【摩根士丹利】消费信贷活动追踪

摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器摩根士丹利研究摩根士丹利公司Toni.Kaplan@股权分析师Jeff.Adelson@Heather.Berger@morganstaGreg.Parrish@研究助理Yehuda.Silverman@Joseph.Leeman@摩根士丹利会并与涵盖在其研究范围内的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中的单一因素。对于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅报告末尾的“披露”部分。摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器摘要3劳动力市场抵押贷款信用卡经济活动情绪/条件摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器截至六月趋势趋势信用质量趋势评论抵押贷款Mortgage:六月份的抵押贷款申请同比仍然保持积极，但势头随着30年期抵押贷款利率上升至6.7%，购房和再融资活动放缓。活动大致持平，而首贷逾期持续上升。信用卡信用卡：卡片的发行持续改善，尽管仍显平淡。六月份的逾期情况有所减少，并且仍在改善的轨道上。AutoAuto:起源保持相对平稳。逾期情况在Prime方面有所上升。并且次级抵押贷款的拖欠率仍然居高不下，尽管汽车为银行的开立业务一直很强劲。劳动Labor:6月份总薪资增加5.7万，失业率降至4.19%。薪资六月份有所放缓，在晚春过后为劳动力市场降温。surge.经济活动经济活动：5月份的头部零售销售额环比增长0.2%。追踪二季度实际消费，同比（按年率平均）增长2.4%。情感/条件情绪/条件：消费者信心从五月的低点反弹。6月，尽管消费者信心总体保持稳定。摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件消费信贷指标MayJuneJan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Y/Y▲1,8861,8691,8591,8721,8811,8932.9%2.9%3.4%3.8%3.7%3.8%信用卡1,0841,0671,0561,0671,0711,0782.5%2.4%3.0%4.1%3.9%3.7%Auto5065065085125155194.0%4.3%4.9%5.1%5.3%5.6%其他消费者2952952952922942962.8%2.4%2.1%0.5%0.5%1.2%抵押贷款2,4032,3992,3922,3932,3972,4041.9%1.8%1.4%1.2%1.0%1.0%房屋净值循环信贷额度2792802802822832856.1%6.2%6.5%5.8%5.4%5.6%M/M▲总消费者(0.6%)(0.9%)(0.5%)0.7%0.5%0.7%信用卡(1.5%)(1.5%)(1.1%)1.1%0.3%0.7%Auto0.6%(0.1%)0.4%0.9%0.6%0.7%其他消费者0.5%0.0%(0.0%)(1.0%)0.7%0.5%抵押贷款0.0%(0.2%)(0.3%)0.1%0.1%0.3%房屋净值循环信贷额度0.2%0.3%0.2%0.5%0.3%0.8%Y/Y▲初始失业救济申领人数（美国，千10)K(18)K(17)K失业率4.3%4.4%4.3%4.3%4.3%4.2%30个基点20个基点0bps个人储蓄率4.4%3.8%3.5%3.0%3.0%-70bps-140bps-160bps-250bps-190bps3.7%3.7%3.4%3.6%3.4%3.5%周平均工资（税前）1,2741,2781,2771,2831,2871,2914.3%4.0%3.4%3.6%3.7%3.8%3MMA中位工资增长3.6%3.7%3.9%3.6%3.5%3.6%-60bps-60bps-40bps-70bps-80bps-50bps12MMA工资增长-高技能4.3%4.2%4.1%4.0%3.9%4.0%-70bps-80bps-90bps-80bps-90bps-80bps12MMA工资增长-中等技术3.9%3.9%3.8%3.8%3.8%3.8%-60bps-60bps-60bps-40bps-30bps-20bps12MMA工资增长-低技能3.8%3.7%3.7%3.6%3.3%3.3%-30bps-30bps-30bps-40bps-80bps-70bpsM/M▲158,592158,436158,650158,798158,927158,984-156K初始失业救济申领失业率-10bps-10个基点0个基点0bps-10bps个人储蓄率-60bps-30bps-50bps0bps0.4%0.3%0.2%0.2%0.3%0.3%周平均工资（税前）0.6%0.3%(0.1%)0.5%0.3%0.3%摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件消费信贷指标一月二月三月JuneJan-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26月度阅读Y/Y▲MBA综合指数（SA）MBA购买指数（SA）MBA再融资指数（SA）30年期抵押贷款利率现有房屋销售（月度，年化季节调整率）4,0204,1304,0104,0404,1904,090新房销售（月度，年化率）待售房屋指数（SA）4.5%房屋开工（千套，年化季节调整）首笔抵押贷款90天以上逾期率（非标准）26个基点26个基点23bps-70bps31个基点MBA综合指数（SA）MBA购买指数（SA）MBA再融资指数（SA）4.3%30年期抵押贷款利率19个基点7bps14bps现有房屋销售（月度，年化季节调整率）新房销售（月度，年化率）待售房屋指数（SA）房屋开