【固定资产加速折旧政策对企业价值的影响研究13000字（论文）】

1-固定资产加速折旧政策对企业价值的影响研究摘要我国财政部和税务局在2014-2015年期间连续出台相关通知，使得固定资产加速折旧政策在生物药品制造业、专用设备制造业等六大行业和轻工、纺织等四个重点领域都适用。这一举动是为了提高我国企业的积极性，是为了企业增加对现代化设备以及科技创新的投资，是为了我国制造业的现代化能够快速发展，是为了提高我国企业的工业竞争力。2019年，财政部又公布了一份文件，该文件明确了，全部制造业领域的企业都可以享受固定资产加速折旧政策。固定资产加速折旧政策能够减轻企业所得税税负，对企业的纳税成本造成影响，进而对企业的投资活动和融资活动都产生影响，本文主要研究的是固定资产加速折旧政策对企业价值会造成的具体影响，使用的主要分析方法是理论分析以及建立实证模型做断点回归分析。一个企业的企业价值会受到各方面因素的影响，本文研究固定资产加速折旧政策对企业价值的影响,既能够对现有企业价值的研究提供补充，也可以对现有固定资产加速折旧政策的作用进行评价。本文以上交所和深交所纺织业行业A股上市公司作为样本企业，通过断点回归，研究固定资产加速折旧政策对于企业价值的影响，通过具体的因素来体现该项税制改革对企业价值的影响。研究发现，固定资产加速折旧政策能够对企业价值产生正面影响，并且影响非常显著。但是，在政策断点后这种正面影响并非十分稳定，这可能是由于该政策在制度设计与执行方面还存在问题。因此，应该完善该政策以提高政策宣传力度，扩大政策受惠范围，加强政策受惠力度，提升税务机关实操能力，让该项政策的落实更加便利。关键词：固定资产；加速折旧；企业价值；断点回归目录TOC\o"1-2"\h\z\u引言 -引言2014年9月24日，国务院第63次常务会议审议通过了完善固定资产加速折旧政策方案。同年10月20日，根据该方案的具体要求，财政部和国家税务总局联合发布了《关于完善固定资产加速折旧企业所得税政策的通知》（财税〔2014〕75号）。这一通知首次对固定资产加速折旧的企业所得税抵减政策实施范围进行了扩大。随后两年期间，相关通知连续被我国财政部和税务局出台，使得固定资产加速折旧政策在生物药品制造业、专用设备制造业等六大行业和轻工、纺织等四个重点领域都适用，并且均允许按规定折旧年限的60%缩短折旧年限，或者选择采取加速折旧的方法；对上述特殊行业小微利润企业研发生产经营共享的新购仪器设备，单位价值不超过100万元的，可进行一次性税前扣除；所有行业企业持有的单位价值不超过5000元的固定资产，可进行一次性税前扣除；各行业企业新购置的专门用于研发的仪器设备，其单位价值不超过100万元的，可进行一次性税前扣除，超过100万元人民币的，允许进行加速折旧。这一举动是为了提高我国企业的积极性，是为了企业增加对设备、现代化及科技创新的投资，是为了我国制造业的现代化能够快速发展，也是为了提高我国企业的工业竞争力。2018年5月，财税〔2018〕54号文件由财政部、国家税务总局发布。该文件指示，从该年初一直到2020年末，对于企业所购进的单位价值在500万元以内的固定资产，可以在计算应纳税所得额时将其一次性全额扣除，直接计入当期的成本费用中。而对于企业所购进的单位价值在500万元以上的固定资产，依然是要根据之前下发的文件的相关规定来进行折旧。2019年，又有相关文件被财政部发布，该文件指示，全部制造业领域都可作为被固定资产加速折旧优惠涵盖的行业领域。固定资产加速折旧政策能够减轻企业所得税税负，对企业的纳税成本造成影响，进而对企业的投资活动和融资活动都造成影响，本文将通过实证分析来研究固定资产加速折旧政策对企业价值会造成的具体影响。该项研究具有重要的理论意义与政策意义。首先，一个企业的企业价值会受到各方面因素的影响，本文通过研究固定资产加速折旧政策对于不同企业的企业价值的影响，能通过具体的因素来体现降税减费对企业价值的影响。因此，该项研究可以对现有的关于加速折旧这一政策的作用研究进行评价和补充。其次，我国政府通过固定资产加速折旧政策来减轻企业所得税税负，是作为宏观调控中财政手段的一种具体实施方法。本文通过对样本行业（纺织业）的企业在加速折旧这一政策出台前与出台后以及变更前与变更后的企业价值的相关变量的数据的变化进行分析，将得出该政策与企业价值的相关关系，有利于加速折旧的相关政策被我国政府进行进一步的优化与深化。