海外｜大类资产进一步分化

内容目录每周概览：风资产化显著 3金融市场：普转向动，增长广度收窄 3海外高频数据踪 6主要经济体景气意普遍改善，GDPNow小幅回升 6美国高频就业数据持相对稳健 7消费动能强劲，地利率基本持平 8海外政策 9海外央行政策 9地缘分析：北约关门户土耳其 10其他海外新闻 未来一周重要程 12风险提示 13图表目录图1:大类资产周度跌（%） 4图2:大类资产走势览 5图3:美国信用利差 6图4:美国期限利差 6图5:欧洲主权利差 6图6:10年期日本国债收率 6图7:主要经济体经意指数 7图8:美国GDPNOW趋势图 7图9:美国金融条件数 7图10:欧元区金融条件数 7图美国初请失业金数 8图12:美国续请失业金数 8图13:美国消费市场情况 8图14:美国住房市场情况 8图15:CRB商品指数 9图16:美国GDPNOW费分项 9图17:未来一周大事前瞻 12每周概览：风险资产分化显著——VIX5.39%3.96%M7DAXKOSPIA100.952VIXMOVE高频数据方面，本周景气意外普遍改善、消费延续强劲、金融条件美欧分化构成主线。AI地缘方面，安卡拉北约峰会落幕。土耳其或从尴尬成员转变为不可或缺的角色：地理扼黑海、军力北约第二、国防工业崛起，俄乌冲突与中东冲突更放大其战略可塑性。欧盟绕不开也接不住它，安卡拉的判断则是北约裂解，土耳其正把自己变成那个谁也绕不开的角色。金融市场：普涨转向轮动，增长广度收窄72.1276.01美68.6971.413.434.604176.944119.931.36%62.4259.874.08%66.9268.8213366.513484.50.88%3090.53139.51.59%。1.74%26281.615001.23%7575.39点，M70.50%52637.01DAX2.83%28651.68CAC下跌2.06%6001.86%1.29%225KOSPI1.79%4.99%3.58%，MSCI3.06%，3001.20%MSCIVIX15.8115.034.93%7.80bp7.33bp上行7.08p至4.080Y利差从34.6p小幅走阔至353b，13.00bp年9.00bp04.0p至2.7301540p至3.0，年0.70bp0.70bp2.254%MOVE65.4069.556.35%100.857微升至100.952，0.09%1.14371.14160.18%；英镑兑美元上涨040至.3416134升至161.，0.21%0.05%0.26%7.735874bp76bp267bp263bp1077.2bp73.7bp10Y5.2bp149.6bp10Y12.1bp10-274.3bp走阔至-282.8bp图1:大类资产周度涨跌幅（%）彭博注：汇率部分全称为美元兑日元、美元对人民币、英镑兑美元、欧元兑美元；债券部分均使用COMEX期货计算收益率。图2:大类资产走势一览彭博注：汇率部分全称为美元兑日元、美元对人民币、英镑兑美元、欧元兑美元；债券点位单位为%，油价单位为美元/桶，伦铜、伦铝单位为美元/吨，伦金伦银单位为美元/盎司，其余点位单位为“点”。