瑞松科技首次覆盖报告：智能制造方案领先企业并联机器人打造成长新动能

索引索引内容目录投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 4股价上涨催化剂 4估值与目标价 4瑞松科技核心指标概览 5一、立足智能制造与机器人，多业务协同驱动长期成长 6深耕智能制造与机器人，持续推进高端化与全球化布局 6股权架构清晰稳固，子公司协同助力长期成长 6经营基本面稳固，盈利与运营能力持续优化 7二、智能制造主业稳健增长，新能源车打开成长空间 行业：全球智能制造持续扩容，亚太引领产业升级浪潮 公司：智能制造优势持续夯实，数字化升级与新能源需求共驱发展 14汽车智能制造龙头地位稳固，全流程交付能力突出 14机器视觉产品持续突破，智能制造能力加速升级 17三、机器人业务加速突破，并联+具身智能打开新成长曲线 20工业机器人景气上行，政策与需求共振驱动行业扩容 20切入并联机器人高端领域，高精高速产品开启产业化落地 24具身智能加速演进，公司积极布局工业机器人新方向 27四、盈利预测与投资建议 29盈利预测 29投资建议 30五、风险提示 32图表目录图1：瑞松科技核心指标概览图 5图2：公司发展历程 6图3：公司股权结构（截至26Q1） 7图4：2018-2025年公司各产品营收（亿元）及8图5：2018-2026Q1公司营业收入及增速 9图6：2018-2026Q1公司归母净利润及增速 9图7：2018-2026Q1公司销售毛利率、净利率 10图8：2018-2026Q1公司费用率 10图9：全球智能制造市场规模 图10：智能制造技术场景渗透率 12图年各地区智能制造市场份额 13图12：2025年工业机器人行业应用占比 13图13：全球新能源汽车销量及渗透率 14图14：国内新能源汽车销量及渗透率 14图15：新能源汽车钢铝车身柔性智能焊装产线 15图16：新能源汽车电池托盘制造关键技术解决方案 15图17：RAIDI检测软件平台 17图18：智能数字化平台RIDP 17图19：全球工业机器人市场规模 21图20：不同行业工业机器人年安装量（千台） 21图21：2024年全球新安装机器人占比 22图22：2024年全球机器人运营存量占比 22图23：2014-2024年中国供应商与外资供应商工业机器人年度安装量及22图24：全球及中国并联机器人市场规模 23图25：全球MPO光纤跳线市场规模 25图26：2025年各地区MPO光纤跳线市场份额 25图27：公司高精高速六轴并联机器人产品图片 26图28：公司高精高速六轴并联机器人应用案例 26图29：公司高精高速六轴并联机器人应用案例 26图30：中国机器人具身智能市场规模 28表1：公司主营业务 8表2：2022-2025年部分公司参与的新能源汽车项目 16表3：公司机器视觉产品 18表4：工业机器人行业主要壁垒 20表5：机器人、智能制造相关政策 24表6：公司营收拆分（百万元） 30表7：可比公司估值对比（以2026/7/9收盘价为基准） 31投资要点关键假设根据各业务市场空间及竞争格局对公司营收进行预测：2026-202812.08/15.70/20.9927.9%、30.0%、33.6%，其中：9.95/12.93/17.3328%30%24%27%、30%；1.10/1.43/1.9130%30%27%、30%；1.02/1.33/1.7325%30%35%；其他业务收入0.01/0.01/0.01亿元，同比增长0%、0%、0%，毛利率假设为95%。区别于市场的观点市场认为：3C股价上涨催化剂估值与目标价2026-202812.08/15.70/20.9927.9%30.0%33.6%，0.66/0.95/1.69475.9%43.3%77.6%3C|瑞松科技 2026年07月09日瑞松科技核心指标概览图1：瑞松科技核心指标概览图，GlobalGrowthInsights，弗若斯特沙利文一、立足智能制造与机器人，多业务协同驱动长期成长深耕智能制造与机器人，持续推进高端化与全球化布局201220152016IBG2017图2：公司发展历程瑞松科技官网，瑞松科技公众号股权架构清晰稳固，子公司协同助力长期成长2026Q1，23.94%1.43%图3：公司股权结构（截至26Q1）经营基本面稳固，盈利与运营能力持续优化3CAIoT表1：公司主营业务主营业务 产品类型 应用领域 相关客户主营业务 产品类型 应用领域 相关客户机器人 高精高六轴器人（PLR器