一、文献综述近年来，有关固定资产加速折旧政策、企业所得税税率与企业经济状况之间的关系的研究成果不断增多。在固定资产折旧模式与企业所得税方面，上官鸣等（2015）解释了新的加速折旧政策实施之前与实施之后不同企业固定资产折旧方法的不同之处，进而探讨了不同折旧方法对企业所得税的影响。此外，各种折旧方法对各行业企业的影响也被他们还比较了，得出的结论是，加速折旧政策可以有效地使企业的部分的资金压力得到缓解与稳定，这对企业的创新是有好处的，但当企业面临无法盈利的状态时，则不适合使用加速折旧法上官鸣,郭清韵.基于所得税新政策下固定资产加速折旧分析[J].会计之友,2015(15):101-103.。唐恒书等（2018）创建了一个数学模型，来分析企业固定资产折旧率、所得税税率与企业价值之间的定量关系，其中创建模型使用的是C-D生产函数。研究结果表明，折旧率与企业价值成正比，所得税率与企业价值成反比唐恒书,刘俊秀,程余圣鸿.固定资产折旧模式与企业价值研究[J].会计之友,2018(20):112-114.。上官鸣,郭清韵.基于所得税新政策下固定资产加速折旧分析[J].会计之友,2015(15):101-103.唐恒书,刘俊秀,程余圣鸿.固定资产折旧模式与企业价值研究[J].会计之友,2018(20):112-114.在固定资产加速折旧政策对企业融资的影响方面，童锦治等（2020）利用上交所和深交所2011年到2017年间上市公司的数据，研究了2014年到2015年期间发布的固定资产加速折旧政策，认为由于这种政策优惠的存在，相关试点企业的融资约束被有效缓解了，并且这种优惠效果一定程度上取决于企业的利润率、所有权性质和固定资产份额。具体来说，在加速折旧政策对融资约束问题的改善作用方面，其对盈利企业的作用大于对不盈利的企业，这是由于不需缴纳企业所得税，政策优惠原本能带来的改善现金流的效应就会丧失；同时，该政策对非国有企业的作用大于对国有企业，这是由于银行对国有企业的信任程度更高，国有企业原本从银行取得资金的成本就更低，其融资约束程度不太高；另外，固定资产的份额较高的行业，受到这一政策优惠影响的效果较显著童锦治,冷志鹏,黄浚铭,苏国灿.固定资产加速折旧政策对企业融资约束的影响[J]财政研究,2020(06):48-61+76.。曹越等（2017）以2009年到2015年沪深A股制造业上市公司为样本来研究固定资产加速折旧政策的政策效应时得出结论，公司经营活动结果所产生的资金不够的试点公司而言，这项政策能够合理减轻其融资压力，使得这些公司的资金流动性更强曹越,陈文瑞.固定资产加速折旧的政策效应：来自财税〔2014〕75号的经验证据[J].中央财经大学学报,2017(11):58-74.。童锦治,冷志鹏,黄浚铭,苏国灿.固定资产加速折旧政策对企业融资约束的影响[J]财政研究,2020(06):48-61+76.曹越,陈文瑞.固定资产加速折旧的政策效应：来自财税〔2014〕75号的经验证据[J].中央财经大学学报,2017(11):58-74.在固定资产加速折旧政策对企业投资的影响方面，曹越等（2017）认为，这项政策大大增加了试点公司尤其是能获取利润的公司的研发类投资，但并没有对试点公司的固定资产投资的总金额产生太大作用。同时，发展潜力低的试点公司的固定资产投资总金额、研发类投资总金额受到政策优惠影响有大幅度提升，但这对发展潜力高的试点公司的固定资产投资总金额、研发类投资总金额并无较大作用曹越,陈文瑞.固定资产加速折旧的政策效应：来自财税〔2014〕75号的经验证据[J].中央财经大学学报,2017(11):58-74.。樊勇等（2020）分析了2011年到2018年除金融行业外的上市公司的数据内容，通过倾向得分匹配的双重差分模型研究发现，这项政策会激励企业进行更多的投资活动，而且这一现象主要是通过改善企业现金流来完成的，另外，对于诸如欠发达金融市场等融资较困难的企业而言，加速折旧政策在鼓励企业投资方面发挥了更大的作用樊勇,管淳.加速折旧税收优惠政策对企业投资的激励效应[J].中央财经大学学报,2020(08):3-13.。王婷婷等（2020）利用双重差分模型，分析了2012年到2018年A股上市制造业公司的相关数据，认为固定资产加速折旧政策的实行与企业固定资产的投资之间呈正相关关系，并且通过好几项异质性分析，发现这项政策优惠的实行对国有企业固定资产投资的作用不如民营企业，对盈利能力弱的企业的作用不如盈利能力强的企业，对规模大、组织结构完善的企业的作用不如规模小的企业王婷婷,苗润杰.