建筑工程财务管理466

建筑工程财务管理

学习目标（重点）财务和财务管理的概念、财务关系资金时间价值的概念、计算及其在实际生活中的具体应用资金成本及资金结构的确定营运资金的管理（存货管理是难点）固定资产折旧和需要量的测定财务分析（利用财务资料对企业进行整体评价）第一节财务管理内容

筹集资金资金投入货币资金储备资金

（现金、银行存款）（材料物资）生产资金成品资金货币资金（在产品）（产成品）（现金、银行存款）部分资金退出

分配资金

财务是指企业在再生产过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。

财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作。一、财务和财务管理

二、财务活动

资金运动形式是通过一定的财务活动内容来实现的。所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。1.筹资活动2.投资活动3.资金营运活动4.分配活动

三、财务关系

企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。1.企业与政府—资金分配（强制、无偿）2.企业与投资者—资金分配（受资与投资）3.企业与债权人—债务债权

4.企业与受资者—资金分配（投资与受资）5.企业与债务人—债权债务6.企业内部各单位—内部资金结算（实行经营责任制的企业、进行内部核算的企业）7.企业与职工—劳务报酬的结算第二节财务管理的目标

一、企业目标1、生存企业在市场中生存下去的基本条件是以收抵支，到期偿债。2、发展企业是在发展中求得生存的。3、获利盈利是最终的目标。

二、企业目标对财务管理的要求

1、生存目标对财务管理的要求力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去。2、发展目标对财务管理的要求筹集企业发展所需的资金3、获利目标对财务管理的要求保证资金的有效运用

三、财务管理目标的含义

1、利润最大化假定企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。

净利润也称税后利润，在一定程度上体现了企业经济效益的高低，利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。

存在问题没有考虑利润实现的时间--资金时间价值如：第1年50万，第2年50万的方案与第1年0，第2年100万的方案没有考虑风险问题如：1年后很确定的50万与各有50%可能的0或100万没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系

如：投入100万，产生50万收益，和投入50万，产生30万的收益片面追求利润最大化，可能会导致短期行为

资本利润率反映企业所得利润与资本额之间投入产出关系。

合理之处反映创造的利润与投入的资本之间的关系

存在问题

没有考虑利润实现的时间--资金时间价值没有考虑风险问题片面追求利润最大化，可能会导致短期行为

2、资本利润率（每股利润）最大化

3、企业价值最大化

企业价值就是企业的市场价值，通俗地说就是企业本身值多少钱，是企业所创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。企业价值最大化是指通过企业的合理经营，采用最优的手段，对经营期内净利润，在考虑风险和资金时间价值后加以计量，不断提高经济效益，使企业价值达到最大。合理之处与存在问题合理之处考虑了资金的时间价值和投资的风险价值反映了对企业资产保值增值的要求有利于克服管理上的片面性和短期行为有利于社会资源的合理配置存在问题①股票价格不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点②法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣③对于非股票上市企业，确定其企业价值比较困难现代企业是多边契约关系的总和。股东作为所有者，在企业中承担着最大的权利、义务、风险和报酬，地位当然最高。但是相关利益群体也为企业承担着相当的风险。企业价值最大化目标就是在权衡企业相关者利益的约束下，实现所有者或股东权益的最大化。这一目标的基本思想就是在保证企业长期稳定的发展基础上，强调企业价值增值中满足以股东为首的各方利益群体的利益。

四、财务管理目标的协调

1、所有者与经营者的矛盾与协调矛盾：享受成本的多少与企业价值是否成正比协调：采取让经营者的报酬与绩效相联系的办法（1）解聘：通过所有者约束经营者的办法（2）接收：通过市场约束经营者的办法（3）激励：将经营者报酬与绩效挂钩

2、所有者与债权人的矛盾与协调矛盾：债权人的风险和收益是不对称的。协调：①限制性借款②收回借款或不再借款或者担保借债、规定最高负债率、合同约束等方法。第三节财务管理的环境一、经济环境

财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种经济因素。⑴经济周期⑵经济发展水平⑶经济政策

二、法律环境三、金融环境1、金融机构（1）银行

（2）非银行金融机构2、金融市场3、利息率第二章

资金时间价值与风险分析

主要内容1.资金时间价值2.风险分析重点与难点1.资金时间价值的概念2.资金时间价值的计算3.风险的衡量

第一节资金时间价值

一、资金时间价值观念1、含义：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。（资金经历一定时间的投资和再投资所发生的增值额），为资金的时间价值。资金时间价值的实质即资金周转使用后的增值额。资金时间价值：被认为是没有风险、没有通货膨胀的纯利率R利率：包括资金时间价值，还包括风险价值和通货膨胀的因素

I=R+F+P

二、资金时间价值的计算

（一）两个概念

终值：又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值。

现值：又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。

（二）计算方式终值与现值的计算涉及到利息计算的两种方式，单利计算和复利计算。

单利：是指只对本金计算利息，而对产生的利息不再计算利息的一种计息方式。

复利：是指对本金和利息都同时计算利息的一种计息方式。俗称“利滚利”或“驴打滚”

