化工行业2026年中期策略报告：把握化工品产能转移机遇AI浪潮下电子化工品需求高增

正文目录一、把握化工品产能转移机遇 61、全球将关闭超3000万吨乙烯产能，中国乙烯产能持续扩张 62、聚丙烯全球产能占比45%，出口量快速增长 83、日韩聚乙烯产能加速退出，国产聚乙烯出口量快速增长 4、海外企业逐步退出市场，中国在全球范围内占据主导地位 135、中国有机硅产能全球占比较高，出口持续增长 156、海外落后TDI产能逐步退出，中国TDI产能占全球5-6成 17二、AI浪潮带动电子化工品需求大幅提升 181、受钨原料出口禁令影响，六氟化钨价格大幅上涨 182、CMP抛光材料为晶圆制造关键材料，需求快速增长 203、供给受限氦气供不应求，价格大幅上涨 234、AI服务器拉动电子布需求 275、光刻胶及配套材料是芯片制造关键材料 29光刻胶 29彩色光刻胶颜料及分散液 316、AI算力需求带动先进封装材料需求快速增长 327超级电容隔膜是超级电容器的关键材料需求有望随AI数据中心建设而高增长 368、功能湿电子化学品有望受益于半导体领域需求增长 37三、建议关注业绩增速高的相关标的 391、山东赫达 392、道恩股份 39图表目录图1：国内乙烯产能产量及产能利用率 7图2：全球聚丙烯产能变化趋势 8图3：聚丙烯年度进口量及进口依赖度 9图4：聚丙烯月度进口量及进口均价 9图5：聚丙烯月度出口量及出口均价 9图6：聚乙烯产能产量及产能利用率 11图7：聚乙烯年度进口量及进口价格 12图8：聚乙烯年度出口量及出口价格 12图9：PTA产能产量及产能利用率 13图10：PTA年度出口量及出口价格 14图11：DMC产能产量及产能利用率 15图12：DMC年度进口量及进口价格 17图13：DMC年度出口量及出口价格 17图14：TDI产能产量及产能利用率 18图15：TDI年度进口量及进口价格 18图16：TDI年度出口量及出口价格 18图17：六氟化钨价格走势 19图18：六氟化钨全球需求量（吨） 20图19：CMP材料产业链 21图20：晶圆厂半导体制造流程及相关半导体设备示意图 21图21：晶圆制造材料成分拆分 21图22：CMP材料成本拆分 21图23：氦产业链知识图谱 24图24：全球氦气可采储量分布 24图25：全球氦气产量分布 24图26：我国氦气消费量 25图27：2024年我国氦需求分布 25图28：我国氦气自产量 26图29：2024年我国氦需求分布 26图30：2024年我国氦气进口来源国结构 26图31：江苏高纯氦气市场价 27图32：全球电子布市场规模 28图33：LCD面板结构示意图 31图34：彩色光刻胶应用 31图35：LMC应用 34图36：超级电容器隔膜 37图37：子午轮胎结构图 40表1：波士顿咨询预计未来全球待关停乙烯产能超3000万吨 6表2：国内乙烯新增产能规划 7表3：国内现有乙烯产能分布 7表4：国内聚丙烯生产企业分布情况 10表5：国内聚丙烯新增产能规划 10表6：国内聚乙烯生产企业分布情况 11表7：国内聚乙烯新增产能规划 12表8：国内PTA生产企业分布情况 14表9：国内聚乙烯新增产能规划 14表10：国内DMC生产企业分布情况 16表11：国内DMC新增产能规划 16表12：抛光液成分 22表13：电子布的种类与下游应用 27表14：GMC与LMC基本情况 33表15：临时键合胶特性及作用 36表16：公司电子化学品主要产品 38表17：DVA产品市场规模测算（亿元） 41一、把握化工品产能转移机遇 （Cefic）20261月发布的官方报告，2022202537001780（。202631、全球将关闭超3000万吨乙烯产能，中国乙烯产能持续扩张（聚乙烯及聚氯乙烯（酒精PS、ABS、建筑材料、型板、地板、板材、软管、聚酯聚合物、包装材料、日用品等产品。65（API12-183000万吨/年乙烯低效产能必须永久3000万吨清单内。其中欧160053%，东北亚（日韩）1200万40%2007%。关停的主要原因系欧洲/日韩等地石脑油裂解的乙烯成本远高于中东乙烷裂解和中国大型一体化装置的乙烯成本，使其在市场上明显丧失竞争力。区域待关停规模占比欧洲1600万吨区域待关停规模占比欧洲1600万吨53%东北亚（日韩）1200万吨40%其他200万吨7%资料来源：波士顿咨询、招商证券缩计划，正式批准关闭位于德国、英国的三家上游化工生产基地，关停作业自2026年年中启动，本次关停的三座工厂分别位于德国博伦、德国施科保、英国51万吨乙烯、25万吨丙烯、10.5万吨丁二烯产能，计划2027年第四季度全面关停。202666391.4万吨，2025年6291.425%4906.677.99%。图1：国内乙烯产能产量及产能利用率 产能（万吨） 产量（万吨） 产能利用率0

