轻工教育行业2026年投资策略分析报告：新消费下半场

证

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研究报告

行

业

动态报告纺服轻工教育2026年中期投资策略报告：新消费下半场，机会在哪里？发布日期：2026年5月11日核心要点

展望26H2，把握轻纺新消费投资机会，建议从以下入手：

1）传统行业变革：①黄金首饰产品力提升，高端国货进入高端渠道，逐步替代外资高端珠宝；②健康意识提升推动家纺行业转向睡眠解决方案，AI床垫助力软体家居实现新的增长点。

2.）新兴技术突破：①

传统镜片企业利用光学领域的积累参与到AI眼镜的定制化镜片、光电元件等环节

；

②

消费级3D打印市场快速渗透，塑料制品企业积淀参与耗材环节；③AI芯片散热危机催生材料革命，金刚石向芯片级散热材料转变。

3）新型烟草政策新变化、IP玩具出海等。①

新型烟草国内启动HN

B国家标准制定程序；美国FDA首次批准果味电子烟上市；

②IP热国内有所降温，基于中国制造优势的出海或更容易取得突破。224H2至25H1，新2消5

H费公司通过供给侧创新实现跨越式增长2起新消费内部分化加剧；展望后续，传统行业深度变革、新技术带来新需求等值得关注•

复盘2025年，在消费整体景气度偏弱且内部结构分化的背景下，新消费公司通过供给侧创新来满足和创造新需求，实现非线性增长。25H2开始市场经历了退潮，部分行业高增持续性不足，新消费内部分化加剧。26年初在股市财富效应背景下，我们看好高端消费复苏的投资机会，展望26年下半场，我们认为新消费仍有投资机会，建议关注：•

1）传统行业的深度变革：①黄金饰品行业：足金技术标准修订为金饰带来更多美的可能，金镶钻、珐琅、黑漆、彩宝等工艺升级带动产品力显著提升；国产古法金龙头崛起卡位高端渠道，金价高企下高端古法金的客群对于价格敏感逐步弱化，国货高端黄金品牌正逐步替代外资珠宝；②健康睡眠：国民健康意识提升正重塑行业，推动家纺行业从传统产品转向睡眠解决方案，行业竞争焦点从渠道扩张、低价竞争，转向产品创新和品牌溢价，头部企业份额提升。除此之外，AI床垫也逐步兴起，功能端走向“AI感知与主动健康干预”

阶段，帮助软体龙头实现超额增长。•

2.）新技术突破带来新需求：

①

AI/XR眼镜：不带显的AI音频/拍摄眼镜在随身AI助理和第一视角拍摄的应用场景下快速放量，随着光波导技术发展，带显的AI+AR眼镜正逐步走向成熟，提升在翻译、导航、影音娱乐等场景下的使用体验，传统镜片企业利用光学领域的积累参与到AI眼镜的定制化镜片、光电元件等环节

；

②

3D打印：随着AI与3D打印技术的进步，3D建模门槛降低、打印成品质量提升，消费级3D打印市场快速渗透，消费场景正从刚需性的创意设计企业拓展到Steam教育、个人兴趣爱好等环节。消费级3D设备放量将拉动耗材需求，塑料制品企业有望利用改性材料技术积淀参与3D打印耗材环节；③人造钻石：AI芯片散热危机催生材料革命，金刚石已突破传统磨削加工领域、培育钻石的范畴向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料）扩展，超高导热散热材料引领热管理革命。•

3）新型烟草政策新变化、IP玩具出海等。

①新型烟草：国内和海外市场均有重大政策变化，4月，国内《加热卷烟》和《尼古丁袋》两项强制性国家标准启动制定程序；5月，美国FDA批准带有成年人识别技术的果味电子雾化烟上市；

②

25年下半年以来，国内IP潮玩热有所降温，我们认为未来IP潮玩/玩具会沿着两个路径发展，原创IP潮玩需要加强内容开发与情感连接，迪斯尼模式或值得从新重视；出海方面，依托海外成熟IP的玩具成长路径比较清晰，叠加中国制造、中国玩法和品类创意的优势亦有广阔空间。3部分新消费公司25年至今市值表现图表：部分新消费公司25年至今市值复盘（单位：亿元）老铺黄金锦波生物布鲁可思摩尔国际毛戈平泡泡玛特康耐特光学40003500300025002000150010005000数据：Wind，中信建投证券4部

分

相关公司估值一览图表：轻工纺服黄金珠宝板块相关公司估值一览（数据截止5.10，利润为wind30天一致预期）归母净利润（亿元）归母净利润YOY2025

2026E

2027E103.16

253.9%

230.5%市值(亿元)股息率(ttm分类代码公司PE(ttm)

PE(26E)202414.7364.991.94202548.6859.164.972026E

2027E20246181.HK老铺黄金周大福916996934.1%4.7%4.3%4.7%4.9%5.8%4.5%5.8%0.8%1.4%0.0%4.0%1.8%1.9%0.0%19.419.216.310.612.616.114.321.337.836.7-40.252.720.514.622.411.013.212.78.782.9075.527.3213.754.616.0020.665.576.962.251.8111.809.612.318.2870.3%27.7%47.3%25.0%13.3%15.4%15.4%4.0%24.4%11.7%18.4%13.4%12.4%12.3%9.9%1929.HK002345.SZ0590.HK84.378.6720.7%-9.0%传统产业创新——黄金珠宝潮宏基-41.9%

156.7%六福集团1205317.673.6711.004.0715.595.1837.6%-3.3%-24.4%-29.4%-4.4%31.0%12.2%-37.8%11.0%20.1%26.4%-30.2%30.2%9.1%603365.SH

水星家纺002293.SZ

罗莱生活603816.SH

顾家家居11.514.912.319.429.433.033.246.018.314.316.6894.335.206.74传统产业创新——睡眠健康2531082047414.177.6717.905.3622.696.15001323.SZ2276.HK慕思股份康耐特光学明月镜片10.4%24.9%15.6%65.0%64.3%22.4%14.9%28.5%4.285.588.6924.7%16.6%新科技——AI眼镜新科技——3D打印301101.SZ301193.SZ6969.HK1.771.932.60家联科技600.57-0.7610.649.802.9825.7%

-232.8%-20.8%

-18.4%思摩尔国际中烟香港5431763313.038.5419.3911.762.6610.9%-2.0%17.1%30.6%新型烟草6055.HK42.6%14.8%70.7%600356.SH

恒丰纸业0325.HK

布鲁可1.161.98-14.9%IP潮玩137-4.016.3410.64-94.6%

258.0%数据：Wind，中信建投证券5目录CONTENTS1.

