长沙银行深度报告：本土市占率稳定经营韧性凸显

图32：2022年以来存利率下行的脉冲分（bps） 25图33：预测长沙银行2026年存款成本下降小度为15.8bps（bps） 25图34：2025年银行利净收入、投资收益比为75.8%、23.8%，同比分变动-3.5、个百分点 26图35：1Q26银行投资收益同比下降24.25%；2025年银行投资收益比长95.21% 27图36：2025年以公允值计量投资资产规为2606亿元 27图37：2025年银行以FVTPL衡量投资规模的投收益率为4.9%，同比提升2.2个百分点 27图38：2025年银行手费及佣金净收入同减少1.22% 28图39：2025年承销、管及其他受托业务入比为29.84% 28图40：2025年代理类务收入同比增长21.68% 29图41：1Q26银行不良款率为1.15%，环比持；2025年银行不良贷款为1.15%，同比下降0.02个百分点 30图42：2025年公司、人贷款不良率分化 30图43：2025年上市城行不良率对比（%） 31图44：银行资本充足率于较高水平 32图45：2025年分红率为21.33% 33图46：2025年股息率落至4.43% 34图47：2025年银行资充足率位于上市城行第7名 34图48：2025年银行一资本充足率位于上城行第7名 35图49：2025年银行核一级资本充足率位上城商行第4名 35图50：银行绝对估值合水平为元股 36图51：A股银行PB-ROE 39图52：H股银行PB-ROE 39图53：银行股息率（%） 40图54：银行分红比率（%） 40图55：指数累计涨跌幅 41图56：银行指数累计涨幅 41表1：1Q26年长沙银行权结构 5表2：长沙银行理团队 6表3：1Q26银行贷款占资产比例为47.89%，2025年银行贷款占总产例为46.96% 8表4：长沙银行家控子公司2018-2025年核经营指标 8表银行利息净入投资收占比营收别为72.4%18.1%年银行利息净收资收益占比营收分别为75.8%、23.8% 9表6：长沙银行产分：湖南省信贷占比为98.5%，资产占比为98.7% 表7：2025年银行公司款占比为69.4%，个人款占比为30.6% 18表8：2025年公司存款比增长1.36%，个人存同比增长14.35% 20表9：银行资本构稳定 33表10：财务报表预测摘及指标 38深耕湖南，稳健发展股权结构稳定，管理团队经验丰富，维持较高回报率1997514（。2018926A（表1-2。1Q2616.82%。（（资产规模稳定扩张，贷款占比提升。1Q26银行总资产规模、净资产规模分别为13151.21827.868.58%4.39%47.89%40.52%+0.76-1.76-0.23个2025202538.4yo+143165.6（yo+8；6.07亿元yo+0.16.0亿元yo+8.（表34）1Q2671.935.6%22.995.8%1Q26银行52.5o+2.26.24（y1.13.0yoy2.2.48718。2025254.711.8%81.08亿3.6%2025入、投资收益为19.05亿元（yoy.%、1374亿元（yoy.%、6071亿元（yo+9530.0、+11.8202522.38亿（yoy25.5.8（yo+4.60.6（y23.、1.63yo+12表45）2025年银行ROAROE0.68%1.18%，0.050.570.03ROE（图1。表1：1Q26年长沙银行股权结构股东名称占总股本比例()股东性质较2024年末变动较2023年末变动较2020年末变动长沙市财政局16.82国家0.000.00-2.95湖南省通信产业服务有限公司8.09国有法人0.001.530.38湖南友谊阿波罗商业股份有限公司5.69境内非国有法人0.000.00-0.99长沙房产（集团）有限公司4.23国有法人0.000.00-0.74湖南三力信息技术有限公司4.08国有法人-0.30-0.30-1.07长沙通程实业（集团）有限公司3.83境内非国有法人0.000.00-0.67长沙投资控股集团有限公司3.69国有法人0.000.00-湖南钢铁集团有限公司3.58国有法人0.440.44-长沙通程控股股份有限公司3.07境内非国有法人0.000.00-0.53香港中央结算有限公司2.76境外法人-0.83--合计55.84数据来源：wind，东北证券表2：长沙银行管理团队姓名姓名职务履历曾任农业银行长沙县支行营业部副主任、客户部主任、副行长，长张曼董事长，代行长沙银行星城支行行长，长沙银行党委委员、副行长，长沙银行党委副书记、董事、行长，现任本行党委书记、董事长，代为履行行长职责李建英

副行长

曾任长沙银行浏阳支行办公室主任、行长助理、副行长、行长，长沙银行长银金融租赁公司筹备办公室副主任、金融租赁事业部总经理，长沙银行办公室主任、党建办公室主任、工会主席。现任本行党委委员、副行长。李兴双副行长曾供职于工商银行吉林省分行、工商银行软件开发中心，历任工商银行软件开发中心开发部副经理，推广部临时负责人，总工程师办公室副总经理，开发一部副总经理（主持工作）、总经理，总工办总经理、架构办总经理，软件开发中心党委委员、副总经理，长沙银行首席信息官。现任本行党委委员、副行长。李兴双副行长曾供职于工商银行吉林省分行、工商银行软件开发中心，历任工商银行软件开发中心开发部副经理，推广部临时负责人，总工程师办公室副总经理，开发一部副总经理（主持工作）、总经理，总工办总经理、架构办总经理，软件开发中心党委委员、副总经理，长沙银行首席信息官。现任本行党委委员、副行长。吴四龙

