乘用车整车行业2026年中期内需触底出海高增与高端突围

Robotaxi小规模无监督运营，持续引领商业化验证。42026年乘用车出海销量（包括海外生产）将达到800万辆，同比+38.2%，预计新能源出口占比达到52.5%，同比+10.6pct，看好整车出海大趋势。图1：国联民生汽车整车研究框架资料来源：国联民生证券研究所绘制图2：智能电动变革重塑百年产业秩序资料来源：国联民生证券研究所绘制目录回顾2026H1：内需阶段性较弱出口+高端支撑盈利 5政策端：以旧换新政策收窄内需走弱 5结构端：自主加速崛起新能源、出海增长强劲 9营收总结：同比持平内需较弱+出口贡献增量 13业绩总结：毛利率同比提升规模效应+高端化+出口驱动盈利 15展望2026H2：政策促进内需修复自主向上+高端化+智能化+出海 21需求预测：以旧换新政策延续促进需求修复 21竞争格局：2025年A级车市场格局出清2026年中端市场静待突破 22智能化：智驾渗透提速元年开启 32出海：自主加速发力出海持续增长 362.5小结 38投资建议 41展望2026H2：补贴促内需好转+出口拓外需自主向上+高端化+智能化加速 41投资观点 41风险提示 43插图目录 44表格目录 44：内需阶段性较弱出口+高端支撑盈利2025年12月30日，商务部等8部门办公厅关于印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》的通知。将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围2012630（含当日，下同2014630201812312.02013630（含当日，下同）前注册登记的汽油乘用车、201563020191231并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量的燃油乘用车。”12%给22.010%1.5置换补贴单车金额方面，对换购新能源乘用车，按新车销售价格的81.56%给予1.32026年1月以来，各地陆续开启以旧换新等购车补贴政策。表1：中央政府汽车以旧换新政策梳理汽车以旧换新补贴政策对比 变化汽车以旧换新补贴政策对比 变化和消费品以旧换新政策的通知年汽车以旧换新补贴实施细则》的通知时间2025/1/82025/12/30在《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作个人消费者报废2013年6月30日（含和消费品以旧换新政策的通知年汽车以旧换新补贴实施细则》的通知时间2025/1/82025/12/30在《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作个人消费者报废2013年6月30日（含的通知》（商消费函〔2024〕392号）基础当日，下同）前注册登记的汽油乘用车、可申请报废上，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车2015年6月30日前注册登记的柴油及更新补贴的文件报废补贴纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人其他燃料乘用车，或2019年12月31旧车注册登内容范围消费者报废2012年6月30日前（含当日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳记时间往后日，下同）注册登记的汽油乘用车、2014入工业和信息化部《减免车辆购置税的新延一年年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料能源汽车车型目录》的新能源乘用车或乘用车，或2018年12月31日前注册登2.0升及以下排量的燃油乘用车。

商务部等8部门办公厅关于印发《2026记的新能源乘用车,并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车。按车价比例按车价比例补贴（元）22.010%给予补贴，补贴金额最高1.5万元。购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买报废补贴 2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5金额 万元对报废上述符合条件旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格（价税合计）的置换补贴

完善汽车置换更新补贴标准1.51.3实际合理制定。

个人消费者通过售卖方式转让登记在本人名下的乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量的燃油乘用车，给予一次性补贴。对换购符合上述条件新能源乘用车的，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.56补贴金额最高1.3万元。

按车价比例补贴补贴申请量 / /补贴申请量 / /资金来源中央地方比例

费品以旧换新，用于落实第（八）（九）（十）（十一）（十二）（十三）以及（五）（六）条所列支持政策。直接向地方安排的资金总体按照9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金

根据发改环资〔2025〕1745号文要求，国家发展改革委会同财政部安排超长期特别国债资金，各地按要求安排配套资金，用于支持地方实施汽车以旧换新等补贴政策。/

变化不大暂无明确比例公布资料来源：政府官网，发改委，商务部等，国联民生证券研究所出口、新能源为主要增量，新车上市有望驱动需求。2026M1-5全国乘用车厂商批发销量为1,018.6-5.8%709.9-19.5%。2026M1-5530.6+1.7%；2026M1-5369.7-15.1%。伴随以旧换新政策持续加码，新8XD192026H22026Q12026M1-5新能源乘用车批发渗透率52.1+0.5pct369.7万辆，同比-15.1%；上险渗透率52.1%，同比+2.7pct，其中2026年5月上险62.9%，同比+9.9pct，环比+1.8pct图3：乘用车年度批发销量及增速（万辆；%） 图4：乘用车季度批发销量及增速（万辆；%）7000

乘用车批发销量（万辆；LHS） 比增速（%；RHS）2015201620152016201720182019202020212022202320242025

0

乘用车批发销量（万辆;LHS) 同比增速（%；RHS）100%65%30%-5%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料源中协国民证究所 资料源中协国民证究所图5：乘用车年度上险销量及增速（万辆；%） 图6：乘用车季度上险销量及增速（万辆；%）6000

乘用车上险销量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS）18%2015201620172018201920202021202220232024202520152016201720182019202020212022202320242025

10000

乘用车上险销量（万辆;LHS) 同比增速（%；RHS）0%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料源中协国民证究所 资料源中协国民证究所图7：渠道库存变化（万辆） 图8：新能源渠道库存变化（万辆）0-20-40-60

2022 2023 2024 2025 20262022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-10-20

2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中协国民证究所 资料源中协国民证究所折扣：2062026（自主折扣力度20251BBA图9：行业终端折扣率 图10：自主及合资终端折扣率

燃油车 新能源车 行业

30%合资自主24%合资自主18%12%6%月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上资料源：Thinkercar，联生券研所 资料源：Thinkercar，联生券研所图11：新能源终端折扣率 新能源合资新能源自主新能源合资新能源自主20%15%10%5%月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上月上资料来源：Thinkercar，国联民生证券研究所1：政策驱动新能源渗透率保持稳定政策驱动，2026年3月以来新能源渗透率稳定提升。2026年新能源乘用车内销增长稍弱，2026M1-5新能源乘用车批发销量为530.6万辆，同比+1.7%；2026M1-5新能源乘用车上险销量为369.7万辆，同比-15.1%。2026M1-5新能源乘用车批发渗透率52.1%，同比+0.5pct；上险渗透率52.1%，同比+2.7pct，其中2026年5月上险渗透率达62.9%，同比+9.9pct，环比+1.8pct。后续政策刺激，叠加优质供给车型上市，有望驱动自主新能源份额继续向上。图12：新能源乘用车批发销量及增速（辆，%） 图13：新能源乘用车渗透率（%）