传统行业变革带来新机遇：黄金珠宝、健康睡眠正在焕发新生2.

新技术突破带来新需求：XR/AI眼镜、3D打印、金刚石散热3.

新型烟草政策新变化、IP玩具出海等好看拥1.1有黄更金多珠可宝能：，20老1

6铺引领的金镶钻（2019年）、金胎珐琅（2021年）、螺钿漆器（2025年）等不断提升黄金饰品的美学•

黄金属首饰硬度通常较低，此前，对于产品高纯度的

图表：黄金与其他材质的创新组合品类重要性凸显过分追求，使得：1）首饰在佩戴中容易变形、损坏，维护保养成本较高，容易给消费者使用造成不便，2）减少焊药使用，从而使产品款式受到较大限制，造成首饰的材料价值压制了艺术价值。•

2015年2

月11日,国家标准化管理委员会批准发布GB11887-2012《首饰贵金属纯度的规定及命名方法》第1号修改单，自2016年5月4日起实施。此次标准修改统一了纯度命名规范，只要黄金及其合金制品的纯度达到990‰，即可统一命名为“足金”制品。•

此次足金标准的修订主要系为了鼓励首饰产品回归艺术价值，而非材料价值，让贵金属首饰具备更多可能性、变得更好看。此外，虽然国标不再进一步区分“千足金”等更高纯度标准，但企业仍然可以通过企业标准，以合规的形式向消费者明示其产品的贵金属含量。图表：《首饰贵金属纯度的规定及命名方法》2016年关于足金标准修订前后对比2016年修订前纯度‰2016年修订后纯度‰纯度的其他表示方式纯度的其他表示方式3755857509169909999K3755857509169909K14K18K22K足金14K18K金及其合金金及其合金22K足金千足金数据：国家标准化管理委员会，世界黄金协会，中信建投证券71.1黄金珠宝：民族文化自信提升的背景下，国产高端古法金品牌可进入到高奢商场的核心位置，如老铺已率先完成对国内十大高端购物中心的全面覆盖

伴随着国家崛起以及民族文化自信提升下，我国部分国产品牌已经可以进入高奢商场的核心位置，目前国产高端古法金品牌表现明显，如老铺目前已率先完成对国内十大高端购物中心的全面覆盖；除此之外，君佩、琳朝等新锐黄金珠宝品牌也显著加快了一二线城市高端商圈的扩店步伐，通过差异化的场景卡位聚焦高质量客群。这类新锐品牌依托非遗工艺壁垒与高端产品定位，精准切入顶奢商圈，扩店动作聚焦核心城市核心地段，均以直营大店为核心载体，加速抢占高净值客群市场。图表：周大福新一代门店形象全面升级图表：老铺黄金以古代文房场景为主题布置门店，装修风格古典大气图表：部分新锐黄金珠宝公司门店情况目前门店数量围挡装修中产品特色规模体量金镶钻、足金珐琅工艺开创者；24年底36家店（26个商场），25年底

上海新天地拓店45家（34个商场）

围挡平均单个商场销售业绩为近10亿元，头部商老铺君佩26年推漆器螺钿工艺；产品儒场可达到20-30亿元。教、佛教等传统文化结合24年底为5家，目前为11家（北京国贸、上海豫园门店围挡装修（5月初开城、杭州万象城、杭州大厦、南京德基、业）；成都太古里、济南万象城、沈阳万象城）广州太古汇、深圳万象城、深圳湾万象以高级珠宝的工艺标准定义黄金的美学单店可达到1-3亿元极致稀缺的手工艺，每周只接受12个新订单，定制工期长达

25年1家门店销售额突破5亿元12个月南京德基围挡装修琳朝宝兰1家（兰州）3家（杭州大厦、杭州万象城、深圳万

北京国贸、南京

专注于花丝镶嵌。获得开云集象城）单店月销500-1000万元。德基团的战略投资数据：Wind、各公司公告，中信建投81.1黄金珠宝：高端古法金产品与外资奢侈品价格带已非常接近，门店场景、销售、售后等软实力大幅提升，外资高奢珠宝皮具消费客群正向高奢黄金迁移

以老铺黄金为代表的本土高端品牌，凭借非

图表：黄金饰品和外资珠宝价格价差在收窄遗工艺、东方文化内核以及黄金增值的优势，黄金饰品价格外资高奢随着客单价持续攀升至与外资奢牌同类产品持平的水平，成功实现对高端客群的有效争夺，目前老铺已实现与LV、爱马仕、卡地亚等国际奢侈品牌的高净值客群高度重合达82.4%。4000元（首饰金

卡地亚LOVE项链1.7万元；梵克雅宝单10g黄金吊坠20g手镯360元/g)颗四叶草项链1.1-1.5万元2017年8000元（首饰金360元/g)卡地亚LOVE

手镯18K玫瑰金：4.85

万元15000元（首饰金1440元/g)10g黄金吊坠20g手镯卡地亚LOVE项链2.2万元；30000元（首饰金1440元/g)

我们认为，随着本土高端黄金珠宝品牌的渠梵克雅宝单颗四叶草项链1.5万元起道布局持续完善、品牌力不断提升，未来其

2026年4月老铺黄金点钻葫芦吊坠中号

27950元（10g）卡地亚LOVE

手镯18K玫瑰金：5.2

万元与外资奢侈品品牌在高端客群、顶奢渠道、产品溢价等方面的竞争将进一步加剧，产品力和设计表达将是重要的竞争点。老铺黄金镶钻桶珠（21g）卡地亚LOVE

手镯18K玫瑰金镶嵌

4

颗钻石（B6040817）：10.1万元65790元图表：

老铺黄金会员数量仍仅有数十万老铺黄金和国际奢侈品牌消费者重合度累计忠诚会员人数（万人，注册且有消费）yoy2025年7月2026年3月70605040302010080%70%86%84%84.3%74.3%83.2%82.7%79.3%72.8%60.0%82.4%6181.0%77.0%80.9%80.8%60%

82%80%78%76%74%72%70%68%50%40%30%20%10%0%3577.3%75.8%74.3%29.4%20131020212022202320242025LVTiffany爱马仕卡地亚宝格丽平均重合度数据：Wind、各公司公告，各公司官网，中信建投9规模继1.续1黄扩金大珠，宝在：国20内24的零售额远超钻石等其他品类，其中高端黄金饰品（1万元以上客单价）占比提升至19%图表：25年1万元以上价格带能占黄金饰品比重19%•

