一季度对外经济部门体检报告：外部平衡改善资本外流放缓民间对外净资产规模收窄

图表3.我国货物进出口价格和数量同比增速 图表4.我国货物进出口在全球市场份额总署 TO线上资本项目逆差同比收窄，内资流出放缓、外资流入加快（含净误差与遗漏30%13642020年四季度以来持续低于±5%的国际警戒标准，表明近年来国际收支统计质量提升；线上资本项目（即不含净误差与遗漏）逆差27%1402亿美元，同样为近三个季度新低（5）。线上资本项目中，民间部门对外投资（非储备性质金融账户资产端，即“内资”）净流出规模减少8%2172亿美元；外来投资（金融账户负债端，即“外资”）76%7702022年以来新高（6）。图表5.资本项目差额及构成 图表6.线上资本项目差额及构成外汇理 外汇理对外股权类和债务类投资净流出规模此消彼长，对外债券投资规模创新高从项目构成看，内资流出放缓的主要贡献项是其他投资和直接投资。19%73313%431亿美元，后者是近五年同期27%1141（见图表7）。从资金性质看，对外债务类（含对外直接投资项下的关联企业债务往来）和股权类资金净流出规模22%165031%6562024年二季度以来新低（8）。对外债务类资金中，债券、贷款、贸易信贷净流出加快。185%838亿美元，创历史新高，继续稳居第一大对外投资流出项；贷款净流出规模同比增长61%5492021980这或仍归因于境内延续外汇供大于求、银行部门增加了境外资产运用。当季，银行即远期（含期权）结售汇录得顺差1961664加527亿美元，其中外币债券投资余额增加573亿美元，增幅继续刷新历史新高。86172亿229亿美元，为历史第三高。同期，对外货币和存款则由48715450%至79亿美元，为近五年同期新低，表明境内企业对境外关联公司放款继续减少（见图表9）。对外股权类资金中，直接投资保持平稳，证券投资净流出放缓352450%304亿美元，为224（见图表4收窄至33%，21737012024年以来新低。图表7.民间对外投资主要构成项目 图表8.民间对外债权类和股权类投资规模家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。

家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。图表9.对外债权类投资主要构成项目 图表10.对外股权类投资主要构成项目家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。

家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。外来债务类和股权类投资净流入提速，中东局势扰动无碍外资增持中国股票资产从项目构成看，外资流入提速主要得益于其他投资和直接投资支撑3168390（见图表1从资金性质看，外来债务类资金（含外来直接投资项下的关联企业债务往来）和股权类资金净流入均有所加快194414261488亿美元，为近三年同期新高，近四个季度滚动均值升至369亿美元，创2023年三季度以来新高（见图表12）。外来债务类资金中，贷款、货币和存款、贸易信贷资金净流入加快，关联企业债务净流出放缓，债券则重获外资净减持。249201935853925021201440规模为420亿美元，上年同期则是净流入250亿美元。当季，银行、广义政府部门外资分别减持债券285亿、116亿美元，表明私人部门外资是人民币债券减持主力（见图表13）。外来股权类资金中，直接投资、证券投资净流入状况均较上年同期有所改善222384亿美元，为近四年同期新高，其中新增资本金商企业长期投资意愿有所增强，撤资情况明显改善。当季，外来股权性质证券投资延续上季度净流入态22610540人民（一季度外资持有境内股票资产余额呈现“前高后低”的剧烈波动。具体而言，1、24064亿、91734505476增长。（20252026年一季度106（20202022年一季度197314470521585亿美元更是天壤之别（15）。图表11.外来投资主要构成项目 图表12.外来债权类和股权类投资规模家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。

家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。图表13.外来债权类投资主要构成项目 图表14.外来股权类投资主要构成项目家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。

家外汇管理注：图中数据为四个季度移动均值。3https:///article/detail/3816077.html图表15.两轮人民币升值期间中国利用外资规模季度均值对比家外汇管理基础国际收支顺差继续大于短期资本逆差，负估值效应带动外汇储备余额减少1573.34（即经常项目和直接投资合计1756（含净误差与遗127647948760644亿美元（16）。一季度，地缘政治事件频发，叠加美联储主席提名人选确定、美国经济数据波动等因素影响，全球金融市场震荡加剧。美国市场遭遇股债“双杀”，10124.3%5004.6%DAXCAC40指数分别下跌7.4%1002252.5%1.4%1.6%1.8%、1.6%1.3%（17）。图表16.中国外汇储备余额变化及其构成 图表17.主要货币和全球资产价格表现家外汇管理交易因素和估值效应共同推动民间净资产头寸减少，内外资收益率差异有所收敛2026340060GDP19.6%，较上年末分别6520.9个百分点。同期，剔除储备资产后，民间部门对外净头寸连续第五个季2549GDP1.2%0.4个百分点，其中GDP0.20.2个百分点（18、19）。38%和-24%。20263637亿美元，主要反映了外271亿美元，其中货币和存款余额907171亿美元，966亿美元，内外资齐流出导致债券净资产余额增加1137亿美元。从资金方向看，民间部门对外净资产减少，主要反映了资产端交易因素影响和负债端正估值效应。20263822461829亿美元，其中交（即内资净流出2172343亿美796962549（即外资净流入7701779（一季度人民币汇1.6%884亿美元4）（20）。尽管一季度对外资产和负债端估值效应出现背离，但内外资年化收益率环比均有所回落。其中，对0.032.7%0.165.7%，二者缺口收3.02023（202630.331.3%0.3个百分点30.1%0.221.2%。图表18.民间部门对外净负债及其占GDP比重 图表19.民间部门对外资产和负债占GDP比重外汇理局 外汇理局4202520263图表20.民间对外金融资产和负债变化（单位：亿美元）2025年12月末2026年3月末余额变动交易因素估值效应民间对外金融资产80,41782,2461,8292,172(343)直接投资35,78736,052266431(165)证券投资19,87520,4665901,141(551)股权12,62812,384(244)304(548)债券7,2478,081834838(3)其他投资24,49425,432939733205民间对外金融负债77,14779,6962,5497701,779直接投资39,81940,722903343560证券投资23,50723,926419(316)735股权16,65117,373722105618债券6,8566,554(303)(420)1