商业航天行业市场前景及投资研究报告：他山之石可以攻玉SpaceX引领全球商业航天

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证

券

研

究

报

告

｜他山之石可以攻玉——SpaceX引领全球商业航天产业进展2

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1核心观点

商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张➢核心技术突破实现从量变到质变的跨越：火箭发射次数的井喷式增长，质变在于火箭运力的跃升与运价的断崖式下降，以及卫星网络从局部覆盖向全球实时连接的跨越。火箭：液氧甲烷发动机与垂直回收技术成熟，猎鹰9号单位入轨成本从1.85万美元/kg

降至2700美元

/kg，一级箭体复用超

34

次，航天运输从定制化科研品转向工业化量产；星舰V3发射成功，有效载荷超100吨。卫星：星间激光链路、手机直连技术突破，万颗级低轨星座实现全球全时覆盖，头部企业21ms，卫星单星总下行容量达1024Gbps，普通手机无需改造即可接入卫星网络消除通信盲区。网络时延降至➢对标美国，我国商业航天产业加速，轨道资源稀缺国内运力突破。轨道资源约束：ITU

轨道频谱

“先到先得”，近地轨道容量趋饱和，我国国网、千帆星座部署完成率仅

1.04%、0.72%，远低于

Starlink

的

21.4%，自主运力建设成为空间权益保障刚需。

SpaceX全球商业航天龙头，引领产业进展➢

SpaceX毛利润稳定增长，卫星连接业务贡献60.9%的收入。SpaceX未来潜在市场高达28.5万亿美元，其中AI板块价值26.5万亿美元。目前SpaceX估值1.75万亿美元，预计6月上市，计划募资750-800亿美元。➢发射端：猎鹰

9

号高频复用提供拼车服务、猎鹰重型承接深空任务、星舰以不锈钢箭体

+

全复用设计实现深空探索，目标将单公斤入轨成本压至185美元以下。梅林发动机支撑垂直回收，猛禽发动机为全球首款全流量分级燃烧液氧甲烷机型，搭配3D

打印技术实现复杂部件一体化成型。➢➢卫星端：在轨卫星超

9000

颗，V3

卫星下行速度较前代提升

10

倍，手机直连技术消除全球通信盲区。星间激光链路实现

“太空路由”，数字相控阵天线提升频道带宽4倍以上，太阳翼迭代提高单星功率。太空算力：依托低成本的庞大运力，结合

Terafab

自研芯片、SpaceX、AI与特斯拉协同，目标年产1TW的太空算力。太空光伏解决

AI算力电力缺口，卫星从感知平台进化为分布式智能体。

海外商业航天多元化竞争，细分玩家补齐产业生态➢蓝色起源：新格伦重型火箭抢占重型载荷市场，TeraWave

布局政企高吞吐专网，亚马逊收购

Globalstar

补齐手机直连能力。➢➢火箭实验室：电子号提供

“专车级”

精准轨道投送，卫星平台实现设计

-

发射

-在轨运营全案交付。细分环节玩家：AST

SpaceMobile构建全球直接连接标准手机的卫星宽带网络；Intuitive

Machines提供从地球到月表的数据

传输及物资运送服务；Firefly

Aerospace填补了

1

吨级中型载荷的市场空白；Planet

Labs实现遥感从

“卖数据”

到

“方案订阅”

的商业升级；Redwire提供太空基础设施与制造；Virgin

Galactic专注于消费级亚轨道太空旅游；Momentus提供点对点的轨道运输服务。

建议关注：【SpaceX链】：迈为股份、信维通信、西部材料；【卫星】：电科蓝天、国博电子、西测测试、烽火通信；【火箭】：江顺科技、飞沃科技、华曙高科、超捷股份、广联航空、泰胜风能、美新科技。

风险提示：火箭技术突破不及预期；卫星星座部署进度不及预期；政策监管、出口业务推进不及预期；研报信息更新不及时的风险。、行业准入趋严的风险；相关标的2商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张1目录SpaceX——全球商业航天龙头引领产业进展23其他海外玩家差异化定位与多元化竞争C

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S4

投资框架与标的梳理商业航天格局1.1、全球航天：火箭与卫星领域突破，量变引发质变

全球商业航天

“量变”

到

“质变”

。火箭发射次数的井喷式增长是最直观的表象：2025

年全球共进行火箭发射约

329次，对比2022年发射186次有显著提升；全球送入轨道的有效载荷总质量突破

2700

吨。质变在于火箭运力的跃升与运价的断崖式下降，以及卫星网络从局部覆盖向全球实时连接的跨越。

火箭：液氧甲烷发动机技术与垂直回收技术的成熟大幅降低航天成本。SpaceX猎鹰9号单位入轨成本已从传统火箭的

18500美元

/kg，剧降至平均2700

美元

/kg。猎鹰9号火箭一级箭体复用次数已突破

34

次，单次发射的边际成本压降至

1500

万美元。这使得航天运输从

“奢侈品”