黄金珠宝市场规模继续扩大，高端古法金产品受到消费者青睐，2025年，中国珠宝市场规模9780亿元/+25.6%，其中黄金珠宝市场规模7600亿元/+33.6%、占比78%，玉石彩宝珍珠、钻石市场规模1482亿元/+1.5%、480亿元/+11.6%。不同客单价区间黄金产品在总销量中的占比2023

202540%35%30%25%20%15%10%5%35%29%29%28%•

按照中国黄金报的统计，2025年售价一万元以上价格带能占黄金饰品比重19%，较2023年提升3个百分点。23%20%19%16%0%<2000元2000-5000元

5000-10000元>10000元图表：2024-2025年黄金珠宝规模继续扩大，在国内的零售额远超钻石等其他品类中国珠宝市场品类结构(2024年，亿元)中国珠宝市场品类结构(2025年，亿元)黄金

钻石

玉石

彩色宝石

珍珠

铂金及白银

流行饰品及其黄金

钻石

玉石

彩宝

珍珠

铂金及白银

其他118,

1.2%100,

1.0%230,

2.4%210,

2.7%80,

1.0%130,

1.7%270,

3.5%252,

2.6%1000,

10.2%980,

12.6%480,

4.9%430,

5.5%5688,

73.0%7600,

77.7%数据：中宝协、中国黄金报，中信建投101.1黄金珠宝：消费者购买黄金饰品主要是总价原则，

25年金价大幅上涨43%，

金银珠宝类零售额同比+12.8%，而黄金饰品销量364吨/-32%，呈现价增量减趋势，品牌分化明显图

表

：金价走势图表：25年、26年1-3月金银珠宝类零售额累计同比+12.8%、+12.6%伦敦现货黄金:以美元计价（美元/盎司）上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999（元/g，右轴）金银珠宝类零售额当月同比金银珠宝类社零累计同比504030201006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,3001,2001,1001,000900800-10-20-30-407006005004003002022-01-042023-01-042024-01-042025-01-042026-01-04图表：中国黄金首饰消费量（吨）及增速图表：中国金条及金币消费量（吨）及增速中国:消费量:金条及金币中国:消费量:金条及金币yoy67.0%中国:消费量:黄金首饰中国:消费量:黄金首饰yoy600500400300200100080%60%40%20%0%800700600500400300200100060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-20%-40%-60%-32.0%数据：伦敦金银市场协会（LBMA）、上海金交所、中国黄金协会、Wind，中信建投111.1金价高企下高端一口价古法金产品克均价较大盘金价溢价正在逐步拉大，

是品牌溢价提升的体现，亦有消降低了未来金价波动的潜在影响图表：部分热门高端黄金品牌一口价产品单克均价对比（元/g）图表：老铺黄金素金产品瑞兽铃克单价及和上海金交所价格对比差价（元/克）

上海金交所金价

老铺足金瑞兽铃克单价（元/克）2026.5.11（标价，参考天猫旗舰店）品类名称素金葫芦大号足金金珠锁骨链足金瑞首铃吊坠小号品牌老铺老铺总价5298018270金重24.579克单价215620302,5002,0001,5001,00050021411713老铺4719021.442201爬藤葫芦足金如意圆满老铺老铺55030731452431.2老铺平均8.42293234422052868一口价素金随身佛吊坠手工福袋君佩君佩2409433302122775君佩平均18.327.51整体平均金重2822221929192541克单价0花丝镂空葫芦八宝罗盘周大福六福集团4060080305品类名称总价点钻八宝随身金佛老铺老铺老铺老铺8587034.39132497272528952855点钻转动金刚杵中图表：老铺黄金镶钻产品点钻葫芦小号克单价及和上海金交所价格对比354302258022270号点钻福禄小号肖邦链点钻玫瑰花窗小号锁骨链差价（元/克）7.8上海金交所金价7.8老铺点钻葫芦小号克单价（元/克）2639老铺平均34.222君佩平均9.052743319032093200263027433,000古法貔貅红宝石文殊菩萨随身佛君佩君佩10910270600一口价镶钻21999352,5002,0001,5001,000500步步生莲镶嵌红宝石周大福周大福238002880010.5周大福平均2686相生花红宝石吊坠

六福集团4330514.2430410冰钻玫瑰花步步生莲六福集团周生生4535277001.79.3整体平均26682978288610201195其他（26.5.11金价）沪金水贝金价周大福首饰金143712数据：公司官网，各品牌淘宝旗舰店，中信建投1.2健康睡眠：亚朵星球引领睡眠科技趋势，推动家纺行业从传统产品转向睡眠解决方案，需求端从刚需替换升级为健康投资，供给端从产品同质化到技术差异化图表：亚朵零售收入爆发增长图表：亚朵零售收入占集团收入比重亚朵零售收入（亿元）yoy亚朵零售收入占比37.5%40353025201510536.71300%250%200%150%100%40%35%30%283.2%30.3%25%20%15%10%5%20.8%21.98170.3%126.2%11.2%8.9%9.7232.4%2022

20234.5%67.0%4.1%50%2.541.9211.5%0.640.710%00%201920202021202220232024202520192020202120242025图表：亚朵星球——亚朵旗下服务睡眠的生活方式品牌图表：亚朵星球深睡系列主要产品（统计日期为2026.5.6，券后价）产品深睡枕版本Pro

3.0Pro

3.02.0型号价格439479109949129309430239949379淘宝官旗已售50万+10万+10万+10万+10万+9万+深睡控温被·夏季深睡眼罩200*230200*230深睡控温被·四季深睡枕套Pro

