宏远股份电磁线领域领先龙头行业高景气与全球化布局驱动新成长

内容目录深耕高性能电磁线，业绩持续稳健增长 4专注特种电磁线，助力高端电力装备升级 4公司股权集中，治理体系清晰 4管理层积淀深厚，技术与管理经验复合 5产品以核心特种电磁线和辅助组件及原材料为主，应用场景多元化 5营收持续稳步增长，盈利能力保持稳健 6海内外需求共振，电磁线需求空间广阔 9电磁线为工业电气产品基石，下游需求广泛 9海内外市场双向共振，需求旺盛驱动产业扩张 10新能源装机快速提升，电网投资加大拉动配套需求 10全球输配电迎来改造，变压器出海打开广阔空间 10新能源汽车加速普及，驱动车用电磁线需求增长 技术优势巩固护城河，加大海外布局拓展新成长 13依托工艺优势深耕高压领域，市占率高企确立龙头地位 13深度绑定海内外行业巨头，充分受益需求释放 13产品结构优化，积极拓展境外布局助力新成长 14盈利拆分 16公司盈利拆分 16盈利预测及投资评级 17风险提示 18图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司股权结构（截至2026年3月30日） 5图3：公司核心管理层 5图4：公司主要产品 6图5：2022-2026Q1公司营业收入及同比增速 7图6：2022-2026Q1公司归母净利润及同比增速 7图7：2020-2025公司各业务营业收入占比 7图8：2022-2026Q1公司盈利情况 8图9：2020-2025公司各业务毛利率情况 8图10：2022-2026Q1公司费用率情况 8图电磁线上下游领域情况 9图12：电磁线具体类别 9图13：2023年电磁线下游应用领域分布情况 10图14：电磁线应用领域概况 10图15：我国2019-2025年风光新能源装机量（GW） 10图16：我国历年电网投资完成金额（亿元) 10图17：2021-2025年全球、欧美电网投资金额（亿美元) 图18：2021-2025年我国变压器出口总额及增速 图19：2020-2025年我国及全球新能源汽车保有量（万辆） 12图20：公司在220kV及以上高电压等级领域的渗透率与市场占有率情况 13图21：公司历年境内前五大客户及占比 14图22：公司2022-2024年超/特高压的营收占比 14图23：公司2022-2024年新能源车驱动电机用营收占比 14图24：公司2022-2025年境内外营收占比 15图25：公司历年境外主要客户及占比 15图26：公司历年分产品产能利用率 15图27：公司海外扩产项目 15图28：业务盈利拆分 16图29：可比公司估值（截至2026年7月9日） 17深耕高性能电磁线，业绩持续稳健增长专注特种电磁线，助力高端电力装备升级200020”20248图1：公司发展历程2000年 2002年 2008

2017年2025年8月

公司成为国内首批将产品应用于±500kV直流输电工程(国家电网“三峡至常州±500kV直流输电工程”)换流变压器的电磁线企业。2025年4月

公司成为国内首批将产品应用于当时世界上电压等级最高的±800kV特高压直流输电工程(向家坝—上海、云南—广东±800kV特高压直流输电工程)换流变压器的电磁线企业。2023年11月

、输电距离最远、技术水平最先进的昌吉—古泉±1100kV/12GW特高压直流输电工程换流变压器的电磁线企业。2023年8月上市。

备案材料。

公司IPO提交注册。

挂牌申请获得批准，并于本月3日起挂牌。公司股权集中，治理体系清晰20263月3032.20%（4（持股100%）（持股70%），形成了覆盖东北、华东、西北及海外（香港）等多个区域的业务布局图2：公司股权结构（截至2026年3月30日）管理层积淀深厚，技术与管理经验复合图3：公司核心管理层产品以核心特种电磁线和辅助组件及原材料为主，应用场景多元化公司主要产品包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线及组合导线等电磁线产品，广泛应用于高压、超高压、特高压变压器及新能源车驱动电机等多元化场景。换位”PDIV1500V300h+多层纸绕”15mm图4：公司主要产品公司招股说明书营收持续稳步增长，盈利能力保持稳健公司营收与净利润规模持续稳步增长。2022-2025公司分别实现营业收入13.11/14.61/20.72/27.032024-20252730%+2022-202526Q17.5/0.2824%/8%。图5：2022-2026Q1公司营业收入及同比增速 图6：2022-2026Q1公司归母净利润及同比增速2022 2023 2024 2025 2026Q140302022 2023 2024 2025 2026Q140302010050302520151050营业总收入/亿元（左轴）营业总收入同比增长率/%（右轴）归属母公司股东的净利润/亿元（左轴）归属母公司股东的净利润同比增长率/%（右轴）1.20 601.00 500.80 400.60 300.40 200.20 100.00 02022 2023 2024 2025 2026Q1公司主营业务结构以换位导线为核心，纸包线、组合导线及铜杆业务形成多元支撑。2022-20258.3716.3463.86%、75.62%、78.84%、78.09%。20232024图7：2020-2025公司各业务营业收入占比公司盈利能力保持稳健。公司盈利主要为收取加工费模式，整体毛利率基本维持平202206169217.9，受信用减值损失影响，销售净利率略有下滑约3.8%。分业务看，漆包纸包线毛利率最图8：2022-2026Q1公司盈利情况 图9：2020-2025公司各业务毛利率情况

