宁波银行顺周期弹性与第二成长曲线的双重共振

图表索引图1：18A-25A上市银行营收同比增速与国债利率、ROIC的关性（剔除上市后一年业绩） 7图2：宁波银行营、PPOP、归母净利润同比增速 9图3：宁波银行25A累计业绩分 9图4：城商行25A累计业绩拆分 9图5：宁波银行26Q1累计业拆分 10图6：城商行26Q1累计业绩分 10图7：宁波银行息弹性更大若新发贷款利率企，公司净差企稳回升速度、度往往大同业 12图8：宁波银行贷合同到期结构 13图9：25A宁波银行1年以内期贷款占比为上市行第7位 13图10：宁波银行活期存占位居城商行前列（25A） 14图11：宁波银行活期存占明显提升（25A末-24A末） 14图12：宁波银行四化五战略 15图13：宁波银行通过“波波知”打造企业综合服务台 15图14：宁波银行中收/营收长占比高于城商行平均 19图15：宁波银行中收同增弹性较大 19图16：宁波银行代理类务收占比高 19图17：宁波银行中收同增弹性较大 19图18：宁波银行零售户AUM及增速 20图19：宁波银行私行户AUM及增速 20图20：销售机构代销公基保有规模（亿元，25A末） 20图21：销售机构代销基产和公司数（只/，25A末） 20图22：2025年以来金市收益保持稳健，业绩拖累少 21图23：2023年开始前瞻性降低其他非息波动对业的影响 21图24：在利率下行周期瞻下调金融投资中TPL占比 21图25：在利率下行周期瞻上调金融投资中OCI占比 21图26：宁波银行不良率期于1%，资产质量穿越期 24图27：25年以来宁波银行测不良核销转出率明回落 25图28：2025年以来宁波银行有效税率明显回落 25图29：宁波银行免税资占较高 25图30：随着客户基础及诚进入成熟阶段，宁银行中收献将趋于稳定性且周期 28图31：2025年宁波银行子公司营收贡献19.51% 29图32：2025年宁波银行子公司利润贡献16.90% 29图33：永赢基金25年利润增超过100% 30图34：永赢基金25A非货占有所提升（亿元） 30图35：永赢基金近年混型股票型产品占比明提升 30图36：永赢基金投资体详解 32图37：永赢金租业务布图 35图38：永赢金租25A业绩同增速超过35图39：永赢金租25A规模同增速超过35图40：宁银理财25A业绩同增速超过36图41：宁银理财25A管理产规模同比增长36图42：消金贷款占宁波行贷比例超37图43：宁银消金业务来结构 37图44：宁银消金25A业绩增边际回升 37图45：宁银消金近年风回，规模增长降速 37图46：浙江省国土空间划（2021-2035年） 38图47：宁波都市圈合作建 38图48：宁波市财政收入量自给能力较高 42图49：受土地出让继续量响，政府性基金预收入下滑 42图50：若超额拨备过5年放、AC浮盈每年兑现5%，银行回拨后隐含PB（LF）-ROE（TTM） 47图51：宁波银行PBBand 53表1：宁波银行计ROE拆解 10表2：宁波银行与比同业计ROE拆解（%,2026Q1） 11表3：宁波银行与比同业资负债表结构与价格（%） 16表4：宁波银行存结构、同增速与增量占比 17表5：宁波银行前性不断完多元化利润中心，造动态护河 18表6：上市银行AC及OCI浮情况（25A，百万元） 22表7：宁波银行资质量核心标 26表8：宁波银行与比同业资质量核心指标 26表9：宁波银行对零售贷款构和资产质量 27表10：宁波银行与可比业公分行业、零售分品不良率（2025A） 27表11：宁波银行四大子司本情况 29表12：银行系基金子公情（单位：亿元） 31表13：26Q1基金净值增量前三十大基金公司情况亿元） 33表14：永赢基金部分智系产品回报率情况 34表15：浙江省GDP长期位居国第四 39表16：宁波市GDP位居浙江第二 39表17：宁波市“361”现代化产体系 40表18：宁波口岸进出口市及产品情况 41表19：宁波市内贷款市率高，宁波市外区域有市占率升空间 43表20：宁波市外贷款市率年提升 43表21：宁波银行未来三信增速测算 43表22：永赢基金管理费分情况 44表23：永赢基金业绩及宁银行中收贡献测算 45表24：测算浮盈及超额备拨后ROE情况（2025A） 46表25：宁波银行关键指假设 48表26：宁波银行新一届导子履历 50表27：分部估值下，宁银合理估值为1.07X26年PB（亿元） 52表28：宁波银行可比同估（截至2026年7月7日） 53一、引言：顺周期弹性与财富管理第二成长曲线的双重共振20262017年资管新规落地后，银行金融市落脚至个股层面，不同类型银行对利率及宏观经济周期的敏感性存在显著分化。我们选取10Y国债利率、A股ROICROICTPLROIC当前经济企稳且出口驱动的背景下，高弹性银行有望获得显著相对收益优势。25Q3开始A股非金融上市公司ROIC宁波银行作为高弹性顺周期银行龙头，业绩与估值修复有望共振。从图1中可以看出，宁波银行营收增速对ROIC“”ROIC其二，多元化利润中心布局强化业绩弹性。自2008年起，公司持续推进利润中心多元化建设，逐步打破对公9个本体利润中心+4一方面，综合服务留存活期存款，进一步放大息差弹性。过去两年公司依靠“五管二宝”、“四化五帮”、财富管款活化，进一步优化负债成本，放大息差弹性。另一方面，中间业务及子公司业绩在上行周期增长弹性显著。2022“”，2025年公司手续费74.2%从中长期视角——20222024——在公司持25综上，宁波银行兼具顺周期高弹性属性与财富管理第二成长曲线的持续兑现能力——周期复苏为短期业绩提供弹性，综合化布局为中长期估值提升奠定基础，双重驱动下投资价值值得关注。图1：18A-25A上市银行营收同比增速与国债利率、ROIC的相关性（剔除上市后第一年业绩）国债利率上升幅度与营收同比增速相关性国债利率上升幅度与营收同比增速相关性-