副行长

曾任长沙县观佳中学教师、双江中学教师，长沙县双江乡人民政府秘书，长沙经济技术开发区管委会办公室文秘，长沙县金井镇党委委员、党政办主任，长沙县路口镇党委副书记、纪委书记，长沙县人民政府办公室党组成员、副主任，长沙县金融证券管理办公室主任，长沙县果园镇党委书记，长沙县开慧乡党委书记，长沙市轨道交通集团有限公司监事会主席，长沙市轨道交通集团有限公司党委委员、纪委书记、监事会主席，长沙银行党委副书记、监事长。现任本行党委副书记、副行长。罗刚副行长曾任长沙银行金融市场部副总经理，广州分行行长，金融市场部总经理。现任本行党委委员、副行长。罗刚副行长曾任长沙银行金融市场部副总经理，广州分行行长，金融市场部总经理。现任本行党委委员、副行长。黄建良

副行长

曾任长沙银行办公室文员，北城支行营业部综合柜员、信贷科信贷员，长沙银行市场营销部员工、副主任行员、主任行员，长沙银行公司业务部主任行员、副总经理，上海浦发银行长沙分行机构部总经理，长沙银行公司业务部总经理，汇融支行行长，长沙银行风险管理部总经理、长沙银行首席风险官。现任本行副行长。王伟华副行长曾任湖南省攸县皇图岭镇人民政府公务员，长沙银行研究发展部员工，董事会办公室主任科员、副主任，先导区支行副行长，怀化分行筹备负责人、行长，公司业务管理部总经理，湘潭分行行长。现任本行副行长。王伟华副行长曾任湖南省攸县皇图岭镇人民政府公务员，长沙银行研究发展部员工，董事会办公室主任科员、副主任，先导区支行副行长，怀化分行筹备负责人、行长，公司业务管理部总经理，湘潭分行行长。现任本行副行长。白晓 副行长

曾任长沙市审计局科员、财政审计处副处长、开发区分局副局长、办公室主任，宁乡县南田坪乡党委书记，宁乡县金洲镇党委书记，长沙市环境监测中心站站长，长沙市人民政府金融工作办公室党组成员、副主任，长沙银行党委委员、监事长、工会主席。现任本行党委委员、副行长、工会主席。彭敬恩首席风险官,董事会秘书曾供职于中国银行湖南省分行、中国民生银行长沙分行、长沙银行彭敬恩首席风险官,董事会秘书曾供职于中国银行湖南省分行、中国民生银行长沙分行、长沙银行。历任长沙银行投资银行部副总经理，长沙银行衡阳分行行长。现任本行党委委员、董事会秘书、首席风险官。邬胜 首席信息官 曾任长沙银行信息技术部副总经理、总经理，IT规划部总经理，金融科技部总经理。现任本行首席信息官。数据来源：wind，东北证券图1：长沙银行1Q26、2025年回报率较高 ROA（,左轴） RORWA（,左轴） ROE（,右轴） 权益乘数（右轴）2 24201 16120 82015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26数据来源：wind，东北证券图2：2025年长沙银行ROE位于上市城商行中游171513119753数据来源：wind，东北证券表3：1Q2647.89%，202546.96%20202020202120222023202420251Q26百万/总资产1,315,1211,268,1491,146,7481,020,033904,733796,150704,235总资产1,315,1211,268,1491,146,7481,020,033904,733796,150704,235发放贷款及垫款 304,790发放贷款及垫款304,790739,5040.655,1630.032230.907,1400.493,9126.81739,5040.655,1630.032230.907,1400.493,9126.8154,25245.08358,92244.91357,570842,5612.1819,7060.054901.4312,9000.827,4076.2956,88442.48384,33045.62412,724951,7143.6136,8540.055251.3213,4230.414,1865.5756,78041.47422,95946.45473,8531,066,3984.0246,1370.066401.1112,6860.475,3564.5051,59542.76490,33846.15529,2291,185,8114.0851,7120.023012.0225,6010.668,3923.9650,27041.46525,79346.96595,5241,229,9914.5159,3250.011841.0113,3160.8010,4624.3857,57740.52532,93747.89629,867325,863金融投资54,546现金及存放中央银行款项资产总额 46.2754,546现金及存放中央银行款项5,038存放同业和其它金融机构款项资产总额 7.755,038存放同业和其它金融机构款项3,405拆出资金资产总额 0.723,405拆出资金113衍生金融资产资产总额 0.48113衍生金融资产3,227买入返售金融资产资产总额 0.023,227买入返售金融资产658,512总负债资产总额 0.46658,512总负债2.3817,6023.1022,8954.0229,74419.57144,72569.80516,1862.7723,3512.3817,6023.1022,8954.0229,74419.57144,72569.80516,1862.7723,3513.9333,1093.4128,69817.92150,97969.95589,4132.9728,2914.7244,9685.1248,71515.13143,98270.49670,8583.0032,0363.5938,2981.5516,58018.88201,33869.09736,7383.4140,4954.7055,7103.6743,50616.37194,06467.65802,15440,1705.4366,7282.5230,98616.48202,67767.00824,057130,802应付债券463,646吸收存款22,878同业和其它金融机构存放款项负债总额 19.8622,878同业和其它金融机构存放款项21,489向中央银行借款负债总额 3.4721,489向中央银行借款12,073拆入资金负债总额 3.2612,073拆入资金负债总额 3.27

