壹连科技电连接组件稳健增长AIDC等新场景快速放量

18.38股份田奔直接持有壹连科技7.66股份同时田王星田奔通过王星实业深圳奔云、深圳侨友、厦门奔友间接持有公司27.33的股份；田王星及田奔直接与间接合计持有公司53.37的股份，控制公司股份的比例较高。公司主要董事及高管大多在公司从业超10年，经营经验丰富。图2：壹连科技股权结构（截至2025年12月31日）壹连科技公告表2：壹连科技主要董事及高管情况姓名职务个人简介田王星董事长曾任公司总经理，王星实业总经理；现任公司董事长。田奔董事、总经理现任公司董事、总经理。范伟雄董事、副总经理曾任惠州古河汽配副总经理，惠州金山精密副总经理；现任公司董事、副总经理。卓祥宇董事、副总经理曾任王星实业经营部经理、副总经理；现任公司董事、副总经理。贺映红董事曾任王星实业开发副经理；现任公司董事、发展中心总监。程青峰 副总经理 曾任湖北省黄石市黄石港区物资局财务科长，深圳市鑫贝康薄膜镀铝财务经理，深圳捷丰发实业财务经理，王星实业财务经理，公司财务负责人、董事；现任公司副总经理。邹侨远 财务总监，副总经理 曾任职于深圳诚信会计师事务所华侨（亚洲控股上海华励包装财务经理西安华侨城置地财务总监，公司财务经理；现任公司财务总监、副总经理。郑梦远 董事会秘书，投资总监曾任职于国家开发银行深圳市分行深圳市前海奇点财富资管总经理九州证券交易委员会投资经理国盛证券量化交易总部研究总监；现任董事会秘书、投资总监。壹连科技公告新能源行业蓬勃发展，公司近年业绩稳中向好公司近年来营收处于快速增长状态。近年来，新能源汽车与储能行业快速发展，带动公司收入持续提升；同时公司积极进行产品应用场景开拓，亦对收入增长产生积极影响。2021-202514.3451.49亿元，年均复合增速达到38。2026Q1公司实现营收13.16亿元，同比增长37。2021-20231.432.602024司归母净利润同比下滑10左右。2025年公司深化客户合作，持续推进降本提效，实现归母净利润2.94亿元，同比增长26。2026Q1公司实现归母净利润0.71亿元，同比增长17。公司持续推动降本提效期间费用率整体可控公司2021-2025年期间费用率分别为9.03/7.36/8.37/7.82整体呈现稳中向下趋势其中2024年受到新项目前期办公场地租赁和人力成本等管理费用增长等影响，费用率同比略有上行。图壹连科技营业收入情况（亿元、） 图壹连科技归母净利润情况（亿元、）、连科公告 、连科公告图壹连科技毛利率、净利率情况（） 图壹连科技期间费用率情况（）、连科公告 、连科公告202551.49亿元同比+32毛利率15.53同比-0.41pct；其中电芯连接组件业务营收30.75亿元同比+32，占总营收的60；低压信号传输组件业务实现营收13.14亿元、同比+18，占总营收的26；动力传输组件业务营收7.11亿元、同比+79，占总营收的14。2021-20256.4530.75复合增速达到48。5.2713.14年均复合增速达到26。设备间大电流传输。伴随新能源车向高压平台发展，对高压大电流传输类部件需求快速增加。2021-2025年公司动力传输组件业务营收由1.91亿元增长至7.11亿元，年均复合增速达到39。图壹连科技各业务营业收入（亿元） 图壹连科技各业务毛利率情况（）、连科公告 、连科技公告电动车与储能需求蓬勃发展，助推公司电连接组件持续向好电连接组件市场前景广阔，CCSCCS图制、医疗设备等多领域。电连接组件市场空间广阔，以电连接组件产品的重要组成部分连接器为例，据Bishop&Associates、中商产业研究院预测，2025年全球连接器市场规模约1124亿美元，同比增长7。图全球连接器市场规模（亿美元） 图全球连接器应用领域所整理

ishop&Associates、中商产业研究院，国信证券经济研究

中商产业研究院新能源车与储能市场快速发展，电芯连接组件需求持续增长。电芯连接组件（CCS）可以通过各类不同拼SNEResearch2025。根据Infolink数据，2025年全球储能电池出货量达到612.4GWh，同比增长95。动储电池需求快速增长，将进一步带动电芯连接组件市场规模持续提升。我们假设：1）20262725GWh，同比+38；2027年全球动力与储能电池需求有望达到3284GWh，同比+21年动力电池CCS单价为12元储能电池CCS单价为7元以及后续随着行业规CCS由此，我们预计2026年全球电芯连接组件市场空间有望达到271亿元，同比增长31；2027年市场空间则有望达到317亿元。图全球动力与储能电池需求（GWh） 图全球电芯连接组件市场空间（亿元）

电池业创联壹科技公告西典能公告 与预测依托先进产品、一体化布局、就近配套等优势，公司携手头部企业快速发展FPCCCS公司产业基地覆盖面积广，客户服务能力强。国内市场，公司现布局有广东深圳&肇庆、福建宁德、江苏溧阳&盐城、四川宜宾、浙江乐清、吉林长春等基地，并加快山东菏泽等基地建设。海外市场，公司斯洛图壹连科技部分客户 图壹连科技全球化布局科技告壹科技网 壹科技告公司先发优势显著，积极携手宁德时代等头部企业。公司是行业最早切入新能源连接组件领域企业之一，20142018FPC表3：壹连科技前五大客户情况客户名称2023年占比客户名称2024年占比客户名称2025年占比宁德时代71宁德时代71宁德时代66小鹏汽车7第二名7第二名5威睿电动6第三名5第三名3欣旺达2第四名2第四名3海博思创1第五名2第五名2合计88合计86合计79壹连科技公告AIDC、低空经济等场景快速放量，打造新增长曲线深耕BloomEnergy、新能安等客户，公司AIDC领域业务快速成长固态氧化物燃料电池（SOFC）正成为算力基础设施的重要电源方案。