1、单利终值与单利现值单利：资金在投入生产后的全部生产时间内，每年按一定利率为社会提供一定的经济效益，而这部分新创造的经济效益，不再投入到生产中去（即马克思主义政治经济学中的简单再生产）。

⑴单利终值公式：F=P+P×i×n=P(1+i×n)式中F──终值；P──现值；i──每一利息期的利率（折现率）n──计算利息的期数。

⑵单利现值公式： P=F/(1+i×n)计算同单利终值的计算互逆，由终值计算现值称为折现。

2、复利终值与复利现值资金在投入生产后的当年所得到的经济效益，将作为生产资金重新投入生产领域，今后各年依此不断反复进行。

⑴复利终值（已知现值P，求终值F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。第n年的本利和计算公式为：F=P(1+i)n式中(1+i)n称“复利终值系数”，用符号（F/P,i,n)表示

例如：期別（利率10%）

01234

├─────┼─────┼─────┼─────┤100

110

121

133.1

146.4└─────┘└────┘└────┘└────┘

利率

1.1

1.1

1.1

1.1

└─────────┬───────→

现值100

(1.1)4= 终值146.4

⑵复利现值（已知终值F，求现值P）复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率（i）所计算的现在时点价值。其计算公式为：P=F/(1+i)n式中(1+i)-n称“复利现值系数”，用符号（P/F,i,n)表示

例如：期別（利率10%）

01234

├─────┼─────┼─────┼─────┤

？（P）

146.4

└─────┘└────┘└────┘└────┘

利率

1.1

1.1

1.1

1.1

└─────────┬───────→

现值（P）

(1.1)4

终值146.4注：要把资金时间价值从具体的生产周转中抽象出来。

3、普通年金的终值与现值年金是指一定时期内，间隔相等时间支付或收入相等的金额，通常记作A。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等几种。

⑴普通年金终值的计算（已知年金A，求终值F）普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。公式：F=A×[(1+i)n-1]/i=A(F/A,i,n)式中[(1+i)n-1]/i常称作“年金终值系数”，记作(F/A,i,n)。

⑵偿债基金系数的计算（已知终值F，求年金A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。其计算公式为：A=F×i/[(1+i)n-1]=A(A/F,i,n)i/[(1+i)n-1]称为“偿债基金系数”,记作(A/F,i,n)。

⑶普通年金现值的计算（已知年金A，求现值P）年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。根据公式：P＝A×[1-(1+i)-n]/i

＝A(P/A,i,n)[1-(1+i)-n]/i称作“年金现值系数”，记作

(P/A,i,n)

⑷资本回收额的计算（已知现值P，求年金A）资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投入的资本或清偿所欠的债务。年资本回收额是年金现值的逆运算。其计算公式为：A＝P×i/[1-(1+i)-n]=P（A/P,i,n）i/[1-(1+i)-n]称作“资本回收系数”，记作（A/P,i,n）对应关系①复利终值和复利现值互为逆运算复利终值系数(1+i)n和复利现值系数(1+i)-n

互为倒数②偿债基金和普通年金终值互为逆运算偿债基金系数

i/[(1+i)n-1]和普通年金终值系数

[(1+i)n-1]/i互为倒数③资本回收额和普通年金现值互为逆运算资本回收系数i/[1-(1+i)-n]和普通年金现值系数[1-(1+i)-n]/i互为倒数例：A公司决定拍卖一处矿产，向各煤炭企业招标开矿。甲：若取得开采权，从获得开采权的第一年开始，每年末向A公司交纳10亿美元开采费，10年后结束乙：取得开采权时，直接支付给A公司40亿元，8年后开采结束，再付60亿

A公司要求投资回报率15%。选哪个？4.即付年金终值与现值即付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。

(1)即付年金终值的计算

n期即付年金终值与n期普通年金终值的期限相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金终值比n期普通年金终值多算一期利息。公式(a)F=普通年金终值×(1+i)=A(F/A,i,n)×(1+i)公式(b)F=A[(F/A,i,n+1)-1](F/A,i,n)×(1+i)或[(F/A,i,n+1)-1]叫即付年金终值系数

(2)即付年金现值的计算n期即付年金现值与n期普通年金现值之间的关系。P＝A[(P/A,i,n-1)+1][(P/A,i，n-1,)+1]被称作“即付年金现值系数”。

5.递延年金和永续年金的现值

(1)递延年金现值的计算递延年金是指第一次付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等收付款项。

AA……………….....A0mn+mn方法一：先求出n期普通年金现值，再折算到第一期期初

P=A*(P/A，i，n)*(P/F，i，n)

忽略前面m期

方法二：先算出m+n期年金现值，再减去m期年金现值

P=A*(P/A，i，m+n)—A*(P/A，i，m)

