东证衍生品研究院-工业硅丰水期震荡筑底 多晶硅高库存压制反弹

期货交易咨询业务资格东方证券期货ORIENTSECURITIES证监许可【2011】1454号工业硅丰水期震荡筑底多晶硅高库存压制反弹东证衍生品研究院有色金属首席分析师：孙伟东从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605联系人：东证衍生品研究院有色金属高级分析师肖嘉颖从业资格号：F03130556报告日期：2026年6月26日上海东证期货有限公司硅产业链周报期货东方证券基本面情况推动周度产量上行至88914吨，环比增长3332吨。据SMM数据，本周（截至6月25日）工业硅社会库存录得55.6万吨，周环比去库0.3万吨，降幅0.54%；样本工厂库存则累积至17.93万吨，环比增加0.36万吨，增幅2.05%；下游原材料库存同步增至23.73万吨，环比增幅0.72%。供给端，西南进入丰水期开工缓慢增加，由于行情低迷，预计后期四川工业硅增产有限，云南还有10台左右炉子增量，北方开工维持稳定。需求端，多晶硅价格下行抑制下单，有机硅及铝合金采购以按需为主。成本端原料价格稳定，支撑现货底部。盘面下跌后，下游刚需点货。政策预期给到工业硅更强劲的底部支撑，但向上空间的工业硅本周有机硅DMC市场弱势运行。根据百川盈孚，截至6月26日，行业整体开工负荷降至60.00%，环比前周缩减3.23个百分点；周度产出规模为3.98万吨，环比减少0.11万吨，降幅达2.69%；工厂库存水位则累积至4.19万吨，环比增加0.15万吨，增幅为3.71%。市场呈现明盘报价持稳、暗盘持续让利的显著有机硅多晶硅内，市场大概率将维持底部窄幅盘整的态势，实际交易中的议价空间仍存。目前产业链各方高度关注7月即将召开的行业协同会议。32-34元/公斤。6月部分多晶硅企业启动检修，但龙头企业集中复产，预计6月多晶硅排产9.6万吨，7月提升至10.3万吨、8月突破12万吨，多晶硅重回累库格局。截至6月25日，工厂库存29.6万吨，环比增加1.1万吨，涨幅3.86%；截至5月底，硅片企业原材料库存25.7万吨，环比增加0.6万吨，涨幅2.39%。终端需求无起色，受需求恢复乏力与丰水期部分厂家复产超预期影响，预计现货价格仍有下探风险，均价存在跌破30元/公斤可能。硅产业链周报期货东方证券基本面情况本周硅片价格弱势维稳。183N、210RN、210N型号均价分别报0.90、0.98、1.18元/片，实际成交清淡，分别向0.88-0.9、0.87-0.98、1.17-1.18元/片的低价区间滑落。根据SMM，6月硅片预计排产54.33吉瓦，环比增加3.23吉瓦，涨幅6.32%；截至6月25日，工厂库存28.01吉瓦，环比增加0.49吉瓦，涨幅1.78%。近期部分原供应海外市场的电池片陆续回流至国内市场，导致国内电池片或将减产，硅片需求将进一步收缩。供应过剩压力未减，成本支撑不足，预计短期内硅片成交重心仍将承压，价格或继续向低价区间靠拢。硅片本周电池片价格延续下行，市场交投清淡。183N、210RN均价均落至0.29元/瓦，210N均价为0.30元/瓦。据SMM，6月中国电池片排产预计达50.91吉瓦，环比增幅11.84%；截至6月22日，电池片外销厂库存攀升至11.62吉瓦，环比增加5.54%。由于印度政府拒绝给予光伏电池ALMM限制的一揽子延期，该政策仍于2026年6月1日正式生效。此前输往印度产品因政策合规问题，出现回流国内情况。叠加6月电池片排产过高，电池片库存持续累积，国内一线电池片厂家库存预计皆超过一周以上。供需关系持续恶化，银价大幅下跌，成本支撑走弱，预计电池片价格将继续下跌。7月电池片或被迫减产电池片%%本周组件现货价格持稳，成交重心承压。集中式项目定在0.68-0.73元/瓦，分布式项目在0.73-0.82元/瓦。市场交投清淡，终端采购意愿疲软，新单增量然Q2环比Q1集中式项目有所起量，但是终端整体需求仍然低迷。组件企业竞价出货情绪浓厚，叠加银价下跌、成本支撑走弱，预计组件价格弱势运行。组件硅产业链周报期货东方证券总结展望工业硅供需基本面变化不大，整体供应宽松格局难以根本扭转，去库压力依然巨大。供应端方面，西南丰水期复产，供应稳步回升。需求端，虽多晶硅产量边际回升，但有机硅、铝合金减产加剧，对工业硅仅保持刚需采购。进入丰水期，工业硅开始季节性累库，但由于当前价格已经贴近行业低现金成本线，预计继续下跌的空间也较为有限。乌鲁木齐召开《工业硅和镁单位产品能源消耗及碳排放限额》等3项标准工作会议，会议就能耗指标、碳排放限额、环保问题进行详细讨论，目前相关问题仍处于讨论和标准制定阶段，尚未明确何时落实。在政策落实前，盘面上涨依旧会为西南带来套保和复产机会。政策预期给到工业硅更强劲的底部支撑，但向上空间的打开仍需要政策的切实落地，工业硅产业格局才能出现颠覆性改善。预计短期盘面仍在8200-9000元/吨之间震荡运行。工业硅多晶硅多晶硅基本面指向现货价格仍有下探风险，均价存在跌破30元/公斤的可能。但盘面考虑到此前5-6月差最大拉至-7000元/吨，给到期现商很好的非标基差，当前盘面跌至33000元/吨时，期现商手中的非标品已经可以以-3000～-4000元/吨的基差出货给下游，因此该位置盘面阶段性出现抵抗。期现出货空平后，多头入场炒作政策，形成交易性上涨机会。但相关政策难以带来产业格局的根本性变化，多晶硅基本面改善难度大。因此后续策略上仍建议关注盘面反弹后的逢高沽空机会。上方压力关注企业套保情况，由于前期企业套保较为充分，预计38000元/吨以上的价格才有更好的套保点位。