加速折旧政策对企业固定资产投资效应研究[J].财政监督,2020(14):67-73.。曹越,陈文瑞.固定资产加速折旧的政策效应：来自财税〔2014〕75号的经验证据[J].中央财经大学学报,2017(11):58-74.樊勇,管淳.加速折旧税收优惠政策对企业投资的激励效应[J].中央财经大学学报,2020(08):3-13.王婷婷,苗润杰.加速折旧政策对企业固定资产投资效应研究[J].财政监督,2020(14):67-73.以上的研究主要结论都是在解释固定资产加速折旧政策对于企业的正面影响，而也有研究认为该政策不仅不能降低企业成本，甚至可能会产生一些负面效应。叶康涛等（2019）选取2013年到2015年间相关试点行业的A股上市公司的数据，通过多元回归分析，发现企业的所得税费用以及现金流确实会受固定资产加速折旧政策影响，但该政策并不一定对企业会计利润产生积极的效果，甚至可能会导致企业的会计利润下降，因为在未来几年中，投资金额上升，折旧金额也会相应上升。所以，如果企业管理层将关注点放在会计盈余上，那么其并不必然会增加投资刘行,叶康涛,陆正飞.加速折旧政策与企业投资——基于“准自然实验”的经验证据[J].经济学（季刊）,2019(01):213-234.。范文林等（2020）认为，与不能享受该优惠的企业相比，该优惠所范围内的企业在政策实施后会更多地将借来的流动资金投入固定资产中，这样一来，这些企业会面临更高的金融风险，且非国有企业及小规模企业受到的这些影响更明显；不过，这种受加速折旧影响将流动资金投入固定资产中的行为，会由于紧缩的货币政策、政府补助以及良好的公司治理而得到控制。研究表明，企业短贷长投行为由于加速折旧政策而增多，这样不但不能减少企业的资本支出，还会把消极影响带给企业，增加企业各方面风险。因此，加速折旧政策对企业投资的影响在理论上难以直接预期范文林,胡明生.固定资产加速折旧政策与企业短贷长投[J].经济管理,2020(10):174-191.。刘行,叶康涛,陆正飞.加速折旧政策与企业投资——基于“准自然实验”的经验证据[J].经济学（季刊）,2019(01):213-234.范文林,胡明生.固定资产加速折旧政策与企业短贷长投[J].经济管理,2020(10):174-191.综上所述，现有的研究中主要研究的问题有固定资产加速折旧政策对企业所得税税负的影响、对企业研发创新的激励、对企业投资的促进作用、对企业融资约束的缓解以及对企业生产效率的提高等，而关于这项政策对企业整体价值影响这方面的研究仍不充足。基于此，本文将立足于已有的研究成果，通过研究固定资产加速折旧政策对于不同行业企业的企业价值的影响，对于该政策实施前与实施后、变更前与变更后企业价值的变化进行了分析，基于该分析结果对我国关于固定资产加速折旧政策的深化改革提出更切实有效的建议。二、固定资产加速折旧政策影响企业价值的理论分析与研究假设根据我国固定资产加速折旧政策的优惠方式来看，主要是通过一次性扣除方法或者是采用双倍余额递减法、年数总和法、按60%缩短折旧年限等加速折旧方法来对企业进行税收优惠。这些优惠从本质上来说是一种递延纳税，而不是免除税收，从整体上而言，企业所需要缴纳的所得税的总额是不变的，但是由于这种优惠的实施，企业得到所得税扣除的时间提前了，这意味着企业缴纳所得税的时间延迟了，也就相当于企业从外部得到了一笔无息贷款，这能够为企业提供充足的现金流，从而促进企业的成长。因而，当企业采用固定资产加速折旧政策来进行税收核算的时候，也就意味着其享受了税收优惠政策。本文参考叶康涛等(2019)刘行,叶康涛,陆正飞.加速折旧政策与企业投资——基于“准自然实验”的经验证据[J].经济学（季刊）,2019(01):213-234.关于加速折旧对企业投资影响的分析，通过举例论证来更加形象地说明这一政策对企业整体价值的影响途径。假定企业以500万元的市场价格买入一项固定资产，这一资产的使用寿命为10年，企业所得税税率为25%，折现率为5%，资产的预计净残值为100万元。现在来分别计算不使用加速折旧政策优惠情况下与使用加速折旧政策优惠情况下企业各年的固定资产折旧额，以及可以抵扣企业所得税的情况和抵税金额的现值（这里采用年限平均法与年数总和法作对比），相关数据见表1。刘行,叶康涛,陆正飞.加速折旧政策与企业投资——基于“准自然实验”的经验证据[J].经济学（季刊）,2019(01):213-234.