2022 2023 2024

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 资料来源：百川盈孚、招商证券 据百川盈孚，目前国内规划新增乙烯产能1110万吨，将分别于2026-2028年之间投产，其中大部分新增产能将在2027年底之前投产。表2：国内乙烯新增产能规划企业项目产能（万吨）预计投产时间中石化湖南石油化工有限公司岳阳炼化一体化项目1002028-03中国石化扬子石油化工有限公司 扬子石化170万吨/年轻烃综合利用改造项目

100 2027-12山西焦煤集团飞虹化工股份有限公司 CTO 30 2027-12中国石油化工股份有限公司茂名分公司

中国石化茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目

100 2027-06中国石油化工股份有限公司洛阳分公司

中国石化洛阳百万吨乙烯项目 100 2026-12分公司材料产业集聚项目分公司材料产业集聚项目中煤陕西榆林能源化工有限公司中煤陕西榆林二期302026-12国能包头煤化工有限责任公司神华包头352026-12

150万吨/年乙烯及下游高端新

150 2026-12福建古雷石化有限公司 福建古雷150万吨/年乙烯及下游深加联合体项目

180 2026-11中国石油天然气股份有限公司独山子石化分公司

独山子二期乙烯项目 120 2026-09华锦阿美石油化工有限公司 华锦阿美石化项目 165 2026-08合计 1110资料来源：百川盈孚、招商证券目前国内现有乙烯产能较为分散，其中浙石化、山东裕龙石化、卫星化学、中石化、万华化学、宝丰能源、恒力石化等公司拥有较多乙烯产能。表3：国内现有乙烯产能分布企业产能（万吨）行业占比浙江石油化工有限公司420.006.57%山东裕龙石化有限公司300.004.69%连云港石化有限公司250.003.91%中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司220.003.44%中海壳牌石油化工有限公司220.003.44%万华化学(烟台)石化有限公司220.003.44%中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司190.002.97%埃克森美孚(惠州)化工有限公司160.002.50%恒力石化(大连)炼化有限公司150.002.35%内蒙古宝丰煤基新材料有限公司150.002.35%其他4111.4064.33%资料来源：百川盈孚、招商证券2、聚丙烯全球产能占比45%，出口量快速增长用于生产拉丝料、注塑料、纤维、薄膜、管材等领域。3786万吨/5611万吨/6352万吨/6916万吨/年间产6002021年的37%提高至2025年的45%，目前中国已成长为全球最大的聚丙烯生产国。图2：全球聚丙烯产能变化趋势除中国外产能（万吨） 中国产能（万吨中国产能全球占比（右轴）8000700060005000400030002000100002021 2022 2023 2024 2025

46%44%42%40%38%36%34%32% 资料来源：隆众资讯、招商证券2023–2024井化学亦暂停扩产计划，部分低效产能进入退役周期；韩国道达尔、LGPP导地位进一步加强。从过去几年来看，国产聚丙烯产量逐年升高，聚丙烯进口量持续下降，从20214802025337202114%下降到5%生产。目前国内聚丙烯通用料基本实现自给，但茂金属催化PP、医用级、车用高抗冲共聚物等高端品类仍需进口。图3：聚丙烯年度进口量及进口依赖度 图4：聚丙烯月度进口量及进口均价0

聚丙烯产量（万吨） 聚丙烯进口量（万吨）进口依存度 3516% 3014% 2512%2010%8% 156% 104% 52% 00%2021 2022 2023 2024 2025

