教学材料国际金融-任务五

子任务１外汇风险概述１.外汇风险的概念外汇风险（ＦｏｒｅｉｇｎＥｘｃｈａｎｇｅＥｘｐｏｓｕｒｅ）是指以外币计价的债权与债务，因外汇汇率的波动而引起其价值上涨或下跌的可能。对于具有债权与债务的关系人来说，外汇风险可能导致两种结果：一是获取利润；二是遭受损失。２.外汇风险的种类一个国际企业，在它的经营活动全过程中，都存在着由于外汇汇率变化而造成的外汇风险。具体地讲，主要有以下三种外汇风险。２.１转换风险（ＴｒａｎｓｌａｔｉｏｎＥｘｐｏｓｕｒｅ）下一页返回子任务１外汇风险概述转换风险也称会计风险，它是指由于汇率的变化而引起的以外币计价的资产与负债的变动的风险。不同的会计制度和税收制度对资产负债表的会计处理不同，因此，转换风险受不同国家的会计制度和税收制度的制约。２.２交易风险（ＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎＥｘｐｏｓｕｒｅ）交易风险是国际企业的一种最主要的外汇风险。它是指国际企业在其经营活动中，由于外汇汇率波动引起其所拥有的债权或应付的债务价值变化的风险。这种交易风险从签订交易合同，确定以外币计价的交易金额时就开始产生，直至结清货款为止。上一页下一页返回子任务１外汇风险概述２.３经济风险（ＥｃｏｎｏｍｉｃＥｘｐｏｓｕｒｅ）经济风险是指在外汇汇率发生波动时国际企业的未来收益所遭受的风险，它是一种潜在的风险。未来收益变化的大小主要取决于汇率变化对本企业产品成本与价格影响度的大小。对于国际企业来讲，能否避免经济风险是至关重要的，它关系到企业在海外的投资或经营效果。同时对这种潜在风险的预测准确程度也将直接影响该企业在融资、销售与生产力方面的决策。３.外汇风险的构成因素及相互关系３.１外汇风险的构成因素一般来讲，外汇风险的构成有三个因素，即时间、本币与外币。上一页下一页返回子任务１外汇风险概述一个国际企业从交易达成到应收账款的实际付出都需要一段时间，而且企业在其经营活动中所发生的所有外币收付，最终须与本国货币进行折算。因此，本币是衡量一个国际企业经营效果的共同指标。３.２外汇风险构成因素的相互关系一笔外币应收账款或应付账款的时间因素对外汇风险的大小有直接的影响。原则上时间越长，外汇风险越大，因为在此段时间里汇率波动的可能性较大。时间越短，汇率波动的可能性就越小，外汇风险也相对变小。若想减缓外汇风险，则可以改变时间因素，如缩短一笔外币应收或应付账款的偿付时间。上一页下一页返回子任务１外汇风险概述若想减缓外汇风险，则可以改变时间因素，如缩短一笔外币应收或应付账款的偿付时间。然而，仅仅改变时间因素是不能消除外汇风险的，因为外币与本币折算所存在的汇率波动风险仍然存在。如果一个国际企业在其对外的交易中使用本币结算，就不存在外汇风险，因为它不涉及外币与本币的折算问题。只要存在两种货币的折算，就会存在汇率波动的风险。一个国际企业如果有未结算的外币应收账款或外币应付账款，一定会呈现时间、外币与本币这三个风险因素。上一页返回子任务２外汇风险的防范措施１.外汇风险防范的必要性在现行的浮动汇率制度下，国际金融市场动荡不安，各种经济、政治因素常常使外汇汇率在短期内波动频繁，波幅颇巨，从而加大了国际贸易和国际信贷中的外汇风险。近些年来，美元、日元、英镑等几种金融领域中的主要货币汇率和利率的波动较频且幅度较大。如果经营进出口业务的国际企业或经营外汇业务的外汇银行，在实践中不考虑外汇汇率和利率因素，就很容易因外汇汇率波动或利率变动而蒙受损失。本部分仅对国际企业的汇率风险防范作详细阐述。一般情况下，当面临外汇风险时，国际企业对待风险大致有以下几种选择。①听之任之，即不准备采取任何补救措施而顺汇率之自然。下一页返回子任务２外汇风险的防范措施汇率看涨时，坐收利润；汇率看跌时，蒙受损失。这种甘心承担任何外汇风险的做法是消极的、被动的行为，实不足取。②避免使用外国货币，即不管外汇交易还是外贸交易，均使用本国货币计价和结算。这里由于不牵涉两种货币的折算问题，故不存在任何外汇风险。此种做法属极端谨慎之行为，固然比较安全，但它往往会受到其他苛刻交易条件的限制，甚至不得不放弃一部分交易。③积极主动采取各种防范、补救措施。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施当预测到某种外汇汇率可能上涨时，则可有意识地使该种外汇头寸处于超买的“多头”地位，以便获取汇率变动的风险利润；而预测到某种外汇汇率有下跌趋势时，则可采取平衡该种外汇头寸的措施，使买卖达到均衡，尽可能避免外汇风险。然而，由于影响汇率变动的因素很多且复杂，预测往往不太准确，甚至出现失误而遭受重大的损失。因此，西方发达国家从２０世纪７０年代中期以来，为了防止或减轻汇率风险，都加强了对国际货币的研究和汇率的预测。在我国，近些年来，随着改革力度的加大，人民币实行了有管理的浮动汇率制度，经营进出口业务的国际企业已感觉到了汇率风险的存在。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施但是由于种种原因，有相当一部分国际企业并未将“可否弥补风险”提到战略性高度，只是选择了上述的听之任之的做法。