东星医疗首次覆盖深度报告：吻合器全产业链布局外延有望突破成长天花板

索引索引内容目录投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 4股价上涨催化剂 4投资建议 4东星医疗核心指标概览 5一、公司概况：微创外科平台公司，业务矩阵持续完善 6纵向延伸产业链布局+横向并购拓宽赛道，公司持续丰富业务矩阵 6吻合器全产业链布局，通过自研+代理+收购完善产品组合 7管理层稳定，多家子公司产业链布局全面 8集采带来业绩波动，今年以来呈现修复趋势 9二、吻合器国产替代正当时，公司具备全产业链优势 吻合器提升外科手术缝合效率，应用科室广泛 我国吻合器市场增速高于全球，电动腔镜吻合器高景气 12吻合器集采逐步落地，国产替代正当时 13布局吻合器全产业链提升竞争力，开发电动吻合器贡献新动能 15三、内生+外延，增长动能充足 17收购医佳宝，有望打开骨科和创面管理领域成长空间 17外科产品梯次化研发和上市，管线储备充足 20现金储备充足，持续跟踪其他产业机会 20四、盈利预测与投资建议 21关键假设 21盈利预测与投资建议 23五、风险提示 23图表目录图1：东星医疗核心指标概览图 5图2：东星医疗发展历程 7图3：公司股权结构（截至2025/12/31） 8图4：2020-2026Q1公司营业收入（百万元）及YOY 9图5：2020-2026Q1公司年归母净利润（百万元）和YOY 9图6：2020-2025年公司分产品营收占比 10图7：2020-2025年公司分产品毛利率表现 10图8：2020-2026Q1公司毛利率和净利率情况 10图9：2020-2026Q1费用率情况 10图10：2020-2025年公司境外市场收入及YOY 图11：2020-2025年公司境内和境外市场收入占比 图12：腔镜吻合器示意图 图13：2019-2030E全球吻合器市场规模（亿美元，出厂价口径） 12图14：2019-2030E全球吻合器市场规模分品类占比 12图15：2019-2030E中国吻合器市场规模（亿元，出厂价口径） 13图16：2019-2030E中国吻合器市场规模分品类占比 13图17：开放吻合器和腔镜吻合器的特征对比 13图18：手动腔镜吻合器和电动腔镜吻合器的特征对比 13图19：2019-2030E我国吻合器市场国产占比走势 15图20：2024年和2022年中国手动腔镜吻合器市场品牌市占率 15图21：2024年和2022年中国电动腔镜吻合器市场品牌市占率 15图22：公司在外科手术吻合器领域实现全产业链布局 16图23：东星医疗电动腔镜吻合器收入（百万元）和YOY 16图24：2024-2025年武汉医佳宝分产品营收占比 18图25：2024-2025年武汉医佳宝分产品毛利率 18图26：2024-2029E我国骨科植入行业市场规模（亿元） 19图27：武汉医佳宝2024年至2025年收入和净利润 20图28：武汉医佳宝2024年至2025年毛利率和净利率 20图29：东星医疗货币资金和交易性金融资产充裕（亿元） 21表1：东星医疗产品矩阵（截至2025年末，暂不包含医佳宝相关业务） 7表2：公司主要管理层情况 9表3：吻合器分类 12表4：我国吻合器集采历程 14表5：我国已获批的部分电动吻合器梳理 16表6：武汉医佳宝产品矩阵 18表7：公司收入拆分预测（百万元） 22表8：可比公司盈利预测和估值（股价截至2026/7/24） 23投资要点关键假设采取分产品板块方式对公司2026-2028年业绩作出假设：1吻合器：2026/2027/2028240.01/283.21/339.85+12.00%/+18.00%/+20.00%2026/2027/20282预计2026/2027/2028百万元，同比增速分别为+35.00%/+28.00%/+24.00%。