理性看待二季度经济增速回落：亮点与隐忧并存

目 录一、季经运的点与忧 4（一二度济速落背的个点 4（二当经中在四重化 5二、度GDP速回落？ 6（一第产是要累项 6（二第产增回的三原因 7三、半经形展望 8（一支因素 8（二制因素 9图表目录图表1：2026年季际GDP比落名义GDP同回升 5图表2：2026年半工业服业产比“U型走势 5图表3：不能城房价环增出分化 6图表4：三产增实际比速 7图表5：2026年季学原和学品造产能用明下降 8一、二季度经济运行的亮点与隐忧GDPGDP同5.0%4.3%0.7（一）二季度经济增速回落背后的四个亮点GDPGDP5.9%4.9%1个百PPIGDPGDP5649；1—518.8%15.5%；1—5月4.0%2.4%。U4564—64.1%4.5%4.3%4.4%6月制造业PMI生产经营活动预期指数和非制造业PMI54.3%55.3%0.40.5其三，新旧动能转换继续加快，经济结构持续优化。9.7%、14.0%和16.1%0.81.52.55.4%。4.6%4—614.0%19.4%202250%图表1：2026年二季度实际GDP同比回落，名义GDP同比回升GDP:不变价:当季同比 GDP:现价:当季同比6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%规模以上工业增加值:当月同比 服务业生产指数:当月同比规模以上工业增加值:当月同比 服务业生产指数:当月同比6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%（二）当前经济中存在的四重分化结构分化主要体现为供需间分化、行业间分化、群体间分化、地域间分化，这导致不同群体对经济增长的感受冰火两重天、宏微观背离。定资产投资同比下降5.8.和1.0。与此同时，出口同比增长17.6%求、外需好于内需的特征，国内需求对生产扩张的承接仍显不足。二是新兴行业较快增长与传统行业持续调整的分化。13.3%9.3%增长10.7%8.0%5.7%3.0%三是居民群体和企业群体内部之间的分化。上半年全国居民人均可支配收入增长6PMI50.7%PMI50.5%1.9PMI48.2%0.36四是不同地区和城市经济发展之间的分化。5.7%，其中东部、7.5%、4.9%8.0%和22.9%月一线城市新建商品住宅0.1%0.3%；7020图表3：不同能级城市新房价格环比增速出现分化 70个大中城市新建商品住宅价格指数:一线城市:环比二线城市:环比三线城市:环比0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%二、二季度GDP增速为何回落？（一）第二产业是主要拖累项二季度GDP同比增长4.3%，较一季度的5.0%回落0.7个百分点。分三大产业看，3.8%3.7%4.9%大幅3.0%5.2%5.1%。GDP测算，GDP0.70.1个百分点，第二产业和第三产业的拉动分别下降约0.6和0.2个百分点。0.1GDP2025GDP的6.2%4.0%GDP202556.9%60.5%0.1GDP0.24.9%1.935.6%36.9%GDP图表4：三大产业增加值实际同比增速6.5%GDP:不变价GDP:不变价:当季同比 第二产业:当季同比第一产业:当季同比第三产业:当季同比5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%（二）第二产业增速回落的三大原因69.4%，2.573.8%0.38.2%0.1%66.4%5.58.16.5%3.5%，65.9%。二是消费需求偏弱，对相关制造业生产形成拖累。1.3%2.4%1.11.1%5.3%（/为67.5%201968.6%70.5%三是建筑业受到房地产和基建投资下滑拖累。18.0%2.4%6.811.67.6个2.8%2.1个GDP图表5：2026年二季度化学原料和化学制品制造业产能利用率明显下降2024年2025年2026年工业产能利用率:2024年2025年2026年78%76%74%72%70%68%3月 6月 9月 12月三、下半年经济形势展望预计全年经济呈“U4.5%4.8%4.7%4.5%—5%（一）支撑因素一是出口市场多元化和产品结构升级将支撑出口保持较强韧性。“口，并带动工业生产和生产性服务业增长。二是上半年财政支出节奏相对偏缓，下半年财政政策对经济的支撑力度有望增强。上半年部分政府债券资金和预算资金尚未充分形成实物工作量，为下半年财政发力留出一定空间。随着政府债券资金加快拨付使用，“两重”“两新”项目继续推进，人工智能、集成电路、新能源、新型基础设施以及公共服务补短板等领域的投资有望加快落地。财政支出提速不仅能够直接稳定基建和公共投资，还可通过政府采购、项目建设和配套融资带动企业订单和就业，推动投资增速边际改善。三是前期政策将进一步落地显效，必要时仍有望推出新的增量政策。“”持“四是去年下半年消费和投资基数偏低，有利于主要经济指标同比改善。GDP（二）制约因素一是外部环境不稳定不确定因素较多。全球经济和贸易增速可能进一步放缓，地缘冲突、主要经济体贸易政策调整以及国际大宗商品价格波动仍具有较强不确定性，既可能削弱外需和出口韧性，也可能通过能源、原材料和运输成本上升影响国内企业利润及物价走势。二是国内有效需求仍显不足。社会消费品零售总额增速偏低，固定资产投资和民间投资仍为负增长，居民消费意愿和企业投资信心尚未充分恢复。在生产端修复较快、需求端恢复偏慢的情况下，供需失衡问题可能延续，并制约价格、利润和收入改善。三是房地产调整仍是经济运行的主要拖累。18.0%13.6%四是结构分化可能制约微观