变成了

“工业品”，运力从资源稀缺转向服务溢出。

卫星：手机直连技术突破与巨型星座的组网。传统的卫星通信需要昂贵的专用终端，而starlink使得普通智能手机即可直接接入卫星网络，实现了无死角的全球连接。同时，星间激光链路技术的升级，使得万颗级低轨卫星组网成为可能。截至

2026年初，全球在轨活跃卫星已突破

1.4万颗，卫星网络实现从局部覆盖转变为全球范围内低延迟的实时连接，网络时延已降至

21ms，足以支撑实时交互类业务。图表1：全球主要国家火箭发射次数图表2：全球商业航天发展阶段：Space

Foundation，中泰证券研究所：Space

Stats，中泰证券研究所4商业航天格局1.2、对标美国：太空轨道资源短缺，中国航天产业建设加速

全球轨道资源的极度稀缺性，正在中国加速发展自主运力。依据国际电信联盟“先到先得”

原则，近地轨道的频谱与位置资源一旦被占用，后来者将无权使用。

我国两大星座部署完成率显著低于SpaceX的。截至

2025

年底，我国国网星座（申报

1.3

万颗）与千帆星座（申报

1.5

万颗）分别仅完成

136

颗和

108

颗卫星发射，完成率仅为

1.04%

和

0.72%；而Starlink

已完成超

9,000

颗发射，完成率达

21.4%。如果中国不能快速建立自主、廉价、高效的运载运载体系，未来将面临无轨可用的困境。

国家政策落地扶持商业航天发展。2021年，“十四五”

民用航天规划落地，配套税收优惠与地方补贴政策；2024

年商业航天首次写入政府工作报告，国家航天局设立专属管理部门，简化审批流程；2026

年印发商业航天标准体系，将航空航天纳入战略支柱产业。

商业航天核心技术突破加速。SpaceX

通过十几年的探索，确立了

“液氧甲烷

+

垂直回收”

这一最优技术路径。国内企业可以直接对标成熟方案进行追赶。目前，蓝箭航天的朱雀-3火箭已成功首飞入轨，深蓝航天也在液体火箭深度可变推力技术上取得突破，中国版的回收火箭正在从公里级测试向入轨级回收跨越。图表3：全球主要星座部署进展5：新华网，SpaceX招股书，中泰证券研究所商业航天格局1.3、全球商业航天：卫星互联网需求高增，太空算力打开新空间

卫星互联网规模化组网拉动商业航天需求。截至

2026

年

4

月，SpaceX在轨稳定运行卫星突破

9000颗，年内持续高频发射推进二代星座部署，远期规划在轨规模

4.2

万颗，持续释放卫星制造、发射全产业链需求。国内同步进入规模化组网关键窗口期，中国星网

GW

星座规划部署

1.3

万颗低轨卫星；国内头部商业宽带星座千帆星座规划规模达

1.5

万颗。

太空算力场景打开成长空间。传统的地面数据中心正面临电力短缺、时延较高等问题，而太空拥有近乎无限的清洁能源（太阳能）和在轨处理能力。太空算力通过将计算载荷部署在星上，实现对海量数据的在轨处理，不仅解决了

AI

时代的电力缺口，更将数据处理时延压缩在30-50ms。这一新兴领域，正在将商业航天的边界从通信和遥感，拓展至算力基础设施，打开了万亿级的新增长蓝海。

商业航天的市场规模高增。2024年全球航天经济总额攀升至

6130

亿美元，其中商业航天4781

亿美元的收入占据了

78%

的市场份额。根据第三方机构预测，预计到2030年全球商业航天市场整体规模将逼近8200亿美元，复合年增长率维持11%左右，亚太地区占比将从当前的28%上升至36%。6商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张1目录SpaceX——全球商业航天龙头引领产业进展23其他海外玩家差异化定位与多元化竞争C

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S4

投资框架与标的梳理SpaceX2.1、SpaceX：核心技术突破引领产业发展

SpaceX是

2002

年由马斯克创立的全球龙头商业航天企业，以可重复使用航天技术为核心壁垒，面向全球政府及商业客户，提供运载火箭发射、

卫星互联网、载人

/

货运航天运输、深空探测配套以及太空算力与

AI云服务五大核心服务。SpaceX预计2026年6月上市，目前估值达到1.75万亿美元。

SpaceX

核心技术突破引领全球商业航天产业发展，核心里程碑如下：✓

2002年3月，SpaceX成立。✓

2010年6月，猎鹰9号首次发射成功。✓

2015年12月，猎鹰

9号完成人类首次轨道级火箭助推器陆上回收。✓

2017年3月，全球首次轨道级复用火箭商业发射。✓

2023年4月，星舰完成首次全箭整合式试飞。✓

2024年5月，手机直连技术首次在轨通话验证。✓

2026年3月，发布

Terafab

太空算力计划。✓

2026年5月，完成星舰V3测试飞行图表4：2023-2026Q1

年SpaceX发射有效载荷图表5：2023-2026Q1

年SpaceX发射次数2002500200015001000500221351699150100504121021651345564509623640002023202420252025Q12026Q120232024

