长债经纬系列之二：30Y国债活跃券切券行情如何交易

图表索引图1：30年国债跃券发行情统计 5图2：2019年后，30Y国债活券余额变化 6图3：2023年后，30Y国债活券的交易活跃度逐超过10Y债活跃券（笔） 7图4：30Y国债新老券差大时间为正，主要源流动性溢价 8图5：30Y国债2400001和230023流性比较 9图6：2400001和230023利多数时间为负 9图7：2500002和2500006的差多数时间为负（%） 10图8：30Y国债活跃券差的化过程（%） 11图9：以210014和220008只券为例来说明活券演化的程（%） 13图10：目前来，26特4的交笔数已经超过26特2成笔数 13图11：目前2600002-2600004利差仍处于偏低水（%） 14图12：新老券差从低点上高点的均值约为5-6BP 14表1：2026年超期特别国债行安排 4表2：2019年来30国债计 5表3：2019年来30国债跃券数据统计 6表4：30Y国债新老券差的化规律 12表5：老券利差的同区间持续时间 123026国债“2642622648503800264280043250亿元，而“2623400264”最终规模与“26230Y表1：2026年超长期特别国债发行安排月份 期限(年）招标日期首发/续发付息方式4月 304月24日首发按半年付息305月305月8日5月20日续发续发按半年付息按半年付息306月306月3日6月24日续发首发按半年付息按半年付息307月307月3日7月15日续发续发按半年付息按半年付息308月308月5日8月14日续发首发按半年付息按半年付息309月309月2日9月16日续发续发按半年付息按半年付息10月 3010月8日续发按半年付息、广发证券发展研究中心一、如何成为一只30年国债活跃券？（o-h-unodof-e-nnd（-201930取2019年以来的数据进行分析。30Y201920241230Y1230Y2025年的情况有所不同。250002171024000062500005202511月，期间71-322024表2：2019年以来30年国债统计代码简称30年国债简称发行日期发行规模，亿元发行次数，右是否成为活跃券180017180017.IB18附息国债172018-07-25910.503是180024180024.IB18附息国债242018-10-242011.106是190010190010.IB19附息国债102019-07-242226.606是200004200004.IB20附息国债042020-03-182646.606是200012200012.IB20附息国债122020-09-162803.306是210005210005.IB21附息国债052021-04-141620.006是210014210014.IB21附息国债142021-10-201380.006是220008220008.IB22附息国债082022-04-191500.006是220024220024.IB22附息国债242022-10-271290.006是230009230009.IB23附息国债092023-04-191380.006是230023230023.IB23附息国债232023-10-182370.008是24000012400001.IB24特别国债012024-05-221880.004是24000042400004.IB24特别国债042024-07-292040.004是24000062400006.IB24特别国债062024-09-272080.004是250002250002.IB25附息国债022025-01-171710.006否2025-04-293550.005是2025-07-172025-04-293550.005是2025-07-172480.003否2025-08-272470.003是022500005 2500005.IB 25超长特别国债05260002260002.IB0626附息国债260002260002.IB0626附息国债022026-01-191220.004是2600002 2600002.IB 26超长特别国债2026-04-293400.004是02、广发证券发展研究中心图1：30年国债活跃券发行情况统计发行规模（亿元） 发行次数（右，次）4000.00 93500.00 83000.00 72500.00 652000.0041500.00 1000.00 500.00 0.00 、 、广发证券发展研究心2024年开始，30Y202430Y500-10002024100030Y161202430Y103图2：2019年后，30Y国债活跃券余额变化4,000

发行总模，元 国债余，亿元25000022600002250000226000022000122000041900101800242400006210005210014220008230009250000618001724000012200242600023,0002,5002,0001,5001,00050002018-10-25 2020-10-25 2022-10-25 2024-10-25、广发证券发展研究中心注：发行总规模是国债全部发行完之后的总规模，国债余额随着国债续发逐渐上升最终达到发行总规模表3：2019年以来30年国债活跃券数据统计代码简称切券起始日切券截止日成为活跃券天数，累计成交日 数，笔平均每日成交笔数，笔180017.IB18附息国债172018-10-252019-03-211486254180024.IB18附息国债242019-03-222019-07-291308717190010.IB19附息国债102019-07-302020-04-152611038640200004.IB20附息国债042020-04-162020-09-181561067268200012.IB20附息国债122020-09-212021-06-152681289948210005.IB21附息国债052021-06-162021-11-181561346986210014.IB21附息国债142021-11-192022-07-112351762975220008.IB22附息国债082022-07-122023-02-152192067394220024.IB22附息国债242023-02-162023-06-2112617887142230009.IB23附息国债092023-06-252023-12-0616549694301230023.IB23附息国债232023-12-072024-08-162541741956862400001.IB24特别国债012024-08-192024-09-122558902362400004.IB24特别国债042024-09-132024-10-163446361362400006.IB24特别国债062024-10-172025-05-132091508007222500002.IB25超长特别国债022025-05-142025-09-3014018167312982500006.IB25超长特别国债062025-10-092026-04-091832080111137260002.IB26附息国债022026-04-102026-05-0829250128622600002.IB26超长特别国债022026-05-0960737491229、广发证券发展研究中心注：数据统计截至2026年7月8日二、30Y国债新老券利差变化有何规律？10Y国债相比，30Y201930Y30Y20195200010Y30Y10Y图3：2023年后，30Y国债活跃券的交易活跃度逐渐超过10Y国债活跃券（笔）10Y国债活跃券成交笔数_MA20，右 30Y国债活跃券成交笔数_MA200、 、广发证券发展研究心30Y国债新老券利差在大多数时间维持为正，主要反映了市场对新券流动性溢价的定价。从历史走势来看，30Y1800242600002，30Y2.8bp30Y图4：30Y国债新老券利差大多时间为正，主要源于流动性溢价

