贷款偿还后，银行自动提供新的贷款，利率以当时的利率为准，借款人有权不提取新的贷款。但对已经提取的部分，每年要付固定比率(大约0.5%)的手续费。这种贷款形式的产生使短期贷款和长期贷款的界限变得模糊不清。首尾相接的一系列短期贷款，实际上就成了期限可变的中长期贷款，这就是“期限转化”。中长期贷款主要用于政府或企业进口成套设备或大型项目投资。在20世纪70年代以前，这一类信贷主要用于发达国家，1975年后，发展中国家逐渐成为主要借款人，利率一般在欧洲货币市场3个月或6个月存款利率的基础上浮动，故称浮动利率贷款。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场对于金额大、期限长的贷款，一般要签订借贷合同，有时还需要借方银行或官方机构提供担保。贷方为了分散风险，往往采取银团贷款，即辛迪加贷款方式。辛迪加贷款是欧洲中长期信贷的主要方式，约占全部欧洲中长期信贷的50%左右。1982年，国际债务危机爆发后，辛迪加贷款数额一度下降，但到1990年仍占30%以上。辛迪加贷款一般都有一家或几家银行牵头，若一家银行牵头，它就被称为牵头银行(LeadManager);若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行(Manager)和共同经理银行(Co-Manager)，由三方共同组成经理集团。一般地说，经理集团提供的贷款约占贷款总额的50%~70%。牵头银行接受借款人的委托，负责组织贷款，并同借款人商定贷款协议。此外还有代理银行(AgentBank，它是贷款银团的代理人，负责监督管理这笔贷款的具体事务，负责计算和收取应偿还的本金与利息，按贷款银行提供的数额进行分配。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场参加银行由牵头银行或代理银行出面邀请，邀请参与贷款银团，提供一部分贷款。对贷款银行来说，辛迪加贷款的优点是分散贷款风险，减少同业之间的竞争。对借款人来说，其优点是可以筹集独家银行所无法提供的数额大、期限长的资金。到20世纪70年代中后期，辛迪加贷款已成为国际中长期贷款的主要方式，目前在世界上变得十分流行，它大大扩大了跨国银行的国际贷款能力。

(三)欧洲债券业务欧洲债券是以可自由兑换货币为面额，并在面值货币国家境外发行的债券，就其实质而言，是“境外”债券。而欧洲债券发行和交易的市场就是欧洲债券市场(EurobondMarket)020世纪60年代出现的欧洲美元债券是最早的欧洲债券形式，之后随着金融自由化的浪潮迅速发展，到20世纪80年代其市场规模已经占到国际债券市场的半壁江山。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场

1.欧洲债券市场的特点欧洲债券市场的主要特点包括:基本不受任何一国政府的限制，债券持有人的利息所得免征所得税;债券发行以不记名债券为主，流通转让比较简便;债券发行时往往由国际辛迪加承销，同时在一个或多个资本市场发行和推销。2.欧洲债券的发行流通欧洲债券的发行者首先需要选择一家或数家信用好、实力强的国际性大银行做牵头行，由其负责安排组织实施债券发行的全部工作。牵头银行要组织由若干家银行参加的承销团(UnderwritingGroup)以及拥有成员更多的推销团(SellingGroup;牵头银行同时也是承销团主要成员。债券开始发行时先由承销团认购全部或大部分债券，再由推销团在各资本市场直接向投资者推销。当大部分债券售出后，承销团和推销团随即解散，债券进入二级市场交易流通。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场欧洲债券市场受管制较少，但并非毫无规则。目前有两个非官方机构负责对欧洲债券市场进行管理，一个是国际初级市场协会(IPMA)，负责管理与初级市场有关的债券发行事宜;另一个是国际二级市场协会(ISMA)，负责管理二级市场的交易事宜。欧洲债券的发行也需经过信用评级的步骤。美国的标准普尔公司和穆迪投资服务公司的评级最具权威性。