工（千套，年化季节调整）首笔抵押贷款90天以上逾期率（非标准）98bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件消费信贷指标MayJuneJan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Y/Y▲$1,084$1,067$1,056$1,067$1,071$1,0782.5%2.4%3.0%4.1%3.9%3.7%美国信用卡总账户数（百万）708706705705705(0.8%)(0.5%)(0.1%)(0.2%)(0.1%)美国银行信用卡60D+$DQ利率（非账单日）3.0%3.1%3.0%2.9%2.8%-12bps0bps-12bps-14bps-1bps美国自有品牌60D+$DQ价（非政府支持）4.2%4.4%4.3%4.1%3.9%-39bps-32bps-34bps-51bps-51bpsSLOOS-信用卡紧缩与放宽标准0.0%2.0%SLOOS-卡片消费者需求(4.5%)(6.0%)大师信用卡DQ1.06%1.08%1.04%0.92%0.95%0.91%-35bps-35bps-35bps-43bps-36bps-39bps大师信用卡不良贷款1.56%1.64%1.72%1.61%1.64%1.45%-63bps-68bps-74bps-66bps-56bps-63bps信用卡ABS60DDQ1.30%1.34%1.37%1.33%1.26%1.17%-10bps-8bps-5bps2bps-6bps-10bpsM/M▲信用卡银行贷款(1.5%)(1.5%)(1.1%)1.1%0.3%0.7%美国信用卡总账户数（百万）(0.1%)(0.3%)(0.1%)(0.0%)(0.0%)美国银行信用卡60D+$DQ利率（非账单日）-5bps-13bps-10bps-7bps美国自有品牌60D+$DQ价（非政府支持）-3bps-8比特/秒-15比特/秒-22bps大师信用卡DQ3bps-4个基点-12个基点3bps-3bps大师信用卡不良贷款-8bps8bps8bps-11bps-18bps信用卡ABS60DDQ-1bps5bps2bps-4bps-8bps-9bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件消费信贷指标MayJuneJan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26AutoY/Y▲(5.7%)(2.9%)(8.8%)(5.4%)3.1%4.4%二手车零售销售(M)3.5%1.8%(1.9%)(6.5%)(4.3%)(1.6%)自动银行贷款（非循环，$B）$506$506$508$512$515$5194.0%4.3%4.9%5.1%5.3%5.6%美国汽车信贷总账户数（百万）86.986.787.087.087.4(0.9%)(1.0%)(0.4%)0.1%0.3%汽车信贷可得性指数4.8%5.6%6.2%7.0%7.2%7.7%迈尔海姆二手车价值指数2102122152122132132.4%4.0%6.3%1.8%3.6%2.1%SLOOS-自紧式与放宽标准(6.1%)(2.0%)SLOOS-汽车消费者需求(22.9%)(9.8%)新车年利率-加权平均9.4%9.8%9.8%9.9%9.9%10.0%44bps47bps31个基点二手车年利率-加权平均14.0%14.8%12.3%12.3%12.3%12.4%7bps0bps-214bps-187bps-185bps-176bps美国汽车贷款60D+$DQ利率（非机构）1.74%1.72%1.56%1.41%1.43%-2bps-1bps-4bps美国汽车租赁60D+$DQ利率（NSA）0.50%0.50%0.45%0.40%0.41%0bps0bps自动ABS+60天逾期Prime0.54%0.56%0.57%0.51%0.45%0.48%4bps3bps4bps自动ABS+60天逾期次级5.85%6.37%6.25%5.52%5.18%5.27%47bps62bps34bps44bpsM/M▲(8.8%)6.2%5.2%(0.6%)(0.8%)2.8%二手车零售销售(M)3.5%(0.6%)20.1%(12.7%)1.5%(5.0%)汽车银行贷款0.6%(0.1%)0.4%0.9%0.6%0.7%美国汽车信贷总账户0.0%(0.2%)0.4%0.0%0.4%汽车信贷可得性指数0.4%1.3%1.1%0.0%1.3%0.9%迈尔海姆二手车价值指数2.4%0.8%1.4%(1.6%)0.3%0.1%新车年利率-加权平均7bps3bps-2-2bps二手车年利率-加权平均49bps-248bps2bps4bps7bps美国汽车贷款60D+$DQ利率（非机构）-2bps-16bps-15bps美国汽车租赁60D+$DQ利率（NSA）3bps0bps-5bps-5bps自动ABS+60天逾期Prime5bps3bps1bps-6bps-6bps自动ABS+60天逾期次级26个基点-12bps-74bps-34bps9bps77摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件消费信贷指标一月二月三月JuneJan-26Mar-26Apr-26Jun-26月度阅读10年期国债收益率真实PCE（SAAR，美元）零售销售额（SA，百万美元）居民消费价格指数（城市）核心CPI（季节性调整）10年期国债收益率真实PCE（SAAR）零售销售额(SA)居民消费价格指数（城市）核心CPI（季节性调整）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件消费信贷指标MayJuneJan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Y/Y▲SLOOS-借贷意愿降低(5.5%)(3.4%)SLOOS-消费贷款：收紧与