表1年限平均法和年数总和法下税收优惠对比表单位：万元折旧方法：年限平均法年度12345678910总计折旧金额40404040404040404040400抵扣所得税应纳税所得金额10101010101010101010100抵税金额现值9.529.078,648.237.847.467.116.776.456.1477.23折旧方法：年数总和法年度12345678910总计折旧金额7365585144362922157400抵扣企业所得税金额18.2516.2514.512.751197.255.53.751.75100抵税金额现值17.3814.7412.5310.498.626.725.153.722.421.0782.84表1的结果表明，使用年限平均法的情况下，固定资产抵税金额的现值总计为77.23万元，而在使用年数总和法的情况下，这一数据变为了82.84万元，这两个数据有5.61万元的差距，折合成百分比是1.4%（5.61/400）。在这里我们可以比较直观地感受到，与原有的直线法（年限平均法）的折旧方法相比，加速折旧的方法是将固定资产买入之后前期的折旧提升了，将后期的折旧额大大降低了，由此，企业可以抵扣所得税的金额得到了提前抵扣，从长期来看能抵扣的总额是不变的，但是从资金的时间价值上来看，在使用加速折旧优惠的情况下，抵税金额的现值是增加了。因而，这项降低税负的政策可以说本质上是带着融资属性的，相当于国家为企业提供了无息贷款。这也就是说，因为加速折旧政策优惠，资产折旧能抵扣的所得税金额的现值增加了，自然而然，企业的成本支出会减少，企业的现金流会更充分，企业的利润收益会增多，相关的盈利能力指标就升高了，从而，企业的整体价值就上升了。根据以上的分析，可以看出加速折旧政策对企业的重要影响本质上来源于对现金流的影响，由此可见，可以用“现金流效应”来解释该政策影响企业价值的途径。固定资产加速折旧政策通过减轻当前企业的所得税负担，将企业的纳税时间节点向后推移，这意味着企业从政府得到了一项融资，从而企业可以自由支配的现金流增加了，融资压力就降低了。参阅已有的文献，我们知道企业可以自由支配的现金流一定程度上能够反映企业价值的高低。当企业拥有的自由现金流提升时，企业的融资约束程度会降低，企业不需要向外界进行过多贷款便可以满足其生产经营以及投资等方面的需求，这可以减少企业的融资成本支出，从而提升企业利润率，也促进企业的投资活动的进行，更好地保障企业的所有者权益，支持企业的发展；此外，当企业可支配的现金流增加时，企业能够进行更多对于研发设备的投资，企业的研发成本、研发风险被降低了，这也能促进企业创新，提升企业价值。因此，通过这种“现金流效应”，加速折旧政策是能够支撑企业价值的上升的。当评估一个企业的企业价值时，首先要关注的就是一个企业财务指标中的盈利能力指标，这决定着企业能为其股东带来的利益。企业的盈利能力指标有总资产利润率、净资产利润率等，这些指标反映的是企业通过生产经营活动取得利润的能力，这些指标所反映的内容对于企业提升其企业价值是非常重要的。也就是说，公司的盈利水平是影响企业价值、影响企业的股票投资价值的最基本因素之一。在一般情况下来说，公司盈利水平提高，可供分配的股利增多，企业的股价上升，企业的价值就会上升；而当公司盈利水平下降，盈利减少，可供分配的股利就减少，股价便会相应下降，企业的价值也会下降。根据上文分析，使用固定资产加速折旧政策优惠的企业，企业所得税可以被提前抵减，所得税缴纳的时间点可以向后推移，从财务报表上来看，也就是损益类科目中的“税金及附加”这一会计科目数值下降，而“税金及附加”科目在这里具体来说代表的是企业所得税成本费用，这个数值的下降能够使得企业的利润上升。这样一来，企业在相当于得到政府的无息贷款的情况下，不仅获得了更充足的现金流，而且在固定资产折旧前期时，企业的成本费用降低了，利润升高了，企业的盈利能力指标被优化了，这也代表着企业的价值会得到有效提升。基于以上的理论分析，本文提出以下假设：H1：固定资产加速折旧政策能够增加企业价值。三、固定资产加速折旧政策对企业价值影响的研究设计（一）研究方法本文借鉴以往的文献，采用对面板数据模型进行断点回归的方式，来研究在固定资产加速折旧政策实行前与实行后，对政策适用行业的企业价值的影响。具体模型如公式1所示：TobinQ=α+β(year-2015)+ξreform+γ(year-2015)reform+δX+ε（式1）其中，由于固定资产加速折旧政策对于本文研究的样本行业在2015年开始全面实行，我们将2015作为断点，year为分组变量，（year-2015）是将分组变量year标准化，使得（year-2015）的断点为0。