专题策略报告：优化科技主线持仓挖掘周期修复机会-2026年三季度大类资产配置报告

正文目录全市纵览 4类产现顾权益场入荡情 4外本洞察 5美新就保韧性 5欧景指由转正 9日央重加进程 10球闻览 12国市观察 13内本：新优发态延续 13益场风分渐趋致 16货场贵属能化显落 17定益场整表现稳 18大资配置 20市建超配 20市建低配 22宗品建标配 23配比及选品 25大资配分析 26图表目录图表1:2026年6全大类产现截至2026/6/26) 4图表2:2026年6全多地市入荡情至2026/6/26) 5图表3:国增农业人连三月稳17万人上稳增区间 6图表4:2026年5美零售售同增大超预期 6图表5:2026年5美制造、制业PMI同步走强 7图表6:2026年6美消费信指受期幅反驱出改善 7图表7:2026年6美消费者通预快回落 8图表8:2026年5国CPI比续高 8图表9:2026年6欧区ZEW经景指由转正 9图表10:2026年5月区通压持上升 10图表11:2026年6月央行政利调25基至1 11图表12:2026年5月本PPI同大升但CPI仍现和 11图表13:2026年5月增加单同小回升 13图表14:2026年1-5会消品售额计增速持回落 14图表15:2026年1-5国固资投及间资增回（） 14图表16:2026年5月出口幅弹预、口保高增（） 15图表17:我对美及东国的口月比增变情（） 15图表18:2026年6月两市资额续升破3亿元 16图表19:2026年6月A科技长格续涨 16图表20:国金和属期指走势 17图表21:国工品产品货数势 17图表22:2026年6月1期国收率行 18图表23:2026年6月10年期债货算小震荡 18图表24:2026年6月期限差幅阔 18图表25:2026年6月债期利小收窄 18图表26:国累净规模 19图表27:地政债净发规模 19图表28:政银债净发规模 19图表29:各型券额 19图表30:CRB品格数走势 23图表31:南综指势 23图表32:铜走势 24图表33:铝走势 24图表34:锌走势 24图表35:铅走势 24图表36:金走势 24图表37:银走势 24图表38:大资配例 25图表39:上末仓类资配组中类产占比 26图表40:组收跟踪 26图表41:组区收计 27图表42:组成以撤情况 27图表43:组与类相关分析 27图表44:大资配仓归分析 28全球市场纵览2026年6A106图表1:2026年6月全球大类资产表现(截至2026/6/26)变动（%） 变动（%）权益YTD1M外汇YTD1MMSCI全球8.7-2.5美元兑瑞郎2.23.7MSCI新兴市场21.5-2.6美元指数3.12.5MSCI发达市场7.1-2.5美元兑加元3.42.9道琼斯工业指数7.91.7美元兑日元3.21.6标普5007.4-3.0美元兑离岸人民币-2.40.6纳斯达克指数8.8-6.2美元兑新台币1.61.3上证指数1.5-1.0美元兑港币0.80.1深证成指16.71.3澳元兑美元3.3-4.0恒生指数-11.5-10.0欧元兑美元-3.1-2.4英国富时1005.80.9新西兰元兑美元-2.0-5.8德国DAX0.7-1.7英镑兑美元-2.1-1.9法国CAC402.92.5CFETS人民币指数4.71.8日经22537.84.6大宗商品YTD1M韩国综合指数99.6-0.8豆一近月7.7-0.1印度SENSEX30-9.53.1LmeS-铝36.8-12.8台湾加权指数53.9-0.4沪铝连三0.3-5.9债券YTD1M沪金近月-6.0-10.1美国10年期国债37.0bp-7.0bpICE布油连续41.8-20.5中国10年期国债-10.0bp2.2bpCBOT玉米连续-11.5-7.8英国10年期国债43.6bp-10.8bpLmeS-铜37.2-2.3德国10年期国债19.0bp-10.0bpNYMEX轻质原油35.5-18.4法国10年期国债17.5bp8.6bp沪铜连三2.7-3.1日本10年期国债61.5bp-4.6bpCOMEX黄金连续-6.0-10.6意大利10年期国债33.6bp-8.6bpCBOT小麦连续12.9-5.4印度10年期国债37.0bp-7.0bp注：YTD代表2026年年初至今，1M代表最新月份，数值含义为价格涨跌幅（%）或债券到期收益率变动基点数（bp）6AI66261.0%1000.45、61.7%3.0%CAC40DAX0.9%2.5%、1.7%2254.6%0.8%。图表2:2026年6月全球多地股市转入震荡行情(截至2026/6/26)(%)3020100

