【长安汽车股权激励的案例分析5900字】

长安汽车股权激励的案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u26268长安汽车股权激励的案例分析 15341（一）公司简介 129308（二）长安汽车股权激励的制度背景 2230811．第一次股权激励制度背景 2134332．第二次股权激励制度背景 230898（三）行业背景 323807（四）股权激励方案介绍 4240311．激励对象 4204432．激励数量 4251563．解锁条件 5244194．行权安排 617063（五）长安汽车两次股权激励实施效果分析 6250601．短期市场反应分析 6241232．长期市场反应分析 10316163．业绩指标变动分析 11公司简介长安汽车全名重庆长安汽车股份有限公司，是一家集汽车研发、制造、销售为一体的国有大型企业。长安汽车成立时间很早，其最早是由于晚清洋务运动兴办近代化军事工业而成立的上海洋炮局。1937年，为备战抗日战争，搬迁到了重庆，是当时中国规模最大的兵器制造企业。1948年，生产出了中国首辆吉普车；1984年，生产出首批国产汽车，正式开始了汽车制造产业。1996年，长安汽车在深圳交易所上市，股票代码为000625，注册资本480265万元，实际由中国兵器装备集团有限公司控制。2014年，长安汽车成为中国首家销量总计超过千万的国产品牌，被誉为中国最大的自主品牌生产企业，是中国汽车的行业领军者。长安汽车十分重视技术研发和新能源汽车领域，在国内外都设立有众多研发机构，其研发实力在国家发改委发布的国家认定企业技术评价中，已经持续10年稳坐中国汽车行业的首席。随着企业自身技术水平和制造能力的提升，长安汽车多年来一直跻身中国500强企业，其在生产系统和产品上的开发和布局为新能源汽车和人工智能做好了下一步准备。长安汽车股权激励的制度背景第一次股权激励制度背景长安汽车作为大型汽车央企中第一家获批可以实行股权激励的企业，在政策试点中起着重要的标杆作用。其实长安汽车对于实施股权激励的计划已经酝酿良久，下图是长安汽车首次股权激励计划的相关重大事件图：图SEQ图\*ARABIC1：长安汽车首次股权激励背景从大股东首次做出股权激励的承诺，到股权激励计划获得国资委批准，历经了十年，国务院市场经济研究所所长助理王青提出，之所以其进展缓慢，很大一部分原因是因为大型国有车企与国资委存在资本关系，汽车资质审查制度十分严格。同时，在这十年中众多政策文件的发布，给长安汽车股权激励的实施提供了更好的政策指引。第二次股权激励制度背景2020年国资委出台了一系列针对国有企业的政策，为国有企业推进股权激励提供了政策指导，明确了未来国有企业改革的原则、方向。在国企改革不断深化的大背景下，虽然我国国有控股企业的股权激励的实践滞后于民营企业，但在总体上，国有企业股权激励的规模也在增加。特别是2018年《国企改革“双百行动”工作方案》的实施，让百余所国有控股企业首先开展综合性改革，起到了示范作用，这使得股权激励数量大幅度增加。图SEQ图\*ARABIC2：2010-2020年实施股权激励的国有企业行业背景在宏观层面的国民经济增长速度放缓、产业结构转型升级、中美贸易摩擦等因素作用下，汽车行业在2016年-2019年的增长率都在不断降低，并且于2018年中止了持续28年的增长势头，同比下滑2.8%，2019年下降的趋势仍在继续，同比下滑8.2%。图SEQ图\*ARABIC3：2001-2019年中国汽车销量及增长率数据来源：《中国汽车工业产销快讯》股权激励方案介绍激励对象表SEQ表\*ARABIC1：第一次股权激励对象激励对象人数（人）获授的股票期权数量（万份）占授予股票期权总数的比例占目前股本总额的比例董监高152207.51%0.05%核心技术和中级管理人员1882707.592.49%0.58%合计2032927.5100.00%0.63%资料来源：公司公告表SEQ表\*ARABIC2：第二次股权激励对象激励对象人数（人）获授的股票期权数量（万份）占授予股票期权总数的比例占目前股本总额的比例董监高15292.063.08%0.06%核心技术和中级管理人员12777598.4379.98%1.58%预留部分-1609.5116.94%0.34%合计12929500100.00%1.98%资料来源：公司公告对比长安汽车两次股权激励方案可以发现，相较于第一次股权激励计划，第二次股权激励覆盖的人数大幅度增加：2016年有203个激励对象，2020年有1292个激励对象，增长幅度为536.45%。同时，两次股权激励的高级管理人员数量没有变化，核心技术和中级管理人员增加了1089人，涨幅高达579.26%，体现了公司对于技术研发的重视。长安汽车两次股权激励计划实施对象都是企业的核心技术和中层管理人员占比更大、人数更多，体现出想要留住人才，使其为公司贡献更多价值。