放松2.0%5.5%消费信心指数45(21.3%)(12.5%)(6.5%)(4.6%)(14.2%)(18.5%)4648(26.2%)(13.9%)(12.5%)(12.2%)(22.2%)(26.4%)4844(18.0%)(11.6%)(1.7%)1.7%(7.9%)(12.7%)通胀预期-收入前33%群体3.4%3.2%3.4%4.5%4.2%4.2%20个基点-30bps-130bps-90bps-260bps-50bps通胀预期-中位33%收入4.3%3.3%3.8%4.6%4.9%4.6%-130bps-100bps-220bps-80bps-50bps通货膨胀预期-最低33%收入群体4.8%4.4%4.7%5.4%5.5%4.9%0bps-320bps-450bps-360bps-60bps消费者信心指数899192949191(15.5%)(9.1%)(1.8%)9.5%(7.9%)(4.2%)(12.9%)(14.0%)(7.7%)(5.1%)(11.9%)(12.5%)7371737174(18.2%)(2.9%)6.1%32.5%(3.0%)6.4%密歇根大学消费信贷紧缩，6个月平均1.0%0.8%0.7%1.0%1.2%1.2%-117bps-100bps-83bps-67bps-33bps-33bps芝加哥联储全国企业信贷指数(0.55)(0.53)(0.45)(0.43)(0.46)(0.46)-2bps-3bps0bps-3bps-1bps3bps堪萨斯城金融压力指数(0.66)(0.57)(0.59)(0.71)(0.88)(0.76)-3bps-81bps-37bps-14bpsM/M▲消费信心指数6.6%0.4%(5.8%)(6.6%)(10.0%)10.5%9.9%2.2%(1.4%)(5.9%)(12.8%)4.1%4.4%(0.7%)(8.7%)(7.0%)(8.3%)15.0%通胀预期-收入前33%群体-50bps-20bps20个基点110个基点-30bps0bps通胀预期-中位33%收入-100bps50bps80bps30个基点-30bps通货膨胀预期-最低33%收入群体-40bps30个基点70个基点-60bps消费者信心指数(5.5%)2.2%1.3%1.7%(3.4%)0.7%(1.5%)(2.5%)4.5%0.2%(4.0%)(2.5%)(9.9%)8.0%(2.2%)3.4%(2.7%)4.2%密歇根大学消费信贷紧缩，6个月平均-17bps-17bps-17bps33bps0bps芝加哥联储全国企业信贷指数-3bps9bps2bps-3bps0bps堪萨斯城金融压力指数5bps9bps-2bps-12bps-17bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器经济情绪车活动状况银行放松与收紧贷款标准高级贷款专员意见调查银行放松与收紧贷款标准银行提供消费者分期贷款的意愿SLOOSSLOOS-信贷标准收紧与放松信用卡Auto消净利差与更愿意发放消费者贷款报告消费者需求变化SLOOS报告消费者需求变化SLOOS-消费者需求变化信用卡Auto消费者示例CC/自动摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件消费者银行贷款增长银行贷款消费者银行贷款增长消费者银行贷款消费信贷指标消费信贷指标Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Y/Y▲总消费者（非注册用户，B美元）2.9%2.9%3.4%3.8%3.7%3.8%信用卡2.5%2.4%3.0%4.1%3.9%3.7%Auto4.0%4.3%4.9%5.1%5.3%5.6%其他消费者2.8%2.4%2.1%0.5%0.5%1.2%抵押贷款1.9%1.8%1.4%1.2%1.0%1.0%房屋净值循环信贷额度6.1%6.2%6.5%5.8%5.4%5.6%M/M▲总消费者(0.6%)(0.9%)(0.5%)0.7%0.5%0.7%信用卡(1.5%)(1.5%)(1.1%)1.1%0.3%0.7%Auto0.6%(0.1%)0.4%0.9%0.6%0.7%其他消费者0.5%0.0%(0.0%)(1.0%)0.7%0.5%抵押贷款0.0%(0.2%)(0.3%)0.1%0.1%0.3%房屋净值循环信贷额度0.2%0.3%0.2%0.5%0.3%0.8%消费者银行贷款同比增长率银行贷款，所有银行，同比增长率消费者银行贷款同比增长率银行贷款，所有银行，同比增长率 其他消费者贷款，所有银行，国家安全局（$B）总消费者，例如：RE住宅地产摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件Auto月度新增业务量Auto信用卡消费贷款美国汽车贷款发放量首抵押贷款美国首笔抵押贷款发放量美国首笔抵押贷款发放量摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件月度新增业务量信用卡原始/Y/Y原始/Y/Y首抵押贷款原始/Y/Y原始/Y/YAuto原始/Y/Y原始/Y/Y消费贷款原始/Y/Y原始/Y/Y摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件劳动力：6个月总结消费信贷指标三月MayJuneJan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26月度阅读Y/Y▲初始失业救济申领人数（美国，千10)K(15)K(20)K(18)K(17)K失业率4.3%4.4%4.3%4.3%4.3%4.2%30个基点20个基点10个基点10个基点0bps10个基点个人储蓄率4.4%3.8%3.5%3.0%3.0%NA-70bps-140bps-160bps-250bps-190bpsNA3737373738383.7%3.7%3.4%3.6%3.4%3.5%周平均工资（税前）1,2741,2781,2771