并且引入互动项[γ(year-2015)reform]表示允许断点两侧斜率不同。X代表的是一系列的协变量（即本文所选取的控制变量）。本文的统计性分析以及回归分析均采用stata16软件来实现。（二）样本选取和数据来源本文选取上交所和深交所纺织业上市公司2011-2018年的面板数据，其中剔除了ST和ST*数据，剔除了研究年度数据不全的样本，剔除变量存在缺失的样本，最终选取样本企业21家，共计168个观测值。所有数据均来源于国泰安数据库（CSMAR数据库）。（三）变量定义与度量1．被解释变量在选择变量方面，参阅已有文献，评估企业价值的办法主要有以下几种。第一种是收益率评价法，这种办法主要是把预期的期末单位净值减去期初单位净值来得到的预期的净收益除以期初单位净值得到的比值作为衡量标准，非常直观非常简单明了，也是一种在价值评估中常用的办法。但是，不同时期所用到的折现率可能是不同的，不同时期的市场走势也不同，而且对于折现率的估计缺乏客观的标准，所以使用这种方法不仅难以做不同时期的对比，而且很难有客观的衡量。第二种是经济附加值法，这种方法通过衡量企业的经济附加值（EVA）来衡量企业价值。从税后净经营利润中减去全部投入资本成本的所得便是经济附加值的数值。这种办法的精髓在于其认为资本投入是有成本的，企业的价值在于其能为股东创造价值，而这种创造出来的价值必须是要高于资本投入的成本的。这种方法可以比较严谨地反映企业的真正经济利润，但是这更多的反映的是企业的经营状况，而缺乏对企业财务报表上的数据的衡量，也存在一定的局限性。第三种是历史评价法，这种办法主要是运用企业的一些历史财务数据，把总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）以及每股税后利润（EPS）作为标准来使用。这样的办法运用的是企业过去的客观数据，数据比较容易得到，衡量指标也是比较常见的财务指标，但是这可能导致其结果只能代表企业在历史时点上的生产经营状况，根据这种办法得到的数据可能不能很好的判断企业在现时时点的企业价值，也不能预测企业未来的发展状况。第四种是市场评价法，这种办法主要是通过托宾Q值（TobinQ）、股价收益比率（PER）以及市净率（PBR）等指标来反映企业在现时时点的企业价值，是资本市场常用的估值办法。在这几种指标中，股价收益比率和市净率的数据波动会比较大，可能导致企业价值被高估或者低估等问题，对这两个值的估值会比较困难，受同行业等其他因素的影响也比较大。比较而言，托宾Q比率是企业的股价市值对股票所代表的重置成本的比值，一般情况下波动程度较轻，考虑到了企业现时以及未来的现金流情况以及企业的整体价值情况，是比较全面的办法，许多现有的文献都采取这种办法。在本文中作为样本的研究对象是上交所和深交所A股纺织业上市公司，比较分析以上四中衡量企业价值的办法，其中使用托宾Q值能够较为全面地反映企业价值，相关数据也比较容易找到，数据全面性比较高，客观性比较强，已有文献中也有很多将该指标作为企业价值代替变量的做法。因而，本文将托宾Q值作为被解释变量，作为企业价值代理变量来反映其变化。这个数据大，则企业价值高；这个数据小，则企业价值低。2．核心解释变量本文研究的是固定资产加速折旧政策对企业价值的影响，因而本文的核心解释变量为“加速折旧政策变量”（Reform）。该变量为虚拟变量。根据财政部下发的文件，2015年1月1日后购进的固定资产（包括自行建造）可以自行选择缩短折旧年限或采取加速折旧办法的行业涵盖轻工、纺织、机械、汽车等四个重点领域。这也就是说，这些重点领域中符合条件的企业可以自行选择加速折旧方式。本文的样本行业纺织业的企业均属于加速折旧政策的试点行业上市公司，而且是在2015年之后开始适用该政策优惠，因而将2015年之前各年度的Reform变量设为0，将2015年及之后各年度的Reform变量值设为1。3．控制变量本文参阅已有的研究后，选取在一定程度上影响企业价值创造的变量作为控制变量，具体如下：资产负债率（Lev），表示为企业年终总负债与年终总资产的百分比，反映一家公司的全部资金来源中有多少来自负债，主要评估的是公司财务风险程度；企业规模（Size），以企业年终总资产的自然对数表示；流动比率（CurrentRatio），表示为企业流动资产与流动负债的比值；总资产收益率（ROA），财务指标中衡量公司盈利能力的指标，用公司期末净利润与总资产余额的比值表示。