并行科技低估的算力租赁中军算力调度地位凸显

内容目录并行科技：国内独立超算云龙头服务商 4国内领先的超算云服务和运营服务提供商 4以超算云服务为主线，布局算力广阔市场 5算力建设下半场，资源调度地位凸显 10“算力资源调度”受国际、国外大厂重视 10算力产业链全链条竞争全面展开 10上游：芯片、服务器与数据中心 中游：算力互联互通及调度平台 12下游：模型即服务(MaaS)与词元服务 13智算池化、软硬件适配构建我国算力调度生态 13“智算池化”破解算力效率瓶颈 14软硬件协同带动一体化发展 14算力均衡依赖平台调度连通 14并行科技：估值较低的算力租赁中军 16三大算力租赁商基本情况对比分析 16财务数据对比 19盈利预测与估值 21盈利预测 21估值与评级 22风险提示 23图表目录图1：公司发展历程 4图2：2025年并行科技各项业务营收占比 6图3：并行科技营业收入及增速 6图4：并行科技归母净利润及增速 7图5：并行科技毛利率与销售净利率 7图6：并行科技期间费用率 7图7：并行科技股权结构（截至2026年6月24日） 8图8：算力产业链拆解图 图9：湖北算力互联互通体系总体架构 13图10：全国多源异构算力调度体系 15图并行科技MaaS体系 18表1：并行科技主营业务介绍 5表2：并行科技高管、核心技术人员介绍 9表3：三家算力租赁公司基本信息 16表4：三家算力租赁公司资源对比（截至2026年一季度） 17表5：并行科技2026年以来算力资产采购公告整理 18表6：三家算力租赁公司业务对比 19表7：财务数据与估值对比 20表8：公司盈利预测 21表9：可比公司估值对比 22并行科技：国内独立超算云龙头服务商国内领先的超算云服务和运营服务提供商2007我们将公司历年来的发展分为三个阶段：1）业务探索阶段，不断寻求下游技术合2009VLBI3）2016年202320242025503602025AIAI图1：公司发展历程以超算云服务为主线，布局算力广阔市场AI1表1：并行科技主营业务介绍业务类 业务绍面向企业客户提供高性能计算及相关算企业 服持在发设据理等业务环节中的计算需求。面向高等院校提供教学科研所需的高性能高等计算资源，支持高校在科研项目、实验模院校拟、学科建设等方面的算力需求。算力服务 面向科研机构提供高性能计算服务，支持科研其在科学研究、模型模拟、数据计算等领机构域开展高强度计算任务。他统集成

面向个人用户提供灵活的算力服务，满足其在研究、开发、测试等场景中的计算需求。为客户数据中心建设的个性化需求提供整套解决方案，主要包括架构设计、软硬件资源配置、资源采购、安装和测试以及其他方案规划和技术支持服务等。超算高性 软能计 销算软 服

ParamonParatuneParaCloud件与件与技术服务主要包括高性能计算全栈式运维服务方案公司官网，公司招股说明书202569.56%，2023-2025CAGR49.64%10.2166.31%，2023-2025CAGR57.03%20250.56278.00%，占总营业收入的5.1%。图2：2025年并行科技各项业务营收占比 图3：并行科技营业收入及增速超算云务 超算云统集成超算软与技服务 超算会及其服

1200110010000

营业收入/百万元（左轴）增长率/%（右轴）2.1%5.1%0.8%92.0%6552.1%5.1%0.8%92.0%655496313

90%60%30%0% 2026年14.1（1761+23759（+266.363.13168%，12.6%24901483%202623581245+33%，2020839651877138-8050120612221.34%。图4：并行科技归母净利润及增速 图5：并行科技毛利率与销售净利率0

归母净利/百元（轴） 增长率/%（轴）28.3%32.9%25.6%24.2%2.0%28.3%32.9%25.6%24.2%2.0%1.2%-35.9%-15.7%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

0%

毛利率 销售净利率2020202325.6%，202432.9%，202524.2%2021年的-37.1%2023-16.2%，2024至2.0%，20251.2%图6：并行科技期间费用率90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%20182019202020212022202320242025期间费率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率202662412.63%份3.97%并行科技重视员工权益，实行股权激励，设置核心员工持股计划。截至2026年6月24日末，限售股票为1594.50万股，占总股本的26.32%。图7：并行科技股权结构（截至2026年6月24日）6名董事、35底和行业工作经验，负责公司AI表2：并行科技高管、核心技术人员介绍姓名 职务 履历董事长、总经理、陈健关键研发人员