2.0Pro

3.0深睡儿童枕深睡床笠180*2008万+深睡抱枕7万+深睡控温被·冬季深睡睡衣Pro

2.0200*2306万+长袖长裤4万+数据：天猫、亚朵官网，中信建投131.2健康睡眠：水星家纺、罗莱生活等顺应睡眠科技趋势，加强产品研发创新、整合全渠道资源，通过大单品持续破圈、带动品类整体销售，取得良好效果图表：水星家纺雪糕被、人体工学枕系列图表：罗莱生活零压深睡枕、无痕安睡床笠图表：枕芯、被芯类产品引领收入增长图表：电商渠道引领收入增长枕芯被芯产品收入（亿元）电商渠道收入（亿元）罗莱-被芯类罗莱-枕芯类水星-被子类罗莱生活水星家纺罗莱-yoy水星-yoy30%水星-枕芯类罗莱-被芯类-yoy水星-枕芯类-yoy罗莱-枕芯类-yoy30252015105水星-被子类-yoy25%20%15%10%5%25201510540%30%20%10%0%0%-5%-10%-15%-20%-10%-20%0020222023202420252022202320242025数据：各公司公告，中信建投141.2健康睡眠：行业竞争焦点从渠道扩张、低价竞争，转向产品创新和品牌溢价，头部企业开始从产品制造商向“睡眠解决方案服务商”转型，行业电商集中度提升图表：家纺家饰行业电商份额前十变化2025品牌2024品牌2023品牌排序12345678销售额占比2.4%排序12345678销售额占比1.7%排序12345678销售额占比2.0%亚朵星球水星家纺洁丽雅水星家纺洁丽雅亚朵星球南极人罗莱家纺富安娜觉西施雅鹿水星家纺洁丽雅2.0%1.7%1.3%1.1%0.8%0.7%0.7%0.6%1.7%1.5%1.0%1.0%0.9%0.6%0.5%0.5%1.5%1.5%1.1%1.0%0.6%0.6%0.5%0.4%南极人罗莱家纺无印良品富安娜富安娜罗莱家纺亚朵星球博洋雅鹿南极人京东京造芸裕9野兽派9博洋910维尼熊0.6%10京东京造0.5%10无印良品0.4%CR1011.9%CR109.9%CR109.6%图表：亚朵、水星、罗莱、富安娜电商渠道GMV当月同比和累计同比增速当月同比-合计水星

罗莱

富安娜

亚朵54.5%

-23.8%

-25.1%24.5%

-6.7%

16.4%当月同比-天猫当月同比-京东水星

罗莱

富安娜

亚朵67.2%

-30.7%

-35.9%

-32.9%当月同比-抖音累计同比-合计亚朵水星罗莱

富安娜

亚朵水星罗莱

富安娜

亚朵水星44.4%

-14.6%罗莱

富安娜-5.1%

-5.2%20260320260220260120251220251120251020250920250820250720250615.0%42.1%59.0%

-10.0%

-17.7%

-23.5%42.0%

-43.4%

-26.7%

563.4%80.0%25.0%32.0%37.4%16.3%86.4%

-17.4%

-39.3%

-29.4%

-40.0%8.2%

8.0%

-53.7%

-53.4%

-61.8%15.4%59.5%-8.5%-0.2%23.3%

434.4%67.6%

140.8%39.3%-9.6%58.2%

-11.2%10.1%

-13.7%5.6%

-34.2%31.9%

-13.2%58.2%

-11.2%32.7%

-31.6%41.6%

-12.8%5.6%

-34.2%

112.8%-3.2%

-40.9%17.7%

-42.4%67.6%

-22.4%

-24.3%

-36.9%

-18.9%

-65.7%

-51.6%

-71.0%72.7%36.3%

-10.0%

102.7%86.4%78.7%63.3%66.9%71.3%72.4%74.2%74.6%72.3%82.4%72.9%67.6%82.3%54.5%12.8%20.2%27.1%26.7%33.3%33.3%34.8%36.1%26.0%20.9%21.2%15.2%7.4%50.0%15.7%51.3%91.5%30.1%9.3%

-38.3%29.7%

39.7%31.5%

-10.5%

141.6%

-48.6%

-10.8%

-26.6%51.9%55.0%-3.7%37.2%

-59.6%

-55.1%

-66.2%59.5%

-29.6%

-28.2%

-55.1%12.2%14.6%26.7%32.5%6.0%

107.8%27.6%-9.7%

108.7%-8.2%

212.0%

-46.7%36.1%39.9%41.5%39.7%38.4%36.1%39.3%48.1%41.9%-8.9%-1.9%0.2%1.8%4.0%2.6%8.4%-0.6%-3.1%66.0%60.1%71.8%91.4%36.6%28.9%-9.7%33.5%22.9%29.3%70.2%40.7%20.5%33.3%15.2%33.7%

-12.3%

112.3%88.3%

-16.6%-1.1%55.1%

-14.6%51.6%

-15.1%51.3%62.4%98.2%67.1%73.7%21.2%

168.4%31.8%

228.0%43.1%

-34.9%

-23.7%61.9%15.5%24.5%28.9%19.0%13.0%25.6%

-44.5%

194.6%

-10.1%26.2%23.8%

-20.7%-4.2%9.7%-8.8%

-10.1%28.1%

152.4%

-61.7%23.6%

118.8%

-62.8%202505

109.6%20.8%66.7%24.4%42.0%8.9%

167.9%31.6%

83.8%41.8%

-23.4%22.5%

109.0%

172.5%

106.2%

114.4%

143.4%20250420250387.5%44.5%202502

112.3%202501

54.5%78.5%43.6%48.9%2.6%83.3%80.7%

105.8%54.5%14.8%35.0%

215.8%30.7%41.8%15.6%36.8%46.1%95.1%-1.2%

-45.2%24.0%8.0%21.1%8.0%

-22.4%

-15.5%

-13.8%62.0%

44.7%

453.5%

16.8%10.5%

-15.8%

2.7%

129.0%

-63.1%-1.1%54.6%

-56.0%79.3%-0.6%

203.1%-0.2%

231.8%93.1%

-33.1%

153.2%58.9%

-12.8%41.3%41.3%-1.9%

100.8%44.1%-1.9%数据：久谦中台，中信建投151.2健康睡眠：国民睡眠困境正在加剧，健康睡眠理念下叠加技术创新下，AI智能床垫作为一个新品类，有望逐渐成为改善国民睡眠的新载体图表：AI智能床垫现状

2024年全球智能床垫市场规模为18亿美元，预计从2025年到2030年将以7%的复合年增长率增长。52%的中国消费者曾经购买或使用过智能助眠产品，其中智能眼罩、智能枕头、智能手环的普及度较高。而在睡眠行业不断创新的背景下，

AI智能床垫作为一个新品类，将逐渐成为改善国民睡眠的新载体。数据：艾瑞咨询《2025AI时代健康睡眠白皮书》，中信建投161.2健康睡眠：技术迭代下，智能睡眠赛道的技术已从电动调节的基础层面转向

“AI感知与主动健康干预”

阶段，尝试解决呼吸暂停等问题图表：AI智能床垫技术变化数据：艾瑞咨询《2025AI时代健康睡眠白皮书》，中信建投171.2健康睡眠：传统国内龙头加速布局智能床垫生态链，顾家家居、喜临门、慕思等龙头公司纷纷推出AI床垫产品，开辟新的增长点图表：慕思AI床垫

定价：AI智能床垫+电动排骨架18929元图表：顾家家居2026年春季智能产品发布会图表：慕思股份AI床垫图表：喜临门呼呼H300智能床垫数据：Wind，各品牌公众号，淘宝旗舰店，中信建投18目录CONTENTS1.