国有行 股份行 城商行 农商行沪上海北京常浙商紫金青农熟农业渝农杭州华夏农江阴成都中信张家港安农青岛交通大业光重庆民生贵阳工商中国江苏建设平安浦发苏州-0.5-0.4-0.3-0.2-0.1 - 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9ROIC上升幅度与营收同比增速相关性、广发证券发展研究中心二、ROE拆分：盈利能力筑底回升，顺周期弹性显现宁波银行ROE拆分后横向与城商行平均对比，纵向上以5年为维度对比，我们可总结出如下特征：纵向来看，核心盈利能力已筑底回升，顺周期弹性逐步显现。21A-25A公司ROA、ROE较城商行板块的优势“快进快出”25AROAROE0.83pct，、25A已筑底，26Q124A宁波银行相较城12112%15pct2427%3pct29%25“”5年末活期存款占比.%24年末大幅提升.7ct.ct。24A年末宁波银行竞70%20225年211.87pct2321A24A18bp，252022“智选系列”为核心的权“1+N”一体化2024年“9·24”权益行情启动以来，永赢基金26Q110bp。成本及递延所得税费用短期有所上行。“快进快出”的处置模式下，零售风险出清预计领先行业：25年零售风险2226Q1ROE块2.36pct，ROA水平高于城商行平均13bp，其中净利息收入、手续费及佣金净收入分别高于城商行板块20bp14bp依靠利息金融投资保持稳健。9+426Q1所得于城商行平均12bp，在不良生成水平已出现边际下降的利好背景下，依旧主动加码信用减值计提力度，持续加速核销存量不良资产，以充分出清资产风险、夯实资产质量底盘，为后续信用成本回落奠定基础。ROEROE将继续呈现出高水平+图2：宁波银行营收、PPOP、归母净利润同比增速营业收入同比增速 拨备前利润同比增速 归母净利润同比增速2008-2010“三大转型”80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

2011-2013“一体两翼”以珠三角、环渤海为两翼的“一体两翼”发展格局

2014-2016“差异化+布局金融牌照”1）深化九大利润中心及永赢基金、永赢租赁建设2）经营策略：大行做不好，小行做不了准入原则：了解的市场，熟悉的客户经营宗旨：门当户对、服务中小控制风险就是减少成本

2017-2019“深耕优质区域+启动财富转型”1）推动经营区域网点全覆契合各区域市场的特点2）形成12+3利润中心，占比不断提升3）持续完善全面、全员、全流程风险管理体系

2020-20221）推动各利润中心商业模式转型升级，积极探索综合金融服务能力2）科技赋能，构建“五管二宝”综合金融服务方案

2023-至今“综合经营+跨境起步”1）专业化：提升团队的专业素养和服务能力2）数字化：迭代升级鲲鹏司库、五管二宝综合化：波波知了、设备之家、美好生活国际化：跨境金融服务，赋能企业走出去5）经营银行就是经营风险：零售风险暴露后，向上客群经营同花顺 、广发证券发展研中心图3：宁波行25A累业绩分 图4：城行25A累计绩拆分15.7%8.5%15.7%8.5%8.1%16%14%12%10%8%6%4%2%0%总 资 产 规模

净 其 手 他 续 收 费 支 收 入

比 净润利润

16%13.4%13.4%3.6%3.2%12%10%8%6%4%2%0%总 资 产 规模

净其税成拨手他金本备续收及收计费支附入提收加比入

有 净 少 效 利 数 税 润 股 率 东 净 润利润、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图5：宁波行26Q1计业分 图6：城行26Q1累业绩分14.8%10.9%14.8%10.9%10.3%20%15%10%5%0%总 资 产 规模