预计2026/2027/2028年毛利率分别为28.00%/29.50%/30.00%。3低值医疗耗材：2026/2027/202854.64/57.37/60.242026/2027/202828.00%/29.50%/30.00%。4医疗设备：2026/2027/202859.53/68.46/75.312026/2027/202825.00%/25.00%/25.00%。5、（906年7月0过户登记至东星名下。预计2026/2027/2028年武汉医佳宝并表收入分别为127.70/337.14/387.7165.40%/65.50%/65.60%。区别于市场的观点成本缓冲能力；电动腔镜吻合器等高附加值产品持续放量，超声刀和外科组织夹分别在20252026Q12026Q150%+骨科植入+术后股价上涨催化剂投资建议东星医疗是吻合器全产业链平台型企业，具备三重成长逻辑：1）行业高景气，超声刀、组织夹、消融设备多管线持续兑现；2）自产具备成本和质量优势；3）2026/2027/20285.85/8.80/10.3250.95%/50.49%/17.27%1.16/1.90/2.29405.22%/63.96%/20.37%|东星医疗 2026年07月27日东星医疗核心指标概览图1：东星医疗核心指标概览图同花顺一、公司概况：微创外科平台公司，业务矩阵持续完善202420252025纵向延伸产业链布局横向并购拓宽赛道，公司持续丰富业务矩阵202590%公司发展主要可分为三个阶段：初创期（18年：公司1201420152017（94年92023“+外延突破平台化期（5年至今：52025990%2026790%图2：东星医疗发展历程20252025吻合器全产业链布局，通过自研代理+收购完善产品组合布局吻合器全产业链，自研+代理完善产品矩阵。表1：东星医疗产品矩阵（截至2025年末，暂不包含医佳宝相关业务）产品分类产品名称产品介绍和特点吻合器及其组件（自研）腔镜吻合器主要包括一次性全电动腔镜切割吻合器、一次性腔镜用直线型电动切割吻合器、一次性腔镜用直线型切割吻合器系列产品，以及腹腔用穿刺器，可用于胃肠外科、心胸外科、肝胆脾胰外科、普外科等微创外科手术，具有组织闭合、切除或器官功能重建的作用开放式吻合器PPH的治疗吻合器零配件公司具备吻合器零件的模具开发和生产能力，主要包括金属精密加工件、注塑件和冲压件结构件等，公司可以根据客户需求对部分零部件进行组装，以吻合器组件的形式销售（自研）20231240%股权，实现了手术床、手术灯、吊塔吊桥等产品由代工组装向独立研发生产的转型代理产品医疗设备主要代理迈瑞医疗、凯斯普等品牌的医疗设备，公司代理的医疗设备主要应用于外科手术室，包括监护仪、呼吸机等低值耗材主要代理碧迪、英特赛克、维力医疗、百合医疗等国内外品牌的低值耗材，包括采血管、呼吸过滤器、喉罩、气管插管、麻醉包、中心静脉导管、血糖试纸等产品，应用于医院的检验科、麻醉科、重症ICU、内分泌科等科室2025

