宏观深度报告：如何看待美国消费信贷逾期率近新高

内容目录美国居民信贷的构成与现状 5如何看待美国消费信贷逾期率近新高？ 6统计口径的“误区” 6信用评级迁徙的间接影响 8美国消费信贷信用风险评估与展望 103.1.车贷 10信用卡 12助学贷 13风险提示 15图表目录图1：美国消费者信心与消费信贷逾期率(NYFed口径) 4图2：美国车贷和信用卡逾期率(≥90天,NYFed口径) 4图3：美国居民信贷规模（NYFed口径） 5图4：美国居民信贷逾期率(≥90天,NYFed口径) 5图5：美国30年MBS与存量MBS有效率 5图6：美国居民信贷和消费信贷逾期率(≥90天,NYFed口径) 5图7：美国居民信贷逾期率分布（NYFed口径） 6图8：美国居民信贷总体逾期率（NYFed口径） 6图9：美国商业银行信贷≥90天逾期率 7图10：美国商业银行信贷呆账冲销率 7图纽约联储vs美国商业银行信用卡≥90天逾期率 7图12：美国居民消费信贷逾期率（NYFed口径） 7图13：美国信用卡账户信用额度调整比例（CFPB口径） 8图14：美联储测算信用评级迁徙对逾期率的影响 8图15：美国车贷账户评级分布（NYFed口径） 9图16：按发行时间划分的美国车贷累计逾期率 9图17：美国居民新增信贷逾期率(≥30天,NYFed口径) 10图18：美国居民新增信贷逾期率(≥90天,NYFed口径) 10图19：美国车贷≥60天逾期率（FitchRatings口径） 10图20：美国机动车库销比 10图21：美国新车与二手车价格 图22：美国汽车金融公司新车与二手车平均月供/月薪 图23：美国传统汽车金融机构与BHPH车贷逾期率 图24：按收入划分美国车贷逾期率 图25：美国消费者循环与非循环信贷同比增速 12图26：美国信用卡账户信用评分 12图27：按信用评分分位数划分的美国信用卡账户余额同比增速 13图28：美国信用卡账户不同还款方式比例 13的信心指数持续徘徊在历史低位附近，美国家庭部门的信贷状况也在延续恶化：截至2026Q1（≥903.36%20192026Q1录得5.6%，19992010K需要担忧美国消费信贷逾期率近新高吗？如何理解美国居民消费信贷状况的恶化与良好的家庭部门资产负债表之间的分歧？我们将通过本篇报告进行解答。图1：美国消费者信心与消费信贷逾期率(NYFed口径) 图2：美国车贷和信用卡逾期率(≥90天,NYFed口径)120110100908070605040

密歇根大学消费者信心指数消费信贷90+天逾期率（右）9.46 9.401098765499/0300/1202/0999/0300/1202/0904/0606/0307/1209/0911/0613/0314/1216/0918/0620/0321/1223/0925/06

16 信用卡 车贷14 13.74 13.12121086 5.27 5.604209901030507091113151719212325纽约联储 ；右轴单位% 纽约联储 ；单位%美国居民信贷的构成与现状（HELOC）18.870%9%8.8%6.7%。图3：美国居民信贷规模（NYFed口径） 图4：美国居民信贷逾期率(≥90天,NYFed口径)房贷 HELOC 车贷 信用卡 助学贷 其他 152018 121614 912108 664 32

房贷 HELOC 车贷09901030507091113151719212325约联储 单位万亿美元横轴单位代表年份后两位，下同

0信用卡助学贷信用卡助学贷其他纽约联储 ；单位%K3《特朗普的“通胀焦虑”2020-2021图6：美国居民信贷和消费信贷逾期率(≥90天,NYFed图5：美国30年MBS与存量MBS有效利率

口径) 30年MBS利率 30年存量MBS有效利率1816141210864

合计（房贷+消费信贷） 消费信贷10864227780838689929598010407101316192225

0030507091113151719212325美联储 ；单位% 纽约联储 ；单位%如何看待美国消费信贷逾期率近新高？统计口径的“误区”≥90由于不同数据口径所反映的风险层次并不相同，因此单看≥90天逾期率数据将显得过于单一片面120≥30≥90从≥30≥90≥90图7：美国居民信贷逾期率分布（NYFed口径） 图8：美国居民信贷总体逾期率（NYFed口径）120+天严重不良5 30-59天 60-89天 90-119天120+天严重不良432109901030507091113151719212325

