《期权基础知识》

【Applicabletolecturetrainingworkreport】期权基础知识期权基础知识迈科开权发展史目录

基本概念与特性期权的损益图期权价格影响因素期权的相关制度期权在产品设计中的作用常用名词期权的买方（持有人）有权利（但没有义务）在未来特定时点或之前（含该特定时点）依既定的价格买（或卖）特定数量的目标资产拥有期权，买方必须付给卖方权利金(Premium

orOptionprice)买方执行权利买（或卖）目标资产时，卖方有义务卖（或买）该目标资产种类：-看涨期权(Call)：持有人拥有购买标的资产的权利-看跌期权(Put)：持有人拥有出售目标资产的权利常用名词到期日

(MaturityDateorExpirationDate)-欧式(European)：到期日才可以执行权利-美式(American)：到期日以前（含到期日）均可以执行权利-百慕大(Bermuda)：到期日之前的某一段时间执行期权既定的价格：执行价格或履约价格

(Exerciseprice、Strikeprice)被指定行权（Assigned）标的资产

(Underlyingassets)-现货：期权(Options)-期货：期货期权(Optionsonfutures,Futuresoptions)执行方式交易时间最后交易日到期日交割方式交易代码上市交易所等合约标的合约乘数合约类型报价单位最小变动价位合约月份执行价格间距期权合约的基本要素期权的合约规格一般包含以下基本要素常用名词期权等类（optionclass）：所有覆盖同一标的物的看涨或者看跌期权。同一标的物的看涨期权和看跌期权属于两个期权等类期权系列（optionseries）：每一个有独特的交易月份和定约价格的个别期权称为期权系列看涨期权

买方（持有人）

卖方(Writtentheoption,立权)

───────────────

──────────────

向卖方买Call

将Call卖给买方

付权利金

收入权利金

有权利向卖方以

有义务将目标资产

协议价格Call标

卖给Call持有人

的资产

主动

被动

买方

卖方

──────────────

──────────────

Call标的资产看跌期权

买方（持有人）

卖方(Writtentheoption,立权)

───────────

──────────

向卖方买Put

将Put卖给买方

付权利金

收入权利金

有权利以协定价

有义务向持有人

格将目标资产Put

购买标的资产

给卖方

主动

被动

卖方

买方

───────────

──────────

Put标的资产买Call到期指数执行价格权利金损益买Put权利金损益（提前）执行视同到期买买权、卖卖权：价格上涨买卖权、卖买权：价格下跌到期指数执行价格期权多头到期损益图举例2012/12/27

11：14下图是股指期权仿真行情，HS300指数点位在2453，股指期货IF1301的价格为2465。举例IO1301Call执行价理论价损益平衡点指数上涨10%收益率1950506.02456.0751.248.5%2000456.22456.2701.353.7%2050406.52456.5651.460.2%2100357.22457.2601.568.4%2150308.62458.6551.678.7%2200261.42461.4501.892.0%2250216.32466.3452.1109.0%2300174.32474.3402.7131.0%2350136.32486.3353.9159.6%2400103.22503.2306.2196.7%245075.52525.5260.1244.5%250053.22553.2216.4306.8%255036.22586.2175.9385.9%260023.72623.7139.4488.2%注:采用Black-Scholes模型进行定价,其中:无风险利率为2.5%,波动率30%St损益X权利金结果未定时间价值最大结果已有眉目时间价值最小价内（ITM）：市价>执行价价平（ATM）：市价=执行价价外（OTM）：市价<执行价价内、价平、价外St损益X权利金到期损益图——看跌期权多头价内（ITM）：市价<执行价格价平（ATM）：市价=执行价格价外（OTM）：市价>执行价格欧式看跌期权St损益X权利金最好的情况已经出现，等下去不会更好，愈快拿到钱愈好，所以存续期间愈短愈好ThepriceofaEuropeanputcanbelessthanitsintrinsicvalue到期前的价值到期的价值隐含波动率IO1301Call执行价买价卖价理论价2050426.0445.0429.12100350.0382.0369.52150330.0335.0332.82200285.0295.0288.22250230.8235.0233.02300187.0190.0189.72350120.0132.0126.82400100.2105.0103.2245047.062.051.5250017.019.018.825504.05.01.726001.25.02.5损益房屋价值保险金额

