城投短端融资约束影响几何

TOC\o"1-2"\h\z\u整体偿债压力及融资成本影响 6到期规模影响 6资金成本影响 8强弱资质区域受影响程度有所分化 10全国/省内到期规模较大的城投主体或受更多影响 12风险提示 141：20242月以来交易商协会披露的城投平台注册额度核减函件数量及短融、超短融占比（单位：份；%） 6图2：不同主体外部评级城投平台2027年末前四类银行间债务融资工具到期规模及时间分布（单位：亿元） 7图3：不同评级城投平台2027年末前短融及超短融到期规模占四类银行间债务融资工具到期规模比例（单位：亿元；%） 图4：各地区城投平台2027年末前四类银行间债务融资工具到期规模及时间分布（单位：亿元） 图5：各地区城投平台2027年末前协会品种及交易所公司债到期规模与短端品种占比（单位：亿元；%） 12表1：6个月内到期规模占存量四类银行间债务融资工具余额超过50%的低评级城投主体（单位：亿元；%） 2：2026年以来短融及超短融注册额度核减城投主体到期规模及排名（单位：亿元；%）1320237额度核减函，且2026年以来短融、超短融等短期限品种在城投核减函中的占比有所提高，引发市场对城投平台短端融资约束、债券滚续方式及区域流动性压力变化的关注。2024-2025202421243522024-2025202620261-76721202420256.04.9202621%-25%33.33%，640.00%，750.00%20264-7102026713图1：2024年2月以来交易商协会披露的城投平台注册额度核减函件数量及短融、超短融占比（单位：份；%）35 60%30 50%2540%2030%1520%105 10%2024/022024/032024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/012026/022026/032026/042026/052026/062026/07短融+超短融核减函件数量 其他品种核减函件数量 短融+超短融核减函占全部核减函比例注：数据截至2026年7月13日中国银行间市场交易商协会官网整体偿债压力及融资成本影响到期规模影响20267136.8120272.51在化债2026年下半年和2027年上半年10,054.369,085.522027年末前到期规模总额的76.34%AAA和AA+3573.291.19202747.65%；AA+7392.68207年末前到期约1.01207年末前到期规模总额比例约40.9，87.74%AA20273,072.54202712.26%；AA-2027年末，城投平台的四类存量银行间债务融资工具中，短融及超短融到期规模合计约5,170.87AA+AA2,950.591,803.16417.1224.70%17.94%13.58%2027不足25%，更多涉及再融资的债券品种或仍为2AA图2：不同主体外部评级城投平台2027年末前四类银行间债务融资工具到期规模及时间分布（单位：亿元）14000120001000080006000400020000AAA

AA+

AA AA-及以下 未评级26H2到期规模（亿元） 27H1到期规模（亿元） 27H2到期规模（亿元），企业预警通图3：不同评级城投平台2027年末前短融及超短融到期规模占四类银行间债务融资工具到期规模比例（单位：亿元；%）30000 30%25000 25%20000 20%15000 15%10000 10%5000 5%0全部