这种行为是不足取的。各国际性企业应该积极借鉴国际上防范外汇风险的经验，结合当前我国国情，采取相应的对策，力求达到避免汇率风险之目的。２.外汇风险的防范措施国际企业不仅要有外汇风险意识，还应积极采取各种风险防范措施，方可规避风险，减少损失。具有外汇风险的国际企业结合每笔交易的特点，可以借鉴下述某一方法来防止风险。２.１妥善选择计价货币上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施２.１.１出口选硬币，进口选软币原则上，在出口贸易中应选择汇率稳定且有上浮趋势的货币即“硬币”（ＨａｒｄＣｕｒｒｅｎｃｙ）作为计价货币，而在进口贸易中应选择汇率具有下浮趋势的货币即“软币”（ＳｏｆｔＣｕｒｒｅｎｃｙ）作为计价货币，以减缓外汇收支可能发生的价值波动损失。这个“收硬付软”的原则，一般情况不能由单方决定，因为任何交易都是由买卖双方洽商而定。因此，该原则必须结合商品价格、市场行情和贸易条件等综合考虑，统筹决策。２.１.２本币计价法上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施一个国际企业无论做进口还是做出口，在贸易中，只要始终采用本国货币计价，就不会存在汇率风险。但这有赖于商品市场情况，如出口中为卖方市场即供不应求时，出口商则易争取本币计价；而进口中为买方市场即供过于求时，进口商则易争取本币计价。反之，则不易实现。２.１.３软、硬货币搭配法作为贸易的双方，利益是永远不可调和的。上述“收硬付软”的原则适用于任何一方，买方想付软币，而卖方则想收硬币。在此情况下，若双方各持己见，交易无法达成。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施为了促进贸易，双方可互相让步，采用软、硬货币搭配法计价，如５０％用软币，５０％用硬币；或４０％用软币，６０％用硬币等，最终以什么比例计价由双方磋商而定。２.１.４一篮子货币计价法对于大宗项目的交易，为了规避汇率风险，可采用一篮子货币计价法，即在进出口合同中使用两种以上的货币计价。计价货币在主要的国际储备货币中选择，如美元、日元、欧元和英镑等。这些储备货币在同时期内有软有硬，升值的货币所带来的收益可以抵消贬值的货币所带来的损失。因此，汇率的变动不会给企业带来很大的风险，从而减轻外汇风险的程度或消除外汇风险。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施２.１.５平衡法一个国际企业由于自身的经营需要有了一定期限的外汇应付账款或外汇应收账款，就势必存在汇率风险。平衡法可以消除外汇风险。２.１.６组对法某公司具有某种货币的外汇风险，就可以创造一个与该种货币相联系的另一种货币的反方向流动来消除某种货币的外汇风险。另一种货币虽与该种货币流向相反，但金额相同，时间相同。组对法实现的条件是：作为组对的两种货币，常常是由一些机构采取盯住政策而绑在一起的货币。２.２更改收付日期上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施当收付的货币对其他货币汇率波动的时候，国际企业可以采用更改货币收付日期的办法来减轻或消除外汇风险。具体地讲有两种做法：一是提前收付；一是推迟收付。２.３订立货币保值条款货币保值条款是指在合同中规定支付货币的同时，再另行规定一种货币或一组货币与支付货币之间的汇率。若支付时汇率波动超过一定幅度，则按支付当时的汇率调整，从而达到防范风险之目的。在出口合同中规定外汇保值条款的办法主要有三种：①计价货币和支付货币均为同一软币，确立订约时这一货币与另一硬币的汇率，支付时按照当日汇率折算成原货币支付。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施②软币计价，硬币支付。将商品单价或者总金额按照计价货币与制度化货币当时的汇率，折合成另一种硬币，按另一种硬币支付。③软币计价，软币支付。确定这一种货币与另几种货币的算术平均汇率，或用其他计算方式的汇率，按支付当日与另几种货币算术平均汇率或其他汇率的变化作相应的调整，折算成原货币支付。这种保值可称为“一篮子汇率保值”，需由双方协商同意。２.４利用外汇市场业务国际企业除了采用上述方法，还可以利用外汇市场业务来防范汇率风险。具体的业务做法如下。２.４.１即期合同法上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施即期合同法是指有应收账款或应付账款的国际企业与银行签订即期合同，出售或购买与应收账款或应付账款相同货币、相同金额的外汇，以期消除外汇风险。２.４.２远期合同法远期合同法是目前世界上较为流行、较为有效的防范汇率风险的一种方法。它是指有应收账款或应付账款的国际企业与银行签订远期合同，预约出售或预约购买与应收账款或应付账款相同期限、相同货币、相同金额的外汇，以期消除外汇风险。