1.8320182019202020212022202320182019202020212022202320242025百万/YoY（）

33,84429,62027,33223,50117,71213,84810,3813,061 总资产湖南长银五八消费金融股份有限公司总资产湖南长银五八消费金融股份有限公司 净资产 3,607 3,581 2,842 2,159 1,633 1,269 988 230 YoY（） 0.7 26.0 31.6 32.2 28.7 28.4 329.6 营业收入 2,238 2,986 3,233 2,327 1,544 1,368 712 107 YoY（） (25.1) (7.6) 38.9 50.7 12.9 92.1 565.4 归母净利润 26 34 683 526 363 281 210 111 YoY（） (23.5) (95.0) 29.8 44.9 29.2 33.8 89.2百万/2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 百万/YoY（）

16,56615,23913,85612,92211,86810,4008,041 8,103 总资产湘西长行村镇银行股份有限公司8.7 10.0 7.2 8.9 14.1 29.3 总资产湘西长行村镇银行股份有限公司 净资产 1,680 1,544 1,448 1,414 1,353 1,256 1,163 1,107 YoY（） 8.8 6.6 2.4 4.5 7.7 8.0 5.1 营业收入 528 505 519 484 464 383 393 437 YoY（） 4.6 (2.7) 7.2 4.3 21.1 (2.5) (10.1)YoY（）12.470.6(23.4)(28.4)17.42.3(16.2) YoY（）12.470.6(23.4)(28.4)17.42.3(16.2)数据来源：wind，东北证券表5：1Q26银行利息净收入、投资收益占比营收分别为72.4%、18.1%，2025年银行利息净收入、投资收益占比营收分别为75.8%、23.8%百万/1Q26202520242023202220212020营业收入7,19325,47125,93624,80322,86820,86818,022YoY（）5.6(1.8)15.85.9——利息净收入5,20519,30520,56420,02817,96716,11214,961YoY（）2.2(6.1)2.711.511.57.721.9营收占比（）72.475.879.380.778.677.283.0——手续费及佣金净收入6241,3741,3921,5321,3191,064797YoY（）(1.6)(1.2)(9.2)16.124.033.4(55.0)营收占比（）4.4——投资收益1,3006,0713,1104,1023,4302,3302,967YoY（）(24.3)95.2(24.2)19.647.2(21.4)48.4营收占比（）18.123.812.016.515.011.216.5——其他收益61(1,325)832(859)1521,362(703)YoY（）109.5(259.3)196.9(665.9)(88.9)293.8(172.6)营收占比（）0.8(5.2)3.2(3.5)0.76.5(3.9)营业支出4,24715,37116,46815,39514,14312,82211,227YoY（）0.9(6.7)7.08.910.314.26.6——税金及附加66247245236215176158YoY（）(9.1)22.411.123.6支出占比（）1.4——业务及管理费1,7377,0697,3796,9336,4725,9355,350YoY（）4.4(4.2)10.92.3支出占比（）40.946.044.845.045.846.347.7——信用减值损失2,4447,9898,8058,1817,4416,6555,691YoY（）(1.2)(9.3)7.610.011.817.010.1支出占比（）57.552.053.553.152.651.950.7营业利润2,94610,0999,4689,4078,7248,0466,795YoY（）7.88.418.44.8营收占比（）41.039.736.537.938.238.637.7净利润2,3218,1877,9097,8527,1446,5705,561YoY（）6.08.718.15.7营收占比（）32.332.130.531.731.231.530.9归母净利润2,2998,1087,8277,4636,8116,3045,338YoY（）9.68.018.15.1营收占比（）32.031.830.229.6数据来源：wind，东北证券深耕湖南，尽享区域经济红利（表。202541540898.3%16640.0%71.7%。2025市资产规模占比为42.1%；从信贷分布来看，银行在湖南省信贷规模占比为98.5%43.2%。30.8GDP2025年末，湖南省GDP为5.534.8%10名。2025GDP为8.49万元，位于全国第14名。湖南省人均可支配收入位于全国第十二名。2025年湖南省人均可支配收入为3.95250图6。202520256.2%0.3图920251630.1图7。表6：长沙银行资产分布：湖南省信贷占比为98.5%，资产占比为98.7%数据来源：wind，东北证券图3：湖南省GDP位居31个省市第10名，增速为4.8%2025年GDP（亿元）YOY2025年GDP（亿元）YOY 140000 7120000 6100000 580000 460000 340000 220000 1江苏江苏山东浙江四川河南湖北福建上海湖南安徽北京河北陕西江西重庆西藏数据来源：wind，东北证券图4：2025年湖南省GDP增速低于全国平均水平 全国增速（） 湖南增速（）20151050-52018-032018-062018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03数据来源：wind，东北证券图5：湖南省人均GDP处于全国中游，位居第14名2025年人均GDP（元）YOY 2025年人均GDP（元）YOY 82500007200000 651500004100000 32500001上海上海江苏福建浙江天津广东湖北重庆山东陕西安徽湖南新疆西藏四川江西辽宁宁夏海南山西云南青海河南河北吉林贵州广西甘肃数据来源：wind，东北证券图6：湖南省人均可支配收入位于31个省市第12名2025年人均可支配收入（元）同比增速 全国平2025年人均可支配收入（元）同比增速 全国平增速90000 880000 770000 66000055000044000030000 20000 10000 北京浙江北京浙江江苏天津广东福建山东辽宁重庆甘肃数据来源：wind，东北证券图7：2025年湖南省信贷增速位于31个省市第16名18161412108642海南四川新疆江苏河北安徽山东浙江海南四川新疆江苏河北安徽山东浙江山西江西重庆上海陕西湖南广东北京天津云南贵州青海福建宁夏甘肃辽宁吉林黑龙江-2数据来源：wind，东北证券图8：湖南省信贷增速整体与全国平均水平持平，银行市占率稳定18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