净 其 手 他 续 收 费 支 收 入

比 净润利润

16%13.9%7.6%13.9%7.6%7.4%12%10%8%6%4%2%0%总 净 净资 息 手产 差 续规 费模 收入

其 税 成 他 金 本 收 及 收 支 附 入 加 比

有 净 少 效 利 数 税 润 股 率 东 净 润利润、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心表1：宁波银行累计ROE拆解（单位：%）21A22A宁波23A 24A25A26Q121A22A城商行23A 24A25A26Q121A22A宁波-城商行23A 24A25A26Q1营业收入2.902.642.432.212.242.051.931.781.810.490.400.370.350.350.37利息净收入1.801.711.611.641.571.571.811.701.531.371.361.37-0.010.010.080.270.220.20利息收入3.723.59 3.583.523.122.884.133.903.733.413.062.86-0.41-0.31-60.02利息支出1.931.881.961.871.541.312.322.21 2.202.041.701.49-0.40-0.32-0.24-0.17-0.16-0.17非利息收入1.100.930.810.640.560.610.600.540.520.560.420.440.500.390.290.080.130.17手续费及佣金净收入0.450.380.290.040.070.14净其他非息收入0.650.59 0.590.480.380.330.370.350.380.440.310.300.240.060.03营业支出1.091.010.970.830.720.580.690.670.630.590.530.430.410.34 0.345税金及附加0.020.020.020.020.020.020.030.030.020.020.020.02-0.00-0.01-0.00-0.00-0.000.00管理费用1.070.990.950.810.700.560.660.640.610.570.510.410.410.340.35营业外支出0.000.010.010.010.010.010.010.010.000.010.010.00-0.00-0.000.000.010.000.00PPOP1.801.631.451.441.401.591.721.571.421.341.241.370.080.060.02资产减值损失0.680.480.350.370.450.640.800.670.570.520.490.52-0.12-0.20-0.21-0.15-0.040.12利润总额01.070.950.950.920.890.850.820.750.850.200.200.10所得税0.050.100.090.140.080.070.110.09 0.09 0.090.070.11-0.060.010.000.050.01-0.04ROAA（净利润）1.081.061.010.930.870.880.810.800.760.730.680.750.260.290.13ROAE14.6414.6013.8912.5312.2913.1111.0410.9510.5710.009.5210.753.603.653.322.532.772.36权益乘数13.6013.8213.7713.4414.0614.8413.5513.6213.7513.6313.8914.360.040.200.02-8贷款/总资产41.3042.7244.7645.9946.5847.9547.1847.8448.6348.5548.5048.76-5.88-5.12-3.87-2.57-1.92-0.81减值损失/总贷款1.641.110.79 0.800.971.341.691.411.161.071.011.07-0.05-0.30-0.38-0.27-0.040.27资产收益率-减值损失3.043.123.223.152.662.243.392.572.34-0.29-0.110.050.260.09-0.10投资净收益/总资产0.690.52 0.520.470.380.140.310.320.310.340.360.060.380.20 0.200.130.020.07公允价值变动/总资产-0.010.070.050.00-0.02-0.040.04-0.020.050.08-0.060.01-0.050.09-0.00-0.080.04-0.05净其他非息-其他项/总资产0.420.390.570.170.10 0.100.040.070.14其他综合收益/总资产0.18-0.030.080.34-0.180.050.12-0.050.080.18-0.150.020.060.020.000.16-0.040.03广义其他非息/总资产1.280.90 0.900.970.370.660.720.490.600.740.280.460.560.400.300.230.090.19同花顺 ，广发证券发展研中心，注：ROE拆分分母为期初期末总资产及所有者权益算术平均；广义其他非息=（投资收益+公允价值变动损益+其他综合收益）/总资产表2：宁波银行与可比同业累计ROE拆解（%,2026Q1）2026Q1上市银行城商行江浙城商行宁波杭州江苏南京苏州上海齐鲁青岛成都营业收入1.921.811.882.181.731.842.071.751.701.742.111.73利息净收入1.381.371.321.571.311.351.391.241.051.361.471.57利息收入2.752.862.722.882.672.823.002.642.342.702.923.15利息支出1.371.491.411.311.361.471.611.401.291.351.461.58非利息收入0.540.440.560.610.430.490.680.500.650.380.640.16手续费及佣金净收入90.290.320.03净其他非息收入0.350.300.370.330.220.330.490.310.540.190.320.13营业支出0.500.430.450.580.400.400.460.510.380.480.490.41税金及附加0.020.020.020.020.020.020.030.020.020.020.020.02管理费用0.480.410.430.560.380.380.430.490.360.460.470.39营业外支出0.020.000.000.010.000.000.010.010.000.000.000.00PPOP1.401.371.421.591.341.441.601.231.321.261.611.31资产减值损失0.520.520.390.640.060.430.570.230.400.460.670.28利润总额0.880.851.030.951.281.001.031.000.920.790.941.03所得税50.030.180.15ROAA（净利润）0.760.750.880.881.110.830.850.850.760.760.760.88ROAE10.0910.7512.5913.1115.9112.8112.6711.289.7511.8112.5612.48权益乘数13.3314.3614.2814.8414.4015.4114.8513.3212.8815.5016.4714.20贷款/总资产53.2948.7646.1647.9545.6747.1646.7646.5642.8847.6249.0658.88减值损失/总贷款0.971.070.841.340.120.921.220.500.920.971.370.48资产收益率-减值损失2.232.342.342.242.612.392.432.411.96投资净收益/总资产0.070.060.090.140.060.040.110.050.170.040.050.01公允价值变动/总资产0.010.010.00-0.04-0.010.040.010.01-0.020.010.030.02净其他非息-其他项/总资产0.270.230.250.370.250.400其他综合收益/总资产0.010.020.020.050.020.030.010.030.010.020.030.03广义其他非息/总资产0.050.080.160.060.110.06同花顺 、广发证券发展研中心，注：广义其他非息=（投资收益+公允价值变动损益+其他综合收益）/总资产（一）净利息收入：金融业向服务业转型的标杆银行，负债活期占比提升ROIC图7：宁波银行息差弹性更大，若新发贷款利率企稳，公司净息差企稳回升速度、幅度往往大于同业

净息差（披露值）城商行 江浙城商行 宁波 南京3.00%2.60%2.20%1.80%1.40%同花顺 、广发证券发展研中掐尖”以“”“高端个人客户和个体私营业主为目标客户的经营路线，2005年即推出“明星产品”白领通，持续夯实零售优质年公司将风控理念由“”转向“”20223PCT端收益。24年零售风险暴露加剧，迅速调整战略，依托综合服务优势向大对公转型。其对公战略继续秉持差异化经营、不参与纯粹价格竞争，重点服务江浙沪地区规上企业及腰部以上优质对公客户，以“客户深度经营与绑定”为核心，通过提供多元化融资方案，在降低企业综合融资成本的同时，维持较高的贷款定价水平。例如，通过贷款与商票组合、联动投行开展发债融资，既提升客户粘性，又保障自身收益水平。转型大对公的背景下，宁波银行资产收益率仍保持优势。26Q1测算宁波银行生息资产收益率3.19%，较上市0.02PCT；25A4.23%0.20PCT。159%7PCT，资产端收益率对利图8：宁波行贷合同期日构 图9：25A波行1年内到贷款占为上银第7位20%

无期限/已逾期 3个月内 3个月至1年 1年至5年 5年以上

60%

72%

68%

1年以内到期贷款占比(25A末)57%61%61%59%59%59%59%57%56%56%55%55%54%54%苏张齐江农家鲁苏港

兰浙上青州商海岛、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心负债端：“”“四化五帮”战略深化客户粘性。近年公司坚持“跳出银行做银行”的经营理念，推动服务模式从被动响应向主动赋能转型，以“四化五帮”战略为核心抓手，通过深度赋能客户经营，强化客户粘性，推动客户从生客向熟客、忠诚客转化。其中，“四化”（专业化、数字化、平台化、国际化）构成核心服务能力支撑，“五帮”（帮客户赚“”能力赋能“五帮”（2）（3）；（5）结合客户转化情况，动态调整商业模式。宁波银行存款增长主要集中于Q1，2018年以来Q1存款增量占全年比例均超过80%Q3时调整服务策略。Q4得益于主动、深度、系统性的客户经营，存款成本优势持续凸显。25A存款端成本率为1.61%（VS城商行平图10：宁波银行活期存款占比位居城商行前列（25A）国有行 股份行 城商行 农商行贵阳厦门贵阳厦门成都苏州工商招商农业邮储建设上海沪农渝农杭州中信中国浦发平安宁波长沙华夏北京江苏苏农江阴齐鲁青农民生兴业交通光大浙商青岛无锡常熟紫金郑州南京西安兰州重庆2.10%存款成本率(25A)存款成本率(25A)1.70%1.50%1.30%1.10%17.00% 22.00% 27.00% 32.00% 37.00% 42.00% 47.00% 52.00%活期存款/存款(25A)同花顺 、广发证券发展研中图11：宁波银行活期存款占比明显提升（25A末-24A末）国有行 股份行 城商行 农商行0%-7.00%