传统行业变革带来新机遇：黄金珠宝、健康睡眠正在焕发新生2.

新技术突破带来新需求：XR/AI眼镜、3D打印、金刚石散热3.

新型烟草政策新变化、IP玩具出海等合，或2

.为1

A未I/来XARI眼在

镜C端：最将佳落地硬件载体之一，目前主流产品包括AI音频眼镜、AI拍摄眼镜、带显示屏的AI+AR眼镜

AI/XR眼镜是一种将AI技术与传统眼镜形态相结合的创新图表：AI眼镜可集成多种功能型智能可穿戴设备，靠近嘴巴、耳朵、眼睛，可以方便地实现语音、触控、动作等输入与视觉、听觉输出的融合交互，或为AI最佳落地硬件载体之一。

当前AI眼镜分为三类：无摄像头AI眼镜（AI音频眼镜，例如李未可City

AI眼镜等）、带摄像头AI眼镜（AI拍摄眼镜，例如Ray-Ban

Meta、雷鸟V3、闪极AI拍拍镜、小米AI眼镜）以及带显示屏的AI+AR眼镜（例如INMO

GO3、雷鸟X2、Meta

Ray-Ban

Display）。目前带摄像头AI眼镜是主流，占据90%以上市场份额（洛图科技数据）。图表：三类AI眼镜对比产品类型AI音频眼镜（无摄像头）带摄像头AI眼镜带显示屏的AI+AR眼镜AI音频眼镜，在传统眼镜的功能上，集成音频模块、无线通讯模块等，用于实现音频功能、无线通讯功能及AI应用，用户通过语音或者触摸交互。AI拍摄眼镜，在音频眼镜的基础上，集成摄像头，用于提供图像拍摄能力，同时可依据AI算法，配合摄像头实现图像识别等功能。在AI拍摄眼镜的基础上，集成显示模块，配合摄像头模块，可实现手势交互等识别功能。特点代表产品重量AI交互能力售价李未可

Meta

Lens

Chat38.3g（不含镜片）支持语音交互，不支持图像识别699元起Ray-Ban

Meta50g（含镜片）支持语音交互和图像识别299美元（约2153元起）雷鸟

X2119g（含镜片）支持语音交互和图像识别4999元起图示20数据：维深信息1,2

、各公司官网2

，中信建投的虚拟2.屏1带幕显实示时

屏输的出A显I+示AR画面（单绿光/全彩），发展的关键是光学显示系统，预计光波导方案为未来主流方向

光学显示系统是带显示AR眼镜发展的关键，目前AI眼镜主要搭载BirdBath和光波导两种光学方案，其中BirdBath主要应用于投屏观影类产品，光波导方案解决了视场角扩大与镜片变厚的技术矛盾，在体积、透光率、清晰度、视场角等方面表现良好，伴随技术工艺不断成熟，量产难度将逐步下降，预计光波导方案为未来主流方向。图表：光波导的原理为引导光线在波导内全反射传播最终耦出到人眼图表：棱镜类光学显示方案的原理为利用半透半反的棱镜，将投影仪投射的图像经过棱镜反射后直接进入人眼，实现“虚实结合”的效果（下图为2012年推出的Google

Glass）图表：BirdBath的原理为利用凹面镜+分光镜（偏振分束器和半透半反镜）反射微显示屏光线数据：ROKID官网1、AR圈1、日经技术在线2、沙利文3

、XREAL官网3

，中信建投212.1光波导AR眼镜，需进一步提升轻薄度、透光度，降低成本并减少漏光问题，在全彩光波导、高性能、长续航下，AI眼镜未来有望替代智能手机，成为个人综合终端图表：夸克AI眼镜S1功能，Micro-LED+单绿光波导片，图表：光波导目前还存在高成本、漏光等问题待解决可显示、提词、导航、翻译数据：夸克AI眼镜1

、ROKID官网2

，中信建投22货量约2

.814根6万据

台维

（深主信

要息

系，RayBan

Meta贡献），中国出货量约51万台，AI眼镜2026年全球出货量规模有望达1600万台

据维深信息预测，2026年AI眼镜的全球出货量规模将达1600万台。

作为参考：1）当前全球近视眼镜和太阳眼镜年出货量15亿副（2024年，维深数据）

；2）全球智能手机年出货量约14亿台（2018年，IDC数据）

；3）全球智能手表年出货量约1.5亿台（2024年，IDC数据）图表：AI眼镜全球出货量（万台）图表：智能手机全球出货量（百万台）AI眼镜全球出货量（万台）yoy全球:出货量:智能手机（百万台）1,4736000500040003000200010000600%500%400%300%200%100%0%1,6001,4001,2001,4661,4371,301545.8%1,3951,37150001,3551,292

1,2061,1671,239445.8%1,0197251,000800600400200028004951600305174151125815784610

2189.1%75.0%78.6%155202424202320252026E2027E2028E数据：维深信息1、IDC

，中信建投223内线2上.1销千

量问

份AI额眼

第镜

一3

，5月8日版本迭代，

行业轻量化空间3D显示、AI主动智能服务两大核心能力

千问AI眼镜正式发售，3月8日发售G1、4月15日发售S1，依托阿里生态与千问大模型的技术背书，上市发售表现亮眼，根据维深信息数据显示，自3月8日正式开售至4月20日，千问AI眼镜线上累计销量占国内AI眼镜市场总份额达53%，稳居线上市场第一。

5月8日，千问AI眼镜S1完成上市后首次重大版本迭代，本次更新带来全球轻量化空间3D显示、AI主动智能服务两大核心能力：1）技术层面，首次在轻量化AI眼镜搭载双目空间3D显示技术，一改传统产品二维平面投屏的局限，让界面图标、导航信息具备真实空间纵深感，4000尼特超高亮度也适配户外强光使用；2）交互层面，产品突破“一问一答”的被动逻辑，依托千问大模型实现主动感知，结合时间、位置、环境自动推送天气、通勤、出行提醒。图表：千问AI眼镜图表：千问AI眼镜搭载全球首个空间3D显示技术数据：千问AI眼镜、维深信息、XR控，中信建投24）2专.1业镜