19771贺玲 董事副经理董事、副总经理、乔楠关键研发人员技术部研发总监、杨昆关键研发人员

19771EMBA12（赵鸿冰

AI云事业部总经理、关键研发人员

赵鸿冰先生，1980年8月出生，中国科学院光学工程专业博士学历。曾任北京凝思科技有限公司方案中心经理，现任公司AI云事业部总经理。行业总监、关键研郭宇发人员

19803公司2025年报，公司招股说明书算力建设下半场，资源调度地位凸显“算力资源调度”受国际、国外大厂重视“”AmazonMicrosoftGoogleCloudAlibabaOracleAIAI算力AIGartner2025《AI2023-2029《Servers,2023-2029)报2025AI(AI-optimizedServers)2800亿美元2.03)，2026353026.2%AI()1.36合发展格局：以NVIDIAIntel””生A1、安（MaaS）1300AI（2025800“”（2025500(1000“算力互联互通”并网10002025年1003140网”带算算力产业链全链条竞争全面展开图8：算力产业链拆解图中国信通院”AMDGPU和AIandScienceAct》)NVLinkUALink(EuropeanChipsActECA)(ImportantProjectofCommonEuropeanInterest,IPCEI)(SiPearl)203020%”AI(Atos)”CPU和AIAMD昇EDAIP核等“”AzureGoogleCloud三大云巨头合计占据全球超半数份额，其中通过自研芯片Trainium3和绑定AnhopcAzueAI则以开放合作策略携手2025年5DGXCloudLepton全球统一英伟达AIAI”(Marketplace)数万颗英伟达GPU上(无论这些GPU位于Azure还是)。CUDACUDAAI/科学计算框架的全栈GPU+庞大开发者社区，目前主导全球AI领域。IaaS红海竞争向较高毛利率的平台即服务(以下简称PaaS)/软件即服务(以下简称SaaS)””(简称“GSMA”)(“OpenGateway”)合”（2.05202641.66亿元增加至5亿元。湖北算力互联互通体系架构如图9所示。图9：湖北算力互联互通体系总体架构中国信通院下游：模型即服务(MaaS)与词元服务MaaS市场呈现头部高度集中、生态深度绑定的特征，主要由OpenAI(ChatGPT)Google(Gemini)Anthropic(Claude)根据各家226OpeAIAI形式超2.614.4(MistralAI)MixtralMaaS“”的AI(Agent)API20263120202451000AI(GLM)词元API4.2/(千问)()()“星辰””“”MaaS智算池化、软硬件适配构建我国算力调度生态AIAIGCKubernetes“”“价值中心”/2025“”“1+N”“并网入轨“-省级”模“区域整合一城市级精细调度”的分层管理体系，通过实时监控算力负载动态调整任务分转向”图10：全国多源异构算力调度体系中国信通院并行科技：估值较低的算力租赁中军三大算力租赁商基本情况对比分析AAIA表3：三家算力租赁公司基本信息并行科技(920493)利通电子(603629)优刻得(688158)上市板块北交所上交所主板上交所科创板上市时间2023年11月2018年12月2020年1月成立时间2007年1991年2012年总部地点北京江苏宜兴上海总市值（2026.6.15）80.27亿元439.04亿元169.82亿元净资产（2025年报）4.46亿元19.46亿元24.16亿元核心定位