790%90%管理层稳定，多家子公司产业链布局全面202526.66%2025图3：公司股权结构（截至2025/12/31）同花顺

十余年以上，团队稳定性较强。表2：公司主要管理层情况姓名职务出生年份背景万世平董事长、董事1963198191986719867198710101988661992101020011200123420156月，20157199471995719958199761997720016年7月至今，担任江苏东星智慧医疗科技股份有限公司董事兼总经理。万正元副总经理、董事1988201012010520105201562015420157201912公司副总经理；2021年4月至今，担任威克医疗、孜航精密总经理。龚爱琴副总经理、财务总监、董秘董事197120091201547股份有限公司董事、财务总监和董事会秘书。2019年12月至今，担任江苏东星智慧医疗科技股份有限公司副总经理。同花顺集采带来业绩波动，今年以来呈现修复趋势司2020-20212024202599722025年公司归母净利润转负。2026Q1公司业绩重回上升通道，收入/归母净利润分别同比+15.7%/+48.5%。图4：2020-2026Q1公司营收入（百万元）及YOY 图5：2020-2026Q1公司年母净利润（百万元）和YOY500400

营业收（百元） YOY

26.7%37426.7%37444619.2%442 434 43538715.7%-1.0%-1.9%0.4%-11.0%9025%

8068.2%

归母净润（万元） 110 103 97 97

100%50%300200

20%15%10%5%

60 40200

-7.0%-5.2%0.2%

48.5%18

0%-50%1000

0%-5%-10%-15%

2020 2022

2026Q1-38

-100%-150%2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q1

-138.9%同花顺 同花顺2025/医疗设备类产品分别占到公司总收入的55.3%/17.3%/13.4%/11.8%。从毛利率来看，70%2025OEM

2.5%20.1%

吻合器配件类 吻合器类1.0% 1.0% 2.0% 2.3% 2.2%19.7% 20.4% 22.2% 17.6% 11.8%

90%80%

低值医耗材类 医疗设类70%

7.0% 7.1% 8.5% 11.2% 11.6%

70%

27.9%

25.2%

28.6%

17.3%21.5%55.3%

60%50%40%30%

37.3% 46.1% 41.5% 41.6% 47.0%2020 2021 2022 2023 2024 2025

2020 2021 2022 2023 2024 2025同花顺 同花顺2026Q120252020-202155%2021202348.3%2026Q120%202520%图8：2020-2026Q1公司毛率和净利率情况 图9：2020-2026Q1费用率况70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

销售毛率 归母净率

20%15%10%5%0%-5%

销售费率 管理费率55.5%57.4%52.3%48.3%49.4%48.6%50.2%21.3%24.7%23.2%22.4%22.4%19.8%-9.8%55.5%57.4%52.3%48.3%49.4%48.6%50.2%21.3%24.7%23.2%22.4%22.4%19.8%-9.8%2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q114.9%14.3%14.9%15.0%16.5%17.1%12.4%12.0%9.6%10.0%4.9%0.6%20204.6%0.1%20218.7%5.5%9.7%6.3%10.9%10.6%5.2% 5.4%-0.7%2022-2.4%2023-0.5%20240.3%5.1%0.7%20252026Q1同花顺 同花顺2020年至20252.3%9.1%图10：2020-2025年公司境市场收入及YOY 图11：2020-2025年公司境和境外市场收入占比境外市收入含港台，万） 4540353025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025

250%200%150%100%50%0%-50%-100%

其他业务境内5.2% 0.9%92.4% 92.8% 91.3%2.3% 6.3% 8.7%2020 2021 2022

境外90.5% 90.8% 90.9%9.5% 9.2% 9.1%2023 2024 2025二、吻合器国产替代正当时，公司具备全产业链优势吻合器提升外科手术缝合效率，应用科室广泛通过吻合器机械传动装置向组织内击发并植入预先放置在钉仓组件中呈两排或数排互相B”形缝钉的空隙中通图12：腔镜吻合器示意图国家药监局表3：吻合器分类大类细分类别适用范围开放吻合器直线型吻合器可对组织进行线性缝合，主要应用于腹部外科、胸外科和儿科手术管型消化道吻合器肠外科手术肛肠吻合器主要用于黏膜及黏膜下层组织的吻合和直肠全层的吻合荷包钳吻合器胃肠外科手术弧形切割吻合器主要用于术野显露困难的消化道重建及脏器切除手术中吻合口创建及残端或切口的闭合皮肤吻合器急诊、胸外科、神经外科等多类手术腔镜吻合器手动腔镜吻合器肝胆脾胰外科、普通外科、妇科等多个科室的手术中电动腔镜吻合器风和医疗招股说明书我国吻合器市场增速高于全球，电动腔镜吻合器高景气至44亿美元增长至2CAR达8。2030126.92024-2030CAGR达4.4%。分产品类型看，电动腔镜吻合器的增速显著高于开放吻合器和手动腔镜吻合器，20192024/CAGR分别1.5%/2.1%/13.0%20242030CAGR1.0%/0.8%/13.2%。2019202415%23%203037%。电动腔镜吻合器有望逐步成为吻合器市场主流。图13：2019-2030E全球吻合器市场规模（亿美元，出厂价口径）图14：2019-2030E全球吻合器市场规模分品类占比15%15%15%15%17%19%20%23%25%27%29%32%34%37%48%49%47%46%45%44%43%41%40%38%37%36%37%36%36%35%34%34%33%32%31%30%29%28%20192019