(四)欧洲货币市场的影响及其监控欧洲货币市场自其产生以来，在国际金融领域中起着十分显著的作用，其影响有积极的也有消极的;人们对它的态度，从理论界到实践者有相当大的分歧。从积极的方面看，欧洲货币市场的存在成为国际资本转移的重要渠道，最大限度地解决了国际资金的供需矛盾，进一步促进了经济、生产、市场和金融的国际化。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场1975年石油危机之后，欧洲货币市场的存在成功完成了石油美元的回流，避免了世界范围的国际收支失衡。随着欧洲货币市场的发展，西方各国政府和非产油发展中国家政府也开始在欧洲货币市场大量借款，或用于平衡国际收支，或用于支持本国长期建设项目。同时，跨国公司对欧洲货币市场的资金需求也急剧增加，借以扩大投资，促进国际生产和贸易的发展。此外，欧洲货巾币场的产生和发展打破f各国际金融中心之间相互隔离的状态。它便其间的联系不断加强，体现着国际金融的真正一体化。从而进一步降低了国际资金流动的成本，使国际金融市场的有利因素得到最大限度的发挥。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场然而，欧洲货币市场同时也对世界经济的许多方面产生了不利影响。首先，欧洲货币市场上资金的流动加剧了国际金融市场的动荡不安。欧洲货币市场由于金融管制松弛，对国际政治、经济动态的反应异常敏感，每当主要货币汇价发生升降变化，国际资金持有者即将贬值货币调换成欧洲美元，或者用欧洲美元来抢购即将升值的货币。巨额资金四处流动，加剧了各国汇价的不稳定。在浮动汇率制度下，一体化的国际金融市场给跨国银行、企业以及证券投资者的经营活动增加了汇率波动的风险，巨额资金在不同金融中心、不同货币之间频繁地进行套汇套利活动，这又反过来进一步加剧了外汇市场的投机性交易，加剧了外汇市场的动荡。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场其次，欧洲货币市场增大了国际贷款的风险。欧洲货币市场国际信贷的主要方式是银行借短贷长。欧洲货币市场上的资金来源主要是短期的，然而，20世纪70年代以来，国际上长期资金的需求增长很快，欧洲货币市场也随之增大了长期资金的贷放，而这种期限上的不匹配，显然增加了国际金融市场的脆弱性。如果发生金融风潮，储户挤提存款，银行将难以应对。另外，欧洲货币市场上长期巨额信贷牵涉众多的辛迪加成员银行，而银行之间的借贷关系连锁网络又遍布全世界各个主要金融中心。这样，虽然国际银行贷款的风险分散了，但是影响更广泛了，一国银行发生危机极易产生“多米诺骨牌”的连锁反应。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场最后，欧洲货币市场削弱了一国国内货币政策的有效性。由于欧洲货币市场的存在，各主要西方国家的跨国银行、跨国公司及其他机构都可以很方便地在世界范围内取得贷款资金和投放场所，这样，使得一国针对国内经济目标所采取的货币政策很难如愿以偿。例如，当国内为抑制通货膨胀而采取紧缩的货币政策，而提高国内金融市场利率时，国内的银行和企业可以很方便地从欧洲货币市场上获得低成本资金;同时，欧洲货币市场上的国际游资也会因国内的高利率而大量涌人，这使国内紧缩的货币政策无法达到预期效果。当国内为刺激经济增长而放松银根降低利率时，国内资金却会由于国外利率水平较高而流向国际资金市场，这使国内放松的货币政策也无以为继。当然，这些不利影响的发生是有条件的，如一国没有外汇管制或外汇管制很松，允许资金自由进出困境。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场自20世纪70年代以来，各主要西方国家之间一直进行协调，试图对欧洲货币市场进行监控。1979年，各主要西方国家又先后提出了进一步管制欧洲货币市场的具体措施，主要包括:通过国际协定来限制各国中央银行在欧洲货币市场的活动;建立欧洲货币存款准备金制度;规定欧洲银行的资本充足性比率;建立有关国际金融机构采取公开市场业务机制。