中国信贷规模增速 湖南信贷规模增速 长沙：长沙银行贷款占比 长沙信贷规模增速2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12 2025-12 2026-03数据来源：wind，东北证券图9：2025年以来湖南省规模以上工业企业工业增加值增速有所放缓湖南:工业加值:可价:规模上工业业:累计比 中国:工业加值:规以上业业:累计同比403020100-102019-022019-042019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04数据来源：wind，东北证券图10：长沙银行覆盖湖南省所有地级市0

机构数量（个，左轴）分支机构平均资产规模（亿元，右轴）机构数量（个，左轴）分支机构平均资产规模（亿元，右轴）50长沙市株洲市常德市湘潭市郴州市娄底市益阳市怀化市邵阳市永州市衡阳市张家界市岳阳市数据来源：wind，东北证券图11：湖南省内各地级市GDP规模及增速2025年GDP（亿元）YOY18000 2025年GDP（亿元）YOY16000 514000 412000 310000280006000 14000 02000 -10 数据来源：wind，东北证券存贷稳定增长，资产质量稳定租赁和商务服务业贷款发力，推动公司贷款规模快速增长1Q266469.085.8%20256116.8512.2%4245.0769.4%1871.771.2%，占总30.图1215。23.1%、14.6%+4.1、-2.52025年公6.7（图617。202564.31亿元yoy2294.09yoy215006yoy17.784.2亿元（yy4.3表）图12：1Q26银行贷款规模同比增长10.03%,2025年银行贷款规模同比增长12.21%贷款总计（亿元）同比增速(贷款总计（亿元）同比增速(6,1176,4694,8845,4513,6964,2602,0442,6033,1506000 305000 254000 203000 152000 101000 50 02018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26数据来源：wind，东北证券图13：2025年公司贷同比增长19.38% 图14：2025年个人贷同比下降1.23%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000

25 2000公司贷款(亿元)同比增速(，右轴)个人贷款(亿元)公司贷款(亿元)同比增速(，右轴)个人贷款(亿元)同比增速(，右轴)20 1600140015 1200100010 8006005 4002000 0

706050403020100(10)数据源：wind，北券 数据源：wind，北券图15：公司贷款占比持续提升，2025年为69.4%公司贷占比（） 个人_住房款占（）_经营款占（） 个人_消费款占（）_信用贷款比（） 其他贷占比（）4.213.716.113.013.80.613.40.715.27.06.85.713.85.510.516.416.015.514.170.765.269.460.858.958.959.662.265.28060402002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图16：2025年租赁和商务服务业占比为23.1%100%

批发和售业 制造业 租赁和务服业建筑业 房地产业 卫生和会工作水利、境和共设管理业 电力、力、气及生产供业农、林牧、其他行业 交通运、仓和邮业2.2%9.2%2.2%9.2%1.7%2.5%7.9%1.9%2.5%8.8%2.5%1.9%10.5%%1.9%11.8%1.9%3.9%2.0%12.0%1.9%5.0%1.7%11.7%1.5%4.6%26.1%25.8%23.6%21.0%18.1%17.1%14.6%2.7%6.1%2.7%7.3%2.7%6.1%2.8%4.5%2.3%4.9%1.5%4.8%4.2%13.5%0.9%15.0%13.9%13.3%18.6%16.2%15.6%13.0%15.1%23.1%8.2%8.7%11.0%19.0%12.2%14.4%15.3%15.6%14.6%13.6%11.1%12.1%11.8%11.0%11.3%11.6%9.7%13.0%60%40%20%0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图17：2025年租赁和商务服务业贡献银行对公贷款46.7%的增量批发和售业 制造业 租赁和务服业建筑业 房地产业 卫生和会工作水利、境和共设管理业 电力、力、气及生产供业 交通运、仓和邮农、林牧、业 其他行业100