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施具体来讲，有应付账款的国际企业或债务人为了避免外汇汇率上浮而多付出本币的损失，可以在外汇市场按一定比例预先买进一笔与将来要支付的外汇在币种、数额、交割时间上完全相同的远期外汇，待到期须支付外汇时，即可按远期合同规定的汇率从银行购进外汇，用于支付货款或偿清债务，如此就避免了由于外汇汇率上涨可能带来的损失。同理，有应收账款的国际企业或债权人为了避免外汇汇率下浮而少收本币的损失，可以在外汇市场按远期合同中规定的汇率预先卖出一笔与将要收进的外币在币种、数额、交割时间上完全相同的远期外汇，待到期收入外汇时，即可按远期合同规定的汇率把外汇卖给银行。这就避免了由于外汇汇率下跌可能带来的损失。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施２.４.３外汇期权合同法外汇期权交易是20世纪80年代初期在远期外汇交易的基础上发展起来的一种外汇交易方式。它可以弥补远期外汇交易的不足。如前所述，远期外汇交易可以帮助国际企业避免外汇风险带来的经济损失，但不能保证企业得到汇率向有利方向变动的收益。对于国际企业来说，与经营外汇期权的银行签订期权合同是避免外汇风险的一种方法。２.４.４外汇期货合同法外汇期货合同法是国际企业用以防范外汇风险的又一种手段。它的具体做法是国际企业根据标准化原则，在金融期货市场上与经营期货的金融机构签订外汇期货合同。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施２.４.５掉期合同法掉期业务是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进相同金额同一货币的远期外汇。国际企业通过运用掉期业务可以防范外汇风险。２.４.６借款法有应收账款的国际企业，可以通过向银行借进一笔与其远期收入相同货币、相同金额、相同期限的款项，以达到既融资又防险之目的。利用借款法，先行举借款项可以消除时间风险，现汇卖出外币借款又可以消除价值风险。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施因此，它是有应收账款的国际企业防范外汇风险的一种较为有效的手段。２.４.７投资法有应付账款的国际企业，在签约后可以将一笔相当于应付款项的资金投放在货币市场，投资期限与付款期限相同，从而减缓外汇风险。利用投资法，可以改变外汇风险的时间结构，使有应付账款的国际企业减少损失，从而达到减缓外汇风险的目的。２.５利用保理业务上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施保理业务又称承购应收账款业务，是目前国际贸易领域较为流行的一种资金融通方式。有应收账款业务的国际企业可以利用它来防范外汇风险。具体来讲，国际企业先与保理组织签订保理协议，确定以保理方式结算出口货款。然后在保理组织的授信额度内与进口方签订贸易合同，并于发货后将全套有关单据卖断给保理组织，从而取得资金融通。单据卖断后，国际企业即转嫁了信贷风险，但同时也转嫁了汇率风险。无论将来外汇汇率如何变化，对国际企业来讲没有任何影响。因为保理业务的一个显著特点就是发货后卖方卖断单据，即保理组织没有追索权。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施因此，在汇率变幻莫测的今天，保理业务无不被认为是防范外汇风险的一种有效的手段。２.６采用福费廷业务福费廷业务是有应收账款的国际企业从银行取得现款的又一种资金融通形式，它属于出口信贷的一种。采用福费廷做法，国际企业可以在无追索权地出售远期汇票给银行以后，取得资金融通，同时也将汇率风险转移了出去。这是因为远期汇票售出后，不管汇率如何升降，由银行承担风险，对国际企业毫无影响，从而达到规避汇率风险之目的。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施当然这种做法是有前提条件的，即出口商开出的远期汇票必须：由进口商承兑；由进口商往来银行担保；担保银行必须由出口商所在地银行认可。若失去这些前提条件，就无法规避汇率风险。一般情况下，福费廷业务适用于金额大、付款期限长的大型成套设备的出口企业防范外汇风险。２.７综合防险法为了防止外汇风险，国际企业可以采用单一的方法，也可以采用综合的方法，即将上述的诸多方法结合起来使用。如将即期合同法与远期合同法结合，借款法与即期合同法结合，即期合同法与投资法结合，或者三种方法结合等。下面着重介绍两种综合防险法。上一页下一页返回子任务２外汇风险的防范措施２.７.１借款—即期合同—投资法（ＢＳＩ法Ｂｏｒｒｏｗ—Ｓｐｏｔ—Ｉｎｖｅｓｔ）这种方法是将借款法、即期合同法和投资法三种结合起来综合运用，可以完全消除外汇风险。具体来讲，在有应收账款的情况下，为防止外币应收款因汇率下跌而减少，国际企业首先从银行借入与应收款数额相同的外币，借款期限与应收款期限相同，然后再与银行签订出售外币的即期合同，将借入的外币兑换成本币进行投资，从而消除了外汇风险。这是因为借款