机械设备行业AI珠峰系列十六：光通信测试设备追光逐速AI光互联浪潮下的测试革命

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、光模块测试设：光模块线“量价齐升”最明显的节 6（一）测试设备：线核心环，受益于光模块下扩产+价量提升双重逻辑 6（二）竞争格局：局高度集，海外龙头垄断，讯仪器为产替代先锋 11二、硅光芯片测试备：从模成品测试向芯片级电检测延伸 14（一）硅光芯片：于硅基CMOS工艺的高集成度方案 14（二）硅光芯片测设备：晶级测试需求成为核增量 15三、CPO测试设备：短距联构升级，光电联合试需求进步强化 18（一）CPO：光模块的下一站重构高效光互联架构 18（二）CPO测试设备：全的试体系，光电联合试成为主流 19（二）竞争格局：外设备巨正在加速布局硅光/CPO新测方案 23四、投资建议：关光通信检设备核心厂商 25（一）联讯仪器：速光模块硅光测试设备核心应商，国替代先锋 25（二）罗博特科：购FICONTEC，覆盖硅光封测全流及CPO高端测试需求 26（三）华兴源创：购普赛斯子，切入光通信检设备领域 28（四）日联科技：购菲莱测，切入光通信COC老测试节 30（五）华盛昌：收伽蓝特，展光模块测试设备 32五、风险提示 35（一）光模块下游产进度不预期 35（二）全球AI基础设施建投整体降温 35（三）技术迭代与争格局恶风险 35图表索引图1：光模块设备艺流程全景 6图2：采样示波器例 7图3：PAM4信号采样示波均衡前后的眼图对比 7图4：时钟恢复单示例 8图5：时钟信号经钟恢复单提取前后的眼图对比 8图6：误码分析仪例 8图7：误码分析仪时监控示图 8图8：台式精密源示例 9图9：低漏电开关阵示例 9图10：全光通信测试备场规模（亿美元） 10图11：中光通信测试备场规模（亿元） 10图12：中旭创与新易的产人员情况（人） 10图13：中旭创与新易产情况（万只/年） 10图14：主光模块厂商本支情况（亿元） 11图15：光块厂商CAPEX/收约为10% 11图16：随光模块速率高采样示波器的单价步走高 11图17：联仪器不同测设销量（台） 11图18：2024年中国通信测仪器市场份额 12图19：硅模块的结构意图 14图20：全硅光模块、光片市场规模及增速亿元） 15图21：硅晶圆测试系及要测试环节 16图22：光片KGD分选测试统示例 16图23：COC光芯老化系统 17图24：COC光芯测试系统 17图25：电号传输链路耗随速率及路径长度提升而提升 18图26：CPO架构意图 18图27：CPO市场模有望从2024年的4600万美元长至2030的81亿美元 19图28：CPO与可拔光模块货量预测 19图29：CPO测试程：需要EIC晶圆、PIC晶圆、面晶圆光引擎封装、系统测试五大骤 20图30：CPO对于环节检测备的环节、种类、量要求在高 20图31：EIC试项目及典备 21图32：PIC试流程及设备 21图33：台电COUPE-GC22图34：ficonTEC与泰瑞达联开发的晶圆双面检平台 22图35：光擎封装测试程设备 22图36：CortexRobotics的自化CPO清洁及系统组装检生产线 23图37：联仪器产品布与入结构 25图38：联仪器营业收及比情况（亿元） 26图39：联仪器归母净及比情况（亿元） 26图40：联仪器分业务收成情况（亿元） 26图41：联仪器毛利率净率情况 26图42：罗特科产品布与入结构 27图43：罗特科营业收及比情况（亿元） 28图44：罗特科归母净及比情况（亿元） 28图45：罗特科分业务收成情况（亿元） 28图46：罗特科毛利率净率情况 28图47：华源创产品布与入结构 29图48：华源创营业收及比情况（亿元） 30图49：华源创归母净及比情况（亿元） 30图50：华源创分业务收成情况（亿元） 30图51：华源创毛利率净率情况 30图52：日科技产品布与入结构 31图53：日科技营业收及比情况（亿元） 31图54：日科技归母净及比情况（亿元） 31图55：日科技分业务收成情况（亿元） 32图56：日科技毛利率净率情况 32图57：华昌产品布局收结构 33图58：华昌营业收入同情况（亿元） 33图59：华昌归母净利同情况（亿元） 33图60：华昌分业务营构情况（亿元） 34图61：华昌毛利率及利情况 34表1：光模块测试备分类 6表2：联讯仪器采示波器产参数及对应检测的模块速率 7表3：联讯仪器时恢复单元品参数及对应检测光模块速率 8表4：联讯仪器误分析仪产参数 9表5：光模块测试备主要厂产品布局 12表6：不同厂商光块测试产性能对比 12表7：不同激光器案对比 14表8：海外测试设巨头在硅/CPO等新技术测试方案的局 24一、光模块测试设备：光模块产线“量价齐升”最明显的环节（一）测试设备：产线核心环节，受益于光模块下游扩产+价值量提升双重逻辑光模块检测是光模块生产的重要环节。其主要目的是对光模块的光学性能、电学性能及可靠性进行全面验证，800G、1.6T40%-50%图1：光模块设备工艺流程全景广发证券发展研究中心/表1：光模块测试设备分类测试对象设备类别核心功能主要测试参数采样示波器采集光信号并生成眼图，用于评估信号完整性噪声、抖动、消光比、TDECQ光模块发射端