电动腔镜吻合器

手动腔镜吻合器

开放吻合器202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E弗若斯特沙利文，风和医疗公开转让说明书 弗若斯特沙利文，风和医疗公开转让说明书202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E我国吻合器行业增速高于全球，电动吻合器处于高景气阶段。2019202466.598.2CAGR8.1%。沙利文预计203072040年AR达2。2019年至2024年，我国开放吻合器/手动腔镜吻合器/电动腔镜吻合器的规模CAGR分别达-3.9%/-3.0%/44.4%20242030CAGR-1.8%/0.4%/16.0%。2019202412%49%，已203070%图15：2019-2030E中国吻器市场规模（亿元，出厂价口径） 图16：2019-2030E中国吻器市场规模分品类占比

64%64%

33%44%49%50%40%37%

59%62%65%68%70%

34%31%28%26%24%23%2019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E24%22%21%17%16%13%12%10%9%8%8%7%2019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E弗若斯特沙利文，风和医疗公开转让说明书 弗若斯特沙利文，风和医疗公开转让说明书对比维度手动腔镜吻合器电动腔镜吻合器操作难易度手动操作，学习成本高操作简单快速，学习成本低组织缝合情况手动操作的不一致性导致缝合过程不能做到连续平稳；易造成缝合处拉伸或裂开切割缝合组织过程连续稳定，动力均匀平稳；组织的缝合边缘连续、光滑；速度更快，副作用更少对比维度手动腔镜吻合器电动腔镜吻合器操作难易度手动操作，学习成本高操作简单快速，学习成本低组织缝合情况手动操作的不一致性导致缝合过程不能做到连续平稳；易造成缝合处拉伸或裂开切割缝合组织过程连续稳定，动力均匀平稳；组织的缝合边缘连续、光滑；速度更快，副作用更少预后组织伤口恢复缓慢减少出血、感染等术后并发症的发生率；降低医疗事故风险技术壁垒低于电动腔镜吻合器高对比维度开放吻合器腔镜吻合器手术类型开放手术开放手术、腔镜手术特点对比手术创伤大手术创伤较小出血量大出血量小且全身应激反应轻，对免疫系统影响较小患者恢复缓慢患者恢复快优势分析操作简单切割吻合质量高弗若斯特沙利文，风和医疗公开转让说明书 弗若斯特沙利文，风和医疗公开转让说明书吻合器集采逐步落地，国产替代正当时吻合器耗材集采于20202020加速推进，并由单一省份试点走向跨省大联盟模式。2021年月，京津冀牵头推出“3+14173+N、重庆接续采购等多从降价幅度来看，2021年京津冀“3+14”年重庆八省腔镜吻合器和零部件集采平均降幅79.2%，单品最高降幅97.9%；2022年福/动产品设置单独竞价组、最低降幅要求40%。总体来看，吻合器耗材集采终端降价幅度湖南手动产品：腔镜吻合器及钉匣/钉仓2021年9月25日1年（简称"省采购联盟"）（）2022年4月日起2年江苏手动产品：腔镜切割吻/缝合器及钉匣2022年10月1日2年简称"福建十五省采购联盟"）、手动及电动产品：腔镜切割吻/缝合器、腔镜切割吻/、（//缝合器钉仓（钉匣）2023年4月14日起2年山东//缝合器钉仓(钉匣)、手动腔镜切割吻/缝合器、手动腔镜切割吻/钉匣)2023年9月12日2年京津冀"3+N"采购联盟（具体包括//缝合器钉仓(钉匣)、手动腔镜切割吻/缝合器、手动腔镜切割吻/（）2024年25日起从1年云南（动吻合器及组件）2025年5月20日2年盟（简称"重庆接续采购联盟"）手动及电动产品：手动腔镜切割吻/缝合器及钉仓(钉匣)，电/（）2025年6月20日起2年风和医疗公开转让说明书20212022202472.3%2022202454%降至34%2019202434.3%54.5%2030年国64.7%。国产占比国产占比图19：2019-2030E我国吻合器市场国产占比走势国产占比国产占比70%60.6%62.2%60.6%62.2%63.6%64.7%53.0%54.5%56.3%58.6%41.0%34.3%34.7%35.3%50%40%30%20%10%0%2019 2020 2021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E2030E2024年2022年2024年2022年市场份排名公司市场份额销售额（亿元）公司1强生55.8%28.29强生2风和7.2%3.643瑞奇5.6%4维尔凯迪3.45派尔特2024年2022年2024年2022年市场份排名公司市场份额销售额（亿元）公司1强生55.8%28.29强生2风和7.2%3.643瑞奇5.6%4维尔凯迪3.45派尔特6排名1公司强生市场份额18.6%排名1公司强生市场份额18.6%销售额（亿元）7.80公司强生市场份额32.4%销售额（亿元）15.482美敦力15.3%6.40美敦力21.4%10.213派尔特10.6%4.45逸思10.9%5.204乐普医疗7.9%3.30瑞奇7.5%3.615瑞奇7.8%3.28派尔特6.5%3.126逸思7.3%3.05乐普医疗5.9%2.807天臣3.2%1.34天臣2.7%1.318风和1.8%0.74风和2.2%1.07