-0.15%0%3.00%2.00%1.04.00%0%3.00%2.00%1.04.00%-1.00%-2.00%-3.00% 0%-2.00%-3.00% 郑州-5.00%-6.00%贵阳兴业青农青岛兰州成都紫金-0.25%苏农渝农-0.30%邮储贵阳兴业青农青岛兰州成都紫金-0.25%苏农渝农-0.30%邮储农业宁波农 常熟北京长沙存款成本率(25A-24A)建设 苏州瑞丰中国 -0.35%无锡瑞丰齐鲁 光浦发

中信 工商招商 厦

重庆杭州交通上海-0.40%交通-0.45%

江苏 张家民生平安西安-0.50%西安-0.55%活期存款/存款(25A-24A)同花顺 、广发证券发展研中图12：宁波银行四化五帮战略宁波银行公众号、广发证券发展研究中图13：宁波银行通过“波波知了”打造企业综合服务平台宁波银行公众号、广发证券发展研究中表3：宁波银行与可比同业资产负债表结构与价格（%）单位：%宁波22A 23A 24A 25A 26Q1城商行22A 23A 24A 25A 26Q1宁波-城商行平均22A 23A 24A 25A 26Q1生息资产结构贷款/生息资产对公贷款/贷款租赁商服/制造业/贷款个人贷款/贷款消费贷/贷款金融投资/生息资产同业资产/生息资产45.2747.2048.2448.7550.0350.9751.8851.4851.2770.3151.49-5.70-4.68-3.24-2.52-1.4654.0513.7152.7913.5055.7361.9165.9562.0764.6416.0967.3276.31-8.02-11.85-2.59-11.59-8.40-10.3715.52 19.7211.87 11.7014.6317.5819.81-0.92-2.06-0.0815.79310.0810.196.633.571.791.5237.4023.2640.4925.6237.7930.8428.2331.0629.5027.7423.9721.136.3410.9914.1510.046.877.1024.2219.7010.8139.2411.4711.119.8312.4513.109.8748.4346.5344.91 45.2044.2938.6539.5939.2838.849.197.885.325.925.452.75 2.873.31 3.272.435.425.685.536.31 6.37-2.67-2.81-2.22-3.04-3.94生息资产平均收益率贷款对公贷款个人贷款金融投资同业资产生息资产：披露值生息资产：测算值5.345.134.844.235.094.814.454.030.250.320.39-46.924.394.293.944.924.704.404.10-0.48-0.31-0.166.345.764.855.725.374.77 0.990.753.463.363.152.673.723.533.202.74-0.26-0.49-0.04-0.01-0.17-0.050.260.170.22-0.071.712.602.682.022.202.472.421.950.130.070.073.444.294.384.093.803.380.074.374.204.043.5023.413.170.020.090.02计息负债结构存款/计息负债对公存款/对公活期/对公存款对公定期/对公存款个人存款/存款个人活期/个人存款个人定期/个人存款活期存款/存款同业负债/计息负债发行债券/计息负债61.6264.3465.6461.4864.3367.4766.8767.0865.5666.49-5.84-2.53-1.44-4.07-2.1672.7969.7070.7774.74 74.7855.7253.4751.2350.0051.4117.0716.23-9.6219.5424.74-6.0523.3640.3038.0334.7236.9349.1947.6544.2942.9742.0357.97-8.90-9.5759.7061.9765.2863.0750.8152.3555.7157.038.909.62 9.576.05-21.5321.8126.41 26.9625.26 25.2239.0942.7845.2646.7945.83-17.287.15-16.38-18.29-20.6030.1520.97 20.8079.03 79.2024.7622.9918.0416.4115.6614.742.934.389.1069.8575.2477.0181.9683.5984.3485.26-7.15-2.93-4.38-9.1035.9132.0530.1833.8535.2132.1328.9427.8829.2012.100.69-0.091.245.65-1.615.989.3214.5115.9316.9122.0417.4812.30 12.3411.2612.722.213.595.3820.7515.2415.4913.9613.8015.8514.9117.1016.5115.814.910.34-2.55-2.00计息负债平均成本率存款对公存款对公活期存款对公定期存款个人存款个人活期存款个人定期存款同业负债计息负债：披露值计息负债：测算值1.772.011.941.611.502.34 2.322.001.952.181.84-0.57-0.34-0.04-0.73-0.57-0.09-0.27-0.31-0.030.00-0.27-0.24-0.230.010.06-0.061.661.921.820.861.840.871.490.57-0.020.870.960.630.910.96-0.012.182.482.352.041.930.062.481.651.682.912.752.522.10-0 2.282.79 2.770.38 0.293.42 3.152.532.18-0.47-0.25 -0.250.212.920.082.52-0.06-0.05-0.02-0.042.82-0.24-0.10-0.162.052.052.271.881.88-0.14-0.21-62.41 2.392.41 2.402.25-0.36-0.28-0.24-0.19-0.14-0.20-02.091.711.452.231.861.62-0.21-0.17利差/息差净息差：披露值净息差：测算值净利差存贷利差同业往来利差2.022.082.203.571.881.861.74 1.731.77 1.741.76 1.731.921.731.581.531.511.502.191.550.280.350.350.210.29 1.891.911.721.701.541.520.172.011.911.881.562.271.570.320.310.630.202.622.742.490.830.630.43-0.340.460.570.370.010.12 0.170.06-0.350.340.400.31同花顺 、广发证券发展研中心表4：宁波银行存贷结构、同比增速与增量占比宁波银行22A23A余额占比24A25A26Q122A23A同比增速24A25A26Q122A23A增量占比24A25A26Q1贷款100%100%100%100%100%21.2%19.8%17.8%17.4%15.7%100%100%100%100%100%个人贷款37.4%40.5%37.8%30.8%28.2%17.4%29.6%10.0%-4.2%-3.2%31.7%56.1%22.6%-9.0%-6.8%个人消费贷款23.3%25.6%24.2%19.7%10.7%31.9%11.4%-4.5%12.8%37.5%16.4%-6.2%个人住房贷款6.1%7.0%6.7%5.9%72.3%35.8%12.7%4.1%14.7%11.1%5.0%1.6%经营性贷款8.0%7.9%6.9%5.2%10.0%18.4%2.9%-11.0%4.2%7.4%1.3%-4.3%票据贴现8.5%6.7%6.5%7.3%5.8%37.3%-5.7%13.6%31.3%-10.9%13.2%-2.5%5.1%11.7%-5.3%对公贷款54.1%52.8%55.7%61.9%65.9%21.7%17.0%24.4%30.5%29.9%55.1%46.4%72.2%97.4%112.1%租赁和商务服务业13.7%13.5%15.5%19.7%-2.3%17.9%35.5%49.2%-1.8%12.4%26.9%43.8%制造业15.8%13.2%11.9%11.7%20.3%0.1%5.9%15.8%15.2%0.1%4.4%10.8%批发和零售业9.9%9.0%9.5%9.8%24.0%8.8%25.4%21.3%10.9%4.4%12.8%11.6%房地产业8.1%9.2%9.6%8.9%130.0%37.1%22.9%8.8%26.0%15.1%11.8%4.9%建筑业3.6%3.6%4.3%5.9%14.6%19.7%40.5%59.8%2.6%3.6%8.2%14.8%传统基建7.4%7.1%7.4%8.7%34.3%15.1%23.8%36.6%10.7%5.6%9.4%15.6%其他行业-4.4%-2.8%-2.6%-2.8%52.4%-23.1%8.0%28.2%-8.5%5.1%-1.3%-4.1%存款100%100%100%100%100%23.2%20.8%17.2%10.3%2.9%100%100%100%100%100%公司存款72.8%69.7%70.8%74.7%74.8%19.3%15.6%19.0%16.5%2.8%62.5%54.8%76.9%113.5%73.5%定期43.5%43.2%46.2%47.1%30.0%20.0%25.4%12.5%53.3%41.9%63.6%56.4%活期29.3%26.5%24.6%27.6%6.3%9.1%8.7%23.8%9.2%12.9%13.3%57.1%个人存款21.8%26.4%27.0%25.3%25.2%32.2%46.2%19.7%3.3%3.0%28.2%48.6%30.2%8.6%26.5%定期15.2%20.9%21.4%19.0%40.6%65.4%20.0%-1.9%23.4%48.0%24.2%-3.9%活期6.6%5.5%5.6%6.3%16.2%1.7%18.7%23.0%4.9%0.5%6.0%12.6%同花顺 、广发证券发展研中心；注：存款余额占比分母为存款总额，增量占比同理。（二）非息收入：周期弹性与第二成长曲线的叠加，金融投资保持稳健2008201320142014201820199423年“9·24”24Q335.68%优势凸显，代理及财富管理收入增长动能较强；另一方面，净结汇保持历史高位，有助于带动代客交易中收。表5：宁波银行前瞻性不断完善多元化利润中心，打造动态护城河2007年 2008年 2013年 2014年 2015年 2019年 2020年 2022年公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司个人银行个人银行个人银行个人银行个人银行个人银行个人信贷消费信贷信用卡信用卡信用卡信用卡信用卡信用卡信用卡远程银行利润中心资产管理资产管理资产管理财富管理财富管理财富管理私人银行私人银行资金业务金融市场金融市场金融市场金融市场金融市场金融市场金融市场票据业务票据业务票据业务票据业务票据业务投资银行投资银行投资银行投资银行投资银行资产托管资产托管资产托管资产托管资产托管子公司永赢基金永赢基金永赢基金永赢金租永赢基金永赢金租宁银理财宁银消金公司财报、广发证券发展研究中心图14：波银中收/营长期比高于商行均 图15：波银中收比增性较大30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

