利率半月报：弱内需与资产荒共振超长债配置窗口延续

图表30：100大中城市:成交土地总价（亿元） 12图表31：猪肉平均批发价（元/公斤） 13图表32：水果平均批发价（元/公斤） 13图表33：北方港口动力煤价格（元/吨） 13图表34：WTI原油现货价（美元/桶） 13图表35：铁矿石现货价（元/吨） 13图表36：螺纹钢现货价（元/吨） 13图表37：近一个月不同期限DR利率走势（%） 14图表38：近一个月不同期限R利率走势（%） 14图表39：近一年不同期限国债收益率走势（%） 14图表40：近一年不同期限国开债收益率走势（%） 14图表41：近一年地方政府债收益率走势（%） 15图表42：近一年同业存单收益率走势（%） 15图表43：美国、日本、英国和德国十年期国债收益率走势（%） 15图表44：近一年美元兑人民币汇率走势 1545（年）（15日滚动数据）.........................................................................................................................................16图表46：信用债中长期纯债券型基金测算久期中位数和平均数（年）（15日滚动数据）.........................................................................................................................................161：大类资产表现一览（）注：本周数据区间为2026-07-13至2026-07-19图表2：中观高频数据表现一览73715712BPI7197172026-7-132026-7-19，如当日非交易日//分高频数据存在延迟更新，数据基于iFinD20267191.宏观要闻6月债券总托管规模环比上升192万亿元至185.6万亿元，较5月多增0183302.53亿元和4492.85亿元，增持投资者主要是商业银行和广义基金，是债券总托管规模上升的主要动力。图表3：债券托管规模存量变化（万亿元，） 图表4：主要券种托管规模变化（亿元） 中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所 中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所65月分别12万亿元、139.9亿元、974.4亿元、135.4亿元、82992亿元、129.4亿元。图表5：不同投资者债券托管规模变化（亿元）中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所注：中债登投资者口径中仅包括银行间市场投资者数据；广义基金投资者指非法人类产品和基金公司6653704.71971.72454.2亿元和1782.3亿元，减持政金债约1430.0亿元。图表6：广义基金主要券种托管规模变化（亿元）中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所注：中债登投资者口径中仅包括银行间市场投资者数据；广义基金投资者指非法人类产品和基金公司二季度实际GDP同比43%50%明显的K型分化。社会消费品零售总额上半年累计同比13%，固定资产投资上半年累计同比57%18.0%仍是主要拖累。居民和企业部门的融资需求难以明显扩张，实体部门主动加杠杆意愿或仍偏弱。6月规模以上工业增加值同比53%，以人民币计价出口同比20.8%，I同比41%，外需、工业生产和上游价格仍有韧性。图表7：GDP:不变价:当季同比（） 图表8：名义GDP和实际GDP当季同比走势（）图表9：6月社零和固投同比偏弱，出口同比表现亮眼（）图表9：6月社零和固投同比偏弱，出口同比表现亮眼（）注：社零2月数据为累计同比美国6（CI同比35%38%42%6月CI环比04%01%05%6月核心CI同比26%28%，前值为29%。美国6月核心CI环比持平，预估02%。美国6月通胀数据公布后，美国短期利率期货大幅跳涨，交易员大幅削减对美联储加息的押注。图表10：美国CPI和核心CPI走势（） 图表11：美国部分项目对CPI的拉动（） 中观高频：消费多数同比处于低位，客运量同比有所下滑消费：多数同比处于低位截至7月12日，当周乘用车厂家日均零售数量为39万辆，同比16.0%，当周乘用车厂家日均批发数量为36万辆，同比20.0%。截至7月15日，近7天全国电影票房收入合计为1199909万元，同比92.7%。图表12：乘用车:当周厂家日均零售数量（万辆） 图表13：电影票房走势（MA7，亿元）截至7月3157138.0%总额为315亿元，同比44.4%。图表14：三大家电零售总量（万台） 图表15：三大家电零售总额（亿元）交运：客运量同比有所下滑截至7月187天迁徙规模指数平均为539117.0%7月12周民航保障航班数为129万班，同比44%。截至7月18日，近7天一线城市地铁客运量平均为4036.0万人次，同比19%。图表16：全国迁徙规模指数走势 图表17：一线城市平均地铁客运量（MA7）（万人次）截至7月12日，当周邮政快递揽收量为391亿件，同比58%，当周邮政快递投递量为39.266%7327.779%通行量为5280.1万辆，同比12%。