2022（万辆；LHS） 万辆；LHS）2024（万辆；LHS） 万辆；LHS）2026（万辆；LHS） 2026同比（%；RHS）12%-12%

75%60%45%30%15%

2022 2023 2024 2025 202601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-18%

0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中协国民证究所 资料源中协国民证究所图14：新能源乘用车上险销量及增速（辆，%） 图15：新能源乘用车上险渗透率（%）0

2022（万辆；LHS） 辆；LHS）2024（万辆；LHS） 辆；LHS）2026（万辆；LHS） （%；RHS）0%-20%-30%-40%-50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中协国民证究所 资料源中协国民证究所2：尾部合资加速出清自主占比持续提升2026M1-5713.52026M1-5日系市场份额为8.8%，同比-0.7pct；12.1%，同比-2.2pct7.1%，同比+1.2pct。当前，合资折扣率维持近年高位，政策支持+新能源产品力驱动下，自主新能源渗透率仍有提升空间。2019-202558.626.8%；300.5%提升至7.8202625-30万元、30万元以上车型市场份额比2025年度同比分别提升0.4pct、0.5pct。图16：乘用车分车系销量占比（%） 图17：自主乘用车分价格带销量占比（%）100%

自主 欧系 日系 美系 韩系

0-10万元 10-15万元 15-20万元20-25万元 25-30万元 30万元以上100%80% 80%2020-022020-072020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-12

60%40%20%2019-022019-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-02资料源中协国民证究所 资料源交险国民证究所（005表2：乘用车分车企上险销量市占率（%）202120222023202420252026M1-5一汽大众9.0%一汽大众8.8%比亚迪11.4%比亚迪比亚迪14.0%吉利汽车11.4%上汽大众7.3%比亚迪8.1%一汽大众8.7%一汽大众7.3%吉利汽车8.8%比亚迪11.0%上汽通用6.4%上汽大众6.3%长安汽车5.8%吉利汽车5.9%奇瑞汽车8.7%一汽大众6.7%长安汽车 5.8% 长安汽车 5.7% 上汽大众 5.6% 上汽大众 5.3% 一汽大众 5.2% 奇瑞汽车 5.2% 东风日产5.5%广汽丰田5.1%吉利汽车5.0%奇瑞汽车5.2%长安汽车4.5%长安汽车4.8%吉利汽车5.3%上汽通用5.1%广汽丰田4.3%长安汽车4.7%上汽通用五菱4.4%上汽大众4.5%长城汽车5.0%吉利汽车4.6%上汽通用4.2%上汽通用五菱3.8%长城汽车3.8%一汽丰田3.9%上汽通用五菱4.8%东风日产4.5%一汽丰田3.7%一汽丰田3.4%上汽大众3.4%广汽丰田3.8%广汽丰田4.0%一汽丰田4.1%长城汽车3.5%广汽丰田3.4%上汽集团3.0%长城汽车3.2%一汽丰田4.0%上汽通用五菱4.0%东风日产3.5%长城汽车3.0%特斯拉中国2.9%上汽通用五菱3.0%东风本田3.9%长城汽车3.8%上汽通用五菱3.4%东风日产2.9%一汽丰田2.7%零跑汽车2.8%广汽本田3.8%广汽本田3.7%华晨宝马3.4%特斯拉中国2.9%广汽丰田2.5%特斯拉中国2.7%比亚迪3.6%华晨宝马3.3%奇瑞汽车3.2%华晨宝马2.7%一汽轿车2.2%东风日产2.6%华晨宝马3.3%东风本田3.3%特斯拉中国2.9%北京奔驰2.5%上汽通用2.0%华晨宝马2.6%北京奔驰2.8%北京奔驰3.0%东风本田2.9%上汽通用2.5%东风日产2.0%上汽通用2.5%资料来源：中汽协，国联民生证券研究所3：自主发力高端30+万元以上发力空间大40+万元以上发力空间大，自主加速角逐高端市场。2026M1-5月自主在0-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元、40万元以上价格带份额分别为92.5%、75.0%、57.9%、49.2%、50.2%、39.4%、45.9%，20-25万、40+万区间提升明显。BBA图18：自主车企在各个价格带的市占率（%）资料来源：交强险，国联民生证券研究所4：新能源+产品力提升自主加速出海乘用车出口销量为337.3万辆，同比+68.1%；吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪出口增量明显，分别出口37.1、73.0、61.7万辆，同比+157.770.464.9%，优质自主出口增速跑赢行业。由于国内整体价格的逐步建立，中国优质自主品牌有望加速迎来全球份额提升。图19：乘用出口销量及同比增速（万辆；%） 图20：新能源出口渗透率（%）0

2022（万辆；LHS） 辆；LHS）2024（万辆；LHS） 辆；LHS）2026（万辆；LHS） 2026同比（%；RHS）80%64%48%32%16%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中协国民证究所 资料源中协国民证究所分品牌看，2026M1-5企公告数据，2026M1-5吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪出口增量明显，分别出口37.173.061.7157.770.464.9%，优质自主出口增速表3：乘用车分车企出口销量（万辆）及同比增速（%）车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026M1-52026M1-5同比奇瑞汽车24.728.437.139.338.073.070.4%比亚迪20.625.823.334.932.261.764.9%上汽集团21.927.627.130.532.558.959.8%吉利汽车9.09.411.212.420.337.1157.7%长安汽车14.315.916.217.221.335.971.8%长城汽车9.110.713.617.213.023.246.9%资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所2026Q18（下同5,640.82026Q1乘用车企业营收整体同比稳定，环比下降，吉利汽车、上汽集团环1-22026Q1同比稳定，但环比下行较多。单车ASP方面，整体而言2026Q1车企ASP变化ASPASPASP图21：乘用车企业营业收入及同比增速（亿元；%） 图22：乘用车企业营业收入环比增速（%）0

营业收入（亿元，LHS） 营收同比

48%36%24%12%0%-12%

-20%

营收环比2022Q32022Q42023Q12023Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯、吉利、奇瑞

