债市策略思考：如何看待10年国债1.70阻力位

正文目录债市周度观察 5如何看待10年国债1.70%阻力位 5阻力位突破或仍需信号 7债市资产表现 7高频实体跟踪 8物价相关 8工业相关 9投资地产相关 10出行消费相关 10风险提示 图表目录图1：1.70%构成10年债收益率的重要阻力位 5图2：5月制造业PMI出现边际回落 6图3：2026年资金利率走势 6图4：7.30构成近年来美元兑人民币汇率的隐性上限 7图5：国债利率曲线 7图6：国债到期收益率 7图7：同业存单到期收益率 8图8：国开-国债利差 8图9：国债期货主力合约收盘价 8图10：利率互换收益率 8图南华农产品指数 8图12：国际原油价格 8图13：蔬菜&水果平均批发价 9图14：肉类平均批发价 9图15：南华工业品指数 9图16：玻璃&焦煤收盘价 9图17：高炉开工率 9图18：石油沥青开工率 9图19：100大中城市--成交土地占地面积 10图20：30大中城市—商品房成交面积 10图21：二手房出售挂牌价指数 10图22：房屋竣工面积累计值 10图23：地铁客运量 10图24：电影票房收入 10图25：乘用车零售量 图26：国内执行航班数量 债市周度观察过去一周（226年7月6日至7月10日，10年国债收益率窄幅震荡。7月6日，资金面扰动逐步消退，债市重回基本面定价逻辑整体表现震荡偏强，现券收益率震荡下行。77879升，现券收益率上行幅度有限，整体维持横盘震荡状态。710震荡状态，截至收盘，101.7300%，302.2430%。如何看待10年国债1.70%阻力位6月以来，债市行情由稳步上涨转为横盘震荡，1.70%成为10年国债收益率的重要阻力位。综合政策调控、内在驱动与投资心理三重要素来看，10年国债收益率在1.70%点位附近或面临较强阻力。1.70%构成10年国债收益率的重要阻力位。开年以来债券市场先跌后涨，10年国债收11.90%611.70%点位110年国债收益率的核心震荡区202581.70%点位上方，该点位构成10年国债收益率的重要阻力位。图1：1.70%构成10年国债收益率的重要阻力位10年国债到期收益率1.951.901.851.801.751.701.651.601.5525-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-071.5025-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-071.70%2024-2025年债市行情，2024年债券市场强势走牛，形成每调买机的行情特征，2025年开年央行便通过超过后，央行对国债收益率的合意区间成为投资者进行债券交易的重要博弈点。1月15日邹澜副行长在出席国新办新闻发布会时表示10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%3月610年期国债收益率稳定在1.8%7月8日央行二季度货币政策例会通稿指出1月的1.8%-1.9%31.8%3101.70%1.70%点位附近或具有相对较强的信号意义。从内在驱动角度来看，当前或缺乏进一步驱动10年国债收益率下破1.70%的内在动力。6月1日10年国债收益率触及1.70%点位主要源自两方面因素驱动，一是基本面边际走弱，5月31日公布的制造业PMI回落至50%61日权益市场冲高回落，各因素叠加形成利多债市环境。101.70%点位的现实基础。经济层面，4-5但我们认为更大的作用或是债市下跌时的支撑而非债市上涨时的助推。图2：5月制造业PMI出现边际回落 图3：2026年资金利率走势5月 4月制造业PMI