（排名未纳入）布局吻合器全产业链提升竞争力，开发电动吻合器贡献新动能201720192023图22：公司在外科手术吻合器领域实现全产业链布局东星医疗官网， 研发中心2024年/2025131.92%/10.32%202527.17%。图23：东星医疗电动腔镜吻合器收入（百万元）和YOY电动腔吻合收入百万） 7060504030201002023 2024 2025

140%120%100%80%60%40%20%0%东星医疗2024年报和2025年报，同花顺表5：我国已获批的部分电动吻合器梳理主要厂商最早获批产品名/型号/管理类别中国最早获批时间适应症最新一代可比产品主要技术特征管理类别强生PoweredECHELONFLEX™(III)2013年ECHELON+™Stapler：45°固定转角；更低的蜗牛形手柄；独立的组织和血管吻合器产品；一次性使用III主要厂商最早获批产品名/型号/管理类别中国最早获批时间适应症最新一代可比产品主要技术特征管理类别美敦力iDRIVE™(III)***2014年胆管结构和胰腺的横断和切除SigniaStapling不等高钉设计；可重复使用系统III维尔凯迪一次性腔镜用电动切割吻合器(II)2018年用于腔镜下消化道重建及脏器切除手术中的残端或切口的闭合一次性腔镜用直线型电动转弯切割吻合器：全电动60°大转角；阶梯式钉设计；智能电量显示；一次性使用III15s预风和医疗Lunar™II；Lunar系列/蓝电系列(III)2020年和/Lunar15sIII逸思医疗easyEndo™Powered(II)2021年easyEndo™Powered：60°固定转角，每档15°；电动钳口开合及击发回退；智能LED指示区；一次性使用II派尔特PEA系列(II)2021年适用于消化道、肺部手术吻合45°一次性使用II东星医疗一次性腔镜用直线型电动切割吻合器及钉仓组件2021年全电动腔镜吻合器“威创”二代：65°双关节大转角、智能芯片实时阻力反馈、整机自检、钉仓型号自动识别、OLED实时数据屏、一键复位/退刀III风和医疗公开转让说明书，国家药监局，器械之家三、内生+外延，增长动能充足收购医佳宝，有望打开骨科和创面管理领域成长空间东星医疗推进收购武汉医佳宝90%股权，医佳宝主要布局骨科植入和创面管理领域。公2025990%202672090%90%表6：武汉医佳宝产品矩阵产品类型产品名称应用场景骨科植入关节类髋关节系统用于关节疾病和外伤导致的髋关节置换膝关节系统用于关节疾病或外伤导致的膝关节置换脊柱类颈椎固定系统适用范围为颈椎骨折脱位前路内固定，适用范围及特殊人群与其他国家或地区不存在差异胸腰椎后路内固定系统本产品适用于胸、腰、骶椎后路内固定椎间融合器并为上下两节椎骨最终长成一个坚固的骨性整体提供基础和空间椎体成型系统作配套使用器械用创伤类空心钉及缆索系列部位缆索：用于四肢骨折捆扎内固定外固定支架系统与金属骨针配合使用，应用于骨折部位的体外固定复位外科创护负压引流适用于对非慢性创面进行引流外科缝线适用于外科手术中对人体组织缝合、结扎之用功能敷料①②性疤痕，辅助预防皮肤病理性疤痕的形成外科敷料胶原蛋白①面及其周围皮肤的护理透明质酸钠透明质酸钠面的护理；③适用于激光、光子手术后浅表非慢性创面的覆盖和护理（）年医佳宝骨科植入类/透明质酸钠/外科敷料/外科创护类产品收入分别占到总59.6%/21.9%/12.7%/3.5%82025年医佳宝骨科植入类/透明质酸钠/外科敷料/外科创护类产品57.3%/73.0%/85.7%/62.1%图24：2024-2025年武汉医宝分产品营收占比 图25：2024-2025年武汉医宝分产品毛利率其他业务 透明质钠 外科敷料