资料来源：中汽协，国联民生证券研究所瑞车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比乘用车636.1711.1768.6878.8586.9-7.7%-33.2%新能源乘用车287.2362.9402.4491.0273.1-4.9%-44.4%上汽集团94.5110.8114.1131.497.32.9%-26.0%吉利汽车70.470.576.185.470.90.8%-17.0%比亚迪100.1108.0111.4134.270.0-30.0%-47.8%奇瑞汽车61.462.372.075.256.6-7.8%-24.7%长安汽车45.365.071.181.755.823.1%-31.8%广汽集团37.138.442.853.838.02.4%-29.4%特斯拉33.738.449.741.835.86.2%-14.4%长城汽车25.731.335.440.028.611.2%-28.6%零跑汽车8.813.417.420.111.025.2%-45.2%理想汽车9.311.19.310.99.52.3%-12.9%蔚来汽车4.27.29.312.58.398.7%-33.1%赛力斯4.510.712.415.47.056.1%-54.4%小鹏汽车9.410.311.611.66.3-33.3%-46.1%资料来源：中汽协，各公司公告，国联民生证券研究所注：广汽、长安汽车仅包含自主品牌销量表5：乘用车企业分季度营业收入（亿元）及同环比增速（%）车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比特斯拉193.4225.0281.0249.0223.915.8%-10.1%吉利汽车725.0777.9891.91,057.6837.815.6%-20.8%奇瑞汽车682.2733.8732.3854.5658.7-3.4%-22.9%上汽集团1,408.61,587.31,694.01,872.51,404.2-0.3%-25.0%长安汽车341.6385.3422.4490.7327.1-4.3%-33.4%广汽集团196.5229.6236.6302.7200.42.0%-33.8%长城汽车400.2523.2612.5692.4451.112.7%-34.9%比亚迪1,703.62,009.21,949.82,377.01,502.3-11.8%-36.8%赛力斯191.5432.5481.3545.2257.534.5%-52.8%理想汽车259.3302.5273.6287.8蔚来汽车120.3190.1217.9346.5小鹏集团158.1182.7203.8222.5资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所注：iFind，特斯拉收入单位为亿美元表6：乘用车企业分季度单车ASP（万元）车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比比亚迪13.313.713.713.516.0+2.7+2.5特斯拉5.75.95.76.06.3+0.5+0.3奇瑞汽车11.111.810.211.411.6+0.5+0.3上汽集团14.914.314.914.214.4-0.5+0.2长安汽车7.55.95.96.05.9-1.7-0.1广汽集团5.36.05.55.65.3+0.0-0.4吉利汽车10.311.011.712.411.8+1.5-0.6赛力斯41.440.836.337.336.6-4.8-0.7长城汽车15.616.717.317.315.8+0.2-1.5理想汽车27.927.229.426.4蔚来汽车28.726.423.427.8小鹏汽车16.817.717.619.1资料来源：iFind，各公司公告，国联民生证券研究所驱动盈利2026Q18毛利率16.1%，同比+1.5pct，环比-0.2pct，规模效应、产品结构为毛销量占比提升。图23：乘用车企业分季度毛利率（%） 毛利率21%毛利率18%16%13%11%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q18%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：样本包括理想、上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比奇瑞汽车12.4%13.6%15.1%14.0%16.0%+3.6pct+2.0pct比亚迪20.1%16.3%17.6%17.4%18.8%-1.3pct+1.4pct长城汽车17.8%18.8%18.4%17.3%18.5%+0.6pct+1.2pct特斯拉16.3%17.2%18.0%20.1%21.1%+4.8pct+1.0pct吉利汽车15.8%17.1%16.6%16.9%17.5%+1.7pct+0.6pct上汽集团8.1%8.5%9.0%13.9%12.8%+4.7pct-1.1pct广汽集团0.2%-3.4%-2.9%0.6%-0.9%-1.1pct-1.4pct赛力斯27.6%29.5%29.9%28.7%26.2%-1.4pct-2.4pct长安汽车13.9%15.2%15.7%16.8%14.1%+0.2pct-2.7pct蔚来汽车7.6%10.0%13.9%17.5%理想汽车20.5%20.1%16.3%17.8%小鹏集团15.6%17.3%20.1%21.3%资料来源：iFind，各公司公告，国联民生证券研究所2026Q1乘用车企业整体盈利下滑，出口提振利润，汇兑损失降低利润。2026Q1乘用车样本企业归母净利168.4亿元，同比-34.3%，环比-7.0%，由于2026Q12026Q1主要受新能源盈利改善、规模效应加强驱动。图24：乘用企业归母净利润及同比增速（亿元；%） 图25：乘用企业归母净利润环比增速（%）0

净利润（亿元，LHS） 净利同比

200%150%100%50%0%2022Q22022Q32022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1

120%净利润环比增速净利润环比增速2022Q32022Q42022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1-40%2022Q1-80%2022Q1资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯、吉利

资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯、吉利图26：乘用车企业分季度归母净利率（%） 归母净利率7%归母净利率6%5%4%3%2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12%2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯、吉利、奇瑞车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比上汽集团30.229.920.820.030.30.1%50.9%赛力斯7.521.923.76.47.50.9%17.1%吉利汽车56.736.238.237.441.7-26.6%11.3%奇瑞汽车46.550.646.646.541.7-10.3%-10.4%长城汽车17.545.923.012.39.5-46.0%-23.2%特斯拉4.111.713.78.44.816.6%-43.2%比亚迪91.563.678.292.940.8-55.4%-56.0%长安汽车13.59.47.610.23.5-74.1%-65.6%广汽集团-7.3-18.1-17.7-44.7-6.6减亏减亏理想汽车6.510.9-6.20.1蔚来汽车-68.9-51.4-36.61.2小鹏集团-6.6-4.8-3.83.8资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所注：特斯拉归母净利润单位为亿美元，吉利汽车2025Q1利润为扣除汇兑之后的中值利润水平车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比广汽集团-3.7%-7.9%-7.5%-14.8%-3.3%+0.4pct+11.5pct赛力斯4.0%5.0%5.3%1.1%2.9%-1.1pct+1.8pct吉利汽车7.8%4.7%4.3%3.5%5.0%-2.9pct+1.4pct上汽集团2.1%1.9%1.2%1.1%2.2%0.0pct+1.1pct奇瑞汽车6.8%6.9%6.4%5.4%6.3%-0.5pct+0.9pct长城汽车4.4%8.8%3.8%1.8%2.1%-2.3pct+0.3pct长安汽车4.0%2.4%1.8%2.1%1.1%-2.9pct-1.0pct比亚迪5.4%3.2%4.0%3.9%2.7%-2.7pct-1.2pct特斯拉2.1%5.2%4.9%3.4%2.1%0.0pct-1.2pct理想汽车2.5%3.6%-2.3%0.0%蔚来汽车-57.3%-27.0%-16.8%0.4%小鹏集团-4.2%-2.6%-1.9%1.7%资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所2026Q1受销量较弱的影响，期间费用率抬升。2026Q1乘用车企业销售及-0.1pct，环比民12.61.9pct+08pct。期间费用率图27：乘用车企业期间费用率（%） 图28：乘用车企业销售管理费用率（%）期间费用率2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1