1988年7月，由十国集团以及卢森堡和瑞士中央银行组织的巴塞尔委员会正式通过了《关于统一国际银行的资本衡量和资本标准协议》(即“巴塞尔协议”)。根据规定，到1992年年底，巴塞尔委员会成员国的银行资本占加权风险资产的目标标准比重为8%，这是所有成员国的国际银行必须达到的最低共同标准。上一页下一页返回第三节欧洲货币市场1997年9月，巴塞尔委员会进一步制定了《有效监管的核心原则》，该原则涉及金融监管体系各项基本要素，为各国实施有效的银行监管建立了一个完备的原则和框架。今后，随着欧洲货币市场的进一步发展，各有关国家的货币当局将会进一步合作，运用巴塞尔委员会的有关规定。适度加强对欧洲货币市场的监控，以便于充分发挥货币市场的积极作用，避免或减少其消极影响，使之为推动世界经济发展发挥更大的作用。上一页返回第四节国际金融市场的发展和特点一、国际金融市场的形成和发展国际金融市场是商品信用经济发展的必然产物，它的存在已有百年的历史。第二次世界大战结束后，随着资本主义生产的国际化，一些西方国家的国内金融市场为了适应国际垄断资本发展的需要，纷纷越出了国界，逐渐形成了世界上采用电讯网络一天24小时进行交易的若干个大的国际金融市场。具体来说，国际金融市场的产生主要有两种模式:一是自然演进型，即国际金融市场是从国内金融市场逐渐演变而来的，一般经过地方、全国、世界三个阶段。随着资本主义生产的发展和贸易的扩大，最初，某一城市或某一地区形成一个区域性金融中心，然后逐渐成为全国性的金融市场。这个市场为本国工商业和个人提供各种金融服务。下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点随着生产国际化、资本国际化和国际贸易的发展，那些在地理位置、金融服务、国际通信等方面能够提供更大便利的国内金融市场就逐渐演变成为国际性金融中心，如伦敦、纽约等资本主义最大的国际金融市场就是这样发展起来的。二是地理优胜型，即利用优越的地理位置和实行优惠政策，在短时间里形成和发展成为国际金融市场。它具有“人工创造”的特征。20世纪60年代以后蓬勃兴起的以从事离岸金融业务为主要特征的一些区域性国际金融市场就是典型的例子。由于这些市场所在地政局稳定，经济发展较快，在地理位置和时区、金融机构和设施、通信和服务方面具有不可取代的优势，加之政府采取各种特殊政策加以积极引导，从而较快地使这些地区成为国际性金融市场，如新加坡国际金融市场就是这样产生和发展起来的。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点国际金融市场同其他国际市场一样，其形成是有条件的。一般来说，主要必须具备以下条件:①稳定的政治经济形势;②宽松的金融环境。主要是实行自由外汇制度或外汇金融管制较松，外汇调拨比较灵活，在存款准备金、税率、利率等方面没有严格的管制条例，非居民参与金融活动不受歧视等;③完备的金融制度和金融机构;④良好的地理位置和现代化的通信设施;⑤必须拥有强大的经济实力;⑥具有比较稳定的货币制度与作为国际支付手段的货币;⑦有一支庞大的国际金融专业知识水平较高和银行实际经验丰富的人员队伍。国际金融市场的形成和发展，加速了资本主义经济生产国际化;有利于国际资本的流动，为各国经济发展提供资金;调节各国的国际收支，促进了世界贸易的发展;促进了银行信用的国际化发展进程;成为国际债权债务结算的中心。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点国际金融市场在发挥以上积极作用的同时，它也有一些消极的影响，如大量国际资本的流动，影响了一些国家国内货币信用政策的执行，致使有关货币汇率的波动幅度增大，造成外汇市场和国际储备的动荡不定。此外，国际金融市场还为货币投机活动创造了条件，上万亿国际游资及其投机性转动，加剧了世界经济的动荡和危机，在世界范围内传播通货膨胀。在过去的一百年间，世界经济从严格的国别壁垒和分割走向全面的区域联合和一体化，而资本作为经济发展的要素之一，率先实现了大范围的跨国界流动，极大地推动了世界经济全球化的进程。资本流动的全球化始终是20世纪国际资本流动的发展指向和最终目标。