SOFC1）部署时间快，BE的SOFC可完成50MW在90天内交付100MW在120天内交付发电效率高纯发电效率达65，热电联产综合效率可达85-95，远超传统燃气轮机。3）装机灵活性高，SOFC采用模块化设计方案，单kWMW4）AI快速上电、低环境扰动等要求提升的背景下，SOFC有望未来成为算力基础设施重要的电源方案。AI2030SOFC28002025SOFC100AI2026SOFC1.8W比+25场间近30元2030年SOFC货有达16W场间近2900元205-230年CAGR约95。图和燃气轮机对比 图数据中心用SOFC出货量及市场空间（GW、亿元）LazardBloomEnergy FortuneBusinessInsights，BloomEnergy，信证券经研究整与测BloomEnergy（BE）等头部企业呈现快速增长趋势。BloomEnergySOFC2026Q1公司营业收入7.51亿美元同比增长130实现净利润0.7亿美元实现扭亏为盈净利率9.4公司预计2026年全年收入增长指引中枢有望达到约80（对应34-38亿美元）。202520060（2GW），2.52026BloomEnergy1AEP100MW+900MWSOFCCheyenne4Oracle1.2GW5Nebius与Bloom签署合328MW/250MW2026AI630BloomBrookfieldAI50250AI图各季度分业务收入及总营收同比增速（亿美元、）图在手订单额及在手设备订单容量（亿美元、GW）BloomEnergy官网 BloomEnergy官网BEAIDCAIDC2022BEAIDCGW1CCS、高低压线束等产品领域持续拓展并深化合作。公司在低空经济、具身智能等携手领先客户积极布局FPC户需求，公司正研发和迭代人形/四足仿生机器人动力及信号解决方案、多模态仿生电子皮肤方案等。目前，公司已投资四足机器人公司具微智能，并与九识等客户密切合作。此外，公司还持续拓展如迈瑞医疗、多美达、尼得科等医疗设备、工业设备多领域客户，丰富客户结构。假设条件1、电芯连接组件业务2026-202840.0/49.0/57.030/23/16。2026-202815.0/15.0。2、低压信号连接组件BE2026-2028年低压信号连接组件营收为16.5/21.5/25.5亿元，同比增长26/30/19。2026-202817.4/19.4/19.9。3、动力传输组件业务2026-20288.5/10.0/11.5亿元，同比增长20/18/15。毛利率：我们假设2026-2028年公司动力传输组件毛利率为15.8/15.8。综上所述，我们预计公司2026-2028年实现营收65.5/81.0/94.5亿元，同比+27/+24/+17；毛利率分别为15.8/16.4/16.5。 表4：壹连科技业务拆分202420252026E2027E2028E营业收入（亿元）表4：壹连科技业务拆分202420252026E2027E2028E营业收入（亿元）23.330.840.049.057.0电连接 YoY2832302316组件 ）19.326.234.041.748.5毛利率（）17.114.915.015.015.0营业收入（亿元）4.07.18.510.011.5动传输 YoY1079201815组件 ）3.66.07.28.49.7毛利率（）9.815.715.815.815.8营业收入（亿元）11.113.116.521.525.5低信号 YoY3018263019传组件 营成本亿元）9.411.013.617.320.4毛利率（）15.416.017.419.419.9营业收入（亿元）0.70.50.50.50.5YoY42-30400营业成本（亿元）0.60.30.40.40.4毛利率（）18.937.630.030.030.0营业收入（亿元）39.151.565.581.094.5YoY2732272417营业成本（亿元）32.843.555.167.778.9毛利率（）15.915.515.816.416.5合计壹科公告 与测费用率方面我们假设公司2026-2028年销售费用率为1.2/1.1/1.0管理费用率为3.8/3.3/3.1，研发费用率为3.2/2.9/2.8。表5：壹连科技盈利预测假设条件202420252026E2027E2028E营业收入增长率27.2营业成本/营业收入84.2销售费用率1.11.21.21.11.0管理费用率3.33.13.83.33.1研发费用率3.73.33.22.92.8营业税及附加/营业收入0.40.40.40.40.4所得税税率20.0股利分配比率30.0壹科公告 与预测未来三年业绩预测表6：壹连科技未来三年业绩预测202420252026E2027E2028E营业收入（亿元）39.151.565.581.094.5营业成本（亿元）32.843.555.167.778.9销售费用（亿元）0.40.60.80.90.9管理费用（亿元）1.31.62.52.72.9研发费用（亿元）1.41.72.12.32.6财务费用（亿元）0.10.10.10.20.2营业利润（亿元）2.83.74.76.98.5利润总额（亿元）2.93.74.76.98.5归母净利润（亿元）2.32.93.75.56.8EPS（元）3.63.22.94.35.3ROE13.811.813.517.518.8壹科公告 与预测根据上述假设条件，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.72/5.50/6.79亿元，EPS为2.91/4.30/5.31元。