2025有效载荷（吨）2025Q12026Q1猎鹰系列

星舰8：SpaceX招股书，中泰证券研究所：SpaceX招股书，中泰证券研究所SpaceX2.1、SpaceX：盈利能力稳定增长，AI贡献巨额潜在市场规模

SpaceX毛利润稳定增长，卫星服务贡献主要收入。SpaceX的毛利润从2023年的42.77亿美元提升至2025年的92.23亿美元，对应毛利润率从41%提升至49%。2025年SpaceX发射端业务营收40.86亿美元，卫星连接业务（和星舰）营收113.87亿美元，AI业务营收32.01亿美元，分别占比21.9%、60.9%和17.2%。

SpaceX潜在市场规模高达28.5万亿美元，其中人工智能板块是核心增量空间。SpaceX测算航天板块价值0.37万亿美元，卫星连接服务板块价值1.6万亿美元，人工智能板块则占据26.5万亿美元，其中AI基础设施价值2.4万亿美元，订阅服务与广告价值1.36万亿美元，企业应用价值22.7万亿美元。

SpaceX给予马斯克极高的股权激励。2026年1月，SpaceX向马斯克授予10亿份B类普通股业绩限制性股份，解锁条件为:

1)公司市值达成阶段性目标，共分为15个档位（5000亿到7.5万亿美元，5000亿美元为一个档位）；2)公司在火星建立常驻人口不少于100万的永久性人类聚集地。

截至2026年5月，SpaceX估值为1.75万亿美元，SpacX预计融资750-800亿美元，将成为历史上最大IPO。公司计划将募集的大量资金用于构建数据中心和计算集群，以支持

AI模型训练和在轨

AI

计算；投入到星舰的量产、发射场的扩建，以及提高发射频率。继续部署卫星提高通信能力。图表6：2025

年SpaceX各业务收入表7：SpaceX各业务市场规模预计32014086发射端（百万美元）卫星连接（百万美元）AI（百万美元）11387：SpaceX招股书，中泰证券研究所：SpaceX招股书，中泰证券研究所9SpaceX2.2、发射端：多层次火箭产品矩阵覆盖全场景应用

发射服务与火箭产品矩阵：SpaceX

构建了多层次的火箭产品矩阵，覆盖了从小型载荷到重型深空任务的全场景需求。➢

猎鹰

9

号：SpaceX

主力中型可重复使用运载火箭，是全球首款实现轨道级助推器常态化商业复用的火箭，以极低发射成本、超高发射频次，承担组网、商业载荷发射及空间站运输核心任务。➢

猎鹰重型：基于猎鹰

9

号技术研发的现役全球运力最强商业重型火箭，采用三芯级并联结构，近地轨道运力达

63.8

吨，主打高轨重型载荷与深空探测发射任务，可实现全助推器回收复用。➢

星舰：SpaceX

第三代全箭全重复使用超重型运载火箭，为人类史上推力最大的火箭系统，搭载

33台第三代猛禽发动机，V3近地轨道回收运力超

100

吨，V4预计突破200吨。核心目标是支撑

NASA

阿尔忒弥斯载人登月、火星探测及规模化三代星座组网。图表8：猎鹰9号和猎鹰重型运载火箭示意图：公司官网，中泰证券研究所10SpaceX2.2、发射端：多层次火箭产品矩阵覆盖全场景应用

猎鹰系列与星舰参数对比：图表9：猎鹰9号和猎鹰重型运载火箭示意图：SpaceX招股书，中泰证券研究所图表10：SpaceX主要火箭示意图图表11：星舰回收示意图11：SpaceX招股书，中泰证券研究所：SpaceX招股书，中泰证券研究所SpaceX2.2、发射端：垂直回收与全复用技术大幅降低运价

垂直回收与全复用技术让火箭从“一次性易耗品”转变为“可重复使用的交通工具”。传统火箭在完成任务后，推进器会直接掉进大海或在大气层中烧毁。而垂直回收技术让火箭在完成任务后，通过一系列复杂的动力操作，“倒车”飞回地球并垂直降落在陆地或海上的回收平台上。

可重复使用技术的成熟显著降低发射边际成本。➢

猎鹰

9

号（一级助推器部分复用）：猎鹰

9

号实现了行业首个大规模商用的一级助推器垂直回收。通过发动机反推和栅格翼控制，将用完的一级箭体精准回收，最高实现了34

次复用。同时，公司还实现了整流罩的回收复用，进一步将单次发射的边际成本降至

1500

万美元，较新箭降低了

70%。➢

星舰（目标全箭复用）：星舰不仅一级超重型助推器可以回收，上面级的星舰飞船也可以完全回收复用。星舰目标平均单位发射成本将低至传统火箭18,500美元/kg的1%，即低于185美元/kg。图表12：SpaceX火箭回收示意图图表13：猎鹰9号火箭成本构成图表14：猎鹰9号火箭复用摊销成本：SPACEX招股书，中泰证券研究所：《猎鹰"9