下方关注期现出货情况。套利建议关注PS2609-2612反套机会。硅能源周度聚焦：重点新闻期货东方证券重点新闻行业新闻【2026-06-23】土耳其对涉华太阳能玻璃启动反倾销调查（来源：钢联)(来源：钢联）（来源：钢联）【2026-06-24】沙特国际电力和水务公司董事长：愿加大对中国光伏、储能、氢能等项目投资【2026-06-25】两部门：2030年风电和太阳能发电装机比重超过50%（来源：钢联）【2026-06-25】两部门：加强新能源关键矿产资源供给，构建规模适度的战略性矿产资源储备【2026-06-26】两部门印发《新型能源体系建设"十五五规划》（来源：钢联【2026-06-18】美国户用光伏30%联邦税收抵免7月4日截止（来源：铁合金在线）【2026-06-23】其亚新疆集团年产160万吨有机硅项目高效推进多个关键单元建设取得突破性进展（来源：铁合金在线)【2026-06-23】印度对涉华冷轧取向硅钢及非晶金属启动反倾销调查（来源：铁合金在线)【2026-06-25】5.4GW！华润电力2026年光伏组件集采（来源：铁合金在线）【2026-06-26】阿特斯拟投建内蒙风光制氢氨一体化项目（来源：铁合金在线)宏观资讯【2026-06-23】美国放松对伊朗石油制裁发放60天临时许可（来源：Bloomberg)【2026-06-24】伊朗：只有谅解备忘录落实后才会开启谈判（来源：wind【2026-06-24】美国总统特朗普称解冻后的伊朗资金仍将受美国控制（来源：Bloomberg）【2026-06-25】贝森特：美伊谈判涵盖伊朗重返美元体系强调美元主导地位（来源：Bloomberg)【2026-06-26】美国通胀升至三年高点消费者支出增长加快（来源：Bloomberg)工业硅多晶硅市场观点情况期货东方证券工业硅全市场观点总结本周观点分布供需过剩库存高，成本支撑防大跌，短期区间震荡为主0家看涨4家中性2家看跌上周观点分布分歧点与预期差0家看涨5家中性1家看跌核心分歧在于：供应复产与库存压力压制价格，还是成本支撑与政策预期托底价格多晶硅全市场观点总结供增需弱致价格承压，丰水期复产加剧过剩，短期维持弱势震荡。0家看涨3家中性5家看跌本周观点分布上周观点分布分歧点与预期差0家看涨4家中性3家看跌核心分歧在于：供应持续扩张与需求疲软下，价格将延续磨底还是政策驱动反弹。工业硅：价格利润期货东方证券图表1：新疆99#基差走势图表2：华东421#基差走势99#硅（新疆）－平均价期货收盘价(活跃)：工业硅421#硅(华东)-平均价期货收盘价(活跃)：工业硅元/吨1,8001,200600元/吨元/吨●基差(右轴)10,400元/吨●基差(右轴)14,0002,4009,60012,00010,0008,0001,6008008,8008,0007,2006,400-6006,0004,000-800-1,200-1,60045555500000526020655510055556资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院图表3：全国工业硅生产利润图表4：主产区工业硅生产利润全国工业硅周度利润新疆工业硅周度利润四川工业硅周度利润云南工业硅周度利润元/吨元/吨8001,20040060000-400-600-1,200-1,800-800-1,200505资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院工业硅：产量期货东方证券图表6：

新疆工业硅周度产量图表5：全国工业硅周度产量20262025--2024-2023-20222026-2021-2025--2024-·20232022万吨万吨--202112.5107.52.5周周1319253137491319253137434943资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院图表7：云南工业硅周度产量图表8：四川工业硅周度产量202620212025--2024--202320222026-202120252024--20232022万吨万吨23r1.50.5周周13179253143491931493713253743资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院工业硅：库存期货东方证券图表9：中国工业硅社会库存图表10：中国工业硅样本工厂库存云南样本周度库存20262025--2024--2023-2022四川样本周度库存万吨吨吨——新疆样本周度库存(右轴)45,00030,000300,00080r60200,000402015,000100,000周3444525525/0967131949313743资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院图表11：中国工业硅下游原料库存SMM下游原料工业硅库存吨300,000270,000240,000210,000180,000150,000资料来源：SMM，东证衍生品研究院有机硅：价格利润期货东方证券图表12：中国有机硅中间体现货价格图表13：中国有机硅中间体利润●中国有机硅中间体周度利润DMC-平均价元/吨21,000元/吨6,00018,0004,0002,00015,00012,00009,0006,000-2,000-4,00000006065565