,2831,2871,2914.3%4.0%3.4%3.6%3.7%3.8%3MMA中位工资增长3.6%3.7%3.9%3.6%3.5%3.6%-60bps-60bps-40bps-70bps-80bps-50bps12MMA工资增长-高技能4.3%4.2%4.1%4.0%3.9%4.0%-70bps-80bps-90bps-80bps-90bps-80bps12MMA工资增长-中等技术3.9%3.9%3.8%3.8%3.8%3.8%-60bps-60bps-60bps-40bps-30bps-20bps12MMA工资增长-低技能3.8%3.7%3.7%3.6%3.3%3.3%-30bps-30bps-30bps-40bps-80bps-70bpsM/M▲非农就业人数(K)158,592158,436158,650158,798158,927158,984-156K57K初始失业救济申领失业率-10bps10个基点-10bps0bps0bps-10bps个人储蓄率80bps-60bps-30bps-50bps0bpsNA0.4%0.3%0.2%0.2%0.3%0.3%周平均工资（税前）0.6%0.3%(0.1%)0.5%0.3%0.3%摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件总非农就业人数（经季节调整，月环比，千）劳动力：非农就业人数总非农就业人数（经季节调整，月环比，千）总非农就业人数（SA，千）6非农就业人数（千人）6非农就业人数（千人）非农就业人数环比变化（千）66摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件初领失业救济金同比变化劳动力：失业救济金初领失业救济金同比变化初始周失业救济申领人数，月度平均值0初始每周失业救济申领人数（千人）月均当月首次申领失业救济金环比变化首次申领失业救济金人数，月环比变化（千）当月首次申领失业救济金环比变化首次申领失业救济金人数，月环比变化（千）0摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件失业率同比变化劳动：失业失业率同比变化失业率失业率（季节调整，%）失业率（季节调整，%）失业率月度环比变化失业率（季节调整，月环比，基点）30个基点失业率月度环比变化失业率（季节调整，月环比，基点）30个基点20个基点10个基点0bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件劳动：工资12个月移动平均与3个月移动平均中位数工资增长三个月移动平均数按技能等级的工资增长中位数工资增长（非季节性调整，同比%）1200万高技能12M中级技能1200万低技能摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件储蓄率同比变化（基点）劳动：储蓄储蓄率同比变化（基点）个人储蓄率个人储蓄率（SA个人储蓄率（SA，同比变化基点）个人储蓄率（SA，%）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件抵押贷款：各公司混合（占美国市场收入的百分比）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件抵押贷款：六个月总结MayJuneJan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Y/Y▲MBA综合指数（SA）36034732061.0%56.1%22.7%20.0%14.1%5.2%MBA购买指数（SA）14.5%9.3%4.1%9.1%6.4%MBA再融资指数（SA）974833823145.4%121.2%45.2%35.0%25.9%11.2%30年期抵押贷款利率6.1%6.0%6.2%6.3%6.4%6.5%-87bps-80bps-41bps-45bps-39bps-31bps现有房屋销售（月度，年化季节调整率）4,0204,1304,0104,0404,1904,090(1.7%)(0.5%)(0.2%)0.5%3.7%2.8%新房销售（月度，年化率）576630664626580(13.4%)(1.7%)1.2%(10.7%)(6.8%)HMI(21.3%)(11.9%)(2.6%)(15.0%)8.8%12.5%待售房屋指数（SA）70.872.673.874.076.672.5(0.6%)(0.1%)(0.9%)2.1%4.5%(0.3%)房屋开工（千套，年化季节调整）2.4%(9.7%)(7.0%)3.5%首笔抵押贷款90天以上逾期率（非标准）0.92%0.99%0.99%26个基点26个基点M/M▲MBA综合指数（SA）21.2%(3.7%)(7.6%)(8.8%)(7.0%)0.2%MBA购买指数（SA）7.5%(14.9%)5.7%3.2%(0.2%)0.5%MBA再融资指数（SA）31.3%4.3%(16.3%)(18.8%)(14.5%)(1.1%)30年期抵押贷款利率-9bps-5bps19个基点7bps4bps现有房屋销售（月度，年化季节调整率）(5.9%)2.7%(2.9%)0.7%3.7%(2.4%)新房销售（月度，年化率）(20.3%)9.4%5.4%(5.7%)(7.3%)HMI(5.1%)0.0%2.7%(10.5%)8.8%(2.7%)待售房屋指数（SA）(1.0%)2.5%1.7%0.3%3.5%(5.4%)房屋开工（千套，年化季节调整）0.5%(2.8%)13.1%(7.1%)(15.2%)19.0%首笔抵押贷款90天以上逾期率（非标准）9bps7bps0bps-99bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件复合应用调查A购买申请调查问卷(A)复合应用调查A购买申请调查问卷(A)采购申请调查问卷MBSMBS再融资申请调查问卷00摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