换位导线 纸包线漆包线 漆包纸线2020 2021 2022 2023 2024 2025公司期间费用率整体保持较低水平，基本控制在3%附近。分费用看，公司持续拓0.37%0.54%0.58%0.76%2026Q10.66%/0.84%/0.28%/0.27%/0.22%22-250.1020010.356Q10.83。图10：2022-2026Q1公司费用率情况

3.02%

3.39%

2.59%

3.09%-0.50%

2022 2023 2024 2025 2026Q1销售费用率 管理费用率 研发费用财务费用率 期间费用率海内外需求共振，电磁线需求空间广阔电磁线为工业电气产品基石，下游需求广泛电磁线是一种集成了精细化产业链布局与多维产品体系的工业核心基础材料。电图11：电磁线上下游领域情况 图12：电磁线具体类别公司招股说明书 公司招股说明书（31%18%（）8%2%图13：2023年电磁线下游应用领域分布情况 图14：电磁线应用领域概况线电缆分会，前瞻产业研究院

公司招股说明书海内外市场双向共振，需求旺盛驱动产业扩张20252019209GW204GW1202GW2021-20256395更高要求，国家电网宣布在十五五期间将投资4万亿元进行新型电力系统建设，较“十四五”大幅增长40%，重点推进特高压、智能配电网及数字化升级。图15：我国2019-2025年风光新能源装机量（GW） 图16：我国历年电网投资完成金额（亿元)

全年电网投资额（亿元）639560835275639560835275489649515012中电联全球新能源装机的快速扩张与电力投资的持续加码，推动海外电网建设需求大规2021202556.5%14928图17：2021-2025年全球、欧美电网投资金额（亿美元)国际能源署、变压器出口实现大幅增长，电磁线需求空间广阔。2021-2025年，出口总额从36.7290.64620534.8，AI图18：2021-2025年我国变压器出口总额及增速0

变压器出口金额（亿美元） 增长率2021 2022 2023 2024

40%30%20%10%0%新能源汽车加速普及，驱动车用电磁线需求增长新能源汽车驱动电机用电磁线行业市场需求持续增长。2017年国内纯电动汽车保9320182025170260万、350620160023003022万20171902025510059.25%图19：2020-2025年我国及全球新能源汽车保有量（万辆）、国际能源署、中国政府网、技术优势巩固护城河，加大海外布局拓展新成长依托工艺优势深耕高压领域，市占率高企确立龙头地位±500kV±800kV到2019–202324.43%29.63%2020制造”220kV20218393.93202313571.21销量比重由55.97%提升至64.50%，对应的国内市场占有率也由15.38%显著跃升至19.53%图20：公司在220kV及以上高电压等级领域的渗透率与市场占有率情况公司招股说明书深度绑定海内外行业巨头，充分受益需求释放2022202568%–80%（202536.21%），、埃及ELSEWEDYVTC图21：公司历年境内前五大客户及占比公司公告、公司招股说明书产品结构优化，积极拓展境外布局助力新成长公司核心产品结构持续优化，传统高压优势板块与新能源车电磁线业务增长强劲。2022至2024年，特高压与超高压产品合计营收占比由30.73%升至40.60%，其中特高1.69（8.17%）6.71202262.8220242651.58411.28%图22：公司2022-2024年超特高压的营收占比 图23：公司2022-2024年新能源车驱动电机用营收占比公司招股说明书 公司招股说明书公司积极开拓境外业务，海外市场营收规模增长迅速。公司通过深耕国际头部客户，成功将产品切入欧洲、北美、中东及东南亚等多个全球重点主流输变电市场。具体而言，公司不仅与土耳其VTCELSEWEDYB&D20226.56%2025图24：公司2022-2025年境内外营收占比 图25：公司历年境外主要客户及占比2025吴证券研究所