各变量的定义如表2所示。表2各变量类型、符号、名称及定义列示变量类型变量符号变量名称变量定义被解释变量TobinQ企业价值市值/总资产解释变量Reform加速折旧政策变量政策实施后为1，政策实施前为0控制变量Lev资产负债率总负债/总资产ROA总资产收益率净利润/总资产余额Size企业规模企业总资产的自然对数CurrentRatio流动比率流动资产/流动负债四、固定资产加速折旧政策影响企业价值的实证分析（一）描述性统计分析表3列示了本文的主要变量的描述性统计结果。从表中可知，企业价值指标TobinQ的平均值为1.818，其最大值为5.709，最小值为0.834，中位数为1.486，而标准差为0.944，这说明上交所与深交所纺织业上市企业的企业价值在2011年到2018年之间存在较大的差异，因而，弄清楚企业价值差异的原因是非常有必要的。加速折旧政策变量的平均值为0.5，中位数也为0.5，这是由于该政策从2015年开始适用于样本企业所在的行业，而本文选取样本的时间范围为2011年到2018年，其中有四年时间在政策实施之前，有四年时间在政策实施之后，可以较为全面、客观且公平的观测出固定资产加速折旧这一政策对于纺织行业企业价值的影响程度。控制变量方面，样本行业企业的资产负债率平均值为0.404，属一般认为资产负债率在40%-60%之间是比较合适的，因而这一指标处于正常水平。而样本行业企业在2011年到2018年之间的总资产收益率平均值为0.042，最大值为0.174，最小值为-0.326，甚至达到了负值，一般制造业企业的总资产利润率值应该至少保持在5%-10%之间，由此可见该行业的总资产利润率未达标，这说明样本行业的盈利能力并不太乐观，因此，该行业更需要政策的扶持，更需要能够有效促进其盈利、帮助其降低成本、增加现金流的政策。表中列示的各控制变量的均值、中位数、最大值最小值情况和离散程度都在合理的区间之内，适合被用于断点回归分析的建模之中。表3主要变量的描述性统计列示变量符号样本规模平均值标准差最大值中位数最小值TobinQ1681.8180.9445.7091.4860.834Reform1680.50.50110.50Lev1680.4040.1580.7530.3770.118ROA1680.0420.0570.1740.035-0.326Size16821.8320.75123.63921.80120.405CurrentRatio1681.8580.9464.9951.6850.609表4列示了本文主要变量均值的分年度统计。从表中可知，样本行业企业的企业价值指标TobinQ值在2011年到2016年之间波动上升，而在2017年和2018年却出现下降趋势。资产负债率基本保持稳定，总体上呈略微下降的趋势。总资产收益率的平均值波动较大，但基本保持在0.4左右，总体上也是略微下降的趋势。企业规模与流动比率的平均值变化都不大，总体上呈现了一定的上升趋势。表4a主要变量均值的分年度统计变量符号年份Year2011Year2012Year2013Year2014TobinQ1.4421.4321.5321.765Reform0000Lev0.4220.4240.4210.399ROA0.0500.0230.0420.048Size21.59221.66721.72321.787CurrentRatio1.7651.9391.9631.856表4b主要变量均值的分年度统计变量符号年份Year2015Year2016Year2017Year2018TobinQ2.9132.3531.7531.357Reform1111Lev0.4090.3960.3770.387ROA0.0400.0520.0450.039Size21.86221.94722.01522.062CurrentRatio1.7821.7141.9091.932（二）断点回归分析首先，使用最优带宽以及默认三角核对面板数据进行断点回归分析，表5列示了该回归的结果。从结果中我们可以看出，局部沃尔德估计值（lwald）为1.147985，且P值为0.001，表示固定资产加速折旧政策的实施与样本行业的企业价值之间存在着正相关的关系，而且其回归结果非常显著。该情况下的断点回归图如图1所示。