宁波银行 城商行 长三角城商行

80.0%60.0%40.0%20.0%

净利息收入 手续费及佣金净收入 净其他非利息收入 、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图16：波银代理业务占比高 图17：波银中收比增性较大5%7%83%5%7%83%

代理业务 担保承诺业务托管业务 支付结算业银行卡业务 咨询顾问业务其他6%10%5%8%5%8%5%8%5%13%6%12%10%9%77%81%80%78%78%76%80%82%

60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%

代理业务 担保承诺业务6%5%托管业务 支付结算业务6%5% 、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心面对宏观环““智选系列”“1+N”“真心对客户好”产品“+”为核心的多25图18：波银零售户AUM增速 图19：波银私行户AUM增速8,0006,0004,0002,000-

零售客户AUM（亿元） 同比增速（%，右轴

30%25%20%15%10%5%0%

3,5003,0002,5002,0001,5001,000-

私行客户AUM（亿元） 同比增速（%，右轴

60%50%40%30%20%10%0% 公司财报、广发证券发展研究中心 公司财报、广发证券发展研究中心图20：售机代销募基有规模亿元，25A） 图21：售机代销金产公司数只/，25A末）0

权益基金 非货币市场基金 股票指数基金(右)

1,000招工兴中建平邮交中农宁浦民江上光浙商商业国设安储通信业波发生苏海大商招工兴中建平邮交中农宁浦民江上光浙商商业国设安储通信业波发生苏海大商8007006005004003002001000

0

代销基金只数 代销基金公司家数(右)波宁招平兴邮交前江中浦广工民中建农光华浙商安业储通海苏信发发商生国设业大夏商波宁微众

160140120100806040200公司财报、广发证券发展研究中心 公司财报、广发证券发展研究中心2421TPL占OCITPL、ACOCI20%33%21A末分别变动-17pct+6pct+11pct10%（VS19%），26Q15%。展望26年，相比同业非息基数效应更小，增长压力更轻，且AC及OCI浮盈更厚，预计其他非息表现稳定。25AACOCI浮盈/38%AC25A国债票面利率扣除增值税及附加、），/25A20.3%（VS7.0%）。图22：2025年以来市收保稳健，绩拖较少 图23：2023年开始瞻性低他非息动对绩的响宁波南京宁波南京杭州城商行江苏90%70%50%30%10%-10%-30%-50%

金市收益累积同比增速

其他非息/利润总额（累积）宁波 杭州 江苏100% 90% 南京 城商行80%70%60%50%40%30%20%10%2019/122020/032020/062019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/03、广发证券发展研究中心，：金市收益=投资净收益+公允价值变动损益 、广发证券发展研究中心图24：利率行周前瞻调金融资中TPL占比 图25：利率行周前瞻调金融资中OCI50%45%40%35%30%25%20%15%2019/122020/042019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/082024/122025/042025/082025/12