算上前面m期

方法三：先求出递延年金终值，再求现值

P=A*(F/A，i，n)*（P/F，i，m+n）已知终值求现值例1：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，复利计算，前10年不用还本付息，从第11年至20年末偿还本息5000元，计算这笔款项现值。例2：某公司购置一处房产，房主提出两种付款方案，i=10%(1)从现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万（2）从第5年开始，每年年末支付25万，连续支付10次，共250万(2)永续年金现值的计算永续年金是指无限期等额收（付）的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。公式：P=A/i例：归国华侨在家乡设立奖学金，每年发放一次，奖励高考状元20000元，存款利率为2%，要投资多少钱作为奖励基金？

P=A/i=20000/2%=1000000元6.折现率和期间的推算在资金时间价值的各个计算公式中，都有四个变量(F、P、A、n、i，)，已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前面讨论的是终值F、现值P以及年金A的计算。这里讨论的是已知终值或现值、年金、期间，求折现率；或者已知终值或现值、年金、折现率，求期间。对于这一类问题，只要代入有关公式求解折现率和期间即可。与前面不同的是，在求解过程中，通常需要应用一种特殊的方法――内插法。

内插法的步骤（1）若已知P、A、n，求i；则1）计算出P/A的值，假设P/A=a2)查年金现值系数表，沿n所在的行横向查找，a所在的行相对应的利率即为i值3）若无法找到恰好等于a的值，就在n所在的行找与a最接近的两个上下临界系数值B1B2。读出他们所对应的临界利率i；运用内插法求得i；（2）若已知P、A、i，求n；步骤同（1）例题

1、现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4000元？解：已知P=20000

A=4000、n=9，求i

根据普通年金现值公式

20000=4000×（P/A，i，9）得（P/A，i，9）=5查表找出期数为9，年金现值系数最接近5的一大一小两个系数。（P/A，12%，）=5.3282（P/A,14%，9）=4.9164

练习张三打算买保险，现在一次性投入2000元，保险公司每年年末返利500元，预计的投资收益率是10%，问该保险至少要多少年其才合算？7、名义利率与实际利率的换算实际上，复利的计息不一定是一年，有可能是季度、月份或日，当每年复利超过一次时，年利率叫做名义利率，每年只复利一次的叫实际利率。当一年中，复利次数超过1次时，实际利率要比名义利率高

例题:1.某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（

）元。

A.18114B.18181.82C.18004D.18000

例题:2.某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2％，在复利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出（

）元

A.1100B.1104.1C.1204D.1106.1

例题:3.企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是15000元，假设贷款年利率为3％，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（

）元。

A.2825.34B.3275.32C.3225.23D.2845.34

例题:4.如果（S/P，12％，5）＝1.7623，则下述系数正确的有（）。

A.（P/S，12％，5）＝0.5674

B.（S/A，12％，5）＝6.3525

C.（P/A，12％，5）＝3.6050

D.（A/P，12％，5）＝0.2774

例题:5.某项目预计前两年没有现金流入，后五年每年年初有15万元的现金流入，折现率为10％，则现金流入现值为()万元。

A.15×(P/A，10％，5)×(P/S，10％，1)

B.15×(P/A，10％，5)×(P/S，10％，2)

C.15×[(P/A，10％，7)－(P/S，10％，2)]

D.15×[(P/A，10％，6)－(P/S，10％，1)]重要提示：系数间的关系

复利现值系数与复利终值系数互为倒数

年金终值系数与偿债基金系数互为倒数

年金现值系数与投资回收系数互为倒数

第二节风险分析

一、风险的概念与类别财务管理中的风险，一般是指某一项目或事件在一定条件和一定时间内可能发生的收益或损失的变动程度。财务管理中的风险按形成的原因一般可分为经营风险和财务风险两大类。

1、经营风险是指因生产经营方面的原因给企业带来的不确定性。2、财务风险（筹资风险）是指举债给企业带来的不确定性。

二、风险衡量

1、随机事件：在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生（即可能出现这种结果又可能出现那种结果），我们称此类事件为随机事件。一般用X来表示。2、概率：

用百分数或小数表示随机事件发生的可能性及其出现某种结果可能性大小的数值。将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。一般用P表示，取值范围0~~~1之间。3、期望值指各个随机变量的取值，以相应的概率为权数计算的加权平均数。一般用E表示。计算公式：

4、标准离差标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度的一个数值。其计算公式为：

标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值E相同的情况下，标准离差越大，风险越大，反之，标准离差越小，风险越小5、标准离差率

标准离差与期望值之比。一般用字母q表示。计算公式:对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。标准离差率越大，风险越大，反之，标准离差率越小，风险越小6、风险报酬率

是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外报酬率。一般用字母R表示。Rr=b×q其中，b为风险价值系数，与全体投资者对风险的回避态度相关，若都愿意冒险，b就小，反之，b就大不考虑通货膨胀的情况下，投资者进行风险投资的投资报酬率