24.32.525.510.2

12.523.720.56.9-0.9

3.812.123.017.212.7-8

4.07.08.325.69.413.0-0.6

13.12.610.839.08.7-7

9.50914.346.732.0-3.0-4-202020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券表7：2025年银行公司贷款占比为69.4%，个人贷款占比为30.6%百万/1Q26202520242023202220212020贷款总额646,908611,685545,109488,391426,038369,615314YoY（）5.812.211.614.615.317.3公司贷款424,507355,591303,619253,996217,791YoY（）19.417.119.516.617贷款总额69.465.262.259.6——一般贷款407,309346,470290,370240,978YoY（）17.619.320.51贷款总额66.663.659.5——票据贴现17,1989,12113,249YoY（）88.5(31.2)1贷款总额2.81.7个人贷款187,177189,517YoY（）(1.2)2贷款总额30.6——个人住房贷款YoY（）64,331(贷款总额——个人经营贷款YoY（）贷款总额——个人消费贷款YoY（）贷款总额——信用卡贷YoY（数据来源：wind，东北证券（注：1Q26为环比增速）存款增速较快，存贷比保持稳定1Q268116.272.91%。20257886.469.08%。3028.171.36%38.40%；个人存款为419.34.356.04（图182。定期存款占比提升。202561.1%5.56个2.483.08、431图1。1Q2679.71%，环比7.262021202572.45%，0.1418.5442.56.68图2。图18：1Q26银行存款规模同比增长8.11%，2025年银行存款规模同比增长9.08%存款总额（亿元）YoY()存款总额（亿元）YoY()7,8868,1167,2306,5895,7864,5655,0643,4123,92080002570006000 2050001540003000 1020005100002018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

01Q26数据来源：wind，东北证券图19：2025年公司存同比增长1.36% 图20：2025年个人存同比增长14.35%0

20182019202020212022202320242025

)12公司存款（亿元）YoY(公司存款（亿元）YoY(2,3212,4602,7312,8312,8592,9112,9883,02886420

0

20182019202020212022202320242025

)35个人存款（亿元）YoY(个人存款（亿元）YoY(4,4203,8653,3612,7191,0281,3501,7322,12250数据源：wind，北券 数据源：wind，北券图21：2025年银行定期存款占比提升5.56个百分点 公司活期存款（）504540353025201510502018 2019

公司定期存款（） 个人活期存款（） 个人定期存款（）2020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图22：存贷比稳中有升，公司条线高于个人条线存贷比（） 公司贷款/司存（） 个人贷款/人存（）1601401201008060402002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26数据来源：wind，东北证券表8：2025年公司存款同比增长1.36%，个人存款同比增长14.35%百万/1Q26202520242023202220212020存款总额811,627788,646722,975658,857578,648506,369456,452YoY()2.919.089.7313.8614.2710.9416.44公司存款302,817298,755291,150285,859283,083273,074YoY()1.362.611.850.983.6711.02存款总额38.4041.3244.1949.4055.9059.83——公司活期存款161,230186,905178,478163,376168,515162,072YoY()(13.74)4.729.24(3.05)3.9810.14存款总额20.4425.8527.0928.2333.2835.51——公司定期存款141,587111,850112,671122,483114,568111,002YoY()26.59(0.73)(8.01)6.913.2112.34存款总额17.9515.4717.1021.1722.6324.32个人存款441,953386,489336,093271,879212,161173,203YoY()14.3514.9923.6228.1522.4928.26存款总额56.0453.4651.0146.9941.9037.95——个人活期存款101,48396,65692,57789,87876,45569,916YoY()4.994.413.0017.569.3516.81存款总额12.8713.3714.0515.5315.1015.32——个人定期存款340,471289,833243,516182,001135,707103,287YoY()17.4719.0233.8034.1131.3937.39存款总额43.1740.0936.9631.4526.8022.63数据来源：wind，东北证券（注：1Q26为环比增速）净息差边际收窄，存款成本仍有下行空间净息差边际收窄。20251.85%0.260.570.692.35%0.761.69%0.3220250.482.94%（23-28）2023（图29-31）15.8-21.6bps。2022构进205年的估算结果为27.bp，和真28bps15.8bps2022-202442bps28bps14bps2026-2030年之.8bp0268.bps5.8p20621.bp（图323）图23：净息差边际收缩，2025年为1.85%净息差（） 生息资产收益率（） 计息负债成本率（）2.582.402.582.402.412.312.111.855432102020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图24：2025年银行生息资产收益率为3.64%7 生息资产 生息资产同业资产利率（）贷款和垫款利率（）存放中央银行款项利率（）金融投资利率（）5432102020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图25：20250.690.76个百分点款和垫款利率降幅（） 金融投资利率降幅（） 同业资产利率降幅（）0.1存放中央银行款项利率降幅（） 生息资产收益率降幅（）0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.6-0.7-0.82021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图26：长沙银行贷款利率降幅大于城商行平均降幅7.006.00