销售管理费用率15%销售管理费用率12%9%6%3%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯

资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯图29：乘用车企业研发费用率（%） 图30：乘用车企业财务费用率（%）研发费用率财务费用率6.0% 3%研发费用率财务费用率4.8%2%3.6%2.4% 1%2022Q12022Q22022Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1

-1%资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯

-2%资料来源：中汽协，国联民生证券研究所注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比比亚迪13.7%12.8%13.0%12.3%16.2%+2.5pct+4.0pct广汽集团12.5%11.0%12.1%11.8%13.8%+1.3pct+2.0pct长城汽车10.3%10.3%10.5%12.4%13.2%+2.9pct+0.8pct长安汽车9.2%12.4%13.5%11.5%12.1%+2.9pct+0.6pct赛力斯22.1%20.6%21.0%24.4%24.6%+2.6pct+0.3pct上汽集团8.7%7.7%9.4%11.1%10.5%+1.8pct-0.5pct资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所注：理想、蔚来、小鹏2026Q1期间费用未披露，港股美股无财务费用率，故此项期间费用率处不列示车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比长城汽车5.7%5.2%4.8%4.8%5.8%+0.1pct+1.0pct比亚迪3.6%3.1%3.1%3.2%3.9%+0.3pct+0.6pct上汽集团3.0%2.7%3.2%3.6%3.1%+0.1pct-0.5pct赛力斯13.9%14.5%14.6%15.0%14.4%+0.5pct-0.6pct长安汽车4.9%7.0%7.1%5.4%4.8%-0.2pct-0.6pct广汽集团6.3%5.9%5.3%6.8%4.8%-1.5pct-1.9pct资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所注：特斯拉、理想、蔚来、小鹏、奇瑞2026Q1未单独披露销售费用，暂不列示车企2025Q12025Q2车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比广汽集团5.6%4.2%4.9%3.0%4.8%-0.8pct+1.8pct比亚迪2.9%2.7%2.5%2.1%3.4%+0.5pct+1.3pct奇瑞汽车4.9%7.2%5.4%5.5%6.2%+1.3pct+0.7pct长安汽车3.0%3.1%2.5%2.5%2.1%-0.9pct-0.4pct长城汽车2.3%1.8%1.6%2.7%2.2%-0.2pct-0.5pct上汽集团3.2%3.2%3.2%4.0%3.3%+0.1pct-0.7pct赛力斯3.4%2.0%2.2%4.0%2.9%-0.6pct-1.2pct吉利汽车7.0%8.0%7.5%8.4%6.8%-0.1pct-1.6pct小鹏集团-W12.3%11.9%12.2%12.5%蔚来-SW36.6%20.9%19.2%10.2%理想汽车-W9.8%9.0%10.1%9.2%资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所注：特斯拉未单独披露管理费用，披露项目为销售、行政及一般费用，理想、蔚来、小鹏2026Q1未披露，零跑未披露季报表13：乘用车整车企业研发费用率（%）及同环比变化（pct）车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比赛力斯5.5%4.3%4.4%5.3%7.0%+1.5pct+1.7pct比亚迪8.3%7.7%7.3%6.0%7.6%-0.8pct+1.6pct特斯拉7.3%7.1%5.8%7.2%8.7%+1.4pct+1.5pct广汽集团1.9%1.4%1.2%2.1%2.6%+0.8pct+0.5pct奇瑞汽车3.3%4.0%3.7%4.2%4.3%+1.0pct+0.2pct上汽集团2.8%2.7%2.6%2.9%2.9%+0.1pct-0.1pct长安汽车4.4%4.6%4.2%4.3%4.2%-0.2pct-0.1pct吉利汽车4.6%5.1%4.9%5.6%5.4%+0.9pct-0.1pct长城汽车4.8%4.5%3.9%5.5%5.0%+0.2pct-0.5pct小鹏集团-W12.5%12.1%11.9%12.9%蔚来-SW26.4%15.8%11.0%5.8%理想汽车-W9.7%9.3%10.9%10.5%资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所注：理想、蔚来、小鹏2026Q1未披露，零跑未披露季报表14：乘用车整车企业财务费用率（%）及同环比变化（pct）车企2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比长安汽车-3.1%-2.3%-0.3%-0.7%1.0%+4.1pct+1.6pct广汽集团-1.4%-0.6%0.6%-0.1%1.5%+2.8pct+1.5pct长城汽车-2.6%-1.3%0.2%-0.6%0.2%+2.8pct+0.8pct上汽集团-0.2%-0.9%0.4%0.5%1.3%+1.5pct+0.8pct比亚迪-1.1%-0.7%0.2%1.0%1.4%+2.5pct+0.4pct赛力斯-0.7%-0.3%-0.3%0.0%0.4%+1.1pct+0.4pct资料来源：各公司公告，iFind，国联民生证券研究所注：特斯拉、港股未单独披露财务费用，理想、蔚来、小鹏2026Q1未披露，零跑未披露季报，故此处只列A股6家上市公司。展望202H端化+智能化+出海我们预计2026年乘用车批发销量2,961万辆，同比+0.2%；乘用车上险销量2,161万辆，同比-9.0%，出口销量800万辆，同比+38.2%。2026年新能源批发销量1,731万辆，同比+13.0%；新能源上险销量1,242万辆，同比-3.0%，新能源上险渗透率提升至57.5%；预计2026H2新能源渗透202642052.5%。