保险合约

看跌期权房屋价值

股价指数保险合约期限

合约期限保险金额

执行价格利率

利率、股利率风险、事故机率

指数波动率保费（Premium）

权利金（Premium）

精算 PricingModel房屋火灾险≅买Put

看跌期权

看涨期权

持有资产 尚未持有资产

在市场内

在市场外实质损失（RealLoss）机会损失（OpportunityLoss）

价格下跌时发挥功能

价格上涨时发挥功能

房价锁定的价格损益保险公司计算保费时：-房屋价值愈高、保险金额愈高、期间愈长，保费愈高-保险公司收到保费后必须作投资，用孳息支应保险支出，所以市场利率也会影响保费的高低-另外（也是最重要的）是风险或发生事故的机率，愈大保费愈高买方：天下大乱的时候赚钱（Volatilemarket,Somethinghappened）卖方：天下太平的时候赚钱（Quietmarket,Nothinghappened）Q：是天下大乱的时候多？还是太平的时候多？期权与保险卖Call权利金损益卖Put权利金损益MirrorImage:零和赛局到期指数到期指数执行价格执行价格期权空头到期损益图举例2012/12/27

11：14下图是股指期权仿真行情，HS300指数点位在2453，股指期货IF1301的价格为2465.Put执行价2200,价格4.9元。要不要卖？如果到期，沪深300价格大于2200，期权过期。则预期收益率：占用资金=权利金+max{标的指数*保证金比例-虚值额,风险管理系数*标的指数*保证金比例}=[4.9+MAX(2453*20%-MAX(2453-2200,0),2/3*2453*20%)]*100=[4.9+MAX(237.6,327.07)]*100=33197预期收益率=490/33197*365/22*100%=24.5%举例（接上例）损益平衡点：2200-4.9=2195.1沪深300的变动：2195.1/2453*100%=10.5%

周收益率超过±10%的概率为3.09%)案例进场买进600手7900PUT，成本4点7900PUT，以250点出场7900PUT，最高900点期权VS权证（Warrant）1.型态-认购权证：可以发行新奇（特种，Exotic）的

-期权：多限于阳春（香草，PlainVanilla）2.保证金与日结-义务不履行

风险保证金日结-认购权证卖方：券商（建立避险部位）-期权卖方：交易人（保证金、日结）期权VS权证3.到期月份与履约价格-认购权证：单一的，期限比较长（1、2年）-期权：多于一个（策略运用空间比较大）4.MarketMaking-认购权证：券商-期权：专业做市商（期货自营商）期权VS权证5.发行量-认购权证：固定-期权：持仓量OI(OpenInterest)不固定6.仓位-认购权证：Longcall,longput（嫌贵，不买）-期权：Longcall,longput,shortcall,shortput（嫌贵，不买之外可以放空）-可能只有香港、台湾认购权证的交易量大过股票期权，一般认购权证附着于公司债或特别股，在交易所交易的并不多见影响期权价格的因素

St

T-t

σ

r

ct（Ct）：欧式看涨期权（美式看涨期权）

pt（Pt）：欧式看跌期权（美式看跌期权）

St：标的物价格

T-t：存续期间

σ：波动度

r：无风险利率

X：履约价

D：股利Delta(Δ),GammaTheta(Time)Vega(Volatility)Rhoct、

Ctpt、Pt影响期权价格的因素St：Potentialbenefit执行代表用固定成本换到标的物，标的物价格愈高愈好X：Potentialliability转换成标的物的成本，愈低愈好T-t：愈长愈好（ct有例外的情况）最高：X＝0,T-t

∞ct、Ct＝St最低：X

∞,T-t

0ct、Ct＝0

0ModelhelpsustodeterminewhereinthisinteriorareathepriceofaoptioncanbeX看涨期权的极限值St：Potentialliability执行时必须放弃Put与标的物，标的物价格愈低愈好X：Potentialbenefit执行后得到的固定值，愈高愈好T-t：愈长愈好（pt有例外的情况）最高：St＝0,T-t

∞pt、Pt＝X最低：X

0,T-t

0pt、Pt＝0

0XXModelhelpsustodeterminewhereinthisinteriorareathepriceofaoptioncanbe看跌期权的极限值外汇市场货币市场股票市场债券市场期权期货可转换公司债外汇交换利率交换股指期货利货券债期率期权可赎司公回债证权指数期权期权汇外汇外货期货期利率长期外汇债券