件年度采购申请调查问卷抵押贷款：MBA申请调查同比增长年度采购申请调查问卷复合应用调查Y/Y再融资申请调查问卷Y/Y再融资申请调查问卷Y/YMBA再融资申请调查问卷（销售助理，同比）MBA综合申请调查（SA）同比增速摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件现有房屋销售同比5年增长率抵押贷款：现有房屋/新房销售现有房屋销售同比5年增长率现房销售现有房屋销售同比增速现有房屋销售同比增速新房销售同比五年复合增长率新房销售同比增速新房销售同比五年复合增长率新房销售同比增速新房销售新房销售（年化月度）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件抵押贷款：住房开工/房地产开发商市场指数房屋开工房建HMI0房屋开工同比（过去五年）房建HMI同比L5Y摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件待售房屋年增长率待售房屋年增长率待售房屋指数同比变化待售房屋销售量30年期固定年利率按年变化，过去5年待售房屋指数（SA）30年期固定年利率按年变化，过去5年待售房屋指数（SA）30年期固定年利率500bps400bps300bps200bps100bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件抵押贷款：首次抵押贷款逾期率首抵押贷款逾期率90DNSA抵押贷款逾期率同比变化（基点）首笔抵押贷款逾期率90DNSA66首笔抵押贷款逾期率同比变化（基点）30个基点30个基点20个基点10个基点40bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件信用卡：征信机构混合（占美国市场收入的百分比）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件信用卡：6个月总结消费信贷指标一月二月三月JuneJan-26Jun-26月度阅读信用卡银行贷款（非循环，所有银行，B类）美国信用卡总账户数（百万） 美国银行信用卡60D+$DQ利率（非账单日）0bps-12bps-14bps美国自有品牌60D+$DQ价（非政府支持）-32bps-34bps-51bpsSLOOS-信用卡紧缩与放宽标准SLOOS-卡片消费者需求管理数据平均贷款增长管理数据信用卡DQ 管理数据信用卡逾期账户-75bps-52bps-32bps信用卡ABS60DDQ-8bps-5bps2b信用卡交易量信用卡银行贷款美国信用卡总账户数（百万）美国银行信用卡60D+$DQ利率（非账单日）12bps-13bps-10bps美国自有品牌60D+$DQ价（非政府支持）15个基点-8比特/秒-15比特/秒已管理数据同比月环比27bps28bps23bps53bps管理数据信托信用卡DQ0bps-18bps-20bps管理数据信用卡逾期账户大师信用卡DQ2bps-4个基点-12个基点大师信用卡不良贷款8bps8bps-11bps信用卡ABS60DDQ5bps2bps-4bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件信用卡银行贷款余额信用卡：银行账户余额信用卡银行贷款余额信用卡银行贷款余额同比增速信用卡贷款余额与发放额卡源生成与贷款余额0各银行信用卡贷款余额，非季末调整（美元）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件信用卡：高级贷款专员意见调查信用卡净缩紧与标准放宽网络收紧与放宽信贷标准-信用卡信用卡贷款标准变更缓解的未改变收紧的摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件信用卡：高级贷款专员意见调查信用卡净需求SLOOS-信用卡需求强劲较弱信用卡净需求SLOOS-信用卡贷款需求较弱大约相同更强摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件美国银行信用卡账户数同比增速信用卡：总信用卡账户数美国银行信用卡账户数同比增速美国信用卡账户美国信用卡总账户数美国自有品牌卡账户数同比增速摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件信用卡：美国逾期率$60D+美国银行卡逾期率美国银行卡60天以上未偿债务率美国银行卡60天以上未偿债务率美国自有品牌逾期率美国自有品牌逾期率$60天以上（非季调）美国银行信用卡逾期率同比变化（基点）120120bps100bps80bps60bps40bps20个基点5月19日5月20日5月21日5月22日5月23日5月24日5月25日美国自有品牌逾期率同比变化（基点）美国自有品牌逾期率同比变化（基点）美国自有品牌逾期率同比变化（基点）200bps150bps100bps50bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件信用卡坏账信用卡：管理数据总逾期及坏账信用卡坏账信用卡逾期管理数据信用卡逾期账户6管理数据信用卡逾期记录摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件信用卡：信用卡ABS逾期信用卡ABS逾期率摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件Auto摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件汽车：各局混合（占美国市场份额的百分比）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件汽车：六个月总结消费信贷指标一月二月三月JuneJan-26Jun-26Auto月度阅读美国新车销售量（百万辆，SAAR）二手