=资金时间价值+投资风险价值

=无风险报酬率+风险报酬率例题

某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示：

市场状况

概率

甲项目

乙项目

收益率收益率

好

0.3

20%

30%

一般

0.5

10%

10%

差

0.2

5%

-5%

要求：

（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。

（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准离差。

（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。

（4）如果无风险收益率为6％，甲项目的风险价值系数为10％，计算甲项目投资的总收益率。

例：投资项目未来可能的收益率情况表

经济形势概率项目A收益率BC

很不好0.1-22%-10%-100%

不太好0.2-2%0-10%

正常0.420%7%10%

比较好0.235%30%40%

很好0.150%45%120%

比较项目风险的大小。三、风险对策

1、规避风险2、减少风险3、转移风险4、接受风险第3章建筑工程项目

资金筹措与融资管理

资金筹集是企业依据自身生产经营状况和未来经营发展的需要，采用一定的方式，从一定的渠道，向企业的投资者和债权人筹措资金，以保证企业生产经营资金需要的一项理财活动。第一节概述一、工程项目融资的含义和分类（一）工程项目融资的含义企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。企业筹资活动是企业的一项基本财务活动，企业筹资管理是企业财务管理的一个主要内容。按筹集资金的性质不同分类（二）工程项目融资的分类自有资金借入资金按筹集资金是否通过金融机构分类按筹集资金使用期限的长短分类直接筹资间接筹资短期资金长期资金

按照所筹资金的来源渠道划分

内部筹资外部筹资3.1.4企业筹集资金的渠道和方式

筹资渠道筹资方式国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金民间资金企业自留资金外商资金吸收直接投资☻☻☻☻☻发行股票☻☻☻☻利用留存收益☻向银行借款☻☻发行期债券☻☻☻☻融资租赁☻利用商业信用☻三、融资的动机和原则

(一)筹资的动机

1．筹资的创建动机

2．筹资的发展动机

3．调整资本结构动机

4．外部环境变化

(二)项目融资的基本原则

1．效益性原则

2．合理性原则

3．及时性原则

4．合法性原则

第二节建筑工程项目资金筹措一、权益性资金融资(一)权益资本的含义权益资本也称自有资本或所有者权益，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。企业的权益资本包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润。（二）吸收直接投资吸收国家投资吸收直接投资的种类吸收个人投资吸收法人投资以现金出资以实物出资以工业产权出资以土地使用权人出资出资方式

（二）吸收直接投资吸收直接投资的评价优点：有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力有利于降低财务风险缺点：资金成本较高容易分散企业控制权（二）吸收直接投资（三）发行股票

股票的分类普通股和优先股记名股票和不记名股票面值股票和无面值股票A股、B股、H股和N股

普通股股东的权利经营管理权股份转让权公司审查权股利分配请求权分配剩余财产权公司章程规定的其他权利发行普通股股票发行条件新设立的股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：1）生产经营符合国家产业政策。2）发行普通股限于一种，同股同权，同股同利。3）在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35%。4）发起人在近三年内没有重大违法行为。5）证监会规定的其他条件。股票发行条件国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合上述各项条件外，还应当符合下列条件：1）发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但证监会另有规定的除外。2）近三年连续盈利。3）国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的，国家拥有的股份在公司拟发行股本总额中所占的比例，由国务院授权的部门决定。4）必须采取募集方式。股票发行条件股份有限公司增资申请发行股票，必须具备下列条件：1）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上。2）公司在近三年内连续盈利，并可向股东支付股利。3）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载。4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。普通股筹资的评价优点：有利于增强企业信誉普通股筹资的风险小筹资限制少缺点：普通股筹资的成本较高容易分散控制权可能导致股票市价下跌

发行普通股股票的基本常识股票到底是什么？股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资金市场的主要长期信用工具。股票的作用有哪些？（1）股票是一种出资证明，当一个自然人或法人向股份有限公司参股投资时，便可获得股票作为出资的凭证；（2）股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份，参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见；（3）股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利润分配，也就是通常所说的分红，以此获得一定的经济利益。股票给利益各方带来的好处？1.对上市公司的好处

(1)股票上市后，上市公司就成为投资大众的投资对象，因而容易吸收投资大众的储蓄资金，扩大了筹资的来源。

(2)股票上市后，上市公司的股权就分散在千千万万个大小不一的投资者手中，这种股权分散化能有效地避免公司被少数股东单独支配的危险，赋予公司更大的经营自由度。

(3)股票交易所对上市公司股票行情及定期会计表册的公告，起了一种广告效果，有效地扩大了上市公司的知名度，提高了上市公司的信誉。(4)上市公司主权分散及资本大众化的直接效果就是使股东人数大大增加，这些数量极大的股东及其亲朋好友自然会购买上市公司的产品，成为上市公司的顾客。(5)可争取更多的股东。上市公司对此一般都非常重视，因为股票多就意味着消费者多，这利于公共关系的改善和实现所有者的多样化，对公司的广告亦有强化作用。