30Y新老券利差（%，） 活跃券收盘价（%） 上一活跃券收盘价（%）00.050.00(0.05)(0.10)(0.15)(0.20) 、 、广发证券发展研究心注：新老券利差按照上一个30年国债活跃券利率-当下30年国债活跃券利率来计算，并未考虑未能成为活跃券的券30Y2019年以来，30Y30Y2400001230023230023240000124000042400006230023此外，230023图5：30Y国债2400001和230023流动性比较0

230023成交额，亿元 成交额，亿230023.IB成交笔数右 成交笔数，

4003503002502001501005002024-05-20 2024-06-20 2024-07-20 2024-08-20、 、广发证券发展研究心图6：2400001和230023利差多数时间为负230023.IB-2400001.IB，右，% 230023.IB，% 2400001.IB，%2.32.22024-05-20 2024-06-20 2024-07-20

0.0500.0400.0300.0200.0100.000-0.010-0.020-0.030-0.040-0.050、 、广发证券发展研究心250000225000062500006250000625000022500006图7：2500002和2500006的利差多数时间为负（%）2

2500002.IB-2500006.IB（右） 2500002.IB

0.050-0.05-0.1-0.152025-08-252025-09-032025-09-122025-08-252025-09-032025-09-122025-09-232025-10-092025-10-172025-10-282025-11-062025-11-172025-11-262025-12-052025-12-162025-12-252026-01-062026-01-152026-01-262026-02-042026-02-132026-03-022026-03-112026-03-202026-03-312026-04-102026-04-212026-04-302026-05-132026-05-222026-06-022026-06-112026-06-232026-07-02、 、广发证券发展研究心从利差走势来看，30YM30Y图8：30Y国债活跃券利差的演化过程（%）0

180024.IB-190010.IB 190010.IB-200004.IB 200004.IB-200012.IB 200012.IB-210005.IB210005.IB-210014.IB 210014.IB-220008.IB 220008.IB-220024.IB 220024.IB-230009.IB230009.IB-230023.IB 230023.IB-2400001.IB 2400001.IB-2400004.IB 2400004.IB-2400006.IB2400006.IB-2500002.IB 2500002.IB-2500006.IB 2500006.IB-260002.IB 260002.IB-2600002.IB-0.22019-06-30 2020-06-30 2021-06-30 2022-06-30 2023-06-30 2024-06-30 2025-06-30 2026-06-30，广发证券发展研究中心30Y国债新老券利差的“M”型走势四个阶段的特点总结：5bp28个交易日。35个交易日。7bp，平均持续时间434bp42个交易日。表4：30Y国债新老券利差的变化规律上市开始至第一个高第一个高峰到第一个第一个底到第二个高第二个高峰到活跃券结峰，%底，%峰，%束，%180024.IB-190010.IB0.06(0.06)0.12(0.05)190010.IB-200004.IB0.06(0.07)0.08(0.07)200004.IB-200012.IB0.03(0.02)0.05(0.05)200012.IB-210005.IB0.03(0.03)0.07(0.05)210005.IB-210014.IB0.05(0.02)0.03(0.05)210014.IB-220008.IB0.06(0.06)0.06(0.03)220008.IB-220024.IB0.05(0.05)0.06(0.01)220024.IB-230009.IB0.04(0.02)0.05(0.03)230009.IB-230023.IB0.05(0.04)0.06(0.06)230023.IB-2400001.IB0.04(0.04)0.02(0.00)2400001.IB-2400004.IB0.01(0.01)0.01(0.01)2400006.IB-2500002.IB0.12(0.04)0.10(0.03)2400004.IB-2400006.IB0.09(0.04)0.07(0.06)2500002.IB-2500006.IB0.07(0.07)0.18(0.02)2500006.IB-260002.IB0.05(0.07)0.12(0.02)均值0.05(0.04)0.07(0.04)、广发证券发展研究中心表5：新老券利差的不同区间的持续时间上市开始至第一个高峰，日第一个高峰到第一个底，日第一个底到第二个高峰，日第二个高峰到活跃券结束，日180024.IB-190010.IB4434967190010.IB-200004.IB11431958200004.IB-200012.IB61265102200012.IB-210005.IB4065749210005.IB-210014.IB36342489210014.IB-220008.IB31755053220008.IB-220024.IB6933928220024.IB-230009.IB45435320230009.IB-230023.IB50343594230023.IB-2400001.IB54021162400001.IB-2400004.IB102311112400004.IB-2400006.IB721930322400006.IB-2500002.IB31175762500002.IB-2500006.IB92362602500006.IB-260002.IB1823276均值28354342、广发证券发展研究中心21001422000830Y国债成交量占30Y22000822000822000822000830Y210014的成220008220008210014图9：以210014和220008两只券为例来说明活跃券演化的过程（%）0

220024成交量占比，右 210014成交量占比，220008成交量占比，右 210014.IB-220008.IB

更新券发行切券日更新券发行切券日90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31、 、广发证券发展研究心三、当下30Y国债新老券利差如何交易？目前，30Y国债“264262”，30Y79日，“2641287笔，