表15：2026年乘用车行业销量预测202120222023202420252026E乘用车批发销量（万辆）2,1472,3552,6062,7162,9552,961YoY（%）6.6%9.7%10.7%4.2%8.8%0.2%燃油乘用车批发（万辆）1,8151,7011,7091,4921,4241,230YoY（%）-4.2%-6.3%0.5%-12.7%-4.6%-13.6%新能源乘用车批发（万辆）3326548971,2231,5321,731YoY（%）176.0%97.0%37.2%36.4%25.2%13.0%新能源批发渗透率（%）15.5%27.8%34.4%45.0%51.8%58.5%纯电动乘用车批发（万辆）272501617711.5946.21,050YoY（%）185.6%84.2%23.2%15.3%33.0%11.0%插混/增程乘用车批发（万辆）60153280512586681YoY（%）144.6%155.0%83.3%82.8%14.4%16.3%乘用车上险（万辆）2,0181,9732,0812,2882,3742,161YoY（%）6.4%-2.2%5.5%10.0%3.8%-9.0%燃油乘用车上险（万辆）1,7281,4491,3501,1991,094918YoY（%）-3.2%-16.1%-6.8%-11.2%-8.8%-16.0%新能源乘用车上险（万辆）2905247331,0901,2811,242YoY（%）160.3%80.6%39.9%48.6%17.6%-3.0%新能源上险渗透率（%）14.4%26.6%35.2%47.6%53.9%57.5%乘用车出口销量（万辆）156253414485579800YoY（%）112.7%61.9%63.6%17.1%19.4%38.2%燃油乘用车出口（万辆）102188311355337380YoY（%）97.5%84.1%65.4%14.0%-5.1%12.9%新能源乘用车出口（万辆）5465103130242420YoY（%）148.5%20.0%58.6%26.3%86.2%73.4%新能源出口占比（%）34.6%25.7%24.9%26.8%41.9%52.5%资料来源：中汽协，交强险，国联民生证券研究所预测表16：新能源汽车车辆购置税减免政策梳理时间政策详细情况2024年1月1日至2025年12月31日20241120251231每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；在2026年1月1日至2027年12月31日20261120271231中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。资料来源：中国政府网，国联民生证券研究所2025A级车市场格局出清20262026H1A级市场供给增加格局出清2025同期的68.6%升至2026M1-5的70.3%；而同期日系和欧系份额分别变化-0.7pct和-Q15-1520264202665%及以上。表17：整体市场分价格带销量占比（%）2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1(0-10]18.0%17.7%16.1%18.5%21.0%21.1%19.9%(10-15]29.8%28.9%31.0%30.6%28.6%26.7%28.0%(15-20]17.6%17.8%17.3%17.1%16.8%15.3%14.8%(20-25]13.4%14.1%13.6%13.6%13.2%13.2%12.1%(25-30]5.8%6.3%7.0%6.7%6.4%7.2%7.4%(30-40]7.0%6.7%7.0%7.3%7.4%7.4%7.8%(40+]1.8%1.8%1.8%1.9%1.8%1.8%2.1%资料来源：交强险，国联民生证券研究所表18：乘用车整体市场分系别市占率（%）2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1自主66.7%68.0%67.9%68.8%69.7%70.6%67.4%欧系15.3%14.1%15.0%14.0%13.0%12.1%13.8%日系10.4%10.7%9.7%9.6%9.4%9.6%9.8%美系6.1%5.8%5.8%6.0%6.5%6.3%7.2%韩系 1.5% 1.3% 1.7% 1.7% 1.4% 1.4% 1.8%韩系 1.5% 1.3% 1.7% 1.7% 1.4% 1.4% 1.8%资料来源：交强险，国联民生证券研究所2026M1-4从分价格带新能源渗透率的变化可以看20-2535-402026Q1比明显提升，展望2026H2新能源渗透率有望再度提升。从动力形式来看，2026M1-4表19：分价格带新能源渗透率（%）202120222023202420252026M1-4(0-5]81.0%91.9%93.3%97.4%98.2%97.1%(5-10]13.9%27.1%38.5%56.9%63.0%52.7%(10-15]5.3%12.4%20.9%42.1%52.7%46.0%(15-20]17.3%36.9%43.7%43.0%42.3%36.0%(20-25]15.4%27.6%30.6%39.1%52.4%49.3%(25-30]30.1%43.3%55.2%72.1%76.2%71.9%(30-35]15.9%23.8%38.3%44.4%52.3%51.5%(35-40]12.6%16.9%40.4%37.8%54.7%36.0%(40-50]6.2%15.1%29.0%19.3%20.7%41.6%(50-100]19.2%17.5%12.7%57.7%66.0%65.1%(100+]19.7%0.0%51.7%90.5%91.2%96.1%总计14.4%26.4%34.7%16.9%54.1%41.5%资料来源：交强险，国联民生证券研究所备注：(0-5]、(5-10]、……(40-50]依次代表0-5万元市场、5-10万元市场、……40-50万元市场，下同表20：分价格带纯电渗透率（%）202120222023202420252026M1-4(0-5]81.0%91.9%93.3%97.4%98.2%97.1%(5-10]13.9%27.1%38.5%38.7%47.7%45.0%(10-15]3.9%8.3%13.9%24.3%33.7%31.4%(15-20]13.9%26.2%26.1%20.3%19.7%17.0%(20-25]10.6%17.9%21.6%25.8%36.2%34.9%(25-30]25.3%36.7%40.0%43.6%48.2%57.2%(30-35]6.1%10.0%14.3%18.4%22.7%23.7%(35-40]12.3%14.3%24.9%17.7%11.7%9.9%(40-50]5.9%9.3%10.4%8.7%9.4%28.5%(50-100]8.4%5.9%7.0%14.0%22.6%7.8%(100+]0.0%0.0%1.4%4.4%0.5%总计11.8%20.1%23.5%2.9%33.6%26.6%资料来源：交强险，国联民生证券研究所表21：分价格带混动渗透率（%）202120222023202420252026M1-4(0-5]0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%(5-10]0.0%0.0%0.0%18.2%15.2%7.7%(10-15]1.4%4.1%7.0%17.8%19.0%14.5%(15-20]3.4%10.7%17.6%22.8%22.6%19.0%(20-25]4.8%9.6%9.0%13.3%16.2%14.4%(25-30]4.8%6.7%15.3%28.5%28.0%14.6%(30-35]9.9%13.8%24.0%25.9%29.5%27.8%(35-40]0.3%2.6%15.6%20.1%43.0%26.1%(40-50]0.2%5.8%18.6%10.7%11.3%13.2%(50-100]10.8%11.6%5.6%43.7%43.4%57.3%(100+]19.7%0.0%51.7%89.1%86.9%95.6%总计2.6%6.4%11.2%14.0%20.5%14.9%资料来源：交强险，国联民生证券研究所高端自主渗透率快速提升，2026年整体渗透率仍有提升空间。2026Q1除40-50202520价格下探，传统豪华品牌推出旗舰新能源车型，追赶自主新能源车的技术代差，优势自主新能源面临价格竞争。20-25B2026Q110-15万元和15-20万元的79.6%和69.6%；同时2026Q1仅有30表22：分价格段合资/自主份额价格段 合资/价格段 合资/主 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q10-10