(6)利于公司股票价格的确定。

(7)上市公司既可公开发行证券，又可对原有股东增发新股，这样，上市公司的资金来源就很充分。(8)为鼓励资本市场的建立与资本积累的形成，一般对上市公司进行减税优待。

2.对投资者的好处

(1)挂牌上市为了股票提供了一个连续性市场，这利于股票的流通。证券流通性越好，投资者就越愿意购买。不过，在交易所挂牌股票的流通性却不如场外市场上股票的流通性。这里多数股票都在场外流通的一个重要原因。(2)利于获得上市公司的经营及财务方面的资料，了解公司的现状，从而做出正确的投资决策。(3)上市股票的买卖，须经买卖双方的竞争，只有在买进与卖出报价一致时方能成交，所以证券交易所里的成交价格远比场外市场里的成交价格公平合理。(4)股票交易所利用所传播媒介，迅速宣布上市股票的成交行情。这样，投资者就能了解市价变动的趋势，作为投资决策的参考。(5)证券交易所对经纪人所收取的佣金有统一的标准，老少无欺。

当然，并非所有的大公司都愿意将其股票在交易所挂牌上市。美国就有许多这样的大公司，它们不是不能满足交易所关于股票挂牌上市的条件，而是不愿受证券交易委员会关于证券上市的种种限制。例如，大多数股票交易所都规定，在所里挂牌的公司必须定期公布其财务状况等，而有的公司正是因为这一原因而不在交易所挂牌了。在公司章程或发行协议中，可能规定有收回或赎回的条款，具有还本的特征；由于股息固定，对普通股东权益变动而言，也存在财务杠杆作用。发行优先股优先股的特征股息从税后净利润中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任。股息固定，不受公司经营状况和盈利水平的影响；没有表决权和管理权；优先股筹资构成股本，大多数情况下没有到期日，没有固定的股息支付义务，具有普通股的一些基本特征兼有债券投资的一些特征

发行优先股优先股发行的目的防止股权分散维持举债能力增加普通股股东权益调整资本结构

发行优先股优先股发行的时机公司初创，继续筹集资本时期；公司财务状况欠佳，不能追加债务或公司发生财务重整时；为避免股权稀释时等

优先股筹资的评价优点：筹资风险小股利支付即固定，又有一定弹性有利于增强公司信誉缺点：筹资成本高筹资限制较多财务负担重

发行优先股二、发行债券融资

公司债券的类型抵押债券和信用债券记名债券和无记名债券定期偿还债券和随时偿还债券短期债券和长期债券可转换债券和不可转换债券公司债券筹资的条件企业发行债券，必须符合以下条件：1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；2）累积债券总额不超过企业净资产的40%；3）最近3年平均可分配利润足以支付企业债券1年的利息；4）筹集资金的投向符合国家产业政策；5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。债券筹资的评价优点：债券资金成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限三、向银行借款银行借款的种类提供长期借款的机构分类按借款是否需要提供担保分类按借款的用途分类银行借款筹资的评价优点：借款筹资速度快借款成本较低借款弹性较可以发挥财务杠杆的作用缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限4）租赁期满，承租方对设备的处置，按合同中规定归承租方留购、续租或退回出租方。四、融资租赁另一个是出租方与供货方之间订立的一个购货合同。2）涉及三方当事人的关系，至少订立两个合同：一个是出租方与承租方之间订立的一个租赁合同；1）兼有融资、融物两种职能。融资租赁业务的特征融资租入固定资产的评价优点：筹资速度快限制条款少设备淘汰风险小财务风险小缺点：成本较高负担较重第三节资金成本与资本结构一、资金成本的概念和内容

1.含义:资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。也称为资本成本。(是指公司投资者所要求的平均报酬率，同时也是公式进行投资时可以接收的最低报酬率)2.资金成本表示方法：用绝对数表示：数额用相对数表示：比率3.资金成本的内容筹资费用：它是指企业在筹资过程中发生的各项费用，如银行手续费；发行股票债券的发行费用等。使用费用：指因使用资金而向资金所有者支付的报酬,如支付给股东的股息或红利,支付给债权人利息等。使用费用是资本成本的主要内容。1、资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。2、资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。3、资金成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

二、资金成本的作用

三、资金成本的计算实际筹资额是企业实际能够使用的资金（筹资额-筹资费用）资金成本（率）=每年的用资费用/（筹资数额-筹资费用）

=

资金使用费筹资金额筹资费用个别资本成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者称为债务资金成本，后三者统称为权益资金成本。