火箭的发射成本与价格策略分析》：《猎鹰"9

火箭的发射成本与价格策略分析》12SpaceX2.2、发射端：燃料革新与材料替代全方位成本压缩

液体燃料革新减少复用检修成本。星舰抛弃了猎鹰

9

号使用的液氧煤油，转而采用液氧甲烷组合。甲烷燃料不仅价格低廉、易于存储，更关键的是燃烧后没有积碳。传统煤油发动机燃烧后会在发动机内部产生积碳，每次复用都需要复杂的清理维护，而甲烷发动机燃烧后只产生水和二氧化碳而不产生积碳这使得星舰可以实现

“落地即起飞”

的

24

小时快速复用，无需长时间的检修。

不锈钢替代碳纤维降低火箭制造成本。星舰大胆地放弃了航天领域常用的昂贵碳纤维复合材料，转而采用普通的

304

不锈钢。碳纤维的成本约为$200/kg，而不锈钢仅为$3/kg，成本降低了

98%。虽然不锈钢重量稍重，但在全复用的模式下，极低的材料成本完全抵消了重量带来的燃料成本增加，实现了总成本的大幅下降。图表15：液体燃料对比：SpaceCom，中泰证券研究所13SpaceX2.2、发射端：3D打印发动机技术升级突破运力

梅林发动机与猛禽发动机是

SpaceX航天发射核心动力载体。梅林

1D：液氧煤油发动机采用开式燃气发生器循环，单台最高实现

34

次飞行复用，是猎鹰

9

号、猎鹰重型火箭实现高频次、低成本发射的核心支撑；猛禽3代：液氧甲烷发动机为全球首个工程化落地的全流量分级燃烧循环发动机，推重比与复用性能行业领先，是星舰超重型运载系统的核心动力，发动机对稳定性要求极高。

3D打印技术推动

SpaceX

发动机实现性能跃升。发动机通过

3D打印实现喷注器、涡轮泵等核心部件一体化成型，缩减零件数量、消除焊接失效风险，显著提升复用可靠性与燃烧效率，降低成本，大幅压缩生产周期。

3D打印主要为DED和L-PBF技术，DED技术占主导。L-PBF：以高能激光按

CAD

模型切片，逐层熔化金属粉末精准堆积，实现微米级精度一体化成型，运用于带冷却流道的燃烧室、一体化喷注器、涡轮泵精密件、推力室阀体等小型精密件。由于火箭零件尺寸较大，且一般为多金属材料结构，因此主要使用DED技术。DED：以多轴喷头同步投射高能束与金属原料，原位熔化凝固堆叠，支持多金属及大尺寸构件自由成型，应用在主推力承力框架、喷管延伸段、发动机机匣、栅格翼、着陆支腿等大型件。图表16：三代猛禽发动机对比图表17：DED技术示意图：SpaceX招股书，中泰证券研究所：《Materials》，中泰证券研究所14SpaceX2.3、卫星端：构建全球最大低轨星座，手机直连消除通信盲区

庞大的在轨卫星规模、全球用户规模与服务覆盖范围确立了全球领先地位。Starlink

的目标是最终部署超过

4.2

万颗卫星，构建全球覆盖的通信网络。截至

2026

年

3月，在轨运行卫星已达约9000颗。其服务已覆盖全球

164

个国家和地区，订阅用户达

1.03千万，能提供下载速度高达400mb/s，延迟低至21ms的全球网络。➢：有多种业务可供选择，为全球提供高速互联网接入。➢

星盾：为政府和国防客户提供军用级高安全、高可靠的专用通信服务。

手机直连技术消除通信盲区。2024年1月，Starlink开启手机直连服务，手机直连卫星以消除通信盲区。截至2026年3月，Starlink已有650颗

V1通信卫星，为30个国家地区提供每月7.4百万次短信、通话手机直连卫星技术服务。图表18：的网络容量表现图表19：手机直连技术示意图：SpaceX官网，中泰证券研究所：SpaceX官网，中泰证券研究所15SpaceX2.3、卫星端：星间激光链路实现全球覆盖与低时延连接

实现手机直连需要高带宽与极低时延的卫星通信能力，激光链路技术解决传统微波通信瓶颈。它通过激光束在真空中直接传输数字化信息，而不是使用传统的无线电波。Starlink星座上配备23,000条激光链路，卫星之间可以直接“握手”，数据可以在轨道上跳跃，直到找到最近的地面站下传。