城商行平均贷款利率降幅（） 长沙银行贷款利率降幅（城商行平均贷款利率（） 长沙银行贷款利率（）6.28 6.02 6.01

0.700.505.004.003.00

5.56

5.31 5.09(0.01)

5.764.81

5.264.45

4.504.03

0.300.10-0.102.001.000.00

(0.26)(0.26)

(0.22)

(0.36)(0.50)

(0.43)(0.76)

-0.30-0.50-0.70-0.902020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图27：2025年银行计息负债成本率为1.69% 计息负债4

吸收存款利率（） 应付债券利率（） 同业负债利率）3212020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图28：2025年银行存贷利差为2.94%存贷利差（） 贷款收益率（）765432102020 2021 2022 2023

存款成本率（）2024 2025数据来源：wind，东北证券图29：2025年长沙银行存款利率为1.56%，存款成本优势突出2025年银行存款利率比较2.50002.00001.50001.00000.5000重庆银行兰州银行西安银行贵阳银行南京银行厦门银行郑州银行成都银行常熟银行瑞丰银行光大银行紫金银行浙商银行无锡银行苏州银行青岛银行交通银行民生银行张家港行江苏银行杭州银行苏农银行兴业银行平安银行中国银行齐鲁银行宁波银行华夏银行浦发银行青农商行长沙银行江阴银行中信银行北京银行上海银行沪农商行渝农商行工商银行农业银行建设银行招商银行邮储银行0.0000重庆银行兰州银行西安银行贵阳银行南京银行厦门银行郑州银行成都银行常熟银行瑞丰银行光大银行紫金银行浙商银行无锡银行苏州银行青岛银行交通银行民生银行张家港行江苏银行杭州银行苏农银行兴业银行平安银行中国银行齐鲁银行宁波银行华夏银行浦发银行青农商行长沙银行江阴银行中信银行北京银行上海银行沪农商行渝农商行工商银行农业银行建设银行招商银行邮储银行数据来源：wind，东北证券图30：2023年以来银行存款利率持续下行存款成本率() 对公存款成本率() 个人存款成本率()3.002.502.001.501.000.500.002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图31：2023年以来银行四大存款条线利率持续下行公司定期存款成本率() 公司活期存款成本率()个人定期存款成本率()个人活期存款成本率()个人定期存款成本率()个人活期存款成本率()4.003.002.001.000.002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图32：2022年以来存款利率下行的脉冲分布（bps）活期 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y0(10)(30)(40)(50)(60)(70)(80)(90)数据来源：wind，东北证券图33：预测长沙银行2026年存款成本下降最小幅度为15.8bps（bps）(0.9)(3.6)(0.9)(3.6)(5.8)(2.5))(3.9)(5.8)(6.8)(9.1)(5.6)(4.8)(6.4)(8.5)(7.4)(9.9)(13.3)(14.8)(16.9)(15.8)(24.4)(27.9)(24.5)(11.3)(15)(20)(25)2022/9/12022/12/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/12024/3/12024/6/12024/9/12024/12/12025/3/12025/6/12025/9/12025/12/12026/3/12026/6/12026/9/12026/12/12027/3/12027/6/12027/9/12027/12/12028/3/12028/6/12028/9/12028/12/12029/3/12029/6/12029/9/12029/12/12030/3/1数据来源：wind，东北证券投资收益高速增长，占比提升2025202560.7111.834-35225606.1819.，以VL4922图367。利息净收入、手续费及佣金净收入同比小幅承压。2025年银行实现利息净收入193.053.575.8%202513.745.420252.5120253.4821.图3840。图34：2025年银行利息净收入、投资收益占比为75.8%、23.8%，同比分别变动-3.5、+11.8个百分点利息净入 手续费佣金收入 投资收益 其他收益93931136121610711511516.53.412.05.40.923.818.1492838372777980.779.375.872.4(1)(3.5)(5.0)(4)806040200(20)2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26数据来源：wind，东北证券图35：1Q2624.25%；202595.21%投资收益（亿元）YOY（）投资收益（亿元）YOY（）60.7141.0234.3029.6731.1023.3013.00

150601005040 5030 020(50)1002020

2021

2022

2023

2024

2025

1Q26

(100)数据来源：wind，东北证券图225606亿元

图37：2025年银行以FVTPL衡量投资规模的投资收益率为4.9%，同比提升2.2个百分点30002500

30.00投资规模（亿元）2,606投资规模（亿元）2,6062,8342,1811,7511,1111,2891,489

6.0%

以FVTPL及FVOCI衡量投资规模的投资收益率以FVTPL衡量投资规模的投资收益率0

20202021202220232024

2025

1Q26

20.0015.0010.005.000.00

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

3.7%2.8%

2.5%1.9%

3.3% 2.5%

2.7%1.6%

4.9%2.5%2020 2021 2022 2023 2024 2025数据源：wind，北券 数据源：wind，北券图38：20251.22%手续费及佣金净收入(百万元，左轴)同比增速（右轴）手续费及佣金净收入(百万元，左轴)同比增速（右轴）153213181391137410637971600140012001000800600400200