A司，超算+智算双轮驱动

“AI算力业务与电视机金属结构件、元器件制造”双主业驱动

国内最大中立第三方云计算服务商，自主研发并提供计算、网络、存储等IaaS服务和数据库、缓存、容器等PaaS应用1818年深耕高性能计算(HPC)域， 2012年成立，从公有云服务逐2023年战略性切入AI算力领从传统超算系统集成商转型为“超 步拓展至AI算力服务域，从传统液晶电视金属结算云+智算云+算力调度平台”三位 年AI相关收入同比增长构件制造商快速转型。一体的算力运营商。 以上发展历程GPU占PFLOPS表4：三家算力租赁公司资源对比（截至2026年一季度）并行科技(920493)利通电子(603629)优刻得(688158)算力资源布局情况62自有算力包括上海、深圳内蒙古乌兰察布和上海青浦两大7个国家级超算中心；1.3万P，宁夏中卫在建自建智算中心；五大核心算力基地：内蒙古和林格3000P，新加坡3000P；公司已在全球25尔新型算力基地、北京超级云计算2.2P32个可用区，业务范围广泛覆盖中心、宁夏中卫美利云数据中心、欧美、东南亚、非洲等热门出海区海南陵水算力基地、浙江温州算力域。基地算力规模总调度能力超200万CPU核心、538000P（2025年报数据，2026年一季度自有10000+P，纳管万卡以上GPU，总结点超10万含自有直租约16000P，转20000+P，国产算力1000+P。PFlops，存储资源超800PB200P出租率自有GPU利用率85%-90%100%满租约85%扩张计划202645申请注册发行科技创新债券2026年拟募资15亿元，投向乌兰亿元，增强在华中及辐射区域的算5亿元，2026年3月已完成察布智算中心及智算集群建设运营力资源布局密度和综合竞争力。一期发行金额2亿元，期限项目”，总投资18.2亿元，建设3年，票面利率2.5%D、E两栋AIDC并配套高性能AI2026年6月，公司拟与深圳光 服务器，提供高功率机柜、智能算智算共同设立合资公司粤云智算， 力与通用算力综合解决方案注册资本2.1亿元，公司认出资1.05550.24%，进公司官网，各公司公告并行科技投入大量资金购买算力资产，我们整理了2026年以来公司所公告的交易520266512.78CPU表5：并行科技2026年以来算力资产采购公告整理公告披露时间交易对方交易标的对价金额（万元）2026.1.22研祥高科技控股、北京有为信通、浪潮（北京）GPU算力服务器154802026.1.22翰林汇信息产业交换机、光模块等设备28302026.1.22联创万通（北京）CPU算力服务器2102026.3.5浙江天极GPU算力服务器27362026.3.5北京容天汇海存储53302023.3.12浙江天极GPU算力服务器64962026.4.3紫光软件交换机等网络设备10175.442026.4.3北京有为通信GPU算力服务器4624内蒙古新东吉泰、北京有为信通、联创万通（北2026.4.25GPU算力服务器70016.8京、融科联创（天津）和山东正云信息2026.4.25安擎（天津）信息CPU算力服务器1697.722026.6.5联创万通（北京、内蒙古新东吉泰和山东正云信息GPU算力服务器5660.22026.6.5深圳华鹏飞内存2503.15总计：127759.31从MaaS（“”）DeepSeekMiniMaxAI图11：并行科技MaaS体系HPCAI“”、“””“”“”“”算力运营服务”等产品。公司拥有的核心技术包括：大规模分布式高性能计算集群运行数SaaS6表6：三家算力租赁公司业务对比并行科技并行科技(920493) 利通电子(603629) 优刻得(688158)业务模式

（机时费/核时/GPU时计费，按需付费SaaSMaaS平台服务费提供托管、调度、运维、优化服务合云、专有集群建设与服务

3-5年长协轻资产：S2B2C模式(机器，公司负责运营)算力卡及服务器直接销售，专注于服务器租售+算力输出

依托内蒙古乌兰察布和上海青浦两大自建智算中心通过"算力合伙人"闲散算力品形态提供短租+弹性计费，精准匹配中小AI企业需求10万家企业客户AI门问问、米哈游等AI创业公司首选，主打弹性租赁算力业务与腾讯等头部互联网客户的算力合作均为真实有效长约，合作期限以3-5年为主传统制造业务客户包括海信、TCL头部电视厂商AI等核心客户服务1300+能、智能制造、生命科学、地球科客户结构学、教育科研等领域，累计算力付1万家，客户复购率保持较高水平技术优势

1833专利、181项软件著作权（2025报ParamonParatune心软件，实现实时监测与性能优化针对大规模训练场景、推理场景，公司提升基础架构设计和实现能力，优化基础支撑库组件，加强容器等云原生基础支撑，以应用运行特征分析等核心技术推动算力选型立技术路线90%以上