激光链路技术是实现“全球覆盖”的关键。传统卫星采用的是弯管式架构。卫星必须同时处于用户和地面站的可见范围内才能提供服务。在海洋、极地、荒漠等没有地面站的地区，数据通过激光链路在数千公里外的卫星间高速跳转，最终下传至合规地区的地面站，实现全球范围内的通信覆盖。

激光链路提高带宽、降低时延，具有极强的保密性，且不占用频谱资源。单条激光链路传输速率可以达到10-100Gbps，而微波链路通常只能在几百Mbps到几Gbps之间徘徊。真空光速比海底光纤中要快50%，激光链路因此降低时延。同时由于激光束发散角极小，难以被截获，激光通信具有极强的保密性。且激光通信不必如微波通信般向ITU申请已经十分紧张的通信频段。图表20：激光链路技术实现地月间通信中继：SpaceX招股书，中泰证券研究所16SpaceX2.3、卫星端：卫星升级迭代推动通信能力升级

相控阵天线与数字波束成形提高频谱利用率。V2卫星相较于V1，通信线路从256提升到1024+，每条线路最大服务用户数量从128提升到512，频道带宽提升4倍。

卫星芯片的快速迭代大幅提高带宽。卫星已经历了多代技术升级。从早期的

V1.0，到

V1.5，再到最新的

V2Mini和

V3。V3

卫星搭载了新一代自研通信芯片，单颗V3卫星的总下行容量1024Gbps，相较V2提升10倍。图表21：1通信卫星和V2通信卫星对比图表22：2与V3卫星带宽对比：SpaceX招股书，中泰证券研究所：SpaceX招股书，中泰证券研究所17SpaceX2.3、卫星端：太阳翼面积扩张与材料结构升级提高单星供电能力

太阳翼面积的扩张提高单星供电能力。太阳翼面积扩大，单星供电能力显著增强：V2Mini版本面积提升至

105

m2；V2.0

版本达到

259

m2；预计

V3.0

将突破

400

m2。这种面积的倍数级增长不仅满足了推进与通信系统的基础需求，更为高功耗的天基算力模块提供了充足的能源冗余。

晶硅电池材料显著降低成本。区别于传统航天高成本三结砷化镓电池，现提效降本。

卫星主要采用廉价晶硅电池，硅基电池效率相对较低（18%-20%）但通过增大太阳翼面积可以提高整星功率，同时鉴于卫星设计寿命较短，无需依赖砷化镓电池的抗辐射优势。采用高效晶硅电池路线实

太阳翼结构向全柔性迭代。V2

系列全面转向全柔性路线，以柔性基底替代刚性基板，进一步优化卷绕式柔性结构，大幅降低大尺寸太阳翼部署故障风险，同时通过轻量化设计压低单星发射成本，提升在轨可靠性。图表23：卫星各版本太阳翼对比图表24：卫星柔性太阳翼材料图：Starlink，中泰证券研究所：光学薄膜前沿，中泰证券研究所18SpaceX2.4、太空算力：太空在轨数据中心建设持续推进

太空算力是指通过星载计算载荷实现对海量数据的在轨处理、存储与传输能力。其本质是将“人工智能”嵌入卫星体系，使卫星由“感知平台”进化为“智能体”，构建具备算力、存储、通信能力的天基智能基础设施。

太空算力进入产业化加速期。目前

28nm宇航级

AI

芯片实现量产，单星算力跃升至数百

TOPS

级别，星载大模型在轨部署、400Gbps

星间激光通信等核心技术完成全流程验证；美国

SpaceX、蓝色起源等企业累计提交超

120

万颗太空数据中心卫星申请，英伟达、AWS

等巨头深度入局，国内国星宇航等企业快速追赶，多支算力星座进入发射筹备阶段；应用场景已从航天专用领域拓展至空天数据处理、国防应急、广域普惠算力等多赛道，商业闭环正逐步成型。

太空算力具有能源供给充足、覆盖范围广、时延低的优势：太空中太阳能资源可实现24小时不间断能量供应；可实现全球全域无死角算力覆盖，打破地面基础设施地理限制，填补海洋、偏远地区等算力盲区；依托低轨星间激光链路实现跨洲际低时延传输，，适配高时效业务需求；同时可实现空天数据在轨闭环处理，处理效率大幅提高。图表25：太空数据中心19：星测未来SrarDetect，中泰证券研究所SpaceX2.4、太空算力：SpaceX的核心竞争优势

技术底层支撑：低成本规模化火箭运力为太空算力组网。SpaceX

猎鹰

9号火箭占据全球

70%

以上商业发射市场份额，单位入轨成本低至

2,700

美元

/

公斤，同时具备高频次自主发射能力，星舰实现常态化运营后，入轨成本将进一步降至

185

美元

/公斤以内，全复用模式近地轨道运力超

100

吨，快速推进算力卫星组网。

垂直一体化协同：SpaceXAI、特斯拉的跨生态协同。

SpaceX在今年2月收购XAI，创立SpaceXAI，专注在轨大模型轻量化、分布式协同计算与星载智能决策等核心算法研发，同时通过算力租赁业务锁定高价值企业级

AI算力需求；SpaceX

依托全球低轨星座的星间激光链路，构建覆盖全球的高速低时延太空数据

传输网络，为

"轨道数据中心"