公司招股说明书积极推进公司全球化布局，中东建设海外产能满足特变配套需求同时满足海外市场需求。公司产能持续满产，公司积极扩产满足市场需求，公司以沙特工厂作为试点扩展海外产能，该工厂规划年产能1.3万吨，公司预计2027年7月投产，2027年末满产。项目将满足特变电工4000吨配套需求，其余9000吨产能将全面辐射其他海外客户需求，充分助力公司业绩成长。图26：公司历年分产品产能利用率 图27：公司海外扩产项目项目地点产能规划预计投产情况沙特阿拉伯项目地点产能规划预计投产情况沙特阿拉伯1.3（4000吨配套特变电工大单，其余9000射中东及欧美市场）年6-7月开工，2027年末实现满产公司招股说明书 公司招股说明书盈利拆分公司盈利拆分26-2845%/25%/25%，7.5%/7.5%/7.5%。26-287.0%/7.0%/7.0%。26-28100%/60%/50%4.0%/5.0%/6.0%。漆包纸包线26-2813.0%/13.0%/13.0%。其他业务26-285%/5%/5%，13.5%/13.5%/13.5%图28：业务盈利拆分整体20252026E2027E2028E销售收入（百万元）2702.743928.384958.016251.52yoy30.4145.3526.2126.09销售成本（百万元）2509.543639.744592.435788.05平均毛利率7.157.357.377.41换位导线20252026E2027E2028E收入（百万元）2,1113,0603,8264,782yoy29452525成本（百万元）1956.42830.93538.74423.3毛利率7.37.57.57.5纸包线20252026E2027E2028E收入（百万元）505707.5884.41105.5yoy31402525成本（百万元）470.7658.0822.51028.1毛利率6.97.07.07.0漆包线20252026E2027E2028E收入（百万元）67.5135.1216.1324.1yoy85100.0060.0050.00成本（百万元）65.8129.7205.3304.7毛利（百万元）1.85.410.819.4毛利率2.64.05.06.0漆包纸包线20252026E2027E2028E收入（百万元）16.821.927.334.1yoy23302525成本（百万元）14.719.023.829.7毛利率12.813.013.013.0其他业务20252026E2027E2028E销售收入2.352.472.592.72yoy-37555成本2.022.132.242.35毛利率13.7313.5013.5013.50盈利预测及投资评级2025PE212026-20281.45/1.96/2.5936%/35%/32%PE16/12/9倍，图29：可比公司估值（截至2026年7月9日）代码公司总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E002533.SZ金杯电工76.846.006.827.698.9312.8111109600577.SH精达股份186.605.99---31.14---603897.SH长城科技58.463.15---18.53---平均值20.83920018.BJ宏远股份22.961.061.451.962.592216129（可比公司盈利来自 一致预期，截至2026年7月9日）风险提示客户集中度较高及主要客户经营变动风险。技术迭代及新产品开发风险。随着电力系统向高电压、大容量、智能化方向800V主要原材料价格波动风险。公司产品的主要原材料为铜材，铜材成本占主营业务成本的比重通常在“+”宏远股份三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产2,0052,5113,0253,591营业总收入2,7033,9284,9586,252货币资金及交易性金融资产7821,1681,3281,558营业成本(含金融类)2,5103,6404,5925,788经营性应收款项677541700880税金及附加581013存货444648818951销售费用20293541合同资产0000管理费用38516275其他流动资产101153180201研发费用7101216非流动资产226235261266财务费用10242423长期股权投资0000加:其他收益20202021固定资产及使用权资产148164176184投资净收益0001在建工程29232018公允价值变动1000无形资产36343331减值损失(7)(15)(10)(10)商誉0000资产处置收益(1)000长期待摊费用0000营业利润125172233308其他非流动资产12123232营业外净收支1211资产总计2,2312,7453,2863,856利润总额127173234309流动负债1,2291,5451,8362,093减:所得税19273648117317417467净利润107146198261经营性应付款项8201,0271,1701,316减:少数股东损益1123合同负债165364