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点资本以高度的流动性开始了其在20世纪的发展历程。1914年前后，英国的年平均资本流出量占GDP的5%}9%，法国的资本流动占GDP的2%，德国为3%左右。而在资本输入国中，澳大利亚的资本流入占其GDP的9.5%，加拿大的资本流入占其GDP的6%。当时的国际资本流动主要表现为:借款国家政府和部门大量向英国、法国和德国的资本市场发行固定利息债券;美国的债权人在国外建立子公司，通过持有过半数的股权(或独家经营)对其进行控制等。这个时期的资本流动具有很强的波动性，资本流动上升和下降的大起大落，是资本输出国和输入国宏观经济状况出现巨大变动及出现突发性政治经济事件的结果。1929-1933年全球性金融危机引发的大萧条，导致普遍的债务违约，严重打击了国际资本市场的活动。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点20世纪30年代，在货币贬值预期普遍存在和战争及政治迫害等因素的影响下，资本运动大部分采取了短期资金外逃的形式。第二次世界大战以前，国际金融市场只是经营传统的存贷款业务。第二次世界大战结束后，国际资本流动重新走上了全球化的发展道路，并经历了以下几个重要的历史阶段:(一)欧洲资本时期(1945-1960年)在第二次世界大战结束后很长的一段时期内，国际资本流动的主流是大规模的国际援助及逐渐复兴的直接投资。而国际资本市场的资本流动多数停留在“欧洲市场及欧洲货币”的范畴。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点在第二次世界大战后废墟上崛起的布雷顿森林体系，奠定了20世纪后半期国际金融秩序的基础。同时，该体系的核心国际货币基金组织的有关协定则明确了布雷顿森林体系下国际资本流动的基本规范。在布雷顿森林体系实施初期，各国普遍对资本流动进行不同程度的控制，欧洲各国在第二次世界大战结束十年之后才陆续恢复货币的可兑换。因此，第二次世界大战结束后初期，国际范围的私人银行贷款和证券投资受到相当程度的抑制。无法突破地域限制的国际资本流动，更多地表现为货币在其发行国境外的流动，因而金融资本市场重新出现不同于过去的概念，市场交易行为多数发生在“国外”，即“欧洲美元交易”。该阶段的国际资本流动与欧洲美元的产生和大量使用有直接相关关系，所以我们把这个阶段的资本流动称为“欧洲资本时期”。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点欧洲资本的首要来源是第二次世界大战后大规模的欧洲重建引起的官方资本的流动。美国政府实施的“马歇尔计划”和杜鲁门的第四援助计划导致美元大量流入欧洲。1945年7月1日一1955年6月30日，美国在“马歇尔计划”下，向联邦德国提供贷款38.7亿美元。1945年12月，美国与英国签署财政协定，美国向英国提供37.5亿美元的低息贷款。欧洲资本的第二个来源是，冷战时期苏联东欧集团因东西方关系紧张而担心美国会没收其存放在美国银行的美元，陆续把其美元资本抽逃出美国，存放在欧洲银行而形成的境外美元，即欧洲美元的主体。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点在欧洲资本时期，美国除在官方资本流动中居于主导地位外，也成为私人资本流动的主体。根据DECD的国际资本市场统计，1951年，国际债券的发行总额为9.954亿美元。其中，在美国市场发行了9.226亿美元，占国际债券发行总额的92.69%，整个20世纪50年代，美国为国际债券发行提供了71.601亿美元的资金来源，占当时融资总额的78.21%。进入20世纪60年代后，美国商业银行纷纷扩大国际业务，在国外尤其是欧洲开设分行，这些银行利用其持有的巨额资金，积极发展信贷业务，为欧洲货币市场提供了重要的资金来源。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点欧洲资本流动的不断扩大导致了欧洲资本市场的崛起。