战略提供基础设施支撑。

算力瓶颈突破：TeraFab

计划破解太空算力芯片瓶颈。TeraFab

超级芯片工厂计划，目标实现年产1TW算力，服务太空任务，构建芯片设计、制造全流程闭环，压缩芯片迭代周期压缩，可快速适配太空场景定制化需求；同时聚焦自研高算力、抗辐照宇航级

AI

芯片，摆脱第三方厂商依赖，规模化量产后可大幅降低星载芯片制造成本，为算力卫星规模化部署提供核心硬件支撑。图表26：SpaceX的AI

Sat

mini卫星20：SpaceNews，中泰证券研究所商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张1目录SpaceX——全球商业航天龙头引领产业进展23其他海外玩家差异化定位与多元化竞争C

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投资框架与标的梳理全球竞合3.1、竞争多元化与定位差异化的市场格局

美国商业航天市场进入“双寡头

+

多强”阶段。美国依然是全球商业航天最密集的区域，形成了由SpaceX和蓝色起源引领行业、第二梯队差异化补位的多层级生态。SpaceX和蓝色起源凭借火箭发射运力、卫星网络及太空算力优势占据统治地位，但

Rocket

Lab、ULA

等玩家已通过运力结构与商业模式的错位竞争。➢

第二梯队与SpaceX实现差异化竞争。Rocket

Lab

通过“制造+发射”一体化模式从工具商转向综合服务商，Electron

稳守小卫星市场，Neutron

蓄势中型复用成长空间。AST

SpaceMobile构建全球直接连接标准手机的卫星宽带网络；Intuitive

Machines提供从地球到月表的数据

传输及物资运送服务；Firefly

Aerospace填补了

1

吨级中型载荷的市场空白；Planet

Labs实现遥感从

“卖数据”

到

“方案订阅”的商业升级；Redwire提供太空基础设施与制造；Virgin

Galactic

专注于消费级亚轨道太空旅游；Momentus

提供点对点的轨道运输服务。图表27：海外商业航天主要公司22：各公司官网、招股书、年度报告，中泰证券研究所全球竞合3.2、蓝色起源：多领域协同，与

SpaceX的全面直接竞争

蓝色起源的新格伦重型运载火箭对标星舰。新格伦作为其首款轨道级大型运载火箭，采用“气动滑翔”火箭回收技术，LEO运力约45吨、GTO运力13吨，箭体直径7米,具备大型整流罩，适合大型星座、空间站组件以及高价值政企载荷发射，直接与SpaceX星舰展开竞争。

蓝色起源以

TeraWave

星座对标

Starlink。TeraWave卫星网络上行下行速度均最高可达144Gbp，而普通卫星网络仅有400Mbps/1Gbps，并且实现全球覆盖。

亚马逊收购卫星运营商

Globalstar补齐手机直连的技术短板。蓝色起源依托同体系亚马逊收购Globalstar

获得的

L/S

波段全球手机直连核心频谱，使得蓝色起源拥有了面向大众消费者的手机直连能力，构建起了与

Starlink

完全对标的全栈卫星网络，而蓝色起源的

New

Glenn

火箭则将承担起亚马逊

Kuiper

星座的主要发射任务，全面挑战

SpaceX

的市场地位。图表28：新格伦火箭参数对比图表29：新格伦火箭回收：SpaceX招股书，Blue

Origin官网，中泰证券研究所：Blue

Origin官网，中泰证券研究所23全球竞合3.3、火箭实验室：轨道定制与卫星全案交付的差异化定位

Rocket

Lab

凭借“专车”火箭发射服务实现差异化竞争。电子号小型火箭主打专属定制发射，近地轨道运力

300kg

级，截至

2026

年

5

月累计完成

88次成功发射，稳居全球小型商业火箭龙头。近年来Rocket

Lab收入保持较快增长，2025年实现收入6.02亿美元，同比增长38%，2021-2025年收入复合增速达到76%；26Q1实现收入2亿美元，同比增长63.46%。增长驱动包含了公司发射服务的成长性，以及外延并购带来的收入增厚。

Rocket

Lab垂直整合商业航天全产业链，构建“卫星平台研发

-

核心部件制造

-

在轨运营服务

-

离轨处置”的闭环。通过自研技术迭代与产业并购，公司实现卫星全核心部件自主可控，将定制化卫星产品转化为模块化选配产品，大幅缩短交付周期、降低研发制造成本，可面向全球商业航天企业、科研机构提供一站式卫星全生命周期解决方案。