子公司上海世纪利通是英伟达Preferred级AI云伙伴

队持续迭代自研"孔明"智算平台，支持万卡级GPU集群调度，提升算力利用率30%+UPFS规模推理平台业领先公司官网，各公司公告财务数据对比在营收规模和增长方面，并行科技2025年总营收增速最高，其算力服务业务整体102026202524%~26%20252026-5.31-4.54/-6.3020266.36表7：财务数据与估值对比指标指标并行科技(920493)2025年总营收营收规模与增长2025年算力/AI业务营收11.10亿同比+69.56%10.21亿（算力服务同比+66.31%利通电子(603629)33.07亿同比+47.16%12.00亿（算力业务合计）同比+163.53%2025年算力/AI业务营收占比92.0%36.27%优刻得(688158)16.99亿同比+13.07%6.8亿（AI相关收入同比+40%超40%（业绩快报披露）2026Q1总营收2026Q1算力/AI业务经营情况4.31亿 9.97亿同比+117.29% 同比+41.61%总营收+117%，主要来自算 算力经销业务贡献净利力服务业务快速增长 2.72亿4.39亿同比+16.77%AI收入占比超40%（毛利率+5.00个百分点）2025年归母净利润0.12亿元2.93亿元-0.74亿元2025年扣非归母净利润 -7.46万元同比-101.51%2025年综合毛利率2025年综合毛利率24.23%同比-8.64个百分点24.80%同比+6.45个百分点25.74%同比+6.88个百分点

2.36亿元同比+3,906.41%

-1.52亿元同比减亏38.87%2025年算力/核心业务毛利率

22.03%同比-10.06个百分点

49.69%同比-3.73个百分点

25.42%同比+4.85个百分点2026Q1归母净利润1,160.61万元2.71亿元274.07万元现金流与资产负债2025年经营活动现金流量净额2.45亿元同比+100.46%9.38亿元同比+1,152.75%2.43亿元同比+98.64%2025年投资活动现金流量净额-5.31亿元同比+12.49%-4.54亿元同比-21.84%-6.30亿元同比-5.08%2026Q1资产负债率（合并口径）77.95%75.10%34.0%2026Q1合同负债6.36亿元21.72亿元0.60亿元公司官网，各公司公告盈利预测与估值盈利预测个人云服务等）2026~2028年营收分别为14.03/17.47/20.64亿元，毛利率分别为23.21%/24.09%/24.85%20252026~202820%50%SaaS2026~2028表8：公司盈利预测收入（百万元）20252026E2027E2028E云服务1,021.151,403.351,747.002,064.31增速37.43%24.49%18.16%毛利率22.03%23.21%24.09%24.85%云系统计算集成56.3767.6581.1897.41增速278.00%20.00%20.00%20.00%毛利率52.13%50.00%50.00%50.00%软件开发与技术服务23.7728.5332.8137.73增速29.91%20.00%15.00%15.00%毛利率57.08%60.00%62.50%65.00%会议服务8.678.939.199.47增速17.10%3.00%3.00%3.00%毛利率12.67%13.00%13.00%13.00%总计1,109.961,508.451,870.182,208.92综合增速69.56%35.90%23.98%18.11%综合毛利率24.23%25.04%25.84%26.59%2026~202815.08/18.70/22.0935.90%/23.98%/18.11%25.04%/25.84%/26.59%。估值与评级IDCCDN20267268.122026—2028PE126.22/62.46/39.45倍，PS4.52/3.64/3.08PS表9：可比公司估值对比公司代码公司简称总市值(亿元)营业收入（百万元）PS2025A2026E 2027E2028E2025A2026E2027E2028E688158.SH优刻得165.071,699.362,174.002,651.503,203.509.717.596.235.15300846.SZ首都在线106.201,236.591,747.672,260.002,731.008.596.084.703.89可比公司均值9.156.835.464.52839493.BJ并行科技68.121,109.961,508.451,870.182,208.926.144.523.643.08行科技盈利预测来自于

；优刻得、首都在线盈利预测来自于 一致预期(2026年7月2日)，并风险提示技术替代风险人才引进和流失风险数据泄露的潜在风险研发风险知识产权被侵害的风险实际控制人不当控制风险公司控股股东为陈健，公司的实际控制人为陈健、贺玲夫妇，截至2026年一季度，7,641,5002,399,000并行科技三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产8721,0041,5542,282营业总收入1,1101,5081,8702,209货币资金及交易性金融资产3103127411,357营业成本(含金融类)8411,1311,3871,622经营性应收款项257358449534税金及附加3456存货121173212248销售费用118145161168合同资产2344管理费用37605666其他流动资产181157149139研发费用5791112133非流动资产1,3501,6641,5301,240财务费用3114197长期股权投资0000加:其他收益691113固定资产及使用权资产1,1371,4721,3791,123投资净收益0000在建工程113795539公允价值变动0000无形