图3:美国信用利差 图4:美国期限利差 彭博 彭博图5:欧洲主权利差 图6:10年期日本国债收益率 彭博 彭博海外高频数据跟踪主要经济体景气意外普遍改善，GDPNow小幅回升经济意外指数方面，57.657.8-7.78-4.940.60GDPNow1.19%升0.710.730.670.59图7:主要经济体经济意指数 图8:美国GDPNOW趋势图 彭博 彭博1.1411.241，1.6311.519图9:美国金融条件指数 图10:欧元区金融条件指数 彭博 彭博美国高频就业数据保持相对稳健最新一期初请失业金人数为21.5万人，与前值持平，维持在20万出头的较低水181.4图11:美国初请失业金人数 图12:美国续请失业金人数 彭博 彭博消费动能强劲，地产利率基本持平10.5%353.03169.53.8603.797图13:美国消费市场情况 图14:美国住房市场情况 彭博 彭博图15:CRB商品指数 图16:美国GDPNOW消费分项 彭博 彭博海外政策海外央行政策我们认为：·”，AI·资本投入和不可自动化环节约束；马克·安德里森代表鲜明的技术乐观主义，阿莎·AI”“和GDPAIAIFOMCFOMC姆·拉詹重视金融周期和杠杆风险，凯伦··此历史数据中的通胀、失业和利率关系未必能够直接用于新的政策环境；格雷格·2%数值地缘分析：北约关键门户--土耳其本周，年度北约峰会在土耳其安卡拉落幕。除去依旧充满裂痕的北约联盟和重获一定青睐的乌克兰之外，东道主土耳其在后续局势中的关键角色值得探究。土耳其曾长期被北约内部视为一个尴尬的存在，过于独立、过于功利、过于频繁地触及盟友的容忍边界。这一判断如今已显过时。在当前的战略环境下，土耳其在北约安全架构中的地位已不可或缺。这一判断的支撑是多维的。首先是地理因素：土耳其控制着黑海海峡，扼守北约南翼的海上通道。其次是军事实力：作为北约第二大军事力量，土耳其的国防能力不仅在纸面上成立，在人力资源仍具战略意义的地区同样成立。再次是工业基础：土耳其国防工业的产出速度更快、成本更低，且在出口适配性上优于多数西方竞争者。但这些结构性因素尚不足以解释土耳其地位的跃升。更深层的驱动力在于政治格局的变化。乌克兰冲突与中东冲突持续延烧，叠加特朗普重返白宫，北约被迫重新评估安卡拉的权重。土耳其兼具调停者、阻却者、通道开关等多重角色，且具备与几乎所有主要行为体对话的能力，这是欧洲所不具备的。在安全环境持续恶化的背景下，土耳其的战略可塑性成为稀缺资源。然而，这也意味着风险。土耳其的议价能力恰恰来源于其定位的模糊性：它在支持乌克兰的同时保留与莫斯科的沟通渠道；它以北约成员国的身份抵制北约向黑"可靠"欧盟的困境很大程度上是自身制度的产物。没有土耳其，欧洲无法构建可信的安全架构；但若将土耳其纳入，则必须面对两者在价值观框架上的根本分歧。欧洲公开宣示的立场与它实际愿意接受的现实之间，正呈现出日益扩大的裂痕。官方层面上，布鲁塞尔与安卡拉保持着距离：土耳其的入盟进程已实质终结，塞浦路斯问题仍是未愈合的伤口，法治领域的倒退已从偶发现象演变为系统性特征。然而欧洲在维持道德姿态的同时，仍在移民管控、能源安全、贸易联系及黑海安全等关键领域与土耳其保持深度合作。一个不便明说但无法回避的现实是：欧洲对土耳其的功能依赖已深入肌理，无法轻易切割。关于价值观与道德权威的问题值得单独审视。加沙冲突及其后续事态，尤其是欧洲对以色列立场的持续背书，使包括土耳其在内的全球南方国家普遍认为欧洲的道德宣言已空洞化。结果是赤裸裸的战略伪善：部分欧洲领导人仍在强调价值观的优先性，另一部分则已公开转向实用主义。布鲁塞尔一贯依赖的模棱两可与优柔寡断正在快速丧失其可持续性。土耳其扼守黑海航道，影响能源运输路线，国防工业持续扩张，欧洲对这些事实的回避并不能消解它们的分量。最终，欧盟引以为傲的价值宣言，已被其对安卡拉的战略依赖所裹挟。因此，欧洲真正的困境不在于土耳其是否重要，这已是既定事实。问题在于如何应对一个同时扮演伙伴、麻烦制造者与战略施压源的国家。对布鲁塞尔而言，这是一场结构性的两难博弈，而欧洲高层外交能力的退化进一步加剧了这一困境。安卡拉方面的判断则更为直接：北约正在裂解，欧洲地位动摇，特朗普凭实力逻辑行事，而土耳其虽然在信任积累上存在短板，却已在战略层面将自己塑造为一个不可或缺的角色。其他海外新闻表1:其他