光通信、3C电子、半导体、高端精密电子等

全球连接器龙头企业；半导体显示行业龙头企业；全球电子制造服务行业龙头企业机器视产品 多家汽整车商如田、田比数字化技术

工业软件产品

汽车、3C电子、半导体等

亚迪、小鹏、长安、广汽、马自达、AIoT平台RIDP和RMC机器人控制系统低空飞行器智能制造解决方案汽车智能制造解决方案

一汽、岚图等；电子制造服务商如富士康等汽车工业知名企业如广汽集团、长安精密电子智能制造解决方案应用于高质轻量化材料的新型连接技术装备

费电子、海洋航空、5G通讯等

比亚迪、小鹏汽车、合创汽车、零跑汽车、轻橙时代等；某国际品牌的数据硬盘瑞松科技官网，瑞松科技2025年年报20186.1920257.7724.45%，20180.7920222.7220250.84-57.80%0.390.8235.51%图4：2018-2025年公司各产品营收（亿元）及YoY其他业（左） 机器人件销及其（左）机器人作站左轴） 机器人动化产线左轴）机器人自化生线YoY（轴） 机器人工站YoY（轴机器人配销售其他YoY（右轴）12 80%10 60%40%820%60%4-20%2 -40%02018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

-60%2018-20237.3610.168.87-12.69%；20259.456.55%2.0220200.610.520106-0.630.49目进展情况良好、新业务领域积极拓展、海外订单增加以及积极实行降本增效措施；2024-20250.12图5：2018-2026Q1公司营收入及增速 图6：2018-2026Q1公司归净利润及增速营业收（亿，左） YoY（右轴121086

20%15%10%5%

0

归母净润（元，轴） YoY（右轴

1200%1000%800%600%400%4202018

2020

2022

2024

2026Q1

0%-5%

2018 2020 2022 2024 2026Q1200%0%2018-20192020-202320.55%，202520.30%；2026Q129.39%2021-20222022-8.55%；20235.22%；2026Q120222022年图7：2018-2026Q1公司销毛利率、净利率 图8：2018-2026Q1公司费率

销售毛率 销售净率2018 2020 2022 2024 2026Q1

20%16%12%8%4%0%-4%

销售费率 管理费率20182020202220242026Q1研发费率 财务费率20182020202220242026Q1二、智能制造主业稳健增长，新能源车打开成长空间行业：全球智能制造持续扩容，亚太引领产业升级浪潮提出要求。3CGlobalGrowthInsights数据，20252364.320355698.72026-2035CAGR9.2%4.0图9：全球智能制造市场规模市场规模（亿美元）60005000400030002000100002025

2026E

2027E

2035EGlobalGrowthInsightsGlobalGrowthInsights202572%65%68%AI55%图10：智能制造技术场景渗透率80%70%60%50%40%30%20%10%0%GlobalGrowthInsightsGlobalGrowthInsights202541%。31%22%6%60%AI图11：2025年各地区智能制造市场份额亚太 北美 欧洲 中东及非洲6%6%22%41%GlobalGrowthInsights， 研发中心其新能源汽车快速发展进一步加速汽车制造智能化升级。根据BusinessResearchInsights38%1201000图12：2025年工业机器人行业应用占比一般制造 汽车 其他27%35%27%38%BusinessResearchInsights间。2020320202522604.2%23.7%2019120.62025年16804.7%48.5%2026200057.0%图13：全球新能源汽车销量渗透率 图14：国内新能源汽车销量渗透率0

