6月经济数据预测：PPI有望触顶信贷冲量或偏平

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量偏平 4（一）通：CPI同比在1.1%，PPI同或至4.4% 4（二）外：口在16.3%，口降至20.6% 5（三）工：业速在+4.8%6（四）投：投势小幅窄 6（五）社：零比在+0.9%7（六）金数：末贷冲有限 8二、风险提示 10图表目录图表1 6月要济据预测 4图表2 6月肉格枢小下降 4图表3 6月菜鸡是食支项鲜是累项 4图表4 6月内价续下跌 5图表5 6月CPI服务格通于05图表6 PPI比与PMI价格项关较强 5图表7 PPI比6月行至4.4%5图表8 6月国越出口速续高（%） 6图表9 6月CDFI指数同比收显进价或缓（%） 6图表10 PMI生产项节性势（%） 6图表合PMI产指数稳工预不（%） 6图表12 基投单测（元） 7图表13 6专债发行度低去同期 7图表14 土成领开约9月（%） 7图表15 房产资增速测 7图表16 6油显落、费或修（%） 8图表17 社增预亿元%） 8图表18 6票利荡 8图表19 二房交弱化显 9图表20 6月30地新房售交比值深 9图表21 预计6份社融在3.6亿右 9图表22 预计6份信贷在1.99图表23 政债发及去年 10图表24 预计6份M2同比在8.3%10一、6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平6月季末经济动能往往边际走强，叠加政策加速落地，预计二季度GDP有望实现4-5（2）6CPI1.1%PPI4.4%61.93.6图表1 6月主要经济据预测主要经济指标4月实际值5月实际值6月预测值CPI（当月同比，%）1.21.21.1PPI（当月同比，%）2.83.94.4出口金额（当月同比，%）14.019.416.3进口金额（当月同比，%）25.327.420.6工业增加值（当月同比，%）4.14.54.8固定资产投资（累计同比，%）-1.6-4.1-3.5社会零售总额（当月同比，%）0.2-0.60.9新增信贷（当月新增，亿）-100520019000社融（当月新增，亿）62452026436000M2（同比，%）8.68.68.3测（一）通胀：CPI同比或在1.1%，PPI同比或上行至4.4%CPI6月环比在-0.2%近，同比在1.1%附近。食品项：61.4%3.3%11.7%1.9%整体6月CPI食品项环比在-0.3%-1.6%附近。图表2 6月猪肉价格枢小幅下降 图表3 6月鲜菜和鸡是食品支撑项，鲜是累项3%，或影响CPI0.1。606月CPI非食品项环比在-0.1%附近，同比在1.7%附近。18.75%80.25%CPI6月CPI环比或在-0.2%附近，同比或下行至左右。图表4 6月国内油价续下跌 图表5 6月CPI服务价格通常处于0附近PPI6月PPI环比回落至0.1%附近，同比或上行至4.4%61.2%回落至-18.6%，PTA1.5%就PPI6月制造业PMI51.9%48.2%60.5%54.2%1.4%0.5%6月PPI0.1%4.4%图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强 图表7 PPI同比6月上行至4.4%附近算（二）外贸：出口或在16.3%，进口或降至20.6%预计6月出口增速或在+16.3%左右。一是海外外向型经济体6月出口增速继续冲高：韩国、越南6月出口同比+70.9%、+28.6%。AI资本开支加速扩张带来外溢需求，对全球商品出口的支撑仍强。二是，6月港口完成集装箱吞吐量同比+5.2%，与5月同比增幅基本持平，显示出口韧性仍在。预计6月进口增速或在20.6%左右。6月伴随美伊签署谅解备忘录，国际油价快速回落，截至月末基本回到冲突前水平，地缘因素带来的大宗商品价格溢价有所下降，对进口价格的提振或弱于4-5月。但AI主线明确支撑相关品类进口价格。综合判断，进口增速或小幅下移，但总体仍在20%以上高增长。图表8 6月韩国、越出口增速继续走高（%）

图表9 6月CDFI指同比收窄显示进口格放缓（%） （三）工业：工业增速或在+4.8%附近季末生产小幅冲刺，工增或升至+4.8%PMI64-56月4.8%图表10 PMI生产分季节性走势（%）测

图表综合PMI产出指数持稳，工增预不弱（%）（四）投资：固投降势或小幅收窄6月制造业投资累计同比-0.4%。上半年出口与工业企业盈利不弱，出口优势行业投资增速保持上行，但K型分化传统消费需求行业投资偏弱，总体对制造业投资的拖累更占主导。预计6月制造业投资累计同比维持-0.4%左右。6月基建投资累计同比-1.0%。6月既定政策与项目下达开始加速，但政府债发行节4-54-56-1.0%图表12 基建投资单月测（亿元） 图表13 6月专项债累发行进度仍低于去同期测注：1-2月数据合并显示 测6月房地产投资累计同比-16.5%96-8.6%50.5pct。图表14 土地成交领先开工约9个月（%） 图表15 房地产投资单增速预测 测注：1-2月数据合并显示综合判断，6-3.5%（1）61.0（2616.5（360.4%左右。（五）社零：社零同比或在+0.9%附近+0.9%621.7（521.36图表16 6月油价显著落、消费量或有修复（%） 图表17 社零增速预测亿元、%）测（六）金融数据：季末信贷冲量有限60.7%6240.78%6PMI6PMI02-2025图表18 6月票据利率荡6306.70.0465图表19 二手房成交边弱化明显 图表20 6月30城地产新房销售成交同比值深单位：亿 单位：%预计6月新增信贷约1.9（同比少增2972亿元3.6（同比少增6059亿元2901007581977ABS5144100净融资规模或接近9398亿元。图表21 预计6月份新增社融或在3.6万亿左右 图表22 预计6月份新增信贷或在1.9万亿单位：亿 单位：亿M2增速方面，预计6月M2同比增速或在8.3%附近。5.4（5.57.45上月为7.72400028.3持相对高位。图表23 政府债券发行及去年 图表24 预计6月份M2同比或在8.3%附近单位：亿 单位：%增速或在4.4%+4.8%附AI564-5GDP4.4%KGDP增GDP二、风险提示财政发力节奏超预期。固定收益组团队介绍研究所联席所长、首席分析师：周冠南中央财经大学金融学硕士。兼任中国宏观经济学会中青年联合会会员、中央财经大学硕士生导师。曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所。2022年北京市西城区“百名英才”优秀青年人才。带领团队连续多年获得资本市场奖项：202521Choice202421Choice20232022212021、2020信用负责人、资深分析师：张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。资深分析师：许洪波中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：靳晓航中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：宋琦中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。高级分析师：王紫宇中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。分析师：张文星南京理工大学国际商务硕士。曾任职于天风证券研究所。2023年加入华创证券研究所。研究员：谢洁仪中山大学金融硕士。曾任职