4035302520151050(5)(10)02020 2021 2022 2023 2024 2025

(15)数据来源：wind，东北证券图39：2025年承销、托管及其他受托业务收入占比为29.84%结算与算 承销、管及他受业务 代理业务 银行卡 担保及诺 其他业务 顾问、询、财产品14.4218.5414.4218.5417.2626.6027.4727.146.305.034.0211.225.542.536.743.755.6318.1317.978.6815.2219.5618.7913.1416.0316.237.528.1124.8917.7213.3414.6937.8534.7729.0727.9127.3229.840.400.370.100.040.050.058060402002020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图40：2025年代理类业务收入同比增长21.68%结算与算 承销、管及他受业务 代理业

银行卡12080400(40)(80)2020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券资产质量稳定，不良率下降资产质量稳定，不良率下降，公司、个人贷款不良率分化。截至2025年，银行不良1.15%0.0231.9420250.61%0.080.562.43%41-43）图41：1Q261.15%20251.15%0.02个百分点不良率（，左轴）不良率（，左轴） （，右轴）1.291.22 61.171.15 1.151.280.931.15311.09314.21312.80292.68297.87275.40279.98280.86281.00263.05260.00286.88234.00210.941 35002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

100数据来源：wind，东北证券图42：2025年公司、个人贷款不良率分化3.0

公司贷款（）

个人贷款（）2.52.01.51.00.50.02023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图43：2025年上市城商行不良率对比（%）1.821.711.651.821.711.651.591.291.181.15 1.141.050.970.84 0.83 0.820.77 0.76 0.760.61.210数据来源：wind，东北证券5. 资本夯实，充足率位居行业中上游2025年10.05%、、13.95%（2025年银72.0%4772020–2025回落至年20%–22%率2020–2023为4.43%（45-46）图44 一级资充足（） 核心一资本足率（）资本充足率（）14.2013.95 14.0113.60 13.6613.2513.4113.0412.1312.3712.1612.2812.2411.7411.8111.3511.4510.6210.6210.7610.9010.8010.579.779.9710.6110.629.559.009.768.7210.1210.0510.189.539.69 9.709.598.999.168.708.61161514131211109872013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26数据来源：wind，东北证券表9：银行资本结构稳定单位：亿元/2019202020212022202320242025实收资本34344040404040留存收益规模（未分配利润+盈余公积+一般风险准备）250289336387445505558核心一级资本净额348387491543603671711核心一级资本净额占比69.263.370.972.373.671.372.0其他一级资本616161616211292优先股6060606060600永续债000005090一级资本净额409448552604665783803一级资本净额占比81.373.379.880.481.183.281.4二级资本净额94163140146155159184二级资本净额占比18.726.720.219.418.916.918.6资本净额503611693751819942987资本充足率13.2513.6013.6613.4113.0414.2013.95一级资本充足率10.769.9710.9010.8010.5711.8111.35核心一级资本充足率9.168.619.699.709.5910.1210.05数据来源：wind，东北证券图45：2025年分红率为21.33%分红率24.1122.3321.5821.3320.6720.4825.0024.1122.3321.5821.3320.6720.4824.0023.0022.0021.0020.0019.0018.002020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图46：20254.43%5.575.185.575.184.484.724.433.365.00