TPL/金融投资宁波 苏州 杭州 江苏 南京 城商行

OCI/金融投资宁波 苏州 杭州55% 江苏 南京 城商行50%45%40%35%30%25%20%15%10%2019/122020/042020/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/082024/122025/042025/082025/12、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心表6：上市银行AC及OCI浮盈情况（25A，百万元）25AAC（百万元）总浮盈总浮盈/利润总额简称账面价值公允价值AC公允-账面OCI其他综合收益余额ACOCIAC+OCI5%AC+OCI5%AC+OCI(考虑利息收入下降)中国银行4,255,3324,415,796160,46459,83453.26%19.86%73.12%22.52%12.34%邮储银行4,688,4434,816,039127,5965,405129.91%5.50%135.41%12.00%7.77%交通银行2,701,6222,812,181110,5599,938106.55%9.58%116.13%14.91%5.35%建设银行7,739,6528,207,460467,80820,566122.91%5.40%128.31%11.55%4.27%招商银行2,103,0902,205,577102,48725,23057.26%14.10%71.35%16.96%12.00%民生银行1,340,1511,374,87834,7275,245107.65%16.26%123.91%21.64%10.67%光大银行1,192,5781,228,36835,7904,98172.03%10.02%82.06%13.63%4.87%浙商银行449,981454,9835,0022,62831.01%16.29%47.31%17.84%2.90%平安银行781,961816,43334,47213667.38%0.27%67.65%3.63%1.44%浦发银行1,250,2561,275,89025,6346,03948.03%11.31%59.34%13.72%1.11%兴业银行1,919,2551,964,69845,4433,52150.51%3.91%54.42%6.44%0.34%华夏银行867,197885,12117,92478652.45%2.30%54.75%4.92%-2.70%青岛银行136,203144,1467,9431,928127.21%30.88%158.10%37.24%27.99%齐鲁银行164,123168,4304,3061,83974.60%31.85%106.45%35.58%27.84%宁波银行523,415535,71212,2979,37538.24%29.15%67.39%31.06%20.26%北京银行792,261836,88844,6272,394215.44%11.56%227.00%22.33%11.29%杭州银行444,072473,31729,2452,931138.02%13.83%151.86%20.74%7.44%江苏银行672,675699,97727,3025,35266.48%13.03%79.52%16.36%6.00%南京银行453,675480,33726,6621,251102.30%4.80%107.10%9.92%0.92%苏州银行74,02174,6596384089.66%6.17%15.84%6.66%0.29%重庆银行245,236248,5083,27251048.46%7.55%56.01%9.97%-0.15%成都银行228,317232,3514,03419325.75%1.23%26.98%2.52%-1.85%长沙银行265,175271,7336,5581965.17%0.19%65.35%3.45%-2.08%郑州银行126,142128,9232,78186146.36%4.54%150.90%11.86%-3.40%贵阳银行130,631134,0313,400-15860.45%-2.80%57.65%0.22%-14.11%西安银行108,526113,3414,815-536193.93%-21.58%172.34%-11.89%-23.81%张家港行18,29819,09679836835.43%16.36%51.79%18.13%24.11%沪农商行205,762211,4205,6574,34437.78%29.02%66.80%30.90%20.78%青农商行63,41066,3162,90655696.39%18.44%114.83%23.26%12.94%紫金银行13,95714,51856111139.25%7.77%47.01%9.73%12.06%苏农银行32,68533,20952427122.29%11.55%33.84%12.67%9.70%常熟银行50,15651,5521,39660226.27%11.32%37.59%12.64%7.68%无锡银行48,39448,96056613622.64%5.43%28.06%6.56%6.78%瑞丰银行35,13435,79465916933.04%8.45%41.50%10.11%2.78%渝农商行248,898263,17914,2811,250104.17%9.12%113.29%14.33%1.19%江阴银行19,64820,587940-12639.73%-5.33%34.39%-3.35%-1.43%国有行42,876,44444,698,2421,821,798182,798111.63%11.20%122.83%16.78%9.55%股份行11,217,36911,528,301310,93251,57352.72%8.74%61.46%11.38%4.71%城商行5,342,8875,538,636197,87930,61384.16%13.02%97.18%17.23%6.96%农商行736,342764,63028,2877,68156.69%15.39%72.08%18.23%14.43%上市银行60,173,04262,529,8082,358,896272,66594.10%10.88%104.98%15.58%9.48%、公司财报、广发证券发展研究中心（三）支出端：零售风险出清见底，税收成本恢复优势A191%“控制风险就是减少成本”“”2011420130.89%0.9%2014年-20160.9%20150.92%。201620180.78%20年受疫0.79%23Q113（），仅次于成都（0.68%）（0.72%）、常熟（0.75%）。“”201520192024“态优化”结构。2011“”20112016“”“4+N”2020年以来启动“管理系统群”2025坚持清收“一户一策”20192025“风险识别---”图26：宁波银行不良率长期低于1%，资产质量穿越周期7.00%

不良贷款率 关注贷款率 逾期贷款率 逾期90天以上/不良(右

140%6.00% 120%5.00% 100%4.00% 80%3.00% 60%2.00% 40%1.00% 20%2007/122008/122007/122008/122009/122010/122012/122013/092014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/062025/12、广发证券发展研究中心零售不良出清速度领先同业，核销力度及所得税率优势恢复。23“1末关注率.A末回落2A逾期率.，25H13bp；26Q10.83%16bp；25H10.1271.56%25A41.82pct；26A29.0%（VS4.8pct图27：25年以宁波行测良核销出率显回落 图28：2025年以来波银有税率明回落160%140%120%

不良核销转出率（测算值）宁波 城商行

25%20%

所得税/利润总额宁波 杭州 江苏南京 城商行15%80%60%10%40%20%5%0%0%、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心图29：宁波银行免税资产占比较高平安平安家港 华夏江阴工商重庆贵阳长沙农业宁波齐鲁兰州西安丰青农兰州西安丰青农(政府债(政府债+基金)/总资产（25A末）厦门厦门