进口量（万吨） 进口价格（美元/万吨）1600000014000000120000001000000080000006000000400000020000002025-012025-022025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05资料来源：隆众资讯、招商证券 资料来源：百川盈孚、招商证券130万吨左右波动，2024年以来，出口量快速增长，2025310.15年全1027美元/2021图5：聚丙烯月度出口量及出口均价 资料来源：百川盈孚、招商证券目前国内主要的聚丙烯生产企业有福建中景石化、山东裕龙石化、浙石化、国家能源集团、宝丰能源、中石化、中海石油、东华能源等。表4：国内聚丙烯生产企业分布情况企业产能（万吨）行业占比福建中景石化有限公司2204.59%山东裕龙石化有限公司1903.96%浙江石油化工有限公司1803.75%国家能源集团宁夏煤业有限责任公司1603.34%内蒙古宝丰煤基新材料有限公司1503.13%金能化学(青岛)有限公司1352.82%中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司1302.71%中海石油宁波大榭石化有限公司1202.5%东华能源(宁波)新材料有限公司1202.5%巨正源股份有限公司1202.5%其他3270.568.2%资料来源：百川盈孚、招商证券目前国内规划聚丙烯新增产能超千万吨，预计分别于2026-2028年陆续投产，表5：国内聚丙烯新增产能规划企业产能（万吨）预计投产时间中海壳牌石油化工有限公司402028-12中国石化长城能源化工有限公司252028-12青海大美煤业股份有限公司102028-12四川省能源投资集团有限责任公司302028-12万华化学(蓬莱)有限公司502028-12中国石化长城能源化工有限公司202028-11中煤平朔集团有限公司202028-06中能源(广饶)石化发展有限公司302028-06新浦化学(泰兴)有限公司402028-06利华益维远化学股份有限公司202027-12中国石油化工股份有限公司石家庄炼化分公司502027-12中国石化扬子石油化工有限公司402027-12宝来利安德巴赛尔石化有限公司602027-12江苏新海石化有限公司302027-11中国石油化工股份有限公司齐鲁分公司252027-06宁夏宝丰能源集团股份有限公司502027-06福建中沙石化有限公司952027-06国能包头煤化工有限责任公司352027-04内蒙古荣信化工有限公司402026-12中煤陕西榆林能源化工有限公司602026-12中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司502026-12华锦阿美石油化工有限公司502026-12中科(广东)炼化有限公司702026-12山东金诚石化集团有限公司152026-12中国石化塔河炼化有限责任公司502026-12福建古雷石化有限公司952026-12华锦阿美石油化工有限公司502026-11浙江圆锦新材料有限公司602026-10合计1210资料来源：百川盈孚、招商证券3、日韩聚乙烯产能加速退出，国产聚乙烯出口量快速增长聚乙烯（polyethylenePE）业上，也包括乙烯与少量α-烯烃的共聚物。聚乙烯无臭，无毒，手感似蜡，具应用于制造薄膜、中空制品、纤维和日用杂品等。202663860年有3830330986.40%20212335.820253830万吨，2025年国内聚乙烯产能约占全球产能的1/4左右，位居全球第一。图6：聚乙烯产能产量及产能利用率 资料来源：百川盈孚、招商证券中石油、万华化学等。表6：国内聚乙烯生产企业分布情况企业有效产能（万吨）行业占比山东裕龙石化有限公司2155.57%浙江石油化工有限公司1955.05%埃克森美孚(惠州)化工有限公司1734.48%内蒙古宝丰煤基新材料有限公司1654.27%中海壳牌石油化工有限公司1213.13%中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司1203.11%中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司113.52.94%中国石油天然气股份有限公司独山子石化分公司1132.93%中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司1102.85%万华化学(烟台)石化有限公司1052.72%其他2429.562.94%资料来源：百川盈孚、招商证券数据显示，2024-2025300万吨/年的炼厂及下PTA2025202610%的石脑油裂解产能，SK置，LG化学关停高密度聚乙烯（HDPE）等低效益大宗化工装置。欧美日韩的产能快速退出使得中国聚乙烯产品正通过出口逐步填补这些缺失。据百川盈孚，近几年来国内聚乙烯进口量总体呈小幅下降趋势，202513413.2%2021512025111万吨，2025年出口量同比增34.66%。