时钟恢复单元 从发射信号中提取时钟信号，为采样示波器提

时钟频率突发误码率光模块接收端误码率突发误码率光模块接收端误码率对比发送端与接收端数据，评估常规连续信号的传输质量针对PON网络突发模式，评估接收端在突发信号下的解码能力误码分析仪突发误码分析仪联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心具体来看，光模块测试设备具体包括：采样示波器：/图2：采样波器例 图3：PAM4号经样示器衡前后眼图比联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心其核心性能指标为通道带宽，带宽越高，所能检测的信号速率范围越广。根据联讯仪器招股说明书，公司在202250GHz800G202465GHz的81.6T表2：联讯仪器采样示波器产品参数及对应检测的光模块速率推出时间产品型号通道带宽支持信号速率通道数对应光模块速率2018年DCA420110GHz10GBaud110G及以下2020年DCA6201-B3030GHz28GBaud8400G2022年DCA6201-B5050GHz53GBaud48400G800G2024年DCA106565GHz112GBaud4800G81.6T联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心时钟恢复单元：量精度。图4：时钟复单示例 图5：时钟号经钟恢单元取前后眼图比联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心56GBaud，1.6T120GBaud。表3：联讯仪器时钟恢复单元产品参数及对应检测的光模块速率推出时间产品型号最高恢复速率支持信号速率通道数对应光模块速率2019年CR420110GBaud10GBaud110G及以下2019年CR620128GBaud28GBaud8400G2022年CR625656GBaud53GBaud48400G800G2025年CR3302120GBaud112GBaud48800G1.6T联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心误码分析仪：对，完成误码统计、FEC图6：误码析仪例 图7：误码析仪时监示意图联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心59.37GBaud，1.6T传输速率为113.44GBaud。表4：联讯仪器误码分析仪产品参数推出时间 推出时间 产品型号 单通道最高传输速率 对应光模块速率PBT88252018年PBT885630GBaudPBT88252018年PBT885630GBaud400G2020年PBT881259.37GBaud800G2025年PBT3058113.44GBaud1.6T

25GBaud 100G/200G及以下联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心精密源表：低漏电开关矩阵：图8：台式密源示例 图9：低漏开关阵示例联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心下游光模块扩产加速，测试设备市场规模高速增长。得益于AI新兴技术逐步投入应用所带动的数据流量需求Frost&Sullivan20249.5亿美元，预计202920.2202433.0202965.9亿元。图10：球光信测设备规模（美元） 图11：国光信测设备规模（元）全球光通信测试仪器市场规模（亿美元）全球市场YOY25 18%20 14%15 10%10 5 0