外科创护 骨科植入2.2%28.2%9.5%4.1%2.2%28.2%9.5%4.1%2.3%21.9%12.7%3.5%55.9%59.6%

100%90%80%70%60%50%40%

骨科植入 外科创护88.5%85.7%74.2%66.7%73.0%54.2%62.1%57.3%88.5%85.7%74.2%66.7%73.0%54.2%62.1%57.3%2024 2025（案（修订稿）

（案（修订稿）医佳宝所处的骨科和透明质酸钠行业景气度较高。骨科植入：2024-20295691201。图26：2024-2029E我国骨科植入行业市场规模（亿元）医药经济报，头豹产业研究院《2023智慧医疗科技股份有限公司的重组问询函》回复的公告259.35861.932025203220321391.187.08%。2023204.7584.241.9%2030一市场规模将达到2,695亿元。2025/2.79/0.73+28.6%/+20.2%2025年收入/3.87/-0.4090%202620272028净利润分别不低于人民币7,920万元、8,550万元及10,300万元，累计不低于人民币26,770万元。图27：武汉医佳宝2024至2025年收入和净利润 图28：武汉医佳宝2024至2025年毛利率和净利率0

营业收（百元） 归母净润（万元）216.761.073.3278.6216.761.073.32024 2025

70%60%50%40%30%20%10%0%

毛利率 净利率28.2%26.3%62.8% 65.3%28.2%26.3%2024 2025通外科产品梯次化研发和上市，管线储备充足外科产品管线储备充足，产品矩阵持续完善。公司于2025年底取得超声刀三类医疗器械2-3年2026Q12现金储备充足，持续跟踪其他产业机会202020250.512.0图29：东星医疗货币资金和交易性金融资产充裕（亿元）14 交易性融资产 货币资12 1.2106.786 11.14