建设

光大业光大州 青民生北京民生北京交通紫金5%-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%所得税/利润总额（25A）同花顺 、广发证券发展研中表7：宁波银行资产质量核心指标宁波银行21A22H122A23H123A24H124A25H125A26Q1不良贷款率0.77%0.77%0.75%0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%拨备覆盖率525.52%521.77%504.90%488.96%461.04%420.55%389.35%374.16%373.16%369.39%拨贷比4.05%4.02%3.79%3.72%3.50%3.20%2.96%2.84%2.84%2.81%关注贷款率0.48%0.48%0.58%0.55%0.65%1.02%1.03%1.02%1.14%1.06%关注率+不良率1.25%1.25%1.33%1.31%1.41%1.78%1.79%1.78%1.90%1.82%逾期贷款率0.76%0.76%0.82%0.85%0.93%0.92%0.95%0.89%0.86%逾期90天以上/不良70.77%73.55%67.82%76.74%73.54%76.54%77.69%79.73%77.07%逾期1年以上/损失137.22%178.16%114.65%149.23%49.43%31.88%41.53%53.79%66.57%逾期/不良98.50%99.05%108.86%112.41%123.00%121.54%124.27%116.82%113.89%重组贷款率0.07%0.09%0.13%0.12%0.10%0.12%0.15%0.24%0.33%（重组+逾期）/贷款0.83%0.85%0.95%0.97%1.03%1.04%1.10%1.12%1.20%（重组+逾期）/不良107.51%110.41%126.13%128.35%135.60%137.01%144.48%147.90%157.52%不良净新生成率（测算值）0.71%1.11%1.00%0.87%0.96%1.28%1.27%1.05%0.99%0.83%不良核销转出率（测算值）68.31%115.67%112.03%90.59%106.30%143.38%149.03%112.08%113.38%71.56%、广发证券发展研究中心表8：宁波银行与可比同业资产质量核心指标2025A城商行江浙城商行宁波杭州江苏南京苏州上海齐鲁青岛成都不良贷款率1.12%0.87%0.76%0.76%0.84%0.83%0.82%1.18%1.05%0.97%0.68%拨备覆盖率301%363%373%502%323%314%419%245%356%292%426%拨贷比3.37%3.14%2.84%3.82%2.71%2.60%3.43%2.89%3.74%2.84%2.90%关注贷款率1.72%1.19%1.14%0.52%1.32%1.16%0.90%2.11%0.86%0.56%0.34%关注率+不良率2.84%2.06%1.90%1.28%2.16%1.99%1.72%3.29%1.91%1.53%1.02%逾期贷款率1.64%1.09%0.86%0.42%1.17%1.28%1.15%1.65%0.88%1.20%0.84%逾期90天以上/不良86.48%80.00%77.07%45.44%80.90%93.45%88.95%94.20%62.55%92.62%85.85%逾期1年以上/损失136%71%67%72%61%90%78%61%92%82%105%逾期/不良139%124%114%56%140%154%139%140%84%124%123%重组贷款率0.57%0.35%0.33%0.23%0.10%0.53%0.51%0.35%0.15%0.04%0.21%（重组+逾期）/贷款2.21%1.44%1.20%0.65%1.27%1.81%1.65%2.01%1.03%1.24%1.05%（重组+逾期）/不良190%164%158%86%151%217%201%170%98%128%154%不良净新生成率（测算值）0.92%1.03%0.99%0.77%1.22%1.17%0.64%1.42%0.44%0.43%0.19%不良核销转出率（测算值）74.76%107.86%113.38%86.66%125.93%137.14%66.09%117.96%37.08%38.26%9.60%2026Q1城商行江浙城商行宁波杭州江苏南京苏州上海齐鲁青岛成都不良贷款率1.11%0.86%0.76%0.76%0.81%0.83%0.82%1.18%1.03%0.96%0.68%拨备覆盖率299%348%369%481%308%307%381%241%357%306%424%拨贷比3.32%2.99%2.81%3.66%2.50%2.55%3.13%2.85%3.68%2.93%2.88%关注贷款率1.80%1.11%1.06%0.47%1.16%1.05%0.82%2.12%0.82%0.56%0.31%关注率+不良率2.91%1.97%1.82%1.23%1.97%1.88%1.64%3.30%1.85%1.52%0.99%、广发证券发展研究中心个人消费贷款63.3个人消费贷款63.363.464.164.563.91.561.611.831.8551.9257.4863.28 63.16个人住房贷款17.217.617.618.919.20.600.630.710.895.55 6.16 7.15 9.14单位：%贷款结构不良贷款率单位：%贷款结构不良贷款率不良贷款额（亿元）23A24H124A25H125A23A24H124A25H125A23A24H124A25H125A对公贷款1001001001001000.240.2318.9219.4318.7927.1427.90租赁和商务服务业22.723.024.926.928.50.070.060.070.050.071.211.261.581.622.32制造业22.221.40.390.400.310.620.486.517.585.4512.119.82批发和零售业15.115.915.370.390.400.360.325.315.575.635.855.46房地产业15.515.515.513.6071.191.311.861.862.65建筑业090.340.921.041.011.683.46水利、环境和公共设施管理业7.06.70.270.010.011.410.080.020.010.04交通运输、仓储和邮政业20.120.330.260.380.390.45电力、热力、燃气及水生产和供应业40.010.030.010.030.070.020.080.020.09科学研究和技术服务业00.490.360.400.460.310.950.771.061.26信息传输、软件和信息技术服务业50.270.590.650.940.670.330.690.961.50农、林、牧、渔业70.120.010.010.040.110.080.010.010.04文化、体育和娱乐业50.220.330.400.320.050.080.180.270.21金融业2.40.4住宿和餐饮业80.180.320.390.370.050.06居民服务、修理和其他服务业80.590.430.860.800.080.100.080.220.22教育54.085.300.720.940.710.03采矿业60.050.010.01卫生和社会工作0.20.20.061.160.990.010.210.18个人贷款1001001001001001.501.671.681.861.9475.9587.6093.8899.74103.57经营性贷款19.518.918.316.617.03.042.973.303.4530.13 30.24 29.3131.27、广发证券发展研究中心；注：对公贷款分行业结构占比的分母为对公贷款总额，零售贷款分产品结构占比的分母为零售贷款总额表10：宁波银行与可比同业对公分行业、零售分产品不良率（2025A）2025A城商行江浙 宁波城商行杭州江苏南京苏州上海齐鲁青岛成都对公不良贷款率0.83%0.70%0.23%0.58%0.86%0.63%0.54%1.35%0.77%0.60%0.61%卫生和社会工作0.51%0.85%0.99%0.65%0.92%0.13%信息传输、软件和信息技术服务业2.46%3.57%0.94%1.03%2.31%3.70%9.85%0.31%居民服务、修理和其他服务业0.89%0.65%0.80%0.72%0.43%1.62%制造业1.48%0.88%0.48%0.58%1.01%0.99%1.29%0.93%2.60%0.78%1.70%科学研究和技术服务业0.50%0.68%0.46%0.34%0.51%0.58%1.50%0.47%0.10%0.12%住宿和餐饮业5.18%0.76%0.37%0.78%1.14%0.99%建筑业0.80%0.58%0.34%0.31%0.97%0.89%0.42%0.54%0.38%0.19%1.32%批发和零售业1.97%1.13%0.32%0.78%1.40%1.51%0.84%1.94%0.85%1.44%2.37%文化、体育和娱乐业0.81%0.33%0.32%0.04%0.62%4.29%房地产业2.73%2.68%0.17%6.72%4.23%1.81%0.22%2.91%1.61%2.85%教育2.38%4.82%0.15%0.83%13.47%0.31%0.20%交通运输、仓储和邮政业0.20%0.11%0.12%0.05%0.03%0.19%0.16%0.28%0.04%0.02%租赁和商务服务业0.35%0.19%0.07%0.24%0.32%0.04%0.07%0.40%0.18%0.01%0.10%采矿业0.99%0.05%0.05%0.51%农、林、牧、渔业1.77%0.45%0.04%0.05%0.15%1.57%1.46%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.28%0.28%0.03%0.96%0.09%0.02%0.44%0.43%水利、环境和公共设施管理业0.03%0.03%0.01%0.00%0.07%0.03%0.06%0.01%0.03%0.02%金融业0.23%0.23%0.23%零售不良贷款率1.79%1.35%1.94%1.21%0.96%0.83%1.82%1.34%2.28%2.58%1.11%经营性贷款2.61%2.57%3.45%1.52%2.46%3.01%2.39%1.22%个人消费贷款1.42%1.58%1.85%1.45%1.78%1.25%0.90%个人住房贷款1.01%0.75%0.89%0.71%0.59%0.87%0.69%1.15%、广发证券发展研究中心三、穿越周期的第二增长极：综合化布局进入兑现期，夯实中收增长新中枢——2022年2024反而在低谷期坚持加大投入与变革力度——包括永赢基金全面推进投研体系改革与权益产品矩阵重塑、宁银202519.51%16.90%随着公司自身客户基础、图30：随着客户基础及忠诚度进入成熟阶段，宁波银行中收贡献将趋于稳定性且弱周期35.0%30.0%