中国光通信测试仪器市场规模（亿元中国市场YOY706050403020100

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0% Frost&Sullivan中心

Frost&Sullivan，联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心光模块测试设备主要受益于下游扩产加速+价值量提升两大逻辑：23252806万只/23187%1747万只/+64.8%23105%。图12：际旭与新盛的人员情（人） 图13：际旭与新盛产况（万只/年）中际旭创 新易盛 整体YoY 中际旭创产能（万只） 新易盛产能（万只）0

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%

0

2021 2022 2023 2024 2025，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心2443.322322.5892%1.6T19.29+380%26Q15出33.6亿元，同比+231.1%。历年光模块厂商CAPEX/营收在10%321CAPEX33.610.5%1.6T图14：要光块厂资本情况（元） 图15：模块商CAPEX/营约为10%中际旭创 新易盛 剑桥科技光迅科技 联特科技 70 60 50 40100%3020 50%10 0%0 -50%

0

合计营业收入（亿元） 合计资本开CAPEX/营收

CAPEX：营收CAPEX：营收≈10%14%12%10%8%6%4%2%0%，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心光模块速率迭代驱动测试设备性能要求提升，带动测试设备价值量持续提升。以采样示波器为例，800G/1.6T400G50GHz202211.652025年的28万元，主要系单价较高的50GHz以上采样示波器销售占比逐步提高所致。随着光模块向1.6T、3.2T持续演进，更高带宽、更高精度的测试设备需求将进一步拉动单价上行，价值量提升的逻辑将持续演绎。图16：随着光模块速率提高，采样示波器的单价逐步走高

图17：联讯仪器不同测试设备销量（台）采样示波器单价（万元/台） YOY30 25 20 40%1530%10 5 0 0%2022 2023 2024 2025Q1-3

0

误码分析仪销量（台）时钟恢复单元销量（台）采样示波器销量（台）2022 2023 2024 2025Q1-3联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心（二）竞争格局：格局高度集中，海外龙头垄断，联讯仪器为国产替代先锋光通信测试仪器市场高度集中，海外龙头占据主导地位。全球光通信测试仪器市场长期由Keysight、AnritsuFrost&Sullivan数据，2024Anritsu84%本土企业合计市场份额约1699%国产替代空间广阔。其他24%Keysight31%EXFO5%Tektronix8%Anritsu22%联讯仪器其他24%Keysight31%EXFO5%Tektronix8%Anritsu22%联讯仪器10%Frost&Sullivan，广发证券发展研究中心国内厂商加速追赶，核心产品指标逐步向行业最高水平迈进。以联讯仪器为例，其时钟恢复单元最高速率已达120GBaudKeysight1.6T表5：光模块测试设备主要厂商产品布局产品类型Keysight（美国）Anritsu（日本）Tektronix（美国）EXFO（加拿大）联讯仪器（中国）伽蓝特（中国）普赛斯（中国）采样示波器√√√√√时钟恢复单元√√√√√√误码分析仪√√√√√√突发误码分析仪√√精密源表√√低漏电开关矩阵√√联讯仪器招股说明书，联讯仪器问询函回复的公告，Anritsu官网，EXFO官网，伽蓝特官网，普赛斯官网，广发证券发展研究中心表6：不同厂商光模块测试产品性能对比产品类型Keysight（美国）Anritsu（日本）Tektronix（美国）EXFO（加拿大）联讯仪器（中国）伽蓝特（中国）普赛斯（中国）采样示波器120GHz（N1032）60GHz（MP2110A）65GHz（DCA1065）配套销售60GHz（DCA100G）时钟恢复单元120GB（N1093B）53GB（MP2110A055）56GB(CD-4000)120GB（CR3302）配套销售56GB（100G时钟恢复）误码分析仪120GB（M8050A）64GB（MP1900A）56GB（BA-40000)113.44GB（PBT3058）30GB(PM4误码分析仪）106.25GB（BERT1B882）突发误码分析仪64GB（MP1900A）51.56GB（rBT3250）精密源表0.01fA，10nV（6430）0.1fA，100nV（S2017C插卡式）低漏电开关矩阵10fA（B2200A）100fA（RM1010-LLC）联讯仪器招股说明书，联讯仪器问询函回复的公告，Anritsu官网，EXFO官网，伽蓝特官网，普赛斯官网，广发证券发展研究中心注：标注部分为行业最高水平二、硅光芯片测试设备：从模块成品测试向芯片级光电检测延伸（一）硅光芯片：基于硅基CMOS工艺的高集成度方案CMOS少数外置光源，片上波导替代光纤实现互联，集成度大幅提升。图19：硅光模块的结构示意图中际旭创25年年报，广发证券发展研究中心20%减少近30%，功耗及可靠性表现均优于分立光电子器件方案。表7：不同激光器方案对比对比维度VCSELEML硅光集成芯片+CW激光器核心材料GaAsInPSOI+InP工作波长850nm/940nm/1060nm1260-1360nm/1530-1565nm1260-1360nm/1530-1565nm调制方式直接调制外调制外调制可靠性风险高高低功耗低高低集成度低中高成本低高低应用场景数据中心内互连跨数据中心互连芯片级互连产业化进度单通道100G量产单通道100G/200G已进入量产单通道100G/200G已进入量产羲和科技招股说明书，广发证券发展研究中心硅光方案占比正持续提升，1.6T时代渗透率有望持续提升。800G20261800G2025631.120302632.833.06%2024202534.959.83%363.9图20：全球硅光模块、硅光芯片市场规模及增速（亿元）3000