图7：聚乙烯年度进口量及进口价格 图8：聚乙烯年度出口量及出口价格资料来源：百川盈孚、招商证券 资料来源：百川盈孚、招商证券11432026-2028年陆续投产，表7：国内聚乙烯新增产能规划企业产能（万吨）预计投产时间中国石化长城能源化工有限公司352028-06中煤平朔集团有限公司402028-06国家能源集团宁夏煤业有限责任公司42027-12内蒙古荣信化工有限公司402027-12中国石油天然气股份有限公司兰州石化分公司452027-12东明盛海化工新材料有限公司402027-12广西华谊能源化工有限公司202027-12中国石化销售股份有限公司湖南岳阳石油分公司402027-12中国石油化工股份有限公司洛阳分公司402027-12中国石化塔河炼化有限责任公司502027-12中国石化销售股份有限公司湖南岳阳石油分公司402027-11广西华谊能源化工有限公司202027-11中国石油天然气股份有限公司兰州石化分公司142027-11中国石油化工股份有限公司洛阳分公司352027-11东明盛海化工新材料有限公司402027-11中国石油化工股份有限公司洛阳分公司302027-10中国石油化工股份有限公司洛阳分公司252027-09中国石油天然气股份有限公司塔里木石化分公司302027-09连云港石化有限公司502027-01山东裕龙石化有限公司202027-01中国石油天然气股份有限公司广西石化分公司302027-01中海壳牌石油化工有限公司602026-12中煤陕西榆林能源化工有限公司302026-12华锦阿美石油化工有限公司302026-10山东金诚石化集团有限公司252026-10浙江石油化工有限公司102026-10国能包头煤化工有限责任公司302026-10华锦阿美石油化工有限公司452026-09浙江石油化工有限公司402026-09华锦阿美石油化工有限公司202026-08山东裕龙石化有限公司202026-08福建中沙石化有限公司1002026-07山东金诚石化集团有限公司452026-07合计1143资料来源：百川盈孚、招商证券4在全球范围内占据主导地位PTAPTAPTA生产的聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）用于生产涤纶，广泛用于衣物、居室及产业织物中。国际巨头陆续退出PTA202522026年度内停止在日本国内生产作为聚酯纤维原料的对苯二甲酸（PTA），PTA2022年关闭了位于山1280%PTA202311PTA置中较小、较旧的一套。2023275.01%PTA业务。20266PTA107049435万吨，2025943512.39%7134万吨，75.61%PTA2021578720259435PTA72%以上。图9：PTA产能产量及产能利用率 资料来源：百川盈孚、招商证券目前国内主要的PTA生产企业有恒力石化、浙江独山能源（新凤鸣子公司）、逸盛新材料（荣盛石化与恒逸石化合资公司）、江苏虹港石化有限公司（东方盛虹子公司）、嘉通能源（桐昆股份子公司）、三房巷等公司。表8：国内PTA生产企业分布情况企业有效产能（万吨）行业占比恒力石化(大连)炼化有限公司116012.29%浙江独山能源有限公司110011.66%浙江逸盛新材料有限公司7207.63%江苏虹港石化有限公司6506.89%逸盛大化石化有限公司6006.36%江苏嘉通能源有限公司6006.36%江苏三房巷聚材股份有限公司5605.94%恒力石化(惠州)有限公司5005.3%海南逸盛石化有限公司4604.88%福建福海创石油化工有限公司4504.77%其他263527.93%资料来源：百川盈孚、招商证券PTA11002027-2028在全球范围内的话语权将进一步加强。表9：国内PTA新增产能规划企业产能（万吨）预计投产时间广西桐昆石化有限公司3002028-12福建福海创石油化工有限公司3002027-12中国石油化工股份有限公司九江分公司3002027-12中国石油天然气股份有限公司乌鲁木齐石化分公司2002027-07合计1100资料来源：百川盈孚、招商证券PTAPTA据百川盈孚，2025PTA1.96PTA出口整体保持快速20212572025381图10：PTA年度出口量及出口价格 资料来源：百川盈孚、招商证券 5、中国有机硅产能全球占比较高，出口持续增长Si-C（-Si-O-Si-）为骨架组成的聚90%以上。医疗等行业。5年7（BohleSchoa英国巴里（Barry）三座上游化工厂，关停工作自2026年中起持续到2029年，其中英国巴里工厂拥有14.5万吨聚硅氧烷产能，占陶氏欧洲总产能的30.5%，占全球产能的3.4%。二甲基环硅氧烷混合物，简称：DMC，是以二甲基二氯硅烷为主要原料，经过据百川盈孚，截至2026年6月，国内DMC产能为344万吨，有效产能为334.75334.7524873.99%2024年起国内DMC(DMC)80%。图11：DMC产能产量及产能利用率 资料来源：百川盈孚、招商证券目前国内主要的DMC生产企业有合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工、三友化工等公司。