零片

售厂

渠商

道在

；AI2眼）镜定浪制潮化中配的镜发；展

机

遇

：3）联合研发一体化贴合镜片；4）深入产业链更多环节、分享更多产业链价值图表：博士眼镜为Rokid、夸克等AI眼镜提供渠道和服务支持

1）专业的零售渠道赋能AI眼镜：如博士眼镜、明月镜片，可用自身或合作的专业眼镜零售渠道赋能AI眼镜销售，提供AI眼镜体验、验配等服务和专业支持。

2）定制化配镜提升客单价：与定制化配置AI眼镜镜片，可带动如1.74折射率的高端轻薄型镜片销售，提升ASP。

3）联合研发一体化贴合镜片：AR眼镜对于定制镜片的技术要求高、难度大，如康耐特光学参与联合研发环节。

4）深入更多环节：依托自身在树脂材料、光学领域的积累，深入产业链更多环节，如光波导、电致变色、眼球追踪等光电元件，分享更多产业链价值。图表：康耐特光学为夸克AI眼镜S1提供光波导显示与近视镜片的一体化贴合图表：明月镜片为小米AI眼镜提供全渠道配镜服务（线上小米有品+线下4

00+家眼镜店），定制明月光学镜片数据：康耐特光学、博士眼镜

、明月镜片

、夸克AI眼镜，

VR陀螺，中信建投252.2

3D打印：将数字模型与实体制造无缝衔接，有望成为智能制造与个性化量产的核心载体，目前以工业级为主导，AI技术进步降低3D建模门槛，消费级快速放量

3D打印，又称为增材制造（Additive

Manufacturing,

AM），是依据三维模型数据，通过逐层累加、连接材料的方式制造实体零件的技术总称，按用途可分为工业级3D打印和消费级3D打印。

消费级3D打印是指个人消费者、业余爱好者、教育工作者及小型企业使用台式或小型

3D

打印机进行日常创意项目、原型制作及轻量级商业应用。与同样应用于汽车、航空航天、医疗及建筑等领域的工业级3D

打印相比，消费级3D

打印在打印尺寸、精度及稳定性以及支持材料的复杂性方面存在显著差异。图表：工业级和消费级3D打印对比消费级3D打印工业级3D打印个人消费者、业余爱好者、教育工作者、小型企业、工程师、设计师、教师、医生目标用户汽车、航空航天、医疗及建筑领域的企业及专业制造商打印机尺寸通常小于

0.2

m³（600×600×600

mm）通常小于

0.1

m³约

1

m³最大打印尺寸0.5~1

m³适用于原型制作、日常创意项目、教育及设计模型；中等稳定性及精确度精度及稳定性复杂性超高稳定性及精度，满足终端用途零件的工业级要求能够打印高度复杂的结构，支持包括金属及复合材料在内的多材料打印适用于较简单的几何形状；多材料兼容性较有限图示26数据：ISO/ASTM

52900:2021，创想三维招股书，中信建投同推动2.2消技费术级

突3

D破打、印生实态现繁从荣专与业

工

具向大众消费品的跨越，为行业开启更广阔的市场前景

1）技术突破：FDM技术持续迭代提升打印效率，结合适配的高性能材料，进一步拓展了其在教育、文创、家居等领域的应用空间。

2）生态繁荣：用户结构正从专业创客向普通消费者延伸，活跃的用户社区与不断丰富的模型资源库，共同构建起良性循环的生态体系，显著拓宽了使用场景。

3）AI赋能：人工智能技术在建模辅助、切片优化及打印过程监测等方面的融合，大幅降低了操作门槛，提升了整体使用体验。图

表：消费级3D打印行业发展

2011

年之前：职业创作阶段

2012

-

2019

年:专业用户创作阶段

2020

-

2027

年:普通用户渗透阶段以

RepRap

等开源项目为代表，消费级

3D打印尚处于技术探索与概念验证的早期阶段，主要用户为行业用户、打印服务商及少量技术精湛的创客。随着第一台完全组装的消费级

3D

打印机MakerBot

Replicator

问世，3D

打印逐步从专业圈层拓展至更广泛的业余爱好者和个人用户群体。3D

打印机变得更加模块化、易操作，而产品价格持续下降。配套的软件与模型资源平台开始发展，使得用户可以在线获取、修改并分享3D

模型。近年来，生成式

AI

技术的兴起，尤其是在文本生成模型、智能切片与自动设计优化方面的应用，显著降低了

3D

建模的专业门槛，使普通用户也能轻松参与创作。与此同时，云服务和在线学习社区的快速发展，为用户提供丰富的资源与支持，进一步推动了

3D

打印进入更多家庭与个体创作者的日常生活。Rep

Rap开源3D打印机Mendel,

2009MakerBot

Replicator消费级3D打印机数据：三绿科技公开转让说明书，创想三维招股书、

Reprap官方社区s，Makerbot官网，中信建投272

022.42年全G球M消V达费4级1亿3D美元，20-24年CAGR达2

8%，其中打印机、耗材、配件、软件及服务占比分别为50%、24%、17%、10%图

表

：全球消费级3D打印市场规模（按GMV计）图表：2024年全球消费级3D打印市场构成（单位：亿美元）全球消费级3D打印市场规模（亿美元）yoy打印机耗材配件软件及服务1691801601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%4,

9.5%1207,

16.7%8321,

50.0%634960402004110,

23.8%312318150%2020

2021

2022

2023

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E图

表

：全球消费级3D打印耗材市场规模图

表

：全球消费级3D打印各细分领域市场规模CAGR2020-2024

CAGR

2024-2029

CAGR（预测）120%全球消费级3D打印耗材市场规模（亿美元）yoy504540353025201510544打印机耗材20.5%42.3%37.6%33.6%28.0%33.6%35.6%28.7%29.4%33.0%100%80%60%40%20%0%31配件2217软件及服务总计1310864202020

2021

2022

2023

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E数据：灼识咨询、创想三维招股书，中信建投28技2、.2全创球想消三

费维级、3智D能打派印、机纵维立方等中国厂商占据主要份额，其中24年拓竹科技、创想三维GMV份额约35.5%、11.2%图表：2024年全球消费级3D打印机行业竞争格局（按GMV计）

拓竹科技（Bambu

Lab）成立于2020年，总部位于深圳市前海深港合作区，是一家专注于桌面级3D打印机研发与制造的高科技企业。公司由一群具有深厚研发背景的3D打印爱好者创立，核心团队来自大疆创新等企业。拓竹科技创想三维公司B公司C公司D其他22.9%35.5%