合资 7.0% 6.7% 6.7% 5.7% 6.6% 7.1% 6.7%自主 93.0% 93.3% 93.3% 94.3% 93.4% 92.9% 93.3%0-100-10万销占比 18.0% 17.7% 16.1% 18.5% 21.0% 21.1% 19.9%10-15

合资 29.7% 25.5% 21.8% 20.4% 20.6% 22.9% 20.4%自主 70.3% 74.5% 78.2% 79.6% 79.4% 77.1% 79.6%10-1510-15元量比 29.8% 28.9% 31.0% 30.6% 28.6% 26.7% 28.0%15-20元 合+资 38.9% 31.6% 28.0% 31.8% 30.0% 30.1% 30.4%自主 61.1% 68.4% 72.0% 68.2% 70.0% 69.9% 69.6%15-2015-20元量比 17.6% 17.8% 17.3% 17.1% 16.8% 15.3% 14.8%20-25

合+资 67.8% 62.3% 62.0% 63.5% 69.1% 63.1% 自主 32.2% 37.7% 38.0% 36.5% 30.9% 36.9% 20-2520-25元量比 13.4% 14.1% 13.6% 13.6% 13.2% 13.2% 12.1%25-30

合+资 81.7% 63.0% 54.7% 49.5% 45.5% 45.7% 自主 18.3% 37.0% 45.3% 50.5% 54.5% 54.3% 25-3025-30元量比 5.8% 6.3% 7.0% 6.7% 6.4% 7.2% 7.4%30

合+资 62.7% 60.5% 58.6% 59.5% 61.4% 56.3% 自主 37.3% 39.5% 41.4% 40.5% 38.6% 43.7% 11.8%11.8%13.0%12.6%12.3%14.4%15.1%15.1%30比总计 99.8% 100% 99.3% 98.9% 98.5% 96.4% 94.0%资料源交险,联生券究所 注总未到100%，在部未注格的型暂列示围。0-15万元市场一超多强吉利领先0-100-10万元市场主要由A58.52026Q12025Q1pct，后续随着地方补贴逐步到位，0-10万元市场有望持续修复景气度，新能源渗透率也有继续提升的空间。0-102026Q193.3%，其中吉利占据龙头地位，奇瑞份额快速提升，其他自主品牌紧随其后。图31：0-10万元乘用车销量及新能源渗透率（万辆；%）0-10万元纯电销量（万辆，LHS）0-10万元纯电（%，RHS）0-10万元纯电销量（万辆，LHS）0-10万元纯电（%，RHS）0-10万元混动销量（万辆，LHS）0-10万元混动（%，RHS）0-10万元传统燃料销量（万辆，LHS）0-10万元新能源（%，RHS）

60%140 48%105 36%70 24%35 12%0 0%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1资料来源：交强险，国联民生证券研究所表23：0-10万元各品牌集中度（%）品牌2025Q1品牌2025Q2品牌2025Q3品牌2025Q4品牌2026Q1上汽五菱19.7%上汽五菱20.3%上汽五菱18.8%吉利汽车18.7%吉利汽车24.9%吉利汽车18.7%吉利汽车18.3%吉利汽车18.6%上汽五菱16.4%奇瑞汽车11.4%长安汽车12.7%比亚迪汽车12.3%奇瑞汽车13.5%比亚迪汽车12.8%长安汽车10.8%奇瑞汽车11.3%奇瑞汽车11.4%长安汽车10.0%奇瑞汽车11.1%上汽集团10.5%比亚迪汽车9.5%长安汽车8.9%比亚迪汽车9.8%上汽集团9.2%上汽五菱9.4%上汽集团8.6%上汽集团8.1%上汽集团8.1%长安汽车8.9%比亚迪汽车9.0%广汽乘用车2.1%一汽轿车2.1%东风乘用车2.4%一汽轿车2.8%广汽乘用车4.5%一汽轿车1.8%东风乘用车1.8%一汽轿车2.0%东风乘用车2.7%一汽大众2.9%东风乘用车1.7%广汽乘用车1.7%广汽乘用车1.8%广汽乘用车2.2%东风乘用车2.7%东风起亚1.6%一汽大众1.7%上汽通用1.8%东风起亚1.8%东风起亚2.0%CR351.0%50.8%50.8%47.9%47.1%CR571.9%71.2%70.6%68.1%67.0%CR1087.8%86.6%86.8%86.5%88.1%资料来源：交强险,国联民生证券研究所10-1510-1582028.0%，2026Q1上险量为136.5万辆，同比-25.22026Q134.2%，较2025Q1变化-6.8pct。10-15万元市场在2026H2新能源有望图32：10-15万元乘用车销量及新能源渗透率（万辆；%）10-15万元纯电销量（万辆，LHS） 10-15万元混动销量（万辆，LHS） 10-15万元传统燃料销量（万辆，LHS）300

10-15万元纯电（%，RHS） 10-15万元混动（%，RHS） 10-15万元新能源（%，RHS）

60%240 48%180 36%120 24%60 12%0 0%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1资料来源：交强险，国联民生证券研究所表24：10-15万元各品牌集中度（%）品牌2025Q1品牌2025Q2品牌2025Q3品牌2025Q4品牌2026Q1比亚迪汽车22.5%比亚迪汽车20.5%比亚迪汽车23.5%比亚迪汽车25.0%比亚迪汽车16.1%奇瑞汽车17.0%奇瑞汽车15.9%奇瑞汽车14.8%奇瑞汽车14.1%奇瑞汽车14.1%吉利汽车13.3%吉利汽车11.6%吉利汽车11.4%吉利汽车10.5%吉利汽车13.1%长安汽车7.2%长城汽车7.3%长城汽车7.4%长城汽车7.7%长安汽车9.3%长城汽车6.4%长安汽车5.1%长安汽车5.6%长安汽车5.5%东风日产6.1%一汽大众4.7%东风日产4.6%东风日产5.4%东风日产4.3%长城汽车6.0%东风日产3.9%一汽大众4.3%一汽大众3.7%一汽大众4.3%一汽大众5.6%上汽大众3.6%上汽大众3.8%上汽大众3.3%广汽丰田3.2%上汽大众4.6%小鹏汽车2.6%一汽丰田3.3%零跑汽车2.8%一汽丰田2.7%广汽丰田4.4%一汽丰田2.1%广汽丰田2.6%广汽丰田2.7%零跑汽车2.7%一汽丰田3.6%CR352.8%48.1%49.7%49.6%43.3%CR566.4%60.4%62.7%62.8%58.8%CR1083.2%79.0%80.7%79.9%83.0%资料来源：交强险,国联民生证券研究所0-150-1520260-15的份额及竞争力0-15能化及性价比优势获得较高的销量增速。15-25B级市场逐步突破自主部分站稳市场15-20万元市场格局维持稳定，低成本智驾或将改变竞争格局。15-20万元市场年销量约为450万辆，2026Q1上险量为64.3万辆，同比-40.1%。从竞争2026Q1吉利销15-20B2015能座舱能力以及更有性价比的定价对此价格带合资品牌进行多维度打击；NOA技术的车企有望通过20万以内高阶智驾的稀缺性获得市场份额。图33：15-20万元乘用车销量及新能源渗透率（万辆；%）15-20万元纯电销量（万辆，LHS） 15-20万元混动销量（万辆，LHS） 万元传统燃料销量（万辆，LHS）15-20万元纯电（%，RHS）15-20万元混动（%，RHS）15-20万元纯电（%，RHS）15-20万元混动（%，RHS）15-20万元新能源（%，RHS）