表10：国内DMC生产企业分布情况企业有效产能（万吨）行业占比合盛硅业(鄯善)有限公司5014.94%江西蓝星星火有机硅有限公司3510.46%山东东岳有机硅材料股份有限公司3510.46%湖北兴瑞硅材料有限公司308.96%浙江新安化工集团股份有限公司有机硅厂257.47%鲁西化工集团股份有限公司硅化工分公司23.256.95%唐山三友硅业有限责任公司205.97%陶氏有机硅(张家港)有限公司205.97%新疆西部合盛硅业有限公司205.97%云南能投化工有限责任公司154.48%其他61.518.37%资料来源：百川盈孚、招商证券DMC155投产，预计投产后国产有机硅厂商有望进一步抢占海外市场。表11：国内DMC新增产能规划企业产能（万吨）预计投产时间内蒙古兴发科技有限公司102027-01云南合盛硅业有限公司402027-01云南能投化工有限责任公司102027-01鲁西化工集团股份有限公司302027-01内蒙古恒业成有机硅有限公司152027-01湖北兴瑞硅材料有限公司102027-01东方希望集团有限公司202027-01新疆其亚硅业有限公司202026-12合计155资料来源：百川盈孚、招商证券DMC10万吨左右，而出口量近几年呈明显202138202556DMCDMC产品主要凭借价格优势抢夺市场。图12：DMC年度进口量及进口价格 图13：DMC年度出口量及出口价格资料来源：百川盈孚、招商证券 资料来源：百川盈孚、招商证券6、海外落后TDI产能逐步退出，中国TDI产能占全球5-6成TDITDI（由甲苯、氢气、硝酸生成）TDI。TDI主要用于生产海绵制品（软泡）、固化剂、密封剂和聚氨酯弹性体等，广泛应用于汽车、家具、房地产等行业。海外部分老旧、不具成本优势的TDI落后产能陆续退出。2023年，巴斯夫率先TDI30万吨/41962年的TDI42024PetroquímicaRíoTerceroTDI12异氰酸酯(TDI)装置,2025512万吨/5万吨/年。全球新增TDI产能主要来自我国。根据天天化工网数据，2025TDI产能35820266TDI206202520014773.38%。近年来国内TDI20211342025200万吨，国内TDI产能约占全球的5-6成左右。TDITDISadara等。图14：TDI产能产量及产能利用率 资料来源：百川盈孚、招商证券TDITDITDITDI0.31TDI30TDI5651.83%。图15：TDI年度进口量及进口价格 图16：TDI年度出口量及出口价格资料来源：百川盈孚、招商证券 资料来源：百川盈孚、招商证券二、AI浪潮带动电子化工品需求大幅提升 1、受钨原料出口禁令影响，六氟化钨价格大幅上涨超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，硅化钨则可以制作低电阻、高熔点的互连线。此外，六氟化钨可用于钢表面镀膜，改变钢表面性能。202524202510钨、（纯钨粉、碳化钨粉等）均被纳入管制范围。中国钨产量约占全球总产量的8成。2026120262月-6202654USGS202547025053.19%5712.13%40年全8.56.778.82%，占据主导30003.53%，哈萨克斯坦钨产24002.82%。（1400吨（600-700吨的原AI3D（泛半导体用2970元/71795元/85%。图17：六氟化钨价格走势 资料来源：钢联数据、招商证券TECHCET202046202025年89014500BusinessResearchInsights预测，2026年全球六氟化钨市场规模约7.4亿美元，到2035年有望攀升至34.5亿美元，期间年复合增长率达19%。图18：六氟化钨全球需求量（吨） 资料来源：TECHCET、招商证券8500-9000吨/年，主要的产能集中在头部SKSpecialty势抢夺市场份额。20252,000知名客户，客户覆盖广泛，成为该产品的全球主流供应商。昊华科技拥有600吨六氟化钨产能，主要客户为集成电路生产企业。600（主要应用在集成电路制造沉积工艺环节。2、CMP抛光材料为晶圆制造关键材料，需求快速增长化学机械抛光（CMP）是集成电路制造过程中实现晶圆全局均匀平坦化的关键工艺。化学机械抛光（ChemicalMechanicalPlanarization）是集成电路制造过CMP技术。CMP（抛光垫等。图19：CMP材料产业链 图20：晶圆厂半导体制造流程及相关半导体设备示意图资料来源：乐晴智库、招商证券 资料来源：《半导体制造技术》、招商证券14纳米技术节点的CMP工艺步骤数将由18010次增加到20次以上，而7纳米及以下技术节点的逻辑芯片制造工艺所要求的CMP工艺步骤数甚至超过30向3DNAND演进的技术变革，也会使CMP使CP从集成电路前道制造环节走向后道封装环节，在如硅通孔（SV、混合键合（HybridBonding）等工艺中得到广泛应用。CMP抛光材料占晶圆制造总成本的CMP材料总成本的80%以上。晶圆制造材料的成本拆分中，硅片占比最高，为38%，其次是电子%MPCMPSEMI，CMPCMPCMP清CMP85%盘、检测设备等。图21：晶圆制造材料成分拆分 图22：CMP材料成本拆分577