欧洲资本市场既是银行间市场，又是政府筹措资金的市场，同时还为大公司提供借贷服务，商业银行是该市场的核心。该市场的资本主要用于:为进出口商提供期限为半年到一年的信贷融资，为国际收支逆差国提供资金弥补国际收支赤字，为一些国家或地区的进口和国内发展计划提供信贷。欧洲资本市场资金来自世界各地，数额非常庞大，可以以多种主要兑换货币计值，能够满足各种借款需要;该市场没有一个中央机构，商业银行的业务活动几乎不受中央银行的直接管辖，其经营自由，贷款条件灵活，对贷款用途限制较少，手续简便，资金安排迅速。该市场获得了突飞猛进的增长，并在此后的国际资本流动中发挥着越来越重要的作用。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点(二)石油资本时期(20世纪70年代初一20世纪80年代中期)1973年，随着向浮动汇率制度的转变，美国和其他一些国家开始解除对跨境资本流动的控制，国际资本流动进入了一个新的发展时期。该时期对国际资本流动产生决定性影响的是1973-1974年和1979-1980年的石油危机及石油美元的产生。石油作为一种重要的能源，但是，石油的生产和消费极不平衡，美国、欧洲和日本所生产的石油不到全球总产量的20%，其石油消费量却占全球总消费量的70%，不得不大量依靠进口。1973年，西欧国家98%的石油靠进口供应，日本则有99.7%的石油靠进口供应。因此，石油价格的变动直接影响全球经济的表现。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点

(三)债务危机及国际资本流动的收缩期(1982-1987年)进入20世纪80年代，由于多数中等收人的发展中国家成为债务沉重的借款国，面临着债务还本付息的困难，国际资本流动开始显示出收缩迹象。在内外双重压力的作用下，1981年3月，外债总额为260亿美元的波兰政府无力偿付数额为25亿美元的到期债务本息，拉开了发展中国家债务清偿危机的序幕。1982年8月，墨西哥宣布全部外汇储备基本耗尽，无力偿还到期债务的本息;1982年9月，第三世界最大的债务国巴西宣布急需175亿美元的新贷款来解决清偿困难;1982年12月，阿根廷提出与西方债权者进行重新安排债务的谈判。越来越多的国家卷人这场债务危机。债务危机爆发后，债务国政府、债权国政府、债权银行和国际金融机构采取了一系列措施，逐渐遏止了危机的蔓延。债务危机对国际金融市场和国际资本流动产生了深远的影响。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点首先，国际资本流动的总量由年融资近2000亿美元下降到1500亿美元左右，累计下降幅度超过20%。尽管1984年后，国际资本市场的融资总额出现大幅度上升，但波动幅度比较大，表现出一定的不稳定性。其次，发达国家间的国际资本流动受债务危机的影响程度轻微，并在短时间内快速恢复。1982年和1983年，DECD国家的资本流入分别下降了14%和11%，下降程度稍高于国际资本市场的平均水平。但是，1984年后，DECD国家的融资规模快速上升，资本流入总水平超过了债务危机前。最后，国际资本市场对发展中国家资本流入进入了一个较长的收缩期。从表6-2可以看到，非DECD国家的国际资本市场融资在1981年达到此前历史最高水平419亿美元，此后进入长达6年的下跌期，年度融资总额一度下降到211亿美元，比1981年下跌近50%。上一页下一页返回第四节国际金融市场的发展和特点一直到1993年，非DECD国家的资本流入才超过1981年的水平，达653.42亿美元。因此，在债务危机的影响下，发展中国家的资本流入收缩期长达10年，这刚好是拉丁美洲国家“失落的十年”。

(四)全球资本时期(1988年至20世纪90年代)1988以后，国际资本流动进入一个新的全球化的发展阶段。资本流动的全球化主要表现在:资本流动的规模获得前所未有的发展。国际资本市场的筹资总额，由1988年的3694亿美元增加到1995年的8322亿美元，增长了一倍以上，到1998年，以国际债券发行、银团贷款和其