凭借产品逻辑、技术代差、生态壁垒多方面突破，拓竹科技迅速崛起，2024年出货量跃居行业第一。据《深圳商报》报道，拓竹科技2023年预计实现营收27亿元、净利润7亿元，2024年预计营收约55-60亿元、净利润近20亿元，25年一季度单季度营收近20亿元。9.7%10.0%11.2%10.7%图表：创想三维营业收入及增速图表：2024年3D打印机出货量收入（亿元）yoy2024年出货量（万台）140120100806040200353025201510540%35%30%25%20%15%10%5%31.2712037%22.887018.83555022%00%202320242025拓竹科技创想三维智能派纵维立方数据：创想三维招股书、灼识咨询、Context，中信建投292.2

消费级3D打印支持PLA、PETG、ABS、TPU等多种耗材，PLA环保性好、但存在韧性差、不耐高温等局限性，改性PLA凭借其高易用性和高性价比占据主导地位图

表

：消费级3D打印常用耗材对比代表价格（元/kg）类别名称定位优点缺点场景PLA（聚乳酸）受欢迎的入门材料环保性好、气味较小、收缩率低（不易翘边）、打印容易模型、玩具、展示件、教育用途等外观件基础入门级塑料55韧性较差、不耐高温PLA+

增强韧性；Silk

PLA

丝绸质感；Matte

PLA

哑光质感；木粉/石料填充PLA：夜光PLA改性PLA6560强度高、韧性好、耐热性好、二次加工方便气味大、收缩率高、打印难功能性零件、外壳、乐高积木、汽车部件ABS经典的工程塑料度大通用工程塑料户外使用的ABS拥有ABS的机械性能，同时具备需要高温打印、颜色选择有限汽车外部零件、花园设施、户外标识ASA8050升级版较佳的抗紫外线和耐候性食品接触容器、医疗器械外壳、机械部件、户外用品兼具PLA和ABS优点的“全能选手”强度高、韧性好、耐化学腐蚀、收缩率低、气味小、透明度高表面易刮花，打印时对冷却和速度设置敏感PETG打印难度高，需要高温度（近300°C）和封闭恒温的打印舱，易吸水高强度、耐高温材料高的强度和耐热性（可达110°C发动机罩、防弹玻璃原型、高强度结构件PC110134107以上），透明度高高性能工程塑料PA（尼龙）强度与韧性的标杆高强度、高韧性、耐磨、耐疲劳，可进行染色吸湿性强（打印前须干燥），打印温度高，易翘曲齿轮、轴承、工具夹具、功能性原型减震垫、密封圈、鞋垫、可穿戴设备、软体机器人部件支撑力不足、打印难度高、后处理难度高TPUCF柔性/弹性材料有橡胶般的弹性，耐磨、耐油极高刚度和强度、低翘曲、尺寸稳定性好高强度轻量化零件、工装夹具、结构支撑件碳纤维增强复合增强材料磨损黄铜喷嘴，需使用硬化钢或红宝石喷嘴由基础材料决定提升刚性和耐热性，磨损程度略低于碳纤维承载结构、长期服役部件GF玻璃纤维增强30数据：双利工程材料，京东，中信建投消费级2

.

233DD设打备印放扩量大拉改动性耗

材

需

求

增长，兼具改性技术与制造优势的供应链企业有望乘行业东风、迎来快速发展

3D打印扩大改性PLA材料应用场景，消费级

3D

打印设备放量拉动耗材需求增长。随着3D打印与AI技术的进步，3D打印成品质量提升、3D建模门槛降低，消费级3D打印市场快速渗透，消费场景正不断从个人爱好扩展至珠宝、配饰、鞋履等个性化定制以及教育、文创、小型制造等场景。3D打印扩大改性PLA材料应用场景，打印机销量增长将带动耗材——改性PLA需求增长。同时，相比普通PLA树脂，打印材料在韧性、耐热性、打印速度和成型稳定性等方面要求更高，有望给行业带来量价齐增机会。

目前3D打印耗材市场正处于快速增长期，行业主要参与者包括三绿科技、聚复科技、光华伟业等材料供应商和拓竹科技、创想三维、智能派等设备品牌，此外，国内多家化工与轻工企业凭借在合成树脂、改性材料等环节的技术积淀，正加速布局3D打印耗材业务，如家联科技依托自主研发的生物降解材料改性技术，攻克3D打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点，已顺利通过下游客户验证并实现批量供货，成功切入行业头部3D打印企业供应链。图表：各公司消费级3D打印耗材相关业务毛利率对比主要3D打印耗材公司毛利率图表：各公司消费级3D打印耗材相关业务收入（亿元）对比三绿科技营收光华伟业营收三绿科技-yoy创想三维-yoy创想三维3D打印耗材营收光华伟业-yoy三绿科技40%光华伟业创想三维3D打印耗材41%39%37%35%33%31%29%27%25%987654321-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%92%63%38%35%37%7.635.447.1236%30%60%4.6832%4.194.1831%30%30%2.621.36202320242025202320242025数据：各公司公告，中信建投312.2

附：3D打印机、传统打印机及部分硬件设备2025年出货量对比图

表

：各类硬件设备2025年全球出货量对比全球消费级3D打印机出货量（万台）470全球民用无人机出货量（万台）880全球手持智能相机出货量（万台，含运动相机、全景相机、云台相机）1665全球打印输出设备出货量（万台）783001000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000数据：IDC、智研咨询、

Sigmaintell

，中信建投322.3

AI芯片散热危机催生材料革命，金刚石已突破传统磨削加工领域的范畴向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料）扩展，超高导热散热材料引领热管理革命

随着半导体产业遵循着摩尔定律逐步向2纳米、图表：芯片内部存在“热点”问题1.6纳米甚至是1.4纳米迈进，带来了前所未有的热管理挑战。芯片在运行过程中会产生大量热量，若散热不及时芯片温度将急剧上升，进而影响其性能和可靠性。

金刚石作为一种散热材料，它的热导率可以达到2000W/m·K，是硅（Si）、碳化硅（SiC）和砷化镓（GaAs）热导率的13倍、4倍和43倍，比铜和银的热导率高出4-5倍。在热导率要求比较高时，金刚石是唯一可选的热沉材料。图表：金刚石材料特性图表：常用导热材料热导率对比热导率（W/mK）25002000150010005000氮化铝金铜银铜金刚石金刚石数据：ECTC，国机金刚石，中信建投332.3

海外金刚石散热技AI术服逐务步器商中业采化落地，英伟达等芯片巨头已在高端用，国内传统金刚石厂家产能布局加速推进中

2月23日，Akash

Systems

宣布，已向印度主权云服务商

NxtGen

AI

Pvt

Ltd

交付全球首批搭载

DiamondCooling®

技术的英伟达GPU服务器。这批服务器基于

NVIDIA

H200

平台，是全球首次将“金刚石导热技术”正式部署于商用AI服务器体系。在高环境温度数据中心（最高可达50°C）条件下，该方案可实现约15%的FLOPs/W提升，并维持GPU满负载运行。

国内多家金刚石传统厂家布局散热赛道，并持续推进技术研发、产能储备和客户验证。如：黄河旋风（子公司河南风优创相关产品生产线已投产）、国机精工（2025年金刚石散热业务已实现千万级收入）、力量钻石（技术参数明确，15亿元智能化改造后产品已批量出口）等。图表：26年2月Akash

Systems

宣布，已向印度主权云服务商

NxtGen

AI图表：金刚石芯片散热性能Pvt

Ltd

交付全球首批搭载

Diamond

Cooling®

技术的英伟达GPU服务器图表：金刚服务器散热性能数据：AkashSystems官网，中信建投34目录CONTENTS1.