全球硅光模块市场规模（亿元） 全球硅光芯片市场规模（亿元硅光模块YOY 硅光芯片YOY

140%2500

120%

100%80%0

2023

0%2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E羲禾科技招股说明书，弗若斯特沙利文，广发证券发展研究中心（二）硅光芯片测试设备：晶圆级测试需求成为核心增量DieDieCoC具体来看，硅光芯片测试设备具体包括：硅光晶圆检测设备：以联讯仪器的硅光晶圆测试系统sCT900X图21联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心KGD分选设备：DieCPKGDDieKGD统的核心测试部件，主要执行LIV等电性能测试，其性能直接影响系统整体的测试能力与精度。图22：光芯片KGD分选测试系统示例联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心COCCOC成，通过在高温环境下芯片施加偏置电流或偏置电压加速芯片衰减实现对芯片老化寿命的验证。图23：COC光芯老化统 图24：COC光芯测试统 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心 联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心三、CPO测试设备：短距互联架构升级，光电联合测试需求进一步强化（一）CPO：光模块的下一站，重构高效光互联架构ASICPCBSerDesDSPDSPASIC图25：电信号传输链路损耗会随速率及路径长度的提升而提升Broadcom，广发证券发展研究中心CPOCPO（Co-PackagedOptics通过先进ASICXPUCPO方案可使功耗降低70%，光学器件单位成本降低40%，并实现超过1Tbps/mm的带宽密度。图26：CPO架构示意图羲禾科技招股说明书，广发证券发展研究中心CPO01CPOAIYoleGroupCPO202446002030812024-2030CAGR达137%，体现出典型的新技术导入期高增长特征。图27：CPO市场规模有望从2024年的4600万美元增长至2030年的81亿美元Yole，广发证券发展研究中心从放量节奏看，20272029-2030CignalAI预测，CPO端20272029-20302030年，CPO3000AIScale-up图28：CPO与可插拔光模块出货量预测CignalAI，广发证券发展研究中心（二）CPO测试设备：全新的测试体系，光电联合测试成为主流CPO推动测试体系由模块级验证向全流程光电联合检测延伸，涉及五大测试环节，覆盖Fab厂、光引擎封装、CPOEIC/PICASICEIC晶圆测试、PICPIC+EIC双CPOFab图29：CPO测试流程：需要EIC晶圆、PIC晶圆、双面晶圆、光引擎封装、系统级测试五大步骤《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心图30：CPO对于各环节检测设备的环节、种类、数量要求在提高《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心EIC晶圆测试：EICCPFTSLTBurn-In等多层级电学验证。在CPOTIADSPASIC等电子芯片。图31：EIC测试项目及典型设备《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心PIC晶圆测试：PICCPOPIC图32：PIC测试流程及设备《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心CPOCOUPESoICEICPICficonTECTeradyneWLTSystem图33：积电COUPE-GC方案 图34：ficonTEC与瑞达合发的晶双面测平台《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心