/营业收入宁波银行 招商银行25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%、广发证券发展研究中心图31：2025年宁波行子司收贡献19.51% 图32：2025年宁波行子司润贡献16.90%子公司/宁波银行营收 子公司/宁波银行净利润永赢基金 宁银理财 永赢金租 宁银消金 永赢基金 宁银理财 永赢金租 宁银消金25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00% 公司财报、广发证券发展研究中心 公司财报、广发证券发展研究中心表11：宁波银行四大子公司基本情况2023永赢基金202420252023永赢金租202420252023宁银消金202420252023宁银理财20242025注册资本71.49%9.002013年11月71.49%9.0071.49%9.00100.00%60.002015年5月100.00%60.00100.00%70.0092.79%29.112016年1月92.79%29.1194.17%36.00100.00%15.002019年12月100.00%15.00100.00%15.00总资产总资产占比30.550.11%32.350.10%43.300.12%1,178.784.35%1,365.474.37%1,585.814.37%456.711.68%601.451.92%695.281.92%41.930.15%51.100.16%61.680.17%净资产净资产占比23.271.15%25.821.10%31.831.28%125.396.20%160.906.87%190.987.68%48.692.41%51.722.21%68.082.74%38.361.90%46.581.99%55.832.25%营业收入10.1816.61%1.65%13.6333.89%2.05%23.7574.25%3.30%45.5223.43%7.39%57.2625.79%8.59%66.7516.57%9.27%18.02193.96%2.93%29.9065.93%4.49%34.1114.08%4.74%11.68-22.44%1.90%12.9310.70%1.94%15.8222.35%2.20%净利润净利润同比净利润占比1.74-4.40%0.68%2.5546.55%0.94%6.02136.08%2.04%21.2531.82%8.30%25.5120.05%9.37%30.0817.91%10.19%2.02676.92%0.79%3.034.116.68-26.91%2.61%7.4411.38%2.73%9.70、公司财报、广发证券发展研究中心（一）永赢基金：权益业务“绩优量增”，成为中收弹性最强的增长极永赢基金是增长弹性最突出的板块。永赢基金成立于2013年11月，2014年6月宁波银行持股90%，2017671.49%6,34219.77%4,33967.5%，23.46%202523.756.0274.2%3.30%、2.04%0.69pct0.81pct。永赢基金在银行系基金公司中已处于第一梯队。根据企业预警通2026Q1数据，永赢基金全部基金资产净值为6,85754,7393图33：赢金25利润速过100% 图34：赢金25A非货比所提升亿元）营收同比增速 净利润同比增速 公募基金规模 非货规模 非货占比（右）50.00%2015/122016/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/062025/12

7,0006,0005,0004,0003,0001,000-

21A22H122A23H123A24H124A25H125A

90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%公司财报、广发证券发展研究中心 公司财报、广发证券发展研究中心图35：永赢基金近年混合型及股票型产品占比明显提升货币型 混合型 债券型 股票型、广发证券发展研究中心表12：银行系基金子公司情况（单位：亿元）单位：亿元成立日期注册资本营业收入25A总资产25A净利润25A最新管理规模基金数量（只）结构（26Q1末）非货币型货币式股票型债券型混合型招商基金2002-12-2713.1054.70154.0214.389,92235620.5%79.5%2.1%13.8%1.5%中银基金2004-08-121.0081.748.927,71017462.9%37.1