60%140 48%105 36%70 24%35 12%0 0%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1资料来源：交强险，国联民生证券研究所表25：15-20万元各品牌集中度（%）品牌2025Q1品牌2025Q2品牌2025Q3品牌2025Q4品牌2026Q1比亚迪汽车20.4%比亚迪汽车16.4%比亚迪汽车13.8%比亚迪汽车15.0%吉利汽车11.3%吉利汽车11.9%吉利汽车9.8%奇瑞汽车11.0%奇瑞汽车9.8%比亚迪汽车9.7%奇瑞汽车8.2%奇瑞汽车9.0%零跑汽车8.5%广汽本田8.8%奇瑞汽车8.1%广汽本田6.4%零跑汽车6.9%吉利汽车6.7%零跑汽车7.9%广汽本田7.5%零跑汽车6.1%一汽轿车5.8%一汽轿车5.6%吉利汽车6.2%零跑汽车6.9%一汽轿车5.5%上汽大众5.4%广汽本田5.2%上汽集团5.9%一汽轿车6.1%上汽大众4.6%广汽本田4.7%上汽大众4.7%一汽轿车5.4%上汽大众6.1%长安汽车3.9%广汽丰田3.1%上汽集团4.1%上汽大众4.7%上汽集团5.7%广汽丰田3.7%江铃汽车2.9%广汽丰田3.5%东风日产3.3%东风日产5.1%深蓝汽车3.0%长城汽车2.6%长城汽车3.5%江铃汽车3.2%广汽丰田3.9%CR340.4%35.2%33.4%33.5%29.1%CR553.0%48.0%45.8%47.7%43.6%CR1073.7%66.7%66.8%70.2%70.4%资料来源：交强险,国联民生证券研究所20-25万元市场平稳增长，特斯拉、比亚迪挑战竞争格局。20-25万元市场年销量约为370万辆，2026Q1上险量为65.8万辆，同比-21.7%。从品牌竞争格局来看，大众、本田处于领先地位，牢固占据此市场第一、第二大份额。图34：20-25万元乘用车销量及新能源渗透率（万辆；%）20-25万元纯电销量（万辆，LHS）20-25万元纯电（%，RHS）20-25万元纯电销量（万辆，LHS）20-25万元纯电（%，RHS）20-25万元混动销量（万辆，LHS）20-25万元混动（%，RHS）20-25万元传统燃料销量（万辆，LHS）20-25万元新能源（%，RHS）120 40%90 30%60 20%30 10%0 0%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1资料来源：交强险，国联民生证券研究所表26：20-25万元各品牌集中度（%）品牌2025Q1品牌2025Q2品牌2025Q3品牌2025Q4品牌2026Q1一汽大众15.7%比亚迪汽车17.3%一汽大众14.3%一汽大众13.8%一汽大众17.7%比亚迪汽车14.0%上汽大众12.2%上汽大众12.0%上汽大众12.0%上汽大众16.0%上汽大众11.6%一汽大众12.2%比亚迪汽车11.4%比亚迪汽车11.0%东风本田8.7%特斯拉中国9.9%一汽丰田9.2%一汽丰田9.3%特斯拉中国8.3%一汽丰田8.4%一汽丰田7.8%上汽通用7.8%特斯拉中国8.3%一汽丰田8.1%上汽通用7.2%上汽通用7.0%特斯拉中国7.2%上汽通用7.0%上汽通用8.0%广汽丰田6.8%东风本田6.9%广汽丰田5.8%东风本田6.7%东风本田7.8%特斯拉中国6.8%广汽丰田6.3%东风本田5.3%广汽丰田6.7%广汽丰田6.1%比亚迪汽车5.6%一汽轿车3.8%长城汽车3.6%长城汽车3.4%长城汽车3.3%广汽乘用车3.9%长城汽车2.5%一汽轿车3.3%小鹏汽车3.1%小鹏汽车3.2%东风日产3.3%CR341.3%41.7%37.7%36.8%42.5%CR559.1%58.6%55.3%53.1%58.1%CR1085.5%83.8%82.2%81.4%84.5%资料来源：交强险,国联民生证券研究所25-302026Q1，25-30万元价格带新能源乘用车渗透率达到67.7%，2025Q1-8.1集中释放于此价格带，截至2026Q1该价格带的自主份额已提升至53.4%，较2025Q18.1pct，基本统治此细分市场。我们认为，从此价格带表现可以看万价格带自主车企份额如此高位的情况下，未来随着自主产品矩阵的持续补足，我们认为，终局情况下25万以下市场同样有望达到类似的份额。图35：25-30万元乘用车销量及新能源渗透率（万辆；%）25-30万元纯电销量（万辆，LHS）25-30万元传统燃料销量（万辆，LHS）25-30万元纯电销量（万辆，LHS）25-30万元传统燃料销量（万辆，LHS）25-30万元混动（%，RHS）25-30万元混动销量（万辆，LHS）25-30万元纯电（%，RHS）25-30万元新能源（%，RHS）