2026年4月涨跌幅 2026年5月涨跌幅 2026年6月涨跌幅海外基本面洞察20266520265517.2417.9172025520263518.8图表3:美国新增非农就业人数连续三个月站稳17万人以上的稳健增长区间

新增非农就业人数:季调（右轴，万人） 失业率:季调（左轴，%）02026544.79%50.88%20.7%513图表4:2026年5月美国零售销售额同比增速大幅超预期美国:零售销售额：同比（%） 美国:零售销售额：环比（%）876543210-12023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/0520265PMI5ISMPMI录54.0202255ISM服务业PMI54.5美国:ISM:制造业PMI 美国:ISM:服务业PMI（%）56545250482024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/012026/022026/032026/042026/052026654.2026544.1650.7，2026年545.86图表6:2026年6月美国消费者信心指数受预期大幅反弹驱动出现改善美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:密歇根大学消费者现状指美国:密歇根大学消费者预期指数807060502023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05202661202654.8%64.6%；553.9%大63.3%0.620265图表7:2026年6月美国消费者通胀预期快速回落美国:密歇根大学:通胀率预期:1年 美国:密歇根大学:通胀率预期:5年876543220265CPI4.2%CPI2.8%PPI6.4%CPICPI2%。图表8:2026年5月美国CPI同比持续走高美国:CPI:季调:同比 美国:核心CPI:季调:同比10987654322026年降96ZEWZEW59.169.EW5-41.46-43.4图表9:2026年6月欧元区ZEW经济景气指数由负转正6050403020100

欧元区经济景气数（轴） 欧元区经济现状数（轴）20265HICP3.2%HICP2.6%标连续走高突破2%欧元区:HICP:同比 欧元区:核心HICP:同比 欧元区PPI同比（右轴）%1210 508 406 304 202 100 02016/072017/012017/072016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/012026/076Sentix5-16.4-13.436Sentix5月的-30.9-28.52.46Sentix投资54.49.85.46Sentix54.74.420266160.75%2519951%7同时决定从2027年4月起暂停缩减购债。25bp9成。日本政策目标利率(%)1.21.00.80.60.40.20.0-0.220265CPICPIPPIPPI6CPI2%图表12:2026年5月日本PPI同比大幅升高但CPI仍表现温和单位：%543210-1-2

日本核心CPI同比 日本PPI同比（右轴）15129630-3-61.3全球要闻速览（1）202663202525%22%，（2）2026年6月10日，加拿大央行维持利率在2.25%不变，符合市场预期。（3）20266252.65%6162519951%71票202742202713规模减少2000亿日元。（5）20266172026（6）2026618（FOMC）123.5%3.75%（7）2026年6月18日，瑞士央行维持政策利率在0%不变，符合市场预期。（8226年6月183.757-28-125国内市场观察202661620261—5，51—554.5，40.45增长.5高制造单同增长5.较4加快2.3个点，显著于业体速传统义业5单增为4.4较月有改池工机人量分同增长54.4、40.027.9增均AI图表13:2026年5月工业增加值单月同比小幅回升工业增加值当月同比（%） 工业增加值累计同比（%）8.0 6.0 4.0 2.0 2023-012023-032023-052023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05方正证券研究所541090206031比长1.4。除车，5消品售同增长1.1，1—5累2.7，50.6图表14:2026年1-5月社会消费品零售总额累计增速持续回落12.0

社会消费品零售总额：当月同比（%） 社会消费品零售总额：累计同比（%） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0 1—54.1，5月固定资产投资环比下降1.9计降1.2示需端复不衡构层建资和，1—5.6水上运输业、航空运输业投资分别增长23.3和21.7，信息传输业投资增长4.53.46.9图表15:2026年1-5我固产投及间资速落（）固定资产投资累计同比 民间固定资产投资:累计同比1086420-2-4-6-8-10方正证券研究所1—5303561792922.6，1408723.4313201—520.684.4521.5工业加整增元口看5月口进比分增长19.图表16:2026年5月国口反弹预、口持位增（）出口总值(美元计价):当月同比 进口总值(美元计价):当月同比403020100-102024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05方正证券研究所5图表17:我国欧日及盟家的口月比速化情（）美国：出口当月同比（） 欧盟 日本 东盟60.040.020.00.0-20.0-40.0方正证券研究所截至2026年6月26沪深300数跌0.5过去个股技的A63图表18:2026年6月沪深两市融资余额持续上升突破3万亿元(亿元)2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05

沪深两市融资余额（左） 沪深300(右轴

5,6005,1004,6004,1003,6003,100，66261.5跌6.3长格盘盘长小成指本别下跌1.5、涨8.3涨3.7；盘值中价值小价指分下跌7.8风格相收仍分著分业看收前的建材通等业涨月分涨20.89.5多行录下。图表19:2026年6月A股科技成长风格继续领涨