股息率4.003.002.001.000.002020 2021 2022 2023 2024 2025数据来源：wind，东北证券图47：2025年银行资本充足率位于上市城商行第7名181614121086420数据来源：wind，东北证券图48：2025年银行一级资本充足率位于上市城商行第7名1614121086420数据来源：wind，东北证券图49：2025年银行核心一级资本充足率位于上市城商行第4据来源：wind，东北证券盈利预测与投资建议2026-2028262.18271.37282.04亿元，2.94%3.50%84.2187.6691.293.87%、4.09%、4.14%。12.1310.20图50：银行绝对估值合理水平为11.16元/股百万 2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/12/31 2026/12/31 2027/12/31 2028/12/312019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E百万基本面输出及假设要求回报二阶段增长持续增长率EPS 1.48 1.47 1.55 1.61 1.78 1.87 1.93 2.09 2.18 2.27DPS 0.32 0.32 0.35 0.35 0.38 0.42 0.43 0.45 0.46 0.48BPS 10.12 11.21 12.19 13.49 14.95 16.67 17.66 17.12 19.04 21.19 ROCE 14.62 13.12 12.71 11.93 11.91 11.22 10.93 12.04 12.06 11.29剩余收益模型贴现率 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10贴现因子 0.00 1.00 1.10 1.21 1.33RE贴现值 0.00 0.26 0.25 0.23 0.222026-2028的贴现总和 0.70VGO 1.59PVGO 1.32确定价值占比 83.373年预测价值占比 5.77永续增长价值占比 10.86每股价值 12.13股利折现模型DDM贴现值 0.38 0.42 0.00 0.45 0.42 0.40阶段一：2026-2028的贴现总和 1.27阶段二：2029-2038的贴现总和 3.62阶段三：永续价值贴现 5.30阶段一占比 12.5阶段二占比 35.5阶段三占比 52.0每股价值 10.20情景分析8.014.9015.0515.198.014.9015.0515.1915.3515.5115.6715.8516.028.514.1014.2114.3414.4614.5914.7314.8715.029.013.3413.4413.5313.6313.7413.8513.9614.089.512.6312.7112.7812.8612.9413.0213.1113.20剩余收益模型权益要求回报率10.010.511.97 11.3412.02 11.3812.07 11.4112.13 11.4512.19 11.4912.25 11.5312.31 11.5712.38 11.6111.010.7510.7710.7910.8110.8310.8510.8710.8911.510.2010.2010.2010.2110.2110.2110.2210.2212.09.689.679.659.649.639.629.609.59永续增长率2.5永续增长率3.03.54.04.55.05.58.012.5013.1814.008.012.5013.1814.0014.9916.2417.8419.9722.968.511.4612.0112.6513.4314.3715.5617.0819.119.010.5711.0211.5412.1512.8913.7914.9116.369.59.8110.1710.6011.0911.6712.3713.2314.30股利贴现模型权益要求回报率10.010.59.14 8.559.44 8.819.79 9.1010.20 9.4310.67 9.8211.22 10.2611.89 10.7912.70 11.4211.08.048.258.508.779.099.459.8810.3811.57.577.767.978.208.468.769.119.5112.07.167.327.507.697.918.168.458.78永续增长率2.5永续增长率3.03.54.04.55.05.5目标价格汇总 15.001.0010.000.505.000.00年初价格15.001.0010.000.505.000.00年初价格最新股价目标价格（RI）目标价格（DDM）0.00数据来源：wind，东北证券风险提示附录：表10：财务报表预测摘要及指标财务报表（百万人民币）2024A2025A2026E2027E2028E重要指标2024A2025A2026E2027E2028E利润表成长指标（YoY,）净利息收入20,56419,30520,78721,66322,304贷款总额（含贴现）11.6112.218.284.804.81利息收入41,13038,01338,74640,18741,221存款总额9.828.8812.699.828.58利息支出(20,566)(18,708)(17,959)(18,524)(18,917)营业收入4.57-1.792.943.503.93手续费及佣金净收入1,3921,3741,4261,4821,552净利息收入2.68-6.127.684.212.96其他收入3,9804,7884,0063,9924,348手续费及佣金净收入-9.15-1.243.713.944.74营业收入25,93625,47126,21827,13728,204拨备前利润3.85-0.874.794.474.50税金及附加(245)(247)(254)(263)(273)归母净利润4.873.593.874.094.14管理费用(7,379)(7,069)(6,944)(7,003)(7,165)结构指标（）拨备前利润18,31218,15219,02119,87120,766手续费及佣金净收入/营业收入5.375.405.445.465.50资产质量拨备(8,843)(8,052)(8,535)(8,962)(9,410)个人贷款/贷款总额34.7730.6030.2430.1129.98利润总额9,42410,06410,44910,87311,319个人存款/存款总额52.8855.5855.8156.8257.75所得税(1,515)(1,876)(1,948)(2,027)(2,110)质量指标（）净利润7,9098,1878,5018,8469,209不良率71.151.15少数股东损益(82)(80)(80)(80)(80)拨备覆盖率312.80280.86280.86280.86280.86归母净利润7,8278,1088,4218,7669,129拨贷比3.663.243.273.223.23资产负债表盈利能力指标（）生息资产1,134,0901,256,2051,362,6621,482,9141,596,035净息差2.111.851.771.711.63贷款及垫款（净额）525,594592,343641,404671,842703,777净利差2.201.951.811.751.67同业资产64,17885,705102,846111,074119,959存贷差3.422.942.532.352.22存放中央银行款项50,34449,18350,62349,63653,893ROA0.730.680.640.620.59债券投资490,338525,793562,100644,053711,470ROE11.8111.2410.4610.539.99非生息资产12,65811,94412,95614,09915,175成本收入比28.4527.7626.4925.8125.41资产合计1,146,7481,268,1491,375,6181,497,0141,611,210核心一级资本充足率10.1214.4414.6014.7415.08计息负债1,054,9041,164,1921,288,8481,401,9731,506,966一级资本充足率11.8114.4714.6214.7615.10客户存款736,738802,154903,984992,7181,077,866资本充足率14.2016.8116.7816.7416.94非计息负债6,5065,9466,5827,1607,696每股指标（元）负债合计1,061,4101,170,1381,295,4311,409,1331,514,662EPS1.952.022.092.182.27股东权益合计78,014