13

38

硅片电子特气掩膜板光刻胶辅助材料CMP抛光材料工学艺术品金属靶材其他

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其他资料来源：粉体圈、招商证券 资料来源：粉体圈、招商证券根据作用分类，CMP从种类上看，CMP抛各有各的技术难度。化学机械抛光液在CMP技术中至关重要，在抛光材料中价值占比超过50%，其耗用量随着晶圆产量和CMP平坦化工艺步骤数增加而增加。根据应用的不介质材料抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液以及用于先进封装的硅通孔（TSV）成分 分类 性能或作用表12成分 分类 性能或作用Al2O3

能获得良好的抛光表面。单一磨料磨料

SiO2CeO2

料去除率相对较低。具有较为适中的硬度，Ce元素具有多种价态且不同价态间易CeCeO2抛光液的发展应用。混合磨料 混合粒子的使用能够不同程度的提高化学机械抛光的速率是对抛光后表面粗糙度的影响有好有坏能实现纳米级或亚纳米级超低损伤的表面形貌，在材料去除率复合磨料 纳米粒子包覆掺杂氧化剂 H2O2等

目前仅处于实验室探索阶段去除，以达到抛光的目的络合剂（螯合剂） 络合CMP过程中的一些微溶产物，提高去除缓蚀剂 减少一些材料的表面腐蚀程度添加剂

pH调节剂

KOH、NaOH、HCl、HNO3有机酸、有机碱等

CMPCMP工艺。CMP进行资料来源：粉体圈、招商证券根据TECHCET，2025年全球半导体CMP抛光材料（包括抛光液和抛光垫，其中抛光液占比近6.00%市场规模为3.006年预计增长42.00AICMP工艺步骤，TECHCET预计2025-2030年全球半导体CMP8.80%。司全球市占率一半以上，国内生产商主要有安集科技等，其中据安集科技年年报，根据TECHCET集科技化学机械抛光液全球市场占有率分别约8%和卡博特，国内以鼎龙股份和彤程新材为主。3、供给受限氦气供不应求，价格大幅上涨氦气是一种极轻、无毒、无色、无味的单原子气体，具有沸点低K（2.2）的战略性资源。0.00%，地层水溶气固定式气态/液态氦储罐、压力管道、地下储氦库等设施，旨在保障上游提氦装图23：氦产业链知识图谱资料来源：《全球和我国氦气产业链发展现状、机遇与挑战》、招商证券USGS519×108m3，其中美国可采储量为206×108m340%101×108m319%，位82×108m316%68×108m3，88%×108m3，占比不足2%。然气中氦平均丰度达03%（部分气田高达1.4%，而我国氦平均丰度仅为0.03%。基于氦储量的分布，全球氦气生产呈现高度集中的局面。20241.88×1087300×1045800×104m331%70%的产量，2000×1042200×104m3，占比12%。图24：全球氦气可采储量分布 图25：全球氦气产量分布资料来源：USGS、招商证券 资料来源：USGS、招商证券25×1012（NrthField。卡塔尔能源（QatarEneg）部建设了拉斯拉凡工业城（RsLfan，将天然气转化为液化天然气、氦气、（QatarHelium-1Helium-2Helium-3等三座提氦工厂，20247300×104m3，39%Helium-4Helium-58400×104m3Helium-4Helium-51.5×108m3/a，占据全球氦气供应量的一半以上。2016-2024年，我国氦气2705×1045.1%域，2024982×104m336.3%左右。半导体是我国氦气消年消费量438×10416.2%104162×1046.0%88×104m3，占比约3.1%。图26：我国氦气消费量 图27：2024年我国氦需求分布 资料来源：《全球和我国氦气产业链发展现状、机遇与挑战》、招商资料来源：《全球和我国氦气产业链发展现状、机遇与挑战》、证券 招商证券20192020产液化天然气蒸发气（BOG）提氦产能快速发展，使得我国氦气自产量快速增长，2024442×104m383.7%。20242263×104m3，同比下降1.5%。图28：我国氦气自产量 图29：2024年我国氦需求分布 资料来源：《全球和我国氦气产业链发展现状、机遇与挑战》、招商资料来源：《全球和我国氦气产业链发展现状、机遇与挑战》、证券 海关总署、招商证券我国氦气进口主要来自卡塔尔、俄罗斯和美国。2024年来自卡塔尔进口氦气1404×104m362.0%758×104m333.5%；101×104m34.5%。从近三年进口情况来看，俄罗斯202554.6%44%。图30：2024年我国氦气进口来源国结构 资料来源：《全球和我国氦气产业链发展现状、机遇与挑战》、招商证券20262氦气海运出口被切断。3月卡塔尔最大的氦气生产商——卡塔尔国家能源公司QatarEnergy位于拉斯拉凡工业城（RasLaffan）CEO14%42027一步压缩了全球氦气供给；6月俄罗斯奥伦堡氦气厂受乌克兰无人机袭击。71033550元/元/5月初价格曾高涨至3000元/6-7国内市场，使得短期现货供应增加。图31：江苏高纯氦气市场价 资料来源：钢联数据、招商证券氦气供应商将充分受益于本次价格上涨。4、AI服务器拉动电子布需求≤9PCB完整性。PCB30%19%-20%PCB5.7%AIPCB布对终端性能和价值量的影响显著增强。电子布的分类可以从性能代际与厚度规格两个维度理解。前者决定其技术与价值量，后者决定其主要应用场景与织造难度。ELow-Dk一代/Low-CTE（Q布数（Dk）、降低介电损耗（Df）、降低热膨胀系数（CTE）。其中，Low-Dk/Q材中的热应力与翘曲问题。品类 关键性能 典型参数/特征 主要应用表品类 关键性能 典型参数/特征 主要应用普通E布 通用绝缘、机械支撑 介电常数>6.0 传统消费电子家电、一般PCB石英布（Q布