车零售销售(M)自动银行贷款（非循环，$B）美国汽车信贷总账户数（百万）汽车信贷可得性指数迈尔海姆二手车价值指数SLOOS-自紧式与放宽标准SLOOS-汽车消费者需求新车年利率-加权平均44bps47bps31个基点66bps二手车年利率-加权平均美国汽车贷款60D+$DQ利率（非机构）美国汽车租赁60D+$DQ利率（NSA）自动ABS+60天逾期Prime4bps自动ABS+60天逾期次级55bps47bps44bps美国新车销售量（百万辆，SAAR）二手车零售销售(M)汽车银行贷款美国汽车信贷总账户汽车信贷可得性指数迈尔海姆二手车价值指数新车年利率-加权平均53bps36bps二手车年利率-加权平均49bps72bps4bps美国汽车贷款60D+$DQ利率（非机构）-16bps-15b美国汽车租赁60D+$DQ利率（NSA）自动ABS+60天逾期Prime自动ABS+60天逾期次级26个基点52bps-12bps-74b摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件新车销售同比五年复合增长率汽车：新车销售新车销售同比五年复合增长率新车销售L5Y美国新车销售同比增长摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件零售车辆销售同比增速汽车：二手车销售零售车辆销售同比增速零售用乘用车销售量（过去五年）美国二手零售额同比增速美国二手零售额同比增速美国二手车零售销量（百万辆）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件汽车：汽车信贷可得性指数信贷可得性指数——所有贷款信贷可得性指数（所有贷款）信贷可得性指数同比信贷可得性指数同比变化%摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件汽车贷款余额同比增速汽车：汽车贷款银行余额汽车贷款余额同比增速汽车贷款余额L5Y汽车贷款余额，所有银行，$B汽车贷款余额，所有银行，同比增速摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件汽车贷款标准变更SLOOS-汽车贷款标准变更SLOOS-车贷审批标准变更自动网收紧与放宽贷款标准缓解的未改变收紧的网络收紧与放松贷款标准-汽车摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件自动年利率同比变化汽车：新车与二手车保费对比自动年利率同比变化新款汽车年利率二手车APR同比变化二手汽车年化利率同比变化（基点）500bps400bps300bps200bps100bps二手汽车年利率摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件迈尔海姆指数同比变化汽车：二手车价格迈尔海姆指数同比变化迈尔海姆二手车价值指数L5Y摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件迈尔海姆指数同比变化汽车：美国贷款信用账户迈尔海姆指数同比变化美国汽车贷款总账户数摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器经济情绪车活动状况汽车贷款逾期率同比变化（基点）美国汽车贷款逾期率同比变化（基点）汽车：美国贷款和租赁逾期汽车贷款逾期率同比变化（基点）美国汽车贷款逾期率同比变化（基点）汽车贷款逾期率50bps4050bps40bps30个基点20个基点10个基点0bps汽车租赁逾期率同比变化（基点）美国汽车贷款60天以上未偿债务率汽车租赁逾期率美国汽车租赁逾期60天以上（不含逾期）比率美国汽车租赁逾期率同比变化（基点）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件汽车主要逾期同比汽车：自动ABS优先拖欠汽车主要逾期同比主要汽车逾期率20个基点20个基点15个基点15个基点10个基点10个基点摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件汽车：汽车ABS次级违约次级汽车贷款违约率66次级汽车贷款逾期率同比62006200bps150bps100bps50bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件经济活动：六个月总结消费信贷指标一月二月三月JuneJan-26Jun-26月度阅读10年期国债收益率真实PCE（SAAR，美元）零售销售额（SA，百万美元）居民消费价格指数（城市）核心CPI（季节性调整）10年期国债利率实际PCE（年化季调）零售销售（年化）心消费者价格指数（年化）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件真实PCE经济活动：实际PCE真实PCE实际PCE同比真实PCEM/ML2Y真实PCE（SAAR，十亿美元）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件零售销售额经济活动：零售销售额零售销售额零售额同比零售额环比同比零售销售额（环比变化%）零售销售额（环比变化%）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件CPI月环比经济活动：通货膨胀CPI月环比CPI同比居民消费价格指数（在岸，同比）居民消费价格指数（当月同比）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件核心CPI月度同比核心CPI月度同比核心CPI同比66摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件经济活动：10年期国债利率10年期国债收益率10年期国债收益率.10年期收益率变动率10年期国债收益率（同比变化基点）300300bps250bps200bps10年期对冲基金/私募股权基金转换8080bps60bps40bps20个基点摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件情绪/条件：6个月总结消费信贷指标一月二月三月JuneJan-26Mar-26Apr-26Jun-26月度阅读SLOOS-借贷意愿降低SLOOS-消费贷款：收紧与放松消费信心指数当前情绪期望通胀预期-收入前33%群体20个基点-30bps-130bps-90bps-260bps-50bps通胀预期-中位33%收入130bps-130bps-100bps-220bps-80bps-50bps通货膨胀预期-最低33%收入群体60bps0bps-320bps-450bps-360bps-60bps消费者信心指数当前信心期望密歇根大学消费信贷紧缩，6个月平均-117bps-100bps-83bps-67bps-33bps-33bps芝加哥联储全国企业信贷指数-2bps-3bps0bps-3bps-1bps3bps堪萨斯城金融压力指数12bps23bps-3bps-81bps-37bps-14bps消费信心指数当前情绪期望通胀预期-收入前33%群体-50bps-20bps20个基点110个基点-30bps0bps通胀预期-中位33%收入70bps-100bps50bps80bps30个基点-30bps通货膨胀预期-最低33%收入群体10个基点-40bps30个基点70个基点10个基点-60bps消费者信心指数当前信心4.5%期望密歇根大学消费信贷紧缩，6个月平均-17bps-17bps-17bps33bps17bps0bps芝加哥联储全国企业信贷指数-3bps2bps9bps2bps-3bps0bps堪萨斯城金融压力指数5bps9bps-2bps-12bps-17bps12bps摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件情绪/条件：高级贷款专员意见调查网络消费者分期贷款意愿净利差与更愿意发放消费者贷款66提供消费者分期贷款的意愿变化SLOOS-消费者抵押贷款意愿更愿意未改变较少意愿摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件消费贷款授信标准（例如：信用卡/汽车贷款）情绪/条件：高级贷款专员意见调查消费贷款授信标准（例如：信用卡/汽车贷款）消费贷款净收紧与放贷标准宽松化SLOOSSLOOS-消费贷款审批标准变更缓解的未改变收紧的消费者消费者-信贷收紧与放贷标准放摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto活动经济活动经济情感/条件当前消费者信心情绪/条件：消费者情绪当前消费者信心消费情绪密歇根大学消费者信心指数（NSA）密歇根大学消费者信心指数（NSA）消费情绪预期消费者期望消费者期望(NSA)摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动经济活动情感/条件消费者通胀预期情绪/条件：不利信贷收紧新闻调查消费者通胀预期消费者报告信用卡额度收紧6个月平均不利消息：信贷收紧6个月平均百分比摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件消费者通胀预期情绪/条件：按收入划分的情绪/通胀预期消费者通胀预期按家庭收入划分的消费情绪12个月预期：价格变动12个月预期：价格变动中位数增长：前33%家庭收入（%）中位数增长：33%的家庭收入（%）中位数增长：最低33%家庭收入（%）按家庭收入划分的消费情绪前十分位家庭收入中位数收入三分位低收入三分位摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件当前消费者信心情绪/条件：消费者信心当前消费者信心消费者信心当前消费者信心指数当前消费者信心指数(SA)0消费信心预期0摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器劳动抵押贷款抵押贷款信用卡Auto经济活动情感/条件芝加哥国家金融状况指数情绪/条件：金融状况芝加哥国家金融状况指数KC财务压力指数KC财务压力指数（0=平均财务压力）芝加哥国家金融状况指数（+表示比平均水平更紧）摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器披露部分摩根士丹利研究中的信息与观点由摩根士丹利公司有限责任公司（MorganStanley&Co.LLC）、摩根士丹利信贷交易管理股份有限公司（MorganStanleyC.T.V.M.S.A.）、摩根士丹利墨西哥经纪公司股份有限公司（MorganStanleyMexico,CasadeBolsa,S.A.deC.V.）以及摩根士丹利加拿大有限公司（MorganStanleyCanadaLimited）中一家或多家或其附属机构准备。在本披露部分中，“摩根士丹利”包括摩根士丹利公司有限责任公司、摩根士丹利信贷交易管理股份有限公司、摩根士丹利墨西哥经纪公司股份有限公司、摩根士丹利加拿大有限公司及其必要的附属机构。关于本报告所涉及公司的重大披露、股价图表及股票评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究，地址为美国纽约百老汇1585号（邮编10036，关注部门：研究管理）。关于本研究报告中所提及的任何估值方法、建议、评级或目标价格相关的风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大+1800303-2495；香港+8522848-5999；拉丁美洲+1718754-5444（美国）；伦敦+44(0)20-7425-8169；新加坡+656834-6860；悉尼+61(0)2-9770-1505；东京+81(0)3-6836-9000。