《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心其中，ficonTEC、MPI等推出的光/图35《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心CPOASICCPOEIC/PICCPO/图36：CortexRobotics的自动化CPO清洁及系统级组装检测生产线《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallenges》（ChingChengTien），广发证券发展研究中心（二）竞争格局：海外设备巨头正在加速布局硅光/CPO新测试方案QuantifiPhotonicsCPO泰瑞达推出Photon100，针对硅光和CPO量产打造的综合光电自动化测试平台。根据泰瑞达官网，泰瑞达基UltraFLEXplusATETeradynePhoton100EICPIC收购QuantifiPhotonics，积极布局CPO测试领域。根据QuantifiPhotonics官网，公司专门从事用于人工智（PIC）CPO测试领域爱德万携手Formfactor和TEL，联合推出TRITON系统。根据FormFactor官网，TRITON系统是业界首款专为大规模硅光子应用而设计的量产型测试单元，由FormFactor、Advantest和TEL联合开发。该系统集成了爱德万93K及FormFactor的探针卡，支持边缘耦合和表面耦合两种应用。OpenLight6(PASIC)OpenLightOpenLight案，从而实现下一代硅光子器件的规模化生产。FormFactorKeystonePhotonicsFormFactor1收购eyteoois根据ormcor5年12月公司收购yteoois，通过此次收购FormFactor测试方案。表8：海外测试设备巨头在硅光/CPO等新技术测试方案的布局厂商 布局情况厂商 布局情况泰瑞达爱德万推出TeradynePhoton100平台：将先进的光学测试仪器、电学测试仪器集成于UltraFLEXplusATE平台，能够对硅光子器件进行高通量、自动化测试，涵盖所有关键制造阶段，包括EIC晶圆、PIC擎和共封装模块插入收购QuantifiPhotonics：专门从事用于人工智能和高性能计算系统的光子集成电路(PIC)、共封装光学器件(CPO)和光互连的可扩展、大批量测试，提供针对从研发、验证和表征到大规模生产和部署等各个阶段进行优化的测试解决方案携手Formfactor和TEL，联合推出TRITON系统：TRITON系统是业界首款专为大规模硅光子应用而设计的量产型测试单元，由FormFactor、Advantest和TEL联合开发。该系统集成了爱德万93K及FormFactor的探针卡，支持边缘耦合和表面耦合两种应用与OpenLight达成合作协议：双方计划合作开发可扩展、大批量硅光子测试解决方案。通过此次合作，OpenLight旨在为大批量生产建立端到端的测试解决方案，从而实现下一代硅光子器件的规模化生产与爱德万达成战略合作：25年1成电路大规模生产的晶圆级测试单元收购KeystonePhotonics：25年12月公司收购KeystonePhotonicsFormFactor能够将光学探针技术与自身自动化探针平台结合，为客户提供更高吞吐量的晶圆级测试方案泰瑞达官网，爱德万官网，FormFactor官网，广发证券发展研究中心四、投资建议：关注光通信检测设备核心厂商（一）联讯仪器：高速光模块与硅光测试设备核心供应商，国产替代先锋KGD分选测试系统、CoC图37：联讯仪器产品布局与收入结构联讯仪器招股说明书，联讯仪器官网，广发证券发展研究中心注：收入占比取25年数据2022-20252.147.89亿元，23-252022年的-0.3820251.7426Q14.88+142.52%；实现归母净利润1.19亿元，同比+515.17%，业绩释放加速。图38：讯仪营业入及情况（元） 图39：讯仪归母利及情况（元）营业收入（亿元） 营收YOY14 12 10 8 6 80%4 60%40%2 20%0 0%20222023 202420252026Q1

2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0

归母净利润（亿元） 归母净利YOY600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心0.685.46高98.8%,5.57+57.48%46.66%着硅光方案在高速光模块中的渗透率不断提高，后续具备持续放量空间。公司毛利率维持高位，净利率较前期明显修复。2022-2025年，公司毛利率由43.61%提升至58.84%，主要受益于高毛利通信测试仪器及光电子器件测试设备收入放量；2026Q1公司毛利率为66.76%，仍维持较高水2022/20232025图40：讯仪分业营收情况（元） 图41：讯仪毛利及净情况半导体测试设备 电子测量仪器1210864202022 2023 2024