激励数量表SEQ表\*ARABIC3：股权激励的数量时间股票期权数量（万份）占股本总额的比例董监高占总股本核心技术和中层管理人员占总股本20162927.50.63%0.05%0.58%202095001.98%0.06%1.58%资料来源：公司公告2020年股权激励的力度较2016大幅提升，股票期权总数增加了224.51%，其中董监高被激励的股份占总股本比例提升了20%，核心技术和管理人员计划授予的股票期权数量占比提升了172.41%。可以看出第二次股权激励加大了激励的力度和范围，尤其是针对技术人员和中层管理者，这体现了公司重视科技研发，希望留下优秀人才。解锁条件（1）公司层面考核表SEQ表\*ARABIC4：股权激励考核条件业绩考核指标行权期第一次股权激励第二次股权激励第一个行权期2017年同2015年相比：2021年同2019年相比：①净利润年均增长率≥3.2%①净利润年复合增长率≥50%②净资产收益率≥15%②净资产收益率≥1.7%③上述指标≥对标企业75分位③上述指标≥对标企业75分位④△EVA为正④△EVA为正⑤主营业务收入占营业收入的比例≥95%第二个行权期2018年同2015年相比：2022年同2019年相比：①净利润年均增长率≥3.2%①净利润增长率≥42%②净资产收益率≥15%②净资产收益率≥4.8%③上述指标≥对标企业75分位③上述指标≥对标企业75分位④△EVA为正④△EVA为正⑤主营业务收入占营业收入的比例≥95%第三个行权期2019年同2015年相比：2023年同2019年相比：①净利润年均增长率≥3.2%①净利润增长率≥32%②净资产收益率≥15%②净资产收益率≥5.5%③上述指标≥对标企业75分位③上述指标≥对标企业75分位④△EVA为正④△EVA为正⑤主营业务收入占营业收入的比例≥95%资料来源：公司公告从上表可以看出，长安汽车两次股权激励计划的业绩考核指标基本一致，但其考核的侧重点发生了改变。第一期股权激励计划中，更重视净资产收益率的增长，而第二期则更侧重于净利润增长率的考核。（2）个人层面薪酬与考核委员会负责考核评价，结果有A、B、C、D、E五个档次，会根据核评价结果来决定激励对象可以解除限售的比例。表SEQ表\*ARABIC5：考核评价表考评结果（S）ABCDE标准系数1110.50资料来源：公司公告个人本年实际可解除限售数量＝标准系数×个人当年计划解除限售数量。考评结果为A、B、C等级的激励对象当期可以全额解除限售；考核为D等，可解除限售比例为50%；考核为E等，不可解除限售。行权安排长安汽车2016和2020两次股权激励行权时间安排见下表：表SEQ表\*ARABIC6：第一次股权激励计划行权安排行权安排行权时间行权比例第一期2016.09.23-2018.09.231/3第二期2017.09.23-2019.09.241/3第三期2018.09.23-2020.09.251/3资料来源：公司公告表SEQ表\*ARABIC7：第二次股权激励计划行权安排行权安排行权时间行权比例第一期2023.02.22-2024.02.2233%第二期2023.02.22-2024.02.2333%第三期2023.02.22-2024.02.2434%资料来源：公司公告长安汽车两次股权激励实施效果分析短期市场反应分析股票市场的价格波动在一定情况下可以直观地反应投资者是否看好企业当前推出的举措和发展前景。对于实施股权激励的企业来说，短期的股票价格波动一定程度上可以反应市场对于企业推出的股权激励政策的认可程度。本文从长安汽车发布股权激励公告的公告日前后作为研究区间，对市场的短期反应进行研究。本文将长安汽车股权激励计划草案的首次公告的交易日定义为事件发生日，长安汽车两次股权激励草案公布的时间分别为2016年3月31日和2020年7月14日。（1）第一期股权激励短期市场反应1）定义事件期要分析事件与股票价格之间的关系，第一步需要明确事件窗口，事件窗口一般以宣告日为基准，长安汽车正式发布《股票期权激励计划（草案）》是在2016年3月31日，因此将这一天看做事件公告日，记为第0天。事件窗口期包括事件宣告日前后的一段时间，从而反应事件发生后的短期市场反应程度。本文选取事件发生前后5个股票交易日作为事件窗口期，记做[-5,5]。由于在该事件发生之前，2016年3月3日长安汽车因“筹划重大事项”宣布停牌，此后一直处于停止交易状态，直到2016年3月31日事件宣告日当日才回复交易。所以实际窗口期为2016年2月25日至2016年4月8日。定义事件估计窗口，是为了估计长安汽车股票的正常收益率，本文选取股权激励公告发布前111到前11个交易日，即从2015年9月16日到2016年2月27日，合计100个交易日，将事件估计窗口记为[-111,-11]。2）计算估计期个股与市场指数的关系要得到长安汽车股票的正常收益率，需要计算估计期长安汽车股票收益率变动与其所在交易所指数（深证成指）股票收益率变动存在的回归关系。本文通过修正的资本资产定价模型模型（CAPM）来估计长安汽车的beta值，建立长安汽车个股收益率与深证成指收益率之间的回归方程，具体公式如下：R其中，Rit为长安汽车的股票收益率，Rmt为同期深证成指收益率，通过对估计期内100个交易日数据的整理分析，可以得到回归方程中的参数α和图SEQ图\*ARABIC4：第一次股权激励的回归模型图通过回归计算可以得到y=0.9212x+0.0013，即Rit=0.0013+0.9212Rmt3）计算累计超额收益率通过上一步得到的个股与大盘指数的关系式，将事件窗口期内的深证成指收益率依次代入到回归方程，就可以得到事件窗口期内预期的正常收益率记作Rit用股票交易日当天的实际收益率减掉预期收益率，得到股票的超额收益率ARitAR累计超额收益率（CAR）是事件窗口期内所有超额收益率相加的结果，可以反应长安汽车股权激励方案公告发布带来的短期市场效应。根据事件窗口期[-5,5]的数据，通过资本资产定价模型计算得出的长安汽车AR和CAR值变化情况如下：图SEQ图\*ARABIC5：第一次股权激励窗口期的AR和CAR值图如上图所示，长安汽车在第一次股权激励草案宣告日的前后5天内，AR与CAR都小于3%且相关性较高，这说明长安汽车股权激励公告的宣告并没有带来对短期市场的影响。其实早在2014年，长安汽车就已经对外宣称，会于2016年6月30日前，进行股权激励。所以可能是因为该信息已经在发布公告前被市场知晓，并且在股权激励计划宣告前长达20天的停牌中，市场已经消化了重大事件带来的影响，所以在恢复交易后并没有明显的股价波动。（1）第二期股权激励短期市场反应1）定义事件期长安汽车正式发布《A股限制性股票激励计划（草案）》是在2020年7月14日，因此将这一天作为事件公告日，记为第0天。此处选取事件发生前后5个交易日作为事件窗口期，即从2020年7月7日到2020年7月21日，记为[-5,5]。定义事件估计窗口，是为了估计长安汽车股票的正常收益率，本文选取公告前111到前11个交易日，即从2020年2月3日到2020年6月29日，共计100个交易日，将事件估计窗口记为[-111,-11]。2）计算估计期个股与市场指数的关系图SEQ图\*ARABIC6：第二次股权激励的回归模型图通过回归计算可以得到y=1.2637x-3E-05，即Rit=3E−05+1.2637Rmt，α+u3）计算累计超额收益率根据事件窗口期[-5,5]的数据，通过资本资产定价模型计算得出的长安汽车AR和CAR值变化情况如下：图SEQ图\*ARABIC7：第二次股权激励窗口期的AR和CAR值变动图如上图所示，长安汽车在此次股权激励草案宣告日前5天，日超额累计收益率主要位于坐标轴下方。在事件发生后的5天内，CAR值由负转正，并且CAR一直大于零，可以反映出从短期来看，市场对于第二次股权激励较为认可。长期市场反应分析股权激励是公司通过授予股票的方式使得被激励者的目标与公司目标一致，进而减少代理冲突，让被激励者提升企业效益，从而得到市场认可提升股价获取额外收益。因此可以通过分析公司的股票价格来推断市场对于企业和被激励者努力的认可程度。（1）第一次股权激励的长期市场反应下图反映了长安汽车第一次股权激励期间的股价走势，长安汽车设定的行权价格在2016年8月30日调整为14.12每股，只要满足行权条件，被激励者就可以在等待期后行权。从下图可以看出，2016年-2017年股价均在14元/股上下波动，而2018年-2019年的股价均远远低于14元/股，这说明此次授予价格并不具备市场价值，难以起到激励作用。图SEQ图\*ARABIC8：长安汽车第一次股权激励期间股价变动资料来源：东方财富网（2）第二次股权激励的长期市场反应长安汽车第二次股权激励的授予价格在2020年7月14日被定为6.66元/股，只要满足行权条件，等待期后即可行权。从下图可以看出，自宣告第二次股权激励计划以来，长安汽车的股价一路攀升，远远高于6.66元/股的行权价格，这一方面体现出市场的看好，另一方面可以有效地起到激励效果。图SEQ图\*ARABIC9：长安汽车第二次股权激励股价变动资料来源：东方财富网通过上述针对短期市场和长期市场分析，在长安汽车第一次股权激励公告发布后，短期市场和长期市场都没有明显的反应。其原因可能是因为长安汽车在提出第一次股权激励之前已经对于股权激励有了长达十年的铺垫，所以市场已经完全消化了这一事件带来的影响。另一方面，汽车行业也处于下行的态势，所以长期市场的表现也受到影响，表现不佳。而在长安汽车的第二期股权激励发布后，短期市场和长期市场都有比较积极的态度，投资者对此方案较为认可。其原因可能在于国有控股企业股权激励政策处于积极推进的时期，对于国企改革和股权激励都比较有利。且第二期股权激励的授予价格远低于股票市值，有着较高的市场价值，能够更好地起到激励的作用。业绩指标变动分析由于长安汽车的第二期股权激励计划于2020年颁布，在2021年才正式实施，所以此处仅对2016年颁布的第一期股权激励带来的业绩考核相关财务指标变化进行分析，并与与对标企业和汽车行业平均水平进行对比。净利润增长率净利润增长率体现了