555N资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院有机硅：产量库存期货东方证券图表14：中国有机硅中间体周度产量图表15：中国有机硅中间体库存2026--20212025--2024-2023-20222026--20212025-2024--2023-2022万吨万吨107.542.5周周3713192531491319253149433743资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院多晶硅：价格利润期货东方证券中国多晶硅现货价格中国多晶硅毛利润图表16：1图表17：N型复投料平均价元/千克--N型颗粒硅平均价一N型致密料平均价●多晶硅周度毛利润元/吨24,000605416,0008,000484203630-8,000-16,0000622555545524/10525/1046资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院多晶硅：产量库存期货东方证券图表18：中国多晶硅企业月度产量图表19：中国多晶硅工厂库存20262025--2024--2023-2022中国多晶硅工厂库存万吨万吨40r3230r2418241612600m000101112资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院图表20：中国硅片企业多晶硅原材料库存图表21：中国多晶硅仓单库存●中国硅片企业多晶硅原料库存多晶硅仓单库存吨万吨60,00048,00030241836,00024,00012,000505资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院硅片：价格利润东方证券期货图表22：中国硅片现货价格图表23：中国硅片环节利润测算（183N）·硅片现金利润一硅片毛利润--硅片净利润N型182mm硅片（130μm）－平均价N型210mm硅片（130μm）－平均价--N-210R硅片-平均价元/片10°元/瓦96r7248240-24309m00亿亿5525525/0825/1025/11

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26/0126/03资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：东证衍生品研究院硅片：产量库存期货东方证券中国硅片企业库存图表24：中国硅片企业月度产量图表25：20262025--2024--2023-2022中国硅片周度库存吉瓦吉瓦1001208096604072482024S9m000亿亿饥饥饥饥饥亿纪亿纪3456789101112资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院电池片：价格利润东方证券期货图表26：中国电池片现货价格图表27：中国电池片环节利润测算（183N）电池片现金利润一电池片毛利润一一电池片净利润单晶Topcon电池片183mm-平均价元/瓦0.56元/瓦0.12单晶Topcon电池片210mm-平均价--单晶Topcon电池片-210RN-平均价0.480.080.40.040.320.240.16-0.04-0.080502065.5666425556资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：东证衍生品研究院电池片：产量库存期货东方证券图表28：中国电池片企业月度产量图表29：中国电池片外销厂库存20262025--2024--2023-2022中国光伏电池外销厂周度库存总量GW72吉瓦252060481510U3624120006613656789101112445234资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院组件：价格利润期货东方证券图表30：中国组件现货价格图表31：中国组件环节利润测算（183N）组件现金利润一组件毛利润-一组件净利润Topcon组件-182mm（集中式）-平均价Topcon组件-210mm（集中式）-平均价元/瓦1.28元/瓦0.48--Topcon组件-182mm（分布式）-平均价一-Topcon组件-210mm（分布式）-平均价0.241.120.9600.80.640.48-0.24-0.48-0.72900205252556625/11

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26/0126/03资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：东证衍生品研究院组件：产量库存期货东方证券中国组件企业月度产量中国光伏组件库存图表32：图表33：12026—2025--2024-2023-2022中国光伏组件周度成品库存吉瓦GW10048r4032246040162020060/55522620635687910111225/04资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院分析师承诺&免责声明期货东方证券分析师承诺肖嘉颖孙伟东本人具备期货交易咨询执业资格，保证本报告所采用的数据和信息均来自合规渠道，且本