（一）个别资金成本的计算

1、债务资金成本(1)长期借款成本银行借款成本的计算基本与债券一致，其公式:式中：

KL—长期借款成本；

IL—长期借款年利息；

T—企业所得税税率；

L—长期借款筹资额，即借款本金；

FL—长期借款筹资费用率。(2)债券成本债券成本的计算公为：式中：KB—债券成本；

IB—债券年利息；

T—企业所得税税率；

B—债券筹资额，按发行价格确定；

FB—债券筹资费用率。2权益资金成本(1)优先股成本优先股成本的计算公式为:式中：KP—优先股成本；

DP—优先股股利；

PP—优先股筹资额；

FP—优先股筹资费用。其中，优先股筹资额应按优先股的发行价格确定。(2)普通股成本普通股成本计算公式为：式中：KS—普通股成本；

D1—第一年的预计股利额；

G—普通股股利的预计年增长率；

P0—普通股筹资总额，按发行价格计算；

FS—筹资费用率(3)留存收益成本计算公式为：式中：Kr—留存收益成本；其他符号含义与普通股成本计算公式相同。思考：留存收益为什么也有成本？例1：长期借款本金200万，i=12%，FL=0.5%，T=25%，求KL？例2：债券面值1000万元，票面利率12%，发行费率3%，T=25%，等价发行，求KB若发行价为1200万，此时KB为多少？例3：A企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付10%的股利，则优先股的成本为多少？例4：某公司以每股10元发行普通股6000万股，筹资费率5%，第一年末每股发放股利2元，以后每年增长4%，则普通股的成本为多少？

由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资本。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资本的总成本——综合资本成本。综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故而又称为加权平均资金成本。其计算公式为：(二)综合资金成本的计算式中：

KW—加权平均资金成本

Wi—第i种个别资金占全部资金的比重

Ki—第i种个别资金成本计算综合资金成本的步骤：第一步先计算个别资金成本；第二步计算各资金的权数；第三步计算出综合资金成本。例题

某建筑公司账面资本总额为500万元，其中长期借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其资金成本分别为;6.7%,9.17%，11.26%，11%.试计算该公司的综合资金成本。解：各种资金的权数为：长期借款=100÷500=20%长期债券=50÷500=10%普通股=250÷500=50%留存收益=100÷500=20%综合资金成本KW=6.7%×20%+9.17×10%+11.26×50%+11%×20%=10.09%四、影响资金成本的因素税金公司组织形式折旧基金发行成本杠杆原理一、杠杆效应的含义自然界中的杠杆效应：人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效应：由于特定费用（由于固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。二、成本习性、边际贡献与息税前利润

（一）成本习性及分类

1、成本习性成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。2、按成本习性分类

固定成本：其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。例如：按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。

变动成本：其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。例如：直接材料、直接人工。单位成本中，直接材料、直接人工保持不变。

混合成本：有些成本也随业务量变动，但不成同比例变动，不能简单归入变成或固定成本，称为混合成本。3、总成本习性模型

混合成本可按一定方法分解为变动部分和固定部分单位变动成本

Y=a+bx产销量

总成本固定成本（二）边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。M=px-bx=(p-b)x=mxm：单位边际贡献（三）息税前利润企业支付利息和缴纳所得税之前的利润EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a息税前利润也可用利润总额加上利息费用求得。（净利润+利息费用+所得税）三、经营杠杆(Operationleverage)（一）概念

：经营杠杆，也称营业杠杆或营运杠杆，是指固定成本的存在而使息税前利润（EBIT）变动幅度大于销售变动幅度的现象。（二）经营杠杆的度量

经营杠杆的大小，一般用经营杠杆系数来描述。所谓经营杠杆系数，就是息税前利润变动率相当于销售变动率的倍数。为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低，需要测算经营杠杆系数。其计算公式如下：式中：DOL—为经营杠杆系数；

ΔEBIT—为息税前利润变动额；

EBIT—为变动前息税前利润；

ΔPX—为销售量变动额；

PX—为变动前销售量。例：北方公司有关资料如下：试计算该企业2004年的DOL。项目2003年2004年变动额变动率销售额10001200______变动成本600720______边际贡献______________固定成本200200______息税前利润

_____________理论公式，利用该公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来的经营杠杆系数。计算公式：接上例，根据基期2003年数据可以推导出报告期2004年数据。

DOL=400/200=2根据2004年算2005年

DOL=480/280=1.71例：某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型y=10000+3x，假设该企业2005年A产品的销量是10000件，每一件售价5元，按照市场预测2006年销量将增长10%，企业2005年利息费用为5000元。求：1、M2、EBIT3、DOL4、2006年EBIT增长率

引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销量增加时，息税前利润将以DOL的倍数的幅度增加；而产销量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。经营杠杆与经营风险

可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有着重要关系。结论：在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。四、财务杠杆(Financialleverage)(一)财务杠杆的概念：财务杠杆，又称融资杠杆或债务杠杆。它是指由于固定利息的存在而使每股利润(税后利润)变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。(二)财务杠杆的度量财务杠杆的大小一般是用财务杠杆系数来加以定量描述。所谓财务杠杆系数(DegreeofFinancialleverage)，就是每股利润(税后利润)变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其公式如下：式中：DEF—为财务杠杆系数；

ΔEPS—为普通股利润变动额；

EPS—为变动前普通股每股利润。计算公式：式中：I—为债务利息；

d—为优先股股利；

—为优先股股利税前额。财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。在企业资本结构中，长期负债的比例越大，则企业的财务风险也越大。(三)财务杠杆与财务风险