一级行业月涨跌幅电建通基非机国银纺石有计家医交综建钢轻房电综食农传电消煤汽商子材信础银械防行织油色算电药通合筑铁工地力合品林媒力费炭车贸一级行业月涨跌幅化行 工金 融

服石金机 装化属

制产设金饮牧 及者 造 备融料渔 公服 新 用务能 事源 业期货市场：贵金属、能化明显回落2026年620266262700，69.7南华金指单大跌15.1，源工块伊谈缓、缘险12.2月跌9.2，南金属数月落5.3农产韧相突，华1.5图表20:国内金属和贵金属期货指数走势

南华金属指数（左轴） 南华贵金属指数（右轴

2900260023002000170014001100800500图表21:国内工业品和农产品期货指数走势

南华工业品指数（左轴） 南华农产品指数（右轴

114011201100108010601040102010002.4固定收益市场：整体表现平稳65626日，1期债债期收率较5月下行2.9BP至1.13，3年债国债期益行1.9BP至1.29，5期债债到收率行1.6BP至1.44，10年中国到期益上行2.2BP至1.73，30年中国到期收益行1.3BP至2.22。图表22:2026年6月1年国债益率行 图表23:2026年6月10年国期货算小震荡(%)2.01.81.61.41.21.00.8

中国:中债国债到期收率:1年 3年 10年

(元)1101091081071061051041032024/12024/32024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/72025/92025/112026/12026/32026/5

10年期国债期货结算价图表24:2026年6月债限小幅阔 图表25:2026年6月开期差小收窄国债：10Y-1Y（bp）857565554535252024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05

国开债：10Y-1Y（bp）706050403020102024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05债券供给方面，截至6月28日，2026年国债累计发行约7.8万亿元，扣除到期2.720265.73.83.114802026图表26:国债计发规模 图表27:地方府累净行模70000

国债累计净发行规模（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026

地方政府债累计净发行规模（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 20268000050000 6000030000 4000010000 20000-10000

010203040506070809101112

0010203040506070809101112图表28:政策行累净行模 图表29:各类债成额0

政策银行债累计净发行规模（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026010203040506070809101112

各类型债券成交额（万亿元）国债 地方政府债 金融债 企业债与公司债 中短期票据404035302520151050大类资产配置回顾6月以来市场表现，在全球央行紧缩预期升温、外部地缘冲突逐步缓和与产460AI产业7股市：建议超配A具体看至6月26日收，证数月跌1.0，深成涨1.3创业指涨3.9万全A数涨0.8成风格续幅赢值格。6AA股短期观点：，A有望向上修复，其稳定的高股息现金流还能对冲海外利率波动带来的市场扰动。AAA，A6月港股市场表现不佳截至6月26恒指数当月跌10.0恒科指数大跌12.9。业，恒综一行全下跌工、融信科技行业对跌月下跌2.6日常费电讯医健等行业现之原料选消源行表靠后分大跌19.5、18.1。港股短期观点：6AI6月美股市场呈现明显内分化截至6月26斯工指当月上涨1.7，标普500数跌3.0纳斯克数跌6.2小盘指表相占，罗素2000指当月上涨3.1行方科板表现疗健工、公用地当月别涨7.73.2通讯服务可消、息术行表靠，月别跌10.6。7债市：建议低配6626较5月下行2.9BP至1.13，10年债国到收率行2.2BP1.73，301.3BP2.22。国内债市观点：下半年随经济渐进修复、供给逐步落地，债市大概率震荡偏弱，国近期PCE·沃大宗商品：建议标配截至2026年6月26品格数于353点较5月下跌7.4内方，华合数于2700点，较5底跌9.7，金指、源化工指分跌15.1工品数属数分跌9.2农产品数跌1.5。2AI（（EC（弱与全球央行购金常态化共振的背景下，黄金价格长期上行依然值得期待图表30:CRB品格数势 图表31:南华合数势4504003503002024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05

CRB商品价格指数

320030002800260024002024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05

南华综合指数图表32:铜价势 图表33:铝价势

SHFE铜（元/吨，轴） LME铜（美元/吨，轴）2024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05

SHFE铝（元/吨，左） 美元/吨右轴）2024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05图表34:锌价势 图表35:铅价SHFE锌连续（元/吨，左轴） LME锌连续（美元/吨，右轴） SHFE铅（元/吨，左） LME铅（美元/吨右轴）26000250002400023000220002100020000190002024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05

360034003200300028002600240022002000

210002000019000180001700016000150002024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/01

260025002400230022002100200019002025/032025/052025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05图表36:金价势 图表37:银价950850750650550450350

黄金（元/克，左轴） COMEX黄金（美元/盎司，右轴）2024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/