CTE

SiO₂纯度≥99.95%，Dk3.7指可达**~2.2**

5GAI服Low-Dk一代低介电、低损耗Dk约4.6Low-Dk一代低介电、低损耗Dk约4.6Low-Dk二代更低介电、更低损耗Dk约4.2-4.3Low-CTE布（T布）低热膨胀、尺寸稳定膨胀系数降低约35%半导体封装载板、高端手机主板、IC800G以上高速传输、M9CCL、1.6T交AI平台资料来源：招商证券整理汇总从厚度规格看，行业通常将7628及其延伸布定义为厚布，2116、1080、1086、1078求越高，也意味着单位设备的有效产出下降。电子布需求的核心变化，在于下游PCB和CCL正在从传统消费电子链，转向AI服务器、高速交换机、先进封装、汽车电子和高端手机的复合拉动。35亿米/中厚布（7628等）21亿米/年，薄布（2116、1080及以下）14亿米/年，202537亿米/5.7%需求并非爆炸式增长，但结构升级非常显著。真正改变行业定价逻辑的是AIAIPCB10-1422-783-8和高速模块不只是“多用一点电子布”，而是要升级到更高等级的Low-Dk、Low-CTEQ布，这会同时提升单位用量与单位价值量。图32：全球电子布市场规模资料来源：弗若斯特沙利文、Prismark、招商证券根据沙利文研究，202529.4亿美元，其中普通电子布23.26.2203060.1亿美元，2025-2030CAGR15.4%CAGR30.4%。2025Low-Dk4.8Low-Dk0.7亿Low-Dk14.6%；2025Low-CTE1.3亿0.152030与QkCTQ200年CAGR1.4%4.%、75.1%本轮电子布景气的核心不是单纯需求增长，而是供给扩张明显滞后于需求升级。供给受限体现在两个层面：一是电子纱紧缺，二是高端织机交付瓶颈。宏和科技、国际复材、中材科技等公司。5、光刻胶及配套材料是芯片制造关键材料光刻胶中具有不可替代的作用。光波长分为G(436nm)I(365nm)KrF(248nmArF(193nm)及EUV(13.5nm)等类别。据弗若斯特沙利文出具的行业研究报告，ArF202115.0202535.023.6%202964.0亿元；KrF202114.0202524.02029年40.020217.0亿20252029年将达到人民币15.0亿元。根据中国电子材料行业协会（CEMIA）的统计，东京应化TOK、JSR、信越化学、富士胶片、住友化学等日本企业占据全球光刻胶约70%-80%的市场份额，（如ArFPCBJSR90%。giPCB产品为主，国内厂商在该等产品领域已经占据了一定的市场份额，而在KrF、ArF/ArFi、EUV积极研发、验证中，仅极少数企业的部分KrF、ArF/ArFi产品开始量产出货。（通常只有6个月左右甚至更短高端光刻胶发展提供强有力支撑。目前国内主要的光刻胶生产商有彤程新材、南大光电、晶瑞电材、恒坤新材和鼎龙股份等。彤程新材：ArFKrFIG线光刻胶以及抗反射层、EBR8-12集成电路产线核心本土材料供应商。据弗若斯特沙利文统计，2025年，公司在国内半导体光刻胶市场与Array用正性光刻胶市场销售额均位列本土供应商第一。800%ArFKrF20030%报告期内，公司40-80um超厚膜负性抗电镀光刻胶开发测试进展顺利，成功通过国内头部封装厂的验证；超高分辨率KrF负性光刻胶项目开发取得突破性进展，目前已在重点客户进入量产验证阶段，结果符合预期。南大光电：ArF光刻胶（干式及浸没式），2025ArFArF50吨/年。晶瑞电材JSR1993专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目。公司拥有紫外宽谱、g线、i线、KrFArF线光刻胶系列产品在完成国家重大科技项目02专项项目后规模化向中芯国际、长鑫存储、华虹集团、晶合集成DUV款KrF光刻胶已量产出货；ArF光刻胶斩获多家客户订单，多款产品已向客户送样并开展验证。gi20202020年下半年购买了ASML1900Gi2021KrFS207ArFKrF光ArFKrF用树脂的工艺合成路线，研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶以及国内用量最大的KrF光刻胶，满足当前集成电路产业关键材料市场需求。恒坤新材ArF3DNANDDRAM30万加仑。彩色光刻胶颜料及分散液（和黑色光刻胶、LCD/TP衬垫料（即触控屏用光刻胶TFT-ArrayJSR、LG化学、CHEIL、TOYOINK75%。国内2023年度整体国产化率仅为图33：LCD面板结构示意图 图34：彩色光刻胶应用 资料来源：鼎材科技，招商证券 资料来源：欣奕华官网，招商证券10%~40%1%~6%，添加剂占比约<1%。而彩色光刻胶主要是在此基础上增加了颜料（5%~1%）及分散剂（5%~1%，颜料主要用于光刻胶的着色，分散剂主要用于将颜料均匀的分散开。DIC积极致力于开发彩色滤光片/喷墨/DIC打破业界常识，使用锌来提高亮度，G58G36，10%G36相比较，G58DIC凭借独特的细50nm综上所述，当前面板光刻胶和面板光刻胶颜料国产化率均处于较低水平，日本、DIC等公司主导。散液处于“0-1”LCDLCD内相关的上市公司有百合花和世名科技等。202510亿元建设的“料及配套材料产业化项目”中已同步规划液晶面板用光刻胶颜料扩产。目前公司单需求进行动态调整。世名科技：5000LCD2500吨纳米功能性分散液产品结构优化技改项目。