估值与投资建议101.1-107.4绝对估值：101.1-106.9元表7：资本成本假设无杠杆Beta1.25T20.00无风险利率Ka股票风险溢价有杠杆Beta1.30公司股价（元）65.2Ke发行在外股数（百万）128E/(D+E)85.00股票市值(E，百万元)8344D/(D+E)15.00债务总额(D，百万元)404WACCKd永续增长率（10年后）国信证券经济研究所假设根据以上主要假设条件，采用FCFF估值方法，得出公司合理价值区间为101.1-106.9元。绝对估值的敏感性分析该绝对估值相对于WACC和永续增长率较为敏感，下表为敏感性分析。表8：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）WACC103.98.78.88.99.09.12.2110.0108.0106.1104.2102.32.1108.8106.9105.0103.1101.3永续2.0107.7105.7103.9102.1100.31.9106.5104.7102.8101.199.4化1.8105.5103.6101.8100.198.4国信证券经济研究所分析相对估值：98.8-107.4元2027PE22202723-25PE98.8-107.4表9：可比公司情况（2026.7.13）股票代码股票简称总市值最新股价EPSPE（亿元）（元）2026E2027E2028E2026E2027E2028E688800.SH瑞可达207.671.981.572.112.7345.834.126.4603312.SH西典新能50.831.782.222.99-14.310.6-均值30.122.4301631.SZ壹连科技83.465.202.914.305.3122.415.212.3；：瑞达、典新能EPS为 一预期据投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级综合上述几个方面的估值，我们认为公司股票合理价值在101.1-107.4-65溢价空间。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.72/5.50/6.79亿元，EPS为2.91/4.30/5.31元，动态PE为22/15/12倍，首次覆盖、给予“优于大市”评级。估值的风险TV10加权平均资本成本（WACC）对公司绝对估值影响非常大，我们在计算WACC时假设无风险利率为2.0、风险溢价6.0，可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低、导致WACC计算值偏低，从而导致公司估值高估的风险；我们假定未来10年后公司TV增长率为2，公司所处行业可能在未来10年后发生较大的不利变化，公司持续成长性实际很低或负增长，从而导致公司估值高估的风险；2027PEPE202723-25PE盈利预测的风险我们假设公司2026-2028年营业收入增速为27/24/17，可能存在对公司产品销量及价格预计偏乐观、进而高估未来业绩的风险。我们假设公司2026-2028年毛利率分别为15.8/16.4/16.5，可能存在对公司成本估计偏低、毛利率高估，从而存在对公司未来盈利预测值高于实际值的风险。经营风险原材料价格大幅波动风险：公司主要原材料价格与铜铝等金属价格相关，若相应金属价格出现大幅波动，则可能会对公司成本产生较大扰动，进而对公司业绩产生不利影响。需求不及预期的风险：公司产品主要应用于动力电池与储能电池中，若新能源车销量不及预期或储能需求不及预期，则可能会对公司销量产生较大扰动，进而对公司业绩产生不利影响。政策风险：公司产品主要应用于动力电池以及储能电池等新能源行业。该行业一定程度上受到国家政策的影响，可能由于政策变化，使得公司出现销售收入/利润不及预期的风险。新产品放量不及预期的风险：AIDC财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物13911227120021732331营业收入39055149655081009450应收款项12341726166919972304营业成本32834349551367747890存货净额690941111313321605营业税金及附加1621262933其他流动资产396427358440513销售费用4462798594流动资产合计37124519453661406952管理费用129162246266293固定资产6901085138415851643研发费用144172210235265无形资产及其他5053514946财务费用10782225其他长期资产341405524648756投资收益(3)7000长期股权投资2831313131资产减值、信用减值及公允价值变动(19)(40)(30)(28)(28)资产总计48226093652684529428其他收入2630272727短期借款及交易性金融负债193252404200200营业利润284374467687849应付款项17562833266830963501营业外净收支1(3)000其他流动负债132154287350407利润总额285371467687849流动负债合计20863244335936464108所得税费用517793137170长期借款及应付债券1030012001200少数股东损益10100其他长期负债274251251251251归属于母公司净利润233293372550679长期负债合计37725125114511451现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计24633495361050985559净利润233293372550679少数股东权益1515161616资产减值准备(6)(18)0(2)(2)股东权益23442583290033383853折旧摊销5176103126144负债和股东权益总计4