毛利率 净利率2022 2023 2024 2025 2026Q1，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心（二）罗博特科：收购ficonTEC，覆盖硅光封测全流程及CPO高端测试需求/涂胶系统、高速晶圆测试系统、高速芯片测试系统，以及硅光/CPO光电子集成耦合封装设备、Bond自动化超高精度贴片设备等。ficonTECCPO25PIC800G及以上硅光或CPOCPOEIC+PIC图42：罗博特科产品布局与收入结构罗特科官网，ficonTEC官网，广发证券发展研究中心注：收入占比来源于25年20259.50-14.14%；实现归母净利润-0.66ficonTEC后期26Q11.64-0.39ficonTEC并表和业务拓展同步上升。图43：博特营业入及情况（元） 图44：博特归母利及情况（元）营业收入（亿元） YOY 归母净利润（亿元） YOY20 15 90%10 60%5 30%0 0%-5 -30%

1.00.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0

200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心2025入4.08754，AI据中心和高速光通信需求爆发，硅光模块、CPO、光芯片等光电子器件市场需求快速提升，同时ficonTEC并表贡献收入增量。公司毛利率明显改善，盈利能力有望逐步释放。2025年公司毛利率34.5%，同比+5.8pct，其中光电子及半导体业务毛利率达39.24%，高于光伏业务29.79%，业务结构优化带动整体毛利率提升；26Q1公司毛利率+18.8pct-6.9%，26Q1-23.6%，仍处亏损区间，主要受销售、管理、研发和财务费用快速增长影响。后续随着光电子及半导体收入占比提升、ficonTEC图45：博特分业营收情况（元） 图46：博特毛利及净情况半导体行业 光伏行业1816141210864202021 2022 2023 2024

毛利率 净利率2021 2022 2023 2024 20252026Q1，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心（三）华兴源创：收购普赛斯电子，切入光通信检测设备领域AOISoCCISBMSRFSiP芯片检测，AOI设备。26439%12%装备三大类。图47：华兴源创产品布局与收入结构华兴源创25年年报，普赛斯电子官网，广发证券发展研究中心注：收入占比来源于25年公司收入端恢复增长，利润端实现扭亏为盈。25年公司经营情况明显改善，收入规模恢复增长，利润端受益于产品需求增加、成本费用管控及资产减值压力下降实现修复。根据公司年报，2025年公司实现营业收入22.4022.88%0.802426Q1公司实现营业收3.6537.01%291.97109.62%图48：兴源营业入及情况（元） 图49：兴源归母利及情况（元）50-15

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元） YOY40%4200%3150%30%2100%20%150%00%10%-1-50%-2-100%0%-3-150%-10%-4-200%-5-250%-20%-6-300%，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心25年公15.48+22.8%69.1%3.43+37.7%15.3%25年公司盈利能力修复，26Q1延续修复态势。根据公司年报，25年公司毛利率和净利率水平分别为46.32%3.58%+4.20pct+30.85pct61毛利率和净利率分别为5.6%和087.pct+22ct，延续修复态势。图50：兴源分业营收情况（元） 图51：兴源毛利及净情况消费电子检测及自动化设备 半导体检测设25201510502022 2023 2024 2025

20%

毛利率 净利率2021 2022 2023 2024 20252026Q1，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心（四）日联科技：收购菲莱测试，切入光通信COC老化测试环节XXAI影X分析设备等。COC266100%CoCVCSEL、DFB、DBRCoC图52：日联科技产品布局与收入结构日联科技25年年报，菲莱测试官网，广发证券发展研究中心注：收入占比来源于25年202510.781.76+22.84%2022-2025CAGR分别30.5%34.7%26Q12.96+48.34%；实现归母净利0.44+24.98%图53：联科营业入及情况（元） 图54：联科归母利及情况（元）1280%2.0160%70%1.8140%1280%2.0160%70%1.8140%1060%1.6120%81.4

归母净利润（亿元） YOY50%1.2100%640%1.080%430%20%0.80.660%40%210%0.40.220%00%0.00% ，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中