公司开发的光刻胶颜料分散液是其与彩胶适配性等，直接影响显示面板的色度、分辨率及良率等指标。LCD1500吨量产线建设正在稳步推进中。6、AI算力需求带动先进封装材料需求快速增长根据的报告，先进封装将扮演日益重要的角色，预计全球先进封装2024–2030年市场规模预计由约460亿美元扩容至约800亿美元。2025年3,533.9609.9Chiplet3D芯片性能的关键，其产业逻辑已从"保护芯片"转向"创造价值"2.5D/3DChipletFan-Out等技术的多层次解决方案。2025存储器步入"超级周期，AI服务器对高带宽内存（HBM）2026接摩尔定律与AI算力扩张的核心增量环节。①应用于先进封装的塑封料：是以BGA技术为基础，基于晶WLP工艺类似的FOWLP封装因其不对称的封装形封料厂商在应用于FOWLP产品的配方开发中需要在各性能指标间进行更为复杂的平衡，产品配方的复杂性与开发难度尤其高。目前，用于FOWLP的塑封料主要由液态塑封料（LMCLiquidMoldingCompound）（GMC，GranularMoldingCompound）两类组成，与传统封装中采用固态饼状环氧塑封料不同的是，应用于FOWLP封装的GMC与LMC的产品形态以颗粒状与液态为主，因而也对塑封料厂商的生产工艺技术。以GMC为例，目前制备颗粒状环氧塑封料的主流技术为离心法和热切表14：GMC与LMC基本情况材料类型 基本情况颗粒状环氧塑封料（GMC） 颗粒状环氧塑封料在塑封过程采用均匀撒粉的成本较低等优势，GMC有望发展成为主要的晶圆级封装塑封材料之一，市场发展前景良好液态塑封料（LMC） LMC是通过将液态树脂挤压到产品中央在塑封机温度和压力的作用下增强液态树脂的流动性，从而填充满整个晶圆。LMC具备可中低温固化、低翘曲、模塑过程无粉尘、低吸水率以及高可靠性等优点，是目前应用于晶圆级封装的相对成熟的塑封材料资料来源：华海诚科招股说明书、招商证券环氧塑封料主要市场参与方是日本住友电木、Resonac（昭和会社、长春封塑料（常熟）有限公司（台日合资、华海诚科、飞凯材料等。先Resonac据。60年代中期起源于美国，随后在日本发扬光大，并一直40%的市TO/SOP/SOT等中低端封测市场。图35：LMC应用资料来源：长濑股份官网，招商证券粒状环氧塑封料（GM、FC2025FOWLP、FOPLPEMC3W/m·K率器件的热管理；液态EMC（LMC）开始测试。2025年公司完成对衡所华威的并购整合，合并后公司在半导体环氧塑封料领域25,000作为华海诚科旗下子品牌，衡所华威保留其在国内车规级市场的绝对主导权：GR750X11200V特种结构环氧固化TOP5装材料之一。在先进封装领域，衡所华威和韩国子公司的颗粒状环氧塑封料（GMC）在存储GR910NANDFLASHHBMEMCAIGMC“车规+先进封装”AI与存储领域。江苏连云港总部与韩国生产基地构成“双核制造体系”，2025年海外收入大幅增加。衡所华威的整合，标志着中国EMC产业从分散攻关迈向系统性主导，首次具备定义下一代封装材料标准的能力，成为全球半导体材料格局重构的关键变量。IC一，荣获“IGBTSiC功率半导体封装材料杰出供应商”奖项。20072.5D/3DHBMUltraLowAlphaMicroball（ULA微球EMC2.5D/3DHBM2027年初完工，重点聚焦中国半导体制造及封装产业高速发展过程中需求较为紧迫的关键材料，如临时键合胶、先进封装光刻胶、G52.5D/3D/HBM封装需求。凯开发了具有自主知识产权的低应力、低吸湿环氧塑封料EK5600GHQT、EK5600GHBTEMCLMC于验证导入阶段，尚未形成规模化营收。②临时键合胶：或破裂，传统的夹持或搬运方式无法满足加工要求。这时，就必须引入一种“时支撑”的方案——临时键合胶正是为此而生。Bonding是一种在半导体制造中用于提供临时临时键合胶在先进封装中的主要应用场景：1）HBMHBM（高带宽内存）高性能计算量身打造的“超级内存条”HBM“能夹具”的角色，它不仅要牢固地粘附住上层芯片，还要在高温下保持稳定，以确保焊接工艺的顺利进行。2.5D上集成多个不同功能的芯片，3D致晶圆破碎。临时键合胶通过将晶圆“贴”而显著降低减薄过程中的碎片率，保障良品率。（提供一个统一且稳定的加工平台，确保它们能被完美地集成在一起。特性 作用表15：临时键合胶特性及作用特性 作用高强度粘附力 能像强力胶一样牢固地粘附在硅、玻璃等多种衬底上，为晶圆提供可靠的支撑。优异的热稳定性 在高达300℃的高温工艺环境中，它能保持自身结构的稳定，不分解、不变形，确保支撑作用不失效。可控的解键合性 方式被精确地"解开可逆性是它"临时"特性的根本保证。无残留性 全从芯片表面脱离，不会留下任何可能影响芯片电性能的残留物，这是对其洁净度要求极为严苛的原因。资料来源：飞凯材料公众号、招商证券目前国内在临时键合胶上有布局的上市公司主要有飞凯材料和鼎龙股份等。飞凯材料：20072.5D/3D及HBMUltraLowAlphaMicroball（ULA微球、临时键合解决方案、先进封装光刻胶、EMC2.5D/3DHBM封装。2027级高纯溶剂、功能型湿电子化2.5D/3D/HBM封装需求。针对半导体制造和先进封装中临时键可以支持热力、机械以及激光解键。7、超级电容隔膜是超级电容器的关键材料，需求有望随AI数据中心建设而高速增长超级电容器是一类介于静电电容与电池之间通过极化电解质等方式储存能量的的孔隙率,吸液和保