从图1中我们可以非常直观地看出，该回归的最优带宽数据为1.93，并且在使用最优带宽以及默认三角核的情况下，条件期望函数E(TobinQ|year)在断点year=2015处向上跳跃，图中显示的是year=0处跳跃是因为前期处理中为满足回归函数的需求，对year值做了(year-2015)的处理，使得断点在year=0。但是该函数在向上跳跃后并不呈现稳定的上升趋势，这是由于该模型存在一定的局限性，仅对断点附近的区域有比较准确的估计。另一方面也是由于样本行业纺织业可能受到宏观经济影响，整个行业的发展在2016-2018年间不景气。表5使用最优带宽以及默认三角核的断点回归结果TobinQCoef.Std.Err.zP>|z|[95%Conf.Interval]Lwald1.1479850.35536873.230.0010.45147491.844495图1使用最优带宽与默认三角核的断点回归图接下来，加入控制变量对面板数据再次进行断点回归。回归结果如表6所示。从表6中我们可以发现，在加入控制变量的影响之后，局部沃尔德估计值（lwald）为1.212496，且P值为0.001，这说明在有控制变量的情况下，固定资产加速折旧政策的实施与样本行业的企业价值之间存在着正相关的关系，并且其回归结果依然非常显著。表6加入控制变量的断点回归结果TobinQCoef.Std.Err.zP>|z|[95%Conf.Interval]lwald1.2124960.24941674.860.0010.7236481.701344（三）稳健性检验1．改变带宽断点回归的有效性和稳健性会受到带宽选择的影响，因此，本部分通过改变带宽来进行稳健性检验。从上文的回归分析中，我们得知该回归的最优带宽是1.93，现在将带宽设置为0.5倍带宽和2倍带宽，分别进行回归，表7是改变带宽之后的回归结果，图2和图3分别显示的是将带宽设置为2倍带宽和0.5倍带宽时的断点回归结果图像。从表7和图2图3中我们可以看出，在1倍带宽和2倍带宽的情况下，固定资产加速折旧政策对于企业价值都有着显著的正效应，而在0.5倍带宽条件下，由于存在多重共线性，数据不能显示，但是图形中依然可以看出是固定资产加速折旧政策对于企业价值是存在正效应的。表7使用1倍带宽、0.5倍带宽、2倍带宽的断点回归结果TobinQCoef.Std.Err.zP>|z|[95%Conf.Interval]lwald1.147985.35536873.230.0010.45147491.844495lwald500(omitted)lwald2000.96823030.33551272.890.0040.31063741.625823图2使用2倍带宽的断点回归结果图3使用0.5倍带宽的断点回归结果2．控制变量连续性检验为了确保断点回归的有效性，我们需要检验所有控制变量在year=2015处是否存在断点，即检验这些控制变量在断点处的条件密度是否存在跳跃。检验结果如表8所示。表8控制变量断点处连续性检验结果TobinQCoef.Std.Err.zP>|z|[95%Conf.Interval]Lev0.01174370.04963340.240.813-0.08553590.1090233ROA-0.00841180.0155623-0.540.589-0.03891340.0220898size0.07511890.22827990.330.742-0.37230140.5225392CurrentRatio-0.07335410.2636209-0.280.781-0.59004170.4433334lwald1.1479850.35536873.230.0010.45147491.844495从表8中我们可以发现，资产负债率（Lev）、总资产利润率(ROA)、企业规模(size)、流动比率(CurrentRatio)这些控制变量的条件密度在断点处都不存在跳跃现象，其P值都较大，是非常不显著的情况。因而，本文未捕捉到影响企业价值的这些相关控制变量的断点效应，这为本文断点回归的稳健性提供了支撑。五、研究结论和政策建议本文基于2011年到2018年上交所和深交所纺织业上市公司的数据，利用加速折旧政策优惠对相关行业产生的冲击，采用断点回归的方式实证检验了固定资产加速折旧政策对企业价值的影响。根据以上理论分析与实证检验，我们可以得出的结论是，固定资产加速折旧政策显著促进了相关行业企业价值的提升，最优带宽为1.93，并且该影响在最优带宽的两倍带宽下依然显著，该结论也通过了引入其他控制变量的稳健性检验。