个股期权利率期权：利率上、下限期远汇外期货期权金融衍生品市场各种期权股票期权美式期权实物交割，价格股票本身到期日一般为到期月的第三个周五LEAPS的到期月总是1月份股指期货大部分为欧式期货，S&P500欧式期权，S&P100美式和欧式现金交割货币期权主要在场外市场上交易期货期权即期期权（option

on

spot）：标的物为标的资产本身期货期权（option

on

future）：行使期权获得的是期货头寸大多数是美式期权通常现金结算+交割标的期货，看涨期权被行使时，期权持有者取得期货多头加上期货价格超出执行价格的现金余额；看跌期权被行使时，期权持有者取得期货空头加上执行价格超出期货价格的现金余额；到期月是以标的期货到期月来识别的商品多为期货期权利率期货期权：长期国债期货、中期国债期货和欧洲美元期货CBOEBinaryOption:数字期权，二元期权，定点期权，两值期权如果标的资产满足预先约定的条件，则期权买方得到合约中约定好的固定金额的支付，否则期权的买方得不到任何支付all-or-nothingCBOECBOE-信用期权保证金传统保证金模式：固定比例/数额模式、Delta模式以及策略保证金等投资组合保证金模式：SPAN、STANS、TIMS等CBOE的保证金分为两类：基于规则的——初始保证金、维持保证金：按照行权期限、交易品种、头寸组合等计算，计算头寸的最大净损失。预定义和静态的计算被应用于每个头寸或预定义的头寸组（“策略”）基于风险的——投资组合保证金：计算每一个帐户的所有证券资产风险对冲后的风险保证金保证金期权清算公司OCC（OptionsClearingCorporation）：所有在美国证券交易所交易的期权都由OCC发行、担保和清算举例：股票期权购买九个月以内过期的看跌或看涨期权,必须付其全额.无担保的(uncovered)看跌或看涨期权的出售者,必须存入/维持百分之百的该期权收益+加上该合约总价值(眼下是股票期权价格乘以100美元)的百分之二十IF

out-of-the-money，then减去虚值差额,但看涨期权的保证金最低不得低于收益加上合约总价值的百分之十,看跌期权的保证金最低不得低于收益*加上总的履约价格的百分之十.保证金计算组合类型组合方式保证金计算方式备注价差组合买进低执行价call、卖出高执行价call(call多头价差)无1、买进部位之到期日必须与卖出部位之到期日相同，方可适用。2、到期日不同，保证金单独计算。买进高执行价put、卖出低执行价put(put空头价差)买进call、卖出call，执行价相同或不同，买进部位到期日较远(call时间价差)Max(同标的指数期货结算保证金×10%，2×权利金差价点数×合约乘数)1、买进部位到期日与卖出部位到期日相同者不适用。2、买进部位到期日较卖出部位到期日近者，保证金单独计算。3、同标的指数期货指台股期货TX。买进put、卖出put，执行价相同或不同，买进部位到期日较远(put时间价差)买进高执行价call，卖出低执行价call(call空头价差)买进与卖出部位之执行价差×合约乘数1、买进部位之到期日必须与卖出部位之到期日相同，方可适用。2、到期日不同，保证金单独计算。买进低执行价put，卖出高执行价put(put多头价差)买权卖权混合买进call、买进put无卖出call、卖出putMAXIMUM(卖出call之保证金，卖出put之保证金)＋保证金较低方之权利金市值执行价格相同者为跨式套利执行价格不相同者为勒式套利期货与期权混合买进TX(或MTX)，卖出call期货保证金+选择权的权利金市值1.一手TX可与一至四手TXO形成组合部位2.一手MTX可与一手TXO形成组合部位卖出TX(或MTX)，卖出put转换及逆转组合部位转换组合部位：买进put、卖出call买进部位不需计收保证金卖出部位之保证金依卖出call或卖出put的保证金计收方式计算逆转组合部位：买进call、卖出put

由于面临的情况不同、对未来也有不同的预期或计划，因而所作的决策以及用来完成其目标的工具不同。健全的金融市场必须提供足够的金融工具，使不同的决策可以藉由金融工具的交易或操作得以实践，有两种方式可以达到目标：1.金融工具各有特性（Payoffschedule），让不同的工具尽量上市，此方式的缺点是金融工具的数量将会很多，社会成本高2.同样能达到目标又比较有效率的方式是市场只提供特性不同的基本金融工具（Basicinstrument），不同的人就基本工具作组合，以完成其目标Reshapingthepayoffs金融产品创新产品设计不使用衍生商品之情况使用衍生商品报酬风险0或1报酬风险0与1之间現货期货新产品设计可转债南山转债：2008/04/18发行，期限为五年期票面利率：1.0%，1.5%，1.9%，2.3%，2.7%股票代码：600219股票简称：南山铝业初始转股价格：16.89转换期：2008/10/20-2014/04/17买方卖方卖方买方期权持有者不可转换公司债债券发行人公司债券持有人投资人可转债$115$2$117转换权可转债——南山转债提前赎回条件:在转股期内，如果本公司A股股票连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），本公司有权按照债券面值103%（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。提前赎回价格(元):1032009年7月14日至2009年8月10日连续20个交易日收盘价格不低于当期转股价格（8.42元/股）的130%触发赎回条款，2009年9月17日全部赎回。买方卖方买方期权持有者卖方不可提前赎回公司债提前赎回权债券发行人公司债券持有人投资人可提前赎回债券$115$2$113可转债——南山转债提前回售条件:在可转债到期日前一年内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，或在存续期间内，如果本次发行所募集资金的使用与本公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化时,持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期利息）回售给本公司。提前回售价格(元):103买方卖方卖方买方期权持有人不可提前回售公司债提前回售权债券发行人公司债券持有人投资人可提前回售债券$115$2$117Refunding&Refinancing公司发行公司债融资，利率下降时，公司会发新债（票面利率比较低），用筹得的资金赎回旧债，此策略称为bondrefunding，与房贷借新还旧（refinancing）的动机和原理一模一样