AA+

0%AA AA-及以下 未评级27年末短融+超短融到期规模（亿元） 27年末四类协会品种到期规模（亿元短融+超短融到期占比，企业预警通资金成本影响2-3对于过去较多依赖12具体而言，我们采用企业预警通城投平台口径、结合中债隐含评级统计，截至2026713AA-AA(2)1,058650%余17023186，后者较前者高约16.39BP，表明在当前市场定价条件下，若信用资质偏弱的城投主体后续无法继续发行12-310-20BP，对应中债隐含评级AA及以下弱资质城投主体截至2027年末到期的30003-6中债隐含银行间债务融资 6个月内 6个月内表1：6个月内到期规模占存量四类银行间债务融资工具余额超过50%中债隐含银行间债务融资 6个月内 6个月内发行人名单 区域工具存量余额到期规模到期占比评级（亿元）（亿元）（%）昆明市交通投资集团有限责任公司AA-143.0099.0069%昆明市高速公路建设开发股份有限公司AA-22.0022.00100%南平武夷发展集团有限公司AA(2)29.2718.8064%昆明市安居集团有限公司AA-92.6852.7957%武汉临空港投资集团有限公司AA(2)85.3047.0055%昆明轨道交通集团有限公司AA-125.0562.7550%成都经开产业投资集团有限公司AA(2)131.7566.5551%天津津南城市建设投资有限公司AA-天津126.8875.1359%浙江安吉两山国有控股集团有限公司AA(2)47.0026.0055%昆明市城建投资开发有限责任公司AA-30.4017.8059%泰州海陵城市发展集团有限公司AA(2)23.1022.6098%昆明市土地开发投资经营有限责任公司AA-74.1939.7354%眉山发展控股集团有限公司AA(2)40.0022.0055%商丘市发展投资集团有限公司AA(2)61.0031.8552%南京市高淳区建设发展集团有限公司AA(2)71.1040.0056%延安新区投资发展(集团)有限公司AA(2)14.6310.0068%滁州经济技术开发总公司AA(2)29.4020.0068%重庆永川高新技术产业投资发展集团有限公司AA(2)重庆73.6039.6054%昆明空港投资开发集团有限公司AA-25.5020.0078%桓台县金海公有资产经营有限公司AA-10.0010.00100%铜陵市综合交通投资集团有限公司AA(2)10.0010.00100%嘉善经济技术开发区实业有限公司AA(2)19.0010.0053%蚌埠市城市投资控股有限公司AA(2)47.0429.1462%兴化市城市建设投资有限公司AA(2)51.0934.1267%海安经济技术开发区控股集团有限公司AA(2)27.8022.3080%长春农业发展集团有限公司AA-15.0010.0067%达州市高新科创有限公司AA(2)10.0010.00100%重庆铝产业开发投资集团有限公司AA(2)重庆15.0010.0067%丽水南城新区投资发展有限公司AA(2)9.909.90100%十堰国有资本投资运营集团有限公司AA(2)29.1119.4167%新余市城市建设投资开发有限公司AA(2)29.7017.9060%无锡市城南建设投资发展有限公司AA(2)24.8517.4070%成都市兴城建实业发展有限责任公司AA(2)9.009.00100%重庆大足国有资产经营管理集团有限公司AA-重庆26.3817.0064%重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司AA(2)重庆56.3240.3272%赣州高速公路有限责任公司AA-8.308.30100%武汉洪山城市建设投资有限公司AA(2)14.508.0055%资阳市凯利建设投资有限责任公司AA-10.107.5074%徐州市广弘交通建设发展有限公司AA(2)7.307.30100%彭州市城市建设投资集团有限公司AA(2)四川省7.007.00100%泸州临港投资集团有限公司AA(2)四川省13.0013.00100%成都濛江投资集团有限公司AA(2)四川省7.756.9289%宿迁市新城控股集团有限公司AA(2)江苏省28.6823.1881%崇州市鼎兴实业有限公司AA(2)四川省6.156.15100%湖南洞庭资源控股集团有限公司AA(2)湖南省6.006.00100%扬州盛裕投资发展有限公司AA(2)江苏省36.7021.0057%湖州南浔浔乡建设发展有限公司AA(2)浙江省6.006.00100%南京六合交通工程建设投资(集团)有限公司AA(2)江苏省17.5011.0063%赣州蓉江新区基础设施建设投资管理有限公司AA(2)江西省6.006.00100%芜湖新马投资有限公司AA(2)安徽省6.006.00100%，企业预警通强弱资质区域受影响程度有所分化0272026年下半年和20271.4120276,971.534.14.320277420262027期775.14亿元，占比约79%；重庆、云南到期规模分别为854.01亿元和776.31亿元，20262027674.012027471.142027债券发行所带来的实际流动性压力。图4：各地区城投平台2027年末前四类银行间债务融资工具到期规模及时间分布（单位：亿元）700060005000400030001000江苏省浙江省山东省湖北省四川省河南省湖南省安徽省广东省江西省天津*江苏省浙江省山东省湖北省四川省河南省湖南省安徽省广东省江西省天津*重庆*云南省*福建省陕西省广西壮族自治区*北京新疆维吾尔自治区山西省吉林省贵州省辽宁省西藏自治区甘肃省*黑龙江省海南省内蒙古自治区青海省*宁夏回族自治区*26H2到期规模（亿元） 27H1到期规模（亿元） 27H2到期规模（亿元）注：标“*”省份为化债重点地区，企业预警通202759%64%20276%202725%以212027易商协会品种，且短融及超短融占比达到83%；天津地区约74%为协会品种，且短融及71%15%仍有即将在2027图5：各地区城投平台2027年末前协会品种及交易所公司债到期规模与短端品种占比（单位：亿元；%）8000600040000

90%80%70%60%50%40%30%20%10%浙江省山东省四川省河南省江西省湖北省湖南省广东省安徽省重庆*天津*福建省云南省浙江省山东省四川省河南省江西省湖北省湖南省广东省安徽省重庆*天津*福建省云南省*北京河北省贵州省*山西省新疆维吾尔自治区吉林省辽宁省*甘肃省黑龙江省内蒙古自治区青海省短融+超短融到期规模（亿元） 中票+定向工具到期规模（亿元）交易所公司债到期规模（亿元） 短融+超短融占全市场到期比注：标“*”省份为化债重点地区，企业预警通全国/省内到期规模较大的城投主体或受更多影响20262027151020276部分公开债在化债节点前到期规模较大的城投平台。1512274202776%、68%、和66%，围内。表2：2026年以来短融及超短融注册额度核减城投主体到期规模及排名（单位：亿元；%）披露日省内到期规模排名百分比（%）2027年 短融+ 全国末前到 超短融 期规期规模 到期占 排名（亿 比 分比元） （%） （%）四类银行间债券存量余额（亿元）是否重主体点化债评级地区区域发行人名称济南高新控股集团有限公司(集团)有限公司资有限公司临沂城市建设投资集团有限公司

山东省 否 AAA 343.00 109.00 42% 1% 3% 2026/2/26重庆 是 AA+ 143.48 54.40 32% 6% 6% 2026/4/16江苏省 否 AA+ 63.20 52.70 68% 6% 7% 2026/3/25山东省 否 AAA 130.30 45.30 67% 8% 8% 2026/1/28福州城市建设投资 福建省 否 AAA 126.20 44.20 66% 9% 5% 2026/3/25集团有限公司浙江省否AAA浙江省否AAA112.0042.0076%9%2%2026/3/10苏州吴中国太发展江苏省否AA+53.4035.5061%11%14%2026/2/26广西壮族自治区是AA+58.0029.000%15%17%2026/2/26新余市城市建设投江西省否AA29.7024.5061%18%28%2026/5/15青岛西海岸公用事山东省否AA+18.0014.0064%30%21%2026/1/19黄石市国有资产经湖北省否AA24.3011.7021%33%44%2026/4/16江苏长江口开发集江苏省否AA+15.0010.00100%36%52%2026/7/1荆州市荆州开发集湖北省否AA16.505.00100%50%60%2026/6/1南京扬子国资投资江苏省否AAA55.004.00100%57%77%2026/1/19广安发展建设集团四川省否AA18.590.41100%65%46%2026/7/1有限公司广西西江开发投资集团有限公司营有限公司集团有限责任公司有限公司注：存量余额数据截至2026年7月13日风险提示数据统计偏差： 、业警数延新，计程在差；政策与市场变化的不确定性：应视本报告为做出投资