100%60 80%45 60%30 40%15 20%0 0%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1资料来源：交强险，国联民生证券研究所表27：25-30万元各品牌集中度（%）品牌2025Q1品牌2025Q2品牌2025Q3品牌2025Q4品牌2026Q1特斯拉中国21.8%特斯拉中国24.4%特斯拉中国28.8%特斯拉中国25.9%特斯拉中国24.1%小米汽车18.5%小米汽车16.1%小米汽车19.1%小米汽车23.5%小米汽车21.4%理想汽车10.8%理想汽车10.2%理想汽车6.7%极氪汽车5.8%一汽丰田9.7%比亚迪汽车6.8%长城汽车6.6%极氪汽车6.0%长城汽车5.2%极氪汽车6.0%长城汽车5.3%极氪汽车6.6%长城汽车5.5%理想汽车5.1%广汽丰田4.8%极氪汽车4.6%比亚迪汽车5.4%蔚来汽车3.8%广汽丰田4.2%理想汽车4.8%广汽丰田4.1%广汽丰田4.1%比亚迪汽车3.2%一汽丰田3.8%长城汽车3.7%华晨宝马3.8%一汽丰田3.7%智己汽车3.0%蔚来汽车3.5%上汽通用3.6%一汽大众3.5%华晨宝马3.1%一汽丰田3.0%智己汽车3.0%华晨宝马3.4%一汽丰田3.1%一汽大众2.8%广汽丰田2.7%一汽大众2.4%一汽大众3.3%总计43.7总计36.6总计43.6总计49.0总计56.6CR351.1%50.7%54.6%55.1%45.3%CR563.2%63.9%66.1%65.5%55.4%CR1082.4%83.0%81.8%82.3%75.1%资料来源：交强险,国联民生证券研究所BBA品牌力相对滑落自主突破效果明显高端市场BBA享有定价权，以价换量维持份额。30万元以上市场2026Q1上险量为66.1万辆，同比-17.8%。在优质新能源乘用车产品力的驱动下，30万元以上市场在2026Q1的新能源乘用车渗透率达到38.6%，较2025Q1变化-4.1pctBBA2026Q147.2%，面对自主品牌新能源强势冲击，BBA通过价格调整和产品升级保持竞争力。降价削弱高端形象，盈利承压策略难以长期维持。尽管2025年下半年2026BBABBABBA30认为，2026BBABBA图36：30万元以上乘用车销量及新能源渗透率（万辆；%）25-30万元纯电销量（万辆，LHS）25-30万元纯电（%，RHS）25-30万元纯电销量（万辆，LHS）25-30万元纯电（%，RHS）25-30万元混动销量（万辆，LHS）25-30万元混动（%，RHS）25-30万元传统燃料销量（万辆，LHS）25-30万元新能源（%，RHS）

60%48%9036%6024%3012%0 0%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1资料来源：交强险，国联民生证券研究所表28：30万元以上各品牌集中度（%）品牌2025Q1品牌2025Q2品牌2025Q3品牌2025Q4品牌2026Q1北京奔驰14.8%华晨宝马12.7%华晨宝马13.0%金康赛力斯13.3%华晨宝马17.0%华晨宝马14.0%北京奔驰12.0%金康赛力斯12.3%华晨宝马13.0%北京奔驰14.8%一汽大众12.8%一汽大众11.1%北京奔驰10.8%北京奔驰10.6%一汽大众13.7%理想汽车6.0%金康赛力斯10.1%一汽大众10.7%一汽大众9.7%蔚来汽车9.1%金康赛力斯5.1%理想汽车6.4%上汽通用5.4%蔚来汽车6.8%金康赛力斯7.8%沃尔沃亚太4.4%蔚来汽车5.1%理想汽车5.1%长城汽车5.3%上汽通用5.2%上汽通用4.0%沃尔沃亚太4.6%沃尔沃亚太4.2%上汽通用4.0%长城汽车3.8%比亚迪腾势3.4%上汽通用4.5%长城汽车4.2%岚图汽车3.9%沃尔沃亚太3.2%蔚来汽车3.4%比亚迪腾势3.2%蔚来汽车4.1%理想汽车3.4%一汽丰田3.1%奇瑞汽车3.3%岚图汽车2.8%岚图汽车3.8%广汽丰田2.8%广汽丰田3.0%CR341.5%35.8%36.1%36.9%45.5%CR552.7%52.2%52.2%53.4%62.4%CR1071.3%72.5%73.6%72.8%80.8%资料来源：交强险,国联民生证券研究所表29：30万元以上的乘用车市场份额（%）市占率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1奔驰14.5%13.8%14.1%12.3%14.8%12.0%10.8%10.6%14.8%宝马16.8%14.2%11.7%14.0%14.0%12.7%13.0%13.0%17.0%奥迪16.4%15.3%14.0%15.0%14.8%13.1%12.3%11.3%15.3%BBA合计47.7%43.3%39.8%41.3%43.5%37.8%36.1%34.8%47.2%理想9.3%7.3%8.1%7.4%6.0%6.4%5.1%3.4%2.3%极氪2.0%4.3%3.5%2.9%2.3%1.4%1.7%2.0%1.8%蔚来3.5%6.0%6.3%4.8%3.4%5.1%4.1%6.8%9.1%问界9.3%8.9%9.8%8.1%5.1%10.1%12.3%13.3%7.8%小鹏1.4%1.3%1.3%1.0%1.1%1.9%1.2%1.6%0.6%新势力合计25.5%27.9%29.0%24.2%18.0%24.8%24.4%27.1%21.7%BBA+新势力73.2%71.2%68.8%65.5%61.5%62.6%60.5%61.9%68.8%资料来源：交强险,国联民生证券研究所智驾渗透提速VLA智能驾驶正在迎来加速渗透拐点，我们认为2026L22026年供给端即将迎来强烈释放，驱动智驾平权提速。高阶智驾选装包持续降价，推动方案普及落地：图37：2026年智驾平权有望持续加速 资料来源：乘联会，佐思汽车研究，国联民生证券研究所AI大模型驱动算力革命，车企自研芯片突围算力瓶颈。正向推动车企走向自研道路，技术迭代下高阶智驾的算力刚需倒逼车企对硬件进行自主革新。表30：主机厂自研芯片进展汇总主机厂智驾芯片发布时间制程芯片特点搭载车型HW3.02019.0314nm72TOPS，首代自研芯片，双芯片冗余设计，支持纯视觉感知Model3/Y特斯拉HW4.02023.025nm360-500TOPS，摄像头分辨率提升至500万像素ModelS/3/X/YHW5.0 2025.06

2,000-2,500TOPS，支持更复杂/FDS（无监督版本）算法//1,000+TOPSAI实现车端-云端协同框架3nm2025MDC910/400TOPS，可满足高级别的自动驾驶乘用车及RoboT