传统行业变革带来新机遇：黄金珠宝、健康睡眠正在焕发新生2.

新技术突破带来新需求：XR/AI眼镜、3D打印、金刚石散热3.

新型烟草政策新变化、IP玩具出海等热不3.燃1海烧外、新电型子烟雾草化稳烟步、发尼展古：丁

袋

市

场规

模

分别为371、228、112亿美元，占全球烟草市场比重分别为4.0%、2.4%、1.2%图表：全球各类新型烟草渗透率（市场规模口径）图

表

：全球HNB市场规模及增速加热不燃烧电子雾化烟尼古丁袋全球加热不燃烧市场（亿美元）yoy4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%400350300250200150100503711000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%4.0%2.4%1.2%8.7%02015

2016

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2023

2024图表：全球电子雾化烟市场规模及增速图表：全球尼古丁袋市场规模及增速全球电子雾化烟市场（亿美元）yoy全球尼古丁袋市场（亿美元）yoy250100%2281201008060402001121000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%80%60%40%20%200150100507.8%0%0-20%57.6%0%2018201920202021202220232024数据：欧睿，中信建投363

.215烟年

草贡

利献

税利

是税

我总

国额

财1

.政66万收亿入

元的/重+要3.5来%源之一，，我国卷烟产量较为稳定，20-25年CAGR为0.8%，全球卷烟销量20-25年CAGR为-0.6%图表：2025年中国烟草实现利税总额1.66万亿元/+3.5%图表：2025年中国烟草利税占全国公共财政收入的7.7%烟草利税占全国公共财政收入比重烟草实现工商税利总额（亿元）yoy18000160001400012000100008000600040002000016570

12%

9%1600810.7%8.7%152171441313581128031205610%

8%7.7%7.5%

7.5%7.4%7.3%8%6%7.1%

7.0%7%6%5%4%3%2%1%0%7.0%6.8%6.7%6.5%6.3%

6.3%114361155611145107956.2%

6.1%

6.1%5.6%105185.2%4.3%95003.7%4%3.5%2%3.2%0%-2%-4%-6%-8%-5.6%20132014201520162017201820192020202120222023202420252013

2014

2015

2016

2017

2018

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2023

2024

2025图表：2025年全球卷烟销量51568亿支/-0.3%图表：2025年中国卷烟产量24704亿支/+0.2%（4941万大箱）中国:产量:卷烟（百亿支）yoy全球卷烟销量（百亿支）yoy2652602552502452402352302252202152614%2%6201.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%2595975920.7%600

5905805895861.9%1.2%2391.3%0.9%2420.9%0.8%5750.6%

0.4%244247

247

0%0.4%-0.4%236-0.8%2380.2%-2%555243-1.6%234560544-0.3%516-0.4%539-0.5%532-1.0%235540-1.0%525-4%-6%-8%-10%522522517-1.3%-1.9%520-1.5%-2.0%-2.0%500-8.0%480-3.4%460数据：财政部、国家烟草专卖局，中信建投373.1

4月7日，由国家烟草局提出，加热卷烟、尼古丁袋等强制性国家标准拟立项起草，项目制定周期为22个月，新型烟草在国内进展进一步推进

4月7日，全国标准信息公共服务平台公示了《关于征求<加热卷烟>等6项拟立项强制性国家标准项意见的通知》，由国家烟草局提出，拟制定“加热卷烟烟支、电加热卷烟烟具及其组合产品、尼古丁袋产品”的强制性国家标准，项目制定周期为22个月。主要起草单位包括上海新型烟草制品研究院有限公司、上海烟草集团有限责任公司、中国烟草总公司郑州烟草研究院、云南中烟工业有限责任公司、湖南中烟工业有限责任公司、上海新烟检测技术有限公司、中烟工业有限责任公司。工业有限责任公司

、江苏中烟工业有限责任公司、四川

在项目必要性中，指出“该标准项目的实施，可为加热卷烟的监管提供技术依据，有助于保护消费者健康、减少对青少年和非吸烟者的危害，防止国家财税流失”。图表：全国标准信息公共服务平台公示了《关于征求<加热卷烟>等6项拟立项强制性国家标准项意见的通知》数据：全国标准信息公共服务平台，中信建投3.1

美国电子烟监管：政PM策T在A收后紧才和放松之间曲折前行，目前需取得可以上市销售，目前已有45款产品获得PMTA，5月首款果味电子雾化烟获批时间2007事件电子烟进入美国市场2009国会通过《家庭吸烟预防和烟草控制法》，授予FDA监管烟草制品的权利（仅限传统香烟）2016.5.5FDA将电子烟纳入监管范围，要求新型烟草制品通过PMTA后方可合法销售，并禁止向18岁以下的青少年销售判定法则正式生效，明确新型烟草指2007年2月15日之后在美国上市的任何烟草制品，或2007年2月15日之前上市任何烟草制品的修改品2016.8.82017.72019.4.302019.7FDA延长电子烟的PMTA申请提交截止日期至2022年8月8日，之后引进的电子烟产品必须通过PMTA后才能销售FDA通过菲莫国际旗下IQOS的PMTA申请FDA将电子烟的PMTA申请提交截止日期提前至2020年5月12日2020.1.2FDA发布调味电子烟监管方案，禁止销售绝大多数调味电子烟盒和烟弹（薄荷醇、烟草口味除外）2020.4.222020.7由于新冠肺炎，PMTA申请截止日期推迟至2020年9月9日菲莫国际旗下IQOS通过MRTP（减害烟草产品认证）2020.9.92021.5已流通产品的PMTA申请提交截止菲莫国际旗下IQOS涉嫌侵犯雷诺烟草两项专利，被美国国际贸易委员会裁定禁止进入美国市场FDA通过英美烟草子公司雷诺烟