债权人债务人必要条约成本效益BondRefunding投资人公司赎回条款(CallProvision)新债券发行、承销费用节省利息借新还旧(Refinancing)银行购屋人提前还款条款(PrepaymentPrivilege)新贷款手续费节省利息KODA事件KODA(KnockOutDiscountAccumulator),也被称为Accumulator,即“累计期权”2007年－2008年,香港多家银行，包括：汇丰、渣打、星展、荷兰和花旗银行等，向其高端客户推出KODA的理财产品.这一种极其复杂的衍生产品,它可以和外汇、股票、石油期货等挂钩,通常合约的期限为一年.一个典型的Accumulator合约赋予客户（买方）以低于现价10%-20%的价格（行权价）购买某项资产（如股票）,即打折购买.如果价格涨幅超过现价的一定幅度（如5%）,合约终止,将客户盈利结清.但如果价格没有超过规定的涨幅,客户每天都必须以合约价购买,低于现价则要加倍购买,哪怕跌到0.1年期交通银行H股Accumulator交通银行H股累计期权回报模拟图KODA产品的受害人北京郝婷：2007年8月,郝婷在香港星展银行开设了一个私人银行账户,随后陆续转入该帐户8000多万元（作为保证金）,但在2个月之后,她帐户上的8000多万却化为乌有,而且还倒欠银行9000多万元.北京赖建平：2007年6月,赖建平在香港荷兰银行开设了一个私人银行帐户,累计转入该帐户2100万元,但到2008年底该帐户还倒欠银行200多万元.Accumulator=lkillyoulater!迈科期货，期待您的关注和支持！迈科期货：周经理HANKYOU课程结束SWOT分析模板SWOT分析是市场营销管理中经常使用的功能强大的分析工具，最早是由美国旧金山大学的管理学教授在80年代初提出来的：S代表strength(优势)，W代表weakness(弱势)，O代表opportunity(机会)，T代表threat(威胁)。市场分析人员经常使用这一工具来扫描、分析整个行业和市场，获取相关的市场资讯，为高层提供决策依据，其中，S、W是内部因素，O、T是外部因素。它在制定公司发展战略和进行竞争对手分析中也经常被使用。SWOT的分析技巧类似于波士顿咨询（BCG）公司的增长/份额矩阵（TheGrowth/ShareMatrix），什么是SWOT分析内部环境优势Strengths劣势Weakness机会Opportunities威胁ThreatsSWOT分析传统矩阵示意图外部环境SWOT行业分析适用范围业务单元及产品线分析竞争对手分析SWOT企业自身SBUSWOT分析SWOTSWOT企业自身SBUSWOT分析主要竞争对手SBUSWOT分析企业的内外部环境与行业平均水平进行比较当选择行业领域中只有少数竞争对手时，可以考虑做SWOT组图进行比较SWOT分析步骤分析环境因素构造SWOT矩阵制定行动计划运用各种调查研究方法，分析出公司所处的各种环境因素，即外部环境因素和内部能力因素。

将调查得出的各种因素根据轻重缓急或影响程度等排序方式，构造SWOT矩阵。

在完成环境因素分析和SWOT矩阵的构造后，便可以制定出相应的行动计划。

SW优势与劣势分析（内部环境分析）提高公司盈利性产品线的宽度产品的质量产品价格产品的可靠性产品的适用性服务的及时性服务态度……竞争优势可以指消费者眼中一个企业或它的产品有别于其竞争对手的任何优越的东西。需要注意的是一定要从消费者的角度出发，寻找与竞争者或行业平均水平比较，公司的产品与服务有什么优势/劣势；而不是从公司的角度出发，衡量企业的竞争优势。通过一定努力，建立自身竞争