存量≥90天 新增≥30天 新增≥90天14121086420030507091113151719212325纽约联储 ；单位% 纽约联储 ；单位%纽约联储对于最常见的0的严峻程度≥9090天NYFED≥90度末仍处于≥90天逾期状态的贷款，后者的分子为每季度被核销并移出表内的坏账，是一个流量指标。从2026Q1美国商业银行数据来看，美国消费信贷≥90天存量逾期率已步入缓慢下行趋势，消费信贷的季度呆账冲销率也已触顶回落。图9：美国商业银行信贷≥90天逾期率 图10：美国商业银行信贷呆账冲销率信用卡其他消费信贷信用卡其他消费信贷12 住宅地产 消费信贷 12 住宅地产 消费信贷信用卡其他消费信贷信用卡其他消费信贷10 108 86 64 42 20919395979901030507091113151719212325

0919395979901030507091113151719212325美联储 ；单位% 美联储 ；单位%≥902024年的高点缓慢回落，而纽约联储≥90天逾期率（包含严重不良信贷）图11：纽约联储vs美国商业银行信用卡≥90天逾期率 图12：美国居民消费信贷逾期率（NYFed口径）16 纽约联储 商业银行14121086420919395979901030507091113151719212325

存量≥90天 新增≥30天 新增≥90天14121086420030507091113151719212325美联储 ；单位% 美联储 ；单位%≥30≥90（HELOC）≥9012≥30≥9025Q4≥90信用评级迁徙的间接影响2022Q12019Q4的22%降至17.6%20212023Q32019Q4图14。图13：美国信用卡账户信用额度调整比（CFPB口径） 图14：美联储测算信用评级迁徙对逾期率的影响信用额度上调账户占比信用额度下调账户占比5%信用额度上调账户占比信用额度下调账户占比4%3%2%1%0%13141516171819202122232425CFPB 美联储20252021—2022202652020—2022图15：美国车贷账户评级分布（NYFed口径） 图16：按发行时间划分的美国车贷累计逾期率60%55%50%45%40%35%30%25%20%15%04/0305/0704/0305/0706/1108/0309/0710/1112/0313/0714/1116/0317/0718/1120/0321/0722/1124/0325/07

接近次贷 优质贷款 次贷

2011-2019 2020 20212022202320242022202320241210864200 2 4 6 8 1012141618202224CFPB CFPB ；横轴代表自贷款发放以来的累计季度数，纵轴单位%202220232024美国消费信贷信用风险评估与展望≥90图17：美国居民新增信贷逾期率(≥30天,NYFed口径) 图18：美国居民新增信贷逾期率(≥90天,NYFed口径)房贷 HELOC 车贷 信用卡助学贷其他161412108642003 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 25

房贷 HELOC 车贷 信用卡助学贷其他 信用卡助学贷其他161412108642003 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 25美联储 ；单位% 美联储 ；单位%车贷2026Q1Ratings≥6020262BHPH图19：美国车贷≥60天逾期率（FitchRatings口径） 图20：美国机动车库销比次级优质次级优质7%6%5%4%3%2%1%0%919395979901030507091113151719212325

5库销比4库销比32109395979901030507091113151719212325FitchRatings 美联储202020222020Q1的约57474530%2020年的历史低点快速上行至2022年的历史高位附近。图21：美国新车与二手车价格 图22：美国汽车金融公司新车与二手车平均月供/月薪550005000045000400003500030000250002000015000

二手车价格 新车价格

18%16%15%14%13%12%11%10%

新车 二手车08091011121314151617181920212223242512/0112/1213/1114/1012/0112/1213/1114/1015/0916/0817/0718/0619/0520/0421/0322/0223/0123/1224/1125/102018年BuyHeePayHeBH车2018Q1—2025Q3BHPHBHPH≥30图23：美国传统汽车金融机构与BHPH车贷逾期率 图24：按收入划分美国车贷逾期率美联储

10 低收入 中低收入中等收入高收入8中等收入高收入642015 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25美联储 ；单位%≥30702022—2023K信用卡K（以（图25：美国消费者循环与非循环信贷同比增速 图26：美国信用卡账户信用评分循环信贷 非循环信贷35%30%645当前信用评分(10分位)当前信用评分(50分位)，右77076825%64076620%15%63576410%7625%6307600%-5%625758-10%756-15%808386899295980104071013161922256201213141516171819202122232425754美联储 CFPB262020—202110%50%图27：按信用评分分位数划分的美国信用卡账户余额同比增速

图28：美国信用卡账户不同还款方式比例30%20%10%0%-10%-20%-30%

50分位 75分位 75分位1314151617