但是，在这项政策实施之后，我们可以看出样本行业（纺织业）的企业价值并非持续上升，而是在断点处向上跳跃后呈现出一定的下降趋势。这可能是由于在政策实施后的几年间，受到宏观经济环境的影响，样本行业纺织业本身发展不是非常好，存在一定的内生性问题，而模型也有一定的局限性。也可能是由于该政策落实的并不到位，企业对政策的自主性较大，他们可以自行选择是否使用该政策，导致部分企业可能出于不了解政策、认为麻烦等原因并没有使用加速折旧政策。结合理论分析与实证结论，以下为对我国进一步完善加速折旧政策的一些政策建议。首先，提高政策宣传力度。从本文研究中可以看出，固定资产加速折旧政策对于促进企业发展是有利的，所以将这个政策推广是会对企业有好处的。但是，在实际操作过程中，由于这一政策优惠只是提出可行的优惠方式，而非强制，企业的自主性较大，自由程度较高，不少企业不能正确认识到这个政策会为他们带来的收益，不能正确认识到这一政策对其企业价值、对其投资以及经营活动等方面带来的好处，而依然使用从前的直线法等方法进行固定资产折旧。这另一方面也是因为这些企业在做决策的时候受到从前的习惯的影响，墨守成规，遵循旧制，这其实是浪费了这种政策优惠，浪费了资源。国家既然制定出这样的政策，就是希望更多的企业能够因此受益，所以在实际操作中应当给予适用行业的企业更多合适的引导和指导，让他们善用该政策。由此可见，国家和政府应当宣传推广固定资产加速折旧政策，让适用于该政策的企业意识到采取这一政策的益处，更好地促进企业的长足发展。其次，扩大政策受惠范围。我们知道固定资产加速折旧政策对于促进企业发展是有利的，那么既然是有利的，就应当在合适的范围内尽可能多地让企业享受该政策，以此来支撑更多企业的发展。2019年，财政部下发文件，加速折旧政策优惠已经涵盖全部制造业企业；此外，并且许多中小型、研发创新型企业可以享受固定资产的一次性税前扣除。而目前看来，在当前进一步深化供给侧结构性改革，促进产业结构升级的大环境之下，更进一步地让更多的企业适用于这个优惠政策，让这一政策能够优惠更多的企业，促进更多行业的企业发展也是十分必要的。有许多企业，目前不在这项政策优惠的受惠范围之内，但是他们的发展也是会对国家经济发展有很大作用的，这些公司的企业价值上升也是能促进国内经济发展，对维持经济稳定有帮助的，或者还有一些本来就比较受到政策倾斜的企业比如环保类的企业，他们如果也可以享受到这个政策优惠，必将获得更好的发展。再次，加强政策优惠力度。目前看来，固定资产加速折旧政策能让其适用范围内多数企业进行加速折旧，但是加速的力度并不大，在上文理论分析的例子中，当折现率为5%时，一项使用寿命为10年的固定资产在年限平均法与年数总和法之下通过加速折旧政策获得的资金现值的收益比率大约为1.4%。这一数据说明，目前加速折旧的办法优惠力度并不算大。另外，有一些制造业企业由于行业本身的属性，其产品更新换代速度较快，固定资产淘汰以及购入的频率也较高，现有的加速折旧可能对于他们来说是不够的。而且，也确实存在我国一些欠发达地区的企业，本身就面临着发展困难的问题，他们更需要政策更大程度的优惠。因此，政府可以对各地的各类企业作分类处理，具体问题具体分析，对于特别需要政策扶持的企业，可以适当地加大加速折旧政策优惠力度，比如可以将加速折旧的年限从60%缩短到40%，或是再让少数特别有需要的企业在通过审核之后也可以使用一次性税前扣除的方式。当然，在国家进行政策优惠的同时，也要尊重经济规律，尊重市场固有的特征，尊重企业原有的发展途径，不可过分干预，但也要适当地调控。最后，提升税务机关实操能力。在固定资产加速折旧政策实行的过程中，税务机关的作用是非常强大的。一个好的政策，在颁布之后就需要相应的执行，必须要有文件指导结合实际工作人员的操作，才能真正落实好政策。国家发布了宏观的政策之后，真正的实施靠的是各地的无数的机关工作人员，因而对这些工作人员的培训是非常重要的，要让他们认识到这项政策的重要性，让他们明白如何进行实操，这样才能更好地服务人民，更好地指导各地的企业去运用这项政策优惠。另一方面，随着科技的不断发展，目前对于纳税申报已经有了很便捷的网上途径，那么在这一过程中，将加速折旧政策也纳入这一便捷的申报体系中也是很重要的，只有这样才能让更多的企业更方便地去享受该政策优惠，这样才能让该政策优惠落到实处，发挥应有的功能，更好地提升企业价值，促进我国企业的发展，从而促进整体经济的发展。主要参考文献曹