或者，您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为：美国纽约市百老汇1585号（邮编：10036，注意：研究管理部）。分析师认证以下分析师特此证明，他们关于本报告中所述公司及其证券的观点已准确表达，且他们未收到亦不会收到任何直接或间接报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点：托尼·卡普兰；格雷格全球研究冲突管理政策摩根士丹利研究已根据我们的利益冲突管理政策发布，该政策可在/institutional/research/conflictpolicies查看。该政策的葡萄牙语版本可在www.morgansta.br查看。主体公司重要监管披露截至2026年6月30日，摩根士丹利直接持有其研究覆盖的以下公司普通股证券中至少1%的股份：ADT公司、Aramark控股公司、BrightHorizons家庭解决方案公司、Cintas公司、Equifax公司、FactSet研究系统公司、Gartner公司、Laureate教育公司、穆迪公司、MSCI公司、Republic服务公司、Rollins公司、S&P全球公司、汤森路透公司、联讯公司、Verisk分析公司、WasteConnections公司、WasteManagement公司。在过去12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了ADT公司、安德森集团公司、麦格劳-希尔公司、MSCI公司、凤凰教育伙伴公司、罗林斯公司、S&P全球公司以及Verisk分析公司的证券公开发售(或144A发售）。在过去12个月内，摩根士丹利已从安德森集团、凯斯通公司、全球商务旅行集团、麦格劳-希尔公司、MSCI公司、凤凰教育合作伙伴公司、罗林斯公司、S&P全球公司、汤森路透公司、维瑞斯分析公司等企业获得投资银行服务的报酬。在未来三个月内，摩根士丹利预计将收到或意图从优势解决方案公司（AdvantageSolutionsInc.）、安德森集团公司（AndersenGroupInc.）、阿拉马克控股公司（AramarkHoldingsCorporation）、布莱特霍izons家庭解决方案公司（BrightHorizonsFamilySolutionsInc.）、布莱特视Holdings公司（BrightViewHoldingsInc.）、辛塔斯公司（CintasCorp）、克劳沃特公司（ClarivatePlc.）、艾克菲克斯公司（EquifaxInc）、快思得研究系统公司（FactSetResearchSystemsInc.）、高德公司（GartnerInc.）、全球商务旅行集团公司（GlobalBusinessTravelGroupInc）、金宝贝学习公司（KindercareLearningCompaniesInc）、劳伦特教育公司（LaureateEducationInc）、麦格劳-希尔公司（McGrawHill,Inc.）、穆迪公司（Moody'sCorp）、MSCI公司（MSCIInc.）、凤凰教育合作伙伴公司（PhoenixEducationPartners,Inc.）、罗林斯公司（RollinsInc.）、S&P全球公司（S&PGlobalInc）、汤森路透公司（ThomsonReutersCorp.）、联信（TransUnion）、维瑞斯分析公司（VeriskAnalytics,IInc、BrightViewHoldingsInc、CintasCorp、EquifaxInc、GlobalBusinessTravelGroupInc、KindercareLearningCompaniesInc、LaureateEducationInc、McGrawHill,Inc.、Moody'sCorp、MSCIInc.、PhoenixEducationPartners,Inc.、RepublicServicesInc.、RollinsInc.、S&PGlobalInc、ThomsonReutersCorp.、TransUnion、VeriskAnalytics,Inc.、WasteConnectionsInc.以及WasteManagement,Inc.那里获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。在过去12个月内，摩根士丹利已向或正向以下公司提供投资银行服务，或与以下公司存在投资银行客户关系：ADT公司、优势解决方案公司、安德森集团公司、阿拉马克控股公司、布莱特霍izons家庭解决方案公司、布莱特视界控股公司、辛塔斯公司、克劳沃特公司、艾克菲克斯公司、费雪研究系统公司、高德公司、全球商务旅行集团公司、金宝贝学习公司、劳伦特教育公司、麦格劳-希尔公司、穆迪公司、MSCI公司、凤凰教育合作伙伴公司、罗林斯公司、S&P全球公司、汤森路透公司、联信公司、维瑞斯分析公司、废料连接公司、废料管理公司。摩根士丹利研究：消费者信贷活动追踪器在过去12个月内，摩根士丹利已提供或正在提供非投资银行业务、证券相关服务给，或在过去曾达成提供服务协议或与以下公司存在客户关系：ADT公司、优势解决方案公司、阿拉马ark控股公司、明亮视野家庭解决方案公司、明亮视界控股公司、辛塔斯公司、艾克菲克斯公司、FactSet研究系统公司、全球商务旅行集团公司、金宝贝学习公司、劳伦斯教育公司、麦格劳-希尔公司、穆迪公司、MSCI公司、凤凰教育合作伙伴公司、共和国服务公司、罗林斯公司、S&P全球公司、汤森路透公司、联信公司、维瑞斯分析公司、废料连接公司、废料管理公司。摩根士丹利公司（MorganStanley&Co.LLC）为BrightHorizonsFamilySolutionsInc.、BrightViewHoldingsInc.、CintasCorp、ClarivatePlc.、FactSetResearchSystemsInc.、GartnerInc.、GlobalBusinessTravelGroupInc.、LaureateEducationInc.、Moody'sCorp、MS