20192020202120222023202420252026E

30%25%20%15%10%5%0%

0

20192020202120222023202420252026E

60%50%40%30%20%10%0%世界汽车组织，高工产业研究院 中国汽车工业协会，高工产业研究院公司：智能制造优势持续夯实，数字化升级与新能源需求共驱发展3D3D48秒/204.0202240%。图15：新能源汽车钢铝车身性智能焊装产线 图16：新能源汽车电池托盘造关键技术解决方案 瑞松科技公众号 瑞松科技公众号公司新能源车项目续地深化头部客户合作拓展海外市场有望受行业扩产周期持续释放增长动能 与能汽产链扩及能升关项持落地户盖汽安零跑车小汽等内主新源企并步拓至外市场，体现出较强的客户开拓能力与订单承接能力。承接业务主要集中于车身焊装产线智能性线产升改造环涵地线侧围总线等多核制造。同司过性器集及字制等术续新能车多车型线产快扩需求项版不扩至海市。表2：2022-2025年部分公司参与的新能源汽车项目时间客户项目类型项目内容金额AC15产线，预计搭载277台机器2022.4浙江零跑焊装产线人，集成点焊、弧焊、激光焊高速滚边、3D视觉涂胶、柔2.15亿元性NC工艺，支持多车型无缝共线批量生产产能扩建项目焊装车间生产线设备导入项目。包含地板分线随机柔性混合生产，支持多车型共线量产车身总拼、地板、侧围、顶盖2023.8广汽埃安焊装产线等智能柔性产线。服务广汽埃1.5亿元安第三工厂建设AY2车型地板分总成、地板总2024.7广汽埃安长沙分公司车身产线成线、侧围及顶盖线、车身主超0.3亿元线等设备导入项目2024.7浙江零跑焊装产线钱塘工厂焊装线体改造项目。3.68亿元主要建设侧围主线提供新能源汽车智能制造解决方案。提供涵盖主线、地板线、侧围线、机舱线、前地板线、后地板线、四门翼子板线2025.11马来西亚INGRESS智能制造解决方案等车身智能制造生产线，采用超1.3亿元自主研发的数字化平台RIDP、RMC机器人控制系统及视觉检测等技术，配备64套自主研发多轴NC定位高端装备，承接至交付周期半年瑞松科技公众号，广东省汽车行业协会公众号RAIDIRIDP 子公司瑞沃斯视觉官网 瑞松科技2024年年报AI3CAI3C表3：公司机器视觉产品产品名称 产品图片 产品介绍产品名称 产品图片 产品介绍3D3D双目视觉系统3DAI+3D在线测量视觉系统

通过3D轮廓传感器获取目标的三维轮廓数据，配合视觉软件对数据进行分析处理达到尺寸测量、缺陷检测、目标识别等目的，具有抗干扰能力强、检测精度高等优点，可广泛应用于零件三维尺寸测量、工件组装精度测量、缺陷检测等项目需求通过视觉与机器人进行信号交互，完成对涂胶效果的图像采集处理，分析涂胶宽度、面积、位置和连续性等质量因素，并对不良品胶过宽、胶量过大、胶偏位、断胶的场景在2D涂胶检测系统的功能上增加了胶条高度、胶条截面积等的检测，多适用于更高要求的涂胶品质检测，例如发动机缸体三角胶检测、汽车前后挡风玻璃三角胶检测、电池壳密封胶检测等6主要由3D激光器、工控机及视觉软件组成，由机器人带着3D激光器到达指定的位置拍照，视觉软件进行图像运算将得到的工件偏差值发送给机器人，最终引导机器人自动纠偏后准确抓取工件，适用于各类生产线的超大工件的物料搬运、抓取等项目需求基于双目结构光相机，搭载基于深度学习技术研发的目标识别定位3D视觉软件，给出识别目标的分割结果和姿态定位及抓取点坐标信息，最后转换为机器人的抓取坐标，引导机器人移动到目标物体实现自动抓取基于视觉检测技术和激光测量技术，搭配机器人柔性定位优势，实现在线非接触式尺寸精度测量的系统。可测量影响车身骨架精度的关键尺寸，也可运用在其他非接触式对精度有要求的特定场景产品名称 产品图片 产品介绍产品名称 产品图片 产品介绍3D激光器

产品结构简单、节约空间，兼具2D图象和3D检测功能的结合应用，相机、镜头、激光器灵活选用，提高了视觉系统对不同工件、工艺、工况的处理能力和适应性。适用于所有常见焊接领域，如激光、MIG、MAG、等离子等，并且可用于上料引导、智能全自动装配、检测等领域瑞松科技官网三、机器人业务加速突破，并联+具身智能打开新成长曲线工业机器人景气上行，政策与需求共振驱动行业扩容主要壁垒 相关内容表4：工业机器人行业主要壁垒主要壁垒 相关内容工业机器人行业是跨学科的综合性应用行业，涉及计算机软件、电气工程、跨学科应用壁垒