DR007 DR001生产经营活动预 65期 60供货商配送时间 5550

生产新订单

1.651.601.551.50从业人员45新出口订单1.45401.40原材料库存在手订单1.351.30主要原材料购进价格出厂价格产成品库存 1.25采购量 1.2001-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-05进口01-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-05严格意义上来说，1.70%1020258月宣布对新发国债利息恢复征收增1101.70%。之所以会出现当前行情，我们认为背后或离不开投资者预期的自我实现效应。1.70%1010年国债收益率向下逐步接近这1.70%即多数投资者相信10年国债收益率在1.70%1.2阻力位突破或仍需信号1.70%点位附近逐步止盈的波段交易策略，耐心等待潜在突破信号。人民币汇率政策调控或可为我们理解债市行情提供更多参考价值。2023年以来，人民币持续面临相对严峻的贬值压力，相关政策调控成为坚守汇率稳定的重要防线。例如202392元兑人民币的隐性上限，跟随政策指引方向顺势交易具有更高性价比。图4：7.30构成近年来美元兑人民币汇率的隐性上限美元兑人民币即期汇率7.407.307.207.107.0023-016.6023-01

23年92议召开，强调“该出手时就出手”

25年1月，上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75汇市场指导委员会会议，指出“坚决防范汇率超调风险”

23-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-0725年4月，重申“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”23-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-07101.70%1.70%点位附近逐步止盈的波段交易策略，耐心等待潜在突破信号。2债市资产表现图5：国债利率曲线 图6：国债到期收益率% 周变化：右 2026-07-10 2026-07-032.42.22.01.81.61.41.21.00.81Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y

1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5

%2.62.42.22.01.81.61.41.21.025-070.825-07

1Y 7Y 10Y 30Y25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07图7：同业存单到期收益率 图8：国开-国债利差%1.751.701.651.601.551.501.451.401.3525-071.3025-07

3M 6M 9M 12M

40.035.030.025.020.015.010.05.025-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0625-070.025-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0625-07

1Y 3Y 10Y 20Y25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07图9：国债期货主力合约收盘价 图10：利率互换收益率25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07元110.0109.0108.0107.0106.0105.0104.0103.0102.0101.025-0725-0825-0925-1025-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07100.025-0725-0825-0925-1025-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07

TS.CFE TF.CFE T.CFE TL.CFE

元126.0121.0116.0111.0106.0101.026-0426-0526-0626-0796.026-0426-0526-0626-07

%1.81.61.425-071.225-07

利率互换:FR007:5年 利率互换:FR007:1年25-1125-1226-0126-0226-03高频实体跟踪25-1125-1226-0126-0226-03物价相关图11：南华农产品指数 图12：国际原油价格点 2021 2022 2023 2024 2025 2026130012501200115011001050100095090085001-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30

美元/桶130120110100908070605022-1123-0223-0523-0823-1124-0224-054022-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05

期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油24-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-05中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)元/公斤 中国:平均批发价:水果(6种重点监测)10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.00110.0011

元/公斤斤 中国:平均批发价:牛肉 中国:平均批发价:猪肉（右轴）中国:平均批发价:羊肉元67.0065.0063.0061.0059.0057.0024-0724-0824-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06

/公斤30.0028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.00工业相关图15：南华工业品指数 图16：玻璃&焦煤收盘价 202120222023202420252026455540553555

元/吨2,200.002,000.001,800.001,600.00

期货收盘价(活跃合约):玻璃 期货收盘价(活跃合约):焦煤3055255501-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30

1,400.001,200.001,000.00800.0024-0724-0824-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06图17：高炉开工率 图18：石油沥青开工率20212022202320212022202320242025202620212022202320242025202685 508040753070206560 1001-0101-1501-2902-1201-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-3001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30200190180170160150万人次120010008006004002000200190180170160150万人次120010008006004002000

140图23140图233.4出行消费相关3.4出行消费相关202110/12202110/12

万㎡7000600050004000300020001000万㎡70006000500040003000200010000图212014.12.29=10021001-15图212014.12.29=10021001-29 202102-262021202103-11202103-25 2022 202204-22202205-06202205-20 2023 2023202306-17202307-01202407-152024 202408-12202408-26 2025 202509-23202510-072025202610-212026 11-18202612-02202612-1612-303.3投资地产相关图19：100大中城市--成交土地占地面积图203.3投资地产相关图19：100大中城市--成交土地占地面积图2030大中城市—商品房成交面积北京上海广州万元8000007000006000005000004000003000002000001000000