在股份制企业中，由于长期负债的增加，由此而增加的财务风险则由普通股承担。企业的负债越多，所获取的财务杠杆利益就越多，财务杠杆系数就越大，财务风险也就越高。企业所有者欲获取财务杠杆利益，同时也要承担由此而引起的财务风险。因此，企业应该认真权衡利弊。影响因素：获利能力、资本结构、债务利率、资本规模五、复合杠杆(Totallenerage)(一)复合杠杆的含义：从企业利润的产生到利润分配的整个过程来看，既存在着固定生产经营成本，又存在着固定财务费用，这便使得普通股每股盈余的变动幅度远远地大于业务量的变动率，通常把这种现象叫做复合（或联合）杠杆。(二)复合杠杆的计量：对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度的大小，可以用复合杠杆系数来计量。所谓复合杠杆系数，也称联合杠杆系数或总杠杆系数，是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。它是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。其公式为：

计算公式：(三)复合杠杆与企业风险由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小。例：某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年甲产品的销售数量将增长15%。

要求：

（1）计算2005年该企业的息税前利润。

（2）计算2005年的经营杠杆系数。

（3）假定企业2005年发生负债利息共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率25％，计算2006年的复合杠杆系数。

解：（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，2005年该企业的息税前利润=10000×8-10000×4-15000=25000（元）

（2）2006年的经营杠杆系数=11500×（8-4）÷〔11500×（8-4）-15000〕=1.21（3）2006年的财务杠杆系数=31000/[31000-5000-300/（1-25％）]=1.28

2006年的复合杠杆系数=1.21×1.28=1.55

例：2006年资本总额1000万元，负债率40%，负债利息率5%，实现销售收入1000万元，全部固定成本和利息费用总共是220万，变动成本率30%，预计2007年销售收入会提高50%，其他条件不变。求：2007年的DOL、DFL、DTL，预计2007年每股利润增长率是多少？一、资金结构概述(一)资金结构的含义：1.资金结构是企业筹资决策的核心问题。2.资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。广义的资金结构是指企业全部资金的构成，不仅包括长期资金，还包括短期资金，主要指短期债务资金。狭义的资金结构是指长期资金结构，在这种情况下，短期债务资金列入营运资金来管理。4.3资金结构3.企业的资金结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。各种方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化，总的来看，分为负债资金和权益资金。资金结构问题就是债务资金的比例问题，即债务资金在资金结构中安排多大的比例。负债的意义：一定程度的负债，有利于降低企业的资金成本具有财务杠杆作用负债资金会加大企业的财务风险

二、最佳资金结构的确定(一)最佳资金结构的含义利用负债资金具有双重作用，适当利用负债可以降低企业资金成本，但当企业负债率太高时，会带来较大的财务风险。最佳资金结构是指企业在一定时期内，使其综合资金成本最低．企业价值最大的资金结构。

确定企业最佳资金结构的方法一般有比较资金成本法和每股利润分析法。1.比较成本法原理：比较成本法是通过计算各个方案下不同资金结构的综合资金成本，并以此为标准，从中选择综合资金成本最低的资金结构的一种决策方法。

(二)最佳资金结构的确定实施步骤：确定各方案的资金结构↓计算综合资金成本↓进行比较，选择方案结论：综合资金成本低的方案为优。(二)最佳资金结构的确定

某公司原资金结构资料如下：

筹资方式

金额（万元）

债券（年利率8%）

3000

普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股）

6000

合计

9000

预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑证券筹资费用，企业适用的所得税税率为30%。

例题

企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股（股利不变）；

方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。要求：试选择最优方案。

解筹资前企业的综合资金成本：债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％普通股资金成本＝1.5/12×100％＋3％＝15.5％综合资金成本＝3000/9000×5.6％＋6000/9000×15.5％＝12.2％

使用方案一筹资后的综合资金成本：原债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％新债务资金成本＝10％×（1－30％）＝7％普通股资金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％

综合资金成本＝3000/11000×5.6％＋2000/11000×7％＋6000/11000×16.64％

＝11.88％

使用方案二筹资后的综合资金成本：原债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％新债务资金成本＝9％×（1－30％）＝6.3％普通股资金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％综合资金成本＝3000/11000×5.6％＋1340/11000×6.3％＋6660/11000×16.64％

＝12.37％

因为方案一的综合资金成本最低，所以方案一为最优方案。注意：1、如果企业是追加筹资方案，则必须融到原方案中重新计算2、对负债资金而言，若利率不同，看作不同的筹资方案处理，负债筹资有税收挡板的作用原理：每股利润分析法也称每股利润无差别点法，是通过分析资金结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方式的每股利润的无差别点，进而来确定合理的资金结构的方法。每股利润无差别点：是指能使不同资金结构下每股利润相等的息税前利润水平。EBIT→代表企业盈利能力EPS→代表股东财富2.每股利润分析法（EBIT--EPS）步骤：先计算出不同筹资方案下的每股利润无差别点，再根据预计息税前利润或每股利润进行判断。结论：（1）两个方案决策当预计EBIT>无差别点时，选择债务资金筹资。当预计EBIT﹤无差别点时，选择权益资金筹资。（2）多方案决策每股利润大的方案为优。例：某企业拟筹资500万，设有两种方案：A：普通股300万，面值10元，KS=15%，债券200万，利率8%B：普通股200万，面值10元，KS=15%，优先股100万，股利率10%，KP=12%，银行借款200万，利率7%，T=30%，预计EBIT=60万，选择哪种方案？