机械电子、机械设计等多个领域的专业知识，同时客户应用行业差异较大，个性化需求较强，系统产品的结构复杂，技术含量较高工业机器人行业客户需求差异化很大，生产制造工艺复杂，涉及整体方案设项目经验壁垒

计、机械与电控方案设计、信息化功能设计、零部件采购、系统技术、安装调试、系统维护等各个环节，有赖于供应商强大的整合生产能力和项目管理能力工业机器人行业客户具有定制化非标生产的显著特点，项目投资金额大、建设周期长、定制化比例高，不同厂商基于各自的生产场地条件、生产规模计生产工艺壁垒

划、生产节拍要求、新材料、新工艺等限制条件，对供应商的生产工艺和技术提出了很大的差异化要求，需要掌握不同客户的不同生产工艺要求，并进行有针对性地设计和制造客户的供应商准入壁垒

机器人智能制造生产线对客户的生产经营影响重大，如在使用过程中出现问题，将直接影响到所生产产品的质量以及生产活动的正常运行瑞松科技2025年半年度报告全球工业机器人市场整体保持增长态势，自动化升级仍是制造业长期发展主线。根据FutureMarketInsights202128320255512026-203620266512036年的3436亿美元，CAGR达18.1%。图19：全球工业机器人市场规模0

市场规（亿元，轴） YoY（右轴

18.5%18.4%18.3%18.2%18.1%18.0%17.9%17.8%17.7%17.6%FutureMarketInsights， 研发中心202412.912.623.80%8.92022图20：不同行业工业机器人年安装量（千台）2022 2023 20240电子电气 汽车制造 金属与械塑料与工 食品加工其他全部行业 未分类IFRWorldRobotics2025202454%8.15%、6.26%、5.60%4.94%202443%9.56%8.35%8.31%5.92%图21：2024年全球新安装器人占比 图22：2024年全球机器人营存量占比21.05%4.94%5.60%6.26%8.15%

韩国54.00% 德国其他

24.86%5.

92%8.31%8.35%9.56%43.00% 韩国92%8.31%8.35%9.56%1.6174.112.5CAGR2022-202419.10%、23.58%29.77%202414.38%。20241712.5图23：2014-2024年中国供应商与外资供应商工业机器人年度安装量及YoY0

中国供商（台，轴） 外资供商（台，轴）外资供应YoY（右） 中国供应YoY（右）2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

80%60%40%20%0%-20%-40%IFRWorldRobotics2025并3C202029.96202444.68亿202977.7920206.38202410.32202919年CAGR的增量需求不断释放。并联机器人行业有望保持较快增长，稳固其市场地位与需求确定性。图24：全球及中国并联机器人市场规模中国市规模亿元左轴） 全球市规模亿元左轴）中国市场规模YoY中国市场规模YoY（右轴）全球市场规模YoY（右轴）807060504030201002020 2021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E

40%35%30%25%20%15%10%5%0%弗若斯特沙利文2023+”应用表5：机器人、智能制造相关政策政策名称 发布时间 发布部门 核心内容政策名称 发布时间 发布部门 核心内容《中国造2025》 2015.5 国务院

以智能制造为主攻方向，推进工业机器人应用、智能工厂建设年》

2016.4

攻克机器人关键零部件及系统集成技术，发展全自主编程智能工业机器人人机协作机器人等智能产品《新一人工能发规划》 2017.7 国务院“四五机器产业展规》 2021.12 工信等15部门

发展自主智能系统、人机协同智能与类脑智能到2025年制造业机器人密度实现翻番，攻关机器人操作系统、仿生感知“器人+”应用动实方案》 2023.1 工信等17部门《人形器人新发指导见》 工信部《推动业领设备新实方》 2024.3 工信等7

立；2027到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。推广应用智能制造装备，推动工业机器人等通用智版

2024.7 工信部

能制造装备更新从技术能力、质量要求等方面修订行业规范《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》