9.1

12.02 0.5 0.60 1.2 1.42020

2022

5.72023

3.02024

0.82025四、盈利预测与投资建议关键假设2026-20281、新品迭代放量拉动收入增长。预计2026/2027/2028年吻合器收入分别为240.01/283.21/339.85+12.00%/+18.00%/+20.00%。依托成熟生产工艺和规模化效应，以及电动吻合器的放量，毛利率维持高位稳定，2026/2027/202868.80%/69.50%/70.00%。2、2025OEM2026/2027/202890.30/115.58/143.32+35.00%/+28.00%/+24.00%。伴随2026/2027/202828.00%/29.50%/30.00%。3、低值医疗耗材：体增速维持稳健水平。预计2026/2027/2028年低值医疗耗材收入分别为54.64/57.37/60.24+5.00%/+5.00%/+5.00%2026/2027/202828.00%/29.50%/30.00%。4、2026/2027/202859.53/68.46/75.31+30.00%/+15.00%/+10.00%。2026/2027/2028年25.00%/25.00%/25.00%。5、武汉医佳宝业务（：6年7月2082026/2027/2028别为127.70/337.14/387.71百万元。随产品规模效应提升，毛利率稳中有升，2026/2027/202865.40%/65.50%/65.60%。6、20252026Q1已取证，未来将逐步推向市场。预计2026/2027/2028年其他类产品收入分别为12.72/18.44/25.82+50.00%/+45.00%/+40.00%2026/2027/202848.00%/50.00%/50.00%。吻合器收入204.62214.29240.01283.21339.85收入YOY13.46%4.72%12.00%18.00%20.00%收入占比46.99%55.30%52.49%52.15%52.73%毛利率68.88%68.22%68.80%69.50%70.00%吻合器零配件收入93.4566.8990.30115.58143.32收入YOY-6.65%-28.43%35.00%28.00%24.00%收入占比21.46%17.26%19.75%21.28%22.24%毛利率30.04%13.41%28.00%29.50%30.00%低值医疗耗材收入50.4752.0454.6457.3760.24收入YOY3.97%3.12%5.00%5.00%5.00%收入占比11.59%13.43%11.95%10.56%9.35%毛利率34.06%32.50%28.00%28.50%29.00%医疗设备收入76.8445.8059.5368.4675.31收入YOY-20.18%-40.40%40.00%12.00%10.00%收入占比17.65%11.82%13.02%12.61%11.68%毛利率33.89%27.10%25.00%25.00%25.00%武汉医佳宝业务（并表部分）收入127.70337.14387.71收入YOY164.00%15.00%收入占比21.83%38.30%37.56%毛利率65.40%65.50%65.60%其他收入10.088.4812.7218.4425.82收入YOY19.11%-15.91%50.00%45.00%40.00%收入占比2.32%2.19%2.78%3.40%4.01%毛利率26.99%44.66%48.00%50.00%50.00%合计202420252026E2027E2028E收入435.46387.49584.90880.211032.25收入YOY0.40%-11.02%50.95%50.49%17.27%毛利率49.37%48.59%53.04%56.17%56.62%同花顺盈利预测与投资建议2026/2027/20285.85/8.80/10.3250.95%/50.49%/17.27%1.16/1.90/2.29405.22%/63.96%/20.37%。90%东星医疗是吻合器全产业链平台型企业，具备三重核心成长逻辑：1）内生：电动腔镜吻合器行业高景气，超声刀、组织夹、消融设备多管线持续兑现；2）产业链壁垒：上游零部件自产具备成本和质量优势；3）外延：推进收购骨科生物材料标的武汉医佳宝，有望打开长期成长空间，资金储备充足具备持续并购能力。首次覆盖，给予“买入”评级。表8：可比公司盈利预测和估值（股价截至2026/7/24）代码 简称收盘价 总市值 归母净利润（亿元） P/E（元/股）（亿元）2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E微创外科301033.SZ迈普医学54.00361.482.022.6924.5117.9513.47688576.SH西山科技35.57240.881.131.4027.3421.2917.19均值25.9319.6215.33骨科002901.SZ大博医疗43.491806.977.738.4325.8323.3021.36688161.SH威高骨科20.15813.223.864.5325.0220.8717.78均值25.4322.0919.57301290.SZ东星医疗24.42241.161.902.2921.1212.8810.70同顺 （比利测采同顺预期）五、风险提示“带量采购”政策效果不及预期的风险：2026613202672090%财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）