Rocket

Lab深耕国防与深空探测特色细分赛道。基于电子号改型的

HASTE

亚轨道火箭，是全球核心商业高超音速测试平台，2026

年

3

月获五角大楼

1.9

亿美元订单，成为美军首选商业高超音速测试服务商；同时公司是全球少数具备深空发射与探测器研制能力的商业企业，多次中标

NASA

小型深空探测任务，在低成本深空探测赛道形成显著先发优势，锁定长期稳定政企订单。图表30：Rocket

Lab

2025年业绩成就图表31：Rocket

Lab2025年火箭发射24：Rocket

Lab官网，中泰证券研究所：Rocket

Lab官网，中泰证券研究所全球竞合3.4、

细分环节玩家➢

AST

SpaceMobile(手机直连卫星通信)：致力于构建全球直接连接标准手机的卫星宽带网络。其超大规模相控阵天线技术，打破了传统卫星通信需要地面接收终端的限制。➢

Intuitive

Machines(月球经济与深空探测)：作为商业月球载荷服务的承包商，通过自主研发的月球着陆器，提供从地球到月表的数据

传输及物资运送服务。➢

Firefly

Aerospace(特殊发射服务)：填补了

1

吨级中型载荷的市场空白，为中型卫星客户提供了高性价比的发射选择，解决了小卫星拼车不够、大火箭包箭太贵的中间层痛点。➢

Planet

Labs(卫星遥感应用)：构建了每日扫描全球的地球观测网络，将物理世界的变化转化为可订阅的时序大数据平台，实现了从

“卖数据”

到

“卖订阅服务”

的转型，客户可以通过订阅获取全球任意地点的每日变化数据。➢

Redwire(太空基础设施与制造)：是全球领先的空间基础设施企业，提供太阳能电池阵列、传感器等关键零件制造服务，提供微重力实验设施，服务于民用、商业和国家安全领域。➢

Virgin

Galactic

(太空旅游与亚轨道飞行)：专注于亚轨道太空旅游。通过降低技术门槛和成本，为高端客户提供失重体验与俯瞰地球的视觉盛宴，为研究者提供太空实验环境，开启了消费级太空市场。➢

Momentus(太空低轨运输车)：其

Vigoride

轨道服务车，提供点对点的轨道运输服务，解决了中型卫星

“拼车嫌慢、包箭嫌贵”

的痛点。25商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张1目录SpaceX——全球商业航天龙头引领产业进展23其他海外玩家差异化定位与多元化竞争C

O

N

T

E

N

T

S4

投资框架与标的梳理投资框架与标的梳理4.1、推荐逻辑核心逻辑：①SpaceX作为全球商业航天龙头将于今年6月上市，为组建太空算力，发射需求从百箭千星到十万箭百万星。②国际电信联盟(ITU)规定卫星频率及轨道“先登先占”，低轨卫星轨道资源有限，美国主导的低轨卫星互联网星座发射数量明显领先，我国卫星互联网星座完成率低，卫星建设与发射需求处于加速推进阶段。

投资聚焦通胀环节：➢

卫星太阳翼(卫星数×面积)>卫星其他环节>火箭3D打印(火箭数×发动机数×渗透率)

>火箭其他环节

紧跟事件催化：➢

海外链：SpaceX

的

组网、星舰量产、太空算力布局，将带动供应链企业实现订单与估值的双重提升，核心配套标的具备强业绩弹性。SpaceX产业链企业：迈为股份：全球光伏设备龙头，广泛布局HJT、钙钛矿、砷化镓技术路线。信维通信：全球泛射频解决方案龙头，SpaceX终端核心供应商。西部材料：国内稀有金属、难熔金属领域龙头，航天级铌合金核心供应商。➢

国产链：中美商业航天共振，催化国内卫星行业。卫星制造进入规模化批产阶段，能源系统、载荷核心器件、测试验证等高壁垒环节价值量突出，关注各领域龙头卡位企业。电科蓝天：国内卫星太阳翼龙头，低轨星座能源系统核心供应商。西测测试：国内商业航天第三方测试龙头，卫星

AIT

测试核心服务商，星箭一体化全产业链布局。烽火通信：国内星间激光通信

+

星载路由一体化龙头。国博电子：国内星载相控阵

T/R

组件、射频芯片核心龙头。江顺科技：铝型材挤压模具龙头，跨界切入商业航天DED3D

打印赛道。飞沃科技：国内风电紧固件龙头，积极布局商业航天零部件领域。27未来趋势与投资标的4.2、SpaceX

产业链：锚定全球龙头的估值与订单共振SpaceX

作为全球商业航天龙头，其组网、星舰量产、太空算力

/

太空光伏布局，将带动供应链企业实现订单与估值的双重提升，核心配套标的具备强业绩弹性。

迈为股份：全球光伏设备龙头，广泛布局HJT、钙钛矿、砷化镓技术路线➢

公司是全球HJT设备龙头，技术全球领先。HJT、钙钛矿技术路线有望成为下一代太空光伏技术路线，能够适配低轨卫星轻量化、高效率、低成本需求。SpaceX规划年产100GW太空算力，远期1TW算力部署，打开太空光伏需求空间，马斯克自建产能带动光伏设备需求高增，太空光伏需求持续高景气，公司有望深度受益。