对制造业领域进行转型升级，聚焦智能制造等核心技术应用，创新柔性生产线等应用场景中国政府网，国家发展和改革委员会，工业和信息化部切入并联机器人高端领域，高精高速产品开启产业化落地MPOMPOLCSCMPO1224487296芯40G、100GMPO产MPO5GGlobalGrowthInsightsMPO20258.6520269.31203517.997.6%MPO光254%33，22%。图25：全球MPO光纤跳线市场规模 图26：2025年各地区MPO纤跳线市场份额16141210864202025 2026

11%3411%3433%22%GlobalGrowthInsights GlobalGrowthInsights20253PCO20259图27：公司高精高速六轴并联机器人产品图片公司官网， 研发中心PLR-S3CPLR-S610mm1μm10cm3kg2.2m/s36图28：公司高精高速六轴并机器人应用案例 图29：公司高精高速六轴并机器人应用案例瑞松科技官网 瑞松科技官网PLR20255PLR160.125mm，1μmMPO16良率问题。同时面向光纤准直器Pigtail、公司在3C电子、半导体及高端电子制造领域取得突破，客户验证与订单落地持续推进。具身智能加速演进，公司积极布局工业机器人新方向具48022025年5229202763282024-2027CAGR9.63%图30：中国机器人具身智能市场规模0

市场规模（亿元，左轴） YoY（右轴

35%30%25%20%15%10%5%0%中商产业研究院， 研发中心20261（第二批”名单，牵头承担“基于工业机器人的柔性制四、盈利预测与投资建议盈利预测3C2）3C2026-202827.9%30.0%、33.6%2026-2028年公司机器人自动化生产线业务收入9.95/12.93/17.33亿元，同比增长28%30%34%24%、27%30%；1.10/1.43/1.9130%30%、34%24%、27%30%；2026-2028年1.02/1.33/1.7325%、30%、30%。35%；其他业务：该部分业务占比较小，预计增速稳定。预计2026-2028年收入0.01/0.01/0.010%0%0%95%。2026-20280.66/0.95/1.69475.9%43.3%77.6%。表6：公司营收拆分（百万元）202420252026E2027E2028E机器人自动化生产线营业收入624.57777.30994.951293.441733.20YoY-19.47%24.45%28.00%30.00%34.00%毛利率20.69%19.24%24.00%27.00%30.00%机器人工作站营业收入199.8384.33109.63142.52190.98YoY12.38%-57.80%30.00%30.00%34.00%毛利率13.30%16.80%20.00%25.00%28.00%机器人配件销售及其他毛利率40.58%32.74%35.00%35.00%35.00%其他业务营业收入1.911.311.311.311.31YoY17.34%-31.29%0.00%0.00%0.00%毛利率--93.63%95.00%95.00%95.00%合计营业收入886.78944.901208.331570.432098.61YoY-12.69%6.55%27.88%29.97%33.63%毛利率20.55%20.30%24.65%27.55%30.27%毛利182.27191.78297.81432.71635.27营业成本704.51753.11910.511137.721463.34投资建议2026年7月62025-2027年平均PE分别为61/23/19x。2026-202812.08/15.70/20.9927.9%30.0%33.6%，0.66/0.95/1.69475.9%43.3%77.6%3C表7：可比公司估值对比（以2026/7/9收盘价为基准）证券代码公司简称市值归母净利润（亿元）PEx（亿元）202420252026E2027E20252026E2027E002698.SZ博实股份125.165.245.726.346.61222019002009.SZ天奇股份74.13-2.550.552.373.261363123688155.SH先惠技术87.152.233.514.695.52251916平均612319688090.SH瑞松科技147.610.110.120.670.961278221154注：比司润测自顺 一预，松技利测自 研中心。五、风险提示12商业落地节奏低于预期，可能影响新业务对公司收入及盈利的贡献。4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物460444510580698营业收入8879451,2081,5702,099应收款项456456590742963营业成本7057539111,1381,463存货净额211259295366482营业税金及附加7691115其他流动资产2035212527销售费用47506382110流动资产合计1,1481,1931,4161,7142,171管理费用108116143190253固定资产及在建工程308283334318307财务费用(2)(1)0(0)