图表18：铁路货运量（万吨） 图表19：高速公路货车通行量（万辆）工业：库存同比有所增加截至7月1717064.718.7%499.8万吨，同比35.0%，当周浮法玻璃企业库存为7610.7万吨，同比172%。图表20：铁矿石库存（万吨） 图表21：螺纹钢库存（万吨）截至7月12日，当周重点电厂煤炭日耗量为4540万吨，同比14.2%。截至7月17843730%2044万吨，同比08%，当周线材表观消费量为79.8万吨，同比26%。图表22：重点电厂煤炭日耗量（万吨） 图表23：钢材表观消费量（万吨）图表24：螺纹钢表观消费量（万吨） 图表25：线材表观消费量（万吨）截至7月15日，当周全国主要钢企高炉开工率为780%，同比07pct。截至7月1615.0%11.0pct789%52pct，当周C开工率为668%，同比76pct。图表26：主要钢企高炉开工率（） 图表27：沥青开工率（）地产：同比涨跌不一截至7月167天30大中城市商品房成交面积合计为135.234%。图表28：30大中城市:商品房成交面积（按城市分级）（万平方米）截至7月19100大中城市成交土地占地面积为976015.0%，当周100大中城市成交土地总价为1034亿元，同比37.2%。图表29：100大中城市成交土地占地面积（万平方米） 图表30：100大中城市:成交土地总价（亿元）价格：食品价格环比涨跌不一截至7月19158元23.4%4周前10.1%。截至7月1742元/39%4周前21%6种重点水果批发价平均为71元/公斤，同比36%，较4周前61%。截至7月17808.0元/28.9%4周前57%，当周I原油现货价平均为774美元/桶，同比15.2%，较4周前21%。图表31：猪肉平均批发价（元/公斤） 图表32：水果平均批发价（元/公斤）图表33：北方港口动力煤价格（元/吨） 图表34：WTI原油现货价（美元/桶）截至7月173089.3元/31%4周前31%，当周铁矿石现货价平均为7230元吨，同比72%，较4周前24%，当周玻璃现货价平均为12.7元平方米，同比11.0%，较4周前12%。图表35：铁矿石现货价（元/吨） 图表36：螺纹钢现货价（元/吨）债市及外汇市场：整体窄幅震荡7月17hbor为140%7月13日上行251P7月6日上行281BP。7月17R001为144%7月13日上行551B7月6日上行546BR007为144%7月13日上行209BP7月6日上行267B7月17DR001为140%，较7月13日上行289BP，较7月6日上行334BP；DR007为144%，较7月13日上行341P7月6日上行483BP7月17O001为143%7月13日上行310BP，较7月6日上行295BP；O007为143%，较7月13日上行219P，较7月6日上行250P。图表37：近一个月不同期限DR利率走势（） 图表38：近一个月不同期限R利率走势（）7月171年期5年期10年期30年期国债收益率分别为114%145%/1.74%224%，较7月10日分别32/+03B/+01B-0.9P，较7月3日分别08/-02B/-07B-2.7P7月171年期5年期10年期30年期到期收益率分别为140%155%/1.79%236%，较7月10日分别27P/02P0.2P0.7P，较7月3日分别47/+01B/-10B/-1.5P。图表39：近一年不同期限国债收益率走势（） 图表40：近一年不同期限国开债收益率走势（）7月17日，地方政府债1年期5年期10年期到期收益率分别为124%153%/1.82%，较7月10日分别19/-06B/-13BP，较7月3日分别18/-10B/-18BP。7月17日，同业存单A1月期1年期、+1月期1年期到期收益率分别为141%147%/1.42%/149%，较7月10日分别08B/+0.4P0.8P0.4P，较7月3日分别07P/0.4P0.7P0.4P。图表41：近一年地方政府债收益率走势（） 图表42：近一年同业存单收益率走势（） 截至2026年7月17日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为455%、271%、497%和319%，较7月2日分别60P/65P224P/190P。图表43：美国、日本、英国和德国十年期国债收益率走势（）图表43：美国、日本、英国和德国十年期国债收益率走势（）7月17日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为679678，较7月10日分别55-11pips，较7月3日分别113/31pps。图表44：近一年美元兑人民币汇率走势机构行为：中长期纯债基金久期有所下降71132026-07-1734年左右，相较7月10日下降了058年左右。图表45：利率债中长期纯债券型基金测算久期中位数和平均数（年）（15日滚动数据）Wind、iFinD、华源证券研究所现震荡上升的趋势，四季度久期快速下降至16年左右的低点后在11月有所回升，26年22026-07-1718年左右，相较7月10日下降了130年左右。图表46：信用债中长期纯债券型基金测算久期中位数和平均数（年）（15日滚动数据）Wind、iFinD、华源证券研究所投资建议当前宏观基本面仍指向内需偏弱、融资需求不足与资金面宽松的组合，利率债配置逻辑较此前进一步强化。二季度经济延续结构性分化，生产和外需仍有支撑，但消费、地产和投资链条修复乏力，内生增长动能偏弱；6720债券收益率曲线有望适度走平，超长债机