信维通信：全球泛射频解决方案龙头，SpaceX终端核心供应商➢

拥有“低轨地面终端核心器件

+相控阵天线

+高频高速连接器

+精密结构件”的完整业务布局，成功卡位全球低轨卫星产业链的高价值环节。目前，面向低轨卫星接收终端的相控阵天线模组已实现批量出货，深度切入

SpaceX终端供应链，持续保持在商业卫星领域的领先优势。V3卫星全面部署，手机直连业务落地，全球用户突破

1000

万，带动公司射频产品订单持续增长。

西部材料：国内稀有金属、难熔金属领域龙头，航天级铌合金核心供应商➢

公司铌合金及各类难熔金属产品，广泛应用于火箭发动机结构件、箭体、卫星舱体等关键部位。可回收火箭对材料的耐高温、抗疲劳、耐腐蚀性能提出更高要求，持续推升高端特种金属材料的价值与需求。公司拥有铌合金全流程加工能力，产能规模位居国内前列，可充分承接航天领域量产订单。伴随SpaceX

星舰量产、国内可回收火箭技术持续迭代，航天级铌合金需求迎来快速增长，公司有望实现订单与业绩同步提升。28投资框架与标的梳理4.3、卫星核心赛道：把握星座批产与高价值载荷卫星是低轨星座组网的核心载体。随着发射频次提升，卫星制造进入规模化批产阶段，能源系统、载荷核心器件、测试验证等高壁垒环节价值量突出，核心标的直接受益于行业放量。

电科蓝天：国内卫星太阳翼龙头，低轨星座能源系统核心供应商➢

公司为中国电科旗下宇航电源体系内企业，国内市占率超

50%，技术与资质壁垒深厚。产品覆盖刚性/

柔性

/

全谱系太阳翼、空间储能电池及电源控制器，构成完整卫星能源系统，已深度绑定国网星座（配套约

82%）、千帆星座（独家配套）等国家级低轨互联网星座。随着星座进入规模化组网，卫星数量呈指数级增长；同时太空算力与通信需求驱动单星功率持续提升，带动太阳翼面积与单星配套价值显著上行。公司作为核心供应商，宇航电源业务高速增长。

国博电子：国内星载相控阵

T/R组件、射频芯片核心龙头➢

掌握数字相控阵核心技术，已研制了数百款相控阵

T/R

组件，具有体积小、重量轻、集成度高、性能优异等特点，产品广泛应用于低轨通信、遥感卫星载荷；基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺开发了多款射频芯片功率放大器，覆盖多频段，适应未来卫星互联网终端对于高功率、大带宽等应用场景的要求，是国内卫星产业链核心供应商。随着低轨卫星组网需求持续扩张，相控阵

T/R

组件与射频芯片需求爆发，公司充分享受行业扩容红利。

西测测试：国内商业航天第三方测试龙头，卫星

AIT

测试核心服务商，星箭一体化全产业链布局➢

具备火箭、卫星全流程环境与可靠性测试能力，覆盖元器件筛选、整星

AIT

测试到发射前验证全链条；是国内少数具备全资质商业航天测试服务能力的第三方机构。2026年3月，合资成立西部航天（持股28%），对标

SpaceX，走星箭一体化

+

全产业链垂直整合路线，经营火箭发动机研发与制造、火箭发射设备研发和制造、航天设备制造、微小卫星生产制造等。星座规模化组网带来卫星测试需求爆发，公司作为龙头率先受益于行业产能扩张，同时星箭一体化布局带动产能扩张，业绩增长空间广阔。

烽火通信：国内星间激光通信

+星载路由一体化龙头➢

公司深耕光通信多年，将高速相干光通信、硅光芯片等核心技术延伸至太空，构建星上载荷-星间链路-地面站一体化解决方案。低轨卫星规模化组网下，传统微波带宽与抗干扰能力瓶颈突出，100Gbps级高速星间互联成刚需。公司凭借自主

100Gbps

激光终端

+

星载路由的领先技术，卡位低轨星座天基组网核心环节，深度受益卫星批产扩容，业绩增长确定性强、长期空间广阔。29投资框架与标的梳理4.4、火箭核心赛道：聚焦运力突破可回收火箭技术突破是行业降本的核心。当前国内火箭发射需求旺盛，核心结构件、3D

打印、紧固件等高价值配套环节受益于火箭型号迭代与量产提速。

江顺科技：铝型材挤压模具龙头，跨界切入商业航天

DED