=EBIT=52.86万，选择B方案例：某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：1、全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；2、全部按面值发行债券：债券利率为10%；3、发行优先股300万元，股息率为12%。

要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润；（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12

EBIT＝120（万元）

普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12

EBIT＝184.29（万元）

（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：

增发普通股：每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）

增发债券：每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）

发行优先股：每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）

因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。

（一）资本结构调整的原因尽管影响资本结构变动动因素有很多，但就某一具体企业而言，资本结构变动或调整有其直接的原因。这些原因，归纳起来有：1.成本过高即综合资本成本过高，从而使得利润下降。2.风险过大虽然负债筹资能降低资本成本，提高利润，但财务风险较大。如果财务风险过大，以至于公司无法承担，则破产成本就会直接抵减因负债筹资而取得的杠杆收益。三、资金结构的调整3.弹性不足4.约束过严不同的筹资方式下，投资者对筹资者的约束程度是不同的。约束过严，在一定程度上有损于公司财务自主权，有损于公司灵活调度与使用资金。正是因为如此，有时，公司宁愿付出较高的代价而选择那些约束相对较松的筹资方式。（二）资本结构的弹性资本结构的弹性，是指资本结构对理财环境和财务目标变动的适应程度以及相应调整的余地和幅度。资本结构的弹性，主要表现在以下几方面1.筹资数量的弹性在通常情况下，公司要适当进行筹资能量的储备，使实际筹资数量低于公司的可能筹资能力。2.筹资工具的弹性不同的筹资工具具有不同的融资弹性。3.筹资方式的弹性一般认为，负债资本筹集方式的弹性要强于主权资本筹集方式的弹性。4.筹资时机的弹性5.筹资成本的弹性（三）资本结构调整的方法调整资本结构的方法，可归纳为如下三种：1.存量调整:存量调整是指公司在不改变现有资产规模的基础上．根据目标资本结构的要求对现有资本结构进行必要的调整。具体方式有：（1）在债务资本过高时，将部分债务资本转化为主权资本。如将可转换债券转为普通股等方式。（2）在债务资本过高时，将长期债务赎回或提前归还，而筹集相应的主权资本额。（3）在主权资本过高时，通过减资并增加相应的负债额，来调整资本结构。2.增量调整:增量调整是指通过追加筹资量，从而增加资产总量的方式，来调整资本结构。具体方式有：(1)在债务资本过高时，通过追加主权资本来改善资本结构。如将公积金转化为资本，或者直接增加资本。(2)在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模来提高债务资本的比重。(3)在主权资本过低时，可通过筹集主权资本来提高主权资本的比重。3.减量调整:减量调整是指通过减少资产总额的方式来调整资本结构。具体方式有:(1)在主权资本过高时，通过减资来降低其比重，如公司购回部分普通股票等。(2)在债务资本过高时，利用税后留存归还债务，以减少资产总量，并相应减少债务比重。小结在市场经济条件下，企业筹集和使用资金，往往要付出代价。企业这种为筹措和使用资金而付出的代价即为资金成本。资金成本是企业筹资活动中必须考虑的因素之一，资金成本的计算，包括个别资金成本和综合资金成本的计算。个别资金成本的计算又包括长期借款成本、债券筹资成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等，个别资金成本的计算是综合资金成本计算的基础。企业面大体上临着经营风险和财务风险两种。这两种风险一般用经营杠杆系数和财务杠杆系数来衡量。经营杠杆和财务杠杆的综合作用，就形成了复合杠杆，复合杠杆系数（总杠杆系数）等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，它可以测量企业的总风险。资金结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有资本结构不合理的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于合理，以至达到最优化。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构涉及最佳资本结构的标准、影响资本结构的因素、最佳资本结构的确定方法以及资本结构的弹性和调整。阅读与思考：企业理财的误区及对策一、企业理财的误区1.资金越多越好资金是企业经营的原动力，是企业经营赖以依存的物质基础。资金的多少决定了企业的实力。因此，不少企业把理财的重点放在千方百计地筹资上，总以为只要有了资金，企业经营就会如鱼得水、效益日长。但事实上，很多企业的资金量并不缺乏，缺乏的是营运资金及运用资金的能力，不能合理、有效的使用资金。

随着资金的不断筹集，将必然导致优质资产的减少，劣质资产多，资产流动性差，变现能力不强。2.持有现金资产越多越好现金